UBS: 9 hlavních témat roku 2012
|

UBS: 9 hlavních témat roku 2012

Tým akciových stratégů z UBS vydal report o možných rizicích roku 2012. Jsou si vědomi toho, že vzhledem k současným turbulencím a vysoké volatilitě na trzích je těžké cokoli odhadovat, přesto sestavili přehled devíti nejvýznamnějších témat pro příští rok a pokusili se načrtnout jejich nejpravděpodobnější scénáře.

Americká ekonomika Rizika Eurozóna Světová ekonomika

Hlavní témata podle UBS na rok 2012

Hlavní témata roku 2012 Růst zisků MSCI AC World

1. Optimistické konsenzuální odhady zisků

Obvyklé zkreslení v očekávání analytiků je všeobecně známé. Přestože je drtivá většina analytiků plná entuziasmu, těžko lze spoléhat na to, že se jejich optimistické předpovědi naplní.

Analytici predikují v příštím roce 11,7% růst zisků, který staví na 4,2% růstu tržeb a na zvýšení marží. Vzhledem k tomu, že poslední dva měsíce se marže spíše snižovaly a současná fáze ekonomického cyklu jejich opětovnému navyšování nenahrává, jde o přehnaně optimistické odhady.

Podle UBS ekonomiky zpomalují a globální hospodářský růst by se měl pohybovat jen kolem 2,7 %. Některé regiony čeká recese. Střízlivé odhady zisků by proto měly být jednociferné.

Finanční tituly vs. celý trh

2. Finanční sektor se vzchopí

Důvody, které táhnou dolů akcie bank, stále trvají: rostoucí regulatorní požadavky, nedostatek kapitálu, zhoršující se úvěrové a likviditní podmínky v Evropě, riziko "tvrdého přistání" a nemovitostní bubliny v Číně, slabé oživení globální ekonomiky, skomírající spotřebitelská poptávka a stagnující nemovitostní trh v USA.

K tomu všemu přibývají nové hrozby: snižování bilancí, napětí ohledně státních dluhů v Evropě, neobratné reakce politiků a další potenciální zvyšování bankovní regulace ve snaze utišit všeobecnou nespokojenost s finančními institucemi.

3. Posilování eura

"Odolnost eura" vůči evropské dluhové krizi byla velkým překvapením roku 2011. Euro začalo podléhat tlakům až v nedávné době. Politici naordinovali Evropě procyklickou fiskální restrikci v době, kdy ekonomiky čeká recese, a zpřísňují regulatorní požadavky, přestože Evropě hrozí úvěrová krize.

ECB minulý rok odvážně navýšila úrokové sazby, se zpožděním je sice navrátila na původní hodnotu, ale stále není ochotna poskytnout eurozóně monetární stimul, který by kompenzoval dopad fiskálních restrikcí a uvolnil podmínky financování bank. ECB má větší strach z morálního než z ekonomického hazardu.

Podle UBS prodělá ekonomika eurozóny v příštím roce mělkou recesi (-0,7 %). V první polovině roku 2012 by se dokonce anualizovaná míra poklesu HDP měla pohybovat kolem -1,7 %.

Aktuální konsenzuální doporučení zní SHORT EUR a analytici se předhánějí v tom, kdo předpoví eurodolarovou paritu. Pokud však Fed spustí dlouho očekávané kvantitativní uvolňování s pořadovým číslem tři, předvede eurodolarový měnový pár na Forexu ještě divy.

4. Cena ropy Brent pod 70 USD za barel

Cena ropy Brent se z 95 USD za barel z počátku roku dokázala vyhoupnout až na dubnových 125 USD. Od té doby její cena pozvolna klesala. Přestože poptávka po ropě vlivem nepříznivého ekonomického vývoje oslabuje a stranu nabídky ovlivní obnova dodávek z Libye, tým UBS neočekává, že by se cena dostala v příštím roce pod 95 USD za barel.

Aktuální cenu ropy Brent sledujte zde

Opakování letošních nepokojů se jeví sice jako nepravděpodobné, existuje však riziko zhoršování napětí v Íránu.

CDS vybraných zemí

5. Státní bankrot mimo eurozónu

Asi nikoho by nepřekvapilo, kdyby zbankrotoval některý z členských států eurozóny (u Řecka je to už jen otázkou formy a načasování). Investory by však ochromil default některé z rozvíjejících se ekonomik. Udržitelnost rozpočtů a rozvahy států ze skupiny mladých trhů vypadají vesměs zdravě, přesto u některých rizika krachu nelze vyloučit, jmenovitě u Pákistánu, Ukrajiny, Maďarska a Chorvatska.

