Jiří Lengál: Chuť riskovat se nezvýší ani s příchodem jara
|

Jiří Lengál: Chuť riskovat se nezvýší ani s příchodem jara

Následující měsíce budou ve znamení velké nejistoty a volatility kvůli pokračujícím nepříznivým událostem na Blízkém východě. Spousta investorů se bude držet v defenzivní pozici, nebude sázet na cyklické tituly a nechá si v portfoliu akcie ropných společností, říká Jiří Lengál, portfoliomanažer akciového fondu Sporotrend ISČS.

Ropa Rusko Turecko
Jiří Lengál

Ohlédnete-li se zpět, vyvíjely se trhy od začátku roku tak, jak jste předpokládal?

Jiří lengál (JL): Nejen pro nás byly překvapením nešťastné události v Africe a na Blízkém východě, které byly příčinou mohutného růstu cen ropy a dalších surovin, zejména uhlí. Na druhou stranu musím říct, že tyto problémy měly pozitivní dopad na naše východoevropské portfolio, a to díky jeho struktuře. Očekávali jsme, že Rusko bude outperformovat díky zlepšení své obchodní bilance a Turecko poněkud zaostávat, protože je závislé na dodávkách surovin. Nikdo z nás si ovšem nemyslel, že v takovémto rozsahu a s takovým dopadem na jednotlivé akciové indexy.

Překvapilo vás ještě něco?

JL: Určitě jsem nepočítal s tak rychlým nárůstem cen potravin, což bylo důvodem propadů jihoasijských a východoasijských trhů, kterým se naopak loni dařilo. Prudký propad například v Thajsku, Filipínách, a koneckonců i v Indii byl zapříčiněn rostoucí inflací, která se promítla do spotřebního koše, a to ve značně větší míře než ve vyspělých zemích. Nakonec jsem nepředvídal ani některé IPO, ke kterým nedošlo kvůli nižší poptávce investorů, než management společností očekával. Například odložené IPO ruských společností, a to uhelné společnosti Koks a ocelárenské Nordgold, která patří londýnské již kótované skupině Severstal.

Co mají investoři čekat od jarních měsíců?

letos mě překvapil rychlý růst cen potravin a některé neuskutečněné úpisy akcií, například v Rucku

JL: Toto období bude ve znamení velké nejistoty a volatility ve spojitosti s tím, co se bude odehrávat na Blízkém východě, kde bude klíčové politické dění a ceny ropy a dalších surovin. Můj odhad je takový, že na tyto obavy v návaznosti na pokračující protesty v určitých zemích s různou mírou násilí budou investoři reagovat defenzivně. To znamená, že se nebudou chtít pouštět do sázek na cyklické tituly a nebudou se zbavovat ropných titulů. Myslím si, že riziková averze investorů zůstane vysoká a trh bude víceméně přešlapovat na místě. Co říkáte na výsledkovou sezónu, která probíhá v regionu střední a východní Evropy?

výsledky v našem regionu byly až na výjimky v souladu s očekáváním, negativně mě překvapil například maďarský Mol

JL: Portfolio fondu Sporotrend je z velké části složeno ze zemí bývalého Sovětského svazu, kde si na podstatné výsledky ještě musíme počkat. Co se týče regionu střední Evropy, výsledky byly až na výjimky v souladu s očekáváním vcelku slušné, někdy se dostaly až nad očekávání trhu. Z firem, které překvapily negativně, mě napadá maďarská ropná společnost Mol. I když vezmeme v potaz prostředí, v jakém se nachází, ceny ropy a rafinérské marže, čekalo se, že přijde s lepšími výsledky. Jinak obecně dopadly výsledky pozitivně.

Do jaké míry ovlivňují vysoké ceny ropy ekonomiku?

současné vyšší ceny ropy mají na naše portfolio pozitivní vliv, protože máme hojně zastoupeny ropné tituly

boj s inflací nemusí znamenat výrazné utlumení růstu - příkladem je současný vývoj v Číně

JL: Je zřejmé, že čím více jsou ekonomiky závislé na ropě, tím větší budou negativní dopady vysokých cen. Na druhé straně to přináší zisky a vyšší daňové příjmy ekonomikám, které ropu exportují, ať už jsou to země Perského zálivu, nebo Rusko, Kazachstán a další.

V našem portfoliu je podíl ropných titulů poměrně vysoký, takže současné ceny ropy mají na naše portfolio pozitivní vliv. Na rozdíl od minulého roku, kdy byl pro mě vývoj akcií společností z ropného sektoru největším zklamáním, a to hlavně proto, že ve velké většině případů akcie neodrážely vývoj ropy.

Proč stojí Brent více než americká ropa WTI?

Inflační tlaky mají za následek zvýšení úrokových sazeb v zemích emerging markets. Jaké to podle vás bude mít dopady?

JL: Zvýšení úrokových sazeb má jen málokdy pozitivní dopad na ekonomiku. Centrálním bankám však nezbude nic jiného, pokud chtějí utlumit inflační očekávání a zabránit rozpoutání inflační spirály. Je to nutné zlo. Vzpomeňme si však na období, kdy čínská centrální banka zvyšovala sazby spolu s vyššími povinnými rezervami bank v reakci na přehřátí ekonomiky a inflační tlaky. Přes všechna opatření v rámci zpřísnění měnové politiky si vede čínská ekonomika vcelku dobře. Navíc v situaci, kdy jsou reakce centrálních bank předvídatelné, jsou tato očekávání započítávána průběžně do cen akcií, takže bych se žádných prudkých změn cen neobával. Myslím si, že se emerging markets se zvyšováním úrokových sazeb vyrovnají, ale samozřejmě v letošním roce nebudou oslňovat žádnou extrémní nadvýkonností.

Hrozba inflace není jen záležitostí emerging markets. Jak se s ní popere Evropa?

JL: Zprávy o zvyšující se inflaci nemají pozitivní vliv až na výjimky na žádná aktiva. Tou výjimkou jsou například dluhopisy, které navyšují jistinu v závislosti na růstu příslušného definovaného cenového indexu. Bavíme-li se o akciových trzích, inflace obecně vyvolává nejistotu, zda budou firmy schopny promítnout cenové tlaky do cen výrobků či služeb. Jsem ovšem přesvědčen, že se s tím evropské ekonomiky vypořádají, podstatně horší dopady má inflace na typické mladé trhy v Asii.

vysoké ceny komodit nahrávají Rusku, naopak jsou hrozbou pro Turecko

V portfoliu máme trh, který z vysokých cen komodit bude nadále profitovat – Rusko, a na opačné straně vysoké ceny surovin představují problém pro Turecko. V kurzu by mohly být ropné společnosti nebo firmy zpracovávající průmyslové komodity. To by mělo pozitivní vliv na tituly ze zemí bývalého Sovětského svazu. Podle mě se však ceny ropy udrží na současných úrovních, nečekám tedy žádný další skokový růst a s postupem času by inflační tlaky měly polevit.

Býci oslavili druhé narozeniny. Oslaví i třetí? Není potenciál býčího trhu po 90% růstu v USA a 120% na mladých trzích vyčerpán?

býky bych neodepisoval - poměr zisku a ceny akcií je stále atraktivní

JL: Rozhodně bych býky neodepisoval, protože když se podíváme na ocenění akcií v předkrizových letech 2004 až 2007 a porovnáme je s dnešním oceněním trhů (P/E), je na znatelně nižší úrovni. Pokud si dobře vzpomínám, západoevropské akcie se obchodovaly s jedenáctinásobkem až dvanáctinásobkem očekávaných zisků a v současnosti se drží s bídou na jedenáctinásobku, východoevropské akcie dokonce na osminásobku. Stále tu máme prostředí rekordně nízkých úrokových sazeb, i když Evropská centrální banka značně indikovala jejich růst, byť mírný. Shrnu-li to, věřím, že další růst akciových trhů není nepředstavitelný, pokud předpokládáme růst firemních zisků.

Rusko letos dodá do Číny deset stíhacích letounů Su-35
před 20 minutami

Rusko letos dodá do Číny deset stíhacích letounů Su-35

Ruská strojírenská a zbrojní společnost Rostech v průběhu letošního roku dodá do Číny deset víceúčelových stíhacích...
Čína Rusko
Důvěra v českou ekonomiku v květnu klesla na 99,2 bodu
před 27 minutami

Důvěra v českou ekonomiku v květnu klesla na 99,2 bodu

Celková důvěra v českou ekonomiku po dubnovém růstu v květnu klesla o 0,9 bodu na 99,2 bodu. V porovnání se...
Česká ekonomika Indexy nákupních manažerů (PMI) Spotřebitelská důvěra
Žebříček konkurenceschopnosti vedou USA, ČR klesla na 29. místo
před hodinou

Žebříček konkurenceschopnosti vedou USA, ČR klesla na 29. místo

V aktuálním žebříčku ekonomické konkurenceschopnosti se na první místo po loňském zklamání vrátily Spojené státy...
Světová ekonomika
Růst německé ekonomiky zpomalil na 0,3 procenta
před hodinou

Růst německé ekonomiky zpomalil na 0,3 procenta

Růst německé ekonomiky v letošním prvním čtvrtletí zpomalil na 0,3 procenta z 0,6 procenta v závěru loňského roku....
Německo HDP
Americké akcie ve středu po zveřejnění zápisu ze zasedání Fedu…
Americké akcie ve středu po zveřejnění zápisu ze zasedání Fedu…
včera v 22:30

Americké akcie ve středu po zveřejnění zápisu ze zasedání Fedu zpevnily

Americké akcie měly ve středu tendenci oslabovat pod vlivem komentáře prezidenta USA Donalda Trumpa, který zchladil...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Američané podle Fedu nemyslí na zadní kolečka
Američané podle Fedu nemyslí na zadní kolečka
včera v 22:13

Američané podle Fedu nemyslí na zadní kolečka

Přestože většina obyvatel Spojených států je finančně zabezpečena lépe než před pěti lety, valná část z nich se...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Fed
Macron přijal šéfy technologických firem, nabádá je k solidaritě
včera v 22:03

Macron přijal šéfy technologických firem, nabádá je k solidaritě

Šéfy Facebooku, Microsoftu či IBM a desítek dalších technologických firem ve středu v Paříži přijal francouzský...
Francie Technologie Americké akcie
Těžařská AngloGold propustí v JAR téměř čtvrtinu zaměstnanců
včera v 21:24

Těžařská AngloGold propustí v JAR téměř čtvrtinu zaměstnanců

Těžařská společnost AngloGold Ashanti, která je třetím největším producentem zlata na světě, propustí v Jihoafrické...
Jihoafrická republika Těžba Komodity
Zápis z květnového zasedání Fedu potvrzuje záměr centrální banky dále…
Zápis z květnového zasedání Fedu potvrzuje záměr centrální banky dále…
včera v 21:19

Zápis z květnového zasedání Fedu potvrzuje záměr centrální banky dále zvyšovat úrokové sazby

Většina představitelů centrální banky USA se domnívá, že pokud se nezmění výhled americké ekonomiky, budou úrokové...
Americká ekonomika Spojené státy americké (USA) Centrální banky
E15: Broker CYRRUS dostal od ČNB milionovou pokutu
včera v 20:38

E15: Broker CYRRUS dostal od ČNB milionovou pokutu

Česká brokerská společnost CYRRUS dostala od České národní banky pokutu milion korun za to, že bez vědomí klientů...
ČNB Regulace
Řecký premiér představil růstový plán země po ukončení pomoci
včera v 20:22

Řecký premiér představil růstový plán země po ukončení pomoci

Řecký premiér Alexis Tsipras ve středu představil v parlamentu strategický růstový plán, který má být zaveden poté,...
Řecko PIIGS Dluhová krize
Babiš jednal s americkými investory o hospodářské spolupráci
včera v 19:17

Babiš jednal s americkými investory o hospodářské spolupráci

Premiér v demisi Andrej Babiš (ANO) ve středu jednal o hospodářské spolupráci se zástupci amerických firem, kteří...
Česká republika Česká ekonomika Spojené státy americké (USA)
United Technologies chce v příštích pěti letech investovat v USA 15…
včera v 18:40

United Technologies chce v příštích pěti letech investovat v USA 15 miliard USD

Společnost United Technologies plánuje investovat v příštích pěti letech ve Spojených státech do výzkumu a vývoje a...
United Technologies Investice Spojené státy americké (USA)
Britské automobilce Jaguar Land Rover loni klesly prodeje i zisk
včera v 18:21

Britské automobilce Jaguar Land Rover loni klesly prodeje i zisk

Největší britské automobilce Jaguar Land Rover se v uplynulém finančním roce 2017/18 (do konce března) snížil zisk...
Spojené království Výsledková sezóna Auta
Evropské burzy ve středu výrazně oslabily, akcie Marks & Spencer však…
Evropské burzy ve středu výrazně oslabily, akcie Marks & Spencer však…
včera v 18:00

Evropské burzy ve středu výrazně oslabily, akcie Marks & Spencer však zdražily o více než 3,5 %

Evropské akciové trhy zakončily středeční obchodování v červených číslech, když investory znervóznila nejistota...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Turecká lira se propadla na rekordní minimum vůči dolaru
včera v 17:24

Turecká lira se propadla na rekordní minimum vůči dolaru

Turecká lira se ve středu propadla o více než pět procent na rekordní minimum 4,929 liry za dolar. Nejnovější pokles...
Turecko Americký dolar Měny
V Aténách bude otevřen první Grand Hyatt v Řecku
včera v 17:05

V Aténách bude otevřen první Grand Hyatt v Řecku

Americká hotelová společnost Hyatt Hotels otevře svůj první Grand Hyatt v Řecku. Pětihvězdičkové luxusní zařízení s...
Řecko Spojené státy americké (USA) Bydlení
Pražská burza ve středu klesla, nedařilo se energetické skupině ČEZ
Pražská burza ve středu klesla, nedařilo se energetické skupině ČEZ
včera v 16:45

Pražská burza ve středu klesla, nedařilo se energetické skupině ČEZ

Pražská burza ve středu nenavázala na zisk z předcházející seance, když index PX odepsal 0,34 % na 1 099,54 bodu....
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR