Proč kvantitativní uvolňování nekončí druhým kolem?
|

Proč kvantitativní uvolňování nekončí druhým kolem?

Nejistotu na americkém trhu nyní ještě přikrmuje fakt, že Fed ukončil druhé kolo kvantitativního uvolňování. Tyto obavy však nejsou na místě, protože jsou způsobeny zcela chybným chápáním měnové politiky Fedu. Proces je nutné posuzovat komplexně. Většina investorů však odvozuje význam stimulu pouze z hodnoty nakoupených aktiv americkým rezervním systémem.

Ben Bernanke

Fed začal se svým programem kvantitativního uvolňování kvůli tomu, že už nebylo kam dál stlačit základní úrokovou sazbu. Další nástroj monetární politiky, po kterém v takovém případě může centrální banka sáhnout, představují operace na volném trhu. V případě peněžní expanze jde o nákupy aktiv přinášející likviditu do systému.

Analogie QE s poklesem úrokových sazeb

Odhaduje se, že každých 100 miliard USD při nákupu aktiv má pro americký systém stejný efekt jako snížení sazby o 3 až 7 bazických bodů. Za dobu trvání QE1, které probíhalo od 25. listopadu 2008 do března 2010, nakoupil Fed aktiva za 1,75 bilionu USD. Odhady účinku na měnovou politiku se pohybují od 52,5 k 122,5 b.

Druhé kolo kvantitativního uvolňování (QE2) přineslo dodatečný stimul ve výši 600 miliard USD a skončilo ke konci června 2011. Přineslo další uvolnění odhadované na 18 až 56 bazických bodů. Sečteno podtrženo, oba programy měly teoreticky přinést celkový stimul ve výši mezi 70,5 a 178,5 bazickými body.

Mnoho investorů považuje akt ukončení programu za konec rozvolněné monetární politiky. To je však omyl!

Co v současnosti sledují velcí investoři? O akcie strach nemají, varuje Belski

Prasklá pneumatika, nebo nafouklý balón?

Na proces amerického kvantitativního uvolňování lze nahlížet několika způsoby. Většina přirovnává politiku Fedu k pumpování vzduchu do prasklé pneumatiky, kdy Fed nemůže přestat pumpovat, protože by neudržel požadovaný tlak pneumatik. Pokud by tento náhled byl správný, nedocházelo by však k nafukování rozvahy Fedu a likvidita by unikala ze systému ven. Lepší analogií je tedy přirovnání stimulačních programů Fedu k nafukování balónu. Finanční injekce plní balón, který se nepřestává zvětšovat.

Za celou dobu kvantitativního uvolňování narostla bilance Fedu z 2,2 bilionu USD v prosinci 2008 na současných 2,9 bilionu. Když ovšem vezmeme v úvahu celkovou hodnotu nákupů při QE 1 a QE 2, zjistíme, že tu něco nehraje. 1,2 bilionu USD zůstává nezapočteno. Kam se peníze ztratily? Objevila se snad v balónu díra?

Ukončení nouzových úvěrových programů Fedu

Odpověď nabízí fakt, že zatímco byly prováděny nákupy aktiv, byly zároveň kvůli ustupující poptávce přirozeně ukončeny ostatní protikrizové programy usnadňující čerpání úvěrů bankám. Okolo 450 miliard má na svědomí stažení Term Auction Facility (TAF), dalších 225 miliard úbytek diskontních úvěrů a jiných půjček, okolo 300 miliard ukončení programu Commercial Paper Funding Facility (CPFF) a zbytek lze přičíst poklesu likviditních swapů.

Nehledě na složité názvy to znamená, že bylo do systému nalito méně likvidity a ekonomice bylo poskytnuto méně stimulů, než by mohly napovídat výše uváděné odhady bazických bodů. Čistá dodatečná likvidita tak činí zhruba 600 až 700 miliard, tedy něco kolem 18 až 56 bazických bodů.

Účinky kvantitativního uvolňování dále trvají

Nesmíme navíc opomíjet nesoulad v časové struktuře jednotlivých programů. Ukončené programy zahrnovaly především krátkodobé úvěry, zatímco u QE1 a QE2 šlo o nákupy dlouhodobých aktiv. Čistý dodatečný stimul proto zůstává v systému, i když Fed ukončil nákupy aktiv.

Fed neustoupil ze své snahy stimulovat americkou ekonomiku. Vše, co teď dělá, je plně v souladu s nastoupeným trendem monetární expanze - vzduch neutíká z pneumatiky, naopak je stále přítomen v balónu. Stimul bude ještě nějakou dobu působit a klíčovou otázkou bude, zda přinesl a přinese kýžený efekt.

Bude QE3? Bernanke je jako Natalie Portman, taková schozofrenní černá labuť

Zdroj: Business Insider
Kryptoměny v úterý převážně posilují, bitcoin mírně roste
před 20 minutami

Kryptoměny v úterý převážně posilují, bitcoin mírně roste

Trh s digitálními měnami se v úterý pohybuje v zelených číslech, nejznámější kryptoměny však rostou pouze nepatrně....
Bitcoin Kryptoměny
EK: Návrh italského rozpočtu by mohl být v rozporu s pravidly EU
EK: Návrh italského rozpočtu by mohl být v rozporu s pravidly EU
před 35 minutami

EK: Návrh italského rozpočtu by mohl být v rozporu s pravidly EU

Návrh italského rozpočtu na příští rok by mohl být v rozporu s fiskálními pravidly Evropské unie. Uvedla to Evropská...
Itálie Evropská unie
Asijské akcie v úterý zdražily díky naději na pozitivní vývoj…
Asijské akcie v úterý zdražily díky naději na pozitivní vývoj…
před hodinou

