Jiří Hrabal: Slabá výkonnost českých akcií je důsledkem velkého zastoupení defenzivních titulů v indexu PX
|

Jiří Hrabal: Slabá výkonnost českých akcií je důsledkem velkého zastoupení defenzivních titulů v indexu PX

V roce 2011 vidím jako favority v rámci střední a východní Evropy Polsko a Slovensko, otazníky zůstávají u Maďarska. Co se týče českých akcií, Komerční Banka má navzdory dosaženým maximům stále prostor pro růst. Žádnou extra výkonnost nečekám od ČEZu, Fortunu pak považuji za defenzivní titul s atraktivním dividendovým výnosem a věřím v mírný růst ceny jejích akcií, říká Jiří Hrabal, portfoliomanažer ING International Českého akciového fondu.

Akcie ČR
jiří hrabal

Když se řekne investiční rok 2010, co vás napadne jako první?

Jiří Hrabal (JH): Dluhová krize v rámci eurozóny, která negativně ovlivňovala celý rok 2010. Myslím si, že bude dominantním faktorem i v roce 2011. Naopak za tahouna globálního růstu považujeme rozvíjející se trhy v čele s Čínou a Brazílií. Konkrétně v našem regionu si nevedlo špatně Německo, z čehož profitovaly i české akcie.

České akcie až do posledních dní roku 2010 prakticky stagnovaly, ale závěrečná rally pomohla k menším ziskům. Čekal jste aktuální roční výkonnost? Není pro vás zklamáním ve srovnání s regionální konkurencí nebo americkými akciemi?

JH: Naše predikce pro tento rok byla 10 % růst českých akcií, čehož ještě lze dosáhnout. Samozřejmě výkonnost indexu PX zaostávala za polskými akciemi. Na druhou stranu, podíváme-li se jednotlivě na české akcie, neměly tak špatný rok. Slabost indexu PX je hlavně způsobena tím, že je v něm vysoká váha defenzivních titulů, jako jsou ČEZ a Telefónica O2.

Aktuální vývoj indexu PX sledujte zde

problémem ČEZu je velká čitelnost, Telefónica zase naráží na malý růstový potenciál

Problémem ČEZu je naprostá čitelnost, kdy na začátku tohoto roku již bylo jasné, jaký bude zhruba zisk. Výrazný růst ČEZu neočekávám ani v příštím roce. Sektor telekomunikací je v portfoliích investorů spíše podvážený z důvodu malého prostoru pro růst. To má samozřejmě negativní dopad na Telefónicu O2, ačkoli má velice atraktivní dividendový výnos. Tyto dva tituly přitom tvoří více než třetinu váhy indexu PX. Takže v zásadě nemohu říct, že mě české akcie zklamaly, protože mě právě tyto dva tituly nijak výrazně nepřekvapily.

Váš fond investuje do akcií v regionu střední a východní Evropy (CEE). Jaký je váš ekonomický výhled na příští rok? Kdo má nejvíce našlápnuto, a kdo naopak bude zaostávat?

v regionu střední a východní Evropy očekávám v roce 2011 pozitivní vývoj, hnaný především silným Německem. Největšími favority růstu jsou Polsko a Slovensko

JH: Region CEE je hodně závislý na vývoji Německa. Největší růst pravděpodobně vykáží Polsko a Slovensko. Otazníky jsou u Maďarska, které se tento rok potýkalo s faktory, které měly negativní dopad na investory, jako znárodnění penzijních fondů a "Robin Hood tax" (speciální daň uvalená na energetické a telekomunikační společnosti, pozn. red.). Neznamená to však, že Maďarsko nebude atraktivním trhem, záleží na vývoji. Vezmu-li region CEE jako celek, očekávám pozitivní vývoj. Jaká největší rizika pro vývoj akcií vidíte v roce 2011?

