Proč ani chytří lidé ne a ne porazit trh?
|

Proč ani chytří lidé ne a ne porazit trh?

Porazit akciový trh lze dvěma způsoby: buď obchodovat na základě informací, co nemají ostatní, nebo mít jednoduše štěstí. Dá se říci, že pokud chcete obchodovat legálně, je mnohem pravděpodobnější, že dosáhnete zisku díky štěstí, než že se vám podaří dokonaleji analyzovat veřejně dostupné informace.

Investiční portfolio Světové akcie Akciové fondy Investování Efektivita investování Výnosy
Investorská chyba - ilustrační foto

Být nejlepším analytikem? Nemožné!

Co se týče druhé zmiňované možnosti, získání lepších informací předpokládá buď přístup k neveřejným informacím, což je považováno za nelegální (insider trading), anebo schopnost umět zanalyzovat nějakou veřejnou informaci lépe než ostatní. Ovšem i fondy se špičkovými portfoliomanažery, ačkoli mají možnost konzultovat své kroky s týmy nejtalentovanějších analytiků, často nedostihnou trh. I u nich se ve finále celková výkonnost odvíjí více od štěstí a náhody.

Daniel Kahneman, profesor behaviorálních financí z Princetonské univerzity a laureát Nobelovy ceny, ve své knize "Rychlé a pomalé myšlení" (Thinking, Fast and Slow) vysvětluje, proč lidé úspěch tak často (a ne vždy po právu) přiřazují své inteligenci. Lidský mozek pracuje pouze s informacemi, které zná. Jako kompenzaci za neznalost všeho ostatního si z fragmentů dostupných informací skládá nejpravděpodobnější verze příběhů, které mohou nastat. Někdy se trefí, někdy ne.

Když je odhad správný, přisuzujeme to své chytrosti, a když je špatný, svedeme to na nedostatek informací, které jsme v době rozhodování měli k dispozici.

Nelze vyloučit, že se vám podaří předčít trh výjimečnou analýzou. Proto také portfoliomanažeři s takovou oblibou poukazují na své minulé úspěchy. Jenomže je velmi těžké určit, zda v jednotlivých případech nešlo jen o větší dávku štěstí.

Akcie, zlato, dluhopisy: Co bude dál? Neřešte krátkodobou náladu a připomeňte si zásady investování
Jeremyho Granthama není potřeba sáhodlouze představovat. Hlavní postava investiční společnosti GMO patří k ikonám dlouhodobého investování, stejně jako Buffett v současnosti nefandí americkým státním dluhopisům a zdůrazňuje pravidla dlouhodobého investování. Ta základní si stojí za to v současnosti, kdy akciové trhy zažívají euforické období, připomenout.

Eugene F. Fama a Kenneth R. French ve své studii podrobili analýze rozhodování portfoliomanažerů v amerických podílových fondech v letech 1984 až 2006. Nebylo překvapením, že ve výsledku manažeři jako celek před odečtením nákladů předčili trh, ale po odečtení byl výkon podprůměrný.

Dále se tvůrci studie zaměřili na zdroj úspěchu "vítězících" manažerů. Aby odhalili pravdu, porovnali výkonnost fondů s výnosy ze simulovaného portfolia složeného výhradně z náhodně vybraných akcií. Na základě této metody vznikly tisíce simulovaných náhodných portfolií, s jejichž výnosy pak byla porovnávána výkonnost fondů. Výsledky si byly velice blízké, z čehož plyne, že úspěch portfoliomanažerů nepramenil ze znalostí a dovedností, ale spíše z doteků štěstěny.

Nicméně hrstka fondů dokázala předčít výnosy simulovaných portfolií i po úpravě o náklady a rizika. Tito vítězové jsou možná skutečně vybaveni nadprůměrnými dovednostmi, bohužel se však nepodařilo tyto dovednosti přesně identifikovat. To, že byl manažer nadprůměrně úspěšný v předchozích podmínkách (ex post), bohužel investorům nezajistilo, že bude úspěšný i v budoucnosti.

Investoři potřebují vědět, na koho mají vsadit, právě ex ante. A určit konkrétní budoucí vítěze mezi manažery se zatím žádné studii nepodařilo. Výsledky zkoumání se omezily jen na skutečnost, že téměř vždy někteří manažeři trh porazí.

Může na tom být lépe drobný investor?

Odhlédněme od institucionálních investorů a zaměřme se na ty individuální. Často slýcháme, že výhoda drobných investorů tkví v tom, že mohou jednat pružněji a zajímat se i o takové akcie, které fondy přehlížejí.

Zlatá investiční pravidla od legendy investování
Walter Schloss byl jedním z nejúspěšnějších investorů za posledních padesát let. Dokázal ročně zhodnocovat své portfolio o 15,7 %, když celý trh nabídl v průměru jen 11,2% růst. Podle Buffetta šlo o jednoho z nejlepších hodnotových investorů "grahamovského střihu". Jeho šestnáct pravidel, s nimiž může investor vydělávat na akciovém trhu, lze jen velice těžko rozporovat.

Zvýší výhody drobných investorů pravděpodobnost, že s pečlivě vybraným portfoliem jednotlivých akcií předčí trh?

Na základě knihy dalšího profesora z Princetonu Burtona Malkiela "Náhodná procházka po Wall Street" (A Random Walk Down Wall Street) a díky redaktorům WSJ vzniklo zcela netradiční testování hypotézy, zda "i opice se zavázanýma očima házením šipek na seznamy akcií sestaví portfolio se srovnatelnými výnosy jako u portfolia pečlivě vybraného některým z investičních profíků".

Redakce WSJ svůj průzkum dovedla do dokonalosti a po dlouhou dobu se pravidelně dotazovala čtyř předních investičních analytiků z Wall Street, jaké nejlepší akciové tipy by v aktuálním okamžiku investorům doporučili. Skupina čtyř pečlivě vybraných tipů byla poté vždy doplněna o čtyři zásahy šipek vržených naslepo redaktory WSJ do akciových seznamů. Výběry byly následně zveřejněny a výnosy obou skupin byly po šesti měsících publikovány v novinovém sloupku.

Rubrika byla ostře sledována oběma tábory (zastánci i odpůrci teorie efektivního trhu) a vyvolávala mezi nimi nekonečné debaty. Vždy, když "vyhrály" náhodné tipy, vzbudilo to bouřlivou kritiku analytiků z Wall Street pro jejich nepotřebnost. Naopak ve chvíli, kdy měli navrch analytici, se zastánci efektivního trhu stáhli a investoři začali znovu analytiky opěvovat.

Po ukončení sledování byly zveřejněny celkové výsledky. A tipněte si, jak to dopadlo!

Ani jedna skupina nepředčila trh. Hrubá data hovořila ve prospěch investičních profíků, ale po započítání rizika to bylo "fifty-fifty". Jediný pozorovatelný jev byl, že ceny akcií, které tipovali analytici, vždy v prvním dnu po zveřejnění "sázek" prudce stouply. Lidé chtěli věřit, že analytici jsou zkrátka odborníky na pravém místě. "Opičí" hody šipkou si takové privilegium samozřejmě nevydobyly.

Zdroj: Forbes
9. 10. 2019 15:00

Finanční a další výhody amerických prezidentů

Spojené státy se starají, byť někdy svérázně, o blaho své i celého světa. Ponechme však tentokrát (geo)politiku...
Spojené státy americké (USA) Donald Trump Politika
8. 10. 2019 15:00

Vzdělávání mimo školu jako výhoda v dalším studiu i na trhu práce

Stále více českých studentů se vzdělává mimo školu. Populární jsou zejména on-line kurzy, které nabízejí (i)...
Vzdělání Děti Česká republika
7. 10. 2019 12:00

Investorský magazín: Stárnutí lidstva jako investiční příležitost

Světová populace stárne a bohatne, což otevírá nové investiční příležitosti. Investice na základě tohoto...
Demografie Investiční strategie Investiční tipy
5. 10. 2019 18:00

(Nejen) český trh práce musí zareagovat na tyto globální trendy, upozorňuje ekonom

Digitalizace a automatizace jsou realitou současnosti, podmínkou pro zachování konkurenceschopnosti českých podniků a...
Česká republika Česká ekonomika Byznys a podnikání
1. 10. 2019 09:00

Dufek (ČSOB): Růst mezd v Česku je daní za úspěch, montovny vypadají jinak

Česko již dávno není (jen) levnou montovnou, podle mnoha ukazatelů v tomto ohledu struktura naší ekonomiky vypadá...
Česká republika Česká ekonomika Inflace
30. 9. 2019 12:00

Investorský magazín: Proč mají ETF smysl?

