Fleckenstein: Nepodceňujte rizika short sellingu (spekulací na pokles)
|

Fleckenstein: Nepodceňujte rizika short sellingu (spekulací na pokles)

Tento rok pro trhy zřejmě nebude zrovna příznivý. Je tu příliš mnoho problémů, které zatím doutnají pod povrchem, ale těžko říci, který z nich (případně kombinace) spustí skutečný pokles. Ještě složitější je odhadnout přesné načasování. Vzhledem k situaci na trzích se dá očekávat mnoho příležitostí pro krátké prodeje, ovšem neunáhlete se a dávejte si pozor na některé nástrahy short sellingu.

sell

Někteří investoři pravděpodobně budou brzy v pokušení začít spekulovat na pokles. Short selling pro ně bude představovat "snadnou" cestu k penězům.

Zatímco krátkými prodeji lze opravdu vydělat velké peníze, o jednoduchosti této metody by šlo spekulovat. Pro neprofesionála je především kvůli časové náročnosti téměř nemožné uhlídat všechny otevřené pozice. Navíc si musíme uvědomit, že se short selling znatelně liší od investování v dlouhé pozici.

Zaměřme se na to, na co si zkušení spekulanti na pokles dávají pozor a které triky s oblibou využívají.

Strategie: Average Down

Tento přístup má co do činění s tzv. hodnotovým investováním. Jedná se o prověřenou strategii profesionálních investorů pro dlouhé pozice.

average down je vhodná v situaci, kdy cena akcií vaší investice klesá, ale vy si jste jisti, že důvody pro pokles nejsou opodstatněné. Dokupujete dodatečné akcie za nižší cenu, čímž snižujete průměrnou pořizovací cenu celé své investice, a při následném opětovném vzestupu tak dosáhnete mnohem vyšší ziskovosti.

Samozřejmě záleží na správnosti vaší fundamentální analýzy, protože použití této strategie například na WorldCom, Enron nebo podobný debakl by se rozhodně nevyplatilo.

Pro úplnost si uveďme average down na příkladu:

Předpokládejme, že držíte akcie, které se nyní prodávají za 50 USD, a z jakéhokoli důvodu si myslíte, že by mohly stoupnout až na 100 USD. Pokud cena klesne na 40 USD, rozhodnete se přikoupit další, neboť jste si jisti, že pokles je způsoben neopodstatněným zveličováním problémů a že vnitřní hodnota akcie činí 100 USD. Pokud tedy akcie podle očekávání překoná hranici 100 USD, může být rentabilita vloženého kapitálu až 150 %.

I pokud si nebudete zcela jistí a vyčkáte si na opětovný růst, třeba k 60 USD, náklady se sice zvýší o 20 %, ale stále to pro vás bude znamenat slušný 66% zisk.

Komoditní spekulace: Cena určuje vše

Než se dostaneme k dalšímu bodu, nutno upozornit na odlišnosti spekulace s komoditami, kde jsou rozhodující cenové pohyby.

Úspěšní komoditní spekulanti nevyužívají často average down ani average up, když jde cena proti nim. Preferují tzv. average in, kdy se cena vyvíjí v jejich prospěch. Mohli by sice trochu přikoupit ve své pozici, když se cena pohybuje opačným směrem, ale oni většinou ve chvíli, kdy čelí silnému protipohybu, obvykle pozici uzavřou a obnoví ji znovu v pozdějším období.

Při komoditních spekulacích sice fundamenty hrají také svou roli, ale cenové interakce bývají významnějším faktorem. Přinejmenším se na tom shodují úspěšní komoditní investoři.

Neomezená ztráta

Nyní se pojďme podrobněji podívat na opačný případ - krátkou pozici, kde neuvážené průměrování nahoru může způsobit katastrofu.

V krátké pozici "vezměte do zaječích", pokud například prodáváte akcii nakrátko za 20 USD a brzy poté vystoupá na 25 USD z důvodů, kterým nerozumíte nebo které by se dít neměly. Často je moudřejší omezit své pozice, nebo všechny úplně uzavřít a přezkoumat svůj předmět zájmu někdy v budoucnu.

Je to nepříjemná zkušenost pro každého z "hodnotové školy", ale poznáte, že i když se mnoho investorů tímto přístupem neřídí, zaručí vám úspěch.

Při short sellingu jste mnohem citlivější na pohyb ceny, protože jsou vaše ztráty potenciálně neomezené.

Pokud budete mít problém v portfoliu složeném z krátkých pozic, jedná se vždy o větší riziko než při investování v dlouhé pozici. Když si koupíte akcie za 10 USD a ony klesnou na 5 USD, sníží se jen hodnota vaší investice. Naproti tomu v krátké pozici u akcií za 20 USD se při pohybu na 30 USD zvyšuje velikost expozice, a tedy i rizika kvůli mnoha dalším faktorům, které vyžadují pozornost při cenových pohybech.

Správné načasování

Když jste "krátcí", sázíte v podstatě proti davu, který chce a očekává vzestup cen akcií. Pro dosažení úspěchu je tedy bezpodmínečně nutné, aby váš úsudek byl správný, zásadní problém navíc spočívá v načasování. V krátké pozici je faktor načasování rozhodně důležitější než v dlouhé.

Zpravidla musí dojít až k určitému zkratu, který přiměje dav, aby přehodnotil své dlouhé pozice.

To je důvod, proč je vhodné se při short sellingu zaměřovat na technologie. Většina technologických společností má dodavatele a zákazníky z veřejného sektoru, což umožňuje sehnat více informací o podniku. Navíc nebývají příliš flexibilní, co se týče účetnictví, pokud tedy mají problémy s maržemi, hned se to ukáže v zásobách, neshody s odběrateli najdeme v pohledávkách apod. Zkrátka potíže snadno "vyplavou na povrch".

Při vyčkávání na záminku využijte fantazii a zkuste se vcítit do představitelů "býčího tábora". To je důvod, proč je nejvhodnější doba pro tvorbu krátké pozice PŘED začátkem výsledkové sezóny (zhruba měsíc před koncem kvartálu). Bez ohledu na to, jak špatnou zprávu investoři uslyší, po čase, "až to vyšumí", se fantazie davu vzchopí a znovu se o tuto společnost bude ucházet.

Makropohled

Na závěr nutno připomenout, že je třeba hodnotit ekonomické prostředí jako celek, protože některé makro ukazatele (například tisk peněz v USA) mohou dění ovlivnit více než výroční zprávy konkrétních firem.

Očividně existuje mnohem více faktorů, které mohou zhatit úspěch short sellingu, než kolik jich najdeme u long strategie. Proto by se investoři-poloprofesionálové měli raději držet dál a přenechat prodeje nakrátko investorům, kteří se tomu věnují na plný úvazek.

K úspěchu v short sellingu potřebujete nesmírné množství času a moře informací.

Zdroj: FleckensteinCapital.com
18:00

Koblic (BCPP) & Vácha (Conseq IM): Centrální banky v případě krize mohou přijít s inovacemi v měnové politice. Má ale jejich dohled nad růstem vůbec smysl?

Centrální banky před deseti lety, když se ekonomika hrabala z hluboké krize, přišly s neortodoxními opatřeními typu...
Centrální banky Krize Světová ekonomika
15:00

Rathouský (Svaz průmyslu a dopravy ČR): Rušení maturity z matematiky je nebezpečné, na pracovním trhu může chybět logické myšlení

Bez solidní znalosti matematiky člověk přichází o schopnost logického myšlení a obecně mu v potřebné výbavě do života...
Vzdělání Pracovní trh Česká republika
včera v 12:00

Investorský magazín: Na dividendové vlně aneb Hledá se dojná kráva

Jak se postavit riziku recese a poklesu ziskovosti firem? Odpovědí jsou dividendové akcie, kterým je věnován aktuální...
Americké akcie Investiční strategie Coca-Cola
13. 9. 2019 12:00

Cesta k lepšímu školství? Není to (jen) o penězích, říká jeden z nejlepších učitelů u nás

(Kvalitních) učitelů není v Česku dost, a to nejen kvůli penězům. Ke zlepšení situace by určitě přispěla menší...
Česká republika Vzdělání Rozhovor
10. 9. 2019 18:00

Nízké sazby jsou novým normálem západního světa, shodují se experti

Nízké (nikoli záporné) sazby jsou novým normálem, na kterém se ani v nekrizových dobách nejspíše nebude mnoho měnit....
Úrokové sazby Výnosy Dluhopisový trh
10. 9. 2019 15:00

Kvalitní žák vs. kvalitní pedagog aneb Co (ne)chybí českému školství

Učitelé v českých školách často vystupují autoritativně, čímž ničí zvědavost a lásku k vědění. Možná i proto, že...
Vzdělání Děti Rozhovor
9. 9. 2019 12:00

Investorský magazín: Možná ohniska příští krize, podzim na trzích a rady od Buffetta

Kdy přijde další finanční krize? Tato otázka se na trzích pravidelně opakuje. Že nakonec přijde, je jasné, aktuální...
Finanční krize Dluhová krize Ekonomické a politické hrozby
8. 9. 2019 16:00

Úspěch na trhu práce zítřka? Škola musí učit flexibilitě, zdůrazňuje Kupka

České školství ve stále menší míře zvládá připravovat studenty na potřeby firem, sladit nabídku s poptávkou v tomto...
Vzdělání Pracovní trh Rozhovor
5. 9. 2019 18:00

10 průlomových technologií současnosti

Technologie budou hrát v řešení problémů světa zásadní roli, ať jde o klimatickou změnu, nebo třeba příjmovou...
Technologie Informační technologie Světová ekonomika
3. 9. 2019 15:00

Kvalita školství není přímo úměrná množství peněz. Bez nich to ale ne(pů)jde, říká ekonom

České školství je dlouhodobě podfinancované, což potvrzuje i srovnání se zeměmi s nejúspěšnějšími vzdělávacími...
Česká republika Vzdělání Rozpočet
2. 9. 2019 12:00

Investorský magazín: Zaostřeno na emisní povolenky, dolarové milionáře a kapesné amerického prezidenta

Kdysi nepopulární emisní povolenky se staly jednou z nejlepších investic na světě. Jak tento netradiční nástroj...
Emisní povolenky Energetika ČEZ
31. 8. 2019 18:00

Dva ekonomové optimisticky o robotizaci

Robotizace smaže z trhu práce řadu pracovních pozic, nová místa ale během související přeměny ekonomiky budou vznikat...
Ekonomické a politické hrozby Technologie Pracovní trh
29. 8. 2019 15:00

Co z vás (u)dělá dobrého šéfa?

Příruček a návodů na to, jak vést pracovní týmy, je více než poliček ve vaší knihovně. A proto přijměte pár poznámek...
Management Byznys a podnikání Mezilidské a pracovní vztahy
28. 8. 2019 18:00

Anketa: Na co se letos na podzim (ne)těšit na trzích?

Letošní podzim podle všeho nudný nebude. Chystá se (tvrdý) brexit, ECB připravuje nová opatření na podporu ekonomiky...
Světové akcie Ján Hájek Petr Koblic
27. 8. 2019 12:00

Petr Sklenář (J&T Banka): Evropa (nejen) technologicky zaspala a dále ztrácí, i tak se tu ale bude žít dobře

Těžiště inovací a technologického rozvoje se po století páry postupně přesunulo do USA a také do (jiho)východní Asie....
Evropa Evropská ekonomika Inovace
26. 8. 2019 12:00

Investorský magazín: (Inverzní) výnosová křivka od A do Z

Inverzní neboli převrácená výnosová křivka. Graf, který v současnosti znervózňuje i jinak celkem otrlé investory. Je...
Americké státní dluhopisy Státní dluhopisy Úrokové sazby
25. 8. 2019 16:00

Personalizace vs. automatizace aneb Kudy se (také) mohou vydat byznys a vzdělávání

Vlastní tempo, zohlednění preferencí, zdůraznění silných stránek ano, odtržení od sociální reality a absence...
Vzdělání Informační technologie Rozhovor
22. 8. 2019 18:00

Ray Dalio: Měli byste mít zainvestováno v Číně. Copak byste kdysi nechtěli mít vsazeno třeba na průmyslovou revoluci?

Zakladatel hedgeového fondu Bridgewater Associates Ray Dalio je přesvědčený, že by investoři měli část portfolia ...
Čína Spojené státy americké (USA) Světová ekonomika
20. 8. 2019 15:00

Potřeba systémové (r)evoluce ve vzdělávání aneb Jak by školy (ne)měly hodnotit studenty

Znát žáka či studenta a dát mu možnost dlouhodobě projevovat talent a zájem. Tudy může vést cesta k lepším studijním...
Vzdělání Rozhovor Pracovní trh
19. 8. 2019 12:00

Investorský magazín: Zlato jako sázka roku a výběr kvalitních akcií v kostce

Obavy o budoucnost světové ekonomiky a očekávané snižování sazeb ze strany centrálních bank letos pomáhají vracet...
Zlato Stříbro Vzácné kovy