Nebezpečná korelace: Dluhová krize dělá z diverzifikace téměř mrtvou strategii
|

Nebezpečná korelace: Dluhová krize dělá z diverzifikace téměř mrtvou strategii

Již v říjnu deník Financial Times upozorňoval, že dluhová krize v Evropě zvyšuje korelaci aktiv. Pavan Wadhwa z JPMorgan podotýká, že budou mít risk manažeři o práci postaráno, protože čím více korelují podkladová aktiva, tím méně účinná je diverzifikace.

Komodity Státní dluhopisy Světové akcie Diverzifikace investic Korelace investic

Ostatní analytici tvrdí, že rostoucí korelace představují dlouhodobý trend, protože jsou vedlejším efektem globalizace. Ve světě, kde peníze putují přes hranice nebo se přesouvají z jedné skupiny aktiv do jiné, je snadné a nenákladné odbourávat dřívější bariéry.

Ať je pravý důvod jakýkoli, vyšší korelace znamenají nižší výnos z prosté diverzifikace napříč aktivy a světovými trhy. Řečeno jinak, trhy se stávají efektivnějšími.

Problematika korelací je komplikovaná, téma nelze tak snadno zobecnit. Existuje mnoho způsobů členění trhů. Množství dvojic, u kterých stojí za to korelaci sledovat, je nepřeberné.

Výše korelace se pohybuje od 1 (dokonalá korelace) přes 0 (aktiva nekorelují) po -1 (ceny aktiv se vyvíjejí opačně).

Korelace ve vztahu k americkým akciím

Začněme akciovými trhy. Jak znázorňuje graf níže, tříletá klouzavá korelace je nejvyšší v historii pro různé třídy akcií ve vztahu k S&P 500. Akcie vyspělých trhů mají korelaci výnosů s S&P okolo 0,9.

Korelace výnosů amerických small caps a neamerických akcií vyspělých trhů ve vztahu k americkým akciím

Korelace v posledních letech rostly rovněž u nemovitostních akcií (tzv. REITs - Real Estate Investments Trusts). Podobné výstupy získáme, když zkoumáme ve vzájemné souvislosti komodity a americké akcie.

Zajímavou výjimkou je korelace amerických akcií a výnosů státních dluhopisů USA, které naopak v nedávné době klesly (červená linie v grafu níže).

Korelace výnosů REITs, komodit a amerických státních dluhopisů ve vztahu k americkým akciím

Korelace na dluhopisových trzích

Podívejme se na skupiny aktiv poněkud odlišným způsobem a ověřme, jak americké vládní bondy korelují s nemovitostními akciemi REITs a komoditami. Korelace těchto párů jsou stále docela nízké. Obecně se pohybují okolo 0,3 nebo pod touto hodnotou, jak naznačuje následující graf.

Korelace výnosů REITs, komodit a amerických akcií ve vztahu k americkým státním dluhopisům

Dále se zaměřme na korelace amerických dluhopisů investičního stupně s dluhopisy ostatních států světa (růžová křivka) a mladých trhů (zelená křivka). Vidíme, že jsou zde hodnoty vyšší, ale zároveň příliš nízké na to, abychom mohli tvrdit, že se na trzích dluhopisů vyplatí diverzifikovat globálně.

Jak naznačuje modrá linie, korelace je podstatně nižší mezi americkými dluhopisy investičního stupně a tamními méně kvalitními junk bondy (rizikové dluhopisy spekulativního stupně). Za poslední tři roky se pohybovaly kolem 0,4.

Korelace výnosů na dluhopisových trzích

Souvislosti ve vývoji akcií a dluhopisů

Vraťme se zpět k americkým akciím, ale zůstaňme u bondů rozvíjejících se trhů. Jejich korelace je v poslední době nevídaně vysoká, stejně jako to platí o vztahu akcií k junk bondům. Dluhopisové trhy na neamerických vyspělých trzích naopak nabízejí atraktivnější způsob diverzifikace díky relativně nižší korelaci (lehce nad hodnotou 0,4).

