Fleckenstein: Nepodceňujte rizika short sellingu (spekulací na pokles)
|

Fleckenstein: Nepodceňujte rizika short sellingu (spekulací na pokles)

Tento rok pro trhy zřejmě nebude zrovna příznivý. Je tu příliš mnoho problémů, které zatím doutnají pod povrchem, ale těžko říci, který z nich (případně kombinace) spustí skutečný pokles. Ještě složitější je odhadnout přesné načasování. Vzhledem k situaci na trzích se dá očekávat mnoho příležitostí pro krátké prodeje, ovšem neunáhlete se a dávejte si pozor na některé nástrahy short sellingu.

sell

Někteří investoři pravděpodobně budou brzy v pokušení začít spekulovat na pokles. Short selling pro ně bude představovat "snadnou" cestu k penězům.

Zatímco krátkými prodeji lze opravdu vydělat velké peníze, o jednoduchosti této metody by šlo spekulovat. Pro neprofesionála je především kvůli časové náročnosti téměř nemožné uhlídat všechny otevřené pozice. Navíc si musíme uvědomit, že se short selling znatelně liší od investování v dlouhé pozici.

Zaměřme se na to, na co si zkušení spekulanti na pokles dávají pozor a které triky s oblibou využívají.

Strategie: Average Down

Tento přístup má co do činění s tzv. hodnotovým investováním. Jedná se o prověřenou strategii profesionálních investorů pro dlouhé pozice.

average down je vhodná v situaci, kdy cena akcií vaší investice klesá, ale vy si jste jisti, že důvody pro pokles nejsou opodstatněné. Dokupujete dodatečné akcie za nižší cenu, čímž snižujete průměrnou pořizovací cenu celé své investice, a při následném opětovném vzestupu tak dosáhnete mnohem vyšší ziskovosti.

Samozřejmě záleží na správnosti vaší fundamentální analýzy, protože použití této strategie například na WorldCom, Enron nebo podobný debakl by se rozhodně nevyplatilo.

Pro úplnost si uveďme average down na příkladu:

Předpokládejme, že držíte akcie, které se nyní prodávají za 50 USD, a z jakéhokoli důvodu si myslíte, že by mohly stoupnout až na 100 USD. Pokud cena klesne na 40 USD, rozhodnete se přikoupit další, neboť jste si jisti, že pokles je způsoben neopodstatněným zveličováním problémů a že vnitřní hodnota akcie činí 100 USD. Pokud tedy akcie podle očekávání překoná hranici 100 USD, může být rentabilita vloženého kapitálu až 150 %.

I pokud si nebudete zcela jistí a vyčkáte si na opětovný růst, třeba k 60 USD, náklady se sice zvýší o 20 %, ale stále to pro vás bude znamenat slušný 66% zisk.

Komoditní spekulace: Cena určuje vše

Než se dostaneme k dalšímu bodu, nutno upozornit na odlišnosti spekulace s komoditami, kde jsou rozhodující cenové pohyby.

Úspěšní komoditní spekulanti nevyužívají často average down ani average up, když jde cena proti nim. Preferují tzv. average in, kdy se cena vyvíjí v jejich prospěch. Mohli by sice trochu přikoupit ve své pozici, když se cena pohybuje opačným směrem, ale oni většinou ve chvíli, kdy čelí silnému protipohybu, obvykle pozici uzavřou a obnoví ji znovu v pozdějším období.

Při komoditních spekulacích sice fundamenty hrají také svou roli, ale cenové interakce bývají významnějším faktorem. Přinejmenším se na tom shodují úspěšní komoditní investoři.

Neomezená ztráta

Nyní se pojďme podrobněji podívat na opačný případ - krátkou pozici, kde neuvážené průměrování nahoru může způsobit katastrofu.

V krátké pozici "vezměte do zaječích", pokud například prodáváte akcii nakrátko za 20 USD a brzy poté vystoupá na 25 USD z důvodů, kterým nerozumíte nebo které by se dít neměly. Často je moudřejší omezit své pozice, nebo všechny úplně uzavřít a přezkoumat svůj předmět zájmu někdy v budoucnu.

Je to nepříjemná zkušenost pro každého z "hodnotové školy", ale poznáte, že i když se mnoho investorů tímto přístupem neřídí, zaručí vám úspěch.

Při short sellingu jste mnohem citlivější na pohyb ceny, protože jsou vaše ztráty potenciálně neomezené.

Pokud budete mít problém v portfoliu složeném z krátkých pozic, jedná se vždy o větší riziko než při investování v dlouhé pozici. Když si koupíte akcie za 10 USD a ony klesnou na 5 USD, sníží se jen hodnota vaší investice. Naproti tomu v krátké pozici u akcií za 20 USD se při pohybu na 30 USD zvyšuje velikost expozice, a tedy i rizika kvůli mnoha dalším faktorům, které vyžadují pozornost při cenových pohybech.

Správné načasování

Když jste "krátcí", sázíte v podstatě proti davu, který chce a očekává vzestup cen akcií. Pro dosažení úspěchu je tedy bezpodmínečně nutné, aby váš úsudek byl správný, zásadní problém navíc spočívá v načasování. V krátké pozici je faktor načasování rozhodně důležitější než v dlouhé.

Zpravidla musí dojít až k určitému zkratu, který přiměje dav, aby přehodnotil své dlouhé pozice.

To je důvod, proč je vhodné se při short sellingu zaměřovat na technologie. Většina technologických společností má dodavatele a zákazníky z veřejného sektoru, což umožňuje sehnat více informací o podniku. Navíc nebývají příliš flexibilní, co se týče účetnictví, pokud tedy mají problémy s maržemi, hned se to ukáže v zásobách, neshody s odběrateli najdeme v pohledávkách apod. Zkrátka potíže snadno "vyplavou na povrch".

Při vyčkávání na záminku využijte fantazii a zkuste se vcítit do představitelů "býčího tábora". To je důvod, proč je nejvhodnější doba pro tvorbu krátké pozice PŘED začátkem výsledkové sezóny (zhruba měsíc před koncem kvartálu). Bez ohledu na to, jak špatnou zprávu investoři uslyší, po čase, "až to vyšumí", se fantazie davu vzchopí a znovu se o tuto společnost bude ucházet.

Makropohled

Na závěr nutno připomenout, že je třeba hodnotit ekonomické prostředí jako celek, protože některé makro ukazatele (například tisk peněz v USA) mohou dění ovlivnit více než výroční zprávy konkrétních firem.

Očividně existuje mnohem více faktorů, které mohou zhatit úspěch short sellingu, než kolik jich najdeme u long strategie. Proto by se investoři-poloprofesionálové měli raději držet dál a přenechat prodeje nakrátko investorům, kteří se tomu věnují na plný úvazek.

K úspěchu v short sellingu potřebujete nesmírné množství času a moře informací.

Zdroj: FleckensteinCapital.com
1. 4. 2020 17:21

Alternativní investice a panika na trhu: Proč se (ne)bát nemovitostí a spol.?

Pokud bude pandemie koronaviru dočasným faktorem v řádu týdnů či měsíců, alternativní investice v čele s realitami by...
Panika na trzích Koronavirus Rozhovor
31. 3. 2020 17:18

Tomáš Jandík (REICO): Dlouhodobé nemovitostní strategie koronavirus příliš nezasáhne, největší starosti budou mít hotely

Pandemie onemocnění COVID-19 a preventivní opatření vlád dopadají na globální ekonomiku. Budou cítit i na trhu s...
Nemovitosti Podílové fondy Komerční reality
30. 3. 2020 12:00

Investorský magazín: Současné tržní turbulence podle Jána Hájka, kolik nakupovat zlata a jak přežít home office

Investoři zažívají na trzích jedno z nejvíce volatilních období v historii. Jak touto dokonalou bouří proplout? S...
Investorský magazín Rozhovor Ján Hájek
30. 3. 2020 09:05

Semotan (J&T Banka): ČEZ a Avast jsou to nejlepší, co si teď na pražské burze můžete koupit

Pokles cen akcií bank na pražské burze se jeví jako atraktivní příležitost, ale pozastavení dividend bude zájem...
Akcie ČR Dividendy Rozhovor
26. 3. 2020 06:37

Sklenář (Saxo Bank): Podpora ekonomiky by mohla být pro stříbro jako průmyslový kov další vzpruhou

Cena trojské unce stříbra kvůli obavám z dopadů pandemie koronaviru rychle spadla, v posledních dnech ale našla...
Stříbro Komodity Průmyslové kovy
25. 3. 2020 09:16

Sklenář (Saxo Bank): Barel ropy okolo 25 USD dává smysl, počítejte ale s velkou volatilitou

Aktuální ceny barelu ropy mohou lákat kupce finančních nástrojů, například certifikátů, které mají černé zlato jako...
Ropa Komodity Ropa WTI
24. 3. 2020 06:26

