Keynes by věděl, jak na to
|

Keynes by věděl, jak na to

Dnes už mnoho Keynesiánců nenajdeme, alespoň ne mezi portfoliomanažery. A je to chyba. Jak ukázala nová studie, slavný ekonom byl znamenitým investorem. Současní portfoliomanažeři mu nesahají ani po kolena.

Ekonomika Investování Ekonomická deprese Kontrariánské investování John Maynard Keynes
John Maynard Keynes

Nezáleží na tom, zda jste zastánci jeho teorie vládních zásahů do ekonomiky. Tak či onak by vás mělo zaujmout, jak Keynes konstruoval své portfolio a dosahoval neobvyklých výnosů. V úspěšnosti investování se mu dodnes zřídkakdo vyrovná.

Zatímco mezi lety 1924 a 1946 psal Keynes knihy o ekonomice a finančním systému, řídil také nadační investiční fond King's College na Cambridge a předčil svým investováním trh s průměrně 8% rizikově očištěným výnosem.

Investiční esa jako Benjamin Graham, Peter Lynch, John Templeton a Warren Buffett předčila trh během své kariéry průměrně o 13 %. Ti starší z nich ovšem utrpěli velké ztráty během Velké deprese a druhé světové války.

Flexibilita, odolnost a nezávislost

Keynes byl zpočátku "makro manažer", který se při balancování svého portfolia spoléhal na monetární a ekonomické signály. Na základě nich se rozhodoval, zda prostředky přelije do akcií, dluhopisů nebo hotovosti. Obchodoval také měny a komodity.

Za jeho úspěchy však mohl stát částečně insider trading. Jako šéf Bank of England měl přístup k tajným informacím o změnách úrokových sazeb. Nikdy mu ovšem využití důvěrných informací při obchodování nebylo prokázáno.

Insider trading: Kde končí výzkum a začíná nelegální obchodování?
Insider trading je často skloňován. Využití neveřejných informací ve vlastní prospěch je považováno za velký hřích investičního světa. Kde však končí podvody a začíná se mluvit o "důkladné analýze"?

I Keynes čas od času šlápl vedle

Za britským akciovým trhem zaostával až do roku 1928 a vstříc Velké depresi kráčel s 83 % portfolia v akciích. Ani on nedokázal vždy dobře načasovat trh. Nepomohly mu ani bezkonkurenční informační zdroje.

Porovnání výnosů Keynesova "makro" stylu a vyhledávání jednotlivých akcií

Z deprese se ovšem zásadně poučil a své investiční strategie drasticky přehodnotil. Přeorientoval se z analýzy "top down" na "bottom up"- vyhledávání atraktivních akcií. Zajímaly ho levné akcie small caps a mid caps. Sázel především na průmyslové společnosti, které byly podle jeho názoru podhodnocené. Koncem roku 1936 měl 66 % portfolia v akciích těžebních společností a ani penny ve finančním sektoru nebo energiích. Správně odhadl, že jihoafričtí těžaři budou benefitovat z pádu měn.

Proti trhu

Keynes byl svým způsobem kontrariánem: když všichni oslavovali bondy, on držel akcie. Nebál se riskovat – polovinu portfolia měl v pěti svých "miláčcích" (jak své nejoblíbenější akcie sám nazýval), obměny v těchto pozicích dělal jen průměrně jednou za pět let.

Občas v žertu říkával, že některé nákupy akcií jsou jako manželský sňatek: trvalé a nerozlučné. (Dnešní průměrný americký portfoliomanažer drží jen 19 % v největších pozicích a mění je zhruba po 15 měsících). Odlišnost Keynesova portfolia od celkového trhu, tzv. tracking error, byla čtyřikrát vyšší, než je dnes typické pro institucionální investory.

Na co vsadit na současném trhu? 5 investičních tipů
Prezident a investiční manažer Peridot Capital Chad Brand dává přednost neoblíbeným, nedoceněným a nemódním akciím. Jiné investice hodnotí velice opatrně. Jaké jsou jeho tipy na kontrariánské investování při současných tržních podmínkách?

Keynes však nebyl jen kontrariánem. Byl ztělesněním nezávislého dlouhodobého investora: excentrický, nekonvenční a trnem v oku průměrným investorům.

Jeho výhodou bylo to, že mu rada fondu King's College dala příležitost, aby investoval, jak uznal sám za vhodné. Takovou volnost mají dnes jen některá malá investiční uskupení – fungují nezávisle a nemusejí se podvolovat klientům. Tato volnost přináší i riziko katastrofálních výnosů v krátkém období, což může pohřbít i ty největší investorské talenty.

Portfoliomanažeři ve svěrací kazajce

Ve většině velkých investičních společností jsou dnes portfoliomanažeři "usměrňováni", aby investovali v souladu s určitými pravidly a bezhlavě kopírovali chování kolegů. Základním nařízením v dnešních špatně řízených investičních fondech je to, aby se zaměstnanci příliš neodchýlili od průměru trhu. To fondům zajistí, že od nich nebudou vyděšeně utíkat klienti a budou živy z tučných výnosů z poplatků.

Kdyby dnes měl najmout portfoliomanažera Keynes, určitě by si vybral aktivní osobnost se svobodným duchem. Dokud se však mezi personalisty Keynes nenajde, nezbude nám nic jiného než jako ovce slepě následovat trh a skupovat indexní fondy, které maximalizují své výnosy na úkor výnosů klientů.

Investování: Vykašlete se na stádo okolo, rozhodujte se rozumem
Minulé výnosy nejsou zárukou budoucích. Magická formulka, již najdeme (ne nutně velkým písmem) v propagačních materiálech každého podílového fondu. Každá investiční společnost a každý finanční poradce musí klientovi tuto mantru zopakovat, jinak riskují strašlivý hněv ČNB. Řídí se jí klienti?

Zdroj: WSJ
16:00

Vácha (Conseq IM): Turecko je fundamentálně zdravá ekonomika, rizika jsou politického rázu

Turecko je fundamentálně zajímavou investiční příležitostí. Doufáme, že pud ekonomické sebezáchovy zafunguje i v...
Turecko Emerging Markets Investiční tipy
včera v 12:00

Daniela Pešková (Česká spořitelna): Jak pragmaticky investovat?

Do pořadu Byznys index na TV Seznam si šéfredaktor Investičního webu Petr Novotný zve výrazné osobnosti světa...
Pravidla a doporučení pro investování Ponaučení pro investory Investování
14. 2. 2019 09:00

Stárnoucí populace méně investuje. Pro Česko to může být problém, varuje ekonomka

Japonská demografická klatba Česku (nejspíše) nehrozí, stárnutí populace ale i pro nás znamená výzvy. Jednou z nich...
Česká republika Česká ekonomika Demografie
13. 2. 2019 09:00

Vácha (Conseq IM): Vyšší sazby jsou příležitostí ke snížení rizikovosti portfolia

Recese podobná té z roku 2008 se nechystá, ale ekonomika se přibližuje sestupné fázi cyklu. Investoři by v době, kdy...
Investiční tipy Fondy peněžního trhu Dluhopisový trh
12. 2. 2019 15:00

Kde ve vyúčtování za energie hledat prostor k úsporám

Chcete platit méně za elektřinu nebo zemní plyn? Aleš Jelínek ze společnosti EGO energie na lednovém Investičním fóru...
Komodity Spotřebitelé Energetika
12. 2. 2019 09:00

Zamrazilová: Bez (penzijní) reformy budeme za deset let čelit hlubokým problémům

Stárnutí české populace si žádá revizi veřejných financí, které napříště musejí reflektovat narůstající počet osob...
Česká republika Česká ekonomika Penzijní reforma
11. 2. 2019 12:00

Investorský magazín: Co hýbalo letošním Davosem?

Nestihli jste letos zajet na největší setkání světových státníků a byznysmenů? Nevadí, to nejlepší z letošního...
Světová ekonomika Globalizace Ekonomické a politické hrozby
9. 2. 2019 12:00

Jaromír Šindel (Citibank): Co čeká českou ekonomiku v roce 2019

Do pořadu Byznys index na TV Seznam si šéfredaktor Investičního webu Petr Novotný zve výrazné osobnosti světa...
Česká republika Česká ekonomika Výhled na rok 2019
8. 2. 2019 07:00

Uherík (Save & Capital): Na trzích se chystají hubenější dekády, investoři by měli řešit náklady

Po třiceti letech historicky nadprůměrných výnosů by investoři měli být připraveni na delší období nižších výnosů z...
Poplatky Výnosy ETF
7. 2. 2019 15:00

Daně: Jak na příjmy ze zahraničí a na co nezapomenout při podávání daňového přiznání

První čtvrtletí, zejména pak jeho závěr, je ve znamení podávání daňového přiznání fyzických osob. Daňová povinnost je...
Daně Investování Ponaučení pro investory
7. 2. 2019 09:00

Čínský demografický problém? Štěstí pro svět, říká ekonom

Čínu čeká v důsledku politiky jednoho dítěte citelné stárnutí populace a nejspíše i velké problémy podobné těm, jaké...
Čína Geopolitická rizika Emerging Markets
6. 2. 2019 09:00

Čínské akcie nejsou pro začátečníky, zajímavým klíčem ke vstupu na trh mohou být Alibaba a Tencent

Vstup drobných investorů na čínský akciový trh je mimořádně složitý, a proto má pro investory se zájmem o tuto obří...
Čína Asijské akcie Emerging Markets
5. 2. 2019 09:00

Kovanda (Czech Fund): Migrace polarizuje západní společnost, pracovní sílu přitom potřebujeme

Stárnutí západu s sebou přináší mnohé výzvy, z nichž tou největší se zdá být zmírnění rizik spojených s řízenou...
Světová ekonomika Evropská ekonomika Geopolitická rizika
4. 2. 2019 12:00

Investorský magazín: Pavel Kohout a jeho pohled na trhy v roce 2019

Akcioví investoři již dlouho nezažili tak impozantní vstup do nového roku. Vydrží dobrá nálada na burzách i v dalších...
Investování Ponaučení pro investory Pravidla a doporučení pro investování
2. 2. 2019 12:00

Jana Brodani (AKAT ČR): Jak na investice do podílových fondů

Do pořadu Byznys index na TV Seznam si šéfredaktor Investičního webu Petr Novotný zve výrazné osobnosti světa...
Investiční strategie Podílové fondy Ponaučení pro investory
1. 2. 2019 09:00

České banky a CME: Akciové tipy z pražské burzy (nejen) pro rok 2019

Komerční banka, dividendová stálice českého trhu, a také MONETA Money Bank by mohly zajímavě těžit z vyšších sazeb v...
Akcie ČR CME (CETV) Komerční banka
31. 1. 2019 09:00

Zlaté české ručičky ve světě zítřka nebudou stačit. Co s tím?

Kvalitu pracovní síly v Česku často podceňujeme, přitom jsou u nás lidé v principu šikovní, vzdělaní a pracovití. ...
Česká republika Česká ekonomika Vzdělání
30. 1. 2019 15:00

Jak při tradingu využít síly velkých tržních hráčů

Denní trader to na trhu nemá snadné. Většinu tržní aktivity totiž mají na svědomí velcí investoři, jako jsou banky,...
Trading Obchodování Ponaučení pro investory
30. 1. 2019 09:00

Eva Zamrazilová: Centrální banky zaspaly, zpřísňování měnové politiky daleko za vrcholem cyklu bude mít vážné dopady na ekonomiku i trhy

Fed se v rámci zvyšování sazeb nedostane ani zdaleka na úrovně z období před poslední krizí, ECB pak se svým...
Světová ekonomika Ekonomické a politické hrozby Úrokové sazby
29. 1. 2019 15:00

3 důvody, proč by letos české dluhopisy mohly podat zajímavý výkon

Portfoliomanažer Michal Špaček z NN Investment Partners na lednovém Investičním fóru přiblížil tři faktory, které by...
České státní dluhopisy Státní dluhopisy Dluhopisový trh