Dluhy a drahé energie: Kdo blafuje v současné tržní pokerové partii?
|

Dluhy a drahé energie: Kdo blafuje v současné tržní pokerové partii?

Výsledkem událostí posledních tří týdnů bude v USA jenom další nalévání likvidity z veřejného sektoru ve formě třetí vlny kvantitativního uvolňování (QE3) a Evropská centrální banka (ECB) a Bank of England (BoE) s největší pravděpodobností prozatím nepřistoupí ke zvyšování úrokových sazeb.

Recese Ekonomika Inflace Kvantitativní uvolňování
Tištění peněz

Tištění peněz bude pokračovat

Nepokoje na Blízkém východě a v severní Africe společně se zemětřesením v Japonsku poskytnou praktické i politické záminky k dalšímu poskytování snadno dostupných peněz. Výsledkem těchto dalších dluhů, které ještě více prohloubí již tak monstrózně vysokou úroveň zadlužení, bude další výrazný krok směrem k nevyhnutelně hrozící insolventnosti jednotlivých států, na druhé straně můžeme očekávat také opětovné krátkodobé oživení trhu vyvolané novými injekcemi likvidity.

Cenou, kterou za toto bezostyšné tištění peněz zaplatíme, bude zkreslení funkce ceny u většiny typů aktiv, a na dohled se nám také mnohem dříve dostane den, kdy tíha insolventnosti převáží nad krátkodobými výhodami spočívajícími v nízkých sazbách. V tomto ohledu by se tsunami, které postihlo Japonsko, mohlo stát rozhodujícím faktorem, který nastartuje změnu hlavních makroekonomických trendů.

Globální recyklace kapitálu pocházejícího z Japonska a z Číny sloužila jako hlavní zdroj financování stále rostoucích deficitů v USA a v Evropě prostřednictvím enormního hromadění měnových rezerv. Pan a paní Watanabe se po desítky let snažili své peníze zhodnotit investováním do zahraničí, kde bylo možné očekávat vyšší výnosy, a drželi tak sílu JPY pod pokličkou.

Nyní nám v Japonsku hrozí riziko změny chování na mikroekonomické úrovni, protože většina japonských investorů se možná ze zahraničních trhů stáhne a rozhodne se více investovat a nakupovat lokálně. Pokud k tomu skutečně dojde, v globálním systému bude k dispozici méně volných peněz, což značně ukrojí z celého koláče volně dostupného kapitálu.

Přijde korekce?

Takováto změna v chování investorů by se v zemích G20 mohla stát spouštěcím mechanismem pro politické rozhodnutí o dalším kvantitativním uvolňování.

Jinými slovy, současná bonanza amerického Fedu, který v rámci QE2 nakupuje dluhopisy v hodnotě 600 mld. USD, doběhne do svého konce v červnu, ovšem než k tomu dojde, budou už představitelé Fedu a Bílého domu zaměstnáni přípravou další vlny kvantitativního uvolňování a ECB a BoE budou hledat důvody, proč nijak nereagovat. Ano, vypadá to jako další déjà vu. Po počátečním otřesu by se mohl USDJPY propadnout až na 65,00 (navzdory intervenci) a akciové trhy by mohly korigovat své úrovně o několik procent možná až na 1 200 bodů indexu S&P 500*. Vzhledem k obrovskému množství peněz vržených na trh v další vlně stimulačních opatření se však s největší pravděpodobností dočkáme ještě jednoho posílení, a to dokonce až k hranici 1 385 bodů, která je u indexu S&P500 konečným cílem a která se nachází o několik procent nad únorovým maximem.

Aktuální vývoj páru USDJPY sledujte zde

Aktuální vývoj indexu S&P 500 sledujte zde

Energetická nejistota

Ukazuje se, že ve střednědobém a dlouhodobém výhledu bude jedním z negativních důsledků situace na Blízkém východě a v severní Africe i v Japonsku zvýšená nejistota ohledně světových dodávek energie. Japonsko se doposud zaměřovalo na rozšiřování své jaderně energetické infrastruktury ve snaze snížit svoji závislost na ropě z Blízkého východu. Je vysoce nepravděpodobné, že by po nedávném zemětřesení tento program pokračoval stejným tempem i nadále.

S největší pravděpodobností dojde ke snahám o snížení energetické spotřeby, které nebudou úplně nepodobné energetické krizi v roce 1973 – mimochodem, s tou mám zkušenost z první ruky, protože v Dánsku byly tehdy vyhlášeny tzv. neděle bez aut, kvůli kterým jsem nemohl dojíždět na fotbal.

Japonsko není jediné, kdo bude řešit toto dilema. Také Německo se již dlouhou dobu chce zbavit své jaderné energetiky, a nesmíme zapomenout ani na Stranu zelených, která má své kořeny právě v protijaderném hnutí. Dokonce i kancléřka Merkelová prokázala svoji politickou protřelost, když s okamžitou platností uvalila moratorium na nejstarší německé jaderné elektrárny, aby se tak jadernému problému vyhnula před důležitými volbami do zemského sněmu, které se budou příští týden konat v Bádensku-Württebersku.

Z toho všeho vyplývá, že se v několika následujících čtvrtletích politická scéna bude vyrovnávat s dozvuky havárie v Japonsku a dostupná kapacita elektrické sítě bude nižší. Ceny elektrické energie pravděpodobně nebudou nízké, přinejmenším bude vystaven účet spotřebitelům, protože náklady na přebudování infrastruktury budou hradit energetické podniky společně s daňovými poplatníky.

Co na to OPEC?

Situace na Blízkém východě a v severní Africe (a v konečném důsledku také v zemích OPEC) je už méně jednoznačná. Zdá se, že prozatím je situace pod kontrolou, ovšem z nedávných neočekávaných a velmi bouřlivých událostí bychom si měli odnést ponaučení, že budoucnost nelze předvídat jako lineární extrapolaci minulosti. Pokud necháme stranou obrovské lidské, politické a společenské dopady, nedávné události, které na trhy vnesly tolik nejistoty, se téměř jistě musí projevit ve vyšší volatilitě, a to bez ohledu na tvrdošíjnou snahu největších centrálních bank zaplavit systém takovým množstvím peněz, které trhům umožní nepřetržitý růst. V důsledku sílícího protekcionismu zaměřeného na potlačení rizika rebelie dotováním veřejných služeb nebo dokonce cen potravin se od této chvíle závislost zemí OPEC na stále vyšších cenách ropy může jen zvyšovat.

Aktuální cenu ropy Brent sledujte zde

Pokud se nemýlím v otázce zvýšené "daně", kterou spotřebitelé a průmysl uhradí ve formě vyšší tržní volatility a vyšších cen energií, výsledným řešením nakonec opět bude uvolněnější měnová politika, která by paradoxně mohla ještě více přispět k logice začarovaného kruhu – snadno dostupné peníze tlačí investory do drahých aktiv a komodit, což oslabuje ekonomiku, jelikož vyšší vstupní náklady vytvářejí tlak jak na marže podniků, tak na spotřebitele. Jinými slovy, hodnota peněz znamená devalvaci nekrytých instrumentů: měny jako takové a dluhu denominovaného v této měně, zatímco hmotná aktiva zažívají rozkvět.

Pokud jde o energii, můžeme doufat, že najdeme nové, bezpečnější a levnější zdroje a že čas a technologie rozptýlí obavy z jaderné energetiky. Mezitím však rychle stoupají finanční a politické náklady na udržení současné mašinérie v chodu.

Politické změny a neřešitelný dluh

Jsem přesvědčen o tom, že se nejvýznamnější změny chystají na politickém kolbišti. Ve všech zemích nastanou po volbách velké politické změny, protože si voliči začínají uvědomovat, že vzkaz, v němž jim politici sdělují, že je vše v pořádku, je v nejlepším případě zavádějící, a v tom nejhorším odvážně drzou lží.

Vysoká míra nezaměstnanosti, rostoucí finanční náklady a neochota vypořádat se s de facto insolvencí veřejného sektoru a v mnoha případech i bankovních institucí je, naneštěstí pro úřadující politiky, nyní pro jejich voliče realitou. Brzy uvidíme, jak se oba paralelní světy normální ulice a Wall Street slijí v jeden, což je, ironicky řečeno, dobrá zpráva. To přispěje ke krystalizaci zásadního problému – příliš velkého zadlužení soukromého a veřejného sektoru – a konečně pochopíme, že jsme na konci cesty, na které jsme pomyslnou plechovku s nahromaděnými problémy jenom kopali před sebou.

Východiskem z nadcházející krize by mělo být hnutí "zpět k základům", ne ve smyslu návratu v čase, nýbrž návratu ke starým hodnotám, jako je využívání menší páky, vydělávání peněz namísto utrácení peněz, které nemáme, užší společenství lidí, kteří si budou navzájem pomáhat, a posun od ideologie "já a zase já" spíše ke slovům J.F. Kennedyho: neptej se, co může tvá vlast udělat pro tebe, ale co můžeš ty udělat pro svou vlast!

Může to sice v tuto chvíli znít naivně, ale pokud jde o zadlužení, jsme již v bodě, ze kterého není návratu. Než tato nová krize naplno propukne, může to trvat další rok, dva, možná i tři, ale krizi prostě potřebujeme, abychom se zcela zbavili pokřivené logiky a teorií, které nás přivedly do současného stavu věcí, a zavedli nové, které je nahradí.

Skutečná krize je jediným způsobem, jak změnit chování veřejných činitelů a politiků, kteří se nakonec budou muset zodpovídat svým voličům. Hra ještě neskončila, ale pravidla a sázky se mění a rostou, a to na trzích po zbytek roku 2011 a v dalším období vyvolá značnou volatilitu.

Kryptoměny v úterý převážně posilují, bitcoin mírně roste
před 15 minutami

Kryptoměny v úterý převážně posilují, bitcoin mírně roste

Trh s digitálními měnami se v úterý pohybuje v zelených číslech, nejznámější kryptoměny však rostou pouze nepatrně....
Bitcoin Kryptoměny
EK: Návrh italského rozpočtu by mohl být v rozporu s pravidly EU
EK: Návrh italského rozpočtu by mohl být v rozporu s pravidly EU
před 31 minutami

EK: Návrh italského rozpočtu by mohl být v rozporu s pravidly EU

Návrh italského rozpočtu na příští rok by mohl být v rozporu s fiskálními pravidly Evropské unie. Uvedla to Evropská...
Itálie Evropská unie
Asijské akcie v úterý zdražily díky naději na pozitivní vývoj…
Asijské akcie v úterý zdražily díky naději na pozitivní vývoj…
před hodinou

Asijské akcie v úterý zdražily díky naději na pozitivní vývoj obchodního sporu mezi USA a Čínou

Asijské akciové trhy zakončily úterní obchodování v zelených číslech, když je nahoru poslal pozitivní sentiment...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
Synthos a GE Hitachi budou pracovat na malém jaderném reaktoru
před hodinou

Synthos a GE Hitachi budou pracovat na malém jaderném reaktoru

Polská chemická skupina Synthos, kterou vlastní nejbohatší Polák Michal Solowow, bude spolupracovat s americko...
Polsko Jaderná energetika
Fúze s Fiatem podle předsedy představenstva Renaultu aktuálně není…
09:39

Fúze s Fiatem podle předsedy představenstva Renaultu aktuálně není tématem

Fúze mezi francouzskou automobilkou Renault a jejím italsko-americkým konkurentem Fiat Chrysler Automobiles (FCA)...
Auta Fúze a akvizice Francie
Bance UBS kvůli slábnoucí ekonomice a nízkým úrokům klesl zisk
Bance UBS kvůli slábnoucí ekonomice a nízkým úrokům klesl zisk
09:00

Bance UBS kvůli slábnoucí ekonomice a nízkým úrokům klesl zisk

Největší švýcarské bance UBS ve třetím čtvrtletí klesl meziročně čistý zisk o 16 procent na 1,05 miliardy dolarů....
UBS Evropské banky Výsledková sezóna
Co musíte ráno vědět (22. října)
Co musíte ráno vědět (22. října)
00:00

Co musíte ráno vědět (22. října)

Jak se v pondělí obchodovalo na obou stranách Atlantiku, jak to podle Bundesbank vypadá s německou ekonomikou a jak...
Musíte vědět
Americké akciové indexy v pondělí vzrostly, investoři jsou…
Americké akciové indexy v pondělí vzrostly, investoři jsou…
včera v 22:00

Americké akciové indexy v pondělí vzrostly, investoři jsou optimističtí ohledně výsledků firem i obchodní dohody USA s Čínou

Akcie ve Spojených státech zahájily týden růstem. Známky pokroku v řešení obchodního sporu mezi Spojenými státy a...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Řím zruší ArcelorMittalu právní imunitu u oceláren Ilva
včera v 21:59

Řím zruší ArcelorMittalu právní imunitu u oceláren Ilva

Italská vládní koalice se dohodla zrušit právní záruku, kterou dříve udělila lucemburské společnosti ArcelorMittal...
Itálie Ocelářské firmy
Microsoft ve smluvních podmínkách s institucemi EU nesplňuje GDPR
včera v 21:15

Microsoft ve smluvních podmínkách s institucemi EU nesplňuje GDPR

Smlouvy americké softwarové společnosti Microsoft s institucemi EU nejsou v souladu s unijním nařízením o ochraně...
Microsoft Americké akcie Informační technologie
Coty zvažuje prodej značek, jako jsou Wella, Clairol a OPI
včera v 21:11

Coty zvažuje prodej značek, jako jsou Wella, Clairol a OPI

Kosmetická společnost Coty zvažuje prodej své divize, která zahrnuje značky produktů pro péči o vlasy a nehty pro...
Americké akcie Luxus Krása a zdraví
UniCredit zvažuje, jak se zbavit pověsti italské banky. Zamíří do…
UniCredit zvažuje, jak se zbavit pověsti italské banky. Zamíří do…
včera v 18:42

UniCredit zvažuje, jak se zbavit pověsti italské banky. Zamíří do Německa?

Generální ředitel italské bankovní skupiny UniCredit Jean Pierre Mustier plánuje oživit cenu akcií banky tím, že ji...
UniCredit Banky Evropské banky
Evropské akcie v pondělí zdražily i přes nejistotu ohledně brexitu
Evropské akcie v pondělí zdražily i přes nejistotu ohledně brexitu
včera v 18:00

Evropské akcie v pondělí zdražily i přes nejistotu ohledně brexitu

Evropské akciové trhy zakončily pondělní obchodování v zelených číslech navzdory nejistotě ohledně vystoupení...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Banka PKO zváží odkup polské divize Commerzbank
včera v 17:20

Banka PKO zváží odkup polské divize Commerzbank

Největší polská banka PKO Bank Polski zvažuje, že podá nabídku na odkup mBank - polské divize druhé největší německé...
Polsko Evropské banky Fúze a akvizice
Deutsche Bahn odkládá rozhodnutí o budoucnosti Arrivy
včera v 17:03

Deutsche Bahn odkládá rozhodnutí o budoucnosti Arrivy

Německá železniční společnosti Deutsche Bahn si ponechá svoji dceřinou společnost Arriva nejméně do konce letošního...
Německo Doprava
Pražská burza v úvodu týdne stoupla o procento, dařilo se akciím…
Pražská burza v úvodu týdne stoupla o procento, dařilo se akciím…
včera v 16:45

Pražská burza v úvodu týdne stoupla o procento, dařilo se akciím Erste a KB

Pražská burza zakončila pondělní seanci s výrazným ziskem, index PX zpevnil o 0,99 % na 1 053,25 bodu. Nahoru burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Netflix plánuje vydat dluhopisy za zhruba 2 miliardy USD
včera v 16:03

Netflix plánuje vydat dluhopisy za zhruba 2 miliardy USD

Největší placená internetová televize Netflix v pondělí oznámila, že plánuje nabídnout dluhopisy za zhruba 2 miliardy...
Netflix Americké akcie