Pilíšek (ZLATÉ REZERVY): Zlato srazily níže maržové obchody, vyhlížím kurz 2 000 USD za unci

Dolarová cena zlata až do začátku března rostla, a zdálo se tak, že žlutý kov potvrzuje pověst bezpečné investice v...
Zlato Investiční alternativy Komodity
23. 3. 2020 13:00

Investorský magazín: České nemovitosti v době (po)koronavirové

Co čeká české nemovitosti, až skončí karanténa? Scénářů je několik, ale ani jeden zatím neslibuje rychlý návrat...
Nemovitosti Realitní trh Česká republika
21. 3. 2020 07:06

Tlak na trhu s dluhopisy: Pohled portfoliomanažera

Výnosy některých vládních dluhopisů v souladu s defenzivním charakterem těchto cenných papírů v posledních týdnech...
Dluhopisový trh Státní dluhopisy Firemní dluhopisy
20. 3. 2020 06:35

Pražská burza: Oporou v krizi je po výsledcích ČEZ. Bankám by svědčil jiný přístup ČNB, říká makléř

Akcie ČEZ jsou v současnosti pro českou burzu oporou, investoři se mohou těšit možná i na dvojí dividendu v letošním...
Akcie ČR Panika na trzích Koronavirus
18. 3. 2020 12:19

Vácha (Conseq IM): Černí pasažéři v indexech, kteří se svezli vzhůru, mohou teď mít o to větší problémy

Poslední jedenáct let šly nahoru ceny většiny aktiv. V současných turbulencích se může jako problém ukázat například...
ETF Medvědí trh Uber
18. 3. 2020 06:23

Michal Šnobr (J&T Banka): ČEZ má potenciál zvyšovat dividendu, ve hře je i mimořádná výplata

Hospodaření ČEZ se podle očekávání vyvíjí solidně. Cena akcií tomu po plošných hlubokých výprodejích na trzích...
ČEZ Dividendy Akcie ČR
17. 3. 2020 09:45

Sýkora & Jaroš (WOOD & Company): Pandemii koronaviru zvládneme, nejvíce jsou teď na trhu potřeba klid a trpělivost

Prožili jsme hluboké krize, třeba bankrot Ruska nebo pád Lehman Brothers. Propady byly značné, důvěra v trhy se ale...
Koronavirus Světové akcie Medvědí trh
16. 3. 2020 12:11

Nový jaderný blok v Česku nic nevyřeší. Politici lžou, říká Šnobr

Spoléhání se na rozvoj jaderné energetiky v Česku působí jako nesmysl. Cena, ze kterou politici uvažují postavit nový...
Česká republika Česká ekonomika Energetika
13. 3. 2020 09:00

Investorský magazín: Černé pondělí a konec býka v Americe pohledem burzovního veterána

Akciové trhy po celém světě v druhém březnovém týdnu prudce oslabovaly. Začalo to výraznými pondělními propady, které...
Světové akcie Americké akcie Panika na trzích
13. 3. 2020 06:35

Vácha (Conseq IM): Výprodeje z posledních týdnů otevírají příležitosti, zajímavé jsou emerging markets

To, co zažíváme, je minimálně v rámci tržního momenta přehnaná reakce. Propady mohou pokračovat, to je jasné, ale...
Emerging Markets Investiční tipy Panika na trzích
11. 3. 2020 08:54

Tětek (TopMonks): Bitcoin bude za rok výše, volatilita ale může být výrazná

Výkon bitcoinu v letošním roce je zatím výrazně lepší než výkon amerických akcií, ale i zlata. V květnu navíc může...
Bitcoin Kryptoměny Výhled na rok 2020
10. 3. 2020 12:13

Jak (ne)reagovat na tržní výplach?

Diverzifikace je základ, uvedl zkraje března v rámci cyklu ABCD investora Lukáš Vácha z Conseq Investment Management....
Investiční strategie Diverzifikace investic Korekce na trzích
10. 3. 2020 06:39

Dva akciové sektory, které vás mohou (částečně) chránit před zvýšenou volatilitou

Síťové společnosti a telekomunikační firmy v Evropě nabízejí oproti zbytku trhu atraktivní dividendy, které především...
Sektory Investiční tipy Evropské akcie
9. 3. 2020 11:50

Investorský magazín: Jak hrát volatilitu na trzích?

Volatilita je v krátkodobém horizontu postrachem zejména konzervativnějších investorů. Těm, kteří se jí nebojí, ale...
Volatilita Diverzifikace investic Investiční strategie