Ronald-Peter Stöferle (Erste Bank): Věříme zlatu
|

Ronald-Peter Stöferle (Erste Bank): Věříme zlatu

Jak a kolik investovat do komodit? Jakou roli hraje současný vývoj kolem sopečného prachu z islandského vulkánu a které komodity jsou lákavé? Ptali jsme se přímo ve Vídni komoditního analytika Ronalda-Petera Stöferleho z Erste Bank.

Ronald Stöferle

IW: Jaký procentuální podíl by podle vás měly mít komodity v portfoliu?

Ronald-Peter Stöferle (RPS): Existuje mnoho studií, které dokládají, že podíl mezi 15 až 25 procenty snižuje nejen volatilitu, ale také pomáhá zlepšit výnosnost. Takže 15 až 25 procent, ale je to potřeba dále zvážit. Jiné studie prokazují, že desetiprocentní podíl zlata v portfoliu dokáže výrazně omezit volatilitu a optimalizuje víceméně výnosnost portfolia. Průmyslové kovy mají vyšší korelaci s akciemi, protože jsou závislé na vývoji hospodářského cyklu, výnosnost je tedy podobnější akciím. Takže celkově doporučujeme našim klientům podíl komodit v portfoliu mezi 15 až 25 procenty.

Jakou formou je nejlepší investovat do komodit?

celkově doporučujeme našim klientům podíl komodit v portfoliu mezi 15 až 25 procenty

RPS: To je dobrá otázka. Je možné je nakoupit velmi jednoduše přes ETF nebo ETC (pozn: Exchange-traded Commodities). Dále je možné investovat nepřímo pomocí akcií – neboli jednoduše nakoupit producenty z dané oblasti. Fyzicky je to také možné, ale u komodit, jako jsou ropa nebo měď, to moc nedává smysl, u vzácných kovů je to rozumnější. Ale v první řadě bych doporučoval pomocí ETF nebo ETC.

Zmínil jste korelaci komodit a akcií. Existují nějaké obecné trendy? A změnily se případně po pádu investiční banky Lehman Brothers?

například měď je jedním z hlavních konjunkturních indikátorů. Je využívána v celém průmyslovém řetězci, to znamená, že pokud se cena mědi zvýší, znamená to, že brzy začne konjunktura

v posledních letech a měsících pomalu ochabuje negativní korelace mezi zlatem a akciemi

RPS: Po krachu Lehman Brothers se toho hodně změnilo. Pozorujeme, že se extrémně zvýšila korelace mezi akciemi a průmyslovými komoditami. Jinak lze obecně říct, že například měď je jedním z hlavních konjunkturních indikátorů. Je využívána v celém průmyslovém řetězci, to znamená, že pokud se cena mědi zvýší, znamená to, že brzy začne konjunktura. To bylo možné pozorovat i v minulém roce v únoru a březnu, kdy vzrostla cena mědi a následně také makroekonomické indikátory – růst HDP, průmyslová produkce a podobně. Je tu podobnost s akciemi, často se akcie pohybují první, komodity potom nepatrně později.

Jinak je tomu u vzácných kovů – klasicky když akcie padají, zlato roste, ovšem tento trend v poslední době také polevuje. Výrazně roste vliv ETF, které mohou být velmi rychle obchodované. Ne jako dříve, kdy člověk musel investovat do zlata buď fyzicky, nebo si případně vybudovat portfolio z akcií producentů zlata, kde existuje i operativní riziko. V posledních letech a měsících však pomalu ochabuje negativní korelace mezi zlatem a akciemi. Jak jsou ceny komodit ovlivněny současným děním okolo prachu z vulkánu na Islandu?

pokud by současná situace ohledně islandské sopky trvala dlouho, mohly by komodity jako ropa a pšenice zaznamenat masivní pohyby

RPS: Zatím je klid, ale věřím, že situace může být za čas poněkud napjatější. Bylo to možné pozorovat například na ceně ropy, která spadla z 85 na nějakých 81 až 82 dolarů na barel. Očekávalo se, že se sníží spotřeba kerosinu, protože letecká doprava byla dočasně přerušena, ale je to spíše psychologický efekt než skutečná změna poptávky. Ve skutečnosti tvoří spotřeba kerosinu jen velmi malý podíl na celkové spotřebě ropy, navíc šlo o omezení víceméně jen v Evropě, přitom v USA, Asii a jinde létají letadla dále. Takže je to spíše psychologický efekt, cena rychle zakolísala a vrací se zpět.

Také lze předpokládat, že pokud klesne spotřeba kerosinu, protože letadla nebudou létat, odrazí se to v rostoucí spotřebě benzinu, protože u čerpacích stanic bude větší poprávka, když bude více přepravy realizováno nákladními auty a lidé místo letadlem pojedou autem. Takže se vše brzy zase relativně vyrovná. U zemědělských komodit ceny mírně vzrostly, například tomu tak bylo u pšenice, kde by se dalo očekávat, že by další zhoršení situace mohlo vést k poklesu úrody. Kdyby současná situace trvala ještě déle, pak by mohly tyto komodity zaznamenat masivní pohyby.

Jak hodnotíte obecně vývoj komodit? Které jsou podle vás relativně drahé, které vnímáte naopak jako levné?

stříbro je určitým způsobem finanční pákou na zlato – to znamená, že když zlato vzroste o 1 procento, stoupne stříbro přibližně o 3 procenta

u ceny zlata očekávám 1 300 USD za unci pro rok 2010

měď, ropa, zinek i platina již mají v ceně zahrnutý optimismus ohledně dalšího ekonomického vývoje

RPS: U vzácných kovů bych řekl, že platina a paladium jsou už relativně drahé ve srovnání se zlatem a především se stříbrem. Stříbro je kromě zlata jediným peněžním kovem a má zároveň široké průmyslové využití. To znamená, že stříbro musí v těchto podmínkách, kdy vnímáme hospodářský růst, ještě výrazně stoupat. Dále je stříbro také určitým způsobem finanční pákou na zlato – to znamená, že když zlato vzroste o 1 procento, stoupne stříbro přibližně o 3 procenta; to platí při růstu, ale i při poklesu. Stříbro je velmi volatilní.

Ale důvěřujeme ceně zlata, očekávám 1 300 USD za unci pro rok 2010. V takovém případě by se mělo stříbro vyvíjet ještě lépe než zlato. U průmyslových kovů bych řekl, že u mědi je situace velmi vypjatá, obdobně jako u jiných kovů a ropy. Pohnuly se velmi výrazně nahoru, protože bylo příliš mnoho konjunkturního optimismu, který je již zahrnutý do ceny. I to by se mělo konsolidovat a optimalizovat. Drobné korekce by představovaly zajímavou příležitost k nákupu, ale na úrovni, kdy je potenciál na růst relativně nízký v porovnání s rizikem dalšího propadu. Obdobně je to u ropy, mědi, zinku a u platiny, která je využita v průmyslu a na výrobu katalyzátorů. Věřím, že optimismus se už odráží v její ceně. Ronald-Peter Stöferle si u kafe povídal s redaktorem investicniweb.cz

Obecně má na vývoj komodit velký vliv inflace. Jak tedy vnímáte její budoucí vývoj?

RPS: Aktuálně nevidíme žádné známky inflace. Ale je to velmi diskutované téma. "Experimenty", které v posledních měsících a letech provádějí centrální banky po celém světě, jsme v takové míře doposud nezažili. Jejich výsledky a následky je nyní těžké hodnotit. Není zatím zřetelně vidět žádná inflace, protože výrobní kapacity ještě nejsou plně využity. Na druhé straně je – co se týče i růstu ceny zlata – určitě potenciál pro nárůst inflace. Odráží se to také v ceně zlata, která je určitým ukazatelem inflačních očekávání. Je v tom již oceněno, že v roce 2011 a 2012 můžeme očekávat vyšší míru inflace než nyní.

není zatím zřetelně vidět žádná inflace, protože výrobní kapacity ještě nejsou plně využity. Na druhé straně je – co se týče i růstu ceny zlata – určitě potenciál pro nárůst inflace

Na začátku roku jsme mohli vnímat výrazný růst ceny ropy. Před rokem ropa atakovala minima u 38 USD, nyní je kolem 84 USD za barel. I to má výrazný vliv na inflační údaje. Letos nebude inflace významným tématem, ale centrální bankéři se snaží udělat vše, aby jí zabránili a nedostalo se do oběhu tolik peněz, které by vyvolaly inflační tlak.

Co si myslíte o názoru, že investice do komodit jsou jen spekulace na jejich budoucí cenový růst?

spekulace sama o sobě není nic špatného, zvyšuje likviditu a zlepšuje "férové ocenění"

RPS: Ano, ale to samé může kdokoli říct o akciích nebo nemovitostech. Je směšné, že na komoditním trhu je pořád poukazováno na spekulanty a na akciovém trhu nikoliv - přitom jsou všude. Spekulace sama o sobě není nic špatného, zvyšuje likviditu a zlepšuje "férové ocenění". Kdyby bylo na trhu jen několik málo dlouhodobě orientovaných účastníků, vypadala by tvorba ceny naprosto jinak. Je potřeba rozlišit mezi "dobrou spekulací" a "přílišnou spekulací". To bylo vidět například u zemědělských produktů v roce 2008, kdy se cena rýže ve velmi krátkém období zdvojnásobila až ztrojnásobila. Když je pro lidi z Asie rýže významnou potravinou a její cena se v krátkém období znásobí, je to tragédie i z etického pohledu. Podobné to bylo v USA s cenou kukuřice. Biodiesel a ethanol byly již za minulé vlády silně podporovány, což vedlo k masivnímu růstu cen kukuřice. Kukuřice pak nebyla využívána jako potravina či krmivo, ale na výrobu paliv. Když se její cena znásobila, lidé v Mexiku si pak nemohli dovolit jednu ze základních potravin. To je jistě přílišná spekulace a dozorčí orgány se ji snaží omezit.

když zjistíme, kolik tvoří na 1 litr benzínu cena ropy, pak dojdeme k podílu kolem 20 procent

U ropy je důležitým faktorem také zajišťování podniků proti dalšímu růstu cen ropy. Když například jako podnik vím, že potřebuji hodně ropy a je to pro mě důležitá nákladová položka, pak je vhodné se zajistit. Pak je možné naplánovat, že se zajistím například proti rostoucím cenám. To je rozhodně rozumná spekulace, kterou je často obtížné odlišit od přehnaných spekulací. V současnosti je registrována snaha regulátorů vytvořit nějaká pravidla proti spekulaci, ale patrně nebudou tak striktní; jednoduše by to vedlo k odlivu peněz na jiné obchodní místo. Nyní se nejvíce obchoduje v Americe, předtím to bylo Londýně, předtím v Paříži. V současnosti působí spekulanti pouze ke zefektivnění trhu, proto je velice populistické poukazovat na spekulanty a obviňovat je. Například u benzínové stanice platíme vysoké ceny. Když ale zjistíme, kolik tvoří na 1 litr benzínu cena ropy, pak dojdeme k podílu kolem 20 procent. Přibližně 55 až 57 procent jsou daně, další podíl tvoří doprava, marže ropných a rafinérských společností. Takže pouze kolem 20 procent finální ceny benzínu tvoří cena ropy, ve které může být třeba 10 procent ceny spekulace. Je to však relativní, například v Americe je nižší daňové zatížení, větší podíl ceny ropy na benzínu, a přitom tam spekulanty nikdo neobviňuje.

Porsche už nebude montovat do aut dieselové motory
včera v 14:09

Porsche už nebude montovat do aut dieselové motory

Německý výrobce sportovních vozů Porsche se stává první automobilkou v Německu, která do aut nebude montovat...
Auta Životní prostředí
ČNB ve středu opět zvýší úrokové sazby, očekávají ekonomové
ČNB ve středu opět zvýší úrokové sazby, očekávají ekonomové
včera v 12:07

ČNB ve středu opět zvýší úrokové sazby, očekávají ekonomové

Bankovní rada České národní banky ve středu na svém zasedání zvýší základní úrokovou sazbu o čtvrt procentního bodu...
Úrokové sazby ČNB Česká republika
ČNB: Pololetní zisk bank v ČR letos stoupl o 300 milionů korun na 43…
včera v 11:11

ČNB: Pololetní zisk bank v ČR letos stoupl o 300 milionů korun na 43,9 miliardy Kč

Bankám a spořitelnám v Česku v prvním pololetí meziročně stoupl souhrnný čistý zisk o 300 milionů na 43,9 miliardy...
Evropské banky Banky Finanční sektor
Ceny starších větších bytů vzrostly proti roku 2008 o pětinu
včera v 10:31

Ceny starších větších bytů vzrostly proti roku 2008 o pětinu

Ceny starších bytů kategorie 3+1 v Česku vzrostly proti předkrizovému roku 2008 v průměru o 19,8 % 2,54 milionu Kč....
Nemovitosti Bydlení Realitní trh
Tabákovému koncernu JTI v ČR loni zisk klesl, firmě BAT naopak vzrostl
včera v 08:51

Tabákovému koncernu JTI v ČR loni zisk klesl, firmě BAT naopak vzrostl

České pobočce tabákového koncernu Japan Tobacco International (JTI) loni meziročně klesl zisk o čtvrtinu na 28,8...
Tabák a cigarety Výsledková sezóna
Druhý blok Temelína začal po odstávce vyrábět elektřinu
22. 9. 2018 21:02

Druhý blok Temelína začal po odstávce vyrábět elektřinu

Druhý blok Jaderné elektrárny Temelín začal v sobotu ve 20.15 vyrábět elektřinu. Odpojen od sítě byl od 20. září...
ČEZ Energetika Jaderná energetika
V aukčním boji o britskou televizi Sky zvítězil americký Comcast
22. 9. 2018 20:37

V aukčním boji o britskou televizi Sky zvítězil americký Comcast

Americká kabelová společnost Comcast v sobotu zvítězila v boji o převzetí britské placené televize Sky. Konkurenta...
Média Americké akcie Spojené království
Čína zrušila plánované rozhovory o obchodu s USA
22. 9. 2018 10:11

Čína zrušila plánované rozhovory o obchodu s USA

Čína v sobotu ráno zrušila rozhovory o vzájemném obchodu s USA plánované na příští týden. Debat se měl zúčastnit...
FLASH Čína Mezinárodní obchod
Walmart varoval, že by kvůli clům na čínské zboží mohl zdražovat
Walmart varoval, že by kvůli clům na čínské zboží mohl zdražovat
22. 9. 2018 08:33

Walmart varoval, že by kvůli clům na čínské zboží mohl zdražovat

Největší americký maloobchodní řetězec Walmart by kvůli novým americkým clům na čínské zboží mohl přikročit ke...
Wal-Mart Americké akcie Mezinárodní obchod
Bloomberg: Německá vláda je pro fúzi Deutsche Bank a Commerzbank
21. 9. 2018 23:59

Bloomberg: Německá vláda je pro fúzi Deutsche Bank a Commerzbank

Německá vláda je nakloněna spojení největších domácích bankovních ústavů Deutsche Bank a Commerzbank. Fúzí by vznikla...
Evropské akcie Německo Deutsche Bank
Americké akcie se v pátek na směru neshodly, Dow a S&P 500 stanovily…
Americké akcie se v pátek na směru neshodly, Dow a S&P 500 stanovily…
21. 9. 2018 22:30