Korelace výnosů dluhopisů emerging markets, rozvinutých trhů a junk bondů ve vztahu k americkým akciím

Přestože míra korelace všeobecně roste, investoři nesmějí ignorovat další rizikové ukazatele, které mohou být vodítkem k potenciálním výnosům ze strategií alokace aktiv. Například indexy MSCI EAFE a S&P 500 korelují ve směru vývoje, to ovšem neznamená, že by americké a neamerické akcie dosahovaly stejné výkonnosti. S&P 500 je za 12 měsíců v plusu, MSCI EAFE naopak.

Ke změně ve vyvážení investičních příležitostí může dojít i přes současně vysoké korelační koeficienty. Aktuální výše korelace totiž není neměnná a stejně jako například volatilita se vyvíjí v cyklech. Nemůžeme asi očekávat, že by korelace v blízké době klesly k dřívějším minimům, ale také by bylo neopodstatněné nabývat dojmu, že současné vysoké úrovně budou přetrvávat navěky.

Statisticky vzato, každý vztah, kde korelace nedosahuje jedné, dává příležitost k výnosům z diverzifikace. Jsou sice podstatně nižší, ale nemizí úplně. Navíc výše rizikové přirážky u aktiv nevychází pouze z korelací. Je samozřejmé, že rostoucí korelace investorům při investování nepomáhá, ale vydělat pomocí diverzifikace je stále možné, i když s větším úsilím.

V dnešní době platí dvojnásob, že je důležité klást důraz na rebalancování alokace aktiv v portfoliu.

Zdroj: The Capital Spectator
včera v 15:00

Tři kroky na cestě k lepšímu zapojení IT v (nejen) českých školách

Bez elementární znalosti výpočetní techniky člověk napříště nenajde uplatnění takřka v žádném oboru. Vyučování toho,...
Vzdělání Informační technologie Rozhovor
14. 10. 2019 12:00

Investorský magazín: ČEZ pohledem analytika a investice Petra Koblice

Společnost ČEZ je dlouhodobě nejsledovanějším titulem v kurzovém lístku pražské burzy. Vedle předpokládané lepší...
ČEZ Akcie ČR Energetika
9. 10. 2019 15:00

Finanční a další výhody amerických prezidentů

Spojené státy se starají, byť někdy svérázně, o blaho své i celého světa. Ponechme však tentokrát (geo)politiku...
Spojené státy americké (USA) Donald Trump Politika
8. 10. 2019 15:00

Vzdělávání mimo školu jako výhoda v dalším studiu i na trhu práce

Stále více českých studentů se vzdělává mimo školu. Populární jsou zejména on-line kurzy, které nabízejí (i)...
Vzdělání Děti Česká republika
7. 10. 2019 12:00

Investorský magazín: Stárnutí lidstva jako investiční příležitost

Světová populace stárne a bohatne, což otevírá nové investiční příležitosti. Investice na základě tohoto...
Demografie Investiční strategie Investiční tipy
5. 10. 2019 18:00

(Nejen) český trh práce musí zareagovat na tyto globální trendy, upozorňuje ekonom

Digitalizace a automatizace jsou realitou současnosti, podmínkou pro zachování konkurenceschopnosti českých podniků a...
Česká republika Česká ekonomika Byznys a podnikání
1. 10. 2019 09:00

Dufek (ČSOB): Růst mezd v Česku je daní za úspěch, montovny vypadají jinak

Česko již dávno není (jen) levnou montovnou, podle mnoha ukazatelů v tomto ohledu struktura naší ekonomiky vypadá...
Česká republika Česká ekonomika Inflace
30. 9. 2019 12:00

Investorský magazín: Proč mají ETF smysl?

