Ekonomika: Budoucnost není vidět. Ani zblízka
|

Ekonomika: Budoucnost není vidět. Ani zblízka

Nebudu asi přehánět, když napíši, že asi všichni nyní uvažujeme o budoucnosti ekonomiky, trhů a jednotlivých tříd aktiv. Snažíme se uhodnout, kterým směrem se dluhopisy, akcie, zlato či ropa vydají v následujících dnech, týdnech a měsících. Dojde v následujícím roce k dalšímu zpomalení vyspělých ekonomik? Jsme na prahu další recese? Kam ekonomika zavede kapitálové trhy?

Recese Ekonomika Eurozóna
Koruna a euro - ilustrační foto

Předpovídat budoucí vývoj bylo a je složité. Budoucnost je sice v současnosti vždy částečně přítomna, ale je skryta tak, že ji nikdo nepoznává. Podobá se, obrazně řečeno, nenápadnému chodci v davu. Budoucnost není prostě zblízka, z pozice dneška, vidět.

Ekonomie není technickou disciplínou a matematika se zde střetává s psychologií – a ve vypjatých chvílích je v jejím područí, ve vleku emocí (záporných i kladných). A ty přinášejí množství iracionálních rozhodnutí matematikou nepodchytitelných.

Eurozóna

Ve vzduchu visí obavy o eurozónu a samotné euro. Objevují se i názory zpochybňující smysl eurozóny. Mnozí se bojí, že centrální bankéři a vlády zasáhnou "příliš pozdě, příliš málo".

Amerika se svou utrápenou ekonomikou prochází jednou z největších zkoušek v novodobé historii. Mění se Blízký východ a vzniká silný asijský ekonomický blok. Nikdo neví, kam se světové hospodářství a politika vydají.

Co bude?

Valuace akcií je poměrně pozitivní. Pokud bychom se spolehli na klasickou poučku o tom, že akciové trhy s šestiměsíčním předstihem indikují, jakým směrem se vydá ekonomika, mohli bychom být celkem spokojení.

Ale některé analýzy největších tržních propadů od 70. let ukazují, že akciový trh jako indikátor budoucího vývoje ekonomického cyklu nemusí být vždy a za všech okolností spolehlivý. Některé tržní poklesy přišly současně s příchodem recese. Příkladem je propad trhů v období let 2007–2009, přičemž recese odstartovala již v prosinci 2007.

Jasnější signály hrozícího ekonomického poklesu přicházejí z dluhopisového trhu. V posledních 40 letech byl pokles ekonomiky zpravidla rozpoután dluhovou krizí. Vždy, když se rozchází ocenění s realitou, přichází vystřízlivění.

IW speciál: Jak přežít recesi jako investor, zaměstnanec nebo podnikatel Krize v eurozóně není v tomto ohledu výjimkou. Trhy sice několik let, v podstatě již od vzniku eurozóny, rozdílně oceňovaly dluhopisy jednotlivých států, přestože existovala jen jedna centrální banka a společná měna euro. Italské dluhopisy měly vždy vyšší výnos než dluhopisy německé, nemluvě o dluhopisech řeckých.

Ale rozdíly se i tak ukázaly být příliš malé (počítaly se na setiny, desetiny procenta, dnes jsou v řádu desítek procent) a neodpovídaly skutečnému riziku, výkonnosti a konkurenceschopnosti. Růst tažený zadlužováním není možný donekonečna, nyní přichází skládání účtů. Vysoký poměr zadlužení, ať již vůči vlastnímu kapitálu, či příjmům, ať sledujeme státy, instituce, firmy, nebo jednotlivce, je často varovným signálem před krizí. Přišla fáze oddlužování - a ta nebývá ani krátká, ani snadná.

Pravděpodobný scénář

Za pravděpodobný scénář považujeme to, že po vyřešení situace v Řecku povedou razantní změny ve fiskální politice států ke stabilizaci. Nebude to procházka růžovým sadem, ale bude docházet k postupné obnově hospodářství. Zdrojem příjmů nebudou dluh a dotace, ale práce a konkurenceschopnost.

I v tomto scénáři je potřeba počítat se společenským a politickým napětím, s nímž se země aplikující oddlužovací reformy budou muset vyrovnat. Není asi potřeba připomínat, že nálady veřejnosti budou více než jindy poznamenány nervozitou a obavami.