JH: Největším rizikem pro příští rok je zpomalení nebo zastavení ekonomického růstu, konkrétně snížení poptávky asijských zemí, případně snížení výkonnosti Německa. Dále to mohou být irelevantní šoky, jakými byly letos problémy periferních evropských států, které se výrazně promítly do výkonnosti akciových trhů hlavně na začátku druhého kvartálu. Problémy Irska s následnou žádostí o pomoc nevyvolaly už takovou paniku mezi investory. Dalším horkým tématem je monetární politika v Číně, tedy zvyšování tamních sazeb.

Podepsal byste se pod doporučení, které teď často slyšíme v investičních médiích, tedy prodávat dluhopisy a nakupovat akcie?

investoři by se neměli bezhlavě zbavovat dluhopisů, protože do portfolia zkrátka patří, jen by měli klást větší důraz na pečlivý výběr

JH: Nepodepsal. Každý investor by měl v rámci strategie své portfolio diverzifikovat a nevidím důvod, proč by měl bezhlavě rozprodávat dluhopisy. Samozřejmě musí při výběru, nebo optimalizaci portfolia mezi nimi rozlišovat. Rozhodně si nemyslím, že by investoři s vyšší averzí k riziku měli od těchto instrumentů odcházet, záleží jen na vhodném výběru.

Ve vašem portfoliu dominují akcie KB, NWR, ERSTE a ČEZ? Co od nich čekáte v příštím roce?

u obou bankovních titulů na pražské burze vidím prostor pro růst

JH: Všeobecně je v našem regionu stále nízká penetrace finančních produktů. Podíváme-li se na poměr P/E, tak jsou její akcie relativně levné, obchodují se s určitým diskontem. Od ČEZu rozhodně neočekávám žádnou super výkonnost, protože, jak už jsem zmiňoval, akcie ČEZu jsou čitelné, a ani z případného zvýšení cen energie v příštím roce by nemohla firma profitovat. Asi se však dá znovu počítat s relativně solidní dividendou. Prostor pro růst vidím jak u Komerční banky, tak i u Erste. Komerční banka sice tento rok dosahovala svých čtyřletých maxim, přesto má stále prostor pro růst. Očekávaný růst poptávky Číny po komoditách potáhne akcie NWR nahoru. Hodně emocí mezi investory vyvolávaly a nejspíš vyvolávat budou developerské společnosti. Jak se na ně díváte?

JH: U mě tyto společnosti žádné emoce nevyvolávají, jelikož jejich akcie v portfoliu nevlastníme a v zásadě nevidím žádný důvod k tomu, abychom je kupovali.

A co CETV?

CME může jedině příjemně překvapit, žádná velká očekávání nemám, naopak Fortuna by mohla mírně posílit při současné zajímavé dividendě

JH: V současnosti bych se osobně přiklonil spíše k doporučení "držet". Naše pozice v tomto titulu je v podstatě underweight (podvážená) a myslím si, že nějakou dobu taková i zůstane. Máme pocit, že nedošlo k takovému oživení reklamního trhu v souladu s očekáváním na začátku roku, což se samozřejmě odráží na tržbách CME. V poslední době vnímám také snižování tržního podílu společnosti v rámci rozšiřování nabídky televizních kanálů a většího rozptylu diváků. Pohyb měnových kurzů může akciím pomoci, ale samotnou firmu zkrátka živí něco jiného.

V rámci IPO jste do fondu nakoupil Fortunu. Po úpisu se propadla až o 17 procent, nyní ztráty umazala. Co od Fortuny čekáte v roce 2011?

JH: Samozřejmě že nás tento hluboký propad překvapil. Myslím si, že můžeme říct, že načasování IPO nebylo zrovna šťastné. Akciové trhy byly v té době pod velkým tlakem, hlavně kvůli problémům eurozóny. Reakce byla podle mě trochu přestřelená. Spousta investorů si také nakoupila akcie Fortuny jen z důvodu očekávaného "IPO efektu", ne z dlouhodobých důvodů. Akcie jsme kupovali, protože Fortunu považujeme za defenzivní titul s relativně vysokým dividendovým výnosem. V příštím roce čekáme mírný růst ceny jejích akcií.

Aktuální vývoj českých akcií sledujte zde

Co byste chtěl popřát investorům do investičního roku 2011?

JH: Investorům bych chtěl popřát, aby se jim po celý rok 2011 dařilo a aby nezapomněli na to, že by se každý měl řídit svým vlastním rozumem a náhledem.

V USA hrozí rekordní nezaměstnanost
V USA hrozí rekordní nezaměstnanost
před 26 minutami

V USA hrozí rekordní nezaměstnanost

Podle průzkumu agentury Bloomberg se tento týden opět dočkáme rekordního počtu nových žádostí o podporu v...
Spojené státy americké (USA) Nezaměstnanost
Více než čtvrtina firem v Británii kvůli koronaviru propouští
před 32 minutami

Více než čtvrtina firem v Británii kvůli koronaviru propouští

Více než čtvrtina britských společností plánuje v nejbližším období propouštět. Nutí je k tomu koronavirová krize,...
Spojené království Pracovní trh Koronavirus
EK podpoří kurzarbeit 100 miliardami eur, uvolní další peníze
před hodinou

EK podpoří kurzarbeit 100 miliardami eur, uvolní další peníze

Evropská komise (EK) ve čtvrtek zveřejnila další balíček podpůrných opatření, která mají pomoci ekonomikám...
Evropská unie Pracovní trh Evropská ekonomika
Ve Španělsku přišel v březnu o práci rekordní počet lidí
před hodinou

Ve Španělsku přišel v březnu o práci rekordní počet lidí

Ve Španělsku v březnu kvůli opatřením proti šíření koronaviru přišel o práci rekordní počet lidí, zhruba 900 000....
Španělsko Pracovní trh Koronavirus
Čtvrtek na trzích (2. dubna 2020): Evropské akcie do obchodování…
Čtvrtek na trzích (2. dubna 2020): Evropské akcie do obchodování…
12:25

Čtvrtek na trzích (2. dubna 2020): Evropské akcie do obchodování vstoupily nad nulou, dopoledne ale zisky odevzdaly

Obchodování na západoevropských akciových trzích začalo ve čtvrtek v plusu. Zhruba půl hodiny po startu seance hlavní...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
Česká opatření pro pendlery způsobují problémy firmám v Bavorsku
12:13

Česká opatření pro pendlery způsobují problémy firmám v Bavorsku

Vážné komplikace mnoha bavorským firmám způsobují zpřísněná česká opatření pro takzvané pendlery, tedy zaměstnance,...
Německo Pracovní trh Koronavirus
Unipetrol uvedl do provozu novou polyetylénovou jednotku
11:57

Unipetrol uvedl do provozu novou polyetylénovou jednotku

Unipetrol zprovoznil v areálu Záluží u Litvínova na Mostecku novou jednotku na výrobu polyetylénu. Celkové investiční...
Unipetrol Akcie ČR
British Airways chtějí pro část lidí nucené volno, Boeing odchod
10:59

British Airways chtějí pro část lidí nucené volno, Boeing odchod

Britská letecká společnost British Airways se chystá poslat na neplacené volno až 80 % zaměstnanců. O práci by ale...
Doprava Koronavirus
Asijské akcie táhly ke dnu banky
Asijské akcie táhly ke dnu banky
10:40

Asijské akcie táhly ke dnu banky

Je to sice ohraná písnička, ale investorskou náladu na trzích stále ovlivňuje strach z šíření pandemie koronaviru....
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
NKÚ: Stát opět nevyužil růst pro lepší státní rozpočet
10:15

NKÚ: Stát opět nevyužil růst pro lepší státní rozpočet

Přestože státní rozpočet loni skončil nižším než plánovaným schodkem, stát nevyužil dobré hospodářské situace a...
Rozpočet Česká ekonomika
Holdingu CZG – Česká zbrojovka Group SE loni stouply tržby i zisk
Holdingu CZG – Česká zbrojovka Group SE loni stouply tržby i zisk
10:03

