Keynes by věděl, jak na to
|

Keynes by věděl, jak na to

Dnes už mnoho Keynesiánců nenajdeme, alespoň ne mezi portfoliomanažery. A je to chyba. Jak ukázala nová studie, slavný ekonom byl znamenitým investorem. Současní portfoliomanažeři mu nesahají ani po kolena.

Ekonomika Investování Ekonomická deprese Kontrariánské investování John Maynard Keynes
John Maynard Keynes

Nezáleží na tom, zda jste zastánci jeho teorie vládních zásahů do ekonomiky. Tak či onak by vás mělo zaujmout, jak Keynes konstruoval své portfolio a dosahoval neobvyklých výnosů. V úspěšnosti investování se mu dodnes zřídkakdo vyrovná.

Zatímco mezi lety 1924 a 1946 psal Keynes knihy o ekonomice a finančním systému, řídil také nadační investiční fond King's College na Cambridge a předčil svým investováním trh s průměrně 8% rizikově očištěným výnosem.

Investiční esa jako Benjamin Graham, Peter Lynch, John Templeton a Warren Buffett předčila trh během své kariéry průměrně o 13 %. Ti starší z nich ovšem utrpěli velké ztráty během Velké deprese a druhé světové války.

Flexibilita, odolnost a nezávislost

Keynes byl zpočátku "makro manažer", který se při balancování svého portfolia spoléhal na monetární a ekonomické signály. Na základě nich se rozhodoval, zda prostředky přelije do akcií, dluhopisů nebo hotovosti. Obchodoval také měny a komodity.

Za jeho úspěchy však mohl stát částečně insider trading. Jako šéf Bank of England měl přístup k tajným informacím o změnách úrokových sazeb. Nikdy mu ovšem využití důvěrných informací při obchodování nebylo prokázáno.

Insider trading: Kde končí výzkum a začíná nelegální obchodování?
Insider trading je často skloňován. Využití neveřejných informací ve vlastní prospěch je považováno za velký hřích investičního světa. Kde však končí podvody a začíná se mluvit o "důkladné analýze"?

I Keynes čas od času šlápl vedle

Za britským akciovým trhem zaostával až do roku 1928 a vstříc Velké depresi kráčel s 83 % portfolia v akciích. Ani on nedokázal vždy dobře načasovat trh. Nepomohly mu ani bezkonkurenční informační zdroje.

Porovnání výnosů Keynesova "makro" stylu a vyhledávání jednotlivých akcií

Z deprese se ovšem zásadně poučil a své investiční strategie drasticky přehodnotil. Přeorientoval se z analýzy "top down" na "bottom up"- vyhledávání atraktivních akcií. Zajímaly ho levné akcie small caps a mid caps. Sázel především na průmyslové společnosti, které byly podle jeho názoru podhodnocené. Koncem roku 1936 měl 66 % portfolia v akciích těžebních společností a ani penny ve finančním sektoru nebo energiích. Správně odhadl, že jihoafričtí těžaři budou benefitovat z pádu měn.

Proti trhu

Keynes byl svým způsobem kontrariánem: když všichni oslavovali bondy, on držel akcie. Nebál se riskovat – polovinu portfolia měl v pěti svých "miláčcích" (jak své nejoblíbenější akcie sám nazýval), obměny v těchto pozicích dělal jen průměrně jednou za pět let.

Občas v žertu říkával, že některé nákupy akcií jsou jako manželský sňatek: trvalé a nerozlučné. (Dnešní průměrný americký portfoliomanažer drží jen 19 % v největších pozicích a mění je zhruba po 15 měsících). Odlišnost Keynesova portfolia od celkového trhu, tzv. tracking error, byla čtyřikrát vyšší, než je dnes typické pro institucionální investory.

Na co vsadit na současném trhu? 5 investičních tipů
Prezident a investiční manažer Peridot Capital Chad Brand dává přednost neoblíbeným, nedoceněným a nemódním akciím. Jiné investice hodnotí velice opatrně. Jaké jsou jeho tipy na kontrariánské investování při současných tržních podmínkách?

