Mark Robinson (Wood & Company): Evropské rozvíjející se akciové trhy letos ještě porostou
|

Mark Robinson (Wood & Company): Evropské rozvíjející se akciové trhy letos ještě porostou

Inflační hrozba, zejména růst ceny ropy, staví do konce roku rozvíjející se Evropu do dobrého světla, protože zhruba polovina tržní kapitalizace regionu je tvořena společnostmi navázanými na komodity, říká Mark Robinson, hlavní analytik Wood & Company. V exkluzivním rozhovoru pro Investiční web také nabízí svůj investiční recept na ochranu před inflací a vysvětluje dopady růstu úrokových sazeb na akciové trhy.

Světové akcie
Mark Robinson

Jaký je váš aktuální pohled na rozvíjející se trhy. Jsou stále ještě "levné"?

Mark Robinson (MR): Akcie na rozvíjejících se trzích se momentálně obchodují za velmi podobné hodnoty jako akcie na rozvinutých trzích, měřeno ročním poměrem ceny akcie k čistému zisku na akcii (P/E). Vzhledem k tomu, že mají ekonomiky rozvíjejících se trhů z dlouhodobého hlediska tendenci růst rychleji než ekonomiky rozvinutých trhů, se jim bude dařit lépe. Větší podíl komoditních akcií a vysoké podíly úspor v rozvíjejících se ekonomikách – tedy větší spořící potenciál – jsou další faktory, které hrají pro investiční nástroje na rozvíjejících se trzích.

Je podle vás současné ekonomické oživení udržitelné?

větší podíl komoditních akcií a vysoké podíly úspor v rozvíjejících se ekonomikách – tedy větší spořící potenciál – jsou faktory, které hrají pro investiční nástroje na rozvíjejících se trzích

MR: Momentální oživení podporuje silný ekonomický růst napříč rozvíjejícími se trhy včetně Číny, USA a Německa. Růst v USA je bez dalších stimulů nejméně udržitelný. Zda bude kvantitativní uvolňování QE2 nahrazeno QE3, je předmětem otevřené debaty. Bez silného spotřebitele a při absenci nového výrazného fiskálního stimulu je americká ekonomika nejzranitelnější z těch, které v současné době zažívají růst, protože spotřeba vykazuje pouze znaky umírněného růstu.

Jaké následky bude mít zemětřesení v Japonsku na globální kapitálové trhy?

americká ekonomika je z těch současných rostoucích nejzranitelnější

MR: Škody způsobené zemětřesením a tsunami velmi rychle zasáhly japonskou průmyslovou produkci a vyhlídky na ekonomický růst. Zvýšily také toky japonského jenu na měnovém trhu, protože úřady v reakci na události vypustily do oběhu spoustu hotovosti. Ceny investic po celém světě díky tomuto počinu stouply. Tragédie také podpořila potenciálně vysokou střednědobou poptávku po komoditách, které by měly napomoci obnově škod třetí největší ekonomiky světa. Přetrvávající závažné problémy s jadernou elektrárnou stimulovaly nárůst cen plynu a uhlí, jelikož Japonci pravděpodobně budou potřebovat zvýšit dovoz těchto energetických zdrojů v nadcházejícím roce či dvou. Zlato v posledních týdnech láme historické rekordy. Stále podle vás "investičně září"?

zlato bylo historicky obchodováno jako ochrana proti inflaci, navíc tím, jak centrální banky G10 zvýšily přísun peněz, se zlato obchoduje za větší hodnotu - z pohledu měn, jejichž hodnota poklesla

MR: Ano, zlato stále září. I když vynecháme pravděpodobnou poptávku, kterou může vyvolat nestabilita v regionu MENA (Střední východ a severní Afrika), existují další tři faktory, které podporují cenu zlata v krátkodobém až střednědobém horizontu. Zaprvé, zlato bylo historicky obchodováno jako ochrana proti inflaci. Zadruhé, tím, jak centrální banky G10 zvýšily přísun peněz, zlato se obchoduje za větší hodnotu - z pohledu měn, jejichž hodnota poklesla. Zatřetí, ceny dalších komodit stoupají v důsledku růstu rozvíjejících se trhů, který se pravděpodobně udrží a potáhne ceny zlata vzhůru.

Jak se bude letos dařit dluhopisům?

rané fáze cyklu zvyšování úrokových sazeb jsou znakem zvyšujícího se ekonomického růstu+ s růstem výdělků se proto typicky dobře daří akciím, v tomto cyklu jsou však další dva faktory, které situaci činí nejistou

MR: V poměru k akciovým fondům se v roce 2011 mohou dluhopisové fondy trochu potýkat s problémy s tím, jak poroste inflační hrozba, která bude tlačit výnosy vzhůru. Výrazné riziko fiskálního deficitu v USA je také záležitost, kterou by měli investoři do dluhopisů vzít v úvahu, protože by mohla vést k zvýšenému vydávání nových dluhopisů, což by negativně tlačilo na jejich cenu.

ECB minulý čtvrtek zvedla poprvé za dlouhou dobu úrokové sazby. Jak to podle vás ovlivní akciové trhy?

MR: Rané fáze cyklu zvyšování úrokových sazeb jsou většinou znakem zvyšujícího se ekonomického růstu. S růstem výdělků se proto typicky dobře daří akciím. V tomto cyklu jsou však další dva faktory, které situaci činí nejistou. Prvním faktorem je, že země evropské periferie jsou pod výrazným tlakem snižovat fiskální deficity, což je věc, kterou mají vyšší úrokové sazby tendenci spíše zhoršit. Akcie v těchto zemích a rizikové typy investic to musí zohlednit. Druhým faktorem je, že zvýšení cen komodit v posledních měsících přineslo inflační tlaky. Taková inflace, pokud nebude přenesena na spotřebitele, by mohla jednoduše spolknout výnosy firem.

Jak mají v současném inflačním prostředí obstát drobní investoři. Co by měli podle vás kupovat, a co prodávat?

MR: Drobní investoři by měli hledat opatření proti vysoké inflaci. V předchozích cyklech se jednalo o reality, dluhopisy vázané na inflaci a zlato. Některé akcie nabízejí investorovi v každém cyklu ochranu, zejména ty, které jsou ovlivněny komoditami. Akcie s vysoko udržitelným růstem výdělků během cyklu a cenovým potenciálem (vzhledem k velkému tržnímu podílu), například akcie maloobchodních prodejců potravin, také stojí ke zvážení. Prodat by se naopak měly cyklické akcie a akcie průmyslových společností, které nemají cenový potenciál. IW: Jak se díváte na evropskou dluhovou krizi? Jsou podle vás evropské banky z nejhoršího venku?

zvyšující se úrokové sazby pravděpodobně budou tlačit na banky eurozóny, protože jejich stávající přístup k půjčování je opatrný, takže se budou snažit snížit objem půjček a úvěrů, nikoli jej zvětšovat

MR: Evropské banky stále čelí dvěma složitým situacím. První se váže k tomu, že svoje bilance mají vystaveny periferním zemím. Periferní dluhopisy mohou čelit dalšímu cenovému poklesu a zhoršení stavu v jakémkoli z periferních států snižuje ochranu těch dalších. Konkrétně kroky, ke kterým přistoupilo Španělsko, aby stabilizovalo tamní bankovní sektor, ovlivnily rizikový profil dvou největších evropských bank BBVA a Santander. Zvyšující se úrokové sazby pravděpodobně budou tlačit na banky eurozóny, protože jejich stávající přístup k půjčování je opatrný, což znamená, že se budou snažit snížit objem půjček a úvěrů, nikoli jej zvětšovat.

Jaký je váš výhled pro rozvíjející se trhy pro zbytek roku 2011?

inflační hrozba a růst cen ropy staví rozvíjející se Evropu do dobrého světla až do konce roku 2011, zhruba polovina tržní kapitalizace regionu je totiž tvořena společnostmi navázanými na komodity

MR: Inflační hrozba a růst cen ropy staví rozvíjející se Evropu do dobrého světla až do konce roku 2011. Zhruba polovina tržní kapitalizace regionu je tvořena společnostmi navázanými na komodity. Výhled cyklického růstu je rovněž slibný (částečně vzhledem k momentálně silnému růstu v centru Evropy), výnos akcií v regionu je také celkově příznivý. Vzhledem k tomu, že se v roce 2010 regionu nedařilo, startovní čára pro zhodnocení je poměrně nízko.

Nárůst v domácí poptávce se teprve začíná projevovat (po poklesu, který dosáhl maxima v letech 2008-09), protože region tradičně recese opouští se zpožděním. Vzhledem k velkým populacím v Turecku a v Rusku dynamika růstu může být výrazná (turecké HDP vzrostlo o 9,2 % ve čtvrtém kvartálu 2010). Většina firem v regionu navíc není příliš zadlužená, a tedy nejsou tak zranitelné v prostředí, ve kterém se zvyšují úrokové sazby. Očekáváme další, mírný vrchol během zbývajících devíti měsíců roku 2011. Mezi rizika patří pokles trhu na evropské periferii a výrazné zpomalení růstu čínské/asijské ekonomiky, jakkoli způsobené.

Arkad postaví v Bulharsku plynovod za 1,1 miliardy eur
před hodinou

Arkad postaví v Bulharsku plynovod za 1,1 miliardy eur

Bulharská státní plynárenská společnost Bulgartransgaz podepsala s konsorciem vedeným saúdskoarabskou firmou Arkad...
Bulharsko Rusko Zemní plyn
Předsedou dozorčí rady ČD se stal Pavel Kysilka
před hodinou

Předsedou dozorčí rady ČD se stal Pavel Kysilka

Předsedou dozorčí rady Českých drah se stal bankéř Pavel Kysilka. Do funkce ho ve čtvrtek zvolili ostatní členové...
Česká republika Doprava
Příjmy Airbnb ve čtvrtletí překonaly jednu miliardu USD
09:11

Příjmy Airbnb ve čtvrtletí překonaly jednu miliardu USD

Příjmy společnosti zprostředkovávající ubytování v soukromí Airbnb překonaly v letošním druhém čtvrtletí jednu...
Americké akcie Sdílená ekonomika
Microsoft koupí zpět vlastní akcie za 40 miliard USD
09:04

Microsoft koupí zpět vlastní akcie za 40 miliard USD

Americká společnost Microsoft koupí zpět vlastní akcie za 40 miliard USD a zvýší dividendu. V noci na čtvrtek o tom...
Americké akcie Microsoft
ČEZ musí SŽDC vrátit miliardu za proud, rozhodl pravomocně soud
ČEZ musí SŽDC vrátit miliardu za proud, rozhodl pravomocně soud
09:02

ČEZ musí SŽDC vrátit miliardu za proud, rozhodl pravomocně soud

Energetická společnost ČEZ Prodej musí Správě železniční dopravní cesty (SŽDC) vrátit více než 1,1 miliardy korun,...
ČEZ Akcie ČR Energetika
Co musíte ráno vědět (19. září)
Co musíte ráno vědět (19. září)
00:00

Co musíte ráno vědět (19. září)

Jak se ve středu obchodovalo v Evropě a v USA, jakým výsledkem skončilo zářijové zasedání Fedu a jaký zajímavý...
Musíte vědět
Americké akcie ve středu uzavřely bez výraznějších změn, dolar posílil
Americké akcie ve středu uzavřely bez výraznějších změn, dolar posílil
včera v 22:30

Americké akcie ve středu uzavřely bez výraznějších změn, dolar posílil

Akcie ve Spojených státech uzavřely středeční obchodování bez výraznějších změn, zatímco americký dolar posílil....
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Fed podle očekávání snížil základní úrokovou sazbu o čtvrt…
Fed podle očekávání snížil základní úrokovou sazbu o čtvrt…
včera v 20:00

Fed podle očekávání snížil základní úrokovou sazbu o čtvrt procentního bodu

Měnový výbor centrální banky USA v září podle očekávání snížil základní úrokovou sazbu o čtvrt procentního bodu,...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Úrokové sazby
Reuters: Nová italská vláda zhoršila hospodářský výhled
včera v 19:54

Reuters: Nová italská vláda zhoršila hospodářský výhled

Nová italská vláda zhoršila výhled vývoje domácí ekonomiky pro letošní i příští rok. Informovala o tom ve středu...
Itálie HDP Hospodářský růst
Evropské akcie ve středu uzavřely kolem nuly
Evropské akcie ve středu uzavřely kolem nuly
včera v 18:00

Evropské akcie ve středu uzavřely kolem nuly

Evropské akcie zakončily středeční obchodní seanci bez výraznějších změn. Investoři s objemnějšími obchody vyčkávali...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Piloti British Airways zrušili stávku plánovanou na 27. září
včera v 17:11

Piloti British Airways zrušili stávku plánovanou na 27. září

Piloti britských aerolinek British Airways zrušili stávku za vyšší mzdy a lepší pracovní podmínky plánovanou na 27....
Spojené království Doprava Platy a osobní ohodnocení
Pražská burza se ve středu vrátila k růstu, dařilo se akciím VIG a…
Pražská burza se ve středu vrátila k růstu, dařilo se akciím VIG a…
včera v 16:45

Pražská burza se ve středu vrátila k růstu, dařilo se akciím VIG a Erste

Pražská burza se ve středu po úterním poklesu vrátila k růstu, index PX posílil o 0,24 %% na 1 050,02 bodu. Nahoru ho...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Česka pojišťovna a pojišťovna Generali se do konce roku propojí
včera v 16:42

Česka pojišťovna a pojišťovna Generali se do konce roku propojí

Česka pojišťovna (ČP) a pojišťovna Generali, které v Česku působí v rámci světové pojišťovací skupiny Generali,...
Pojišťovny Česká republika Fúze a akvizice
Ze světa investičních doporučení (18. září)
včera v 15:00

Ze světa investičních doporučení (18. září)

Které akcie si ve středu vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Investiční doporučení Cílové ceny
USA: Zahájená výstavba v srpnu stoupla na celoročně přepočítané tempo…
včera v 14:35

USA: Zahájená výstavba v srpnu stoupla na celoročně přepočítané tempo 1,364 milionu jednotek

Zahájená výstavba ve Spojených státech v srpnu meziměsíčně vzrostla z celoročně přepočítaného tempa 1,215 milionu...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Nemovitosti
Saúdská Arábie čeká slabší růst HDP, důvodem je dohoda s OPEC
Saúdská Arábie čeká slabší růst HDP, důvodem je dohoda s OPEC
včera v 13:29

Saúdská Arábie čeká slabší růst HDP, důvodem je dohoda s OPEC

Růst ekonomiky Saúdské Arábie bude v letošním roce výrazně pomalejší, než země původně čekala. Příčinou je dohoda...
Saúdská Arábie Blízký a Střední východ Hospodářský růst