Holdingu CZG – Česká zbrojovka Group SE loni stouply tržby i zisk

Holding CZG - Česká zbrojovka Group SE, který je významným evropským výrobcem ručních palných zbraní, vykázal za...
Zbraně Výsledková sezóna
ČEZ: Agentura S&P snížila výhled ratingu na negativní
09:51

ČEZ: Agentura S&P snížila výhled ratingu na negativní

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) potvrdila stávající rating energetické skupiny ČEZ na stupni A...
ČEZ Energetika Jaderná energetika
S akciemi O2 C.R. se ve čtvrtek obchoduje naposledy s nárokem na…
09:41

S akciemi O2 C.R. se ve čtvrtek obchoduje naposledy s nárokem na dividendu

Čtvrtek 2. dubna je pro akcie operátora O2 Czech Republic posledním obchodním dnem s nárokem na hrubou dividendu ve...
O2 Czech Republic (dříve Telefónica C.R.) Akcie ČR Dividendy
Erste Group Bank pozastavila výhled pro rok 2020
Erste Group Bank pozastavila výhled pro rok 2020
09:35

Erste Group Bank pozastavila výhled pro rok 2020

Erste Group Bank na základě zhoršené schopnosti předpovídat dopady ekonomického výhledu kvůli epidemii COVID-19...
Erste Group Bank Evropské banky Banky
Bloomberg: Noční můra zakladatelů eura se může zhmotnit v Itálii
Bloomberg: Noční můra zakladatelů eura se může zhmotnit v Itálii
09:32

Bloomberg: Noční můra zakladatelů eura se může zhmotnit v Itálii

Dvacet let po zavedení eura se jedna z hlavních obav jeho zakladatelů zhmotňuje ve třetí největší ekonomice regionu...
Euro Eurozóna Itálie
OSN: Globální ekonomika může letos klesnout o téměř jedno procento
08:43

OSN: Globální ekonomika může letos klesnout o téměř jedno procento

Globální ekonomika by mohla letos kvůli novému koronaviru klesnout o téměř jedno procento. Uvedla to ve své zprávě...
Světová ekonomika Hospodářský růst Koronavirus
Co musíte ráno vědět (2. dubna)
Co musíte ráno vědět (2. dubna)
00:00

Co musíte ráno vědět (2. dubna)

Jak se ve středu (ne)dařilo světovým akciím, které ekonomiky budou podle ING kvůli koronaviru pod největším tlakem a...
Musíte vědět
Nizozemsko navrhuje fond pro státy tvrdě zasažené koronavirem
včera v 22:40

Nizozemsko navrhuje fond pro státy tvrdě zasažené koronavirem

Nizozemsko navrhlo vytvoření fondu na podporu zemí nejtvrději zasažených koronavirem a vyzvalo další členy Evropské...
Evropská unie Evropská ekonomika Koronavirus
Americké akcie na úvod druhého čtvrtletí výrazně oslabily, ve středu…
Americké akcie na úvod druhého čtvrtletí výrazně oslabily, ve středu…
včera v 22:00

Americké akcie na úvod druhého čtvrtletí výrazně oslabily, ve středu odepsaly přes 4 %

Americké akcie zahájily druhé čtvrtletí výrazným poklesem. Dolů je tlačí rostoucí obavy investorů z dopadů šíření...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Středa na trzích (1. dubna 2020): Evropské akcie výrazně zlevnily,…
Středa na trzích (1. dubna 2020): Evropské akcie výrazně zlevnily,…
včera v 21:59

Středa na trzích (1. dubna 2020): Evropské akcie výrazně zlevnily, americké indexy odepsaly přes 4 %

Západoevropské akciové indexy ve středu výrazně klesly. Investory znervóznilo vyjádření amerického prezidenta Donalda...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR