Problémy vyspělého světa se budou prohlubovat. I kvůli stáří
|

Problémy vyspělého světa se budou prohlubovat. I kvůli stáří

Od počátku 90. let, kdy splaskla japonská bublina, prochází země dlouhým deflačním procesem snižování zadlužení. Po celou dobu japonští politici čelí kritice ekonomů z celého světa (v čele s Benem Bernankem, šéfem amerického Fedu). Japonská centrální banka prý dělala příliš málo a začala příliš pozdě. Zkusila ovšem již všechny monetární nástroje, které kdy využil Fed - politiku nulových úrokových sazeb nebo nafukování rozvahy ve stylu kvantitativního uvolňování. Bez výsledku.

Ekonomika Japonsko Krize Demografické trendy
Japonský pokles - ilustrační foto

V Japonsku tkví problém v malé poptávce po úvěrech ze soukromého sektoru sužovaného zadlužením. Podle Richarda Koo z Nomury jde o "krizi bilance", která je charakterizována tím, že se domácnosti a společnosti snaží umořit dluhy, a proto omezují spotřebu.

Kiyohiko Nishimura z Bank of Japan si myslí, že za délkou japonské krize stojí proces stárnutí populace, který je v Japonsku v nejpokročilejším stádiu na světě. Stárnutí decimuje ceny aktiv.

Proces deleveragingu (oddlužování) je potom složitější, protože je stále těžší splácet dluhy, které byly dříve na nákup těchto aktiv nahromaděny. Stárnutí v Evropě a Americe bude mít už brzy podle Nishimury chmurné důsledky také pro další ekonomiky vyspělého světa.

Půltucet lekcí ekonomie, které může Japonsko přednášet západnímu světu – 1. díl

Stárnutí vyvolává pokles cen aktiv

Teorii, která spatřuje souvislost mezi stárnutím a klesající cenou aktiv, rozpracoval i Elod Takats z Banky pro mezinárodní platby (Bank for International Settlements - BIS) v Basileji. Vysvětlení je jednoduché:

"Generace v mladém a středním věku myslí na budoucnost a nakupuje aktiva, která velmi často financuje z vypůjčených zdrojů. Naproti tomu starší lidé aktiva rozprodávají, aby měli na živobytí. Když roste podíl ekonomicky aktivní populace – jako tomu bylo například po babyboomu – ceny aktiv vyletí vzhůru z důvodu převisu poptávky. Jakmile však babyboomers zestárnou, nastane opačná situace." Ve své studii se Takats zaměřuje na kvantifikaci tohoto efektu. Analyzuje trh nemovitostí, protože ceny finančních aktiv jsou více zkresleny přeshraničním pohybem kapitálových toků. Pomocí dvou demografických přístupů zkoumá data z 22 nemovitostních trhů ve vyspělém světě.

Vysledoval, že mezi roky 1970 a 2009 korespondoval procentní nárůst HDP na obyvatele a celkové populace se zvýšením reálných cen nemovitostí taktéž o 1 %. Avšak procentní nárůst u míry závislosti (podíl osob ve věku 65 let a starších na populaci ve věku 15-64 let) doprovázel 0,66% propad v reálných cenách nemovitostí.

Podle jeho analýzy opírající se o projekce OSN budou ceny bydlení čelit v následujících 40 letech silnému negativnímu trendu, jak bude populace stárnout. Ceny porostou o 80 bazických bodů méně, než kdybyste demografické faktory nebrali v úvahu. V rychle stárnoucích ekonomikách, jakými jsou třeba Japonsko, Německo a Itálie, by ceny mohly spadnout na základě demografických vlivů o více než 1 % ročně. Jak ovšem připouští autor studie, pokles mohou kompenzovat jiné faktory.

Chcete vydělat? Sledujte demografické trendy

Finanční aktiva čeká podobný scénář

Vývoj u ostatních finančních aktiv nekopíruje trend zmiňovaný u nemovitostí úplně přesně. Lidé mají tendenci nakupovat akcie a dluhopisy později, než investují do bydlení. Stáří však působí na ceny finančních aktiv tak, že lidé, kteří přicházejí do penze, cenné papíry prodávají, aby inkasovali hotovost.

Model sestavený centrální bankou San Franciska objevil silnou korelaci mezi demografickými faktory a P/E (poměrem ceny akcie a zisku na akcii) na akciovém trhu. Implikace tohoto vztahu pro ceny akcií jsou do budoucna medvědí. Podle modelu by akcie v letech 2010 až 2021 měly klesnout o 13 %. Všechny odhady je však potřeba brát s nadhledem, k odchylkám může dojít na obě strany:

  • Stárnutí je přinejmenším z krátkodobého hlediska predikovatelné, takže by už mělo být zahrnuto v cenách. Taktéž je pravděpodobné, že dnešní pracující skončí kariéru později, takže se prodejní tlaky na finanční aktiva zmírní.

  • Naproti tomu přetížené penzijní systémy mohou situaci zhoršit a urychlit rozprodávání aktiv, jak budou penzistům chybět finanční prostředky.

Jak upozorňuje Nishimura, devastující dopad na ceny aktiv může mít stárnutí v zemích BRIC (zejména v Rusku a Číně), které jsou nyní motorem světové ekonomiky.

