Takhle se vybírá správná akciová investice
|

Takhle se vybírá správná akciová investice

Obecně platí, že je kurz akcie jakékoli společnosti funkcí dvou základních charakteristik: toho, jak si společnost vede, respektive jak se bude s největší pravděpodobností v budoucnu vyvíjet její hospodaření, a průměrného názoru všech účastníků trhu, jakou by tento předpokládaný scénář měl mít podobu.

Investiční portfolio Ocenění Investování P/E Ján Hájek

Dá se nadefinovat několik dvojic ukazatelů, které popisují tyto dvě základní charakteristiky. Nejčastěji se používají ukazatele zisku na jednu akcii (EPS) a násobku tohoto zisku (P/E). Podobné dvojice lze definovat i pro ukazatele tržeb (a násobku tržeb – P/S), účetní hodnoty (a násobku účetní hodnoty P/BV), provozního zisku (a násobku provozního zisku EV/EBITDA) nebo čistého cash flow (a úrovně požadovaného výnosu, kterým je budoucí čisté cash flow diskontováno).

Budu se věnovat pouze nejčastěji používané dvojici ukazatelů EPS a P/E, nicméně mnohé z níže uvedených závěrů lze aplikovat i pro zbývající ukazatele.

Výnos z akcií

Touto rovnicí lze definovat potenciální výnos investora z investice do libovolné akcie. Zjednodušeně lze říci, že je výnos dán tím, jak se v čase držení akcie změní hospodaření společnosti, jak se změní pohled účastníků trhu na její budoucnost a jak velký výnos případně poplyne z vyplacených dividend.

Následující dva příklady podle mého názoru dobře ilustrují rozdíl mezi lepší a horší investici. V případě (1) jsem investoval do společnosti, jejíž ziskovost za 5 let držení vzrostla, akcie byla na začátku podhodnocená (investoři nevěřili, že ziskovost společnosti může takto vzrůst) a vyplácela dividendu. Celkový výnos 12,8 % ročně je z historického pohledu nadprůměrný.

Příklad dobré akciové investice

Jaký růst ukazatele EPS je dobrý? Pohled do historie ukazuje, že za posledních zhruba 80 let největší americké společnosti zahrnuté v indexu S&P 500 vykázaly v průměru přibližně 6,2% růst EPS. Pokud tedy narazím na společnost, o níž se domnívám, že by mohla zvyšovat svůj ukazatel EPS o více než 6 %, a tento předpoklad se později naplní, mám velkou šanci, že můj výnos z této investice bude nadprůměrný.

Nesmí však nastat případ (2).

Příklad špatné akciové investice

Jedná se o investici do stejné společnosti, nicméně na počátku investoři očekávali, že ziskovost společnosti poroste tímto tempem (tudíž budoucnost již byla započtena v ceně akcie), po naplnění tohoto růstu tedy došlo k poklesu relativního ocenění. Počáteční optimismus ohledně budoucnosti akcie byl vystřídán mnohem konzervativnějším pohledem a veškerý růst, který by za předpokladu neměnnosti relativního ocenění investor získal z titulu růstu ziskovosti, byl eliminován právě poklesem relativního ocenění.

Takže ani sebelepší společnost nemusí být skvělou investicí – pokud je již budoucnost správně započtena v ceně akcií, investor nedosáhne zajímavého výnosu.

Z uvedeného je zřejmé, o co se všichni investoři neustále snaží, tedy nalézt takové společnosti, od kterých většina investorů nic významného neočekává, ale ony pak překvapí nadprůměrným růstem. Investoři se současně chtějí vyvarovat takových investic, kdy společnosti nenaplní očekávání ohledně budoucího nadprůměrného růstu EPS.

Velmi dobrá společnost se pozná tak, že má zpravidla jeden nebo více produktů, které jsou stále více poptávané, konkurence je nedokáže napodobit, případně překonat, náklady společnosti rostou pomaleji než její tržby, díky čemuž dochází i k vyššímu růstu ziskovosti společnosti, než je její růst tržeb, a společnost tento svůj růst nemusí neustále financovat vydáváním nových akcií.

