Ekonomika: Budoucnost není vidět. Ani zblízka
|

Ekonomika: Budoucnost není vidět. Ani zblízka

Nebudu asi přehánět, když napíši, že asi všichni nyní uvažujeme o budoucnosti ekonomiky, trhů a jednotlivých tříd aktiv. Snažíme se uhodnout, kterým směrem se dluhopisy, akcie, zlato či ropa vydají v následujících dnech, týdnech a měsících. Dojde v následujícím roce k dalšímu zpomalení vyspělých ekonomik? Jsme na prahu další recese? Kam ekonomika zavede kapitálové trhy?

Recese Ekonomika Eurozóna
Koruna a euro - ilustrační foto

Předpovídat budoucí vývoj bylo a je složité. Budoucnost je sice v současnosti vždy částečně přítomna, ale je skryta tak, že ji nikdo nepoznává. Podobá se, obrazně řečeno, nenápadnému chodci v davu. Budoucnost není prostě zblízka, z pozice dneška, vidět.

Ekonomie není technickou disciplínou a matematika se zde střetává s psychologií – a ve vypjatých chvílích je v jejím područí, ve vleku emocí (záporných i kladných). A ty přinášejí množství iracionálních rozhodnutí matematikou nepodchytitelných.

Eurozóna

Ve vzduchu visí obavy o eurozónu a samotné euro. Objevují se i názory zpochybňující smysl eurozóny. Mnozí se bojí, že centrální bankéři a vlády zasáhnou "příliš pozdě, příliš málo".

Amerika se svou utrápenou ekonomikou prochází jednou z největších zkoušek v novodobé historii. Mění se Blízký východ a vzniká silný asijský ekonomický blok. Nikdo neví, kam se světové hospodářství a politika vydají.

Co bude?

Valuace akcií je poměrně pozitivní. Pokud bychom se spolehli na klasickou poučku o tom, že akciové trhy s šestiměsíčním předstihem indikují, jakým směrem se vydá ekonomika, mohli bychom být celkem spokojení.

Ale některé analýzy největších tržních propadů od 70. let ukazují, že akciový trh jako indikátor budoucího vývoje ekonomického cyklu nemusí být vždy a za všech okolností spolehlivý. Některé tržní poklesy přišly současně s příchodem recese. Příkladem je propad trhů v období let 2007–2009, přičemž recese odstartovala již v prosinci 2007.

Jasnější signály hrozícího ekonomického poklesu přicházejí z dluhopisového trhu. V posledních 40 letech byl pokles ekonomiky zpravidla rozpoután dluhovou krizí. Vždy, když se rozchází ocenění s realitou, přichází vystřízlivění.

IW speciál: Jak přežít recesi jako investor, zaměstnanec nebo podnikatel Krize v eurozóně není v tomto ohledu výjimkou. Trhy sice několik let, v podstatě již od vzniku eurozóny, rozdílně oceňovaly dluhopisy jednotlivých států, přestože existovala jen jedna centrální banka a společná měna euro. Italské dluhopisy měly vždy vyšší výnos než dluhopisy německé, nemluvě o dluhopisech řeckých.

Ale rozdíly se i tak ukázaly být příliš malé (počítaly se na setiny, desetiny procenta, dnes jsou v řádu desítek procent) a neodpovídaly skutečnému riziku, výkonnosti a konkurenceschopnosti. Růst tažený zadlužováním není možný donekonečna, nyní přichází skládání účtů. Vysoký poměr zadlužení, ať již vůči vlastnímu kapitálu, či příjmům, ať sledujeme státy, instituce, firmy, nebo jednotlivce, je často varovným signálem před krizí. Přišla fáze oddlužování - a ta nebývá ani krátká, ani snadná.

Pravděpodobný scénář

Za pravděpodobný scénář považujeme to, že po vyřešení situace v Řecku povedou razantní změny ve fiskální politice států ke stabilizaci. Nebude to procházka růžovým sadem, ale bude docházet k postupné obnově hospodářství. Zdrojem příjmů nebudou dluh a dotace, ale práce a konkurenceschopnost.

I v tomto scénáři je potřeba počítat se společenským a politickým napětím, s nímž se země aplikující oddlužovací reformy budou muset vyrovnat. Není asi potřeba připomínat, že nálady veřejnosti budou více než jindy poznamenány nervozitou a obavami.

Jednu věc je nutné zdůraznit. Vždy se může objevit jakýsi "Faktor X", jinak řečeno neznámá veličina, která může strhnout vývoj jiným směrem. To je realita ekonomického a společenského vývoje. Jsme však přesvědčeni, že je v sázce příliš mnoho (ekonomicky, politicky a historicky) a politické i finanční elity jsou si toho vědomy tak jasně a zřetelně, že budou ze všech sil nastolovat pozitivní opatření.

Recese před branami?

V nadcházejícím období se zřejmě nevyhneme recesi, její nebezpečí dostává stále jasnější obrysy. Recese je však také investiční příležitost. Na konci léta vypadala valuace akciových trhů pozitivně. Podniky se dokázaly přizpůsobit situaci a jsou často finančně silné.

Klíčové bude, zda situaci dokážou ustát banky a pojišťovny. Pokud se to stane, pak podle analytiků ČSOB Investiční společnosti je z hlediska dlouhodobých trendů vnitřní hodnota akcií zajímavá a investoři mohou očekávat reálný dlouhodobý výnos na zajímavé úrovni.

Trhu by navíc pomohlo rychlé a rázné řešení dluhové eurokrize, odpis ztrát a ukončení agónie Řecka. Diskuze zřejmě v současné době spějí do finále. Aleš Prandstetter, investiční stratég ČSOB Asset Management, na toto téma říká: "Hlavní hrozbou není bankrot Řecka jako takový. Hrozbou by bylo, kdyby byl neřízený a převládal v něm chaos. Jsme přesvědčeni o tom, že politické špičky eurozóny a ECB hledají takovou cestu, aby k tomu nedošlo."

Slovensko je ve hře o získání investice automobilky, řekl ministr
Slovensko je ve hře o získání investice automobilky, řekl ministr
před 24 minutami

Slovensko je ve hře o získání investice automobilky, řekl ministr

Slovensko se dostalo do finále rozhodování nejmenované automobilky o umístění její plánované investice. Podle listu...
Slovensko Auta Investice
Pojišťovnické skupině VIG v prvním čtvrtletí vzrostlo hrubé…
Pojišťovnické skupině VIG v prvním čtvrtletí vzrostlo hrubé…
před hodinou

Pojišťovnické skupině VIG v prvním čtvrtletí vzrostlo hrubé předepsané pojistné i čistý zisk

Pojišťovnická skupina Vienna Insurance Group za letošní první čtvrtletí vykázala čistý zisk 75,5 milionu eur při...
Vienna Insurance Group (VIG) Pojišťovny Akcie ČR
Americké akcie v úterý mírně ztrácely po Trumpově komentáři o…
Americké akcie v úterý mírně ztrácely po Trumpově komentáři o…
včera v 22:00

Americké akcie v úterý mírně ztrácely po Trumpově komentáři o vztazích s Čínou

Akcie ve Spojených státech oslabily v čele s energetickými a průmyslovými společnostmi. K propadu přispěla nejistota...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Bulharsko prý podle Evropské komise neplní všechna kritéria pro…
Bulharsko prý podle Evropské komise neplní všechna kritéria pro…
včera v 21:46

Bulharsko prý podle Evropské komise neplní všechna kritéria pro přijetí eura

Bulharsko, které doufá v brzké zavedení eura, ještě neplní veškerá kritéria nutná pro přijetí jednotné evropské měny....
Bulharsko Evropská unie Eurozóna
Globální hodnota fúzí a akvizic je od začátku roku na rekordu
včera v 19:59

Globální hodnota fúzí a akvizic je od začátku roku na rekordu

Globální hodnota fúzí a akvizic se od začátku letošního roku dostala na rekordní dva biliony dolarů. Vyplývá to z...
Fúze a akvizice
Nižší daně pomohly bankám v USA zvýšit čtvrtletní zisk na rekord
Nižší daně pomohly bankám v USA zvýšit čtvrtletní zisk na rekord
včera v 19:42

