Radost a tragédie: 2 scénáře evropského vývoje v roce 2013 a jejich dopad na investice
|

Radost a tragédie: 2 scénáře evropského vývoje v roce 2013 a jejich dopad na investice

UBS je ve svém základním scénáři vývoje v Evropě mírně pozitivní a očekává, že se ekonomický růst eurozóny v příštím roce dostane lehce nad nulu. Závazek ECB, že je ochotna udělat vše pro to, aby měnovou unii udržela ve stávajícím složení a podpořila ekonomický růst, zůstane v platnosti, Řecko setrvá v eurozóně, ale riziko jeho odchodu bude po celý rok 2013 aktuální.

Eurozóna Výhled na rok 2013
Býk a medvěd

Kromě toho ale UBS počítá i se dvěma extrémnějšími scénáři:

1. Vyřešení dluhové krize v eurozóně

Pravděpodobnost: 10 %

  • světové akcie +25 %

  • americké státní dluhopisy: -7 %

  • EURUSD: +10 %

Tři hlavní faktory, které mohou Evropu popohnat na cestě ze současného chaosu směrem k udržitelnému vyřešení krize:

  1. periferní ekonomiky půjdou v irských šlépějích;

  2. zlepšení globálního makroekonomického vývoje umožní eurozóně růst rychlejším tempem;

  3. na dalších evropských summitech v roce 2013 dojde k průlomu směrem k reálné integraci.

V souladu s tímto pozitivním scénářem se Itálii i Španělsku podaří díky implementaci reforem na trhu práce přestat tak výrazně zaostávat v konkurenceschopnosti za Německem. Podobně to bude platit pro Francii. Úsporná opatření se promítnou v reálné ekonomice a běžný účet těchto zemí se překlopí do černých čísel (Španělsko vykázalo přebytek již v srpnu 2012, poprvé od roku 1998).

Lepší výhled globálního ekonomického růstu umožní zemím růst rychleji, než se očekávalo, a vyhnout se recesi. Ruku v ruce s tím se zvýší příjmy vlád a šance na primární přebytky. Zlepšení běžného účtu a vládního rozpočtu vyšle investorům signál, že to nejhorší je pryč, a povzbudí je k nákupům bondů periferních ekonomik, což sníží úrokové sazby v těchto zemích a dopomůže k dalšímu narovnávání rozpočtů.

Pozitivní makrodynamiku podpoří úspěchy na evropských summitech, zejména prosazení bankovní unie včetně systému společně financovaného pojištění vkladů a určitého druhu fiskálního federalismu (zavedení evropského ministerstva financí a centrální rozpočtové kontroly, což povede k systematickému přerozdělování daňových příjmů od silnějších k slabším regionům).

Koncem roku 2013 bude na stole kompletní agenda vyžadující pouhou ratifikaci národními parlamenty, aby mohly vzniknout Spojené státy evropské 1. ledna 2018 při 60. výročí Římských smluv.

Dopad na trhy

Takovýto vývoj by byl pozitivní pro slabé články eurozóny i pro finanční trhy, protože by skončilo vleklé období nejistoty. Pozitivní vývoj v Evropě by byl silným impulzem pro akciové trhy. Valuace podhodnocených evropských titulů by vzrostly, čímž by se narovnal jejich hodnotový gap vůči americkým akciím. Tento scénář by pomohl bondům periferních ekonomik a všeobecně rizikovým aktivům.

Euro by posílilo vůči hlavním světovým měnám. Po dosažení kurzu 1,30 vůči švýcarskému franku by švýcarská centrální banka zvýšila minimální limit (v současnosti 1,20) a sklízela by více než 50miliardové zisky z rezerv.

Pro tento vysoce nepravděpodobný scénář UBS doporučuje "risk-on" portfolio upřednostňující evropské akcie nad vším ostatním. Selektivně by bylo možné doporučit i evropské periferní bondy na úkor bezpečných dluhopisů jádra eurozóny (spread mezi výnosy by se zužoval). Euro by bylo mezi měnami jasným favoritem.

Erik Nielsen (UniCredit): Pesimismus spojený s Evropou je přehnaný, "smart money" nakupují na periferii
Evropská periferie je nedoceněná. Evropa jako taková je teď pro investora zajímavější než Amerika, říká v londýnském rozhovoru pro Investiční web hlavní ekonom UniCredit Erik Nielsen. Potenciál Evropské unie je podle něj podkopáván její nejednotností, ale i tak Evropu čekají lepší zítřky. Možná ale v dvourychlostním uspořádání a bez Spojeného království.

2. Nekontrolovaný odchod některé země z EMU

Pravděpodobnost: 5 %

  • světové akcie: -30 %

  • americké státní dluhopisy: +10 %

  • EURUSD: -20 %

Riziku Grexitu v roce 2013 UBS přiřazuje jen malou pravděpodobnost. Doprovázela by ho vážná nákaza ostatních problémových ekonomik a obrovské znehodnocení kolaterálu.

Cestu k tomuto scénáři otevře rezignace současné řecké vlády, která bude mít za následek sérii voleb, jejichž výsledky znemožní vytvoření proevropské vlády. Následně Německo odmítne ustoupit ze svých podmínek a zanechá Řecko bez vnějšího financování státních výdajů. Nezbude jiná možnost než neřízený bankrot. Runy na banky a panika v ostatních periferních zemích nakonec vyvolají dominový efekt, který dotlačí i ostatní problémové země k odchodu z eurozóny.

Dopad na trhy

Scénář krajního rizika by měl na trhy extrémně negativní dopad. Většinu Evropy by poslal znovu do hluboké recese. Dramaticky by stoupla nejistota ohledně střednědobé budoucnosti Evropy.

Všechny akciové trhy by určitě prošly významnou korekcí. Riziková prémie na možnost konverze evropských periferních bondů do nových slabých měn by vylétla raketově nahoru. Investoři by požadovali kompenzaci za riziko, že mohou i další země opustit eurozónu a denominovat bondy v nových znehodnocených měnách. To by spustilo sebenaplňující se očekávání.

Samotné konverzní riziko by zvedlo výpůjční náklady těchto zemí na neudržitelnou úroveň, tudíž by některé země zůstaly "na suchu", dokud by ECB nerozhodla o nákupu neomezeného množství jejich dluhopisů.

Euro by výrazně ztratilo na hodnotě, zatímco takzvaná bezpečná aktiva jako zlato a americké státní dluhopisy by se zhodnocovaly. Ostatní evropské měny by z nepříznivého vývoje v eurozóně mohly rovněž benefitovat (nejvýrazněji britská libra, skandinávské měny, případně některé "tvrdší" měny z regionu SVE - polský zlotý nebo česká koruna -, pokud by je investoři "neházeli do jednoho pytle" s ostatními rizikovými aktivy).

Švýcarská centrální banka by musela masivně intervenovat, aby odvrátila útoky na úroveň 1,20 EURCHF. Dlouhodobý výhled by závisel na kredibilitě zbytku eurozóny. Její "trosky", i kdyby šlo pouze o silné severské země včetně Německa, by pravděpodobně prošly hlubokou recesí. Jádrové ekonomiky by se musely vyrovnat s vážnými problémy v rozvahách finančních institucí.

Tento scénář implikuje "risk-off" postoj k portfoliu, tedy vyhýbat se všemu souvisejícímu s eurem, zaměřit se na dolarová aktiva a euro-alternativy. Prioritou nebude výnos, ale ochrana investic. Teprve v pozdější fázi, jakmile se osud přeživší eurozóny vyjasní, mohou přijít v úvahu opětovné nákupy evropských aktiv.

Grexit: Co se bude dít po odchodu Řecka z eurozóny?
Řecko čekají 17. června předčasné volby. Pokud se nestane něco mimořádného, svůj nástup potvrdí strany, které nejsou ochotné pokračovat v úsporných opatřeních. Minulý týden proto země a její banky přišly o další ratingové body, navíc evropský komisař pro obchod Karel de Gucht potvrdil, že Evropská komise a Evropská centrální banka pracují na krizovém scénáři, který počítá s nuceným odchodem Řecka z eurozóny. Co všechno by řecký exit mohl vyvolat a co by znamenal pro Řecko a další země, pro evropský bankovní sektor a investory?

Omyl: Jako první opustí eurozónu Španělsko, ne Řecko! 6 důvodů
K ustáleným výrazům evropského slangu se po Grexitu (odchodu Řecka z eurozóny) přidává další – Spexit, ke kterému dojde možná ještě dříve než v případě Řecka. Proč? Lze najít nejméně šest pádných důvodů.

Zdroj: UBS
Růst čínského HDP se ve třetím kvartálu snížil na šest procent
Růst čínského HDP se ve třetím kvartálu snížil na šest procent
před 4 minutami

Růst čínského HDP se ve třetím kvartálu snížil na šest procent

Čínský hospodářský růst se ve třetím čtvrtletí během celní války s USA zpomalil na šest procent, což je nejnižší...
Čína HDP Hospodářský růst
Avastu v třetím čtvrtletí stouply upravené tržby o 5 % na 220,3…
Avastu v třetím čtvrtletí stouply upravené tržby o 5 % na 220,3…
před hodinou

Avastu v třetím čtvrtletí stouply upravené tržby o 5 % na 220,3 milionu USD

Vývojář antivirového softwaru Avast vykázal za letošní třetí čtvrtletí upravené tržby 220,3 milionu USD. Oproti...
Avast Software Evropské akcie
Co musíte ráno vědět (18. října)
Co musíte ráno vědět (18. října)
00:00

Co musíte ráno vědět (18. října)

Jak se ve čtvrtek vedlo akciovým burzám v Evropě a ve Spojených státech, na čem se dohodli Britové s Evropskou unií...
Musíte vědět
Americké akcie ve čtvrtek posílily díky firemním výsledkům a…
Americké akcie ve čtvrtek posílily díky firemním výsledkům a…
včera v 22:30

Americké akcie ve čtvrtek posílily díky firemním výsledkům a brexitové dohodě

Akciové trhy ve Spojených státech ve čtvrtek mírně zpevnily. Náladu investorů podpořily dobré hospodářské výsledky...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Renault zhoršil výhled na letošní rok, tržby klesnou výrazněji
Renault zhoršil výhled na letošní rok, tržby klesnou výrazněji
včera v 21:06

Renault zhoršil výhled na letošní rok, tržby klesnou výrazněji

Automobilka Renault snížila odhad tržeb a zisku na letošní rok. Už v červenci se vzdala naděje na růst prodeje a teď...
Francie Auta Evropské akcie
USA a Turecko se dohodly na dočasném příměří v Sýrii
včera v 20:10

USA a Turecko se dohodly na dočasném příměří v Sýrii

Americký viceprezident Mike Pence ve čtvrtek v Ankaře oznámil, že se Spojené státy dohodly s Tureckem na dočasném...
Spojené státy americké (USA) Turecko Politika
Analytici: Johnsonova dohoda je ekonomicky horší než ta od Mayové
včera v 19:49

Analytici: Johnsonova dohoda je ekonomicky horší než ta od Mayové

Nová dohoda o podmínkách odchodu Británie z Evropské unie sjednaná premiérem Borisem Johnsonem je podle analytiků pro...
Spojené království Evropská unie Mezinárodní obchod
Příští summit G7 bude v Trumpově rezortu, potvrdil Bílý dům
Příští summit G7 bude v Trumpově rezortu, potvrdil Bílý dům
včera v 19:38

Příští summit G7 bude v Trumpově rezortu, potvrdil Bílý dům

Příští summit skupiny nejvyspělejších ekonomik světa G7 bude hostit americký prezident Donald Trump v jednom ze svých...
Světová ekonomika Politika
Evropské akcie po bouřlivém dnu mírně ztrácely
Evropské akcie po bouřlivém dnu mírně ztrácely
včera v 18:00

Evropské akcie po bouřlivém dnu mírně ztrácely

Ceny akcií na velkých burzách západní Evropy prožily den jako na příslovečné houpačce, když investoři střídali úlevu...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Reuters: Podíl ve ztrátové Alitalii chce německá Lufthansa
včera v 17:47

Reuters: Podíl ve ztrátové Alitalii chce německá Lufthansa

Zadlužené letecké společnosti Alitalia svitla naděje na záchranu - podle zdrojů agentury Reuters v ní chce získat...
Evropské akcie Deutsche Lufthansa Doprava
USA: Zásoby ropy i zemního plynu zbytněly, benzínu ubylo
včera v 17:31

USA: Zásoby ropy i zemního plynu zbytněly, benzínu ubylo

Objem zásob ropy na území Spojených států v týdnu do 11. října stoupl o 9,281 milionu barelů. Po přírůstku 2,927...
Americká ekonomika Zemní plyn Ropa
Pražská burza získala 0,71 procenta, především díky Komerční bance
Pražská burza získala 0,71 procenta, především díky Komerční bance
včera v 16:30

Pražská burza získala 0,71 procenta, především díky Komerční bance

Index pražské burzy PX si během čtvrtečního obchodování připsal 0,71 procenta a zakončil seanci na hodnotě 1034,3...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Průmyslová výroba v USA v září poklesla o téměř půl procenta
včera v 15:22

Průmyslová výroba v USA v září poklesla o téměř půl procenta

Objem průmyslové výroby ve Spojených státech v září poklesl ve srovnání se srpnem o 0,4 procenta. Po srpnovém...
Americká ekonomika Průmysl
USA: Index filadelfského Fedu v říjnu prudce poklesl
včera v 15:14

USA: Index filadelfského Fedu v říjnu prudce poklesl

Index americké průmyslové aktivity, jejž sestavuje filadelfský Fed, se v říjnu propadl na 5,6 bodu ze 12 bodů v září;...
Americká ekonomika Fed
Samsung změní software pro snímání otisků prstů u Galaxy S10
včera v 15:07

Samsung změní software pro snímání otisků prstů u Galaxy S10

Jihokorejská společnost Samsung Electronics brzy vydá softwarovou záplatu, která vyřeší problém se snímáním otisku...
Samsung Asijské akcie Mobilní telefony
Německá vláda zhoršila výhled růstu na příští rok
včera v 14:46

Německá vláda zhoršila výhled růstu na příští rok

Německá vláda snížila odhad růstu domácí ekonomiky na příští rok na jedno procenta z dosavadních 1,5 procenta....
Americké akcie Výsledková sezóna