Jörg-Guido Hülsmann: Americe hrozí hyperinflace
|

Jörg-Guido Hülsmann: Americe hrozí hyperinflace

JÖRG-GUIDO HÜLSMANN, německý profesor ekonomie, který působí na univerzitě ve francouzském Angers, říká: "Šéf americké centrální banky se v posledních dvou letech systematicky plete v každém ze svých posouzení ekonomické situace."

Inflace Ben Bernanke
Jörg-Guido Hülsmann

Poslední dobou se zdá, že špatné ekonomické zprávy přicházejí hlavně z Evropy, třeba z Řecka. Hovoří se o bublině v Číně. Naopak USA jakoby se "otřepávaly". Který region bude nakonec krizovými léty zasažen nejvíce: Evropa, Amerika, nebo Čína?

Myslel jsem si, že to budou Spojené státy. Američané skutečně prováděli nezodpovědné politiky, žili pro spotřebu, jež byla financována zahraničními úsporami. To nemohlo trvat věčně, muselo se to zhroutit. A stalo se. Na druhou stranu je ovšem pravda, že Američanům nechybí příhodná mentalita - jsou schopní se pružně přizpůsobovat novým podmínkám, jsou mobilní a dokážou se rychle přeorientovat z jedné profese na jinou... Americký pracovní trh je ve srovnání s evropským méně regulován. Vidím to tedy teď tak, že krátkodobě na tom budou USA těžce, ale Evropa zabředne do déletrvajících strastí.

A Čína?

Ta bez přerušení rapidně roste již nějakých dvacet let. Nynější krize ji staví před první velkou výzvu: buď se s ní dokáže úspěšně utkat a bude pokračovat v rozvoji opírajícím se o tržní principy, nebo sklouzne zpět k nějaké primitivnější formě ekonomické organizace, třeba k socialismu. Všechny země Západu čelily ve své historii obdobné výzvě. Některé ji překonaly, jiné, například Československo a další bývalé socialistické státy, nikoli. Není vyloučené, že i Číňané udělají krok nazpět. Ale nedokážu to posoudit do hloubky, nejsem expert na čínskou mentalitu. Všechno, co vím, je, že když se nevzdají tržních principů, překonají krizi podobně jako Američané. A budou se stále těšit z výhod, z nichž se těšili v posledních dvaceti letech. Když se ovšem uchýlí například k perzekuci podnikatelů a dalším socialistickým praktikám, Čína přestane být onou určující světovou ekonomikou.

Mnozí míní, že Čína se s krizí potýká nejlépe ze všech klíčových světových regionů. Jsou ovšem slyšet i takové hlasy, že za růstem v poslední době je jen neuvážená úvěrová expanze, která je mnohem mohutnější než v USA "za Greenspana".

Čínská vláda kopíruje svoji peněžní politiku od vlády japonské. Jde vlastně o merkantilistickou peněžní politiku: čínská měna je zavěšena na dolar při uměle podhodnocených úrovních. Když tedy Fed provádí expanzivní peněžní politiku, tak protože je jüan navázán na dolar při uměle sníženém směnném kursu, musí Čína provést nejméně také tak velkou peněžní expanzi, ne-li dokonce větší. Čínský bankovní systém je tak v principu více expanzivní než ten americký. A tahle úvěrová expanze Číny je motivována v první řadě politicky. Toto „politické úvěrování" směřuje v Číně do těch firem a podniků, jež si vláda přeje udržet a rozvíjet. Co si myslíte o myšlence nominálních negativních úroků. Ty někteří ekonomové (viz Zruší krize peníze?)navrhují do budoucna jako řešení podobných krizí - aby mohly jít úroky ještě níže než na nulu, kde jsou, například v USA, dnes. Mnozí proto v této souvislosti navrhují zrušení peněz a jejich nahrazení pouze elektronickými vpisy.

Myšlenka negativních nominálních sazeb není nikterak nová. Co nové je, jsou technologie. Myslím, že celkově jde o potenciálně velice destruktivní ideu. Bere ten problém za špatný konec. Problémem totiž dnes nejsou nedostatečné výdaje, leč špatná alokace kapitálu, která byla učiněna na základě chybných investičních rozhodnutí v minulosti.

