UBS: 9 hlavních témat roku 2012
|

UBS: 9 hlavních témat roku 2012

Tým akciových stratégů z UBS vydal report o možných rizicích roku 2012. Jsou si vědomi toho, že vzhledem k současným turbulencím a vysoké volatilitě na trzích je těžké cokoli odhadovat, přesto sestavili přehled devíti nejvýznamnějších témat pro příští rok a pokusili se načrtnout jejich nejpravděpodobnější scénáře.

Americká ekonomika Rizika Eurozóna Světová ekonomika

Hlavní témata podle UBS na rok 2012

Hlavní témata roku 2012 Růst zisků MSCI AC World

1. Optimistické konsenzuální odhady zisků

Obvyklé zkreslení v očekávání analytiků je všeobecně známé. Přestože je drtivá většina analytiků plná entuziasmu, těžko lze spoléhat na to, že se jejich optimistické předpovědi naplní.

Analytici predikují v příštím roce 11,7% růst zisků, který staví na 4,2% růstu tržeb a na zvýšení marží. Vzhledem k tomu, že poslední dva měsíce se marže spíše snižovaly a současná fáze ekonomického cyklu jejich opětovnému navyšování nenahrává, jde o přehnaně optimistické odhady.

Podle UBS ekonomiky zpomalují a globální hospodářský růst by se měl pohybovat jen kolem 2,7 %. Některé regiony čeká recese. Střízlivé odhady zisků by proto měly být jednociferné.

Finanční tituly vs. celý trh

2. Finanční sektor se vzchopí

Důvody, které táhnou dolů akcie bank, stále trvají: rostoucí regulatorní požadavky, nedostatek kapitálu, zhoršující se úvěrové a likviditní podmínky v Evropě, riziko "tvrdého přistání" a nemovitostní bubliny v Číně, slabé oživení globální ekonomiky, skomírající spotřebitelská poptávka a stagnující nemovitostní trh v USA.

K tomu všemu přibývají nové hrozby: snižování bilancí, napětí ohledně státních dluhů v Evropě, neobratné reakce politiků a další potenciální zvyšování bankovní regulace ve snaze utišit všeobecnou nespokojenost s finančními institucemi.

3. Posilování eura

"Odolnost eura" vůči evropské dluhové krizi byla velkým překvapením roku 2011. Euro začalo podléhat tlakům až v nedávné době. Politici naordinovali Evropě procyklickou fiskální restrikci v době, kdy ekonomiky čeká recese, a zpřísňují regulatorní požadavky, přestože Evropě hrozí úvěrová krize.

ECB minulý rok odvážně navýšila úrokové sazby, se zpožděním je sice navrátila na původní hodnotu, ale stále není ochotna poskytnout eurozóně monetární stimul, který by kompenzoval dopad fiskálních restrikcí a uvolnil podmínky financování bank. ECB má větší strach z morálního než z ekonomického hazardu.

Podle UBS prodělá ekonomika eurozóny v příštím roce mělkou recesi (-0,7 %). V první polovině roku 2012 by se dokonce anualizovaná míra poklesu HDP měla pohybovat kolem -1,7 %.

Aktuální konsenzuální doporučení zní SHORT EUR a analytici se předhánějí v tom, kdo předpoví eurodolarovou paritu. Pokud však Fed spustí dlouho očekávané kvantitativní uvolňování s pořadovým číslem tři, předvede eurodolarový měnový pár na Forexu ještě divy.

4. Cena ropy Brent pod 70 USD za barel

Cena ropy Brent se z 95 USD za barel z počátku roku dokázala vyhoupnout až na dubnových 125 USD. Od té doby její cena pozvolna klesala. Přestože poptávka po ropě vlivem nepříznivého ekonomického vývoje oslabuje a stranu nabídky ovlivní obnova dodávek z Libye, tým UBS neočekává, že by se cena dostala v příštím roce pod 95 USD za barel.