Čas na akciové nákupy v Evropě: Silní přežijí
Měna, která se může každou chvílí zhroutit, kolabující bankovní systém, prohlubující se recese a bezzubé autority, které nemají k dispozici už téměř žádné nástroje měnové a fiskální politiky, které by mohly ekonomice pomoci. Takový je současný obrázek eurozóny. Není těžké předpovídat evropským akciovým trhům ty nejčernější scénáře. Ale čeho je moc, toho je příliš. Některé akcie si nezaslouží současné ocenění.

Samozřejmě, takto jasně lze identifikovat velmi kvalitní společnost většinou až poté, co svého úspěchu dosáhne. Kouzlo úspěšného investora spočívá v tom, že je schopen tento budoucí scénář vidět dříve, než nastane a než zbytek trhu dospěje ke stejnému přesvědčení ohledně tohoto scénáře.

Protože investování nikdy není o 100% úspěšnosti investorských předpovědí a je naprostou samozřejmostí, že se hospodaření mnoha společností nevyvine podle představ investora, je k dlouhodobé úspěšnosti v investování potřebné, aby investor dosahoval alespoň nadpoloviční úspěšnosti svých odhadů budoucnosti.

Toho lze podle mě dosáhnout jen tím, že investor porozumí specifikům podnikání konkrétní firmy, díky čemuž má i šanci přesněji než zbytek investorů odhadnout budoucí vývoj hospodaření dané společnosti.

Věřím, že mi metoda "focus investing", tedy zaměření se na menší okruh společností a sektorů a důkladná analýza příslušných podnikatelských modelů, kterou používám při řízení fondu ISČS Top Stocks, může pomoci k dosažení tohoto cíle. Podle mě v tom spočívá umění investovat – když investor přijde na to, jak může vypadat budoucnost jednotlivé společnosti, je zpravidla velmi lehké spočítat její hodnotu (čemuž já říkám řemeslo investování) a dojít k závěru, zda je již tento scénář započítán v ceně akcií, tedy zda je v jejím případě prostor pro úspěšnou investici.

Americké akcie mají před sebou silnější pololetí, napovídá historie
Podobnost letošního vývoje amerických akcií s jinými roky prezidentských voleb je velice pozoruhodná. Všimli si toho i analytici společnosti Bespoke Investment Group. Pro ty, kdo se chtějí zařadit do ekonomickým vývojem oslabeného býčího stáda, jeden historický argument pro nákup akcií.

12:00

Investorský magazín: Česká whisky v portfoliu a celebrity posedlé sociálními sítěmi

Nakouřené tóny a zrání v dubových sudech. Whisky z České republiky je ve světě stále úspěšnější, a je i proto hlavním...
Alkohol a drogy Investiční alternativy ČEZ
14. 6. 2019 09:00

Jan Kofroň (FSV UK): Před sto lety jsme byli vzdělaný národ, dnes nám v technickém směru ujíždí vlak

Velká závislost na automobilovém průmyslu může v budoucnu zlomit české ekonomice vaz. Stačí nějaký technologický...
Česká republika Česká ekonomika Informační technologie
13. 6. 2019 15:00

Jak automobilky zbrojí v elektrické válce?

Podle některých budoucnost automobilové dopravy, podle jiných slepá ulička. Světové automobilky investují miliardy do...
Auta Volkswagen Ford
12. 6. 2019 18:00

Elektrická auta: Bomby na čtyřech kolech mohou teoreticky prošlapávat cestu k revoluci, říká Ondřej Neff

Elektromobilita skončí velkým fiaskem, ulice a silnice (se) totiž plní bombami na čtyřech kolech. To přitom neznamená...
Auta Technologie Elektřina
11. 6. 2019 09:00

Evropa bez silného partnerství s USA? Velká neznámá, říká politický geograf

Velikost ekonomiky a její vyspělost rozhodnou o tom, které země se budou napříště řadit mezi mocnosti. Evropské unii...
Evropa Evropská unie Evropská ekonomika
10. 6. 2019 12:00

Investorský magazín: Pesimismus mileniálů, slibná Indie a kariérní rady od legendy

Zdálo by se, že se máme mimořádně dobře. Mileniálové nebo takzvaná generace Z to ale vidí celkem černě. Kde se v nich...
Světová ekonomika Ekonomické a politické hrozby Pracovní trh
7. 6. 2019 09:00