Jednu věc je nutné zdůraznit. Vždy se může objevit jakýsi "Faktor X", jinak řečeno neznámá veličina, která může strhnout vývoj jiným směrem. To je realita ekonomického a společenského vývoje. Jsme však přesvědčeni, že je v sázce příliš mnoho (ekonomicky, politicky a historicky) a politické i finanční elity jsou si toho vědomy tak jasně a zřetelně, že budou ze všech sil nastolovat pozitivní opatření.

Recese před branami?

V nadcházejícím období se zřejmě nevyhneme recesi, její nebezpečí dostává stále jasnější obrysy. Recese je však také investiční příležitost. Na konci léta vypadala valuace akciových trhů pozitivně. Podniky se dokázaly přizpůsobit situaci a jsou často finančně silné.

Klíčové bude, zda situaci dokážou ustát banky a pojišťovny. Pokud se to stane, pak podle analytiků ČSOB Investiční společnosti je z hlediska dlouhodobých trendů vnitřní hodnota akcií zajímavá a investoři mohou očekávat reálný dlouhodobý výnos na zajímavé úrovni.

Trhu by navíc pomohlo rychlé a rázné řešení dluhové eurokrize, odpis ztrát a ukončení agónie Řecka. Diskuze zřejmě v současné době spějí do finále. Aleš Prandstetter, investiční stratég ČSOB Asset Management, na toto téma říká: "Hlavní hrozbou není bankrot Řecka jako takový. Hrozbou by bylo, kdyby byl neřízený a převládal v něm chaos. Jsme přesvědčeni o tom, že politické špičky eurozóny a ECB hledají takovou cestu, aby k tomu nedošlo."

ČNB: Čistý zisk tuzemských bank v prvním pololetí stoupl o 1,7…
11:19

ČNB: Čistý zisk tuzemských bank v prvním pololetí stoupl o 1,7 miliardy Kč na 45,6 miliardy Kč

Bankám a spořitelnám v Česku v prvním pololetí stoupl souhrnný čistý zisk meziročně o 1,7 miliardy Kč na 45,6...
Banky Finanční sektor Česká republika
NKÚ: Státní rozpočet je špatně připravený na případnou recesi
08:14

NKÚ: Státní rozpočet je špatně připravený na případnou recesi

Státní rozpočet je na případnou ekonomickou recesi připraven ještě hůře, než tomu bylo před deseti lety. I mírné...
Rozpočet Česká ekonomika Česká republika
Ukrajina by mohla od MMF získat nový úvěr pět miliard dolarů
včera v 20:03

Ukrajina by mohla od MMF získat nový úvěr pět miliard dolarů

Ukrajina se chce s Mezinárodním měnovým fondem (MMF) dohodnout na novém tříletém úvěru pět miliard dolarů. Půjčka by...
Ukrajina Střední a východní Evropa Mezinárodní měnový fond
Drony zaútočily na ropná zařízení v Saúdské Arábii. Země přišla o…
Drony zaútočily na ropná zařízení v Saúdské Arábii. Země přišla o…
včera v 09:00

Drony zaútočily na ropná zařízení v Saúdské Arábii. Země přišla o polovinu produkce suroviny, její ceny zamíří výše

AKTUALIZOVÁNO. Ve dvou ropných zařízeních na východě Saúdské Arábie vypukl v sobotu ráno požár. Podle pozdějšího...
Ropa Komodity OPEC
Americké akcie se v pátek na směru neshodly, v týdenním horizontu ale…
Americké akcie se v pátek na směru neshodly, v týdenním horizontu ale…
13. 9. 2019 22:30

Americké akcie se v pátek na směru neshodly, v týdenním horizontu ale všechny tři hlavní indexy stouply

Americké akcie uzavřely páteční obchodování smíšeně. Náladu na trhu podpořily známky poklesu obchodního napětí mezi...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Německu podle vlády nehrozí výraznější hospodářská recese
13. 9. 2019 20:46

Německu podle vlády nehrozí výraznější hospodářská recese

Německá ekonomika se nachází ve slabé fázi, zatím jí ale nehrozí výraznější recese. Nerýsuje se však ani žádné...
Německo Evropská ekonomika Recese
Bild: Hrabě Draghila vysává konta německých střadatelů
Bild: Hrabě Draghila vysává konta německých střadatelů
13. 9. 2019 18:44