Indexové fondy šetří investorům peníze, výkonem překonávají většinu aktivně spravovaných portfolií a jsou jednodušší...
Podílové fondy ETF Ponaučení pro investory
28. 9. 2019 18:00

Klíč k lepšímu vzdělání a zařazení mladých na trh práce? Spolupráce škol a byznysu

Školy a firmy by měly spolupracovat. I díky tomu by se studenti dostali k tolik potřebné inspiraci a praxi, uvedl v...
Vzdělání Pracovní trh Byznys a podnikání
26. 9. 2019 18:00

Petr Koblic: Líbí se mi investice do startupů a menších firem s charismatickým vedením

Základem investiční strategie by měla být diverzifikace, uvedl v rámci ABCD investora generální ředitel Burzy cenných...
Small caps Investiční tipy Petr Koblic
26. 9. 2019 07:00

Automatické obchodní systémy: Možnost pro tradery s výhodami i nevýhodami robotů

Automatické obchodní systémy se nemýlí a zvládají bleskurychle sledovat a obchodovat na mnoha trzích. Jsou to ale...
Trading Obchodování Ponaučení pro investory
24. 9. 2019 18:00

Byznys: Hledají se absolventi s kritickým myšlením a globálním přehledem

Mladí lidé vstupující na trh práce by měli naprosto samozřejmě ovládat angličtinu, mít co nejvíce zájmů a schopnost...
Vzdělání Pracovní trh Zaměstnání
24. 9. 2019 07:00

Social trading: Za provizi lze kopírovat úspěšné obchodníky, zvažte ale svůj vztah k riziku

Pokud investujete a chcete své peníze trochu "rozehrát", budete muset obchodování věnovat poměrně dost času. V...
Investiční strategie Forex (FX) Trading
23. 9. 2019 12:00

Investorský magazín: Podzimní výhled pro české akcie a nízké sazby jako nový normál

Investujete do českých akcií? Investorský magazín zanořil sondu do aktuálního kurzového lístku pražské burzy....
Akcie ČR Úrokové sazby Petr Koblic
22. 9. 2019 16:00

Roman Koděra (Patria Finance): Výhody amerického akciového trhu a portfolio složené z titulů obchodovaných v Praze

Do pořadu Byznys index na TV Seznam si šéfredaktor Investičního webu Petr Novotný zve výrazné osobnosti světa...
Akcie ČR Americké akcie ČEZ
20. 9. 2019 12:00

Rathouský & Hnát: České školství i byznys potřebují chytré darebáky

Český byznys potřebuje chytré darebáky, kteří namísto memorování problémům přijdou na kloub a přistupují k nim (i...
Vzdělání Česká republika Česká ekonomika
20. 9. 2019 07:00

Lukáš Vácha (Conseq IM): V regionu sázíme na banky i na Ukrajinu

V regionu střední a východní Evropy hledáme jak dlouhodobě podhodnocené tituly, jako jsou například akcie některých...
Ukrajina Střední a východní Evropa Rozhovor
19. 9. 2019 18:00

On-line cesta k alternativním investicím (i) pro drobné investory

Svět alternativních investic byl dlouho výsadou bohatých, to se ale mění. Zkraje září byla v Česku spuštěna nová...
Investiční alternativy Sběratelství Investiční tipy
19. 9. 2019 09:00

Fond, se kterým i drobní investoři mohou vsadit na startupy (a scaleupy)

Mladé firmy, které mají silné růstové vyhlídky, ale ještě nejsou v zisku, shánějí často financování namísto v bankách...
Podílové fondy Small caps Private equity
17. 9. 2019 18:00

Koblic (BCPP) & Vácha (Conseq IM): Centrální banky v případě krize mohou přijít s inovacemi v měnové politice. Má ale jejich dohled nad růstem vůbec smysl?

Centrální banky před deseti lety, když se ekonomika hrabala z hluboké krize, přišly s neortodoxními opatřeními typu...
Centrální banky Krize Světová ekonomika
17. 9. 2019 15:00

Rathouský (Svaz průmyslu a dopravy ČR): Rušení maturity z matematiky je nebezpečné, na pracovním trhu může chybět logické myšlení

Bez solidní znalosti matematiky člověk přichází o schopnost logického myšlení a obecně mu v potřebné výbavě do života...
Vzdělání Pracovní trh Česká republika
16. 9. 2019 12:00

Investorský magazín: Na dividendové vlně aneb Hledá se dojná kráva

Jak se postavit riziku recese a poklesu ziskovosti firem? Odpovědí jsou dividendové akcie, kterým je věnován aktuální...
Americké akcie Investiční strategie Coca-Cola