Nebezpečná korelace: Dluhová krize dělá z diverzifikace téměř mrtvou strategii
|

Nebezpečná korelace: Dluhová krize dělá z diverzifikace téměř mrtvou strategii

Již v říjnu deník Financial Times upozorňoval, že dluhová krize v Evropě zvyšuje korelaci aktiv. Pavan Wadhwa z JPMorgan podotýká, že budou mít risk manažeři o práci postaráno, protože čím více korelují podkladová aktiva, tím méně účinná je diverzifikace.

Komodity Státní dluhopisy Světové akcie Diverzifikace investic Korelace investic

Ostatní analytici tvrdí, že rostoucí korelace představují dlouhodobý trend, protože jsou vedlejším efektem globalizace. Ve světě, kde peníze putují přes hranice nebo se přesouvají z jedné skupiny aktiv do jiné, je snadné a nenákladné odbourávat dřívější bariéry.

Ať je pravý důvod jakýkoli, vyšší korelace znamenají nižší výnos z prosté diverzifikace napříč aktivy a světovými trhy. Řečeno jinak, trhy se stávají efektivnějšími.

Problematika korelací je komplikovaná, téma nelze tak snadno zobecnit. Existuje mnoho způsobů členění trhů. Množství dvojic, u kterých stojí za to korelaci sledovat, je nepřeberné.

Výše korelace se pohybuje od 1 (dokonalá korelace) přes 0 (aktiva nekorelují) po -1 (ceny aktiv se vyvíjejí opačně).

Korelace ve vztahu k americkým akciím

Začněme akciovými trhy. Jak znázorňuje graf níže, tříletá klouzavá korelace je nejvyšší v historii pro různé třídy akcií ve vztahu k S&P 500. Akcie vyspělých trhů mají korelaci výnosů s S&P okolo 0,9.

Korelace výnosů amerických small caps a neamerických akcií vyspělých trhů ve vztahu k americkým akciím

Korelace v posledních letech rostly rovněž u nemovitostních akcií (tzv. REITs - Real Estate Investments Trusts). Podobné výstupy získáme, když zkoumáme ve vzájemné souvislosti komodity a americké akcie.

Zajímavou výjimkou je korelace amerických akcií a výnosů státních dluhopisů USA, které naopak v nedávné době klesly (červená linie v grafu níže).

Korelace výnosů REITs, komodit a amerických státních dluhopisů ve vztahu k americkým akciím

Korelace na dluhopisových trzích

Podívejme se na skupiny aktiv poněkud odlišným způsobem a ověřme, jak americké vládní bondy korelují s nemovitostními akciemi REITs a komoditami. Korelace těchto párů jsou stále docela nízké. Obecně se pohybují okolo 0,3 nebo pod touto hodnotou, jak naznačuje následující graf.

Korelace výnosů REITs, komodit a amerických akcií ve vztahu k americkým státním dluhopisům

Dále se zaměřme na korelace amerických dluhopisů investičního stupně s dluhopisy ostatních států světa (růžová křivka) a mladých trhů (zelená křivka). Vidíme, že jsou zde hodnoty vyšší, ale zároveň příliš nízké na to, abychom mohli tvrdit, že se na trzích dluhopisů vyplatí diverzifikovat globálně.

Jak naznačuje modrá linie, korelace je podstatně nižší mezi americkými dluhopisy investičního stupně a tamními méně kvalitními junk bondy (rizikové dluhopisy spekulativního stupně). Za poslední tři roky se pohybovaly kolem 0,4.

Korelace výnosů na dluhopisových trzích

Souvislosti ve vývoji akcií a dluhopisů

Vraťme se zpět k americkým akciím, ale zůstaňme u bondů rozvíjejících se trhů. Jejich korelace je v poslední době nevídaně vysoká, stejně jako to platí o vztahu akcií k junk bondům. Dluhopisové trhy na neamerických vyspělých trzích naopak nabízejí atraktivnější způsob diverzifikace díky relativně nižší korelaci (lehce nad hodnotou 0,4).