Bild: Hrabě Draghila vysává konta německých střadatelů

Německý list Bild v pátek podrobil šéfa Evropské centrální banky Maria Draghiho kritice kvůli nízkým úrokovým sazbám....
ECB Centrální banky Úrokové sazby
Evropské akcie v pátek posílily, za celý týden si připsaly více než…
Evropské akcie v pátek posílily, za celý týden si připsaly více než…
13. 9. 2019 18:00

Evropské akcie v pátek posílily, za celý týden si připsaly více než procento

Evropské akciové trhy zakončily páteční obchodování v zelených číslech, když se investoři vraceli ke čtvrtečnímu...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
PG&E zaplatí pojišťovnám 11 miliard dolarů kvůli požárům
13. 9. 2019 17:45

PG&E zaplatí pojišťovnám 11 miliard dolarů kvůli požárům

Americká energetická společnost Pacific Gas & Electric (PG&E) se dohodla, že zaplatí 11 miliard dolarů, aby...
Spojené státy americké (USA) Americké akcie
Pražská burza v pátek mírně zpevnila díky akciím Erste, za celý týden…
Pražská burza v pátek mírně zpevnila díky akciím Erste, za celý týden…
13. 9. 2019 16:45

Pražská burza v pátek mírně zpevnila díky akciím Erste, za celý týden vzrostla o 1,8 %

Pražská burza zakončila páteční obchodování v plusu, index PX však stoupl pouze o 0,07 % na 1 050,17 bodu. Nahoru...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
USA: Index spotřebitelské důvěry Michiganské univerzity v září podle…
13. 9. 2019 16:02

USA: Index spotřebitelské důvěry Michiganské univerzity v září podle předběžných dat stoupl na 92 bodů

Index spotřebitelské důvěry ve Spojených státech v září stoupl na 92 bodů z 89,8 bodu v srpnu. Analytici očekávali...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Spotřebitelská důvěra
Ze světa investičních doporučení (13. září)
13. 9. 2019 15:00

Ze světa investičních doporučení (13. září)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení
USA: Index dovozních cen v srpnu meziročně klesl o 2 %, index…
13. 9. 2019 14:40

USA: Index dovozních cen v srpnu meziročně klesl o 2 %, index vývozních cen se snížil o 1,4 %

Americký index dovozních cen se v srpnu meziročně snížil o 2 % po poklesu o 1,9 % v červenci (odhad: -1,7 %). Index...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Mezinárodní obchod
Maloobchodní tržby v USA v srpnu meziměsíčně vzrostly o 0,4 %
13. 9. 2019 14:30

Maloobchodní tržby v USA v srpnu meziměsíčně vzrostly o 0,4 %

Maloobchodní tržby v USA v srpnu meziměsíčně vzrostly o 0,4 %. Analytici očekávali zvýšení o 0,2 % po 0,8% růstu v...
Spojené státy americké (USA) Maloobchod Tržby
Londýnská burza odmítla nabídku na převzetí od hongkongské HKEX
13. 9. 2019 14:01

Londýnská burza odmítla nabídku na převzetí od hongkongské HKEX

Společnost London Stock Exchange (LSE), která provozuje akciovou burzu v Londýně, odmítla nabídku na převzetí za 39...
Fúze a akvizice Spojené království
Digitální měny se v závěru týdne obchodují smíšeně
13. 9. 2019 13:12

Digitální měny se v závěru týdne obchodují smíšeně

Digitální měny se v závěru týdne nemohou shodnout na jednotném směru. Bitcoin kolem 13.00 SELČ podle serveru...
Kryptoměny Bitcoin
Německé ministerstvo chce dát 75 miliard eur na ochranu klimatu
13. 9. 2019 12:32

Německé ministerstvo chce dát 75 miliard eur na ochranu klimatu

Německé ministerstvo dopravy chce do roku 2030 investovat až 75 miliard eur do boje proti klimatickým změnám....
Německo Ekologie a životní prostředí
Daňové příjmy mají podle návrhu rozpočtu stoupnout o šest procent
13. 9. 2019 11:41

Daňové příjmy mají podle návrhu rozpočtu stoupnout o šest procent

Daňové příjmy státního rozpočtu včetně plateb pojistného na sociální zabezpečení by v příštím roce měly stoupnout o...
Česká republika Rozpočet Daně