Realitní akcie jako přirozená ochrana proti inflaci
|

Realitní akcie jako přirozená ochrana proti inflaci

Zda je finanční a ekonomická krize plně zažehnána, se teprve ukáže. Jisté je, že miliardové konjunkturální programy a podpůrná opatření se výrazně "opotřebovávají". Krize přitom účinkovala podobně jako "urychlovač požáru", který v plné nahotě ukázal výrazné strukturální problémy v některých zemích.

Nemovitosti Inflace Realitní trh
Spotřebitelská inflace v eurozóně

Podíváme-li se pouze na eurozónu, profiluje se dvoutřídní společnost. V klíčových oblastech ekonomika zabírá, naproti tomu na periferii maximálně vzkvétá stávková kultura. Věčně ale nemohou zůstat úrokové sazby na tak nízké hladině. Obavou zůstává, že Evropská centrální banka (ECB) bude příliš dlouho realizovat expanzivní měnovou politiku, aby ochránila státy jako Řecko a další podobné.

To však vede k riziku výrazně se zvyšující inflace. Euroskeptici jsou o takovém inflačním scénáři přesvědčeni. ECB obětovala v poslední době viditelně svou nezávislost a nechala se politicky manipulovat – přičemž přetékající státní výdaje se spolufinancovaly výkupem emitovaných státních dluhopisů. Zde se krátkodobě ukázal pozitivní účinek. Důvěra v centrální banku a tím i ve finanční systém ale závisí na tom, jak je možné tato opatření následně korigovat.

Možnosti oddlužení

Na tomto pozadí je oprávněná otázka, jak chtějí jednotlivé státy zredukovat své rekordní hory dluhů. V zásadě existuje více možností: ta nejlepší by samozřejmě byla, že se dostaví adekvátní hospodářský růst, který povede k vyšším daňovým příjmům. Takový výrazný boom je ale ve vysoce rozvinutých zemích těžko představitelný. A asi nejhorším řešením by byl státní bankrot, jaký v poslední době prožila Argentina nebo Rusko. Této cesty se vyhnulo za pomoci všech prostředků Řecko – i kvůli oprávněnému strachu z dominového efektu v eurozóně.

Dalším řešením by bylo něco jako vyrovnávací platby. Státy jako je Německo by slabým členům eurozóny dopomohly k výhodným podmínkám na kapitálovém trhu hlavně tím, že poskytnou záruky. Odhlédneme-li od politického odporu, pak by měl takový postup za následek pouhé přerozdělení dluhů. Celkový problém zadlužení se takto nedá vyřešit. Podtrženo sečteno, jistý inflační vývoj se proto zdá být nevyhnutelný.

Zadlužení je celosvětový problém

Také v USA to nevypadá o mnoho lépe. Stát Kalifornie stojí například na pokraji finančního kolapsu. Nelze se divit, že americká centrální banka upravuje nákupní program obligací "chudobných" emitentů. Volné peníze centrální banky by měly na příště být investovány především do veřejných obligací.

To je "licence" pro další zvýšení zadlužení a lze na to pohlížet poměrně kriticky – výše zadlužení v USA je s 82,9 procenta HDP totiž dokonce vyšší než stejný ukazatel v eurozóně, kde dosahuje 79 procent. Ale co to znamená oproti jiným: mezi vyspělými průmyslovými zeměmi je smutným lídrem Japonsko s kvótou ve výši 189,8 procenta.

Inflace se opět zvedá

Navzdory masivně rostoucí likviditě finanční systém dosud cenový tlak nepocítil. V červnu byly spotřebitelské ceny v eurozóně jen o 1,4 procenta vyšší než v předchozím roce. Důvodem pro tento rozdíl je, že banky nemohou likviditu, která je k dispozici, multiplikovat přes vlastní úvěrový systém.

Poptávka po úvěrech především ze soukromé sféry nadále pokulhává. Vzhledem postupně rostoucí konjunktuře se však jeví být otázkou času, než se opět začne investovat. Pak bude růst i objem poskytovaných úvěrů a inflační spirála se začne točit.