Keynes však nebyl jen kontrariánem. Byl ztělesněním nezávislého dlouhodobého investora: excentrický, nekonvenční a trnem v oku průměrným investorům.

Jeho výhodou bylo to, že mu rada fondu King's College dala příležitost, aby investoval, jak uznal sám za vhodné. Takovou volnost mají dnes jen některá malá investiční uskupení – fungují nezávisle a nemusejí se podvolovat klientům. Tato volnost přináší i riziko katastrofálních výnosů v krátkém období, což může pohřbít i ty největší investorské talenty.

Portfoliomanažeři ve svěrací kazajce

Ve většině velkých investičních společností jsou dnes portfoliomanažeři "usměrňováni", aby investovali v souladu s určitými pravidly a bezhlavě kopírovali chování kolegů. Základním nařízením v dnešních špatně řízených investičních fondech je to, aby se zaměstnanci příliš neodchýlili od průměru trhu. To fondům zajistí, že od nich nebudou vyděšeně utíkat klienti a budou živy z tučných výnosů z poplatků.

Kdyby dnes měl najmout portfoliomanažera Keynes, určitě by si vybral aktivní osobnost se svobodným duchem. Dokud se však mezi personalisty Keynes nenajde, nezbude nám nic jiného než jako ovce slepě následovat trh a skupovat indexní fondy, které maximalizují své výnosy na úkor výnosů klientů.

Investování: Vykašlete se na stádo okolo, rozhodujte se rozumem
Minulé výnosy nejsou zárukou budoucích. Magická formulka, již najdeme (ne nutně velkým písmem) v propagačních materiálech každého podílového fondu. Každá investiční společnost a každý finanční poradce musí klientovi tuto mantru zopakovat, jinak riskují strašlivý hněv ČNB. Řídí se jí klienti?

Zdroj: WSJ
19. 5. 2018 18:00

Dividendy, rating, zadlužení: Jak si ČEZ stojí ve srovnání s konkurencí?

Energetická společnost ČEZ odměňuje své akcionáře dividendami, v rámci odvětví přitom nabízí nebývalou stabilitu a...
ČEZ Akcie ČR Dividendy
17. 5. 2018 15:00

Novák (ČEZ): Dividendovou politiku neměníme, investorům chceme peníze vyplácet dlouhodobě

Energetická společnost ČEZ plánuje z loňského zisku vyplatit dividendu 33 korun na akcii. S finančním ředitelem...
ČEZ Akcie ČR Dividendy
16. 5. 2018 18:00

První START Day na pražské burze očima emitentů a šéfa parketu v Rybné

Pražská burza za sebou má historicky první START Day. Své akcie během něj úspěšně upsaly dva ze tří podniků, které...
Pražská burza Akcie ČR Fillamentum
14. 5. 2018 12:00

Investorský magazín: IPO společnosti Fillamentum a názory legend

Burzovní parket v Rybné ulici již brzy oživí také jedna velice průbojná česká technologická firma. Co společnost...
Fillamentum Akcie ČR Primární úpis akcií (IPO)
14. 5. 2018 09:00

Novák (ČEZ): Celoroční výsledky mohou být pozitivně ovlivněny akvizicemi, prodej bulharských aktiv by měl být dokončen ještě letos

Hospodářské výsledky společnosti ČEZ za první kvartál mírně zaostaly za odhady analytiků. Finančního ředitele...
ČEZ Akcie ČR Energetika
12. 5. 2018 18:00

Forex: Jaká literatura by vás mohla inspirovat?

Ondřej Hartman z FXstreet.cz v rámci ABCD začínajícího investora nabídl začínajícím obchodníkům ke studiu vlastní...
FX Forex Opce
8. 5. 2018 07:00

Co hýbe forexem: Stále má smysl sledovat centrální banky

Pro technického tradera je podstatné, aby se hlavně něco dělo. Klíčové jsou pohyby kurzu, až v druhé řadě jsou...
Forex FX EUR/USD
7. 5. 2018 12:00

Investorský magazín: Sell in May and Go Away?!

