Proč kvantitativní uvolňování nekončí druhým kolem?
|

Proč kvantitativní uvolňování nekončí druhým kolem?

Nejistotu na americkém trhu nyní ještě přikrmuje fakt, že Fed ukončil druhé kolo kvantitativního uvolňování. Tyto obavy však nejsou na místě, protože jsou způsobeny zcela chybným chápáním měnové politiky Fedu. Proces je nutné posuzovat komplexně. Většina investorů však odvozuje význam stimulu pouze z hodnoty nakoupených aktiv americkým rezervním systémem.

Ben Bernanke

Fed začal se svým programem kvantitativního uvolňování kvůli tomu, že už nebylo kam dál stlačit základní úrokovou sazbu. Další nástroj monetární politiky, po kterém v takovém případě může centrální banka sáhnout, představují operace na volném trhu. V případě peněžní expanze jde o nákupy aktiv přinášející likviditu do systému.

Analogie QE s poklesem úrokových sazeb

Odhaduje se, že každých 100 miliard USD při nákupu aktiv má pro americký systém stejný efekt jako snížení sazby o 3 až 7 bazických bodů. Za dobu trvání QE1, které probíhalo od 25. listopadu 2008 do března 2010, nakoupil Fed aktiva za 1,75 bilionu USD. Odhady účinku na měnovou politiku se pohybují od 52,5 k 122,5 b.

Druhé kolo kvantitativního uvolňování (QE2) přineslo dodatečný stimul ve výši 600 miliard USD a skončilo ke konci června 2011. Přineslo další uvolnění odhadované na 18 až 56 bazických bodů. Sečteno podtrženo, oba programy měly teoreticky přinést celkový stimul ve výši mezi 70,5 a 178,5 bazickými body.

Mnoho investorů považuje akt ukončení programu za konec rozvolněné monetární politiky. To je však omyl!

Co v současnosti sledují velcí investoři? O akcie strach nemají, varuje Belski

Prasklá pneumatika, nebo nafouklý balón?

Na proces amerického kvantitativního uvolňování lze nahlížet několika způsoby. Většina přirovnává politiku Fedu k pumpování vzduchu do prasklé pneumatiky, kdy Fed nemůže přestat pumpovat, protože by neudržel požadovaný tlak pneumatik. Pokud by tento náhled byl správný, nedocházelo by však k nafukování rozvahy Fedu a likvidita by unikala ze systému ven. Lepší analogií je tedy přirovnání stimulačních programů Fedu k nafukování balónu. Finanční injekce plní balón, který se nepřestává zvětšovat.

Za celou dobu kvantitativního uvolňování narostla bilance Fedu z 2,2 bilionu USD v prosinci 2008 na současných 2,9 bilionu. Když ovšem vezmeme v úvahu celkovou hodnotu nákupů při QE 1 a QE 2, zjistíme, že tu něco nehraje. 1,2 bilionu USD zůstává nezapočteno. Kam se peníze ztratily? Objevila se snad v balónu díra?

Ukončení nouzových úvěrových programů Fedu

Odpověď nabízí fakt, že zatímco byly prováděny nákupy aktiv, byly zároveň kvůli ustupující poptávce přirozeně ukončeny ostatní protikrizové programy usnadňující čerpání úvěrů bankám. Okolo 450 miliard má na svědomí stažení Term Auction Facility (TAF), dalších 225 miliard úbytek diskontních úvěrů a jiných půjček, okolo 300 miliard ukončení programu Commercial Paper Funding Facility (CPFF) a zbytek lze přičíst poklesu likviditních swapů.

Nehledě na složité názvy to znamená, že bylo do systému nalito méně likvidity a ekonomice bylo poskytnuto méně stimulů, než by mohly napovídat výše uváděné odhady bazických bodů. Čistá dodatečná likvidita tak činí zhruba 600 až 700 miliard, tedy něco kolem 18 až 56 bazických bodů.

Účinky kvantitativního uvolňování dále trvají

Nesmíme navíc opomíjet nesoulad v časové struktuře jednotlivých programů. Ukončené programy zahrnovaly především krátkodobé úvěry, zatímco u QE1 a QE2 šlo o nákupy dlouhodobých aktiv. Čistý dodatečný stimul proto zůstává v systému, i když Fed ukončil nákupy aktiv.

Fed neustoupil ze své snahy stimulovat americkou ekonomiku. Vše, co teď dělá, je plně v souladu s nastoupeným trendem monetární expanze - vzduch neutíká z pneumatiky, naopak je stále přítomen v balónu. Stimul bude ještě nějakou dobu působit a klíčovou otázkou bude, zda přinesl a přinese kýžený efekt.

Bude QE3? Bernanke je jako Natalie Portman, taková schozofrenní černá labuť

Zdroj: Business Insider
Singapur pokutoval Uber a Grab kvůli spojení aktivit
Singapur pokutoval Uber a Grab kvůli spojení aktivit
před 15 minutami

Singapur pokutoval Uber a Grab kvůli spojení aktivit

Singapur vyměřil provozovatelům alternativní taxislužby Uber Technologies a Grab pokuty v souhrnné hodnotě 13 milionů...
Singapur Uber
Cestovní kancelář Thomas Cook zhoršila výhled hospodaření, na vině je…
před 33 minutami

Cestovní kancelář Thomas Cook zhoršila výhled hospodaření, na vině je horké léto

Britská cestovní kancelář Thomas Cook zhoršila výhled provozního zisku na letošní rok o 13 procent. Zisk před úroky a...
Spojené království Turismus a cestovní ruch
Veřejně obchodované firmy budou asi mít zásady odměňování
před hodinou