A nízké, třeba i záporné sazby mají řešit ty nedostatečné výdaje?

Nízké úroky usnadní přístup k úvěru a krátkodobě opravdu lze uměle navýšit ony výdaje zachraňováním podniků, které by správně měly být řízně zeštíhleny či by měly z trhu zcela odejít - a na jejich místo přijít nové, opravdu perspektivní. Kapitál je prostě plýtván. Je vynakládán na investiční projekty, který nevytvářejí takovou hodnotu, jakou spotřebovávají - to je celý problém. A tenhle problém nevyřešíme umělým navyšováním výdajů.

Nominální úrokové sazby však navrhují opravdu renomovaní ekonomové, například Gregory Mankiw z Harvardu.

Jejich uvedení by znamenalo celkovou přeměnu peněžního systému. Vezměte se Nizozemsko - tam plány na zrušení papírových peněz a jejich nahrazení elektronickými platbami existují. Obhájci říkají: role monetární politiky spočívá v tom, že v těžších časech snižuje sazby, aby bylo pro lidi - spotřebitele a hlavně firmy - více atraktivní brát si úvěry. V časech krizí, jak dnes vidíme, se tak sazby mohou ocitnout až téměř na nule. Jenže negativní úrokové sazby znamenají, že jste vyplácen za to, že si vyberete peníze.

To by se mnoha lidem asi zamlouvalo...

Samozřejmě. Lidé by si tedy v takovém případě vybírali peníze, jenže to přece ještě neznamená, že by je také utráceli. Drželi by je, pak by je vrátili centrální bance a „kasírovali" by úrok. Musela by se tedy objevit ještě nějaká dodatečná regulace, jež by lidi za držbu peněz penalizovala, a tak je nutila je utrácet. Výsledkem jedné regulace bude regulace další a tak dále. A problém to nakonec nevyřeší.

Myslíte, že Ben Bernanke měl být jmenován do čela Fedu pro druhé funkční období? Ještě v lednu se totiž spekulovalo, že by nemusel mít dostatečnou politickou podporu.

Bernanke už tam podruhé být neměl. Je spoluodpovědný za současnou situaci. Dalším viníkem je jeho předchůdce Alan Greenspan. Tajemství Greenspanova úspěchu u veřejnosti i vlád spočívalo v tom, že byl nejnedbalejším šéfem Fedu za posledních alespoň třicet let. Greenspanův předchůdce Paul Volcker si alespoň uvědomoval riziko hrozby morálního hazardu plynoucího ze zásahů Fedu. Volcker byl připraven nechat tržním přizpůsobením volný průběh, aby mohl být realokován kapitál a ekonomika se celkově ozdravit.

A Greenspan?

No právě, Greenspan trhy takto neponechal. Po každém útlumu je zaplavil likviditou, nikdy je nenechal zcela „vyklesat". V mluvě finančních profesionálů se to označuje jako „Greenspan put". Dnes téměř všichni komentátoři, a hlavně ti levicoví mluví o krizi coby důsledku přehnané hrabivosti finančníků a jejich nezodpovědného jednání. Ano, jenže ty byly umožněny politickými institucemi typu Fedu.

Kdo tam měl být místo Bernankeho?

To je dobrá otázka. Bernanke se totiž v posledních dvou letech systematicky plete v každém ze svých posouzení ekonomické situace. Mám vážně pochyby, že jeho úsudku může ještě někdo vůbec věřit. To je nejtemnější odkaz jeho prvého funkčního období. Myslím, že řekl, že nechce vstoupit do historie jako první šéf Fedu, který nechal trhy padnout. A myslím rovněž, že nakonec vstoupí do historie jako první šéf Fedu, jemuž už vůbec nikdo nevěří. A jeho nástupci? Fed je v krizi a domnívám se, že z toho důvodu byl Bernanke opětovně jmenován - z důvodu nedostatku jiných kandidátů. Kdo by to chtěl v takové situaci převzít?

Jörg-Guido Hülsmann (43)

Přední německý ekonom působí jako profesor na univerzitě ve francouzském Angers. Je rovněž členem alabamského Ludwig von Mises Institute. Autor několika knih a otec čtyř dětí je expertem na monetární teorii, obhajuje zlatý standard a systém konkurujících si měn.

