Jaroslav Brychta: Japonský scénář v Evropě
|

Jaroslav Brychta: Japonský scénář v Evropě

Komerční banky půjčovat nebudou, kdo tedy světovou ekonomiku oživí? Světovou říkám úmyslně, protože čínská ekonomika je jen "nafouknutá bublina". Investoři by si také měli uvědomit, že akcie nemusejí růst věčně a uměle vytvořený přebytek likvidity je jediným důvodem růstu akcií v roce 2009. Jsem v tomto směru pesimista, říká ekonom společnosti X-Trade Brokers Jaroslav Brychta.

Jaroslav Brychta

Investicniweb (IW): Jaký je váš výhled na úrokové sazby? Kdy začnou ECB a FED sazby zvyšovat? ČNB sazbu dokonce aktuálně snížila.

Jaroslav Brychta (JB): Trh už od konce minulého roku uvažuje nad tím, že by úrokové sazby měly brzy růst. Nicméně ekonomiky na to nejsou stále připravené, tudíž se zvýšení pořád oddaluje. Může také nastat podobný scénář jako v Japonsku, kde úrokové sazby nastavené Bank of Japan jsou již přes 10 let na minimu kvůli neochotě tamějších komerčních bank půjčovat. V Evropě dochází již více než rok k hlubokému propadu spotřebitelských úvěrů. Jestli se má ekonomika oživit, musí banky půjčovat soukromému sektoru. Zde nastává právě ten klíčový problém. Pokud banka poskytne úvěr v nynějším prostředí nízkých úrokových sazeb, nese riziko, že při budoucím zvýšení sazeb nebude schopen klient závazek uhradit. Druhá zásadní věc je, že banky mají pořád dost svých prostředků v rizikových aktivech. Kdyby se tedy centrální banka rozhodla zvýšit úrokové sazby nyní, byla by tato aktiva méně výdělečná, nebo by nebyla splácena vůbec, jako tomu bylo na počátku krize. Shrnu-li to, tak jsem v tomto ohledu pesimistický a neočekávám v následujících měsících nějaké významné zvýšení sazeb, a to ani v USA, ani v Evropě.

IW: Jak vidíte globálně akciové trhy? Co konkrétně náš region CEE?

JB: Dlouhodobě cena všech akciových indexů rostla na základě zvyšování peněžní nabídky. Peníze tradičně putují do ekonomiky skrze bankovní sektor, a proto jako první vždy rostou ceny finančních aktiv. Jenže vzhledem k problémům, o kterých jsem se již zmiňoval, tento "kanál" nefunguje. V minulém roce zachraňovaly centrální banky finanční sektor zvýšením přebytku likvidity na finančních trzích. To je podle mě hlavní důvod, proč akcie v roce 2009 rostly. Víme však, že záchranné stimuly od centrálních bank končí, což bude mít za následek ustálení nebo mírný pokles peněžní nabídky.

Japonské akcie

Pokud tomu tak skutečně bude, musíme si zvyknout, že nebudou růst ceny. Z tohoto důvodu si osobně myslím, že nás žádný dramatický růst akcií v dlouhodobém horizontu nečeká, spíše naopak. Investoři by možná měli pochopit, že akcie nemusejí růst věčně. Příkladem je opět Japonsko, kde index Nikkei v roce 1990 dosáhl přibližně 40 000 bodů a nyní se pohybuje okolo 10 000 bodů.

IW: Mnozí tvrdí, že v současném prostředí nízkých úrokových sazeb nejsou dluhopisy atraktivní. Co si o tom myslíte vy?

trh spekuluje na to, že se zvýší sazby, čímž cena dluhopisů klesne. Jsem v tomto směru opět trochu opatrnější, protože neočekávám nárůst úrokových sazeb

JB: Trh spekuluje na to, že se zvýší sazby, čímž cena dluhopisů klesne. Jsem v tomto směru opět trochu opatrnější, protože neočekávám nárůst úrokových sazeb. Je nutné také rozlišovat dluhopisy jednotlivých států. V souvislosti s nižší likviditou budou banky nakupovat spíše bezpečné státní dluhopisy, jako jsou například německé nebo americké. Z toho vyplývá, že výnosy rizikovějších států budou nadále růst, podobně jako v Řecku, kde se výnosy pohybují okolo 10 %, což je na úrovni rozvíjejících se zemí.¨

IW: Zadlužení Řecka je hrozbou eurozóny. Hodně se diskutuje, zda se tomuto státu má finančně pomoci.

kdyby Německo a Francie Řecku nepomohly, dostaly by své banky do obrovských potíží, protože ty mají ve svých portfoliích zhruba 120 miliard eur řeckého dluhu. Mohlo by to vést až k situaci podobné po pádu Lehman Brothers

JB: Vstup do eurozóny Řecku výrazně pomohl v tom, že se stalo součástí velkého evropského bloku, na což reagovali investoři, kteří byli ochotni Řecku půjčovat. To zároveň s prostředím nízkých úrokových sazeb způsobilo snížení výnosu řeckých dluhopisů. Díky tomu se Řecko mohlo, a nakonec i začalo více zadlužovat. Mohlo si to zkrátka díky euru dovolit. Řecké dluhy převyšují 300 miliard eur, což je obrovská suma, z toho zhruba 120 miliard mají ve svých portfoliích francouzské a německé banky. Pokud by tyto státy Řecku nepomohly, dostanou své banky do obrovských potíží, což by mohlo vést, podobně jako při pádu Lehman Brothers, k totálnímu "credit crunch", tedy omezení úvěrů a nedůvěře na trhu. Otázkou je, zda bude pomoc efektivní. Důležité totiž je, aby samotné Řecko razantně změnilo svůj přístup a nastavilo cílová opatření ke snížení deficitu, podobně jako to udělalo například Irsko. IW: Jaký očekáváte vývoj na měnovém trhu?

počítám spíše s mírným oslabováním koruny vůči dolaru a euru, protože nepředpokládám stabilizaci situace na finančních trzích a výrazné ekonomické oživení, které by vrátily důvěru v rizikovější měny, mezi které koruna patří

JB: Rozdělil bych to na dvě skupiny – první tvoří americký dolar a japonský jen a druhou ostatní světové měny. V momentě, kdy je na trhu panika, posilují bezpečné měny, jako jsou dolar a jen. Platí pravidlo, že čím je měna rizikovější, tím víc během krize oslabuje vůči těm silnějším. Aby koruna posilovala, muselo by docházet k ekonomickému oživení a stabilizaci situace na finančních trzích. Podobný scénář v dohledné době neočekávám, tudíž počítám spíše s mírným oslabováním koruny vůči dolaru a euru. Podobný vztah je u eura, které bude oproti rizikovějším měnám posilovat, kdežto vůči dolaru oslabovat, což je zintenzívněno problémy eurozóny.

IW: V Číně dochází k obrovskému zvyšování cen a tamější ekonomika roste. Jedná se podle vás o zdravý ekonomický růst?

Čína je obrovská "bublina", o tom nepochybuji

JB: Čína je obrovská "bublina", o tom nepochybuji. V roce 2008, kdy se světová ekonomika dostala do problémů, klesl i hospodářský růst v Číně přibližně z 11 % na 6 %. Čínská vláda se obává krachu firem, nezaměstnanosti a protestů obyvatelstva. S tím souvisí snaha za každou cenu oživit ekonomický růst v podobě fiskální a monetární expanze. V první polovině roku 2009 rozpůjčovaly čínské banky pod státním diktátem dvakrát více, než předtím za celý rok 2008. To je naprosto abnormální situace. Všude jinde jsou banky opatrné a jejich úvěrová politika je přísná. Dojde-li k takovému "napumpování" peněz do ekonomiky, je jasné, že všechny ceny porostou. V okamžiku, kdy začnou růst ceny spotřebitelského zboží, začne čínská vláda úvěrovou politiku zpřísňovat za účelem zpomalení tohoto růstu, který by mohl způsobit mimo jiné i sociální nepokoje mezi chudšími skupinami obyvatel. Inflace je totiž dokonalý způsob zbohatnutí jedněch na úkor druhých.

