Bill Gross má jasno: V "paranormálu" se radujte z 5 % ročně!
|

Bill Gross má jasno: V "paranormálu" se radujte z 5 % ročně!

Bill Gross zdůrazňuje, že se stále nacházíme ve fázi nového normálu. Ta je charakterizována pomalým růstem rozvinutých ekonomik, vysoké nezaměstnanosti a relativně spořádaného splácení dluhů. Svět se však začíná měnit. Situaci přirovnává k Zemi se dvěma měsíci, přičemž oba rostou jako rakovinové nádory, které mohou ohrozit proudy ve světě financí a ekonomický život, kterého jsme byli svědky v průběhu posledních 50 let.

Zadlužení Výnosy Dluhová krize Bill Gross
Bill Gross, šéf Pimco

Všechny rozvinuté ekonomiky si po pádu Brettonwoodského měnového systému zvykly využívat kredit a expanzi dluhu k podpoře hospodářského růstu a prosperity. Takřka všechny rozvinuté státy se staly závislými na úvěrech jako substituci za investice do hmotných reálných věcí – továren, zařízení a vzdělané pracovní síly. Úrokové sazby byly sníženy a aktiva sekuritizovány.

Po pádu Lehman Brothers byl soukromý dluh nahrazen dluhem státním, a to až do fáze, kdy je zřejmé, že tento trend nemůže pokračovat. Nyní se nacházíme v situaci nulových úrokových sazeb, přičemž věřitelé nedůvěřují téměř nikomu (až na pár vybraných zemí). Finanční trhy pozvolna implodují – zbavují se zadlužení –, protože je zde příliš mnoho papírů a příliš málo důvěry.

Gross upozorňuje, že proces postupného snižování dluhů byl stále součástí tezí PIMCA, ale imploze je zcela novým faktorem, který může charakterizovat rok 2012. Varuje, že většina rozvinutých ekonomik se od roku 2008 nezbavila svých vysokých dluhů. Jisté známky pokroku sice jsou (například snížení dluhů domácností v USA a eurozóně a snaha o snížení dluhů v periferních zemích na jihu eurozóny), ale velikost celkového dluhu stagnuje, především kvůli kvantitativnímu uvolňování v USA, Velké Británii a Japonsku.

Kvantitativní uvolňování v Evropě?

Nyní to vypadá, že jsme svědky gigantické přílivové vlny kvantitativního uvolňování (QE) v eurozóně, které je převlečeno za program tříletých půjček bankovnímu sektoru ze strany ECB. Tento program bude v konečném důsledku použit bankami na nákup státních dluhopisů. Italské banky nyní čerpají finanční prostředky od ECB a reinvestují je do italských bondů, což je podle Grosse podle jakékoli definice QE a blíží se Ponziho schématu.

Celkový dluh USA

Globální ekonomiky díky tomu pozvolna rostou, místo toho, abychom byli svědky splácení dluhů a poklesu. Rok 2012 ovšem s sebou přináší rizika. Na jedné straně tu je varianta růstu a riziko inflace, které mohou způsobit centrální banky svou politikou kvantitativního uvolňování. Na druhé straně je tu riziko imploze a deleveragingu. Existuje zde i hrozba, že finanční trhy nebudou ochotné vstřebat záplavu dluhopisů.

Dnešní deleveraging má ovšem další oblast, s níž se musí svět vypořádat. Kromě rizika bankrotu tu jsou i nulové úrokové sazby. V minulosti centrální banky spoléhaly na model, v němž budou stále nižší úrokové sazby stimulovat agregátní poptávku a v případě finančních trhů povedou k nákupu rizikových aktiv.

Politika kvantitativního uvolňování dočasně opravdu uspěla a podpořila ceny aktiv, částečně udržela nad vodou i ekonomiky. Nyní jsou ovšem úrokové sazby na nule a politika kvantitativního uvolňování je cílem tvrdé kritiky.

Bill Gross připomíná i slova Willa Rogerse, který v průběhu Velké deprese řekl, že jej více než procentuální zhodnocení peněz trápí, zda vůbec peníze získá zpět. Podle něj bychom se nyní, při nulových úrokových sazbách a záporném reálném zhodnocení peněz, měli nad jeho slovy zamyslet.

Dopady na investování

Jako zcela zásadní vidí otázku, zda bude úsilí Fedu, ECB a BOE fungovat. Investoři by si měli zajistit své pozice, dokud nebude výsledek jasnější.

Dluhopisy

Splatnost dluhopisů by měla být prodloužena na co nejdelší dobu. Gross doporučuje spíše se orientovat na americké dluhopisy a vybírat "nejméně zašpiněné tričko" z koše. Preferoval by 5-9leté bondy. Zároveň upřednostňuje TIPS. V případě korporátních dluhopisů upřednostňuje bondy s vysokým ratingem A a AA. Z pohledu valuací jsou atraktivní některé municipální dluhopisy, nicméně je s nimi spojeno i vyšší riziko. Varuje před bondy na periferii eurozóny.

Akcie a komodity

Akcie vynášejí více než dluhopisy a měly by si vést lépe v každém prostředí. Výjimkou je pouze fáze deleveragingu. Preferovány by měly být firmy s vysokým výnosem v sektorech s relativně stabilními peněžními toky, například firmy z energetického sektoru, i když se aktuálně zdají být překoupené. Dále pak velké farmaceutické firmy a nadnárodní korporace.

Komodity mohou jít oběma směry. Bude záležet na tom, zda zvítězí inflace, nebo naopak deflace. Zdůrazňuje však, že nedostatek a geopolitické napětí (například v Íránu) spíše hovoří ve prospěch pozitivního vývoje. Zlato na 1 600 dolarech se sice může zdát drahé, nicméně, pokud bude pokračovat QE, může se podívat ještě výše.

Sestrovražedný souboj: Zvítězí inflace, nebo deflace?

Závěr

V roce 2012, kdy se svět potýká s deleveragingem a úrokovými sazbami na nule, musejí investoři snížit svá očekávání z hlediska výnosnosti svých investic. V případě akcií, dluhopisů a komodit by měli počítat s dlouhodobým zhodnocením v rozmezí 2 až 5 %. Žijeme ve světě, kde je výrazné reálné zhodnocení z matematického pohledu velmi nepravděpodobné.

Na konci komentáře Gross říká: "It is different this time and will continue to be for a number of years." Finanční trhy a globální ekonomika jsou ve velkých problémech.

Pražskou burzu na úvod týdne stáhly do červených čísel hlavně O2,…
Pražskou burzu na úvod týdne stáhly do červených čísel hlavně O2,…
před hodinou

Pražskou burzu na úvod týdne stáhly do červených čísel hlavně O2, Erste a VIG, akcie Pilulky zdražily o téměř 18 %

Pražská burza zahájila týden poklesem. Index PX v pondělí oslabil o 0,33 % na 860,27 bodu. Dolů ho táhly hlavně akcie...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Developer Finep prodal v Praze fondu Zeitgeist 70 nájemních bytů
před hodinou

Developer Finep prodal v Praze fondu Zeitgeist 70 nájemních bytů

Developerská společnost Finep CZ prodala dům se 70 byty pro nájemní bydlení v Praze na Barrandově investičnímu fondu...
Realitní trh Česká republika
WTO oficiálně povolila EU uvalit cla jako odvetu za pomoc Boeingu
15:46

WTO oficiálně povolila EU uvalit cla jako odvetu za pomoc Boeingu

Světová obchodní organizace v pondělí oficiálně povolila Evropské unii uvalit cla na dovoz zboží ze Spojených států v...
Evropská unie Spojené státy americké (USA) Mezinárodní obchod
Vláda schválila kvůli pandemii rozšíření daňových úlev
15:38

Vláda schválila kvůli pandemii rozšíření daňových úlev

Vláda schválila další rozšíření daňových úlev pro podnikatele a firmy zasažené opatřeními proti šíření koronaviru....
Česká republika Daně Koronavirus
Ze světa investičních doporučení (26. října)
15:25

Ze světa investičních doporučení (26. října)

Které akcie si v pondělí vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Investiční doporučení
USA: Prodeje nových domů v září poprvé od dubna klesly
15:00

USA: Prodeje nových domů v září poprvé od dubna klesly

Prodeje nových domů ve Spojených státech v září meziměsíčně klesly o 3,5 % na celoročně přepočítané tempo 0,959...
Spojené státy americké (USA) Nemovitosti Realitní trh
Babiš navrhl zrušit superhrubou mzdu a zavést sazby 15 a 23 %
14:54

Babiš navrhl zrušit superhrubou mzdu a zavést sazby 15 a 23 %

Premiér Andrej Babiš předložil ve Sněmovně návrh na zrušení superhrubé mzdy. Místo toho navrhuje zdaňovat...
Česká republika Daně Pracovní trh
Fintech Ant Group z historicky největšího IPO získá 34,5 miliardy USD…
Fintech Ant Group z historicky největšího IPO získá 34,5 miliardy USD…
12:57

Fintech Ant Group z historicky největšího IPO získá 34,5 miliardy USD, úpis firmu oceňuje na více než 313 miliard USD

Společnost Ant Group, která je finančně-technologickou divizí čínského internetového prodejce Alibaba a dominantním...
Asijské akcie Fintech Čína
Akcie německého softwarového obra SAP ve volném pádu, tržní…
Akcie německého softwarového obra SAP ve volném pádu, tržní…
11:28

Akcie německého softwarového obra SAP ve volném pádu, tržní kapitalizace firmy se zřítila o 25 miliard eur

Akcie německé softwarové společnosti SAP v pondělí dopoledne ztrácely více než 17 %. Tržní kapitalizace firmy se tak...
SAP Evropské akcie Panika na trzích
Průzkum ČNB: Banky hlásí zpřísnění poskytování úvěrů firmám
11:19

Průzkum ČNB: Banky hlásí zpřísnění poskytování úvěrů firmám

Pro čtvrté čtvrtletí letošního roku část bankovního trhu avizuje další zpřísnění poskytování úvěrů podnikům a naopak...
Banky Finanční sektor Úvěry
Podnikatelská nálada v Německu se v říjnu kvůli koronaviru zhoršila
Podnikatelská nálada v Německu se v říjnu kvůli koronaviru zhoršila
10:56

Podnikatelská nálada v Německu se v říjnu kvůli koronaviru zhoršila

Podnikatelská nálada v Německu se v říjnu zhoršila. Důvodem jsou obavy firem z rostoucího počtu případů nákazy...
Německo Index Ifo Byznys a podnikání
Asijské akcie v pondělí převážně zlevnily, dolů zamířila také ropa
Asijské akcie v pondělí převážně zlevnily, dolů zamířila také ropa
10:30

Asijské akcie v pondělí převážně zlevnily, dolů zamířila také ropa

Obchodování na asijských akciových trzích v pondělí skončilo převážně v minusu. V zelených číslech se udržela jen...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
Bayer koupí americkou biotechnologickou firmu Asklepios
09:47

Bayer koupí americkou biotechnologickou firmu Asklepios

Německá společnost Bayer se dohodla na převzetí americké biotechnologické firmy Asklepios BioPharmaceutical....
Biotechnologie Evropské akcie Bayer
Akciím Pilulky se pondělní vstup na burzu vydařil, na trhu START…
Akciím Pilulky se pondělní vstup na burzu vydařil, na trhu START…
09:35

Akciím Pilulky se pondělní vstup na burzu vydařil, na trhu START přidaly téměř 18 % na 500 Kč

(AKTUALIZOVÁNO) Akcie lékárenské a technologické společnosti Pilulka v pondělí zahájily své působení na veřejném...
Pilulka Akcie ČR Pražská burza
Důvěra v ekonomiku po pěti měsících klesla, důvodem je covid-19
09:25

Důvěra v ekonomiku po pěti měsících klesla, důvodem je covid-19

Důvěra v českou ekonomiku po pětiměsíčním růstu v říjnu klesla meziměsíčně o 4,5 bodu na 86,4 bodu. Snížila se hlavně...
Spotřebitelská důvěra Česká ekonomika Koronavirus