Myslíte, že Fed má připravenu nějakou potenciálně efektivní "exit strategii"? Bernanke už nejméně od loňského léta říká, že ano.

Ano, jistě, řekl to. Ale v posledních více než dvou letech řekl spoustu jiných věcí, které se neukázaly jako pravdivé. Z minulosti víme, že má silné sklony k ujišťování trhů, ačkoliv žádná opora pro takové ujišťování objektivně neexistuje. Nyní tedy ujišťuje, že provede "exit", že stáhne ty napumpované záchranné peníze zpět ze systému. Jediný způsob, jak to učinit, je zvýšením úrokových sazeb. Proč by to ale dělal? Při pohledu na chování Fedu v uplynulých letech, to není vůbec jasné. Nevidím žádnou "exit strategii".

Bez účinné "exit strategie" je ale pravděpodobné enormní zvýšení inflace.

Někteří ekonomové už mluví i o hyperinflaci, ale tu lze dle mého názoru ještě odvrátit. Zásadní hrozbou je stav amerického rozpočtu. Jeho stávající výše je prvním krokem k hyperinflaci. Míč je na straně politiků: protože inflace je užíváno právě k financování rozpočtových schodků - vždyť centrální banky slouží svým pánům, jimiž jsou politici. Jsou tedy politici připraveni platit cenu - "osekávat" výdaje? Pokud ne, musí navýšit peněžní nabídku a monetizovat dluh, což je samozřejmě inflační. Fed to již činí, když kupuje americké vládní dluhopisy.

Takže politici musí nyní volit mezi dvěma hrozbami, mezi hyperinflací a razantně osekanými výdaji? Obé je pro ně nebezpečné.

Mají ovšem na výběr mezi dřívějším a pozdějším kolapsem v podobě hyperinflace. Pozdější kolaps bude ovšem ničivější. Bude totální.

Rozhovor vedl Lukáš Kovanda, Auburn, USA.

Kvůli růstu cen ropy rejdař Maersk Line zvyšuje ceny přepravy
před 36 minutami

Kvůli růstu cen ropy rejdař Maersk Line zvyšuje ceny přepravy

Dánská společnost Maersk Line, největší kontejnerový přepravce na světě, reaguje na růst cen ropy na nejvyšší úroveň...
Dánsko Ropa Doprava
Evropské burzy v pátek mírně stouply, za celý týden však ztratily…
Evropské burzy v pátek mírně stouply, za celý týden však ztratily…
před hodinou

Evropské burzy v pátek mírně stouply, za celý týden však ztratily zhruba o procento

Evropské akciové trhy zakončily páteční obchodování v mírném plusu, když je dolů tlačila politická nejistota v Itálii...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Siemens podpoří výstavbu největší továrny na baterie v Evropě
před hodinou

Siemens podpoří výstavbu největší továrny na baterie v Evropě

Německý průmyslový koncern Siemens je další společností, která se rozhodla přispět k projektu firmy Northvolt na...
Siemens Investice Lithium
Estonské banky "vypraly" miliardy dolarů a eur z Ruska
před hodinou

Estonské banky "vypraly" miliardy dolarů a eur z Ruska

Více než 13 miliard dolarů se vypralo v letech 2012 až 2016 v estonských bankách, z nichž nejméně 7,3 miliard eur...
Estonsko Střední a východní Evropa Rusko
Írán: Jednání ostatních signatářů jaderné dohody budou pokračovat
Írán: Jednání ostatních signatářů jaderné dohody budou pokračovat
17:18

Írán: Jednání ostatních signatářů jaderné dohody budou pokračovat

Jednání s mocnostmi o ekonomickém balíčku, jehož cílem je zachování jaderné dohody z roku 2015, budou po pátečních...
Írán Politika Blízký a Střední východ
Ze světa investičních doporučení (25. května)
17:00

Ze světa investičních doporučení (25. května)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Americké akcie
Pražská burza v pátek výrazně klesla, za celý týden přišla o 1,5 %
Pražská burza v pátek výrazně klesla, za celý týden přišla o 1,5 %
16:45

Pražská burza v pátek výrazně klesla, za celý týden přišla o 1,5 %

Pražská burza v pátek nenavázala na zisk ze čtvrtečního obchodování, když index PX odepsal 1,44 % na 1 087,5 bodu....
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Podle polského regulátora má stát přílišnou moc nad energetikou
16:30

