Proč kvantitativní uvolňování nekončí druhým kolem?
|

Proč kvantitativní uvolňování nekončí druhým kolem?

Nejistotu na americkém trhu nyní ještě přikrmuje fakt, že Fed ukončil druhé kolo kvantitativního uvolňování. Tyto obavy však nejsou na místě, protože jsou způsobeny zcela chybným chápáním měnové politiky Fedu. Proces je nutné posuzovat komplexně. Většina investorů však odvozuje význam stimulu pouze z hodnoty nakoupených aktiv americkým rezervním systémem.

Ben Bernanke

Fed začal se svým programem kvantitativního uvolňování kvůli tomu, že už nebylo kam dál stlačit základní úrokovou sazbu. Další nástroj monetární politiky, po kterém v takovém případě může centrální banka sáhnout, představují operace na volném trhu. V případě peněžní expanze jde o nákupy aktiv přinášející likviditu do systému.

Analogie QE s poklesem úrokových sazeb

Odhaduje se, že každých 100 miliard USD při nákupu aktiv má pro americký systém stejný efekt jako snížení sazby o 3 až 7 bazických bodů. Za dobu trvání QE1, které probíhalo od 25. listopadu 2008 do března 2010, nakoupil Fed aktiva za 1,75 bilionu USD. Odhady účinku na měnovou politiku se pohybují od 52,5 k 122,5 b.

Druhé kolo kvantitativního uvolňování (QE2) přineslo dodatečný stimul ve výši 600 miliard USD a skončilo ke konci června 2011. Přineslo další uvolnění odhadované na 18 až 56 bazických bodů. Sečteno podtrženo, oba programy měly teoreticky přinést celkový stimul ve výši mezi 70,5 a 178,5 bazickými body.

Mnoho investorů považuje akt ukončení programu za konec rozvolněné monetární politiky. To je však omyl!

Co v současnosti sledují velcí investoři? O akcie strach nemají, varuje Belski

Prasklá pneumatika, nebo nafouklý balón?

Na proces amerického kvantitativního uvolňování lze nahlížet několika způsoby. Většina přirovnává politiku Fedu k pumpování vzduchu do prasklé pneumatiky, kdy Fed nemůže přestat pumpovat, protože by neudržel požadovaný tlak pneumatik. Pokud by tento náhled byl správný, nedocházelo by však k nafukování rozvahy Fedu a likvidita by unikala ze systému ven. Lepší analogií je tedy přirovnání stimulačních programů Fedu k nafukování balónu. Finanční injekce plní balón, který se nepřestává zvětšovat.

Za celou dobu kvantitativního uvolňování narostla bilance Fedu z 2,2 bilionu USD v prosinci 2008 na současných 2,9 bilionu. Když ovšem vezmeme v úvahu celkovou hodnotu nákupů při QE 1 a QE 2, zjistíme, že tu něco nehraje. 1,2 bilionu USD zůstává nezapočteno. Kam se peníze ztratily? Objevila se snad v balónu díra?

Ukončení nouzových úvěrových programů Fedu

Odpověď nabízí fakt, že zatímco byly prováděny nákupy aktiv, byly zároveň kvůli ustupující poptávce přirozeně ukončeny ostatní protikrizové programy usnadňující čerpání úvěrů bankám. Okolo 450 miliard má na svědomí stažení Term Auction Facility (TAF), dalších 225 miliard úbytek diskontních úvěrů a jiných půjček, okolo 300 miliard ukončení programu Commercial Paper Funding Facility (CPFF) a zbytek lze přičíst poklesu likviditních swapů.

Nehledě na složité názvy to znamená, že bylo do systému nalito méně likvidity a ekonomice bylo poskytnuto méně stimulů, než by mohly napovídat výše uváděné odhady bazických bodů. Čistá dodatečná likvidita tak činí zhruba 600 až 700 miliard, tedy něco kolem 18 až 56 bazických bodů.

Účinky kvantitativního uvolňování dále trvají

Nesmíme navíc opomíjet nesoulad v časové struktuře jednotlivých programů. Ukončené programy zahrnovaly především krátkodobé úvěry, zatímco u QE1 a QE2 šlo o nákupy dlouhodobých aktiv. Čistý dodatečný stimul proto zůstává v systému, i když Fed ukončil nákupy aktiv.

Fed neustoupil ze své snahy stimulovat americkou ekonomiku. Vše, co teď dělá, je plně v souladu s nastoupeným trendem monetární expanze - vzduch neutíká z pneumatiky, naopak je stále přítomen v balónu. Stimul bude ještě nějakou dobu působit a klíčovou otázkou bude, zda přinesl a přinese kýžený efekt.

Bude QE3? Bernanke je jako Natalie Portman, taková schozofrenní černá labuť

Zdroj: Business Insider
NextEra koupí za 5,1 mld. USD část Southern Company, posílí na Floridě
21:23

NextEra koupí za 5,1 mld. USD část Southern Company, posílí na Floridě

Americká energetická společnost NextEra Energy koupí za 5,08 miliardy USD téměř veškerý energetický majetek firmy...
Energetika Americké akcie Fúze a akvizice
Obamovi se budou podílet na tvorbě pořadů pro Netflix
20:46

Obamovi se budou podílet na tvorbě pořadů pro Netflix

Bývalý americký prezident Barack Obama a jeho manželka Michelle se dohodli na spolupráci s internetovou televizí...
Netflix Média Barack Obama
Bulharský prezident vybídl k účasti Ruska na projektu Belene
20:26

Bulharský prezident vybídl k účasti Ruska na projektu Belene

Bulharsko oživuje plán rozvoje jaderné elektrárny Belene a je otevřeno ruské účasti na projektu, uvedl bulharský...
Bulharsko Energetika Jaderná energetika
IHS Markit koupí za 1,86 miliardy USD poskytovatele dat Ipreo
20:12

IHS Markit koupí za 1,86 miliardy USD poskytovatele dat Ipreo

Britský poskytovatel dat a informací IHS Markit koupí od soukromých investičních fondů Blackstone a Goldman Sachs...
Spojené království Fúze a akvizice
Výrobce telefonů značky Nokia získal od investorů 100 milionů USD
19:07

Výrobce telefonů značky Nokia získal od investorů 100 milionů USD

Finská společnost HMD Global, která vlastní práva na používání značky Nokia pro mobilní telefony, získala od...
Finsko Nokia Mobilní telefony
Evropské burzy v úvodu týdne stouply, nedařilo se však italským akciím
Evropské burzy v úvodu týdne stouply, nedařilo se však italským akciím
18:00

Evropské burzy v úvodu týdne stouply, nedařilo se však italským akciím

Většina evropských akciových trhů zakončila pondělní obchodování v plusu, když po nedělních slovech amerického...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Čtvrtletní zisk firmy Aston Martin klesl o více než polovinu
Čtvrtletní zisk firmy Aston Martin klesl o více než polovinu
17:45

Čtvrtletní zisk firmy Aston Martin klesl o více než polovinu

Hrubý zisk britského výrobce luxusních automobilů Aston Martin se v prvním čtvrtletí propadl o více než polovinu na 2...
Spojené království Auta Výsledková sezóna
GE sloučí svou dopravní divizi s firmou Wabtec
17:34

GE sloučí svou dopravní divizi s firmou Wabtec

Americký konglomerát General Electric se dohodl na sloučení své dopravní divize s americkým výrobcem zařízení pro...
General Electric Americké akcie Fúze a akvizice
Arca Capital se postaví proti plánu privatizace AmTrustu
17:23

Arca Capital se postaví proti plánu privatizace AmTrustu

Česko-slovenská investiční skupina Arca Capital se společně s americkým investorem Carlem Icahnem postaví proti...
Česká republika Privatizace
Čína poukázala na možnost obnovení obchodního napětí s USA
Čína poukázala na možnost obnovení obchodního napětí s USA
17:04

Čína poukázala na možnost obnovení obchodního napětí s USA

Čínská vláda nemůže zaručit, že se neobnoví napětí v obchodních vztazích se Spojenými státy. Uvedl to dnes mluvčí...
Čína Spojené státy americké (USA) Mezinárodní obchod
Pražská burza v pondělí uzavřela v mínusu, objem obchodů byl výrazně…
Pražská burza v pondělí uzavřela v mínusu, objem obchodů byl výrazně…
16:45

Pražská burza v pondělí uzavřela v mínusu, objem obchodů byl výrazně podprůměrný

Pražská burza v pondělí prohloubila ztrátu z minulého týdne, když index PX přišel o 0,22 % na 1 102,15 bodu. Dolů...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
CEFC Shanghai International nesplatila v termínu své dluhopisy
16:21

CEFC Shanghai International nesplatila v termínu své dluhopisy

Společnost CEFC Shanghai International, která je dceřinou firmou čínské CEFC China Energy podnikající i v České...
Čína Firemní dluhopisy Dluhopisový trh
Ze světa investičních doporučení (21. května)
16:00

Ze světa investičních doporučení (21. května)

Které akcie si v pondělí vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Americké akcie
IIF: Ukrajina bude zřejmě potřebovat další záchranný program
IIF: Ukrajina bude zřejmě potřebovat další záchranný program
15:29

IIF: Ukrajina bude zřejmě potřebovat další záchranný program

Ukrajina pravděpodobně bude v příštích letech od Mezinárodního měnového fondu potřebovat další záchranný program....
Ukrajina Zadlužení Mezinárodní měnový fond
Zlato je na letošním minimu, rostou akcie a dolar
Zlato je na letošním minimu, rostou akcie a dolar
15:14

Zlato je na letošním minimu, rostou akcie a dolar

Cena zlata v pondělí zaznamenala nové letošní minimum. Během dopoledne se snížila až na 1 281,76 dolaru za troyskou...
Zlato Komodity
Globální dividendy byly v prvním čtvrtletí rekordní
Globální dividendy byly v prvním čtvrtletí rekordní
14:58

Globální dividendy byly v prvním čtvrtletí rekordní

Firmy po celém světě vyplatily v letošním prvním čtvrtletí na dividendách rekordních 244,7 miliardy dolarů. Hodnota...
Dividendy Světová ekonomika
Kreml kritizoval Británii za průtahy s vízem pro Abramoviče
14:42

Kreml kritizoval Británii za průtahy s vízem pro Abramoviče

Kreml se v pondělní pozastavil nad váháním britských úřadů s prodloužením víza oligarchovi Romanu Abramovičovi, jehož...
Spojené království Rusko Politika
EU potřebuje funkční azylový systém, shodli se Babiš a Sipilä
14:10

EU potřebuje funkční azylový systém, shodli se Babiš a Sipilä

Migrace zůstává pro Evropu problémem a je třeba dokončit reformu azylového systému, shodli se v pondělí premiéři...
Evropská unie Politika Česká republika