Vhodné "inflační" investice

Paušálně se při inflačním scénáři nabízejí investice do hmotného majetku, investoři tím chtějí ochránit své jmění. Do toho se počítá i "betonové zlato". Na rozdíl od zemí jako USA, Velká Británie nebo Španělsko byl německý trh s nemovitostmi ovlivněn velkou spekulační bublinou pouze okrajově. To je situace, která se nyní dá využít prostřednictvím cílené investice do nemovitostních akcií. Německé realitní tituly se dostaly ovšem pod velký tlak. A zotavení vypadá, že je velmi zdrženlivé. To ukazuje jednoduchý příklad. Německý akciový index DAX se nachází v tříletém horizontu ještě asi 16 procent v minusu. Naproti tomu index Sol¬actice DIMAX Germany TR leží ještě zhruba 48 procent pod úrovní, kterou měl před třemi lety.

Přesto je klasická indexová investice, například do produktu vztaženého na barometr DIMAX Germany (ISIN DE000DR3WZU8), vážnou alternativou pouze pro dlouhodobě orientované investory. Kritéria indexu nyní kvůli nižší tržní kapitalizaci splňuje jenom šest titulů. Tady musí ještě ty zbývající rány zahojit čas, aby se zase dalo hovořit o široce diverzifikovaném indexu.

IVG: výrazně nižší výkonnost

Jako slibnější produkty se nám jeví bonus-certifikáty na jednotlivé akciové tituly. Zajímavým podkladovým aktivem je společnost IVG Immobilien. Firma, která se zaměřuje převážně na kancelářské prostory, byla krizí zasažena v plné výši. Žádný div – nakonec jde o jednu z největších společností na realitním trhu v Evropě. Spravovaná aktiva převyšují nyní 22 miliard eur. Velké ztráty byly v letech 2008 a 2009 logickým a smutným následkem.

V roce 2010 to už ale vypadá výrazně lépe. V prvním čtvrtletí se firmě podařil návrat do černých čísel. A také z pohledu celého letošního roku už představenstvo společnosti ohlásilo, že bude dosaženo zisku. O jeho výši se ale management zatím bohužel nezmiňuje. Akcie přitom leží nadále na dně a pohybuje se jen těsně nad úrovní pěti euro.

Z pohledu tří let je evidován ještě minus kolem 80 procent a také na bázi dvanáctiměsíčního srovnání zaostává cenný papír výrazně za celkovým trhem, když zaznamenal pokles o dvanáct procent. S tržní kapitalizací kolem pouhých 700 milionů EUR je společnost výrazně podhodnocená – na tom se nic nemění ani opticky vysoký ukazatel P/E na bázi roku 2011 má hodnotu 15.

Společnost se teprve nachází teprve ve fázi možného obratu trendu. A s pomocí rostoucí konjunktury se mohou současné odhady zisku velmi rychle ukázat jako nepřesné. Našim doporučením proto je bocertifikát od Commerzbank (ISIN DE000CM21H00) s dobou trvání do června 2011. Přináší bonus-výnos ve výši 15,9 procenta nebo 19,3 procenta p.a., když odolá bariéra nastavená na úrovni 4,30 EUR (odstup 16,6 procenta).

Jedinou nevýhodou cenného papíru je ažio ve výši 7,9 procenta. To výrazně ztěžuje participaci v plné výši na růstu a zároveň se postará o nadproporcionální ztráty, když by ochrana přece jen oproti očekávání nestačila.

Gagfah: nakupujte při špatných zprávách

U koncernu Gagfah, který staví bytové domy, vypadá situace ještě hůř. Podnik mohl sice ve druhém čtvrtletí ohlásit nárůst zisku. Tento zisk ale vznikl téměř bezvýhradně prostřednictvím prodeje aktiv. Logický následek: příjmy z nájmů výrazně poklesly. Představenstvo proto ohlásilo pokles dividend o polovinu.

Gagfah - tip týdne

Ovšem díky 165 tisícům bytových jednotek disponuje Gagfah enormní "základnou". Na aktuální kurzovní úrovni (kurs 5,61 EUR) tomu odpovídá tržní kapitalizace 1,3 miliardy EUR. Navíc je naděje, že se v dobách zotavování ekonomiky na trhu opět prosadí růst nájmů. Na bázi odhadů zisku pro rok 2011 se P/E pohybuje kolem jedenácti. To je fundamentálně příznivá hodnota.

Bohužel jsou i na této hodnotě v segmentu klasických bonus-certifikátů k dispozici pouze cenné papíry s opravdu vysokým ažiem a příliš krátkými dobami trvání. U "bonus-certifikátů" s cap lze naproti tomu nalézt výnosově silnou variantu. Pochází z emisní dílny BNP Paribas a zajistí do prosince 2011 velmi úctyhodný bonus-výnos ve výši 20,1 procent neboli 14,8 procenta p.a. Bariéra je upevněna na úrovni 4,00 EUR, což odpovídá ochraně ve výši 28,7 procenta (ISIN DE000BN5NTW7).

Jak už bylo zmíněno, i tento certifikát si už udržuje výrazné ažio. Při prolomení bariéry to vede k nadproporciálním propadům. Ale akcie má při hodnotách kolem 5,00 EUR velmi dobrou podporu. Od poloviny roku 2009 akcie už pod tuto linii podpory nepoklesla. Navíc byl titul už masivně "ztrestán" krácením dividend. Proto vycházíme z toho, že se ochrana ukázala jako dostačující.

Dt. Euroshop: Přímá investice

Při hledání atraktivních bonus-certifikátů jsme ztroskotali u akcie Dt. Euroshop. Protože discount-certifikáty nedokáží zvýšit výnosový potenciál, nezbývá než sáhnout po přímé investici (ISIN DE0007480204). Provozovatel nákupních center vyniká už několik let – jako i dnes – dobrými ukazateli. K tomu je dividendový výnos velmi atraktivní: 4,6 procenta.

ČR: Objem veřejných stavebních zakázek za první čtyři měsíce roku…
před hodinou

ČR: Objem veřejných stavebních zakázek za první čtyři měsíce roku vzrostl meziročně o 73 %

Veřejní investoři v Česku zadali do konce dubna stavebním firmám 1 737 zakázek za 64,5 miliardy korun. Jejich hodnota...
Česká republika Stavebnictví Infrastruktura
Řecko se dohodlo s věřiteli ohledně reforem
včera v 21:14

Řecko se dohodlo s věřiteli ohledně reforem

Zástupci Řecka a mezinárodních věřitelů dosáhli technické dohody ohledně reforem požadovaných pro úspěšné dokončení...
Řecko Eurozóna Dluhová krize
USA a Čína se dohodly na snížení amerického obchodního schodku
včera v 20:41

USA a Čína se dohodly na snížení amerického obchodního schodku

Spojené státy a Čína se dohodly na opatřeních zaměřených na výrazné snížení amerického obchodního deficitu. Vyplývá...
Spojené státy americké (USA) Čína Mezinárodní obchod
Šéf Bundesbanky Weidmann signalizoval, že je připraven řídit ECB
včera v 18:07

Šéf Bundesbanky Weidmann signalizoval, že je připraven řídit ECB

Šéf německé centrální banky Jens Weidmann signalizoval, že je na podzim příštího roku připraven vystřídat Maria...
ECB Centrální banky Evropská ekonomika
Tvrdík: Zaplacení dluhu CEFC Europe zabránily kroky J&T
včera v 11:04

Tvrdík: Zaplacení dluhu CEFC Europe zabránily kroky J&T

Dosavadní místopředseda CEFC Europe Jaroslav Tvrdík na Twitteru potvrdil, že CITIC Group v dohodnutém termínu...
Čína Česká republika Finanční sektor
USA rozšířily sankce na druhého nejmocnějšího politika Venezuely
včera v 08:33

USA rozšířily sankce na druhého nejmocnějšího politika Venezuely

Spojené státy v pátek uvalily sankce na místopředsedu venezuelské vládní socialistické strany, jenž je považován za...
Spojené státy americké (USA) Latinská Amerika Politika
Americké akcie v pátek převážně klesaly, slabý výkon podaly hlavní…
Americké akcie v pátek převážně klesaly, slabý výkon podaly hlavní…
18. 5. 2018 22:30

Americké akcie v pátek převážně klesaly, slabý výkon podaly hlavní indexy i v týdenním horizontu

Americké akcie v pátek převážně oslabovaly. Investoři jsou opatrní kvůli vývoji výnosů dluhopisů vlády Spojených...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Fujifilm hodlá žalovat Xerox kvůli odstoupení od dohody o spojení
18. 5. 2018 21:54

Fujifilm hodlá žalovat Xerox kvůli odstoupení od dohody o spojení

Japonská společnost Fujifilm Holdings plánuje zažalovat amerického výrobce kopírek a tiskáren Xerox kvůli jeho...
Japonské akcie Fúze a akvizice Americké akcie
Daimler bude ve Francii vyrábět elektromobily Mercedes-Benz
18. 5. 2018 21:21

