Petr Novák: České energetické akcie pod lupou
|

Petr Novák: České energetické akcie pod lupou

Jak se daří sektoru energetiky a jaké máme očekávat výsledky v druhé polovině roku? Jak to bude s dividendami? Jsou energetické společnosti obchodované na pražské burze výkonnější než jejich konkurenti z eurozóny? Petr Novák, energetický analytik společnosti PPF Asset Management, nám naservíroval analýzu 3 společností, a to giganta ČEZ, petrochemického Unipetrolu a těžařské NWR.

ČEZ NWR Unipetrol Energetika Akcie ČR
Petr Novák

Jak se díváte na hospodářské výsledky za druhý kvartál a první pololetí?

ČEZ

Výsledky ČEZu mě nijak neudivily, byly v souladu s očekáváním trhu. Zisk se propadl v meziročním srovnání přibližně o 10 procent. Důvodem byly nižší ceny elektřiny realizované za rok 2010, takže výsledky nepřinesly překvapení na žádné úrovni a trh na ně reagoval neutrálně.

Unipetrol

Čísla budou velice dobrá. Projeví se v nich hlavně růst petrochemických marží a slušný nárůst rafinérské produkce, protože druhý kvartál je hodně silný z hlediska toho, že začíná motoristická sezóna. Dále měly na Unipetrol pozitivní vliv odstávky rafinérie ÖMV, společnost z toho profitovala, protože prodávala více produktů. Výsledky očekávám na předkrizových úrovních, čistý zisk výrazně přesáhne 500 milionů Kč. Tato slušná čísla jsou podle mě zahrnuta v ceně akcie, která reagovala na údaje o provozní výkonnosti.

NWR

U této společnosti čekám meziročně výsledky lepší jako důsledek nárůstu cen koksovatelného uhlí a prodané produkce. Akcie už na růst cen reagovaly 14. dubna tohoto roku, kdy byly tyto zprávy oznámeny. Spíše se tedy reakce budou odvíjet od srovnání s očekáváním trhu. Čísla budou trochu slabší než predikce trhu, ale bude to pouze drobný rozdíl.

Jaký výhled dáváte těmto firmám po hospodářské stránce do konce roku?

ČEZ

Předprodejní cena je již v hlavním segmentu daná. V druhé polovině roku dojde ke značnému zhoršení ziskovosti. V druhém kvartálu docházelo ke snížení výroby. Tento propad bude pokračovat kvůli tomu, že se prodává za nižší předprodejní ceny. Tento faktor bude násoben nákupem elektřiny ze solárních kolektorů, což umaže výrazně zisky z distribuce a projeví se ve třetím kvartálu dost negativně.

Unipetrol

Předpokládám, že rafinérské a petrochemické marže budou do konce roku spíše oslabovat, ale nepočítám s nějakým hlubokým propadem. Výsledky Unipetrolu nedopadnou ani tak špatně, třetí a čtvrtý kvartál bude meziročně lepší.

NWR

Ceny koksovatelného uhlí, které se budou dohadovat na čtvrtý kvartál a budou podle mě výrazně nižší než dosud. To však nebude mít žádný katastrofický dopad na výsledky druhého pololetí, jelikož je zapotřebí si uvědomit, že NWR prodala 80 procent své produkce. Zbylých 20 se prodá za méně, ale stále lze čekat zajímavé cenové úrovně. Viděli jsme skoro 60procentní meziroční nárůst cen, jehož příčinou bylo to, že v prvním kvartálu NWR prodávala ještě za staré ceny. Velkou roli hraje také sezónnost, zima přinese společnosti zvýšení distribuce. Jak si stojí firmy ve srovnání s konkurencí v regionu střední a východní Evropy a v rámci eurozóny?

ČEZ

Valuace akcií ČEZu je vyšší než například u polských konkurentů. To je samozřejmě správně, protože jim chybí na rozdíl od ČEZu hodně do ziskovosti, stability, organizace firmy a podobně. V porovnání s konkurencí ze západu si ČEZ z hlediska výkonnosti nevede také špatně a od začátku roku propadá asi o 10 procent méně než sektor celkově.

Unipetrol

Unipetrol je na svých cenách oproti konkurentům dražší. Jeho letošní dynamika je absolutně nad úrovní sektoru. Je hnán zájmem investorů a samozřejmě výrazným zlepšením provozní výkonnosti v letošním roce.

NWR

V případě relativního srovnání akcií je NWR dlouhodobě levnější než konkurence, což se podle mě jen tak nezmění. Akcie NWR patří mezi rizikovější tituly v tomto odvětví, protože jsou závislé na omezených zásobách koksovatelného uhlí a pár zákaznících. Myslím si, že s tímto významným diskontem se bude obchodovat i v budoucnu. Prostor pro růst nad hranici diskontu zde vidím, avšak reakce trhu na výsledky bude s největší pravděpodobností neutrální.

Co dividenda, a to současná i budoucí? Bude v případě ČEZu růst? A co u NWR a Unipetrolu, bude vůbec dividenda vyplácena?

ČEZ

V případě ČEZu je dividenda 53 Kč již jistá a očekávám, že se dividenda spíše sníží, protože zisk v roce 2010 bude nepochybně nižší než za rok 2009. Příští rok čekám nárůst zisku, ale jen drobnější, takže počítejme se stagnací výplaty dividend v následujících letech.

Unipetrol

Díky zlepšení provozní výkonnosti společnost má prostor pro výplatu dividendy. Na druhou stranu má na konci roku oznámit rozhodnutí týkající se investice do energetiky, protože Unipetrol potřebuje přestavět své elektrárny v rafinériích a petrochemických provozech, jelikož jsou na uhlí. Pokud by zůstaly v tomto stavu, jsou staré a neefektivní. Navíc v roce 2013, kdy se budou řešit emisní povolenky, by to byl pro společnost výrazný zásah do ziskovosti. Pokud se Unipetrol rozhodne, že modernizovat nebude (nebo jen zčásti), je zde určitě prostor pro výplatu dividendy. Jestli bude mohutně investovat v příštích letech do energetiky, čemuž věřím, bude to mít podstatný vliv na schopnost společnosti vyplácet dividendu.

NWR

NWR se po výsledcích podle mého názoru vrátí k výplatě dividendy, ovšem nijak vysoké. Výplata bude vypočítávána po sečtení ztráty z prvního pololetí a zisku z druhé poloviny roku. I tak však přiláká pozornost investorů. NWR vyplácí dividendy na pololetní bázi, čili zajímavější v tomto ohledu bude určitě druhá polovina roku 2010. Jak podle vás ovlivní ČEZ nová politická garnitura? Bude firmu prodávat, případně její část, jak naznačil ministr financí Kalousek?

Nová garnitura nepochybně ovlivní ČEZ, protože se připravuje nová energetická strategie v rámci koncepce ministerstva průmyslu a obchodu. Tam se bude hovořit o tom, že limity se zřejmě neprolomí, a dále se bude podporovat jaderná energetika, což je bezemisní energetika s významnou ziskovostí. To je pro společnost pozitivní a chystané rozšíření bloku Temelína bude vládou schváleno.

Co se týká prodejů, jak naznačil ministr financí pan Kalousek, je to možné. Nevidím v tom žádný problém, prodáte pár procent a nad firmou máte stejně výraznou kontrolu. Nemusíte vlastnit 70 procent, stačí 51. Samozřejmě si myslím, že by muselo být nejdřív jasno, na jaký účel se peníze z tohoto úkonu použijí. Určitě by bylo lepší, kdyby vláda prosadila důchodovou reformu, nalít kapitál do těchto systematických kroků, než látat díry v rozpočtu vznikající z poklesu příjmů nebo z růstu výdajů.

Sledujte vývoj kurzu ČEZ na pražské burze on-line

Jak je Unipetrol ovlivněn vývojem ceny ropy?

Výrazné posuny ceny ropy jsou pro společnost vždy šokem. Unipetrol ropu netěží (narozdíl například od ÖMV, která těží ropu a nárůstu cen ropy profituje), Unipetrol je společnost maržová, která ropu dostává a přepracovává ji – ať už v rafinérii, nebo v petrochemii – na své produkty, které pak prodává.

Pokud například cena ropy prudce roste, Unipetrol nestačí tento růst promítnout do cen svých produktů – a ztrácí. Pozvolné nárůsty se projeví na společnost neutrálně, jelikož je stíhá přenášet do prodejních cen.

Unipetrol je společnost cyklická, čili vydělává v závislosti na tom, jak se daří ekonomice. Protože když kamiony jezdí a převážejí zboží, tak má společnost větší objemy prodeje a s nimi spojené větší marže.