Začal květen, měsíc, ke kterému se váže slavné tržní pořekadlo. Jak moc se letos mají investoři tímto rčením řídit,...
Burzovní almanach Světové akcie Americké akcie
5. 5. 2018 12:00

Miroslav Plojhar (ČS): Obchodování s eurokorunou má smysl, pro větší klid si nechte cenové rozpětí

Vyšší korunové sazby oproti těm v eurozóně umožňují nakupovat EUR/CZK za lepší forwardový kurz, než je ten spotový....
FX Forex EUR/CZK
2. 5. 2018 07:00

Trader vs. stratég: Co čekat od měnového páru EUR/USD?

Sazby centrálních bank by měly nahrávat posilování amerického dolaru vůči euru. Kurz se dlouho držel nad 1,20 EUR/USD...
Euro Americký dolar FX
1. 5. 2018 07:00

V investování preferuji likviditu. Skvělý produkt nemusí být dobrá investice, říká Ondřej Jonáš

Češi své peníze nenechávají příliš pracovat. V rozhovoru s investičním bankéřem Ondřejem Jonášem z původního tématu,...
Investování Chyby v investování Ponaučení pro investory
30. 4. 2018 12:00

Investorský magazín: Drony na pražské burze a světlejší zítřky pro bitcoin

Investorský magazín pokračuje v představování společností, jejichž akcie již brzy najdete v kurzovém lístku pražské...
Primoco UAV Akcie ČR Pražská burza
26. 4. 2018 12:00

Ondřej Jonáš: Proč pražská burza (ne)má budoucnost?

Jak ovlivnily začátky obchodování na pražské burze v 90. letech (stovky titulů, malé znalosti investorů, mnohdy...
Pražská burza Akcie ČR Rozhovor
23. 4. 2018 12:00

Investorský magazín: Prabos na pražské burze a investice do ruských akcií

Tradiční český výrobce pracovní, vojenské a volnočasové obuvi se chystá se svými akciemi na pražskou burzu. Čím se...
Prabos plus Akcie ČR Primární úpis akcií (IPO)
16. 4. 2018 12:00

Investorský magazín: NaSTARTujte své obchody na pražské burze

Pražská burza začala jako magnet přitahovat malé české firmy a měla by k pomyslnému burzovnímu parketu v Rybné ulici...
Akcie ČR Pražská burza Petr Koblic
9. 4. 2018 12:00

Investorský magazín: Kryptoměny v roce 2018 a lekce o volatilitě

Kryptoměnový trh letos zatím zrovna nezáří. Co stáhlo cenu bitcoinu pod sedm tisíc dolarů a co čekat ve světě...
Kryptoměny Bitcoin Volatilita
2. 4. 2018 07:00

Investorský magazín: Investice s největší dividendou

Jaké investice mohou přinést nejlepší dividendu, ale na kurzovém lístku je nenajdete? Řeč je o investicích takzvaně...
Vzdělání Zaměstnání Ján Hájek
29. 3. 2018 12:00

Havlíček (AMSPŽ ČR): Čeští politici jsou jako hokejisté, chybí jim agresivnější tah na branku

Čeští politici jsou mistry floskulí, ale málokdy se odhodlají zavádět opatření, která by mohla ohrozit jejich příští...
Politika
28. 3. 2018 09:00

Martin Novák (ČEZ): Tyto faktory ženou ceny elektřiny výše, dividendový výplatní poměr neměníme

Po zveřejnění hospodářských výsledků ČEZ za rok 2017 jsme se finančního ředitele společnosti Martina Nováka zeptali...
ČEZ Akcie ČR Dividendy
26. 3. 2018 12:00

Investorský magazín: Jak správně poskládat portfolio (nejen) z ETF?

Chcete sestavit dobře diverzifikované portfolio při velice nízkých nákladech? Jednou z možností jsou veřejně...
ETF Investiční strategie Ponaučení pro investory