Jiří Lengál: Chuť riskovat se nezvýší ani s příchodem jara
|

Jiří Lengál: Chuť riskovat se nezvýší ani s příchodem jara

Následující měsíce budou ve znamení velké nejistoty a volatility kvůli pokračujícím nepříznivým událostem na Blízkém východě. Spousta investorů se bude držet v defenzivní pozici, nebude sázet na cyklické tituly a nechá si v portfoliu akcie ropných společností, říká Jiří Lengál, portfoliomanažer akciového fondu Sporotrend ISČS.

Ropa Rusko Turecko
Jiří Lengál

Ohlédnete-li se zpět, vyvíjely se trhy od začátku roku tak, jak jste předpokládal?

Jiří lengál (JL): Nejen pro nás byly překvapením nešťastné události v Africe a na Blízkém východě, které byly příčinou mohutného růstu cen ropy a dalších surovin, zejména uhlí. Na druhou stranu musím říct, že tyto problémy měly pozitivní dopad na naše východoevropské portfolio, a to díky jeho struktuře. Očekávali jsme, že Rusko bude outperformovat díky zlepšení své obchodní bilance a Turecko poněkud zaostávat, protože je závislé na dodávkách surovin. Nikdo z nás si ovšem nemyslel, že v takovémto rozsahu a s takovým dopadem na jednotlivé akciové indexy.

Překvapilo vás ještě něco?

JL: Určitě jsem nepočítal s tak rychlým nárůstem cen potravin, což bylo důvodem propadů jihoasijských a východoasijských trhů, kterým se naopak loni dařilo. Prudký propad například v Thajsku, Filipínách, a koneckonců i v Indii byl zapříčiněn rostoucí inflací, která se promítla do spotřebního koše, a to ve značně větší míře než ve vyspělých zemích. Nakonec jsem nepředvídal ani některé IPO, ke kterým nedošlo kvůli nižší poptávce investorů, než management společností očekával. Například odložené IPO ruských společností, a to uhelné společnosti Koks a ocelárenské Nordgold, která patří londýnské již kótované skupině Severstal.

Co mají investoři čekat od jarních měsíců?

letos mě překvapil rychlý růst cen potravin a některé neuskutečněné úpisy akcií, například v Rucku

JL: Toto období bude ve znamení velké nejistoty a volatility ve spojitosti s tím, co se bude odehrávat na Blízkém východě, kde bude klíčové politické dění a ceny ropy a dalších surovin. Můj odhad je takový, že na tyto obavy v návaznosti na pokračující protesty v určitých zemích s různou mírou násilí budou investoři reagovat defenzivně. To znamená, že se nebudou chtít pouštět do sázek na cyklické tituly a nebudou se zbavovat ropných titulů. Myslím si, že riziková averze investorů zůstane vysoká a trh bude víceméně přešlapovat na místě. Co říkáte na výsledkovou sezónu, která probíhá v regionu střední a východní Evropy?

výsledky v našem regionu byly až na výjimky v souladu s očekáváním, negativně mě překvapil například maďarský Mol

JL: Portfolio fondu Sporotrend je z velké části složeno ze zemí bývalého Sovětského svazu, kde si na podstatné výsledky ještě musíme počkat. Co se týče regionu střední Evropy, výsledky byly až na výjimky v souladu s očekáváním vcelku slušné, někdy se dostaly až nad očekávání trhu. Z firem, které překvapily negativně, mě napadá maďarská ropná společnost Mol. I když vezmeme v potaz prostředí, v jakém se nachází, ceny ropy a rafinérské marže, čekalo se, že přijde s lepšími výsledky. Jinak obecně dopadly výsledky pozitivně.

Do jaké míry ovlivňují vysoké ceny ropy ekonomiku?

současné vyšší ceny ropy mají na naše portfolio pozitivní vliv, protože máme hojně zastoupeny ropné tituly

boj s inflací nemusí znamenat výrazné utlumení růstu - příkladem je současný vývoj v Číně

JL: Je zřejmé, že čím více jsou ekonomiky závislé na ropě, tím větší budou negativní dopady vysokých cen. Na druhé straně to přináší zisky a vyšší daňové příjmy ekonomikám, které ropu exportují, ať už jsou to země Perského zálivu, nebo Rusko, Kazachstán a další.