Babiš: Česko postaví nové jaderné bloky, i kdyby porušilo evropské…
před 32 minutami

Babiš: Česko postaví nové jaderné bloky, i kdyby porušilo evropské právo

Česko postaví nové jaderné bloky v elektrárně Temelín i Dukovany, i kdyby mělo porušit evropské právo. Řekl to...
ČEZ Energetika Jaderná energetika
Škoda Auto: Odboráři nechtějí konkurovat levné Dacii
před 42 minutami

Škoda Auto: Odboráři nechtějí konkurovat levné Dacii

Odbory automobilky Škoda Auto kritizují chystanou strategii koncernu Volkswagen, který podle některých médií chce...
Volkswagen Auta Evropské akcie
E15: ČNB uložila BH Securities pokutu pět milionů korun za dluhopisy
před hodinou

E15: ČNB uložila BH Securities pokutu pět milionů korun za dluhopisy

Česká národní banka uložila pokutu pět milionů korun obchodníkovi s cennými papíry BH Securities za pochybení při...
ČNB Firemní dluhopisy Regulace
Mediální CME v třetím čtvrtletí stouply tržby na 138,85 milionu USD,…
Mediální CME v třetím čtvrtletí stouply tržby na 138,85 milionu USD,…
07:55

Mediální CME v třetím čtvrtletí stouply tržby na 138,85 milionu USD, čistý zisk dosáhl 13,52 milionu USD

Mediální společnost CME, která v České republice vlastní televizi Nova a další stanice, vykázala za letošní třetí...
CME (CETV) Média Televize
Co musíte ráno vědět (17. října)
Co musíte ráno vědět (17. října)
00:00

Co musíte ráno vědět (17. října)

Jak se ve středu obchodovalo v Evropě a na Wall Street, jakým tempem rostly v září spotřebitelské ceny v eurozóně a...
Musíte vědět
Americké akciové indexy v polovině týdne klesly, investory zklamala…
Americké akciové indexy v polovině týdne klesly, investory zklamala…
včera v 22:00

Americké akciové indexy v polovině týdne klesly, investory zklamala data z ekonomiky

Americké akcie ve středu oslabily v důsledku nepříznivých ekonomických statistik, které přebily převážně pozitivní...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Reuters: FCC schválila fúzi operátorů T-Mobile US a Sprint
včera v 20:27

Reuters: FCC schválila fúzi operátorů T-Mobile US a Sprint

Americká Federální komise pro spoje (FCC) schválila plánované spojení telekomunikačních operátorů T-Mobile US a...
Americké akcie Fúze a akvizice Telekomunikace
Odboráři a GM dosáhli dohody, která by mohla ukončit stávku
včera v 18:33

Odboráři a GM dosáhli dohody, která by mohla ukončit stávku

Americký odborový svaz United Auto Workers (UAW) sjednal s největší americkou automobilkou General Motors předběžnou...
Americké akcie Odbory Platy a osobní ohodnocení
Evropské akcie uzavřely středeční obchodování smíšeně, dařilo se…
Evropské akcie uzavřely středeční obchodování smíšeně, dařilo se…
včera v 18:00

Evropské akcie uzavřely středeční obchodování smíšeně, dařilo se automobilovému sektoru

Evropské akciové trhy ve středu hledaly jednotný směr, když investoři monitorovali vyjednávání o brexitu. Média sice...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
FT: ČR, Polsko a Maďarsko již nechtějí být zeměmi s levnou prací
včera v 17:50

FT: ČR, Polsko a Maďarsko již nechtějí být zeměmi s levnou prací

Česká republika, Polsko a Maďarsko se snaží zbavit pověsti zemí s levnou pracovní silou. Chtějí se tak posunout do...
Česká republika Polsko Maďarsko
Dlouhý: Digitální technologie umožní výraznější růst mezd
včera v 17:04

Dlouhý: Digitální technologie umožní výraznější růst mezd

Zavádění digitálních technologií v tuzemském průmyslu a službách v budoucnu podle prezidenta Hospodářské komory...
Česká republika Technologie Platy a osobní ohodnocení
Pražská burza ve středu zpevnila pošesté v řadě, index PX táhly banky
Pražská burza ve středu zpevnila pošesté v řadě, index PX táhly banky
včera v 16:45

Pražská burza ve středu zpevnila pošesté v řadě, index PX táhly banky

Pražská burza ve středu rostla šestý den v řadě, index PX stoupl o 0,65 % na 1 026,98 bodu. Nahoru burzu táhly...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Čína podle vlády odstraní obchodní restrikce pro zahraniční banky
Čína podle vlády odstraní obchodní restrikce pro zahraniční banky
včera v 16:31

Čína podle vlády odstraní obchodní restrikce pro zahraniční banky

Čína odstraní obchodní restrikce pro zahraniční banky, makléřské společnosti a firmy zabývající se správou majetku....
Čína Banky
Ze světa investičních doporučení (16. října)
včera v 15:00

Ze světa investičních doporučení (16. října)

Které akcie si ve středu vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení