Fleckenstein: Nepodceňujte rizika short sellingu (spekulací na pokles)
|

Fleckenstein: Nepodceňujte rizika short sellingu (spekulací na pokles)

Tento rok pro trhy zřejmě nebude zrovna příznivý. Je tu příliš mnoho problémů, které zatím doutnají pod povrchem, ale těžko říci, který z nich (případně kombinace) spustí skutečný pokles. Ještě složitější je odhadnout přesné načasování. Vzhledem k situaci na trzích se dá očekávat mnoho příležitostí pro krátké prodeje, ovšem neunáhlete se a dávejte si pozor na některé nástrahy short sellingu.

sell

Někteří investoři pravděpodobně budou brzy v pokušení začít spekulovat na pokles. Short selling pro ně bude představovat "snadnou" cestu k penězům.

Zatímco krátkými prodeji lze opravdu vydělat velké peníze, o jednoduchosti této metody by šlo spekulovat. Pro neprofesionála je především kvůli časové náročnosti téměř nemožné uhlídat všechny otevřené pozice. Navíc si musíme uvědomit, že se short selling znatelně liší od investování v dlouhé pozici.

Zaměřme se na to, na co si zkušení spekulanti na pokles dávají pozor a které triky s oblibou využívají.

Strategie: Average Down

Tento přístup má co do činění s tzv. hodnotovým investováním. Jedná se o prověřenou strategii profesionálních investorů pro dlouhé pozice.

average down je vhodná v situaci, kdy cena akcií vaší investice klesá, ale vy si jste jisti, že důvody pro pokles nejsou opodstatněné. Dokupujete dodatečné akcie za nižší cenu, čímž snižujete průměrnou pořizovací cenu celé své investice, a při následném opětovném vzestupu tak dosáhnete mnohem vyšší ziskovosti.

Samozřejmě záleží na správnosti vaší fundamentální analýzy, protože použití této strategie například na WorldCom, Enron nebo podobný debakl by se rozhodně nevyplatilo.

Pro úplnost si uveďme average down na příkladu:

Předpokládejme, že držíte akcie, které se nyní prodávají za 50 USD, a z jakéhokoli důvodu si myslíte, že by mohly stoupnout až na 100 USD. Pokud cena klesne na 40 USD, rozhodnete se přikoupit další, neboť jste si jisti, že pokles je způsoben neopodstatněným zveličováním problémů a že vnitřní hodnota akcie činí 100 USD. Pokud tedy akcie podle očekávání překoná hranici 100 USD, může být rentabilita vloženého kapitálu až 150 %.

I pokud si nebudete zcela jistí a vyčkáte si na opětovný růst, třeba k 60 USD, náklady se sice zvýší o 20 %, ale stále to pro vás bude znamenat slušný 66% zisk.

Komoditní spekulace: Cena určuje vše

Než se dostaneme k dalšímu bodu, nutno upozornit na odlišnosti spekulace s komoditami, kde jsou rozhodující cenové pohyby.

Úspěšní komoditní spekulanti nevyužívají často average down ani average up, když jde cena proti nim. Preferují tzv. average in, kdy se cena vyvíjí v jejich prospěch. Mohli by sice trochu přikoupit ve své pozici, když se cena pohybuje opačným směrem, ale oni většinou ve chvíli, kdy čelí silnému protipohybu, obvykle pozici uzavřou a obnoví ji znovu v pozdějším období.

Při komoditních spekulacích sice fundamenty hrají také svou roli, ale cenové interakce bývají významnějším faktorem. Přinejmenším se na tom shodují úspěšní komoditní investoři.

Neomezená ztráta

Nyní se pojďme podrobněji podívat na opačný případ - krátkou pozici, kde neuvážené průměrování nahoru může způsobit katastrofu.

V krátké pozici "vezměte do zaječích", pokud například prodáváte akcii nakrátko za 20 USD a brzy poté vystoupá na 25 USD z důvodů, kterým nerozumíte nebo které by se dít neměly. Často je moudřejší omezit své pozice, nebo všechny úplně uzavřít a přezkoumat svůj předmět zájmu někdy v budoucnu.

Je to nepříjemná zkušenost pro každého z "hodnotové školy", ale poznáte, že i když se mnoho investorů tímto přístupem neřídí, zaručí vám úspěch.

Při short sellingu jste mnohem citlivější na pohyb ceny, protože jsou vaše ztráty potenciálně neomezené.

Pokud budete mít problém v portfoliu složeném z krátkých pozic, jedná se vždy o větší riziko než při investování v dlouhé pozici. Když si koupíte akcie za 10 USD a ony klesnou na 5 USD, sníží se jen hodnota vaší investice. Naproti tomu v krátké pozici u akcií za 20 USD se při pohybu na 30 USD zvyšuje velikost expozice, a tedy i rizika kvůli mnoha dalším faktorům, které vyžadují pozornost při cenových pohybech.

Správné načasování

Když jste "krátcí", sázíte v podstatě proti davu, který chce a očekává vzestup cen akcií. Pro dosažení úspěchu je tedy bezpodmínečně nutné, aby váš úsudek byl správný, zásadní problém navíc spočívá v načasování. V krátké pozici je faktor načasování rozhodně důležitější než v dlouhé.

Zpravidla musí dojít až k určitému zkratu, který přiměje dav, aby přehodnotil své dlouhé pozice.

To je důvod, proč je vhodné se při short sellingu zaměřovat na technologie. Většina technologických společností má dodavatele a zákazníky z veřejného sektoru, což umožňuje sehnat více informací o podniku. Navíc nebývají příliš flexibilní, co se týče účetnictví, pokud tedy mají problémy s maržemi, hned se to ukáže v zásobách, neshody s odběrateli najdeme v pohledávkách apod. Zkrátka potíže snadno "vyplavou na povrch".

Při vyčkávání na záminku využijte fantazii a zkuste se vcítit do představitelů "býčího tábora". To je důvod, proč je nejvhodnější doba pro tvorbu krátké pozice PŘED začátkem výsledkové sezóny (zhruba měsíc před koncem kvartálu). Bez ohledu na to, jak špatnou zprávu investoři uslyší, po čase, "až to vyšumí", se fantazie davu vzchopí a znovu se o tuto společnost bude ucházet.

Makropohled

Na závěr nutno připomenout, že je třeba hodnotit ekonomické prostředí jako celek, protože některé makro ukazatele (například tisk peněz v USA) mohou dění ovlivnit více než výroční zprávy konkrétních firem.

Očividně existuje mnohem více faktorů, které mohou zhatit úspěch short sellingu, než kolik jich najdeme u long strategie. Proto by se investoři-poloprofesionálové měli raději držet dál a přenechat prodeje nakrátko investorům, kteří se tomu věnují na plný úvazek.

K úspěchu v short sellingu potřebujete nesmírné množství času a moře informací.

Zdroj: FleckensteinCapital.com
včera v 07:00

Chytrá města: Technologie nás mohou dovést zpět k tradičním hodnotám a výrobkům, věří expert

Chytrá města ukazují, jak je podstatné posilovat demokracii, informovanost a vzdělanost lidí. Poté je možné...
Technologie Informační technologie Spotřebitelé
24. 9. 2018 12:00

Investorský magazín: Předpověď podzimního burzovního počasí v Praze, opční obchody a úspěšné děti

V aktuálním Investorském magazínu se zaměřujeme na podzimní vyhlídky akcií nejen z pražské burzy, poradíme, jak...
Akcie ČR Střední a východní Evropa Rozhovor
22. 9. 2018 07:00

Schneider (Aspen Institute): Otevřenost ekonomiky znamená výhody i rizika, Češi by si to měli více uvědomovat

Osmdesát procent českého zahraničního obchodu je se zeměmi Evropské unie, a mělo by proto smysl odpovídající podíl...
Česká republika Evropská unie Ekonomické a politické hrozby
20. 9. 2018 07:00

Toto je největší výzva pro čínskou ekonomiku, říká ekonom

Nová, bohatší generace Číňanů již nemusí mít takovou chuť tvrdě pracovat, jakou měli ještě jejich rodiče. To by pro...
Čína Emerging Markets Ekonomické a politické hrozby
18. 9. 2018 07:00

Novák (AKCENTA CZ): Čína se dere do čela globálního pelotonu, tak dominantní jako USA ale nebude

Po přepočtu podle parity kupní síly je čínská ekonomika již nyní největší na světě. Spíše než globálním hegemonem se...
Světová ekonomika Čína Emerging Markets
17. 9. 2018 12:00

Investorský magazín: Desáté výročí pádu Lehman Brothers

15. září 2008 vyhlásila bankrot čtvrtá největší investiční banka v Americe. Krach Lehman Brothers odstartoval...
Lehman Brothers Finanční krize Světové akcie
14. 9. 2018 09:00

Pivoňka & Lalka: Regulace není žádná legrace

Ekonomický vývoj a rozvoj technologií mají za následek vytváření nových regulací. O některých ne zrovna povedených...
Česká republika Česká ekonomika Slovensko
13. 9. 2018 18:00

Měnové systémy a technologie: Lokálních měn, platebních platforem a aplikací bude přibývat, peníze na běžném účtu jsou na ústupu

Během finanční krize zamrzly penězovody, na což reagovaly různé segmenty ekonomiky a komunity specifickými řešeními....
Měny Světová ekonomika Trendy
13. 9. 2018 07:00

Pavel Hnát (VŠE): Evropa se na globální scéně přeceňuje, nástup Asie v čele s Čínou pro Česko může být i příležitost

Ekonomický i politický význam Evropy na globální scéně je dlouhodobě nadhodnocován. Současná nejistota ohledně...
Česká republika Ekonomické a politické hrozby Česká ekonomika
11. 9. 2018 09:00

Technologie nebo ekonomický nacionalismus (z)mění globální řetězce. Je to pro Česko hrozba?

Věřím, že si české firmy i do budoucna budou schopny najít vždy ten správný výklenek trhu, a díky tomu i v novém...
Česká republika Ekonomické a politické hrozby Česká ekonomika
10. 9. 2018 12:00

Investorský magazín: Blíží se cenový vrchol na českém realitním trhu?

Český realitní trh prožívá zlaté časy. V řadě měst byly zaznamenány nejvyšší ceny v historii a pozadu nezůstává ani...
Česká republika Česká ekonomika Bydlení
6. 9. 2018 15:00

Topolová (AAA Auto): Důraz na nízké emise nezbrzdí rozvoj automobilového průmyslu

Citlivost na ceny aut je mezi zákazníky nadále výraznější než důraz na ekologii a technologie. Zájem o dieselové...
Auta Ekologie Rozhovor
5. 9. 2018 07:00

Cla na dovoz evropských aut do USA jsou stále živé téma, upozorňuje expert

Zavádění nových cel ze strany USA bylo zatím směrem k Evropské unii spíše takovým škádlením, možnost zavedení vyšších...
Spojené státy americké (USA) Evropská unie Ekonomické a politické hrozby
4. 9. 2018 07:00

Schneider (Aspen Institute): Evropa v éře Trumpa a nástupu Číny na vrchol globálního řádu zaostává

Když si odečteme Trumpovy tweety, zůstane trend, ve kterém se USA chtějí starat v první řadě samy o sebe. Je to...
Spojené státy americké (USA) Evropská unie Čína
3. 9. 2018 12:00

Investorský magazín: Nejen o restrukturalizaci ČEZ s jeho finančním ředitelem

ČEZ je, byl a bude magnetem pro drobné české investory. Jedna z nejstabilnějších dividendových společností stojí před...
ČEZ Akcie ČR Energetika
1. 9. 2018 18:00

Tomáš Pivoňka (ČIIA): Riziko změny regulace vnímá byznys mimořádně silně, bez firemní kultury nelze pomýšlet na úspěch

Firemní kultura je jako lidská krev. Když si zlomíte kost, sroste. Unavené svaly stačí zregenerovat. Když ale...
Regulace Byznys a podnikání Světová ekonomika
1. 9. 2018 07:00

Co si myslí tržní experti: Na čem závisejí výnosy?

Investiční poradce Barry Ritholtz platí na trhu tak trochu za celebritu - píše pro Bloomberg, má firmu sdružující...
Výnosy Investování Ponaučení pro investory
29. 8. 2018 07:00

Lehman Brothers, LIBOR, Wells Fargo: Ponaučili jsme se? Pochybuji, říká expert

Pád Lehman Brothers, kauza manipulace se sazbou LIBOR a podvodné zakládání účtů v bance Wells Fargo mají minimálně...
Lehman Brothers LIBOR Finanční krize
28. 8. 2018 07:00

Toto jsou tři hlavní typy rizik pro světové firmy

Regulace, vývoj technologií a geopolitika jsou největšími riziky pro korporátní svět. Nějaká krize přijde, je to v...
Světová ekonomika Ekonomické a politické hrozby Rizika
27. 8. 2018 12:00

Investorský magazín: Zaostřeno na Turecko

Finanční trhy se po několika měsících opět dostaly do hledáčku běžných médií. Může za to volný pád turecké liry a na...
Turecko USD/TRY Emerging Markets