Úrokové sazby se budou muset pochopitelně zvýšit, což vyvolá vlnu nesplácení úvěrů, které banky poskytly. Stejně jako dříve v USA, i zde začíná problém z mého pohledu pro Čínu nevyhnutelný a nemyslím si, že by její rezervy byly do takovéto míry "neomezené", aby jej dokázaly vyřešit. Z hlediska investorů bych byl opatrný při investicích do průmyslových kovů a dalších komodit. V minulých měsících ceny výrazně rostly a bylo to dáno hlavně zvyšující se poptávkou právě z Číny. Až splaskne "čínská bublina", půjdou ceny komodit opět dolů.

IW: Jaké jsou podle vás základy krátkodobého investování? Čím by měli investoři začít?

drobní investoři by se měli naučit alespoň základní principy sledování trhu pomocí fundamentální a technické analýzy, a dále si stanovit jasné hranice ztrát, které jsou ochotni akceptovat

JB: Začínajícím krátkodobým investorům bych doporučil před založením reálného účtu využít možnost obchodovat přes tzv. demoúčet, kde se obchoduje pouze s virtuálními penězi, v podstatě se s tím seznámit. Dále je důležité znát faktory, které krátkodobě ovlivňují situaci na trhu, a to pomocí fundamentální analýzy. Tato analýza spočívá v tom, že známe ekonomická data, která trh pravidelně ovlivňují. Investoři by měli také znát technickou analýzu. Při tomto investování mají podstatnou roli psychologie a "moneymanagement", individuálně u každého investora. To znamená, jak investor vnímá trh a jaké ztráty je schopen akceptovat. Podstatou "moneymanagementu" je neriskovat u jednoho obchodu velkou část finančních prostředků, které má investor k dispozici na účtu. Například u forexu je takové nepsané pravidlo, že by se nemělo riskovat u jednotlivého obchodu více než 2 % z celkového objemu prostředků na účtu. Je dobré si stanovit nějaké hranice, v praxi tzv. "stop-lossy", pod které nenechá investor ztrátu dále narůstat a obchod uzavře. IW: V čem je jedinečný váš nový software na obchodování? Kdo ho může používat?

JB: Během krize docházelo k vysoké volatilitě na akciových trzích a paradoxně jsme zaznamenali zvýšený zájem o investice do akcií, jelikož investoři chtěli těchto pohybů využít. Naše společnost je předně zaměřená na měnové obchodování a komodity, tudíž jsme se rozhodli vyjít vstříc investorům do akcií. Prostřednictvím CFD (Contract For Difference) obchodujete na rozdílu pohybu cen akcií, ale akcii nevlastníte a nemůžete získat dividendu, což mnohé investory odrazovalo. Vytvořili jsme tedy nový produkt CFD DMA (Direct Market Access), který zahrnuje jak výhody samostatného CFD, tak i podílení se na dividendě, čímž spojuje výhody obchodování CFD a klasického obchodování s akciemi. Obchodováním například pomocí tzv. finanční páky můžete vydělat jak na samotném pohybu cen akcií, tak i na dividendě tohoto podkladového aktiva. Trh však samozřejmě musí jít "vaším" směrem, jinak samozřejmě hrozí značná ztráta.

IW: Komise pro komodity (CFTC) v USA navrhovala snížení limitu tzv. finanční páky ve forexu ze současných 100:1 na 10:1. Jak na tento návrh regulace reagujete?

nevidím důvod, proč by regulátoři měli za investory rozhodovat, jakou míru rizika mohou podstupovat

JB: Regulace v Evropě je v mnoha případech přísnější než v USA, takže je možné, že pokud by byl návrh schválen, mohou evropští regulátoři uvažovat o snížení limitu také. Výše finanční páky vznikla na základě poptávky, jednoduše investoři to tak chtěli. Proto nevidím důvod, proč by měli v tomto ohledu za ně rozhodovat regulátoři. Je to volba jednotlivých investorů, zda a jak moc chtějí riskovat. Jak chtějí tito regulátoři objektivně posoudit, které riziko je ještě přijatelné a podle toho nastavovat finanční páku? Vědí snad lépe než investoři, co je pro ně ještgě dobré, a co už nikoliv?

Co musíte ráno vědět (26. října)
Co musíte ráno vědět (26. října)
00:00

Co musíte ráno vědět (26. října)

Jak uplynulý týden zakončily akcie v Evropě a na Wall Street, co si bývalý viceguvernér ČNB Mojmír Hampl myslí o...
Musíte vědět
Cenovus a Husky se spojí, vznikne třetí největší těžař v Kanadě
včera v 17:49

Cenovus a Husky se spojí, vznikne třetí největší těžař v Kanadě

Kanadská společnost Cenovus Energy převezme za 3,8 miliardy kanadských dolarů (66,4 miliardy Kč) rivala Husky Energy....
Kanada Těžba Ropa
S&P překvapivě zlepšila výhled úvěrového ratingu Itálie
včera v 16:28

S&P překvapivě zlepšila výhled úvěrového ratingu Itálie

Mezinárodní ratingová agentura S&P Global Ratings překvapivě zlepšila výhled hodnocení úvěrové spolehlivosti Itálie z...
Itálie Rating
Schillerová: Babiš navrhne úpravu daně z příjmů na 15 a 23 %
včera v 14:58

Schillerová: Babiš navrhne úpravu daně z příjmů na 15 a 23 %

Premiér Andrej Babiš (ANO) navrhne jako poslanec do úterka snížení daně z příjmů zaměstnancům na 15 %. Pro lidi s...
Daně Platy a osobní ohodnocení Politika
Ekonom: ČR žádný rozpočet nemá, odklad predikce je nezodpovědný
včera v 13:13

Ekonom: ČR žádný rozpočet nemá, odklad predikce je nezodpovědný

Česká republika podle ekonoma Mojmíra Hampla v současné době žádný rozpočet nemá. To, že ministerstvo financí...
Česká republika Česká ekonomika Rozpočet
Tisk: Největší japonské aerolinky ANA zruší 3 500 pracovních míst
včera v 11:33

Tisk: Největší japonské aerolinky ANA zruší 3 500 pracovních míst

Největší japonský letecký přepravce ANA Holdings hodlá do tří let zrušit zhruba 3 500 pracovních míst. Informoval o...
Japonsko Doprava Turismus a cestovní ruch
V PONDĚLÍ V 10 HODIN ŽIVĚ: Expertní tržní výhled
V PONDĚLÍ V 10 HODIN ŽIVĚ: Expertní tržní výhled
24. 10. 2020 20:30

V PONDĚLÍ V 10 HODIN ŽIVĚ: Expertní tržní výhled

Další týden plný tržních výkyvů, podpora ekonomiky ze strany vlád i centrálních bank, kondice jednotlivých akciových...
Světové akcie Americké akcie Akcie ČR
Neovlivní: Brusel poslal do Prahy další reakci k Babišovu auditu
24. 10. 2020 11:05

Neovlivní: Brusel poslal do Prahy další reakci k Babišovu auditu

Evropská komise poslala do Prahy svou reakci na české stanovisko k auditní zprávě komise o údajném střetu zájmů...
Česká republika Evropská unie Politika
Přes 700 ekonomů se v otevřeném dopise staví proti zvolení Trumpa
24. 10. 2020 10:47

Přes 700 ekonomů se v otevřeném dopise staví proti zvolení Trumpa

Více než 700 ekonomů, včetně sedmi laureátů Nobelovy ceny, se v otevřeném dopise, na nějž upozornil web CNN, staví...
Spojené státy americké (USA) Donald Trump Volby
AstraZeneca a Johnson & Johnson obnovují testování vakcíny v USA
23. 10. 2020 23:17

