Karel Janeček: Na burzách proti sobě bojují počítače
|

Karel Janeček: Na burzách proti sobě bojují počítače

Počítače nepřebírají kontrolu nad trhem a klikáním na počítači se na burze systematicky vydělávat nedá, říká Karel Janeček, předseda představenstva makléřské společnosti RSJ Invest, která každý měsíc pomocí chytrých počítačových algoritmů a vysokoobrátkovým investováním zoobchoduje neuvěřitelných 25 bilionů dolarů.

Karel Janeček

IW: Vzhledem k událostem na parketu newyorské burzy ze dne 6. května, kdy index Dow spadl o 10 procent během půl hodiny, se o počítači řízeném obchodování, tzv. high frequency trading, hodně mluví, a to většinou hanlivě, protože se mu přisuzuje vina. Co si o této události myslíte?

Karel Janeček (KJ): Podle mého názoru došlo ke kombinaci lidské chyby a počítače. Svoji roli sehrály "hloupé programy".

IW: Hloupé programy...?!

KJ: Ano, hloupé programy. Třeba ten náš by do toho "nešel". Pokud máte dobře udělané algoritmy, tak jim ani tento výkyv nemůže způsobit problém a nedojde k panickým stop lossům (pozn. příkazům na omezení ztráty), které jsme nejspíš viděli i 6. května. Ale házet všechnu vinu na počítače je absurdní.

Dow Jones 6. května 2010

IW: Obchodovali jste 6. května ?

KJ: Ano, ale v rámci investic do akcií obchodujeme většinou jen futures na index S&P 500, a i tam se náš program zachoval chytře a v těchto extrémech se vypnul, tedy neobchodoval.

6.května na parketu newyorské burzy podle mého názoru došlo ke kombinaci lidské chyby a aktivity "hloupých programů"

IW: Zažili jste podobné extrémní výkyvy na trzích v nedávné minulosti?

KJ: Občas se to stane. V období krize se to stalo přibližně dvakrát, ale moc se o tom nepíše. Například na podzim 2008 se podobná věc stala u futures na obligace a na futures na úroky britské libry. Ale zase to byly nějaké hloupé programy. Stejně jako 6. května nešlo o to, že by trh třeba propadl o třicet procent a zůstal dole. Jedná se většinou o několikasekundový "úlet".

IW: 6. Května však k poklesu byla řadu fundamentálních důvodů. Vzpomeňme řeckou krizi a silné výprodeje na euru...

KJ: Ano, trhy ten den systematicky padaly. Zcela "férově" byly trhy okolo 4 až 5 procent v minusu, k čemuž se přidala nejspíš počítačová chyba, která trh srazila ještě jednou tolik. Do konce obchodování trhy více než polovinu ztrát umazaly. K propadu indexů však hodně přispěly nesmyslné ztráty v indexu Dow Jones silně zastoupené společnosti P&G a několika dalších.

Co způsobilo propad indexu Dow Jones? Fakta a hypotézy obchodníci

IW: Platí, že pomocí HFT se obchoduje jen během obchodního dne a do dalšího dne nemáte otevřené pozice?

KJ: V našem případě to tak není. I když se "vypne trh", tak máme stále tzv. náhodnou pozici, která není tak velká, ale jsme s ní aktivní i mimo obchodní hodiny. Ale připouštím, že hodně obchodníků "jde" ke konci dne většinou zase do hotovosti.

HFT: High frequency trading

obchodovací strategie, která využívá velkého množství nákupů a prodejů akcií nebo jiných typů investic za účelem profitování z malých cenových pohybů jejich kurzu

IW:Jak byste vysvětlit HFT?

KJ: Máme chytře naprogramované modely a algoritmy, které jsou v počítačových serverech, které jsou co nejblíže samotným burzám, a zde více méně automaticky obchodují. Naše firma neoobchoduje přímo akcie, ale futures - např. na index S&P 500, ale především futures na úrokové sazby.

máme chytře naprogramované modely a algoritmy, které jsou v počítačových serverech, které jsou co nejblíže samotným burzám, a zde více méně automaticky obchodují

IW: Ještě před 4 lety, když se obchod vypořádal v milisekundách, tak se to považovalo za skvělý výsledek. Dnes firmy jako jste vy obchodují v mikrosekundách...

KJ: Realita je taková, že mikrosekundy jsou důležité pro velmi jednoduché obchodní arbitrážové systémy na akciových trzích. Jinými slovy, v USA se jedny a ty samé akcie obchodují na více burzách a občas nastane neefektivita. To znamená, že se někde dá nějaká akcie koupit levněji a obratem ji můžete prodat na jiné burze. Naše firma je však také tvůrcem trhu, a tam se o mikrosekundy nehraje. Druhou složkou je aktivní obchodování na vlastní knihu, resp. firemní fond.

v USA se jedny a ty samé akcie obchodují na více burzách a občas nastane. To znamená, že se někde dá nějaká akcie koupit levněji a obratem ji můžete prodat na jiné burze

IW: A na čem tedy vyděláváte?

KJ: Nám nejde o to být nejrychlejší, ale najít netriviální souvislosti a neefektivnosti na trhu. Hledáme výhodné pozice, které držíme někdy pár sekund, někdy třeba půl hodiny. Rychlost je pro nás samozřejmě velmi důležitá, protože děláme obrovské obchody ve velmi krátké době. Ale jde nám spíše o co nejlépe naprogramované počítačové modely, které rozpoznají i malé ziskové příležitosti.

IW: Jak velké objemy obchodů vytváříte?

KJ: Dnes obchodujeme cca 25 bilionů USD měsíčně. Je to dáno samozřejmě tím, že futures jsou pákové produkty, a proto je objem potřeba vyjadřovat raději v množství lotů, které zobchodujeme. Naše firma jich zoobchoduje 25 milionů měsíčně na všech členských burzách dohromady, což nás řadí mezi největší na světě.

IW: Normální člověk z ulice si ale říká: "Ok. Tam někde sedí "kluci", co mají všichni doktoráty z matematiky, a hledají si tam ty neefektivity." Podle čeho se však má rozhodovat drobný investor? Platí ještě, že mám kupovat podle toho, jestli se firmě po hospodářské stránce daří, zda má zisk?

obviňování počítačů a počítačového obchodování je postaveno na hlavu. Je to stejně absurdní, jako když v 18. století začal nástup strojů a dělníci je šli rozbíjet

trh je dnes díky HFT likvidnější a investor se dostane vždy k "nejlepší ceně", z trhu také zmizela řada překupníků, kteří drobného investora "ožebračovali"

KJ: Ano, zde se nic nezměnilo. Když si to člověk dobře spočítá, tak to samozřejmě má stále smysl, dnes možná ještě více než v minulosti, protože díky počítačovému obchodování je trh efektivnější, protože na trhu jsou pro drobné investory lepší ceny, marže jsou nižší a nikdo drobné investory na rozdíl od doby například před dvaceti lety "nenatáhne". Obviňování počítačů a počítačového obchodování je postaveno na hlavu. Je to stejně absurdní, jako když v 18. století začal nástup strojů a dělníci je šli rozbíjet, protože si mysleli, že jim vezmou práci (smích). Technologické vymoženosti v dnešním obchodování fungují pro všechny. Trh je likvidnější a investor se dostane vždy k "nejlepší ceně". HFT změnilo trh k lepšímu. Dnes z trhu zmizela řada překupníků, kteří drobného investora "ožebračovali". Karel Jenečka - dealing

IW: 55 až 65 procent objemu obchodů na burzách se dnes obchoduje pomocí počítačů, ale je zcela přirozené, že se řada lidí ptá: "Nepřebírají počítače kontrolu na trhem - nad investory?

KJ: Strach lidí je iracionální (smích). Počítače se mezi sebou "hádají" o centy a dělají investování co nejefektivnějším a nejlevnějším pro konečného zákazníka.

politici házejí vinu na spekulanty za to, že mají problém s dluhy, ale paradoxně nebýt spekulantů, je situace ještě horší

Akcie: Rostoucí korelace a počítači řízené obchody

IW: Jaké je budoucnost HFT? V USA se mluví o tom,že se bude vice regulovat, navíc přijde vyšší zdanění?

KJ: Regulační vlna už zasáhla např. Německo, které zakázalo nekryté spekulace na pokles u státních dluhopisů, což je upřímně úplně k ničemu. Jde spíš o alibistickou politiku, kdy politici házejí vinnu na spekulanty za to, že mají problém s dluhy. Paradoxně nebýt spekulantů, je situace ještě horší. HFT dělá trh efektivnějším a dává obrazně řečeno ceny "do latě".

