Problémy vyspělého světa se budou prohlubovat. I kvůli stáří
|

Problémy vyspělého světa se budou prohlubovat. I kvůli stáří

Od počátku 90. let, kdy splaskla japonská bublina, prochází země dlouhým deflačním procesem snižování zadlužení. Po celou dobu japonští politici čelí kritice ekonomů z celého světa (v čele s Benem Bernankem, šéfem amerického Fedu). Japonská centrální banka prý dělala příliš málo a začala příliš pozdě. Zkusila ovšem již všechny monetární nástroje, které kdy využil Fed - politiku nulových úrokových sazeb nebo nafukování rozvahy ve stylu kvantitativního uvolňování. Bez výsledku.

Ekonomika Japonsko Krize Demografie
Japonský pokles - ilustrační foto

V Japonsku tkví problém v malé poptávce po úvěrech ze soukromého sektoru sužovaného zadlužením. Podle Richarda Koo z Nomury jde o "krizi bilance", která je charakterizována tím, že se domácnosti a společnosti snaží umořit dluhy, a proto omezují spotřebu.

Kiyohiko Nishimura z Bank of Japan si myslí, že za délkou japonské krize stojí proces stárnutí populace, který je v Japonsku v nejpokročilejším stádiu na světě. Stárnutí decimuje ceny aktiv.

Proces deleveragingu (oddlužování) je potom složitější, protože je stále těžší splácet dluhy, které byly dříve na nákup těchto aktiv nahromaděny. Stárnutí v Evropě a Americe bude mít už brzy podle Nishimury chmurné důsledky také pro další ekonomiky vyspělého světa.

Půltucet lekcí ekonomie, které může Japonsko přednášet západnímu světu – 1. díl

Stárnutí vyvolává pokles cen aktiv

Teorii, která spatřuje souvislost mezi stárnutím a klesající cenou aktiv, rozpracoval i Elod Takats z Banky pro mezinárodní platby (Bank for International Settlements - BIS) v Basileji. Vysvětlení je jednoduché:

"Generace v mladém a středním věku myslí na budoucnost a nakupuje aktiva, která velmi často financuje z vypůjčených zdrojů. Naproti tomu starší lidé aktiva rozprodávají, aby měli na živobytí. Když roste podíl ekonomicky aktivní populace – jako tomu bylo například po babyboomu – ceny aktiv vyletí vzhůru z důvodu převisu poptávky. Jakmile však babyboomers zestárnou, nastane opačná situace." Ve své studii se Takats zaměřuje na kvantifikaci tohoto efektu. Analyzuje trh nemovitostí, protože ceny finančních aktiv jsou více zkresleny přeshraničním pohybem kapitálových toků. Pomocí dvou demografických přístupů zkoumá data z 22 nemovitostních trhů ve vyspělém světě.

Vysledoval, že mezi roky 1970 a 2009 korespondoval procentní nárůst HDP na obyvatele a celkové populace se zvýšením reálných cen nemovitostí taktéž o 1 %. Avšak procentní nárůst u míry závislosti (podíl osob ve věku 65 let a starších na populaci ve věku 15-64 let) doprovázel 0,66% propad v reálných cenách nemovitostí.

Podle jeho analýzy opírající se o projekce OSN budou ceny bydlení čelit v následujících 40 letech silnému negativnímu trendu, jak bude populace stárnout. Ceny porostou o 80 bazických bodů méně, než kdybyste demografické faktory nebrali v úvahu. V rychle stárnoucích ekonomikách, jakými jsou třeba Japonsko, Německo a Itálie, by ceny mohly spadnout na základě demografických vlivů o více než 1 % ročně. Jak ovšem připouští autor studie, pokles mohou kompenzovat jiné faktory.

Chcete vydělat? Sledujte demografické trendy

Finanční aktiva čeká podobný scénář

Vývoj u ostatních finančních aktiv nekopíruje trend zmiňovaný u nemovitostí úplně přesně. Lidé mají tendenci nakupovat akcie a dluhopisy později, než investují do bydlení. Stáří však působí na ceny finančních aktiv tak, že lidé, kteří přicházejí do penze, cenné papíry prodávají, aby inkasovali hotovost.

Model sestavený centrální bankou San Franciska objevil silnou korelaci mezi demografickými faktory a P/E (poměrem ceny akcie a zisku na akcii) na akciovém trhu. Implikace tohoto vztahu pro ceny akcií jsou do budoucna medvědí. Podle modelu by akcie v letech 2010 až 2021 měly klesnout o 13 %. Všechny odhady je však potřeba brát s nadhledem, k odchylkám může dojít na obě strany:

  • Stárnutí je přinejmenším z krátkodobého hlediska predikovatelné, takže by už mělo být zahrnuto v cenách. Taktéž je pravděpodobné, že dnešní pracující skončí kariéru později, takže se prodejní tlaky na finanční aktiva zmírní.

  • Naproti tomu přetížené penzijní systémy mohou situaci zhoršit a urychlit rozprodávání aktiv, jak budou penzistům chybět finanční prostředky.

Jak upozorňuje Nishimura, devastující dopad na ceny aktiv může mít stárnutí v zemích BRIC (zejména v Rusku a Číně), které jsou nyní motorem světové ekonomiky.

Řešení? Jiná politika centrálních bank

Úkol brzdit nepříznivý trend stárnutí bude muset podle Nishimury převzít centrální banka. Nedostatek zájmu o úvěry a averzi k riziku by měla zlomit "nekonvenční" monetární politikou, která bude zahrnovat nákupy firemních dluhopisů nižších ratingových stupňů a ETF, aby stimulovala poptávku po rizikových aktivech.

Dále by měla motivovat (skrze snadnější financování) banky, aby podpořily investice v nových oblastech a inovace pro starší populaci.

Hlavní zprávou, kterou Nishimura vzkazuje světu, je to, že náprava bilancí a s ní spojený deleveraging budou kvůli stárnoucí populaci stále těžší. Krize z roku 2008 nebyla jen "noční můrou", po níž přijde oživení. Otevřela dveře do nového chmurného světa, kde už není cesty zpět k bývalému "normálu". Musíme si konečně připustit, že se časy mění.

Zdroj: The Economist
Americké akciové indexy v pondělí uzavřely smíšeně, dolar posílil
Americké akciové indexy v pondělí uzavřely smíšeně, dolar posílil
včera v 22:30

Americké akciové indexy v pondělí uzavřely smíšeně, dolar posílil

Akcie ve Spojených státech v pondělí uzavřely smíšeně. Indexy Dow a S&P 500 klesly po propadu energetických a...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Portugalská firma Aptoide vyhrála soud s Googlem
včera v 21:54

Portugalská firma Aptoide vyhrála soud s Googlem

Portugalský obchod Aptoide s aplikacemi pro Android zvítězil v soudním sporu se společností Google ze skupiny...
Alphabet (Google) Software Mobilní telefony
Miliardář Branson odchází z čela představenstva Virgin Hyperloop
včera v 20:42

Miliardář Branson odchází z čela představenstva Virgin Hyperloop

Britský miliardář Richard Branson odchází z funkce předsedy představenstva společnosti Virgin Hyperloop One, která...
Doprava Technologie Nejbohatší investoři a byznysmeni
USA schválily fúzi plynárenských firem Linde a Praxair
včera v 18:46

USA schválily fúzi plynárenských firem Linde a Praxair

Německý výrobce technických plynů Linde a jeho americký konkurent Praxair, kteří se dohodli na fúzi v prosinci 2016,...
Fúze a akvizice Spojené státy americké (USA) Evropské akcie
Zaměstnanci chorvatských loděnic opět stávkují, kvůli mzdám
včera v 18:26

Zaměstnanci chorvatských loděnic opět stávkují, kvůli mzdám

Zaměstnanci největších chorvatských loděnic Uljanik v pondělí stávkují kvůli nevyplaceným mzdám za září. Je to již...
Chorvatsko Odbory Platy a osobní ohodnocení
Evropské burzy v úvodu týdne klesly, akcie aerolinek Ryanair však…
Evropské burzy v úvodu týdne klesly, akcie aerolinek Ryanair však…
včera v 18:00

Evropské burzy v úvodu týdne klesly, akcie aerolinek Ryanair však zdražily o více než 4 %

Evropské akciové trhy v pondělí uzavřely v červených číslech, když se investoři soustředili na výsledkovou sezónu a...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
V Bulharsku objevili ilegální tiskárnu pro padělání eur a dolarů
včera v 17:36

V Bulharsku objevili ilegální tiskárnu pro padělání eur a dolarů

V Bulharsku objevili ilegální tiskárnu pro padělání eurových a dolarových bankovek. Policie rovněž při operaci...
Bulharsko Euro Měny
Generali kupuje polského správce aktiv Union Investment TFI
Generali kupuje polského správce aktiv Union Investment TFI
včera v 17:21

Generali kupuje polského správce aktiv Union Investment TFI

Největší italská pojišťovna Generali se dohodla na koupi polského správce aktiv Union Investment TFI, který má ve...
Generali Itálie Fúze a akvizice
Netflix nabídne dluhopisy za dvě miliardy dolarů
Netflix nabídne dluhopisy za dvě miliardy dolarů
včera v 17:02

Netflix nabídne dluhopisy za dvě miliardy dolarů

Největší placená internetová televize Netflix hodlá vydat dluhopisy v hodnotě dvou miliard dolarů. Výtěžky z prodeje...
Netflix Spojené státy americké (USA) Firemní dluhopisy
Pražská burza v pondělí mírně stoupla, akcie O2 C.R. zdražily zhruba…
Pražská burza v pondělí mírně stoupla, akcie O2 C.R. zdražily zhruba…
včera v 16:45

Pražská burza v pondělí mírně stoupla, akcie O2 C.R. zdražily zhruba o 3,5 %

Pražská burza začala nový týden v pozitivním pásmu, když index PX zpevnil o 0,17 % na 1 081,18 bodu. Nahoru burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Rijád v souvislosti s Chášukdžím mluvil o vraždě, tlak roste
včera v 16:18

Rijád v souvislosti s Chášukdžím mluvil o vraždě, tlak roste

Saúdská Arábie o víkendu v souvislosti se smrtí opozičního novináře Džamála Chášukdžího na saúdském konzulátu v...
Saúdská Arábie Blízký a Střední východ Politika
Putin nařídil nachystat další sankce proti Ukrajině
Putin nařídil nachystat další sankce proti Ukrajině
včera v 15:59

Putin nařídil nachystat další sankce proti Ukrajině

Ruský prezident Vladimir Putin v pondělí podepsal výnos o uplatnění sankcí kvůli nepřátelským krokům Ukrajiny....
Rusko Ukrajina Mezinárodní obchod
Schodek veřejných financí Slovenska klesl na nové minimum
včera v 15:19

Schodek veřejných financí Slovenska klesl na nové minimum

Schodek veřejných financí Slovenska loni klesl na nové minimum v novodobé historii země, a to na částku odpovídající...
Slovensko Rozpočet
Ze světa investičních doporučení (22. října)
včera v 15:00

Ze světa investičních doporučení (22. října)

Které akcie si v pondělí vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Americké akcie
Kanada: Velkoobchodní tržby v srpnu klesly o 0,1 %
včera v 14:40

Kanada: Velkoobchodní tržby v srpnu klesly o 0,1 %

Kanadské velkoobchodní tržby se v srpnu snížily o 0,1 % po růstu o 1,1 % v předchozím měsíci. Analytici očekávali...
Kanada Tržby
Na trhu s novými automobily na Slovensku dál dominuje Škoda
Na trhu s novými automobily na Slovensku dál dominuje Škoda
včera v 14:16

Na trhu s novými automobily na Slovensku dál dominuje Škoda

Největší podíl na trhu s novými vozy na Slovensku si letos se značným odstupem před konkurencí udržela česká...
Slovensko Auta Volkswagen
Saúdská Arábie nezopakuje ropné embargo, ropu od politiky oddělí
Saúdská Arábie nezopakuje ropné embargo, ropu od politiky oddělí
včera v 14:02

Saúdská Arábie nezopakuje ropné embargo, ropu od politiky oddělí

Saúdská Arábie nehodlá uvalit na západní země ropné embargo jako v roce 1973, ropu a politiku od sebe oddělí....
Saúdská Arábie Politika Ropa
Řím navzdory kritice z Bruselu nehodlá měnit své rozpočtové plány
Řím navzdory kritice z Bruselu nehodlá měnit své rozpočtové plány
včera v 13:46

Řím navzdory kritice z Bruselu nehodlá měnit své rozpočtové plány

Italské ministerstvo financí sdělilo Evropské komisi, že se hodlá držet svých rozpočtových plánů, i když jsou...
Itálie Evropská unie Rozpočet