AstraZeneca a Johnson & Johnson obnovují testování vakcíny v USA

Společnost AstraZeneca v pátek oznámila, že v USA obnovila konečnou fázi testů své očkovací látky proti covidu-19. Na...
Johnson & Johnson Farmacie Koronavirus
Americké akcie se v pátek na směru neshodly, za týden vykázaly hlavní…
Americké akcie se v pátek na směru neshodly, za týden vykázaly hlavní…
23. 10. 2020 22:30

Americké akcie se v pátek na směru neshodly, za týden vykázaly hlavní indexy pokles

Americké akcie zakončily páteční obchodování smíšeně. Za celý týden pak všechny tři hlavní indexy vykázaly pokles....
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Italská vláda zamezila firmě Fastweb brát vybavení pro 5G od…
23. 10. 2020 22:08

Italská vláda zamezila firmě Fastweb brát vybavení pro 5G od společnosti Huawei

Italská vláda vetem zamezila telekomunikační skupině Fastweb, aby si nechala od čínské společnosti Huawei dodat...
Telekomunikace Itálie Čína
Biden čelí dalšímu obvinění ze zapletení do synova podnikání
23. 10. 2020 21:37

Biden čelí dalšímu obvinění ze zapletení do synova podnikání

Demokratický kandidát na prezidenta USA Joe Biden se účastnil diskuzí kolem snahy jeho syna Huntera o společný...
Spojené státy americké (USA) Politika Volby
Ruská centrální banka zlepšila odhad letošního vývoje ekonomiky
23. 10. 2020 20:26

Ruská centrální banka zlepšila odhad letošního vývoje ekonomiky

Ruská centrální banka v pátek mírně zlepšila odhad letošního vývoje tamní ekonomiky. Nyní počítá s poklesem hrubého...
Rusko Centrální banky Investiční a ekonomický výhled
Evropské akcie v pátek posílily, za celý týden ale ztratily více než…
Evropské akcie v pátek posílily, za celý týden ale ztratily více než…
23. 10. 2020 18:00

Evropské akcie v pátek posílily, za celý týden ale ztratily více než procento

Akcie na západoevropských trzích v pátek posílily, když je do zelených čísel táhly dobré firemní výsledky. V týdenním...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Pražská burza se v pátek obrátila k růstu, přidala 0,62 %
Pražská burza se v pátek obrátila k růstu, přidala 0,62 %
23. 10. 2020 16:50

Pražská burza se v pátek obrátila k růstu, přidala 0,62 %

Pražská burza se na konci týdne obrátila k růstu, index PX přidal 0,62 % na 863,10 bodu. Posilovaly akcie bank,...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Pokles tržeb automobilky Renault ve třetím čtvrtletí zpomalil
23. 10. 2020 16:18

Pokles tržeb automobilky Renault ve třetím čtvrtletí zpomalil

Tržby francouzské automobilky Renault se ve třetím čtvrtletí meziročně snížily o osm procent na 10,4 miliardy eur....
Evropské akcie Výsledková sezóna
Electrolux ztrojnásobil čtvrtletní zisk, těžil ze zotavení prodeje
23. 10. 2020 16:04

Electrolux ztrojnásobil čtvrtletní zisk, těžil ze zotavení prodeje

Největší evropský výrobce domácích spotřebičů, švédská společnost Electrolux, ve třetím čtvrtletí ztrojnásobil...
Evropské akcie Výsledková sezóna
Růst podnikatelské aktivity v USA v říjnu zrychlil
23. 10. 2020 15:45

Růst podnikatelské aktivity v USA v říjnu zrychlil

Růst podnikatelské aktivity ve Spojených státech v říjnu zrychlil. Ve své předběžné zprávě to v pátek uvedla...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Indexy nákupních manažerů (PMI)