Jak zajistit portfolio v nejisté době pro případ další "černé labutě"?
|

Jak zajistit portfolio v nejisté době pro případ další "černé labutě"?

Mark Spitznagel, zakladatel fondu Universa Investments, spolu se svými třemi kolegy čeká na příchod dalších hrozivých událostí, tzv. černých labutí, které běžným investorům decimují portfolia. Jeho hedgeový fond sází na nejkatastrofálnější scénáře, které by mohly nastat jen s nepatrnou pravděpodobností, ale významně by ochromily světové trhy. V 95 případech ze 100 zaznamenává ztrátu.

Černé labutě Risk management
Černá labuť

Spitznagel zatím ve své kanceláři za zvuku Bachových suit a tlumeného vysílání CNBC chladnokrevně vyčkává. "Nezajímají nás měsíční, roční ani dvouletá data," říká. !Uvažujeme v mnohem delším horizontu, což je nezbytnost, když pracujete s velmi řídkými jevy."

Černá labuť podle Nassima Taleba

Spitznagel de facto provádí "časovou arbitráž". Kalkuluje s tím, že nepředstavitelné a nepředvídatelné krize mají enormní dopad na celý svět, z investorského hlediska pak na kapitálové trhy. Takové jevy jsou mezi investory nazývány "černé labutě". Ve své stejnojmenné knize tento termín proslavil Nassim Taleb.

Nassim Taleb: Život v nejistotě

V 17. století holandští badatelé tvrdili, že všechny labutě jsou jenom bílé. Ovšem jen do doby, než se setkali s nevyvratitelným důkazem žijící labutě s peřím černé barvy.

Přeneseně se tak dnes výraz používá pro něco málo pravděpodobného, se značnými důsledky, u čehož se navíc později ukáže, že to bylo možné logicky odvodit už předem.

Za černé labutě poslední doby jsou považovány finanční krize nebo jaderná katastrofa následující po japonském zemětřesení. Stále vzrůstající propojenost celého světa navíc násobí negativní důsledky. Dnešní černé labutě tak mají ve srovnání s minulostí mnohem drastičtější dopad.

Po dobu pěti let do roku 2004 vedli Spitznagel a Taleb hedgeový fond Empirica, který se se svou strategií zaměřenou na krátké pozice podobal současnému fondu Universa. Poté co Taleb vážně onemocněl, ukončil fond svou činnost. Taleb se od té doby zaměřuje spíše na výuku risk managementu na Polytechnic Institute of New York University v Brooklynu a na psaní knih. Co se týče fondu Universa, podílí se nadále na výzkumu, ale už ne na denním obchodování.

Risk management zaměřený na krajní rizika

Taleb zůstal zaníceným obhájcem strategie řízení i nepravděpodobných, krajních rizik. Svým studentům klade na srdce, že by investor neměl podlehnout touze po rychlém zisku zaujmutím příliš mnoha nezajištěných pozic.

Jeho mantra zní: Zajistěte portfolio proti černým labutím. Investoři, kteří profitují z propadů trhu, budou navíc do budoucna inkasovat další zisky tím, jak nakoupí aktiva v době největší paniky, tedy za nejnižší ceny.

Taleb dále upozorňuje na přirozený lidský rys, kdy nahlížíme zkresleně na výnosy, přičemž nebereme v úvahu potenciální ztráty. "Pokud se vám podaří naučit se redukovat největší ztráty, celkové výnosy vzrostou."

Spitznagelova strategie většinou spočívá v nákupu nejvíce OTM (out of the money) prodejních opcí na akcie a nejvíce ITM (in the money) kupních opcí na komodity. Tyto opce dávají fondu Universa právo, ne však povinnost, prodat či nakoupit akcie nebo komodity.

Kupují především takové call a put opce, kde lze právo uplatnit obvykle po šesti měsících a jejich realizační ceny jsou více než o 20 % vzdáleny od aktuální tržní ceny podkladového aktiva v době sjednání kontraktu.

Z toho plyne, že zisk může portfoliomanažerům z Universy zajistit jedině "kalamita na trzích", protože tak se jejich opce dostanou "do peněz".

Když investorům vstávají vlasy hrůzou, Universa slaví

Universa od svého založení v roce 2007 dokázala zvětšit svůj kapitál z 300 milionů na zhruba 6 miliard. Jen díky tomu, že index S&P 500 koncem roku 2008 spadl o 38,5 %, fond svým investorům vložené prostředky zdesetinásobil. Spitznagel proto radí investorům vytvořit si pojistku proti černé labuti alokací zhruba 1 % svého portfolia do podobně zaměřených fondů.

Podle Taleba lze využít k zajištění rizika také tzv. barbell strategie, které spočívají v rozdělení investic mezi dva extrémy: 80 % portfolia vložit do relativně nejstabilnějších investic, mezi něž patří vládní obligace nebo depozita, a zbývajících 20 % do rizikovějších aktiv, tedy například do akcií rozvíjejících se trhů, do small caps nebo do nejrizikovější skupiny dluhopisů - tzv.junk bonds. Pravděpodobně nejoblíbenějším zajištěním proti černým labutím je zlato.

V červenci se Universa chystá pro drobné investory uvést na trh svůj vlastní "černolabutí" ETF fond. Měl by napodobovat strategii hedgeového fondu určeného pouze pro institucionální investory.

Zda se však hedgeovým manažerům podaří zopakovat v případě další krize na trzích abnormální zisky, není jisté. Podle Clifforse Davise, šéfa oddělení pro akciové deriváty z BNP Paribas, se totiž pravá černá labuť podle definice musí od předešlých zásadně lišit a trhy na ni nikdy nezareagují stejným způsobem.

Spitznagela to však nechává v ledovém klidu. Přichází denně o další a další peníze a vyčkává na soudný den, kdy černé labutě znovu přiletí.

Zdroj: Forbes
16:00

Roman Koděra (Patria Finance): Výhody amerického akciového trhu a portfolio složené z titulů obchodovaných v Praze

Do pořadu Byznys index na TV Seznam si šéfredaktor Investičního webu Petr Novotný zve výrazné osobnosti světa...
Akcie ČR Americké akcie ČEZ
20. 9. 2019 12:00

Rathouský & Hnát: České školství i byznys potřebují chytré darebáky

Český byznys potřebuje chytré darebáky, kteří namísto memorování problémům přijdou na kloub a přistupují k nim (i...
Vzdělání Česká republika Česká ekonomika
20. 9. 2019 07:00

Lukáš Vácha (Conseq IM): V regionu sázíme na banky i na Ukrajinu

V regionu střední a východní Evropy hledáme jak dlouhodobě podhodnocené tituly, jako jsou například akcie některých...
Ukrajina Střední a východní Evropa Rozhovor
19. 9. 2019 18:00

On-line cesta k alternativním investicím (i) pro drobné investory

Svět alternativních investic byl dlouho výsadou bohatých, to se ale mění. Zkraje září byla v Česku spuštěna nová...
Investiční alternativy Sběratelství Investiční tipy
19. 9. 2019 09:00

Fond, se kterým i drobní investoři mohou vsadit na startupy (a scaleupy)

Mladé firmy, které mají silné růstové vyhlídky, ale ještě nejsou v zisku, shánějí často financování namísto v bankách...
Podílové fondy Small caps Private equity
17. 9. 2019 18:00

Koblic (BCPP) & Vácha (Conseq IM): Centrální banky v případě krize mohou přijít s inovacemi v měnové politice. Má ale jejich dohled nad růstem vůbec smysl?

Centrální banky před deseti lety, když se ekonomika hrabala z hluboké krize, přišly s neortodoxními opatřeními typu...
Centrální banky Krize Světová ekonomika
17. 9. 2019 15:00

Rathouský (Svaz průmyslu a dopravy ČR): Rušení maturity z matematiky je nebezpečné, na pracovním trhu může chybět logické myšlení

Bez solidní znalosti matematiky člověk přichází o schopnost logického myšlení a obecně mu v potřebné výbavě do života...
Vzdělání Pracovní trh Česká republika
16. 9. 2019 12:00

Investorský magazín: Na dividendové vlně aneb Hledá se dojná kráva

Jak se postavit riziku recese a poklesu ziskovosti firem? Odpovědí jsou dividendové akcie, kterým je věnován aktuální...
Americké akcie Investiční strategie Coca-Cola
13. 9. 2019 12:00

Cesta k lepšímu školství? Není to (jen) o penězích, říká jeden z nejlepších učitelů u nás

(Kvalitních) učitelů není v Česku dost, a to nejen kvůli penězům. Ke zlepšení situace by určitě přispěla menší...
Česká republika Vzdělání Rozhovor
10. 9. 2019 18:00

Nízké sazby jsou novým normálem západního světa, shodují se experti

Nízké (nikoli záporné) sazby jsou novým normálem, na kterém se ani v nekrizových dobách nejspíše nebude mnoho měnit....
Úrokové sazby Výnosy Dluhopisový trh
10. 9. 2019 15:00

Kvalitní žák vs. kvalitní pedagog aneb Co (ne)chybí českému školství

Učitelé v českých školách často vystupují autoritativně, čímž ničí zvědavost a lásku k vědění. Možná i proto, že...
Vzdělání Děti Rozhovor
9. 9. 2019 12:00

Investorský magazín: Možná ohniska příští krize, podzim na trzích a rady od Buffetta

Kdy přijde další finanční krize? Tato otázka se na trzích pravidelně opakuje. Že nakonec přijde, je jasné, aktuální...
Finanční krize Dluhová krize Ekonomické a politické hrozby
8. 9. 2019 16:00

Úspěch na trhu práce zítřka? Škola musí učit flexibilitě, zdůrazňuje Kupka

České školství ve stále menší míře zvládá připravovat studenty na potřeby firem, sladit nabídku s poptávkou v tomto...
Vzdělání Pracovní trh Rozhovor
5. 9. 2019 18:00

10 průlomových technologií současnosti

Technologie budou hrát v řešení problémů světa zásadní roli, ať jde o klimatickou změnu, nebo třeba příjmovou...
Technologie Informační technologie Světová ekonomika
3. 9. 2019 15:00

Kvalita školství není přímo úměrná množství peněz. Bez nich to ale ne(pů)jde, říká ekonom

České školství je dlouhodobě podfinancované, což potvrzuje i srovnání se zeměmi s nejúspěšnějšími vzdělávacími...
Česká republika Vzdělání Rozpočet
2. 9. 2019 12:00

Investorský magazín: Zaostřeno na emisní povolenky, dolarové milionáře a kapesné amerického prezidenta

Kdysi nepopulární emisní povolenky se staly jednou z nejlepších investic na světě. Jak tento netradiční nástroj...
Emisní povolenky Energetika ČEZ
31. 8. 2019 18:00

Dva ekonomové optimisticky o robotizaci

Robotizace smaže z trhu práce řadu pracovních pozic, nová místa ale během související přeměny ekonomiky budou vznikat...
Ekonomické a politické hrozby Technologie Pracovní trh
29. 8. 2019 15:00

Co z vás (u)dělá dobrého šéfa?

Příruček a návodů na to, jak vést pracovní týmy, je více než poliček ve vaší knihovně. A proto přijměte pár poznámek...
Management Byznys a podnikání Mezilidské a pracovní vztahy
28. 8. 2019 18:00

Anketa: Na co se letos na podzim (ne)těšit na trzích?

Letošní podzim podle všeho nudný nebude. Chystá se (tvrdý) brexit, ECB připravuje nová opatření na podporu ekonomiky...
Světové akcie Ján Hájek Petr Koblic
27. 8. 2019 12:00

Petr Sklenář (J&T Banka): Evropa (nejen) technologicky zaspala a dále ztrácí, i tak se tu ale bude žít dobře

Těžiště inovací a technologického rozvoje se po století páry postupně přesunulo do USA a také do (jiho)východní Asie....
Evropa Evropská ekonomika Inovace