Korelace výnosů dluhopisů emerging markets, rozvinutých trhů a junk bondů ve vztahu k americkým akciím

Přestože míra korelace všeobecně roste, investoři nesmějí ignorovat další rizikové ukazatele, které mohou být vodítkem k potenciálním výnosům ze strategií alokace aktiv. Například indexy MSCI EAFE a S&P 500 korelují ve směru vývoje, to ovšem neznamená, že by americké a neamerické akcie dosahovaly stejné výkonnosti. S&P 500 je za 12 měsíců v plusu, MSCI EAFE naopak.

Ke změně ve vyvážení investičních příležitostí může dojít i přes současně vysoké korelační koeficienty. Aktuální výše korelace totiž není neměnná a stejně jako například volatilita se vyvíjí v cyklech. Nemůžeme asi očekávat, že by korelace v blízké době klesly k dřívějším minimům, ale také by bylo neopodstatněné nabývat dojmu, že současné vysoké úrovně budou přetrvávat navěky.

Statisticky vzato, každý vztah, kde korelace nedosahuje jedné, dává příležitost k výnosům z diverzifikace. Jsou sice podstatně nižší, ale nemizí úplně. Navíc výše rizikové přirážky u aktiv nevychází pouze z korelací. Je samozřejmé, že rostoucí korelace investorům při investování nepomáhá, ale vydělat pomocí diverzifikace je stále možné, i když s větším úsilím.

V dnešní době platí dvojnásob, že je důležité klást důraz na rebalancování alokace aktiv v portfoliu.

Zdroj: The Capital Spectator
12:00

Investorský magazín: Je česká zemědělská půda stále zajímavou investicí?

Česká zemědělská půda stále patří mezi velice žádané alternativní investice. Je likvidní a v porovnání s okolními...
Pozemky a půda Nemovitosti Investiční alternativy
19. 5. 2018 18:00

Dividendy, rating, zadlužení: Jak si ČEZ stojí ve srovnání s konkurencí?

Energetická společnost ČEZ odměňuje své akcionáře dividendami, v rámci odvětví přitom nabízí nebývalou stabilitu a...
ČEZ Akcie ČR Dividendy
17. 5. 2018 15:00

Novák (ČEZ): Dividendovou politiku neměníme, investorům chceme peníze vyplácet dlouhodobě

Energetická společnost ČEZ plánuje z loňského zisku vyplatit dividendu 33 korun na akcii. S finančním ředitelem...
ČEZ Akcie ČR Dividendy
16. 5. 2018 18:00

První START Day na pražské burze očima emitentů a šéfa parketu v Rybné

Pražská burza za sebou má historicky první START Day. Své akcie během něj úspěšně upsaly dva ze tří podniků, které...
Pražská burza Akcie ČR Fillamentum
14. 5. 2018 12:00

Investorský magazín: IPO společnosti Fillamentum a názory legend

Burzovní parket v Rybné ulici již brzy oživí také jedna velice průbojná česká technologická firma. Co společnost...
Fillamentum Akcie ČR Primární úpis akcií (IPO)
14. 5. 2018 09:00

Novák (ČEZ): Celoroční výsledky mohou být pozitivně ovlivněny akvizicemi, prodej bulharských aktiv by měl být dokončen ještě letos

Hospodářské výsledky společnosti ČEZ za první kvartál mírně zaostaly za odhady analytiků. Finančního ředitele...
ČEZ Akcie ČR Energetika
12. 5. 2018 18:00

Forex: Jaká literatura by vás mohla inspirovat?

Ondřej Hartman z FXstreet.cz v rámci ABCD začínajícího investora nabídl začínajícím obchodníkům ke studiu vlastní...
FX Forex Opce
8. 5. 2018 07:00

Co hýbe forexem: Stále má smysl sledovat centrální banky

Pro technického tradera je podstatné, aby se hlavně něco dělo. Klíčové jsou pohyby kurzu, až v druhé řadě jsou...
Forex FX EUR/USD
7. 5. 2018 12:00

Investorský magazín: Sell in May and Go Away?!

Začal květen, měsíc, ke kterému se váže slavné tržní pořekadlo. Jak moc se letos mají investoři tímto rčením řídit,...
Burzovní almanach Světové akcie Americké akcie
5. 5. 2018 12:00

Miroslav Plojhar (ČS): Obchodování s eurokorunou má smysl, pro větší klid si nechte cenové rozpětí

Vyšší korunové sazby oproti těm v eurozóně umožňují nakupovat EUR/CZK za lepší forwardový kurz, než je ten spotový....
FX Forex EUR/CZK
2. 5. 2018 07:00

Trader vs. stratég: Co čekat od měnového páru EUR/USD?

Sazby centrálních bank by měly nahrávat posilování amerického dolaru vůči euru. Kurz se dlouho držel nad 1,20 EUR/USD...
Euro Americký dolar FX
1. 5. 2018 07:00

V investování preferuji likviditu. Skvělý produkt nemusí být dobrá investice, říká Ondřej Jonáš

Češi své peníze nenechávají příliš pracovat. V rozhovoru s investičním bankéřem Ondřejem Jonášem z původního tématu,...
Investování Chyby v investování Ponaučení pro investory
30. 4. 2018 12:00

Investorský magazín: Drony na pražské burze a světlejší zítřky pro bitcoin

Investorský magazín pokračuje v představování společností, jejichž akcie již brzy najdete v kurzovém lístku pražské...
Primoco UAV Akcie ČR Pražská burza
26. 4. 2018 12:00

Ondřej Jonáš: Proč pražská burza (ne)má budoucnost?

Jak ovlivnily začátky obchodování na pražské burze v 90. letech (stovky titulů, malé znalosti investorů, mnohdy...
Pražská burza Akcie ČR Rozhovor
23. 4. 2018 12:00

Investorský magazín: Prabos na pražské burze a investice do ruských akcií

Tradiční český výrobce pracovní, vojenské a volnočasové obuvi se chystá se svými akciemi na pražskou burzu. Čím se...
Prabos plus Akcie ČR Primární úpis akcií (IPO)
16. 4. 2018 12:00

Investorský magazín: NaSTARTujte své obchody na pražské burze

Pražská burza začala jako magnet přitahovat malé české firmy a měla by k pomyslnému burzovnímu parketu v Rybné ulici...
Akcie ČR Pražská burza Petr Koblic
9. 4. 2018 12:00

Investorský magazín: Kryptoměny v roce 2018 a lekce o volatilitě

Kryptoměnový trh letos zatím zrovna nezáří. Co stáhlo cenu bitcoinu pod sedm tisíc dolarů a co čekat ve světě...
Kryptoměny Bitcoin Volatilita
2. 4. 2018 07:00

Investorský magazín: Investice s největší dividendou

Jaké investice mohou přinést nejlepší dividendu, ale na kurzovém lístku je nenajdete? Řeč je o investicích takzvaně...
Vzdělání Zaměstnání Ján Hájek
29. 3. 2018 12:00

Havlíček (AMSPŽ ČR): Čeští politici jsou jako hokejisté, chybí jim agresivnější tah na branku

Čeští politici jsou mistry floskulí, ale málokdy se odhodlají zavádět opatření, která by mohla ohrozit jejich příští...
Politika
28. 3. 2018 09:00

Martin Novák (ČEZ): Tyto faktory ženou ceny elektřiny výše, dividendový výplatní poměr neměníme

Po zveřejnění hospodářských výsledků ČEZ za rok 2017 jsme se finančního ředitele společnosti Martina Nováka zeptali...
ČEZ Akcie ČR Dividendy