IW: Můžete to vysvětlit?

KJ: Například v případě řeckých dluhů by se ti "chytří" dluhů co nejdříve zbavili a "nasypali" to penzijním fondům, z čehož by byla ještě větší katastrofa. Díky spekulantům cena spadne, jakmile se objeví negativní informace a problémy. V opačném případě by cena padala pomalu a "naivní investoři" by to dostávali do svých portfolií za vysokou hodnotu. Prostě se rychle najde férová cena a není příležitost, aby vychytralí hráči napálili např. penzijní fondy.

IW: Vraťme se ke zdanění...

KJ: V USA se mluví například o paušálním zdanění všech transakcí. Populisté volají po tom, aby například několik centů z každého obchodu šlo na charitu. Pokud se to skutečně stane, klesne objem obchodů na trhu a likvidita, což bude na škodu pro všechny.

pražská burza je neefektivní trh, tzv. "dark pool", který pro nás není férovou a plně transparentní burzou. Její členové "vidí" více než ostatní investoři

IW: Dá se vaše počítačové obchodování využít na pražské burze?

KJ: Pražská burza je neefektivní trh, tzv. "dark pool", který pro nás není férovou a plně transparentní burzou.

HFT: Počítače přebírají kontrolu nad obchodováním

IW: Jak to, když tam existují tvůrci trhu?

KJ: Jako členové BCPP burzy "vidí" lépe než ostatní investoři tzv. hloubku trhu. Ale věci se snad změní, protože má systém přejít na systém vídeňské burzy Xetra. Potom nevylučuji, že začneme také obchodovat české akcie.

IW: Co si myslíte o lidech, kteří chtějí například opustit zaměstnaní a věnovat se dennímu obchodování na burze?

KJ: Kdyby jakýkoliv jednotlivec, třeba i sebechytřejší, šel na burzu, něco nakoupil a za chvilku to zase prodával, ve výsledku brzy o všechno přijde. Tento můj názor potvrzuje celá řada statistik a průzkumů. Je to nesmysl, "klikáním" na počítači systematicky vydělávat na burze nelze. Investora především zabijí poplatky.

USA: Průmyslová výroba v srpnu meziměsíčně stoupla o 0,6 %
před 4 minutami

USA: Průmyslová výroba v srpnu meziměsíčně stoupla o 0,6 %

Průmyslová výroba ve Spojených státech v srpnu stoupla ve srovnání s červencem o 0,6 %. Po červencovém poklesu o 0,1 ...
Americká ekonomika Průmysl
Ze světa investičních doporučení (17. září)
před 24 minutami

Ze světa investičních doporučení (17. září)

Které akcie si v úterý vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Investiční doporučení Cílové ceny
Apple i Irsko u soudu zpochybnily rozhodnutí EK o daních
Apple i Irsko u soudu zpochybnily rozhodnutí EK o daních
před hodinou

Apple i Irsko u soudu zpochybnily rozhodnutí EK o daních

Evropská komise byla podle americké technologické společnosti Apple "mimo realitu i zdravý rozum", když nařídila, že...
Apple Irsko Daně
ČMKOS doporučuje odborářům vyjednávat o růstu mezd o 6 až 7 %
13:29

ČMKOS doporučuje odborářům vyjednávat o růstu mezd o 6 až 7 %

Českomoravská konfederace odborových svazů (ČMKOS) doporučuje odborovým vyjednavačům, aby ve firmách jednali o růstu...
Zaměstnání Byznys a podnikání Platy a osobní ohodnocení
Evropský parlament podpořil kandidaturu Lagardeové do čela ECB
12:20

Evropský parlament podpořil kandidaturu Lagardeové do čela ECB

Evropský parlament (EP) na úterním plenárním zasedání ve Štrasburku souhlasil s kandidaturou někdejší šéfky...
ECB Eurozóna Centrální banky
Euroskeptici v europarlamentu kritizovali politiku ECB
Euroskeptici v europarlamentu kritizovali politiku ECB
12:08

Euroskeptici v europarlamentu kritizovali politiku ECB

Zatímco europoslanci z řad lidovců, liberálů nebo sociálních demokratů kandidaturu Christine Lagardeové na post...
ECB Centrální banky Eurozóna
Manpower: Tempo růstu náboru zaměstnanců v Česku ve 4. čtvrtletí…
11:18

Manpower: Tempo růstu náboru zaměstnanců v Česku ve 4. čtvrtletí klesne

Čeští zaměstnavatelé plánují i v posledním čtvrtletí nabírat nové zaměstnance, ovšem tempo růstu náboru bude proti...
Pracovní trh Zaměstnání Česká republika
ZEW: Ekonomický sentiment v Německu i v eurozóně se v září zlepšil
11:05

ZEW: Ekonomický sentiment v Německu i v eurozóně se v září zlepšil

Důvěra investorů a analytiků v německou ekonomiku a ekonomiku eurozóny se v září zvýšila. Výhled pro největší...
ZEW Německo Eurozóna
Bisnode: V prvním pololetí v Česku zaniklo 7 908 firem, meziročně o…
11:01

Bisnode: V prvním pololetí v Česku zaniklo 7 908 firem, meziročně o třetinu více

V prvním pololetí ukončilo v Česku činnost 7 908 společností, tedy o třetinu více než ve stejném období loni. V...
Byznys a podnikání Česká republika
Asijské akcie zakončily úterní obchodování smíšeně
Asijské akcie zakončily úterní obchodování smíšeně
10:30

Asijské akcie zakončily úterní obchodování smíšeně

Asijské akcie se ani v úterý na směru neshodly. Investoři byli stále nervózní kvůli zvýšenému geopolitickému napětí v...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
Evropská komise: E.ON smí koupit část innogy, pokud prodá její…
10:04

Evropská komise: E.ON smí koupit část innogy, pokud prodá její aktivity v ČR

Energetická společnost E.ON smí převzít část majetku firmy innogy, pokud splní určité podmínky, mezi které patří i...
Energetika Fúze a akvizice Evropské akcie
Safe Diesel rozšíří žalobu kvůli dieselgate o dalších 1 900 lidí
09:52

Safe Diesel rozšíří žalobu kvůli dieselgate o dalších 1 900 lidí

Společnost Safe Diesel, která zastupuje české spotřebitele poškozené v kauze dieselgate, v úterý rozšíří žalobu o...
Volkswagen Auta Podvod
Co musíte ráno vědět (17. září)
Co musíte ráno vědět (17. září)
00:00

Co musíte ráno vědět (17. září)

Jak zahájily týden akcie v Evropě a za oceánem, čím také zkomplikoval Saúdské Arábii život sobotní útok na její...
Musíte vědět
Americké akciové indexy v pondělí mírně ztratily, raketový růst cen…
Americké akciové indexy v pondělí mírně ztratily, raketový růst cen…
včera v 22:00

Americké akciové indexy v pondělí mírně ztratily, raketový růst cen ropy podpořil cenné papíry těžařů

Americké akcie na úvod týdne oslabily. Sobotní útoky na saúdskoarabská ropná zařízení zvýšily obavy investorů z...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Vláda ČR schválila rozpočet na příští rok se schodkem 40 miliard Kč
včera v 19:00

Vláda ČR schválila rozpočet na příští rok se schodkem 40 miliard Kč

Vláda jednomyslně schválila návrh státního rozpočtu na příští rok se schodkem 40 miliard korun, uvedl na tiskové...
Česká republika Česká ekonomika Politika
Evropské akcie v pondělí oslabily, v reakci na útok na saúdské…
Evropské akcie v pondělí oslabily, v reakci na útok na saúdské…
včera v 18:00

Evropské akcie v pondělí oslabily, v reakci na útok na saúdské rafinerie ale zdražily ropné tituly

Obchodování na evropských akciových trzích v pondělí skončilo v červených číslech. Proti proudu šly ale cenné papíry...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě Ropa
Zakladatel společnosti Foxconn se vzdal kandidatury na prezidenta
včera v 17:53

Zakladatel společnosti Foxconn se vzdal kandidatury na prezidenta

Zakladatel tchajwanské společnosti Foxconn Technology Terry Gou v pondělí oznámil, že nebude kandidovat v...
Čína Politika
Tisk: Saúdové zvažují odklad vstupu ropné firmy Aramco na burzu
včera v 17:27

Tisk: Saúdové zvažují odklad vstupu ropné firmy Aramco na burzu

Představitelé Saúdské Arábie uvažují o odkladu vstupu státní ropné společnosti Saudi Aramco na akciovou burzu poté,...
Saúdská Arábie Ropa Těžba