Indexové fondy šetří investorům peníze, výkonem překonávají většinu aktivně spravovaných portfolií a jsou jednodušší...
Podílové fondy ETF Ponaučení pro investory
28. 9. 2019 18:00

Klíč k lepšímu vzdělání a zařazení mladých na trh práce? Spolupráce škol a byznysu

Školy a firmy by měly spolupracovat. I díky tomu by se studenti dostali k tolik potřebné inspiraci a praxi, uvedl v...
Vzdělání Pracovní trh Byznys a podnikání
26. 9. 2019 18:00

Petr Koblic: Líbí se mi investice do startupů a menších firem s charismatickým vedením

Základem investiční strategie by měla být diverzifikace, uvedl v rámci ABCD investora generální ředitel Burzy cenných...
Small caps Investiční tipy Petr Koblic
26. 9. 2019 07:00

Automatické obchodní systémy: Možnost pro tradery s výhodami i nevýhodami robotů

Automatické obchodní systémy se nemýlí a zvládají bleskurychle sledovat a obchodovat na mnoha trzích. Jsou to ale...
Trading Obchodování Ponaučení pro investory
24. 9. 2019 18:00

Byznys: Hledají se absolventi s kritickým myšlením a globálním přehledem

Mladí lidé vstupující na trh práce by měli naprosto samozřejmě ovládat angličtinu, mít co nejvíce zájmů a schopnost...
Vzdělání Pracovní trh Zaměstnání
24. 9. 2019 07:00

Social trading: Za provizi lze kopírovat úspěšné obchodníky, zvažte ale svůj vztah k riziku

Pokud investujete a chcete své peníze trochu "rozehrát", budete muset obchodování věnovat poměrně dost času. V...
Investiční strategie Forex (FX) Trading
23. 9. 2019 12:00

Investorský magazín: Podzimní výhled pro české akcie a nízké sazby jako nový normál

Investujete do českých akcií? Investorský magazín zanořil sondu do aktuálního kurzového lístku pražské burzy....
Akcie ČR Úrokové sazby Petr Koblic
22. 9. 2019 16:00

Roman Koděra (Patria Finance): Výhody amerického akciového trhu a portfolio složené z titulů obchodovaných v Praze

Do pořadu Byznys index na TV Seznam si šéfredaktor Investičního webu Petr Novotný zve výrazné osobnosti světa...
Akcie ČR Americké akcie ČEZ
20. 9. 2019 12:00

Rathouský & Hnát: České školství i byznys potřebují chytré darebáky

Český byznys potřebuje chytré darebáky, kteří namísto memorování problémům přijdou na kloub a přistupují k nim (i...
Vzdělání Česká republika Česká ekonomika
20. 9. 2019 07:00

Lukáš Vácha (Conseq IM): V regionu sázíme na banky i na Ukrajinu

V regionu střední a východní Evropy hledáme jak dlouhodobě podhodnocené tituly, jako jsou například akcie některých...
Ukrajina Střední a východní Evropa Rozhovor
19. 9. 2019 18:00

On-line cesta k alternativním investicím (i) pro drobné investory

Svět alternativních investic byl dlouho výsadou bohatých, to se ale mění. Zkraje září byla v Česku spuštěna nová...
Investiční alternativy Sběratelství Investiční tipy
19. 9. 2019 09:00

Fond, se kterým i drobní investoři mohou vsadit na startupy (a scaleupy)

Mladé firmy, které mají silné růstové vyhlídky, ale ještě nejsou v zisku, shánějí často financování namísto v bankách...
Podílové fondy Small caps Private equity
17. 9. 2019 18:00

Koblic (BCPP) & Vácha (Conseq IM): Centrální banky v případě krize mohou přijít s inovacemi v měnové politice. Má ale jejich dohled nad růstem vůbec smysl?

Centrální banky před deseti lety, když se ekonomika hrabala z hluboké krize, přišly s neortodoxními opatřeními typu...
Centrální banky Krize Světová ekonomika