Podle polského regulátora má stát přílišnou moc nad energetikou

Polská vládní strana Právo a spravedlnost rozšířila kontrolu státu nad energetickými podniky na dosud nebývalou...
Polsko Politika Energetika
Porušování pravidel se ve světové ekonomice podle Putina stává…
Porušování pravidel se ve světové ekonomice podle Putina stává…
16:15

Porušování pravidel se ve světové ekonomice podle Putina stává pravidlem

Prioritou Ruska je otevřenost vůči světu a aktivní účast v integračních procesech. Na mezinárodním investičním fóru v...
Světová ekonomika Rusko Politika
USA: Index spotřebitelské důvěry Michiganské univerzity v květnu…
16:01

USA: Index spotřebitelské důvěry Michiganské univerzity v květnu podle finálních dat klesl na 98 bodů (odhad: 98,8 bodu)

Index spotřebitelské důvěry ve Spojených státech v květnu klesl na 98 bodů z 98,8 bodu v předchozím měsíci. Vyplývá...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Spotřebitelská důvěra
Fiat Chrysler kvůli tempomatu svolá ke kontrole 4,8 milionu aut
Fiat Chrysler kvůli tempomatu svolá ke kontrole 4,8 milionu aut
15:51

Fiat Chrysler kvůli tempomatu svolá ke kontrole 4,8 milionu aut

Automobilka Fiat Chrysler Automobiles svolává ke kontrole ve Spojených státech kvůli tempomatu 4,8 milionu aut....
Auta Itálie Spojené státy americké (USA)
Rusnok předpokládá, že koruna začne znovu zpevňovat
Rusnok předpokládá, že koruna začne znovu zpevňovat
15:20

Rusnok předpokládá, že koruna začne znovu zpevňovat

Guvernér České národní banky Jiří Rusnok předpokládá, že koruna v příštích týdnech začne zpevňovat. Rusnok to v pátek...
ČNB Centrální banky Česká koruna
Ministři financí zemí EU se dohodli, jak snížit bankovní rizika
Ministři financí zemí EU se dohodli, jak snížit bankovní rizika
14:44

Ministři financí zemí EU se dohodli, jak snížit bankovní rizika

Ministři financí zemí EU se v pátek po měsících vyjednávání shodli na kompromisní podobě opatření, která mají přispět...
Evropská unie Rizika Evropské banky
USA: Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby v dubnu klesly více, než se…
14:31

USA: Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby v dubnu klesly více, než se čekalo

Objem objednávek zboží dlouhodobé spotřeby ve Spojených státech klesl v dubnu více, než se očekávalo. Meziměsíční...
Americká ekonomika Spojené státy americké (USA)
Francie opět zablokovala systém reverse charge, který chce ČR
14:16

Francie opět zablokovala systém reverse charge, který chce ČR

Francie a Česká republika si na jednání ministrů financí zemí Evropské unie opět vzájemně zablokovaly návrhy týkající...
Francie Česká republika Daně
Ambasador USA kvůli Vekselbergovi sabotoval jednání v Petrohradě
14:00

Ambasador USA kvůli Vekselbergovi sabotoval jednání v Petrohradě

Americký velvyslanec v Moskvě Jon Huntsman se v pátek kvůli přítomnosti jednoho z ruských oligarchů zdržel účasti v...
Spojené státy americké (USA) Rusko Politika
J&T dostala od CITIC Group 11,5 miliardy Kč, jež jí dlužila CEFC
13:42

J&T dostala od CITIC Group 11,5 miliardy Kč, jež jí dlužila CEFC

Skupina J&T dostala od čínské CITIC Group 11,5 miliardy Kč, které jí dlužila čínská CEFC. ČTK to řekl zdroj z J&T....
J&T Banky Čína
Daimleru hrozí, že kvůli emisím svolá více než 600 000 aut
Daimleru hrozí, že kvůli emisím svolá více než 600 000 aut
13:28

Daimleru hrozí, že kvůli emisím svolá více než 600 000 aut

Německé úřady by kvůli podezření na manipulaci s emisemi mohly automobilovému koncernu Daimler nařídit, aby svolal...
Daimler Auta Německo