Goldman Sachs: "Tištění peněz"? Tak to nechápete, co znamená kvantitativní uvolňování
|

Goldman Sachs: "Tištění peněz"? Tak to nechápete, co znamená kvantitativní uvolňování

Každý bilion dolarů dluhopisů odkoupených Fedem v rámci kvantitativního uvolňování znamená totéž, jako když Fed sníží sazby o 75 bazických bodů, odhaduje Jan Hatzius, který je v Goldman Sachs zodpovědný za americkou ekonomiku a úrokové sazby.

Státní dluhopisy Fed Americký dolar Kvantitativní uvolňování
Ben Bernanke

Snížení sazeb o 75 bodů zároveň odpovídá růstu HDP o zhruba 1,2 procenta během dvou let. A Goldman Sachs předpokládá druhé kolo kvantitativního uvolňování (QE2) až do úrovně 2 bilionů dolarů v závislosti na vývoji ekonomiky. Podle banky tak QE2 bude mít znovu na americkou ekonomiku pozitivní dopad.

Jaké tištění?

Hatzius se navíc snaží vyvrátit laickou představu o QE(2) jako o rozjetí tiskáren na peníze někde v útrobách americké centrální banky. Spíše jde podle něho o výměnu vládních dluhopisů s delší splatností za ty s kratší splatností, tedy o zkrácení průměrně splatnosti dluhu krytého vládními dluhopisy.

"Tištění peněz je méně podstatnou součástí QE, než je obecně vnímáno," tvrdí Hatzius.

K pochopení toho je potřeba uvažovat následovně. Snaha navýšit rezervy bank (což byl hlavní účel prvního kola QE) se dá rozložit do dvou rozhodnutí: Zaprvé, vytvoření rezerv na nákup pokladničních poukázek (overnight Treasury bills), a zadruhé, prodej těchto poukázek za účelem nákupu dluhopisů s dlouhou splatností.

Výsledek prvního kroku bude víceméně nulový. Bankovní rezervy a jednodenní poukázky jsou totiž prakticky totéž, dokud budou krátkodobé úrokové sazby blízko nuly. Jsou vysoce likvidní a bezpečné. Výměna jedněch za druhé na ekonomiku velký vliv mít nebude.

Zbývá druhý krok. Prodloužením splatnosti dluhu (výměna poukázek za dlouhodobé dluhopisy) dochází k tomu, že jsou Fed a ministerstvo financí vnímány jako celek. A stejně tak lze chápat opačný postup ze strany Fedu, kdy bude dluhopisy s dlouhou splatností "směňovat" za likvidnější krátkodobější aktiva.

QE2: Abeceda kvantitativního uvolňování

Jak QE2 ovlivní trh s vládními dluhopisy?

Otázkou tedy je, jak moc se zkrátí průměrná doba splatnosti vládních dluhopisů. Současný trh s nimi má objem zhruba 8,5 bilionu dolarů, v rezervách komerčních bank a v oběhu (monetary base – M0) další zhruba 2 biliony dolarů. Když pomineme 800 miliard dolarů v dluhopisech v držení Fedu, dostaneme se někam pod 10 bilionů dolarů.

Pokud tedy Fed vytvoří další bilion dolarů na nákupy dluhopisů s průměrnou dobou splatnosti 5 let, celková průměrná doba splatnosti dluhu se sníží o 6 měsíců. Pokud by Fed dodal 2 biliony, průměrná doba splatnosti klesne o rok.

Jak významný by to byl posun? Pro představu – průměrná doba splatnosti vládních dluhopisů na trhu, se za poslední 3 dekády pohybovala mezi 47 a 71 měsíci, tedy zhruba mezi 4 a 6 lety. Za rok se tato doba změnila nejvíce o 7 měsíců (pokles v roce 2003) a o 6 měsíců (růst v roce 2009). Za 2 roky došlo nejvíce k 9měsíčnímu růstu (1985) a 13měsíčnímu poklesu (2003).

Z uvedených skutečností vyplývá, že je QE2 potřeba vnímat jako významný pokles průměrné doby splatnosti vládních dluhopisů.

Zdroj: Goldman Sachs
Hyundai investuje v přepočtu 810 miliard Kč do vozů budoucnosti
Hyundai investuje v přepočtu 810 miliard Kč do vozů budoucnosti
před 2 minutami

Hyundai investuje v přepočtu 810 miliard Kč do vozů budoucnosti

Největší jihokorejský výrobce automobilů Hyundai Motor Group hodlá do roku 2025 vynaložit 41 bilionů wonů do...
Jižní Korea Auta Investice
Temelín obnovil povolení, může na žádost ČEPS snížit výkon
před 20 minutami

Temelín obnovil povolení, může na žádost ČEPS snížit výkon

Jaderná elektrárna Temelín získala pro druhý blok na další čtyři roky certifikát, díky kterému může na žádost firmy...
ČEZ Akcie ČR Jaderná energetika
Slovenský průmysl měl největší propad objednávek za tři roky
před 37 minutami

Slovenský průmysl měl největší propad objednávek za tři roky

Slovenský průmysl, který je motorem exportně orientované ekonomiky země, v srpnu zaznamenal největší výpadek nových...
Slovensko Průmysl
ZEW: Ekonomický sentiment v Německu i v eurozóně se v říjnu zhoršil
před hodinou

ZEW: Ekonomický sentiment v Německu i v eurozóně se v říjnu zhoršil

Důvěra investorů a analytiků v německou ekonomiku a ekonomiku eurozóny se v říjnu snížila. Vyplývá to z výsledků...
ZEW Eurozóna Německo
Tříměsíční míra nezaměstnanosti ve Spojeném království v srpnu…
před hodinou

Tříměsíční míra nezaměstnanosti ve Spojeném království v srpnu stoupla na 3,9 %

Míra nezaměstnanosti ve Spojeném království v průběhu tří měsíců od června do srpna stoupla na 3,9 % z předchozích 3...
Spojené království Nezaměstnanost Pracovní trh
Asijské trhy se v úterý na směru neshodly, pozornost se stále…
Asijské trhy se v úterý na směru neshodly, pozornost se stále…
před hodinou

Asijské trhy se v úterý na směru neshodly, pozornost se stále soustředila na spor USA a Číny

Asijské akciové trhy v úterý uzavřely smíšeně, když investoři zůstávali ostražití ve věci obchodní dohody mezi...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
Saúdská Arábie a Rusko uzavřely při návštěvě Putina 20 dohod
10:15

Saúdská Arábie a Rusko uzavřely při návštěvě Putina 20 dohod

Výsledkem návštěvy ruského prezidenta Vladimira Putina v Saúdské Arábii bylo podepsání 20 kontraktů mezi Moskvou a...
Saúdská Arábie Rusko Politika
Prezident Ekvádoru dekretem zrušil kontroverzní úsporná opatření
09:59

Prezident Ekvádoru dekretem zrušil kontroverzní úsporná opatření

Prezident Ekvádoru Lenín Moreno v pondělí podepsal dekret, kterým odvolal svůj kontroverzní balíček úsporných...
Latinská Amerika
Meziroční inflace ve Francii v září zpomalila na 0,9 %
09:38

Meziroční inflace ve Francii v září zpomalila na 0,9 %

Meziroční růst spotřebitelských cen ve Francii v září podle očekávání meziročně zpomalil na 0,9 % z 1 % v předchozím...
Francie Inflace
Venezuela kvůli obrovské inflaci prudce zvyšuje minimální mzdu
09:00

Venezuela kvůli obrovské inflaci prudce zvyšuje minimální mzdu

Venezuela kvůli obří inflaci prudce zvýší minimální mzdu. Včetně odměn by brzy mohla vrůst o více než 350 procent na...
Venezuela Platy a osobní ohodnocení Inflace
Co musíte ráno vědět (15. října)
Co musíte ráno vědět (15. října)
00:00

Co musíte ráno vědět (15. října)

Jak se v pondělí obchodovalo na obou stranách Atlantiku, jaký je podle agentury Moody's výhled českého bankovního...
Musíte vědět
Americké akciové indexy na úvod týdne mírně oslabily, dohoda USA a…
Americké akciové indexy na úvod týdne mírně oslabily, dohoda USA a…
včera v 22:00

Americké akciové indexy na úvod týdne mírně oslabily, dohoda USA a Číny je podle investorů nejistá

Americké akcie v pondělí lehce ztratily kvůli nejistotě ohledně obchodní dohody mezi Spojenými státy a Čínou....
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Palubní personál Lufthansy hodlá v neděli stávkovat
včera v 18:57

Palubní personál Lufthansy hodlá v neděli stávkovat

Odborový svaz UFO v pondělí vyhlásil na neděli pětihodinovou stávku palubního personálu největší německé letecké...
Deutsche Lufthansa Doprava Evropské akcie
Transformace rozvojové banky se protáhne, vláda to schválila
včera v 18:28

Transformace rozvojové banky se protáhne, vláda to schválila

Termín transformace Českomoravské záruční a rozvojové banky se posune do konce března příštího roku. Vláda vyslovila...
Česká republika Česká ekonomika Politika
Evropské akcie v pondělí zlevnily, o více než 2 % klesl sektor…
Evropské akcie v pondělí zlevnily, o více než 2 % klesl sektor…
včera v 18:00

Evropské akcie v pondělí zlevnily, o více než 2 % klesl sektor základních zdrojů

Evropské akciové trhy zakončily pondělní obchodování v červených číslech, když se investoři vraceli k jednání mezi...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Italský mediální magnát De Benedetti vytáhl do bitvy proti synům
včera v 17:21

Italský mediální magnát De Benedetti vytáhl do bitvy proti synům

Čtyřiaosmdesátiletý zakladatel jednoho z nejznámějších italských vydavatelství vytáhl do bitvy proti vlastním synům,...
Itálie
Slovensko ani v příštím roce nebude hospodařit bez deficitu
včera v 17:03

Slovensko ani v příštím roce nebude hospodařit bez deficitu

Slovenská vláda v pondělí schválila návrh státního rozpočtu na příští rok a zároveň také tříletý rozpočtový výhled,...
Slovensko Rozpočet
Pražská burza v úvodu týdne zpevnila, akcie Avastu zdražily zhruba o…
Pražská burza v úvodu týdne zpevnila, akcie Avastu zdražily zhruba o…
včera v 16:45

Pražská burza v úvodu týdne zpevnila, akcie Avastu zdražily zhruba o 3,6 %

Pražská burza v pondělí uzavřela v plusu, index PX zpevnil o 0,59 % na 1 019,52 bodu. Nejvyšší zisk zaznamenaly akcie...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR