Karel Janeček: Bez rizika vydělávám miliardy
|

Karel Janeček: Bez rizika vydělávám miliardy

KAREL JANEČEK, šéf společnosti RSJ Algorithmic Trading, která je jednou z největších společností zabývajících se vysokofrekvenčním obchodováním (HFT), říká: "Bojím se, že přijde nějaká vskutku ničivá válka. Pravděpodobnost vidím zhruba pětiprocentní."

Investování HFT
Karel Janeček

Vysvětlete naprostému laikovi, na čem vlastně vyděláváte.

V prvé řadě na tom, že trhu poskytujeme likviditu, že fungujeme coby takzvaní tvůrci trhu. To znamená, že dáváme objednávku na nákup i objednávku na prodej, ale za různé ceny - na nákup za nižší, na prodej za vyšší. Tím umožňujeme ostatním účastníkům, aby na ten trh šli a zobchodovali se - to je to poskytování likvidity. To, na čem vyděláváme, je rozdíl mezi nákupní a prodejní cenou, takzvaný spread, který už je mimochodem kvůli zostřené konkurenci velmi malý.

Kolik lidí přímo profituje z obchodní činnosti RSJ?

RSJ tvoří čtyři větší partneři - s větším podílem - a někteří menší. Celkově, myslím, jde o deset lidí.

Jaký čekáte čistý zisk za loňský rok?

Řekněme, že náš výnos je více než miliarda korun. Výnos odpovídá zisku, protože náklady jsou minimální.

Tenhle zisk se rozdělí mezi těch deset lidí?

Ano, dle podílu samozřejmě. Největší podíl mám já - 42 procent.**

A ostatní jsou všichni Češi, také bývalí "matfyzáci"?

Všichni jsou Češi, ale ne nutně "matfyzáci" - například můj bratr není. Ale ti menší společníci, co podíl získali dodatečně, jsou všichni když ne přímo "matfyzáci", tak matematici, řekněme.

Lze nějak vyčíslit průměrný výnos RSJ za posledních deset let?

Vzhledem k tomu, že jsme začínali s nulou, tak je to vlastně nekonečno. Když jsme v roce 2000 začínali, měli jsme všehovšudy řádově sto nebo dvě stě tisíc eur, maximálně tři sta tisíc. Je třeba si uvědomit, že my už nemůžeme vydělávat více, i kdybychom zvýšili investice - my už jsme nyní na maximu.

Speciál IW: HFT - vysokofrekvenční počítačové obchodování

Karel Janeček (37)

Ředitel a předseda představenstva společnosti RSJ Algorithmic Trading, kterou založil v roce 1995, absolvoval Matematicko-fyzikální fakultu UK. Tam v současnosti přednáší. Doktorát získal na Carnegie Mellon University v Pittsburghu. V letech 2004 až 2005 působil jako vědecko-výzkumný pracovník v Rakouské akademii věd. Loni založil Nadační fond na podporu vědy a výzkumu a zakládá další nadaci, tentokrát zaměřenou na boj s korupcí. Prvním oceněným má být Libor Michálek, ústřední postava nedávné korupční kauzy kolem Státního fondu životního prostředí. Janeček je ženatý, má dvě děti. Rád si zasportuje, miluje hlavně tenis. Sport bere jako duševní hygienu a hrazdu má i v kanceláři.

Máte se za génia?

Asi ne. Jak génia definovat? Myslím si spíš, že se mi podařilo s exaktními znalostmi nahlédnout realitu světa. Za génia ve smyslu špičkového vědce se nepovažuji. Ve smyslu pochopení fungování reálného světa možná.

A za novodobého zlatokopa? Velmi úspěšného zlatokopa?

Svět i ekonomika fungují neefektivně. Když se toho využije v oblasti financí, kde se hýbou značné peníze, lze na tom hodně vydělávat. Nepovažuji se nicméně za zlatokopa, to mi připadá spíš jako degradující výraz.

Kdybych si řekl, že se mi líbí vaše obchody, že s vámi chci investovat jako s fondem, je to možné?

Bohužel, musím vás zklamat. To, co obchodujeme, jsou naše privátní peníze. Jsou to peníze společníků RSJ. Výnosy jsou, řekněme, hodně dobré, a z toho důvodu vlastně nejsme otevřeni novému kapitálu. Kapitál, který na obchodování máme, je více než dostačující, více jej není potřeba. I kdybychom jej měli více, jak jsem již řekl, výnosy bychom už stejně nezvedli. Takže z tohoto hlediska je logické, že nové investory již nepřijímáme.

Vyděláváte na neefektivitách - co si myslíte o teorii efektivních trhů?

V principu platí. Otázka je, proč to, co my, nedělá více lidí. Odměna za to, co my děláme, ty zisky, by pro nás byly mnohem menší, kdyby existovala konkurence. Ale neřekl bych, že jde o neefektivitu trhu. Náskok před konkurencí máme díky know-how. Zatím se kupodivu nijak nesnižuje.

A není právě to ta neefektivita trhu? Ta teorie říká, že když se někde dosahuje nadstandardních zisků, rychle se tam zostří konkurence a zisky klesnou.

Můžete to brát tak, že naše znalosti jsou vskutku výjimečné (smích).

Pak jste ovšem géniové!

Dobře, lze říct, že máme tak geniální zaměstnance. Ale nemyslím si, že trh by byl obecně nějak zásadně neefektivní, že by ceny byly nějak výrazně mimo.

Strojek na bohatství

V loňském roce dosáhla společnost RSJ rekordního obratu v neuvěřitelné nominální hodnotě přesahující 4,1 biliardy (4,1 milionu miliard) korun. Tato suma by pokryla téměř 3 500 ročních rozpočtů České republiky. Objem obchodů ve srovnání s rokem 2009 vzrostl o 57 procent. RSJ přitom v klasicistním Wratislavském paláci na pražské Malé Straně zaměstnává pouhých 45 lidí.

Z tohoto "nervového centra" řídí své obchody na burzách ve světě: v Londýně, Chicagu, Frankfurtu. Obchodování na těchto burzách uskutečňuje RSJ plně automatizovaně (proto algoritmické obchodování) pomocí vlastního softwaru provozovaného na serverech umístěných přímo v datových centrech burz (to zajišťuje nejrychlejší přístup k informačním tokům).

RSJ obchoduje s termínovými kontrakty (na úrokové míry, na ropu a zemní plyn, na devizové kurzy či akciové indexy). Počítače jsou schopné rychle najít malé neefektivity, cenově zajímavé příležitosti, které mohou během několika milisekund využít. Když se pak vynásobí malý zisk objemem obchodů, začíná to být velmi zajímavé. Burzovní obchody jsou počítači řízeny tak rychle, že je možné stovky obchodů za sekundu; software, který je nositelem matematických modelů a algoritmů, přitom vlastně "imituje" chování skutečných obchodníků z masa a kostí - je jenom mnohem rychlejší.

Přesto, vaše obchodní strategie mi trochu připomíná to, co dělal koncem 90. let nechvalně proslulý hedgeový fond Long-Term Capital Management (LTCM), jenž nakonec zkrachoval. Co vy na to?

Nulová korelace! LTCM držel velké pozice a prováděl arbitráže na neefektivních kontraktech (vydělával na cenových rozdílech jinak zcela srovnatelných finančních produktů - pozn. red.). Měli malinký zisk, ale hodně "pákovali" (spekulovali s vypůjčenými prostředky - pozn. red.), aby ten zisk z těch neefektivit násobili. Problém nastal, když se ty neefektivity zvětšily. My jsme oproti tomu, jak jsem řekl, tvůrci trhu. My tedy žádné velké pozice nechceme držet ani nedržíme.

Myron Scholes, laureát Nobelovy ceny, jenž stál v pozadí LTCM, též říkal, že jsou vlastně obřím vysavačem, jenž luxuje nikláky z celého světa - že vydělávají na drobných neefektivitách.

Ty neefektivity, na nichž vyděláváme, jsou minutové záležitosti. Oni měli dlouhodobé strategie - třeba, že cena jedné firmy je trvale jiná v Evropě a jiná v Americe.

Fond LTCM zkrachoval hlavně kvůli tomu, že neodhadl dopad politického rizika spjatého s vyhlášením ruské platební neschopnosti v roce 1998. Co je největším rizikem pro vás?

Dnes už si troufnu říci, že se nebojíme ničeho.

Opravdu? Učebnice přece říkají, že výnos je odměna za podstoupené riziko.

Nejvíce se bojím, že zkolabuje Česká republika. Též se obávám, že zkolabuje celá Evropa - kvůli všemu tomu žití na dluh a nezměrnému populismu politiků.

Měl jsem na mysli rizika, která mohou přímo dopadnout na byznys RSJ.

Máme k dispozici fakt hodně velké rezervy kapitálu, s nímž už neobchodujeme. Kdyby na trzích nastaly nějaké vysloveně šílené pohyby, tak je možné, že proděláme významnou část těchto rezerv. Ale vzhledem k tomu, že máme další ohromné rezervy, tak riziko už pro nás vlastně neexistuje. To je rozdíl oproti situaci před třemi čtyřmi lety, kdy jsme se rizika ještě báli. V posledních dvou letech se nám však velmi dařilo, a tak už se neobáváme.

Na laiky můžete působit když ne jako zlatokopové, tak jako nějací alchymisté, kteří vyrábějí zlato z ničeho - vydělávají miliardy bez rizika.

To, co dnes máme, je výsledek opravdu intenzivního výzkumu, budování a vylepšování. Nám se skutečně podařilo dosáhnout takového stavu, kdy řízení rizika je tak dobré, že se nemusíme ničeho bát. Ale to už nikdo nemůže zopakovat. Respektive mohl by, ale není možné "splácnout" to dohromady za půl roku či za rok. V České republice třeba vzniká společnost iMath.cz a podle toho, co jsem slyšel, je jejím vzorem a motivací právě RSJ. Nám to nevadí. Náskok, který máme, je výsledkem opravdu hodně let práce.

Dobře, a jak jste na tom v porovnání se světem?

Úplně první jsme nebyli, ale jedni z prvních určitě. Měli jsme štěstí. Jako tvůrci trhu jsme začali fungovat v roce 2002, a kdybychom to dodnes dělali stejně jako tehdy, skončíme během týdne - všichni by nás okamžitě převálcovali. Startovali jsme však v době, kdy konkurence byla velmi slabá.

Jste na světě největší společností svého druhu?

Tak třeba v Londýně na burze NYSE Liffe (burza termínových kontraktů - pozn. red.) jednoznačně ano. A máme velký náskok. Na burze v Chicagu nemají oficiální statistiky, ale skoro jistě se umisťujeme do třetího místa, pravděpodobně do druhého. Na burze Eurex, tam jsme v něčem už byli první, ale jsme standardně druzí či třetí. Jak se na vašem byznysu podepsala finanční krize?

Ta nás zasáhla v roce 2007. Jak jsem řekl, neměli jsme tehdy ještě takový rezervní kapitál, jaký máme dnes. O rok později už to bylo lepší a pád investiční banky Lehman Brothers v září 2008 nás už prakticky nezasáhl.

Takřka celý finanční svět tehdy prorokoval div ne konec světa, a vás to prakticky nezasáhlo?

Nás nyní fatálně ovlivní vlastně jen to, a to se může reálně stát, když třeba do padesáti let skončí ekonomika v dnešním smyslu slova, když skončí něco jako evropská demokracie. Pak nebudeme mít co obchodovat.

Co tedy pak bude - přijdou Číňané?

Bude-li to zlé, tak nastane očistný proces v podobě velké války. Ukazuje to historie: když jsou lidé nespokojení, tak začnou válčit. Pak jsou na tom špatně, přichází očistný proces a musí se zase začít makat.

Jakou dáváte ničivé válce pravděpodobnost?

Problémem dnes je, že ničivá válka by byla zákonitě jaderná. Dříve se lidé zabíjeli, často opravdu ve velkém, ale dnes by mohl celý svět lehnout popelem. Smutný pohled, který nelze vyloučit. A ta pravděpodobnost? Tak pět procent.

To je ještě docela dobré.

Ale jsou s tím spjata nesmírná rizika. Ani za velké peníze bych nešel do něčeho, kde existuje pětiprocentní šance, že zítra umřu. Ale mnohem reálnější než ničivá válka je jiná varianta - že opravdu přijdou Číňané a z nás budou kolchozníci.

To proto jste mi jednou říkal, že uvažujete o emigraci na Nový Zéland?

Říkal jsem, že jen v nejhorší situaci. A souviselo to hlavně se znechucením z korupce v České republice. Korupce je strašná rakovina, která vše devastuje. Politická scéna se podle mě po loňských volbách přece jen zlepšila. Zdá se, že existuje síla a vůle provést opravdu nutné reformy. I když teprve uvidíme, zda se to podaří, zda to opět nesklouzne k populismu.

Setkáváte se s korupcí?

My jako firma ne, jsme nezávislí - nikdo nás nemůže uplácet ani po nás chtít úplatky. Ale samozřejmě znám lidi a vnímám, co se kolem děje. Třeba pražská koalice ODS s ČSSD, to je strašné. To je jedna velká zlodějna. Jako by oficiálně a veřejně řekli: "Jo, chceme ještě čtyři roky krást." To je nebezpečí pro Českou republiku. Ale jinak super, chci tady žít, mám to tu rád.

Myslíte si, že je to tu s korupcí horší než třeba před pěti lety?

Snad ne. Je nesmírně dobře, že z toho začalo být téma, že se o tom mluví. A když už se o tom mluví, když už na to někdo tlačí, tak se korumpování stává minimálně těžším. Ono je to totiž tak, že lidi kradou, ale omluví si to, a dokonce si myslí, že je to vlastně v pořádku. To známe z psychologie, že i ten největší vrah si svůj čin vždy nějak odůvodní - ve svých vlastních očích se každý vidí jako čistý. Takže ti korupčníci si o sobě ani nemyslí, že jsou špatní - nebo alespoň většina z nich. Ale když už se na to tlačí, lidé o tom mluví a jsou proti tomu, tak se nad tím alespoň trochu více zamyslí.

12:06

Nízké sazby, inflace a volatilita aneb Co byste si (také) měli hlídat při sestavování investičního portfolia

Centrální banky hodlají držet sazby nízko po dlouhou dobu, obrovské sumy peněz napumpované do systému hrozí...
Investiční strategie Investiční portfolio Diverzifikace investic
06:22

Tooze: Deglobalizace probíhá, globální epidemie ji může urychlit

Dodavatelské řetězce velkých nadnárodních korporací byly a stále jsou globální, pandemie covidu-19 a před ní i napětí...
Světová ekonomika Globalizace Koronavirus
28. 10. 2020 07:03

Horyna (eMan): Regulace velkých technologických korporací by se hodila. Musela by mít ale nadnárodní charakter, jinak si koledujeme o další nástup čínských obrů

Americké technologické giganty v poslední době doslova požírají jakoukoli konkurenci, která doroste do určité...
Informační technologie Technologie Regulace
26. 10. 2020 12:00

Investorský magazín: Trhy 33 let od černého pondělí a začátek velkého investičního trendu

Ačkoli se na trzích a v ekonomice kvůli covidu-19 přepisuje historie, některá srovnání s důležitými milníky...
Panika na trzích Ponaučení pro investory Burzovní almanach
23. 10. 2020 06:39

Aleš Prandstetter (eFrank.cz): Na tyto sektory má smysl dlouhodobě vsadit

Neumím říci, jak se budou vyvíjet ceny akcií v tom kterém odvětví do prezidentských voleb v USA nebo třeba do konce...
Americké akcie Světové akcie ETF
21. 10. 2020 17:42

3. listopad jako nejdůležitější den letošního roku: Do jakého světa se probudíme po prezidentských volbách v USA?

Myslím si, že Donald Trump navzdory dosavadním předvolebním průzkumům nakonec křeslo v Bílém domě uhájí. A pro trhy...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Volby
20. 10. 2020 14:51

Tenconi (ADA Economics): Inflace není, co bývala. V měnícím se světě (i) s tím musíme počítat

Jednou z nejvýznamnějších průmyslových strategií posledních let bylo omezení životnosti výrobků. Jde přitom o jistou...
Světová ekonomika Ekonomické a politické hrozby Inflace
20. 10. 2020 12:37

Expert: Česká zemědělská půda je stále atraktivní ve srovnání s Rakouskem nebo Německem, obrovský potenciál teď ale vidím na Slovensku

Zemědělská půda na Slovensku slibuje v současnosti podobně atraktivní zhodnocení, jaké jsme zaznamenali v uplynulých...
Investiční alternativy Zemědělství Pozemky a půda
19. 10. 2020 12:00

Investorský magazín: Bankovky jako investice

Co je fascinujícího na sběru bankovek? A jak velké zhodnocení nabízejí? Investorský magazín nabízí úvodní lekci z...
Investorský magazín Rozhovor Investiční alternativy
15. 10. 2020 12:10

Výnosy a riziko na trhu s dluhopisy: Diverzifikace je základ, ve firemním sektoru budou (stále) padat hlavy

Velká část státních dluhopisů nabízí v současností záporný reálný výnos, mnohdy dokonce i ten nominální. Čeští drobní...
České státní dluhopisy Státní dluhopisy Firemní dluhopisy
13. 10. 2020 06:46

Horská (Raiffeisenbank): V horizontu pěti let změnu politiky centrálních bank nečekám, změna jejich role v globální ekonomice ale probíhá naplno

Centrální banky přehlížejí rychlý růst cen aktiv a sveřepě se věnují inflaci na úrovni klasického spotřebitelského...
Centrální banky Fed ECB
12. 10. 2020 12:00

Investorský magazín: Ruské akcie a trendy v obchodování drobných českých investorů

Investorský magazín tentokrát hledá zajímavé investiční příležitosti v největší zemi na světě. Ruské akcie, a nejen...
Rusko Emerging Markets Investiční strategie
12. 10. 2020 09:45

Jiří Staník (Helgi Library): Pilulka svůj růst nezakládá na lékárenském byznysu, ale na e-commerce. Třešničkou na dortu může být deregulace prodeje léků na předpis

Ocenění společnosti Pilulka je vzhledem k jejím růstovým plánům a dosavadní neziskovosti samozřejmě složité, firma má...
Akcie ČR Pražská burza Pilulka
11. 10. 2020 18:30

Pilulka.cz jde na burzu. Projděte si webinář s vedením společnosti a analytikem

26. října 2020 by se mělo na trhu START pražské burzy poprvé obchodovat s akciemi společnosti Pilulka.cz. Proč mohou...
Pilulka Akcie ČR Farmacie
10. 10. 2020 06:31

Petr a Martin Kasovi (Pilulka.cz): Cílem je spokojený zákazník, ne maximální možný zisk. Podnikání musí mít hlubší smysl

Petr a Martin Kasovi míří s Pilulkou.cz na pražskou burzu. V burzovní vinárně si povídali se šéfredaktorem...
Pilulka Akcie ČR Primární úpis akcií (IPO)
8. 10. 2020 12:15

Prandstetter (eFrank.cz): Český akciový trh není pro ty, kdo chtějí chránit své bohatství. Bankovní tituly budou nadále pod tlakem nízkých sazeb

Z hlediska dividend je pražská burza nepochybně zajímavá, dlouhodobě je ale výkonnost samotných akcií na trhu v Rybné...
Akcie ČR Pražská burza Banky
6. 10. 2020 06:52

Filip Kejla (WOOD & Company): Pilulka je mimořádně atraktivní investice, hospodaření i valuace slibují růst

Filip Kejla není na trhu žádným nováčkem. Společnost Pilulka.cz, která se chystá na trh START pražské burzy, je podle...
Pilulka Akcie ČR Primární úpis akcií (IPO)
5. 10. 2020 12:00

Investorský magazín: Česká zbrojovka Group na pražské burze a jak je (ne)bezpečný dark web

Vlna IPO na parketu pražské burzy pokračuje. Hlavní trh na začátku října obohatil tradiční český výrobce ručních...
Investorský magazín Rozhovor Česká zbrojovka Group
5. 10. 2020 09:54

Druhá vlna pandemie covidu-19: Je oživení ekonomiky v roce 2021 ohroženo?

Jaké jsou scénáře vývoje (nejen) české ekonomiky ve světle probíhající druhé vlny pandemie koronaviru? V rámci...
Česká republika Česká ekonomika Koronavirus
2. 10. 2020 11:52

Valuace technologických akcií pohledem insidera: Tesla není Amazon aneb Kde hledat hodnotu na přehřátém trhu

Ocenění akcií velkých technologických akcií je přehnané, v některých segmentech jsou ale očekávání přece jen...
Informační technologie Technologie Tesla