Nižší daně pomohly bankám v USA zvýšit čtvrtletní zisk na rekord

Americké banky v prvním čtvrtletí zvýšily souhrnný čistý zisk o 27,5 procenta na rekordních 56 miliard USD. K...
Americké banky Banky Výsledková sezóna
Česká R2G převezme First Quality Nonwovens v USA a Číně
včera v 19:29

Česká R2G převezme First Quality Nonwovens v USA a Číně

Investiční společnost R2G miliardáře Oldřicha Šlemra se dohodla na převzetí firmy z oboru netkaných textilií First...
Fúze a akvizice Pegas Nonwovens Akcie ČR
Zuckerberg se v Evropském parlamentu omluvil, že se Facebook málo…
Zuckerberg se v Evropském parlamentu omluvil, že se Facebook málo…
včera v 19:01

Zuckerberg se v Evropském parlamentu omluvil, že se Facebook málo bránil zneužívání

Zakladatel a šéf Facebooku Mark Zuckerberg se dnes vpodvečer v Bruselu na setkání s vedením europarlamentu omluvil za...
Mark Zuckerberg Americké akcie Internet
Airbus tvrdí, že už sjednal nápravu v dodržování pravidel WTO
Airbus tvrdí, že už sjednal nápravu v dodržování pravidel WTO
včera v 18:31

Airbus tvrdí, že už sjednal nápravu v dodržování pravidel WTO

Evropský výrobce letadel Airbus již učinil opatření, která mají zajistit, že výroba jeho letadel A350 a A380 bude v...
Airbus (EADS) Doprava Evropské akcie
Evropské burzy v úterý uzavřely v plusových číslech, dařilo se…
Evropské burzy v úterý uzavřely v plusových číslech, dařilo se…
včera v 18:00

Evropské burzy v úterý uzavřely v plusových číslech, dařilo se automobilkám

Evropské akciové trhy zakončily úterní obchodování v pozitivním pásmu, když se investoři soustředili na výsledkovou...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Ekonomové spatřují v nové italské vládě potenciální hrozby
Ekonomové spatřují v nové italské vládě potenciální hrozby
včera v 17:33

Ekonomové spatřují v nové italské vládě potenciální hrozby

Vyhlídky na vytvoření euroskeptické vlády v Itálii vzbuzují u ekonomů, evropských partnerů i finančních trhů strach,...
Itálie Politika
Třetinu chráněných území světa podle studie ohrožuje lidská činnost
včera v 17:17

Třetinu chráněných území světa podle studie ohrožuje lidská činnost

Třetinu světových chráněných území včetně národních parků ohrožuje lidská činnost. Tvrdí to studie mezinárodního týmu...
Životní prostředí
Ze světa investičních doporučení (22. května)
včera v 17:00

Ze světa investičních doporučení (22. května)

Které akcie si v úterý vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Americké akcie
Pražská burza v úterý mírně stoupla, nedařilo se však mediální CME
Pražská burza v úterý mírně stoupla, nedařilo se však mediální CME
včera v 16:45

Pražská burza v úterý mírně stoupla, nedařilo se však mediální CME

Pražská burza se v úterý odrazila od ztráty z pondělního obchodování, když index PX vzrostl o 0,1 % na 1 103,29 bodu....
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Ford investuje do závodu v Rumunsku 200 milionů eur
Ford investuje do závodu v Rumunsku 200 milionů eur
včera v 16:18

Ford investuje do závodu v Rumunsku 200 milionů eur

Americká automobilka Ford Motor plánuje investovat do svého závodu v Rumunsku 200 milionů eur. Investice, která má v...
Ford Auta Americké akcie
Agentura China Lianhe opět zhoršila rating CEFC Shanghai
včera v 15:18

Agentura China Lianhe opět zhoršila rating CEFC Shanghai

Čínská ratingová agentura China Lianhe již popáté za necelé tři měsíce zhoršila hodnocení úvěrové spolehlivosti...
Čína Rating