Veřejně obchodované firmy budou asi mít zásady odměňování

Společnosti, jejichž akcie se veřejně obchodují na regulovaném trhu, budou muset zřejmě povinně vypracovat zásady...
Byznys a podnikání
Do emirátů odletěla podnikatelská mise 15 českých firem
před hodinou

Do emirátů odletěla podnikatelská mise 15 českých firem

Do Spojených arabských emirátů odletěla podnikatelská mise 15 zástupců tuzemských firem, která doprovází na...
Blízký a Střední východ Byznys a podnikání Česká republika
V srpnu přibylo v ČR nejvíce podnikatelů za 6,5 roku
před hodinou

V srpnu přibylo v ČR nejvíce podnikatelů za 6,5 roku

V srpnu v Česku přibylo 1 458 společností a 2 927 podnikatelů. Takto vysoký přírůstek podnikatelů zaznamenala ČR...
Česká republika Byznys a podnikání
Fúzí firem Barrick Gold a Randgold vznikne jednička v těžbě zlata
10:47

Fúzí firem Barrick Gold a Randgold vznikne jednička v těžbě zlata

Kanadská těžařská společnost Barrick Gold se dohodla na spojení s konkurentem Randgold Resources. Transakce v hodnotě...
Zlato Fúze a akvizice Komodity
Asijské trhy začaly nový týden převážně v červených číslech
Asijské trhy začaly nový týden převážně v červených číslech
10:30

Asijské trhy začaly nový týden převážně v červených číslech

Asijské akciové trhy v pondělí klesly, když se investoři soustředili na celní válku mezi Spojenými státy a Čínou. Již...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
České firmy ve Spojených státech více investují
České firmy ve Spojených státech více investují
10:16

České firmy ve Spojených státech více investují

Export českých firem do USA letos zatím meziročně mírně klesá, české podniky ale ve Spojených státech více investují....
Česká republika Byznys a podnikání Investice
Německo: Index podnikatelského klimatu Ifo v září klesl na 103,7 bodu…
10:05

Německo: Index podnikatelského klimatu Ifo v září klesl na 103,7 bodu ze 103,9 bodu (odhad: 103,2 bodu)

Podnikatelská důvěra v Německu v září mírně klesla. Index podnikatelského klimatu Ifo se snížil na 103,7 bodu ze...
Německo Index Ifo Byznys a podnikání
Americká WeWork otevře své sdílené kanceláře i v Česku
10:01

Americká WeWork otevře své sdílené kanceláře i v Česku

Americká firma WeWork, nabízející firmám sdílené kanceláře, otevře své centrum i v Česku. Uvedl to v pondělí deník...
Sdílená ekonomika Spojené státy americké (USA) Česká republika
Důvěra v českou ekonomiku v září stoupla na 99,6 bodu
Důvěra v českou ekonomiku v září stoupla na 99,6 bodu
09:46

Důvěra v českou ekonomiku v září stoupla na 99,6 bodu

Důvěra v českou ekonomiku v září dále rostla. Souhrnný indikátor důvěry stoupl oproti srpnu o 0,5 na 99,6 bodu....
Česká republika Česká ekonomika Spotřebitelská důvěra
Akcie energetické skupiny ČEZ a Komerční banky byly vyřazeny z indexu…
09:32

Akcie energetické skupiny ČEZ a Komerční banky byly vyřazeny z indexu STOXX Europe 600

Akcie Komerční banky a polostátní společnosti ČEZ byly vyřazeny z panevropského srovnávacího indexu STOXX Europe 600....
ČEZ Komerční banka Akcie ČR
Ceny ropy výrazně rostou, Brent překonal hranici 80 USD za barel
Ceny ropy výrazně rostou, Brent překonal hranici 80 USD za barel
09:00

Ceny ropy výrazně rostou, Brent překonal hranici 80 USD za barel

Ceny ropy výrazně rostou, zástupci Organizace zemí vyvážejících ropu (OPEC) a dalších předních producentů ropy na...
Ropa Komodity
Porsche už nebude montovat do aut dieselové motory
včera v 14:09

Porsche už nebude montovat do aut dieselové motory

Německý výrobce sportovních vozů Porsche se stává první automobilkou v Německu, která do aut nebude montovat...
Auta Životní prostředí
ČNB ve středu opět zvýší úrokové sazby, očekávají ekonomové
ČNB ve středu opět zvýší úrokové sazby, očekávají ekonomové
včera v 12:07

ČNB ve středu opět zvýší úrokové sazby, očekávají ekonomové

Bankovní rada České národní banky ve středu na svém zasedání zvýší základní úrokovou sazbu o čtvrt procentního bodu...
Úrokové sazby ČNB Česká republika
ČNB: Pololetní zisk bank v ČR letos stoupl o 300 milionů korun na 43…
včera v 11:11

ČNB: Pololetní zisk bank v ČR letos stoupl o 300 milionů korun na 43,9 miliardy Kč

Bankám a spořitelnám v Česku v prvním pololetí meziročně stoupl souhrnný čistý zisk o 300 milionů na 43,9 miliardy...
Evropské banky Banky Finanční sektor
Ceny starších větších bytů vzrostly proti roku 2008 o pětinu
včera v 10:31

Ceny starších větších bytů vzrostly proti roku 2008 o pětinu

Ceny starších bytů kategorie 3+1 v Česku vzrostly proti předkrizovému roku 2008 v průměru o 19,8 % 2,54 milionu Kč....
Nemovitosti Bydlení Realitní trh
Tabákovému koncernu JTI v ČR loni zisk klesl, firmě BAT naopak vzrostl
včera v 08:51

Tabákovému koncernu JTI v ČR loni zisk klesl, firmě BAT naopak vzrostl

České pobočce tabákového koncernu Japan Tobacco International (JTI) loni meziročně klesl zisk o čtvrtinu na 28,8...
Tabák a cigarety Výsledková sezóna