V našem portfoliu je podíl ropných titulů poměrně vysoký, takže současné ceny ropy mají na naše portfolio pozitivní vliv. Na rozdíl od minulého roku, kdy byl pro mě vývoj akcií společností z ropného sektoru největším zklamáním, a to hlavně proto, že ve velké většině případů akcie neodrážely vývoj ropy.

Proč stojí Brent více než americká ropa WTI?

Inflační tlaky mají za následek zvýšení úrokových sazeb v zemích emerging markets. Jaké to podle vás bude mít dopady?

JL: Zvýšení úrokových sazeb má jen málokdy pozitivní dopad na ekonomiku. Centrálním bankám však nezbude nic jiného, pokud chtějí utlumit inflační očekávání a zabránit rozpoutání inflační spirály. Je to nutné zlo. Vzpomeňme si však na období, kdy čínská centrální banka zvyšovala sazby spolu s vyššími povinnými rezervami bank v reakci na přehřátí ekonomiky a inflační tlaky. Přes všechna opatření v rámci zpřísnění měnové politiky si vede čínská ekonomika vcelku dobře. Navíc v situaci, kdy jsou reakce centrálních bank předvídatelné, jsou tato očekávání započítávána průběžně do cen akcií, takže bych se žádných prudkých změn cen neobával. Myslím si, že se emerging markets se zvyšováním úrokových sazeb vyrovnají, ale samozřejmě v letošním roce nebudou oslňovat žádnou extrémní nadvýkonností.

Hrozba inflace není jen záležitostí emerging markets. Jak se s ní popere Evropa?

JL: Zprávy o zvyšující se inflaci nemají pozitivní vliv až na výjimky na žádná aktiva. Tou výjimkou jsou například dluhopisy, které navyšují jistinu v závislosti na růstu příslušného definovaného cenového indexu. Bavíme-li se o akciových trzích, inflace obecně vyvolává nejistotu, zda budou firmy schopny promítnout cenové tlaky do cen výrobků či služeb. Jsem ovšem přesvědčen, že se s tím evropské ekonomiky vypořádají, podstatně horší dopady má inflace na typické mladé trhy v Asii.

vysoké ceny komodit nahrávají Rusku, naopak jsou hrozbou pro Turecko

V portfoliu máme trh, který z vysokých cen komodit bude nadále profitovat – Rusko, a na opačné straně vysoké ceny surovin představují problém pro Turecko. V kurzu by mohly být ropné společnosti nebo firmy zpracovávající průmyslové komodity. To by mělo pozitivní vliv na tituly ze zemí bývalého Sovětského svazu. Podle mě se však ceny ropy udrží na současných úrovních, nečekám tedy žádný další skokový růst a s postupem času by inflační tlaky měly polevit.

Býci oslavili druhé narozeniny. Oslaví i třetí? Není potenciál býčího trhu po 90% růstu v USA a 120% na mladých trzích vyčerpán?

býky bych neodepisoval - poměr zisku a ceny akcií je stále atraktivní

JL: Rozhodně bych býky neodepisoval, protože když se podíváme na ocenění akcií v předkrizových letech 2004 až 2007 a porovnáme je s dnešním oceněním trhů (P/E), je na znatelně nižší úrovni. Pokud si dobře vzpomínám, západoevropské akcie se obchodovaly s jedenáctinásobkem až dvanáctinásobkem očekávaných zisků a v současnosti se drží s bídou na jedenáctinásobku, východoevropské akcie dokonce na osminásobku. Stále tu máme prostředí rekordně nízkých úrokových sazeb, i když Evropská centrální banka značně indikovala jejich růst, byť mírný. Shrnu-li to, věřím, že další růst akciových trhů není nepředstavitelný, pokud předpokládáme růst firemních zisků.

WSJ: Proč sezónní chřipka nepotápí ekonomiku jako covid-19?
WSJ: Proč sezónní chřipka nepotápí ekonomiku jako covid-19?
před 42 minutami

WSJ: Proč sezónní chřipka nepotápí ekonomiku jako covid-19?

Jak jeden stát za druhým vyhlašuje omezení pohybu svých obyvatel se zdrcujícím dopadem na místní ekonomiky, vyvstává...
Ekonomika Koronavirus Zdravotnictví a zdravotní péče
Michel svolal na 23. dubna další videokonferenci lídrů EU
15:41

Michel svolal na 23. dubna další videokonferenci lídrů EU

Předseda Evropské rady Charles Michel v pátek svolal na 23. dubna další videokonferenci prezidentů a premiérů zemí...
Evropská unie Evropská ekonomika Podpora ekonomiky
Americké burzy zůstanou ne Velký pátek zavřené
15:20

Americké burzy zůstanou ne Velký pátek zavřené

Na amerických burzách se v pátek obchodovat nebude. Trhy zůstávají zavřené kvůli velikonočním svátkům. Další obchodní...
Americké akcie
Bulharsko se přihlásí do "čekárny na euro" koncem dubna
14:56

Bulharsko se přihlásí do "čekárny na euro" koncem dubna

Bulharsko se přihlásí do "čekárny na euro", tedy do mechanismu směnných kurzů ERM-2, koncem dubna. V pátek to uvedl...
Bulharsko Euro Eurozóna
Spotřebitelské ceny v USA v březnu meziměsíčně klesly nejvíce za pět…
Spotřebitelské ceny v USA v březnu meziměsíčně klesly nejvíce za pět…
14:30

Spotřebitelské ceny v USA v březnu meziměsíčně klesly nejvíce za pět let

Spotřebitelské ceny ve Spojených státech se v březnu po únorovému nárůstu o 0,1 % meziměsíčně o 0,4 % snížily. Je to...
Americká ekonomika Spojené státy americké (USA) Inflace
Asijské akcie se v pátek na směru neshodly, obchodovalo se v Číně,…
Asijské akcie se v pátek na směru neshodly, obchodovalo se v Číně,…
10:30

Asijské akcie se v pátek na směru neshodly, obchodovalo se v Číně, Japonsku nebo Koreji

Obchodování na asijských akciových trzích v pátek skončilo smíšeně. Velká část burz ale na Velký pátek zůstala...
Asijské akcie Světové akcie Japonské akcie
Analytici: Česká ekonomika by mohla těžit z dřívějšího zavedení…
09:26

Analytici: Česká ekonomika by mohla těžit z dřívějšího zavedení restriktivních opatření

Česká ekonomika by mohla při návratu k normálu těžit z toho, že zde byla restriktivní opatření kvůli šíření...
Česká ekonomika Koronavirus
OPEC+ potvrdil snížení těžby ropy o 10 milionů barelů
OPEC+ potvrdil snížení těžby ropy o 10 milionů barelů
09:18

OPEC+ potvrdil snížení těžby ropy o 10 milionů barelů

Organizace zemí vyvážejících ropu spolu se zástupci dalších významných těžařů suroviny potvrdila, že v květnu a...
Ropa Těžba Komodity
Evropské burzy zůstanou ne Velký pátek i Velikonoční pondělí zavřené
08:45

Evropské burzy zůstanou ne Velký pátek i Velikonoční pondělí zavřené

Všechny významné evropské akciové trhy zůstanou na Velký pátek zavřené. Obchodovat se bude v Rumunsku, Rusku nebo...
Evropské akcie Akcie ČR
Co musíte ráno vědět (10. dubna)
Co musíte ráno vědět (10. dubna)
00:00

Co musíte ráno vědět (10. dubna)

Jak si ve čtvrtek před prodlouženým víkendem vedly akcie na světových trzích, kolik bilionů dolarů vydají vláda a...
Musíte vědět
Ministři financí EU se shodli na plánu pro oživení ekonomik
včera v 22:42

Ministři financí EU se shodli na plánu pro oživení ekonomik

Ministři financí zemí Evropské unie se ve čtvrtek dohodli na tom, že země eurozóny budou moci k oživení ekonomik...
Evropská unie Evropská ekonomika Podpora ekonomiky
Americké akcie ve čtvrtek zpevnily navzdory slabé zprávě z trhu práce…
Americké akcie ve čtvrtek zpevnily navzdory slabé zprávě z trhu práce…
včera v 22:30

Americké akcie ve čtvrtek zpevnily navzdory slabé zprávě z trhu práce. Za týden index S&P 50 stoupl nejvíce od roku 1974

Americké akcie ve čtvrtek potřetí za čtyři dny posílily. Index S&P 500 za sebou má nejvyšší týdenní nárůst od roku...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Čtvrtek na trzích (9. dubna 2020): Evropské akcie během dne kolísaly,…
Čtvrtek na trzích (9. dubna 2020): Evropské akcie během dne kolísaly,…
včera v 22:15

Čtvrtek na trzích (9. dubna 2020): Evropské akcie během dne kolísaly, nakonec ale zpevnily. Americké indexy rovněž posílily a silně stouply i za celý týden

Obchodování na západoevropských akciových trzích začalo ve čtvrtek před prodlouženým víkendem v plusu. Investory...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
Francie výši svého záchranného balíčku odhaduje na 100 miliard eur
včera v 21:50

Francie výši svého záchranného balíčku odhaduje na 100 miliard eur

Francie kvůli koronaviru počítá s rekordním deficitem rozpočtu i dluhem veřejných financí. Výši záchranného balíčku...
Francie Podpora ekonomiky Koronavirus
OPEC a další významní těžaři ropy by měli snížit produkci o 10-11…
OPEC a další významní těžaři ropy by měli snížit produkci o 10-11…
včera v 21:29

OPEC a další významní těžaři ropy by měli snížit produkci o 10-11 milionů barelů denně, uvedl íránský ministr

Organizace zemí vyvážejících ropu a další významní producenti suroviny v čele s Ruskem by měli v květnu a v červnu...
Ropa Komodity Těžba
O2 Czech Republic zrušila valnou hromadu. Vyplatí zálohu na dividendu…
O2 Czech Republic zrušila valnou hromadu. Vyplatí zálohu na dividendu…
včera v 21:21

O2 Czech Republic zrušila valnou hromadu. Vyplatí zálohu na dividendu 17 Kč

Představenstvo telekomunikační společnosti O2 Czech Republic kvůli opatřením proti šíření koronaviru zrušilo řádnou...
O2 Czech Republic (dříve Telefónica C.R.) Akcie ČR Dividendy
Trump řekl, že chce navrátit ekonomiku k chodu s "velkým rachotem"
Trump řekl, že chce navrátit ekonomiku k chodu s "velkým rachotem"
včera v 20:32

Trump řekl, že chce navrátit ekonomiku k chodu s "velkým rachotem"

Americký prezident Donald Trump na brífinku ve středu místního času (v noci na čtvrtek SELČ) řekl, že by chtěl...
Donald Trump Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika
OSVČ mohou kvůli koronaviru dostat 25 000 korun, podepsal Zeman
včera v 19:35

OSVČ mohou kvůli koronaviru dostat 25 000 korun, podepsal Zeman

Živnostníci a další osoby samostatně výdělečně činné (OSVČ) budou moci od státu dostat jednorázový příspěvek 25 000...
Byznys a podnikání Koronavirus Česká republika
IHNED: Kofola zrušila kvůli koronaviru zakázku na firemní sídlo
včera v 19:02

IHNED: Kofola zrušila kvůli koronaviru zakázku na firemní sídlo

Výrobce nápojů Kofola koncem března zrušil veřejnou zakázku za 179 milionů korun, ve které vybíral společnost na...
Kofola ČeskoSlovensko Koronavirus
Ministři financí EU jednají o záchranném plánu, Centeno věří dohodě
včera v 18:44

Ministři financí EU jednají o záchranném plánu, Centeno věří dohodě

Země eurozóny jsou velmi blízko shody na plánu pro oživení ekonomik po koronavirové krizi. Před začátkem čtvrteční...
Eurozóna Evropská unie Evropská ekonomika