Americké akcie se v pátek na směru neshodly, Dow a S&P 500 stanovily nová maxima

Americký akciový index DJIA zakončil páteční obchodování na novém maximu. Za celý týden si připsal 2,25 %, což...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
EK chce údajně pokutovat AB InBev za zneužití pozice v Belgii
EK chce údajně pokutovat AB InBev za zneužití pozice v Belgii
21. 9. 2018 18:33

EK chce údajně pokutovat AB InBev za zneužití pozice v Belgii

Evropská komise hodlá vyměřit pokutu pivovaru Anheuser-Busch InBev za zneužívání dominantního postavení na belgickém...
Evropská unie Anheuser-Busch InBev Pivo
Bulharský Inercom znovu žádá úřady o uznání nákupu aktiv ČEZ
Bulharský Inercom znovu žádá úřady o uznání nákupu aktiv ČEZ
21. 9. 2018 18:15

Bulharský Inercom znovu žádá úřady o uznání nákupu aktiv ČEZ

Bulharská firma Inercom v pátek oznámila, že znovu požádala antimonopolní úřad (KZK) o souhlas s nákupem bulharských...
Bulharsko ČEZ Akcie ČR
Evropské akcie v pátek zpevnily, za celý týden získaly necelá 2 %
Evropské akcie v pátek zpevnily, za celý týden získaly necelá 2 %
21. 9. 2018 18:00

Evropské akcie v pátek zpevnily, za celý týden získaly necelá 2 %

Evropské akciové trhy zakončily páteční seanci v plusových číslech, když částečně opadly obavy z obchodního sporu...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Zeman je pro zrušení sankcí s Íránem, kritizoval Trumpova cla
21. 9. 2018 17:38

Zeman je pro zrušení sankcí s Íránem, kritizoval Trumpova cla

Česká republika má zájem obchodovat s Íránem, a bylo by proto dobré zrušit sankce, je přesvědčen prezident Miloš...
Česká republika Mezinárodní obchod Írán
Státy EU podle studie přišly v roce 2016 na DPH o téměř 150 miliard…
21. 9. 2018 17:22

Státy EU podle studie přišly v roce 2016 na DPH o téměř 150 miliard eur

Státy Evropské unie přišly v roce 2016 o téměř 150 miliard eur vinou špatného výběru daně z přidané hodnoty. Zjistila...
Evropská unie Daně
Volkswagen si bude sám vychovávat softwarové vývojáře
Volkswagen si bude sám vychovávat softwarové vývojáře
21. 9. 2018 17:04

Volkswagen si bude sám vychovávat softwarové vývojáře

Německá automobilka Volkswagen si bude od roku 2019 sama vychovávat softwarové vývojáře. Dvouletý vzdělávací program...
Volkswagen Německo Auta
Pražská burza v pátek uzavřela v červených číslech, za celý týden…
Pražská burza v pátek uzavřela v červených číslech, za celý týden…
21. 9. 2018 16:45

Pražská burza v pátek uzavřela v červených číslech, za celý týden stoupla o 0,6 %

Pražská burza v pátek nenavázala na zisky ze dvou přecházejících seancí, když index PX přišel o 0,17 % na 1 101,71...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Bloomberg: Ruští producenti ropy a plynu zažívají zlaté časy
Bloomberg: Ruští producenti ropy a plynu zažívají zlaté časy
21. 9. 2018 16:16

Bloomberg: Ruští producenti ropy a plynu zažívají zlaté časy

Ruské firmy z odvětví těžby ropy a zemního plynu zažívají zlaté časy - dosahují rekordní produkce a na rekordu jsou i...
Rusko Ropa Zemní plyn
USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v září podle…
21. 9. 2018 15:59

USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v září podle předběžných dat stoupl na 55,6 bodu, tempo růstu sektoru služeb se však snížilo

Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru USA v září podle předběžných údajů společnosti Markit vzrostl na...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Indexy nákupních manažerů (PMI)