Keynes by věděl, jak na to
|

Keynes by věděl, jak na to

Dnes už mnoho Keynesiánců nenajdeme, alespoň ne mezi portfoliomanažery. A je to chyba. Jak ukázala nová studie, slavný ekonom byl znamenitým investorem. Současní portfoliomanažeři mu nesahají ani po kolena.

Ekonomika Investování Ekonomická deprese Kontrariánské investování John Maynard Keynes
John Maynard Keynes

Nezáleží na tom, zda jste zastánci jeho teorie vládních zásahů do ekonomiky. Tak či onak by vás mělo zaujmout, jak Keynes konstruoval své portfolio a dosahoval neobvyklých výnosů. V úspěšnosti investování se mu dodnes zřídkakdo vyrovná.

Zatímco mezi lety 1924 a 1946 psal Keynes knihy o ekonomice a finančním systému, řídil také nadační investiční fond King's College na Cambridge a předčil svým investováním trh s průměrně 8% rizikově očištěným výnosem.

Investiční esa jako Benjamin Graham, Peter Lynch, John Templeton a Warren Buffett předčila trh během své kariéry průměrně o 13 %. Ti starší z nich ovšem utrpěli velké ztráty během Velké deprese a druhé světové války.

Flexibilita, odolnost a nezávislost

Keynes byl zpočátku "makro manažer", který se při balancování svého portfolia spoléhal na monetární a ekonomické signály. Na základě nich se rozhodoval, zda prostředky přelije do akcií, dluhopisů nebo hotovosti. Obchodoval také měny a komodity.

Za jeho úspěchy však mohl stát částečně insider trading. Jako šéf Bank of England měl přístup k tajným informacím o změnách úrokových sazeb. Nikdy mu ovšem využití důvěrných informací při obchodování nebylo prokázáno.

Insider trading: Kde končí výzkum a začíná nelegální obchodování?
Insider trading je často skloňován. Využití neveřejných informací ve vlastní prospěch je považováno za velký hřích investičního světa. Kde však končí podvody a začíná se mluvit o "důkladné analýze"?

I Keynes čas od času šlápl vedle

Za britským akciovým trhem zaostával až do roku 1928 a vstříc Velké depresi kráčel s 83 % portfolia v akciích. Ani on nedokázal vždy dobře načasovat trh. Nepomohly mu ani bezkonkurenční informační zdroje.

Porovnání výnosů Keynesova "makro" stylu a vyhledávání jednotlivých akcií

Z deprese se ovšem zásadně poučil a své investiční strategie drasticky přehodnotil. Přeorientoval se z analýzy "top down" na "bottom up"- vyhledávání atraktivních akcií. Zajímaly ho levné akcie small caps a mid caps. Sázel především na průmyslové společnosti, které byly podle jeho názoru podhodnocené. Koncem roku 1936 měl 66 % portfolia v akciích těžebních společností a ani penny ve finančním sektoru nebo energiích. Správně odhadl, že jihoafričtí těžaři budou benefitovat z pádu měn.

Proti trhu

Keynes byl svým způsobem kontrariánem: když všichni oslavovali bondy, on držel akcie. Nebál se riskovat – polovinu portfolia měl v pěti svých "miláčcích" (jak své nejoblíbenější akcie sám nazýval), obměny v těchto pozicích dělal jen průměrně jednou za pět let.

Občas v žertu říkával, že některé nákupy akcií jsou jako manželský sňatek: trvalé a nerozlučné. (Dnešní průměrný americký portfoliomanažer drží jen 19 % v největších pozicích a mění je zhruba po 15 měsících). Odlišnost Keynesova portfolia od celkového trhu, tzv. tracking error, byla čtyřikrát vyšší, než je dnes typické pro institucionální investory.

Na co vsadit na současném trhu? 5 investičních tipů
Prezident a investiční manažer Peridot Capital Chad Brand dává přednost neoblíbeným, nedoceněným a nemódním akciím. Jiné investice hodnotí velice opatrně. Jaké jsou jeho tipy na kontrariánské investování při současných tržních podmínkách?

Keynes však nebyl jen kontrariánem. Byl ztělesněním nezávislého dlouhodobého investora: excentrický, nekonvenční a trnem v oku průměrným investorům.

Jeho výhodou bylo to, že mu rada fondu King's College dala příležitost, aby investoval, jak uznal sám za vhodné. Takovou volnost mají dnes jen některá malá investiční uskupení – fungují nezávisle a nemusejí se podvolovat klientům. Tato volnost přináší i riziko katastrofálních výnosů v krátkém období, což může pohřbít i ty největší investorské talenty.

Portfoliomanažeři ve svěrací kazajce

Ve většině velkých investičních společností jsou dnes portfoliomanažeři "usměrňováni", aby investovali v souladu s určitými pravidly a bezhlavě kopírovali chování kolegů. Základním nařízením v dnešních špatně řízených investičních fondech je to, aby se zaměstnanci příliš neodchýlili od průměru trhu. To fondům zajistí, že od nich nebudou vyděšeně utíkat klienti a budou živy z tučných výnosů z poplatků.

Kdyby dnes měl najmout portfoliomanažera Keynes, určitě by si vybral aktivní osobnost se svobodným duchem. Dokud se však mezi personalisty Keynes nenajde, nezbude nám nic jiného než jako ovce slepě následovat trh a skupovat indexní fondy, které maximalizují své výnosy na úkor výnosů klientů.

Investování: Vykašlete se na stádo okolo, rozhodujte se rozumem
Minulé výnosy nejsou zárukou budoucích. Magická formulka, již najdeme (ne nutně velkým písmem) v propagačních materiálech každého podílového fondu. Každá investiční společnost a každý finanční poradce musí klientovi tuto mantru zopakovat, jinak riskují strašlivý hněv ČNB. Řídí se jí klienti?

Zdroj: WSJ
včera v 07:00

Toto je největší výzva pro čínskou ekonomiku, říká ekonom

Nová, bohatší generace Číňanů již nemusí mít takovou chuť tvrdě pracovat, jakou měli ještě jejich rodiče. To by pro...
Čína Emerging Markets Ekonomické a politické hrozby
18. 9. 2018 07:00

Novák (AKCENTA CZ): Čína se dere do čela globálního pelotonu, tak dominantní jako USA ale nebude

Po přepočtu podle parity kupní síly je čínská ekonomika již nyní největší na světě. Spíše než globálním hegemonem se...
Světová ekonomika Čína Emerging Markets
17. 9. 2018 12:00

Investorský magazín: Desáté výročí pádu Lehman Brothers

15. září 2008 vyhlásila bankrot čtvrtá největší investiční banka v Americe. Krach Lehman Brothers odstartoval...
Lehman Brothers Finanční krize Světové akcie
14. 9. 2018 09:00

Pivoňka & Lalka: Regulace není žádná legrace

Ekonomický vývoj a rozvoj technologií mají za následek vytváření nových regulací. O některých ne zrovna povedených...
Česká republika Česká ekonomika Slovensko
13. 9. 2018 18:00

Měnové systémy a technologie: Lokálních měn, platebních platforem a aplikací bude přibývat, peníze na běžném účtu jsou na ústupu

Během finanční krize zamrzly penězovody, na což reagovaly různé segmenty ekonomiky a komunity specifickými řešeními....
Měny Světová ekonomika Trendy
13. 9. 2018 07:00

Pavel Hnát (VŠE): Evropa se na globální scéně přeceňuje, nástup Asie v čele s Čínou pro Česko může být i příležitost

Ekonomický i politický význam Evropy na globální scéně je dlouhodobě nadhodnocován. Současná nejistota ohledně...
Česká republika Ekonomické a politické hrozby Česká ekonomika
11. 9. 2018 09:00

Technologie nebo ekonomický nacionalismus (z)mění globální řetězce. Je to pro Česko hrozba?

Věřím, že si české firmy i do budoucna budou schopny najít vždy ten správný výklenek trhu, a díky tomu i v novém...
Česká republika Ekonomické a politické hrozby Česká ekonomika
10. 9. 2018 12:00

Investorský magazín: Blíží se cenový vrchol na českém realitním trhu?