Zejména situace v Maďarsku je znepokojivá. Země má příliš vysoké zadlužení v poměru k HDP a perspektivy růstu jsou mizivé. Maďarský zahraniční veřejný dluh je daleko nejvyšší ve srovnání s ostatními mladými trhy. S velkou expozicí v zahraničních měnách je Maďarsko velmi citlivé na pohyby kapitálu bez možnosti zásahu své centrální banky.

Jakýkoli neočekávaný státní bankrot by zvedl rizikové přirážky na akciových a dluhopisových trzích emerging markets. Profitovaly by z toho tradiční "bezpečné přístavy", například americké státní dluhopisy, německé bondy, švýcarský frank a japonský jen.

6. Výnosy 10letých amerických dluhopisů porostou

Navzdory značnému deficitu veřejných financí, ohromnému zadlužení a snížení ratingu USA jsou americké státní dluhopisy vnímány jako zdaleka nejbezpečnější investice.

Vyšší výnosy by způsobilo zlepšení ekonomických a finančních podmínek v USA a návrat rizikového apetitu mezi investory, stejně jako změna očekávání ohledně monetární politiky Fedu.

Ke zvýšení výnosů treasuries by mohlo dojít také po případném snížení úvěrového ratingu USA nebo vznikem eurobondů, které by mohly být konkurencí pro americké bondy.

7. Zlepšení ratingu Itálie

Úsporná opatření navrhovaná premiérem Montim by mohla přesvědčit ratingové agentury k upgradu výhledu italského úvěrového ratingu ze současného "negativní" na "stabilní". Trhy by takový krok zřejmě velmi překvapil, přesto ho UBS nepovažuje za vyloučený.

Reformní snahy v Itálii hodnotí trhy jako věrohodné. Přesto by pro zvýšení ratingu bylo zapotřebí splnění následujících kritérií:

  1. definitivní schválení vládních škrtů;

  2. efektivní implementace reforem a odvrácení dlouhodobější recese italské ekonomiky;

  3. obnovení "obvyklých" podmínek na trhu s italskými státními dluhopisy.

8. Konec E(M)U

Kolaps eurozóny by měl drastické dopady jak na vystupující státy, tak na jádro, které by v unii setrvalo. Loučení je vždy bolestné, ale neznamená to, že by k němu v evropské historii nedocházelo. Za příklady více méně úspěšné dezintegrace v Evropě můžeme považovat rozdělení Československa nebo rozpad Jugoslávie.

Rozpad eurozóny v jednom jasném grafu

Když jsou v převaze populismus a nacionalismus, jde často racionalita stranou. Je možné, že lidem dojde s evropskými politiky trpělivost a budou požadovat dezintegraci Evropy. Pravděpodobnost, že by k tomu došlo už v příštím roce, je ovšem velice malá.

9. Změní se méně než 5 evropských vlád

Rok 2012 je pro mnoho států rokem volebním. Nervozita mezi stávajícími politiky roste, protože cítí, že je veřejnost s jejich politikou nespokojena. Už rok 2011 znamenal politický zvrat v mnoha zemích (mimo arabské státy také v Řecku, Itálii, Portugalsku, Belgii nebo Španělsku). Dá se tedy očekávat, že v příštím roce ovládnou politiku nové tváře.

Zdroj: UBS
Pražská burza v úterý oslabila o více než procento, nedařilo většině…
Pražská burza v úterý oslabila o více než procento, nedařilo většině…
před 30 minutami

Pražská burza v úterý oslabila o více než procento, nedařilo většině titulů

Obchodování na pražské burze v úterý skončilo v červených číslech, index PX klesl o 1,26 % na 1 047,51 bodu. Trh dolů...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
USA: Průmyslová výroba v srpnu meziměsíčně stoupla o 0,6 %
15:20

USA: Průmyslová výroba v srpnu meziměsíčně stoupla o 0,6 %

Průmyslová výroba ve Spojených státech v srpnu stoupla ve srovnání s červencem o 0,6 %. Po červencovém poklesu o 0,1 ...
Americká ekonomika Průmysl
Ze světa investičních doporučení (17. září)
15:00

Ze světa investičních doporučení (17. září)

Které akcie si v úterý vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Investiční doporučení Cílové ceny
Apple i Irsko u soudu zpochybnily rozhodnutí EK o daních
Apple i Irsko u soudu zpochybnily rozhodnutí EK o daních
14:03

Apple i Irsko u soudu zpochybnily rozhodnutí EK o daních

Evropská komise byla podle americké technologické společnosti Apple "mimo realitu i zdravý rozum", když nařídila, že...
Apple Irsko Daně
ČMKOS doporučuje odborářům vyjednávat o růstu mezd o 6 až 7 %
13:29

ČMKOS doporučuje odborářům vyjednávat o růstu mezd o 6 až 7 %

Českomoravská konfederace odborových svazů (ČMKOS) doporučuje odborovým vyjednavačům, aby ve firmách jednali o růstu...
Zaměstnání Byznys a podnikání Platy a osobní ohodnocení
Evropský parlament podpořil kandidaturu Lagardeové do čela ECB
12:20

Evropský parlament podpořil kandidaturu Lagardeové do čela ECB

Evropský parlament (EP) na úterním plenárním zasedání ve Štrasburku souhlasil s kandidaturou někdejší šéfky...
ECB Eurozóna Centrální banky
Euroskeptici v europarlamentu kritizovali politiku ECB
Euroskeptici v europarlamentu kritizovali politiku ECB
12:08

Euroskeptici v europarlamentu kritizovali politiku ECB

Zatímco europoslanci z řad lidovců, liberálů nebo sociálních demokratů kandidaturu Christine Lagardeové na post...
ECB Centrální banky Eurozóna
Manpower: Tempo růstu náboru zaměstnanců v Česku ve 4. čtvrtletí…
11:18

Manpower: Tempo růstu náboru zaměstnanců v Česku ve 4. čtvrtletí klesne

Čeští zaměstnavatelé plánují i v posledním čtvrtletí nabírat nové zaměstnance, ovšem tempo růstu náboru bude proti...
Pracovní trh Zaměstnání Česká republika
ZEW: Ekonomický sentiment v Německu i v eurozóně se v září zlepšil
11:05

ZEW: Ekonomický sentiment v Německu i v eurozóně se v září zlepšil

Důvěra investorů a analytiků v německou ekonomiku a ekonomiku eurozóny se v září zvýšila. Výhled pro největší...
ZEW Německo Eurozóna
Bisnode: V prvním pololetí v Česku zaniklo 7 908 firem, meziročně o…
11:01

Bisnode: V prvním pololetí v Česku zaniklo 7 908 firem, meziročně o třetinu více

V prvním pololetí ukončilo v Česku činnost 7 908 společností, tedy o třetinu více než ve stejném období loni. V...
Byznys a podnikání Česká republika
Asijské akcie zakončily úterní obchodování smíšeně
Asijské akcie zakončily úterní obchodování smíšeně
10:30

Asijské akcie zakončily úterní obchodování smíšeně

Asijské akcie se ani v úterý na směru neshodly. Investoři byli stále nervózní kvůli zvýšenému geopolitickému napětí v...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
Evropská komise: E.ON smí koupit část innogy, pokud prodá její…
10:04

Evropská komise: E.ON smí koupit část innogy, pokud prodá její aktivity v ČR

Energetická společnost E.ON smí převzít část majetku firmy innogy, pokud splní určité podmínky, mezi které patří i...
Energetika Fúze a akvizice Evropské akcie
Safe Diesel rozšíří žalobu kvůli dieselgate o dalších 1 900 lidí
09:52

Safe Diesel rozšíří žalobu kvůli dieselgate o dalších 1 900 lidí

Společnost Safe Diesel, která zastupuje české spotřebitele poškozené v kauze dieselgate, v úterý rozšíří žalobu o...
Volkswagen Auta Podvod
Co musíte ráno vědět (17. září)
Co musíte ráno vědět (17. září)
00:00

Co musíte ráno vědět (17. září)

Jak zahájily týden akcie v Evropě a za oceánem, čím také zkomplikoval Saúdské Arábii život sobotní útok na její...
Musíte vědět
Americké akciové indexy v pondělí mírně ztratily, raketový růst cen…
Americké akciové indexy v pondělí mírně ztratily, raketový růst cen…
včera v 22:00

Americké akciové indexy v pondělí mírně ztratily, raketový růst cen ropy podpořil cenné papíry těžařů

Americké akcie na úvod týdne oslabily. Sobotní útoky na saúdskoarabská ropná zařízení zvýšily obavy investorů z...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Vláda ČR schválila rozpočet na příští rok se schodkem 40 miliard Kč
včera v 19:00

Vláda ČR schválila rozpočet na příští rok se schodkem 40 miliard Kč

Vláda jednomyslně schválila návrh státního rozpočtu na příští rok se schodkem 40 miliard korun, uvedl na tiskové...
Česká republika Česká ekonomika Politika