Lesk a risk klesající volatility na trzích: Zajištění má smysl
|

Lesk a risk klesající volatility na trzích: Zajištění má smysl

Všimli jste si také, že se ceny na globálních trzích v posledních měsících hýbou stále méně? Podle zpráv to jeden měsíc vypadá na konec světa kvůli neřízenému rozpadu eurozóny, druhý je ve znamení oslav QEuforie, když centrální banky ohlásí nákupy dluhopisů ve velkém. Hodně humbuku, ale výkyvy tržních cen a úrokových sazeb většiny trhů se zmenšují. A nejen to – klesá i takzvaná implikovaná volatilita na hlavních trzích.

Investování Volatilita Zajištění Miroslav Plojhar

Volatilita (od latinského volare = létat) je měřítkem očekávání trhů, jak moc se budou tržní ceny hýbat.

Δe-νo-la-τi-li-za-γe (čti devolatilizace)

Očekávání obchodníků, jak budou létat ceny akcií, dluhopisů i hlavních měn, vyklesalo nejníže od půlky roku 2007, tedy na úrovně těsně před kolapsem hedgeových fondů Bear Stearns a začátkem Velké krize. Očekávání volatility jde navíc dolů jako jeden muž, což ukazuje graf kolísavosti měřené indexy VIX (americké akcie), MOVE (americké dluhopisy) a JPMG7VOL (7 nejvíce obchodovaných měn).

Volatilita

Klesající volatilita cen, skutečná i implikovaná do budoucna, znamená tři zprávy – dobrou, špatnou a dobrou.

DOBRÁ ZPRÁVA: Většina trhů se postupně uklidňuje po zběsilé jízdě v posledních pěti letech. Je načase. Trocha klidu neuškodí.

ŠPATNÁ ZPRÁVA: Očekávaný klid na trzích vyfukuje polštář, který by případně mohl absorbovat cenové skoky. Očekávaná volatilita klesá, protože část trhu kupuje méně obranných opcí, tedy je více odkrytá, začnou-li ceny více létat. Část trhu hraje starou hru prodeje volatility jako v letech 2004 až 2007 (viz níže), tedy je náchylná k panickému zavírání pozic. Pokles volatility jde ruku v ruce s poklesem rizikové prémie na většině trhů.

DOBRÁ ZPRÁVA: Očekávání málo kolísavých cen na trzích sráží dolů náklady na zajištění pomocí opcí.

Goldilock na nižším rychlostním stupni

Pamatujete si na podobný trend klesající volatility, který kulminoval na přelomu let 2006 a 2007? Tehdy panovalo všeobecné přesvědčení, že volatilita na trzích umírá, protože světová ekonomika dosáhla ideální rovnováhy – ani horká, ani chladná, takzvaný Goldilock. Ekonomika slušně roste, ale bez inflačních tlaků nebo bublin v cenách aktiv; vlády jsou fiskálně zodpovědné; odpolitizované centrální banky mají vše pod kontrolou.

Boj Fedu o nízké výnosy a jak se zajistit proti neúspěchu QE3
"Možná přijde i QE3." Taková se zhruba na trzích v posledních týdnech šíří šeptanda. "Možná přijde i kouzelník" byl velmi oblíbený televizní pořad, jistě si na něj pamatujete. Kaiser a Lábus tam dělali hromadu skvělých kousků - scénky jako zkouška z dějepisu na události listopadu 1989 nebo "přišly gumičky?" byly vážně super. Finanční trhy dnes také převádějí hromadu povedených kousků v očekávání, zda kouzelník (QE3 - třetí vlna kvantitativního uvolňování ze strany Fedu) přijde již tento týden, po prezidentských volbách, nebo nakonec vůbec.

K tehdejšímu poklesu započtené volatility přispěla i regulace finančních trhů, zejména používání VAR modelů (Value-at-Risk). VAR modely – nástroje risk managementu – přispěly k tomu, že se prodej volatility se stal nejoblíbenější "hrou ve městě". Nejen nejoblíbenější strategií, ale i sebenaplňujícím proroctvím: pokles volatility vyvolal pokles rizikovosti tržních pozic dle VAR, což vedlo k možnosti prodat dále volatilitu, takže volatilita dále klesala. Když se trend na volatilitě otočil, sebenaplňující proroctví se otočilo také, takže pak volatilita proskočila stropem.

Současný trend klesající volatility provází všeobecné přesvědčení, že doby silného ekonomického růstu i poptávkové inflace jsou na dlouho pryč. Politici a centrální bankéři však zabrání hlubším propadům trhů i ekonomik za pomoci nabíjení nejrůznějších bazuk, aby se už neopakovala situace po kolapsu Lehman Brothers. Je to Goldilock se zařazeným nižším rychlostním stupněm.

Proč se zajišťovat proti nepříznivému pohybu cen, když se ceny nehýbou?

Teoreticky je drahé zajišťovat se proti nepříznivému pohybu cen, víme-li, že nový Goldilock vydrží a tržní ceny nebudou příliš kolísat. Víme-li, že se bude kurz české koruny v dalších měsících pohybovat v rozmezí desítek haléřů nebo že se úroky po vyklesání k nule už nikdy nezvednou, proč se obtěžovat se zajišťováním? K těm mírným pohybům devizových kurzů a úroků úplně stačí přirozený hedging, který pokryje část otevřené pozice.

"V teorii není rozdíl mezi teorií a realitou. V realitě ano," pravil kdysi trefně slavný baseballista Yogi Berra. Politici a centrální bankéři dělají vskutku hodně, aby se "Lehmani" už nikdy neopakovali. Jedni s tím souhlasí a žádají ještě více intervencí, druzí to vidí jako "kopání plechovky před sebou", které povede k novým a horším problémům v budoucnu.

Ať už patříte do kteréhokoli z obou táborů, realisticky se nelze spolehnout na to, že již tržní ceny nebudou příliš kolísat. Kdyby ano, nebyla by v minulosti období velkých výkyvů na trzích a v ekonomice. Stejně jako před lety se nelze spolehnout na to, že nenastane ani rychlý ekonomický růst s inflací, ani další tržní a ekonomický kolaps.

Možná budou pohyby cen na trzích nadále připomínat pojídače hamburgerů s hranolky před televizí. Je-li však současný klid tichem, než volatilita vyskočí jako Usain Bolt z bloků na olympiádě, mít nebo nemít levné zajištění rizik se bude počítat.

Realisticky nevíme, kde budou devizové kurzy či úroky zítra nebo za rok. Kombinace levné započtené volatility, sentimentu na trzích, tržních pozic a dynamiky však dává dost důvodů doporučovat zajištění proti růstu úroků ze současných minim pomocí takzvaných capů - úrokových opcí, které určí strop úrokových nákladů.

Doporučujeme také zajištění proti většímu pohybu kurzu české koruny, i když se za poslední tři roky příliš nepohnula, a to pomocí asymetrických collarů - kombinace měnových opcí, které investora zajistí blízko současného měnového kurzu proti nepříznivému pohybu kurzu, a zároveň dají široký, byť omezený prostor svézt se na příznivém pohybu kurzu.

Česká koruna: Jak obchodovat okolo 25 EURCZK? Dvě zajišťovací strategie
Česká koruna se na vlně optimismu na globálních trzích přibližuje úrovni 25 korun za euro. Prolomení této psychologické hladiny by otevřelo dveře ke 24,6 a hlavně ke 24 (psychologická bariéra po většinu roku 2011). Neúspěšný průlom, nedojde-li k plnokrevné rally na rizikových aktivech ve světě, by naopak znamenal riziko oslabení koruny, potenciálně skrze psychologickou hladinu 26 až 26,5 koruny za euro.

před 7 minutami

Strategie pro volatilní období? Pravidelné investování

Jednoduchou strategii pro období vyšší volatility na trzích (jakkoli někdy obtížnou na dodržování) připomněl na...
Investiční strategie Ponaučení pro investory Investování
včera v 09:00

Budoucí úspěch Česka? Vyvíjet, ne(jen) montovat!

Odliv mozků již českou ekonomiku (tolik) netrápí, navíc se nám ve stále větší míře daří lákat kvalitní pracovníky ze...
Česká republika Česká ekonomika Pracovní trh
18. 2. 2019 12:00

Investorský magazín: Pomalé centrální banky a hubenější tržní roky

Úrokové sazby centrálních bank se po finanční krizi nevrátily na takzvané rovnovážné úrovně a podle řady ekonomů se...
Centrální banky ČNB Úrokové sazby
17. 2. 2019 16:00

Vácha (Conseq IM): Turecko je fundamentálně zdravá ekonomika, rizika jsou politického rázu

Turecko je fundamentálně zajímavou investiční příležitostí. Doufáme, že pud ekonomické sebezáchovy zafunguje i v...
Turecko Emerging Markets Investiční tipy
16. 2. 2019 12:00

Daniela Pešková (Česká spořitelna): Jak pragmaticky investovat?