Asijské akcie v úterý zdražily díky naději na pozitivní vývoj obchodního sporu mezi USA a Čínou

Asijské akciové trhy zakončily úterní obchodování v zelených číslech, když je nahoru poslal pozitivní sentiment...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
Synthos a GE Hitachi budou pracovat na malém jaderném reaktoru
před hodinou

Synthos a GE Hitachi budou pracovat na malém jaderném reaktoru

Polská chemická skupina Synthos, kterou vlastní nejbohatší Polák Michal Solowow, bude spolupracovat s americko...
Polsko Jaderná energetika
Fúze s Fiatem podle předsedy představenstva Renaultu aktuálně není…
09:39

Fúze s Fiatem podle předsedy představenstva Renaultu aktuálně není tématem

Fúze mezi francouzskou automobilkou Renault a jejím italsko-americkým konkurentem Fiat Chrysler Automobiles (FCA)...
Auta Fúze a akvizice Francie
Bance UBS kvůli slábnoucí ekonomice a nízkým úrokům klesl zisk
Bance UBS kvůli slábnoucí ekonomice a nízkým úrokům klesl zisk
09:00

Bance UBS kvůli slábnoucí ekonomice a nízkým úrokům klesl zisk

Největší švýcarské bance UBS ve třetím čtvrtletí klesl meziročně čistý zisk o 16 procent na 1,05 miliardy dolarů....
UBS Evropské banky Výsledková sezóna
Co musíte ráno vědět (22. října)
Co musíte ráno vědět (22. října)
00:00

Co musíte ráno vědět (22. října)

Jak se v pondělí obchodovalo na obou stranách Atlantiku, jak to podle Bundesbank vypadá s německou ekonomikou a jak...
Musíte vědět
Americké akciové indexy v pondělí vzrostly, investoři jsou…
Americké akciové indexy v pondělí vzrostly, investoři jsou…
včera v 22:00

Americké akciové indexy v pondělí vzrostly, investoři jsou optimističtí ohledně výsledků firem i obchodní dohody USA s Čínou

Akcie ve Spojených státech zahájily týden růstem. Známky pokroku v řešení obchodního sporu mezi Spojenými státy a...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Řím zruší ArcelorMittalu právní imunitu u oceláren Ilva
včera v 21:59

Řím zruší ArcelorMittalu právní imunitu u oceláren Ilva

Italská vládní koalice se dohodla zrušit právní záruku, kterou dříve udělila lucemburské společnosti ArcelorMittal...
Itálie Ocelářské firmy
Microsoft ve smluvních podmínkách s institucemi EU nesplňuje GDPR
včera v 21:15

Microsoft ve smluvních podmínkách s institucemi EU nesplňuje GDPR

Smlouvy americké softwarové společnosti Microsoft s institucemi EU nejsou v souladu s unijním nařízením o ochraně...
Microsoft Americké akcie Informační technologie
Coty zvažuje prodej značek, jako jsou Wella, Clairol a OPI
včera v 21:11

Coty zvažuje prodej značek, jako jsou Wella, Clairol a OPI

Kosmetická společnost Coty zvažuje prodej své divize, která zahrnuje značky produktů pro péči o vlasy a nehty pro...
Americké akcie Luxus Krása a zdraví
UniCredit zvažuje, jak se zbavit pověsti italské banky. Zamíří do…
UniCredit zvažuje, jak se zbavit pověsti italské banky. Zamíří do…
včera v 18:42

UniCredit zvažuje, jak se zbavit pověsti italské banky. Zamíří do Německa?

Generální ředitel italské bankovní skupiny UniCredit Jean Pierre Mustier plánuje oživit cenu akcií banky tím, že ji...
UniCredit Banky Evropské banky
Evropské akcie v pondělí zdražily i přes nejistotu ohledně brexitu
Evropské akcie v pondělí zdražily i přes nejistotu ohledně brexitu
včera v 18:00

Evropské akcie v pondělí zdražily i přes nejistotu ohledně brexitu

Evropské akciové trhy zakončily pondělní obchodování v zelených číslech navzdory nejistotě ohledně vystoupení...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Banka PKO zváží odkup polské divize Commerzbank
včera v 17:20

Banka PKO zváží odkup polské divize Commerzbank

Největší polská banka PKO Bank Polski zvažuje, že podá nabídku na odkup mBank - polské divize druhé největší německé...
Polsko Evropské banky Fúze a akvizice
Deutsche Bahn odkládá rozhodnutí o budoucnosti Arrivy
včera v 17:03

Deutsche Bahn odkládá rozhodnutí o budoucnosti Arrivy

Německá železniční společnosti Deutsche Bahn si ponechá svoji dceřinou společnost Arriva nejméně do konce letošního...
Německo Doprava
Pražská burza v úvodu týdne stoupla o procento, dařilo se akciím…
Pražská burza v úvodu týdne stoupla o procento, dařilo se akciím…
včera v 16:45

Pražská burza v úvodu týdne stoupla o procento, dařilo se akciím Erste a KB

Pražská burza zakončila pondělní seanci s výrazným ziskem, index PX zpevnil o 0,99 % na 1 053,25 bodu. Nahoru burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Netflix plánuje vydat dluhopisy za zhruba 2 miliardy USD
včera v 16:03

Netflix plánuje vydat dluhopisy za zhruba 2 miliardy USD

Největší placená internetová televize Netflix v pondělí oznámila, že plánuje nabídnout dluhopisy za zhruba 2 miliardy...
Netflix Americké akcie