Aktuální cenu ropy Brent sledujte zde

Opakování letošních nepokojů se jeví sice jako nepravděpodobné, existuje však riziko zhoršování napětí v Íránu.

CDS vybraných zemí

5. Státní bankrot mimo eurozónu

Asi nikoho by nepřekvapilo, kdyby zbankrotoval některý z členských států eurozóny (u Řecka je to už jen otázkou formy a načasování). Investory by však ochromil default některé z rozvíjejících se ekonomik. Udržitelnost rozpočtů a rozvahy států ze skupiny mladých trhů vypadají vesměs zdravě, přesto u některých rizika krachu nelze vyloučit, jmenovitě u Pákistánu, Ukrajiny, Maďarska a Chorvatska.

Zejména situace v Maďarsku je znepokojivá. Země má příliš vysoké zadlužení v poměru k HDP a perspektivy růstu jsou mizivé. Maďarský zahraniční veřejný dluh je daleko nejvyšší ve srovnání s ostatními mladými trhy. S velkou expozicí v zahraničních měnách je Maďarsko velmi citlivé na pohyby kapitálu bez možnosti zásahu své centrální banky.

Jakýkoli neočekávaný státní bankrot by zvedl rizikové přirážky na akciových a dluhopisových trzích emerging markets. Profitovaly by z toho tradiční "bezpečné přístavy", například americké státní dluhopisy, německé bondy, švýcarský frank a japonský jen.

6. Výnosy 10letých amerických dluhopisů porostou

Navzdory značnému deficitu veřejných financí, ohromnému zadlužení a snížení ratingu USA jsou americké státní dluhopisy vnímány jako zdaleka nejbezpečnější investice.

Vyšší výnosy by způsobilo zlepšení ekonomických a finančních podmínek v USA a návrat rizikového apetitu mezi investory, stejně jako změna očekávání ohledně monetární politiky Fedu.

Ke zvýšení výnosů treasuries by mohlo dojít také po případném snížení úvěrového ratingu USA nebo vznikem eurobondů, které by mohly být konkurencí pro americké bondy.

7. Zlepšení ratingu Itálie

Úsporná opatření navrhovaná premiérem Montim by mohla přesvědčit ratingové agentury k upgradu výhledu italského úvěrového ratingu ze současného "negativní" na "stabilní". Trhy by takový krok zřejmě velmi překvapil, přesto ho UBS nepovažuje za vyloučený.

Reformní snahy v Itálii hodnotí trhy jako věrohodné. Přesto by pro zvýšení ratingu bylo zapotřebí splnění následujících kritérií:

  1. definitivní schválení vládních škrtů;

  2. efektivní implementace reforem a odvrácení dlouhodobější recese italské ekonomiky;

  3. obnovení "obvyklých" podmínek na trhu s italskými státními dluhopisy.

8. Konec E(M)U

Kolaps eurozóny by měl drastické dopady jak na vystupující státy, tak na jádro, které by v unii setrvalo. Loučení je vždy bolestné, ale neznamená to, že by k němu v evropské historii nedocházelo. Za příklady více méně úspěšné dezintegrace v Evropě můžeme považovat rozdělení Československa nebo rozpad Jugoslávie.

Rozpad eurozóny v jednom jasném grafu

Když jsou v převaze populismus a nacionalismus, jde často racionalita stranou. Je možné, že lidem dojde s evropskými politiky trpělivost a budou požadovat dezintegraci Evropy. Pravděpodobnost, že by k tomu došlo už v příštím roce, je ovšem velice malá.

9. Změní se méně než 5 evropských vlád

Rok 2012 je pro mnoho států rokem volebním. Nervozita mezi stávajícími politiky roste, protože cítí, že je veřejnost s jejich politikou nespokojena. Už rok 2011 znamenal politický zvrat v mnoha zemích (mimo arabské státy také v Řecku, Itálii, Portugalsku, Belgii nebo Španělsku). Dá se tedy očekávat, že v příštím roce ovládnou politiku nové tváře.