Do pořadu Byznys index na TV Seznam si šéfredaktor Investičního webu Petr Novotný zve výrazné osobnosti světa...
Pravidla a doporučení pro investování Ponaučení pro investory Investování
14. 2. 2019 09:00

Stárnoucí populace méně investuje. Pro Česko to může být problém, varuje ekonomka

Japonská demografická klatba Česku (nejspíše) nehrozí, stárnutí populace ale i pro nás znamená výzvy. Jednou z nich...
Česká republika Česká ekonomika Demografie
13. 2. 2019 09:00

Vácha (Conseq IM): Vyšší sazby jsou příležitostí ke snížení rizikovosti portfolia

Recese podobná té z roku 2008 se nechystá, ale ekonomika se přibližuje sestupné fázi cyklu. Investoři by v době, kdy...
Investiční tipy Fondy peněžního trhu Dluhopisový trh
12. 2. 2019 15:00

Kde ve vyúčtování za energie hledat prostor k úsporám

Chcete platit méně za elektřinu nebo zemní plyn? Aleš Jelínek ze společnosti EGO energie na lednovém Investičním fóru...
Komodity Spotřebitelé Energetika
12. 2. 2019 09:00

Zamrazilová: Bez (penzijní) reformy budeme za deset let čelit hlubokým problémům

Stárnutí české populace si žádá revizi veřejných financí, které napříště musejí reflektovat narůstající počet osob...
Česká republika Česká ekonomika Penzijní reforma
11. 2. 2019 12:00

Investorský magazín: Co hýbalo letošním Davosem?

Nestihli jste letos zajet na největší setkání světových státníků a byznysmenů? Nevadí, to nejlepší z letošního...
Světová ekonomika Globalizace Ekonomické a politické hrozby
9. 2. 2019 12:00

Jaromír Šindel (Citibank): Co čeká českou ekonomiku v roce 2019

Do pořadu Byznys index na TV Seznam si šéfredaktor Investičního webu Petr Novotný zve výrazné osobnosti světa...
Česká republika Česká ekonomika Výhled na rok 2019
8. 2. 2019 07:00

Uherík (Save & Capital): Na trzích se chystají hubenější dekády, investoři by měli řešit náklady

Po třiceti letech historicky nadprůměrných výnosů by investoři měli být připraveni na delší období nižších výnosů z...
Poplatky Výnosy ETF
7. 2. 2019 15:00

Daně: Jak na příjmy ze zahraničí a na co nezapomenout při podávání daňového přiznání

První čtvrtletí, zejména pak jeho závěr, je ve znamení podávání daňového přiznání fyzických osob. Daňová povinnost je...
Daně Investování Ponaučení pro investory
7. 2. 2019 09:00

Čínský demografický problém? Štěstí pro svět, říká ekonom

Čínu čeká v důsledku politiky jednoho dítěte citelné stárnutí populace a nejspíše i velké problémy podobné těm, jaké...
Čína Geopolitická rizika Emerging Markets
6. 2. 2019 09:00

Čínské akcie nejsou pro začátečníky, zajímavým klíčem ke vstupu na trh mohou být Alibaba a Tencent

Vstup drobných investorů na čínský akciový trh je mimořádně složitý, a proto má pro investory se zájmem o tuto obří...
Čína Asijské akcie Emerging Markets
5. 2. 2019 09:00

Kovanda (Czech Fund): Migrace polarizuje západní společnost, pracovní sílu přitom potřebujeme

Stárnutí západu s sebou přináší mnohé výzvy, z nichž tou největší se zdá být zmírnění rizik spojených s řízenou...
Světová ekonomika Evropská ekonomika Geopolitická rizika
4. 2. 2019 12:00

Investorský magazín: Pavel Kohout a jeho pohled na trhy v roce 2019

Akcioví investoři již dlouho nezažili tak impozantní vstup do nového roku. Vydrží dobrá nálada na burzách i v dalších...
Investování Ponaučení pro investory Pravidla a doporučení pro investování
2. 2. 2019 12:00

Jana Brodani (AKAT ČR): Jak na investice do podílových fondů

Do pořadu Byznys index na TV Seznam si šéfredaktor Investičního webu Petr Novotný zve výrazné osobnosti světa...
Investiční strategie Podílové fondy Ponaučení pro investory
1. 2. 2019 09:00

České banky a CME: Akciové tipy z pražské burzy (nejen) pro rok 2019

Komerční banka, dividendová stálice českého trhu, a také MONETA Money Bank by mohly zajímavě těžit z vyšších sazeb v...
Akcie ČR CME (CETV) Komerční banka
31. 1. 2019 09:00

Zlaté české ručičky ve světě zítřka nebudou stačit. Co s tím?

Kvalitu pracovní síly v Česku často podceňujeme, přitom jsou u nás lidé v principu šikovní, vzdělaní a pracovití. ...
Česká republika Česká ekonomika Vzdělání