Řešení? Jiná politika centrálních bank

Úkol brzdit nepříznivý trend stárnutí bude muset podle Nishimury převzít centrální banka. Nedostatek zájmu o úvěry a averzi k riziku by měla zlomit "nekonvenční" monetární politikou, která bude zahrnovat nákupy firemních dluhopisů nižších ratingových stupňů a ETF, aby stimulovala poptávku po rizikových aktivech.

Dále by měla motivovat (skrze snadnější financování) banky, aby podpořily investice v nových oblastech a inovace pro starší populaci.

Hlavní zprávou, kterou Nishimura vzkazuje světu, je to, že náprava bilancí a s ní spojený deleveraging budou kvůli stárnoucí populaci stále těžší. Krize z roku 2008 nebyla jen "noční můrou", po níž přijde oživení. Otevřela dveře do nového chmurného světa, kde už není cesty zpět k bývalému "normálu". Musíme si konečně připustit, že se časy mění.

Zdroj: The Economist
Evropské akcie ve čtvrtek klesaly kvůli zrušenému summitu USA-KLDR
Evropské akcie ve čtvrtek klesaly kvůli zrušenému summitu USA-KLDR
18:00

Evropské akcie ve čtvrtek klesaly kvůli zrušenému summitu USA-KLDR

Evropské akciové trhy ve čtvrtek odpoledne prudce poklesly poté, co americký prezident Donald Trump řekl, že zrušil...
Trump odvolal schůzku s Kim Čong-unem
17:47

Trump odvolal schůzku s Kim Čong-unem

Burzovní indexy na Wall Street zamířily prudce dolů poté, co americký prezident Donald Trump zrušil plánované setkání...
Donald Trump Spojené státy americké (USA) KLDR
Cena kobaltu stoupla na nové desetileté maximum nad 44 USD
17:43

Cena kobaltu stoupla na nové desetileté maximum nad 44 USD

Cena kobaltu ve čtvrtek stoupla na nové desetileté maximum nad 44 dolary za libru (0,45 kg). Kobalt se v posledních...
Průmyslové kovy
Hospodářská komora: Zavedení GDPR vyjde české firmy na 25 miliard…
17:15

Hospodářská komora: Zavedení GDPR vyjde české firmy na 25 miliard korun

Zavedení evropského nařízení o ochraně osobních údajů (GDPR), které začne platit od pátku, vyjde české firmy na 25...
Česká ekonomika Regulace
Sberbank Europe povede po Randovi Sarköziová
17:10

Sberbank Europe povede po Randovi Sarköziová

Dozorčí rada Sberbank Europe jmenovala ředitelku retailového bankovnictví Sonju Sarköziovou novou generální...
Evropské banky
Bloomberg: USA vyšetřují manipulace s cenami kryptoměn
16:56

Bloomberg: USA vyšetřují manipulace s cenami kryptoměn

Ministerstvo spravedlnosti USA zahájilo vyšetřování, zda obchodníci manipulují s cenou bitcoinů a dalších digitálních...
Kryptoměny Spojené státy americké (USA)
USA: Zásob plynu přibylo o 91 miliard krychlových stop
16:44

USA: Zásob plynu přibylo o 91 miliard krychlových stop

Objem zásob zemního plynu na území Spojených států se v týdnu do 18. května zvětšil o 91 miliard kubických stop,...
Americká ekonomika Zemní plyn
Pražská burza ve čtvrtek přidala 0,35 procenta díky bankám
Pražská burza ve čtvrtek přidala 0,35 procenta díky bankám
16:30

Pražská burza ve čtvrtek přidala 0,35 procenta díky bankám

Index pražské burzy PX stoupl během čtvrtečního obchodování o 0,35 procenta a skončil na hodnotě 1103,42 bodu....
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
USA: Prodej starších rodinných domů zpomalil nad očekávání razantně
16:12

USA: Prodej starších rodinných domů zpomalil nad očekávání razantně

Anualizovaný objem prodeje starších rodinných domů na území USA v dubnu poklesl na 5,46 milionu z březnových 5,6...
Americká ekonomika Bydlení
Plzeň schválila spojení své teplárny s Křetínského EPH
15:58

Plzeň schválila spojení své teplárny s Křetínského EPH

Zastupitelé Plzně schválili ve čtvrtek fúzi stoprocentně městské Plzeňské teplárenské s Plzeňskou energetikou ze...
EPH Akcie ČR Fúze a akvizice
Pivovarníci z Asahi loni v Evropě utržili 1,46 miliardy eur
15:42

Pivovarníci z Asahi loni v Evropě utržili 1,46 miliardy eur

Společnost Asahi Breweries Europe (ABE), což je evropská složka skupiny Asahi, loni od akvizice 11 pivovarů v pěti...
Pivo Japonské akcie Výsledková sezóna
Bloomberg: Čína plánuje zrušení cel na některé spotřební zboží
15:12

Bloomberg: Čína plánuje zrušení cel na některé spotřební zboží

Čína plánuje snížit dovozní cla na některé druhy spotřebního zboží, od potravin až po kosmetiku. Opatření má podle...
Čína Mezinárodní obchod