Neff: Kauza Huawei nemusí být o špionáži, ale o snaze bojovat s technologickou převahou Číny

Úspěchy čínských technologických firem naznačují, že se progresivní výzkum a inovace a autoritářský režim nemusejí...
Čína Geopolitická rizika Rozhovor
6. 6. 2019 12:00

Trump, neřízený brexit a česká ekonomika: Ve hře jsou desítky tisíc pracovních míst

Konec Theresy Mayové v čele britské Konzervativní strany opět více pootevřel dveře k takzvanému tvrdému brexitu....
Světová ekonomika Emerging Markets Pracovní trh
5. 6. 2019 12:00

Proč a jak nepanikařit, když se akcie koupou v rudém moři?

Květen byl pro americké i světové akcie mimořádně nepříznivým měsícem. Ale je zbytečné panikařit - poklesy jsou...
Investiční strategie Akciový trh Americké akcie
4. 6. 2019 09:00

Neff: Migrací to teprve začíná, za pár desítek let bude Evropa plná Harlemů

Migraci nelze zabránit, půjde tak bezesporu o jednu ze sil, které určí podobu světa v příštích letech. I v důsledku...
Evropa Geopolitická rizika Rozhovor
3. 6. 2019 12:00

Investorský magazín: Co čeká (nejen) české zemědělství?

Jak si vede a kam směřuje české zemědělství? Odpověď hledá aktuální Investorský magazín. Prostor dostanou i cena...
Zemědělství Technologie Komodity
1. 6. 2019 12:00

Josef Doleček (Fillamentum): Technologie 3D tisku jako alternativa i pro investory na pražské burze

Do pořadu Byznys index na TV Seznam si šéfredaktor Investičního webu Petr Novotný zve výrazné osobnosti světa...
Fillamentum Technologie Akcie ČR
31. 5. 2019 09:00

Karel (London Market): Kvalita produkce v rozvíjejících se zemích roste, české firmy by na to měly reagovat

České firmy budou ve stále větší míře čelit konkurenci z rozvíjejících se zemí. Tam dochází k výraznému...
Světová ekonomika Emerging Markets Pracovní trh
30. 5. 2019 15:00

Lekce pro investory od muže, který nemluví do větru

Jim O'Shaughnessy není jen známý investor a průkopník kvantitativního přístupu. Má i často neotřelé, a přitom...
Ponaučení pro investory Investování Investiční guru
30. 5. 2019 12:00

Buffett, Munger & Gates o kapitalismu a socialismu

Když Warren Buffett, Bill Gates a Charlie Munger mluví o penězích, investicích a ekonomice, vyplatí se je poslouchat....
Světová ekonomika Geopolitická rizika Politika
28. 5. 2019 09:00

Emerging markets a levná práce? Zapomeňte, říká expert

Rozvíjející se ekonomiky bohatnou a s tím mizejí výhody spojené s levnou pracovní silou a relativně nižšími...
Světová ekonomika Emerging Markets Pracovní trh
27. 5. 2019 12:00

Investorský magazín: Jak se za 15 let v EU změnila Česká republika?

Česko urazilo v posledních patnácti letech velký kus cesty. K jeho prosperitě, a to nejen ekonomické, přispělo...
Česká republika Česká ekonomika Evropská unie
25. 5. 2019 12:00

Karel Fillner (BACCA): Zaostřeno na bitcoin a další kryptoměny

Do pořadu Byznys index na TV Seznam si šéfredaktor Investičního webu Petr Novotný zve výrazné osobnosti světa...
Kryptoměny Bitcoin Informační technologie
24. 5. 2019 09:00

Jak technologický pokrok mění trh práce

V důsledku moderních technologií čelíme v některých oborech (i) v Česku konkurenci z celého světa, v jiných se díky...
Technologie Sdílená ekonomika Světová ekonomika
23. 5. 2019 15:00

Květen připomněl, že akcie mohou ztrácet. O propadech na trzích byste měli vědět (minimálně) těchto 5 věcí

Sell in May and Go Away. Otřepaná burzovní poučka o jarní sezónnosti vývoje na akciovém trhu se letos zatím potvrzuje...
Akciový trh Investování Ponaučení pro investory