Český realitní trh prožívá zlaté časy. V řadě měst byly zaznamenány nejvyšší ceny v historii a pozadu nezůstává ani...
Česká republika Česká ekonomika Bydlení
6. 9. 2018 15:00

Topolová (AAA Auto): Důraz na nízké emise nezbrzdí rozvoj automobilového průmyslu

Citlivost na ceny aut je mezi zákazníky nadále výraznější než důraz na ekologii a technologie. Zájem o dieselové...
Auta Ekologie Rozhovor
5. 9. 2018 07:00

Cla na dovoz evropských aut do USA jsou stále živé téma, upozorňuje expert

Zavádění nových cel ze strany USA bylo zatím směrem k Evropské unii spíše takovým škádlením, možnost zavedení vyšších...
Spojené státy americké (USA) Evropská unie Ekonomické a politické hrozby
4. 9. 2018 07:00

Schneider (Aspen Institute): Evropa v éře Trumpa a nástupu Číny na vrchol globálního řádu zaostává

Když si odečteme Trumpovy tweety, zůstane trend, ve kterém se USA chtějí starat v první řadě samy o sebe. Je to...
Spojené státy americké (USA) Evropská unie Čína
3. 9. 2018 12:00

Investorský magazín: Nejen o restrukturalizaci ČEZ s jeho finančním ředitelem

ČEZ je, byl a bude magnetem pro drobné české investory. Jedna z nejstabilnějších dividendových společností stojí před...
ČEZ Akcie ČR Energetika
1. 9. 2018 18:00

Tomáš Pivoňka (ČIIA): Riziko změny regulace vnímá byznys mimořádně silně, bez firemní kultury nelze pomýšlet na úspěch

Firemní kultura je jako lidská krev. Když si zlomíte kost, sroste. Unavené svaly stačí zregenerovat. Když ale...
Regulace Byznys a podnikání Světová ekonomika
1. 9. 2018 07:00

Co si myslí tržní experti: Na čem závisejí výnosy?

Investiční poradce Barry Ritholtz platí na trhu tak trochu za celebritu - píše pro Bloomberg, má firmu sdružující...
Výnosy Investování Ponaučení pro investory
29. 8. 2018 07:00

Lehman Brothers, LIBOR, Wells Fargo: Ponaučili jsme se? Pochybuji, říká expert

Pád Lehman Brothers, kauza manipulace se sazbou LIBOR a podvodné zakládání účtů v bance Wells Fargo mají minimálně...
Lehman Brothers LIBOR Finanční krize
28. 8. 2018 07:00

Toto jsou tři hlavní typy rizik pro světové firmy

Regulace, vývoj technologií a geopolitika jsou největšími riziky pro korporátní svět. Nějaká krize přijde, je to v...
Světová ekonomika Ekonomické a politické hrozby Rizika
27. 8. 2018 12:00

Investorský magazín: Zaostřeno na Turecko

Finanční trhy se po několika měsících opět dostaly do hledáčku běžných médií. Může za to volný pád turecké liry a na...
Turecko USD/TRY Emerging Markets
25. 8. 2018 12:00

Horská & Chlupatý: O (nových) penězích v době tektonických změn ve světové ekonomice

Konzultant a publicista Roman Chlupatý si s hlavní ekonomkou Raiffeisenbank Helenou Horskou v rámci projektu Alter...
Peníze Centrální banky Regulace
23. 8. 2018 18:00

Co by (také) měly děti vědět o penězích?

Někdy je jasný příklad lepší než lekce z ekonomické učebnice.
Finanční gramotnost Peníze Děti
22. 8. 2018 07:00

Roman Chlupatý: Kryptoměny mají budoucnost, jejich nástup urychlily finanční krize a záliba v technologiích

Bitcoin (a s ním další kryptoměny) svou popularitou možná předběhl připravenost uživatelů i celého finančního systému...
Bitcoin Kryptoměny Technologie