Daimler bude ve Francii vyrábět elektromobily Mercedes-Benz

Německý automobilový koncern Daimler investuje 500 milionů eur do výroby malých elektromobilů Mercedes-Benz ve své...
Daimler Auta Francie
Írán vyzval muslimské země k revizi ekonomických vztahů s USA
18. 5. 2018 20:56

Írán vyzval muslimské země k revizi ekonomických vztahů s USA

Íránský prezident Hasan Rúhání v pátek vyzval muslimské země, aby kvůli rozhodnutí Washingtonu přesunout své...
Írán Blízký a Střední východ Mezinárodní obchod
Nábytkářský řetězec IKEA vstupuje na jihoamerický trh
18. 5. 2018 19:48

Nábytkářský řetězec IKEA vstupuje na jihoamerický trh

Největší nábytkářský řetězec na světě IKEA vstupuje na jihoamerický trh. Uzavřel franšízovou dohodu s chilskou...
Bydlení Chile Kolumbie
Apple začal irské vládě splácet rozsáhlý daňový nedoplatek
18. 5. 2018 19:41

Apple začal irské vládě splácet rozsáhlý daňový nedoplatek

Americká technologická společnost Apple začala irské vládě splácet daňový nedoplatek v objemu 13 miliard eur. Irský...
Apple Daně Irsko
Děripaska odstoupil z představenstva své společnosti En+
18. 5. 2018 19:12

Děripaska odstoupil z představenstva své společnosti En+

Ruský miliardář Oleg Děripaska, který se stal jedním z terčů sankcí ze strany Spojených států, odstoupil z...
Rusko Management
Cambridge Analytica podala návrh na likvidaci svých aktivit v USA
18. 5. 2018 18:35

Cambridge Analytica podala návrh na likvidaci svých aktivit v USA

Britská analytická společnost Cambridge Analytica, která se tento měsíc rozhodla ukončit svou činnost kvůli skandálu...
Spojené království Internet Facebook
Porsche celosvětově svolá 60 000 vozů kvůli nelegálnímu softwaru
18. 5. 2018 18:21

Porsche celosvětově svolá 60 000 vozů kvůli nelegálnímu softwaru

Německá automobilka Porsche celosvětově svolá na 60 000 dieselových vozů modelu Cayenne a Macan. Nařídil jí to...
Auta Německo Životní prostředí
Evropské burzy v pátek uzavřely v mínusu, za celý týden však o necelé…
Evropské burzy v pátek uzavřely v mínusu, za celý týden však o necelé…
18. 5. 2018 18:00

Evropské burzy v pátek uzavřely v mínusu, za celý týden však o necelé procento stouply

Evropské akciové trhy zakončily páteční seanci v negativním pásmu, když investory znervóznilo napětí mezi Čínou a...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
EPH a Seven Energy údajně chtějí získat německé elektrárny Engie
18. 5. 2018 17:05

EPH a Seven Energy údajně chtějí získat německé elektrárny Engie

České společnosti Energetický a průmyslový holding Daniela Křetínského a holding Seven Energy Pavla Tykače předložily...
EPH Energetika Fúze a akvizice
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden ztratila 0,2 %
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden ztratila 0,2 %
18. 5. 2018 16:45

Pražská burza v pátek klesla, za celý týden ztratila 0,2 %

Pražská burza v pátek nenavázala na zisk ze čtvrtečního obchodování, když index PX přišel o 0,26 % na 1 104,56 bodu....
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Ukrajina nepřijde o tranzit plynu, shodli se Merkelová a Putin
18. 5. 2018 16:18

Ukrajina nepřijde o tranzit plynu, shodli se Merkelová a Putin

Rusko bude i po spuštění plynovodu North Stream 2 posílat část plynu přes Ukrajinu. Po setkání s německou kancléřkou...
Ukrajina Rusko Německo
Akcionáři Kofoly ČeskoSlovensko schválili rekordní výplatu dividend
Akcionáři Kofoly ČeskoSlovensko schválili rekordní výplatu dividend
18. 5. 2018 15:59

Akcionáři Kofoly ČeskoSlovensko schválili rekordní výplatu dividend

Akcionáři Kofoly si letos rozdělí na dividendách rekordních 361,18 milionu Kč. Na jednu akcii připadne před zdaněním...
Kofola ČeskoSlovensko Akcie ČR Dividendy