Takhle se vybírá správná akciová investice
|

Takhle se vybírá správná akciová investice

Obecně platí, že je kurz akcie jakékoli společnosti funkcí dvou základních charakteristik: toho, jak si společnost vede, respektive jak se bude s největší pravděpodobností v budoucnu vyvíjet její hospodaření, a průměrného názoru všech účastníků trhu, jakou by tento předpokládaný scénář měl mít podobu.

Investiční portfolio Ocenění Investování P/E Ján Hájek

Dá se nadefinovat několik dvojic ukazatelů, které popisují tyto dvě základní charakteristiky. Nejčastěji se používají ukazatele zisku na jednu akcii (EPS) a násobku tohoto zisku (P/E). Podobné dvojice lze definovat i pro ukazatele tržeb (a násobku tržeb – P/S), účetní hodnoty (a násobku účetní hodnoty P/BV), provozního zisku (a násobku provozního zisku EV/EBITDA) nebo čistého cash flow (a úrovně požadovaného výnosu, kterým je budoucí čisté cash flow diskontováno).

Budu se věnovat pouze nejčastěji používané dvojici ukazatelů EPS a P/E, nicméně mnohé z níže uvedených závěrů lze aplikovat i pro zbývající ukazatele.

Výnos z akcií

Touto rovnicí lze definovat potenciální výnos investora z investice do libovolné akcie. Zjednodušeně lze říci, že je výnos dán tím, jak se v čase držení akcie změní hospodaření společnosti, jak se změní pohled účastníků trhu na její budoucnost a jak velký výnos případně poplyne z vyplacených dividend.

Následující dva příklady podle mého názoru dobře ilustrují rozdíl mezi lepší a horší investici. V případě (1) jsem investoval do společnosti, jejíž ziskovost za 5 let držení vzrostla, akcie byla na začátku podhodnocená (investoři nevěřili, že ziskovost společnosti může takto vzrůst) a vyplácela dividendu. Celkový výnos 12,8 % ročně je z historického pohledu nadprůměrný.

Příklad dobré akciové investice

Jaký růst ukazatele EPS je dobrý? Pohled do historie ukazuje, že za posledních zhruba 80 let největší americké společnosti zahrnuté v indexu S&P 500 vykázaly v průměru přibližně 6,2% růst EPS. Pokud tedy narazím na společnost, o níž se domnívám, že by mohla zvyšovat svůj ukazatel EPS o více než 6 %, a tento předpoklad se později naplní, mám velkou šanci, že můj výnos z této investice bude nadprůměrný.

Nesmí však nastat případ (2).

Příklad špatné akciové investice

Jedná se o investici do stejné společnosti, nicméně na počátku investoři očekávali, že ziskovost společnosti poroste tímto tempem (tudíž budoucnost již byla započtena v ceně akcie), po naplnění tohoto růstu tedy došlo k poklesu relativního ocenění. Počáteční optimismus ohledně budoucnosti akcie byl vystřídán mnohem konzervativnějším pohledem a veškerý růst, který by za předpokladu neměnnosti relativního ocenění investor získal z titulu růstu ziskovosti, byl eliminován právě poklesem relativního ocenění.

Takže ani sebelepší společnost nemusí být skvělou investicí – pokud je již budoucnost správně započtena v ceně akcií, investor nedosáhne zajímavého výnosu.

Z uvedeného je zřejmé, o co se všichni investoři neustále snaží, tedy nalézt takové společnosti, od kterých většina investorů nic významného neočekává, ale ony pak překvapí nadprůměrným růstem. Investoři se současně chtějí vyvarovat takových investic, kdy společnosti nenaplní očekávání ohledně budoucího nadprůměrného růstu EPS.

Velmi dobrá společnost se pozná tak, že má zpravidla jeden nebo více produktů, které jsou stále více poptávané, konkurence je nedokáže napodobit, případně překonat, náklady společnosti rostou pomaleji než její tržby, díky čemuž dochází i k vyššímu růstu ziskovosti společnosti, než je její růst tržeb, a společnost tento svůj růst nemusí neustále financovat vydáváním nových akcií.

Čas na akciové nákupy v Evropě: Silní přežijí
Měna, která se může každou chvílí zhroutit, kolabující bankovní systém, prohlubující se recese a bezzubé autority, které nemají k dispozici už téměř žádné nástroje měnové a fiskální politiky, které by mohly ekonomice pomoci. Takový je současný obrázek eurozóny. Není těžké předpovídat evropským akciovým trhům ty nejčernější scénáře. Ale čeho je moc, toho je příliš. Některé akcie si nezaslouží současné ocenění.

Samozřejmě, takto jasně lze identifikovat velmi kvalitní společnost většinou až poté, co svého úspěchu dosáhne. Kouzlo úspěšného investora spočívá v tom, že je schopen tento budoucí scénář vidět dříve, než nastane a než zbytek trhu dospěje ke stejnému přesvědčení ohledně tohoto scénáře.

Protože investování nikdy není o 100% úspěšnosti investorských předpovědí a je naprostou samozřejmostí, že se hospodaření mnoha společností nevyvine podle představ investora, je k dlouhodobé úspěšnosti v investování potřebné, aby investor dosahoval alespoň nadpoloviční úspěšnosti svých odhadů budoucnosti.

Toho lze podle mě dosáhnout jen tím, že investor porozumí specifikům podnikání konkrétní firmy, díky čemuž má i šanci přesněji než zbytek investorů odhadnout budoucí vývoj hospodaření dané společnosti.

Věřím, že mi metoda "focus investing", tedy zaměření se na menší okruh společností a sektorů a důkladná analýza příslušných podnikatelských modelů, kterou používám při řízení fondu ISČS Top Stocks, může pomoci k dosažení tohoto cíle. Podle mě v tom spočívá umění investovat – když investor přijde na to, jak může vypadat budoucnost jednotlivé společnosti, je zpravidla velmi lehké spočítat její hodnotu (čemuž já říkám řemeslo investování) a dojít k závěru, zda je již tento scénář započítán v ceně akcií, tedy zda je v jejím případě prostor pro úspěšnou investici.

Americké akcie mají před sebou silnější pololetí, napovídá historie
Podobnost letošního vývoje amerických akcií s jinými roky prezidentských voleb je velice pozoruhodná. Všimli si toho i analytici společnosti Bespoke Investment Group. Pro ty, kdo se chtějí zařadit do ekonomickým vývojem oslabeného býčího stáda, jeden historický argument pro nákup akcií.

před 35 minutami

Mária Gálová (Dorotheum): Jak začít investovat do umění

Do pořadu Byznys index na TV Seznam si šéfredaktor Investičního webu Petr Novotný zve výrazné osobnosti světa...
Ponaučení pro investory Investování Umění
17. 1. 2019 09:00

Dilema ekonoma: Zaujmout jinakostí, nebo jít s konsenzem?

Úspěšný ekonomický modelář by měl mít vedle dobré znalosti matematiky i zkušenost z jiného oboru, která mu umožní...
Ekonomie Rozhovor Trhy
16. 1. 2019 18:00

Trump, Powell a další: Řešení současných problémů mají v rukou lídři s osobními zájmy. Ty jim nedovolí jít za hranu, věří ekonom Lukáš Kovanda

Čína si může ve sporu se Spojenými státy dovolit daleko větší dávku trpělivosti. To společně se zájmem Donalda Trumpa...
Mezinárodní obchod Ekonomické a politické hrozby Geopolitická rizika
16. 1. 2019 12:00

Jak vybírat dluhopisový fond

Výkonnost v různých úrokových prostředích, poplatky, historie portfoliomanažera, kreditní riziko. To jsou některá z...
Dluhopisový trh Podílové fondy Pravidla a doporučení pro investování
15. 1. 2019 15:00

Tip pro akciové harcovníky: Se Skandinávií do portfolia dostanete inovace, vyšší výkon a nižší volatilitu

Švédsko, Finsko, Norsko a Dánsko jsou pro většinu akciových investorů spíše neprobádaným územím. Přitom právě tyto...
Evropské akcie Small caps Norsko
15. 1. 2019 09:00

Ekonomické předpovědi jsou jako ty o počasí. Dlouhodobě jsou nejspolehlivější odhady na základě statistik

Předpovídat počasí je mnohem jednodušší než predikovat vývoj ekonomiky. Hospodářské modelování totiž zahrnuje...
Ekonomie Světová ekonomika Česká ekonomika
14. 1. 2019 12:00

Investorský magazín: Obroda fondů peněžního trhu

Hotovost je král. Jak toto staré burzovní pořekadlo zafunguje v letošním roce? Hlavní téma pro aktuální Investorský...
Hotovost Úrokové sazby Fondy peněžního trhu
12. 1. 2019 12:00

Investiční tipy od šéfa pražské burzy (nejen) pro drobné investory

Do pořadu Byznys index na TV Seznam si šéfredaktor Investičního webu Petr Novotný zve výrazné osobnosti světa...
Pravidla a doporučení pro investování Ponaučení pro investory Investování
10. 1. 2019 09:00

Jak krize změnila svět investic aneb Co a jak napříště (ne)reflektovat v investičních strategiích

Diverzifikace jako základní stavební kámen investiční strategie nadále platí, po krizi se ale pozměnil její obsah. V...
Investiční strategie Ponaučení pro investory Investování
9. 1. 2019 18:00

Ponaučení pro investory od muže, který nemluví do větru

Jim O'Shaughnessy není jen známý investor a průkopník kvantitativního přístupu. Má i často neotřelé, a přitom...
Ponaučení pro investory Investování Pravidla a doporučení pro investování
9. 1. 2019 15:00

Bitcoin technologicky dospívá, propad jeho kurzu nebyl po předchozím nesmyslném růstu překvapením, říká expert

Kurz bitcoinu se loni zřítil o 75 %. Výrazně tak narostl počet těch, kdo tvrdí, že kryptoměny jsou mrtvé. Expert na ...
Bitcoin Kryptoměny Výhled na rok 2019
8. 1. 2019 09:00

Defenzivní investice v době (po)krizové: Alternativy jsou in, (mnohé) dluhopisy out

V době po finanční krizi se investoři začali ještě více soustředit na kreditní riziko, a tak mnohé dluhopisy přestaly...
Defenzivní investování Investiční alternativy Geopolitická rizika
4. 1. 2019 09:00

Tipy od privátního bankéře: Investoři by měli preferovat jednoduchost, tedy dividendu a pravidelný dluhopisový kupón

Zpřísňování měnové politiky v USA přináší zajímavé příležitosti i pro konzervativní investory. Něco podobného lze...
Investiční tipy Pravidla a doporučení pro investování Investiční strategie
2. 1. 2019 07:00

Jan Prachař (Bank Gutmann): Přelom roku svádí k přemíchávání portfolií, podstatný je ale dlouhodobý horizont

Rok co rok se na přelomu prosince a ledna vyrojí velké množství výhledů, tipů a doporučení toho, co by bylo dobré v...
Investování Investiční horizont Ponaučení pro investory
29. 12. 2018 18:00

Jak si (ne)nechat pomáhat s investicemi?

Zprostředkovatel, nebo poradce? V investování mohou dobrou službu poskytnout oba. Důležité přitom nejsou pouze jejich...
Investiční a finanční poradenství Investování Ponaučení pro investory
28. 12. 2018 09:00

Navrátil (Česká spořitelna): Toto jsou největší mýty o českém průmyslu a exportu

Česká ekonomika jako hospodářství založené na vývozu, se kterým zacloumá každá globální krize? Tak jednoduché to není...
Česká republika Česká ekonomika David Navrátil
28. 12. 2018 07:00

Jan Vacl (Hanlon Corporate Finance): Fintech (z)mění způsob financování, postupně se zjednoduší a zlevní přístup firem k penězům

Moderní technologie jako blockchain přinášejí do finančního sektoru zrychlenou evoluci s prvky revoluce. Společnosti,...
Fintech Kryptoměny Finanční sektor
24. 12. 2018 12:00

Sebehodnocení v 8 bodech

Komik Martin Short, známý z filmů Tři amígos nebo Vnitřní vesmír, dobře věděl, že ve své branži bude zažívat jak...
Psychologie Životní úroveň Úspěch
22. 12. 2018 12:00

Latinská Amerika v roce 2019: Kde to bouchne? Venezuela není jediný horký kandidát

V Jižní Americe hrozí v příštím roce významné politické otřesy, které by mohly zasáhnout hned několik zemí. I tak...
Latinská Amerika Venezuela Kuba
20. 12. 2018 09:00

Volby do Evropského parlamentu jako černá labuť roku 2019?

Na globální i evropské geopolitické mapě je řada rizik, která mohou v konečném důsledku vést k další migrační vlně...
Evropská unie Geopolitická rizika Výhled na rok 2019