Zdroj: UBS
Plzeň schválila spojení své teplárny s Křetínského EPH
před 4 minutami

Plzeň schválila spojení své teplárny s Křetínského EPH

Zastupitelé Plzně schválili ve čtvrtek fúzi stoprocentně městské Plzeňské teplárenské s Plzeňskou energetikou ze...
EPH Akcie ČR Fúze a akvizice
Pivovarníci z Asahi loni v Evropě utržili 1,46 miliardy eur
před 20 minutami

Pivovarníci z Asahi loni v Evropě utržili 1,46 miliardy eur

Společnost Asahi Breweries Europe (ABE), což je evropská složka skupiny Asahi, loni od akvizice 11 pivovarů v pěti...
Pivo Japonské akcie Výsledková sezóna
Bloomberg: Čína plánuje zrušení cel na některé spotřební zboží
před hodinou

Bloomberg: Čína plánuje zrušení cel na některé spotřební zboží

Čína plánuje snížit dovozní cla na některé druhy spotřebního zboží, od potravin až po kosmetiku. Opatření má podle...
Čína Mezinárodní obchod
České a slovenské UniCredit Bank stoupl letos zisk o 40 procent
před hodinou

České a slovenské UniCredit Bank stoupl letos zisk o 40 procent

Česká a slovenská UniCredit Bank vykázala za první čtvrtletí čistý zisk 78 milionů eur, což je meziroční růst o téměř...
UniCredit Evropské banky Výsledková sezóna
USA: Týdenní počet žádostí o podporu v nezaměstnanosti stoupl na 234…
14:30

USA: Týdenní počet žádostí o podporu v nezaměstnanosti stoupl na 234 tisíc

Americké úřady práce zaregistrovaly v týdnu do 12. května 234 tisíc čerstvě podaných žádostí o podporu v...
Americká ekonomika Nezaměstnanost
Za výměnu rozvaděčů v dukovanské elektrárně zaplatí ČEZ 420 milionů
14:11

Za výměnu rozvaděčů v dukovanské elektrárně zaplatí ČEZ 420 milionů

V Jaderné elektrárně Dukovany zaplatí firma ČEZ za výměnu původních elektrických rozvaděčů za modernější 420 milionů...
ČEZ Akcie ČR Jaderná energetika
Brusel: Menší podniky by měly mít snadnější vstup na burzu
13:46

Brusel: Menší podniky by měly mít snadnější vstup na burzu

Pro malé a střední podniky v Evropské unii by mělo být snazší získat přístup na burzu, aby díky financování z...
Byznys a podnikání Evropská unie
V4 je připravena jednat o spojení peněz EU s právním státem
13:14

V4 je připravena jednat o spojení peněz EU s právním státem

Země visegrádské skupiny jsou připravené k debatě o návrhu Evropské komise spojit v příštím víceletém rozpočtu unie...
Evropská unie Právo
Brusel si plácl s Gazpromem, pokuta nebude
12:37

Brusel si plácl s Gazpromem, pokuta nebude

Evropská komise se dohodla na vyřešení sporu s ruskou plynárenskou společností Gazprom. Komise ve čtvrtek oznámila,...
Rusko Evropská unie Zemní plyn
UNIQA díky prodeji podílu v Casinos Austria zvýšila zisk
12:16

UNIQA díky prodeji podílu v Casinos Austria zvýšila zisk

Rakouská pojišťovna UNIQA v prvním čtvrtletí zvýšila zisk před zdaněním o 122,9 procenta na 73,9 milionu eur. Těžila...
Evropské akcie Výsledková sezóna Pojišťovny
Studie: Česko se může obejít bez uhelných elektráren
12:01

Studie: Česko se může obejít bez uhelných elektráren

Zahraniční studie spojená s modelováním možného budoucího vývoje ukázala, že Česko se v roce 2030 může zcela obejít...
Česká republika Energetika Solární energie