Proč ani chytří lidé ne a ne porazit trh?
|

Proč ani chytří lidé ne a ne porazit trh?

Porazit akciový trh lze dvěma způsoby: buď obchodovat na základě informací, co nemají ostatní, nebo mít jednoduše štěstí. Dá se říci, že pokud chcete obchodovat legálně, je mnohem pravděpodobnější, že dosáhnete zisku díky štěstí, než že se vám podaří dokonaleji analyzovat veřejně dostupné informace.

Investiční portfolio Světové akcie Akciové fondy Investování Efektivita investování Výnosy
Investorská chyba - ilustrační foto

Být nejlepším analytikem? Nemožné!

Co se týče druhé zmiňované možnosti, získání lepších informací předpokládá buď přístup k neveřejným informacím, což je považováno za nelegální (insider trading), anebo schopnost umět zanalyzovat nějakou veřejnou informaci lépe než ostatní. Ovšem i fondy se špičkovými portfoliomanažery, ačkoli mají možnost konzultovat své kroky s týmy nejtalentovanějších analytiků, často nedostihnou trh. I u nich se ve finále celková výkonnost odvíjí více od štěstí a náhody.

Daniel Kahneman, profesor behaviorálních financí z Princetonské univerzity a laureát Nobelovy ceny, ve své knize "Rychlé a pomalé myšlení" (Thinking, Fast and Slow) vysvětluje, proč lidé úspěch tak často (a ne vždy po právu) přiřazují své inteligenci. Lidský mozek pracuje pouze s informacemi, které zná. Jako kompenzaci za neznalost všeho ostatního si z fragmentů dostupných informací skládá nejpravděpodobnější verze příběhů, které mohou nastat. Někdy se trefí, někdy ne.

Když je odhad správný, přisuzujeme to své chytrosti, a když je špatný, svedeme to na nedostatek informací, které jsme v době rozhodování měli k dispozici.

Nelze vyloučit, že se vám podaří předčít trh výjimečnou analýzou. Proto také portfoliomanažeři s takovou oblibou poukazují na své minulé úspěchy. Jenomže je velmi těžké určit, zda v jednotlivých případech nešlo jen o větší dávku štěstí.

Akcie, zlato, dluhopisy: Co bude dál? Neřešte krátkodobou náladu a připomeňte si zásady investování
Jeremyho Granthama není potřeba sáhodlouze představovat. Hlavní postava investiční společnosti GMO patří k ikonám dlouhodobého investování, stejně jako Buffett v současnosti nefandí americkým státním dluhopisům a zdůrazňuje pravidla dlouhodobého investování. Ta základní si stojí za to v současnosti, kdy akciové trhy zažívají euforické období, připomenout.

Eugene F. Fama a Kenneth R. French ve své studii podrobili analýze rozhodování portfoliomanažerů v amerických podílových fondech v letech 1984 až 2006. Nebylo překvapením, že ve výsledku manažeři jako celek před odečtením nákladů předčili trh, ale po odečtení byl výkon podprůměrný.

Dále se tvůrci studie zaměřili na zdroj úspěchu "vítězících" manažerů. Aby odhalili pravdu, porovnali výkonnost fondů s výnosy ze simulovaného portfolia složeného výhradně z náhodně vybraných akcií. Na základě této metody vznikly tisíce simulovaných náhodných portfolií, s jejichž výnosy pak byla porovnávána výkonnost fondů. Výsledky si byly velice blízké, z čehož plyne, že úspěch portfoliomanažerů nepramenil ze znalostí a dovedností, ale spíše z doteků štěstěny.

Nicméně hrstka fondů dokázala předčít výnosy simulovaných portfolií i po úpravě o náklady a rizika. Tito vítězové jsou možná skutečně vybaveni nadprůměrnými dovednostmi, bohužel se však nepodařilo tyto dovednosti přesně identifikovat. To, že byl manažer nadprůměrně úspěšný v předchozích podmínkách (ex post), bohužel investorům nezajistilo, že bude úspěšný i v budoucnosti.

Investoři potřebují vědět, na koho mají vsadit, právě ex ante. A určit konkrétní budoucí vítěze mezi manažery se zatím žádné studii nepodařilo. Výsledky zkoumání se omezily jen na skutečnost, že téměř vždy někteří manažeři trh porazí.

Může na tom být lépe drobný investor?

Odhlédněme od institucionálních investorů a zaměřme se na ty individuální. Často slýcháme, že výhoda drobných investorů tkví v tom, že mohou jednat pružněji a zajímat se i o takové akcie, které fondy přehlížejí.

Zlatá investiční pravidla od legendy investování
Walter Schloss byl jedním z nejúspěšnějších investorů za posledních padesát let. Dokázal ročně zhodnocovat své portfolio o 15,7 %, když celý trh nabídl v průměru jen 11,2% růst. Podle Buffetta šlo o jednoho z nejlepších hodnotových investorů "grahamovského střihu". Jeho šestnáct pravidel, s nimiž může investor vydělávat na akciovém trhu, lze jen velice těžko rozporovat.

Zvýší výhody drobných investorů pravděpodobnost, že s pečlivě vybraným portfoliem jednotlivých akcií předčí trh?

Na základě knihy dalšího profesora z Princetonu Burtona Malkiela "Náhodná procházka po Wall Street" (A Random Walk Down Wall Street) a díky redaktorům WSJ vzniklo zcela netradiční testování hypotézy, zda "i opice se zavázanýma očima házením šipek na seznamy akcií sestaví portfolio se srovnatelnými výnosy jako u portfolia pečlivě vybraného některým z investičních profíků".

Redakce WSJ svůj průzkum dovedla do dokonalosti a po dlouhou dobu se pravidelně dotazovala čtyř předních investičních analytiků z Wall Street, jaké nejlepší akciové tipy by v aktuálním okamžiku investorům doporučili. Skupina čtyř pečlivě vybraných tipů byla poté vždy doplněna o čtyři zásahy šipek vržených naslepo redaktory WSJ do akciových seznamů. Výběry byly následně zveřejněny a výnosy obou skupin byly po šesti měsících publikovány v novinovém sloupku.

Rubrika byla ostře sledována oběma tábory (zastánci i odpůrci teorie efektivního trhu) a vyvolávala mezi nimi nekonečné debaty. Vždy, když "vyhrály" náhodné tipy, vzbudilo to bouřlivou kritiku analytiků z Wall Street pro jejich nepotřebnost. Naopak ve chvíli, kdy měli navrch analytici, se zastánci efektivního trhu stáhli a investoři začali znovu analytiky opěvovat.

Po ukončení sledování byly zveřejněny celkové výsledky. A tipněte si, jak to dopadlo!

Ani jedna skupina nepředčila trh. Hrubá data hovořila ve prospěch investičních profíků, ale po započítání rizika to bylo "fifty-fifty". Jediný pozorovatelný jev byl, že ceny akcií, které tipovali analytici, vždy v prvním dnu po zveřejnění "sázek" prudce stouply. Lidé chtěli věřit, že analytici jsou zkrátka odborníky na pravém místě. "Opičí" hody šipkou si takové privilegium samozřejmě nevydobyly.

Zdroj: Forbes
včera v 12:00

Investorský magazín: Pomalé centrální banky a hubenější tržní roky

Úrokové sazby centrálních bank se po finanční krizi nevrátily na takzvané rovnovážné úrovně a podle řady ekonomů se...
Centrální banky ČNB Úrokové sazby
17. 2. 2019 16:00

Vácha (Conseq IM): Turecko je fundamentálně zdravá ekonomika, rizika jsou politického rázu

Turecko je fundamentálně zajímavou investiční příležitostí. Doufáme, že pud ekonomické sebezáchovy zafunguje i v...
Turecko Emerging Markets Investiční tipy
16. 2. 2019 12:00

Daniela Pešková (Česká spořitelna): Jak pragmaticky investovat?

Do pořadu Byznys index na TV Seznam si šéfredaktor Investičního webu Petr Novotný zve výrazné osobnosti světa...
Pravidla a doporučení pro investování Ponaučení pro investory Investování
14. 2. 2019 09:00

Stárnoucí populace méně investuje. Pro Česko to může být problém, varuje ekonomka

Japonská demografická klatba Česku (nejspíše) nehrozí, stárnutí populace ale i pro nás znamená výzvy. Jednou z nich...
Česká republika Česká ekonomika Demografie
13. 2. 2019 09:00

Vácha (Conseq IM): Vyšší sazby jsou příležitostí ke snížení rizikovosti portfolia

Recese podobná té z roku 2008 se nechystá, ale ekonomika se přibližuje sestupné fázi cyklu. Investoři by v době, kdy...
Investiční tipy Fondy peněžního trhu Dluhopisový trh
12. 2. 2019 15:00

Kde ve vyúčtování za energie hledat prostor k úsporám

Chcete platit méně za elektřinu nebo zemní plyn? Aleš Jelínek ze společnosti EGO energie na lednovém Investičním fóru...
Komodity Spotřebitelé Energetika
12. 2. 2019 09:00

Zamrazilová: Bez (penzijní) reformy budeme za deset let čelit hlubokým problémům

Stárnutí české populace si žádá revizi veřejných financí, které napříště musejí reflektovat narůstající počet osob...
Česká republika Česká ekonomika Penzijní reforma
11. 2. 2019 12:00

Investorský magazín: Co hýbalo letošním Davosem?

Nestihli jste letos zajet na největší setkání světových státníků a byznysmenů? Nevadí, to nejlepší z letošního...
Světová ekonomika Globalizace Ekonomické a politické hrozby
9. 2. 2019 12:00

Jaromír Šindel (Citibank): Co čeká českou ekonomiku v roce 2019

Do pořadu Byznys index na TV Seznam si šéfredaktor Investičního webu Petr Novotný zve výrazné osobnosti světa...
Česká republika Česká ekonomika Výhled na rok 2019
8. 2. 2019 07:00

Uherík (Save & Capital): Na trzích se chystají hubenější dekády, investoři by měli řešit náklady

Po třiceti letech historicky nadprůměrných výnosů by investoři měli být připraveni na delší období nižších výnosů z...
Poplatky Výnosy ETF
7. 2. 2019 15:00

Daně: Jak na příjmy ze zahraničí a na co nezapomenout při podávání daňového přiznání

První čtvrtletí, zejména pak jeho závěr, je ve znamení podávání daňového přiznání fyzických osob. Daňová povinnost je...
Daně Investování Ponaučení pro investory
7. 2. 2019 09:00

Čínský demografický problém? Štěstí pro svět, říká ekonom

Čínu čeká v důsledku politiky jednoho dítěte citelné stárnutí populace a nejspíše i velké problémy podobné těm, jaké...
Čína Geopolitická rizika Emerging Markets
6. 2. 2019 09:00

Čínské akcie nejsou pro začátečníky, zajímavým klíčem ke vstupu na trh mohou být Alibaba a Tencent

Vstup drobných investorů na čínský akciový trh je mimořádně složitý, a proto má pro investory se zájmem o tuto obří...
Čína Asijské akcie Emerging Markets
5. 2. 2019 09:00

Kovanda (Czech Fund): Migrace polarizuje západní společnost, pracovní sílu přitom potřebujeme

Stárnutí západu s sebou přináší mnohé výzvy, z nichž tou největší se zdá být zmírnění rizik spojených s řízenou...
Světová ekonomika Evropská ekonomika Geopolitická rizika
4. 2. 2019 12:00

Investorský magazín: Pavel Kohout a jeho pohled na trhy v roce 2019

Akcioví investoři již dlouho nezažili tak impozantní vstup do nového roku. Vydrží dobrá nálada na burzách i v dalších...
Investování Ponaučení pro investory Pravidla a doporučení pro investování
2. 2. 2019 12:00

Jana Brodani (AKAT ČR): Jak na investice do podílových fondů

Do pořadu Byznys index na TV Seznam si šéfredaktor Investičního webu Petr Novotný zve výrazné osobnosti světa...
Investiční strategie Podílové fondy Ponaučení pro investory
1. 2. 2019 09:00

České banky a CME: Akciové tipy z pražské burzy (nejen) pro rok 2019

Komerční banka, dividendová stálice českého trhu, a také MONETA Money Bank by mohly zajímavě těžit z vyšších sazeb v...
Akcie ČR CME (CETV) Komerční banka
31. 1. 2019 09:00

Zlaté české ručičky ve světě zítřka nebudou stačit. Co s tím?

Kvalitu pracovní síly v Česku často podceňujeme, přitom jsou u nás lidé v principu šikovní, vzdělaní a pracovití. ...
Česká republika Česká ekonomika Vzdělání
30. 1. 2019 15:00

Jak při tradingu využít síly velkých tržních hráčů

Denní trader to na trhu nemá snadné. Většinu tržní aktivity totiž mají na svědomí velcí investoři, jako jsou banky,...
Trading Obchodování Ponaučení pro investory
30. 1. 2019 09:00

Eva Zamrazilová: Centrální banky zaspaly, zpřísňování měnové politiky daleko za vrcholem cyklu bude mít vážné dopady na ekonomiku i trhy

Fed se v rámci zvyšování sazeb nedostane ani zdaleka na úrovně z období před poslední krizí, ECB pak se svým...
Světová ekonomika Ekonomické a politické hrozby Úrokové sazby