Boj Fedu o nízké výnosy a jak se zajistit proti neúspěchu QE3
|

Boj Fedu o nízké výnosy a jak se zajistit proti neúspěchu QE3

"Možná přijde i QE3." Taková se zhruba na trzích v posledních týdnech šíří šeptanda. "Možná přijde i kouzelník" byl velmi oblíbený televizní pořad, jistě si na něj pamatujete. Kaiser a Lábus tam dělali hromadu skvělých kousků - scénky jako zkouška z dějepisu na události listopadu 1989 nebo "přišly gumičky?" byly vážně super. Finanční trhy dnes také převádějí hromadu povedených kousků v očekávání, zda kouzelník (QE3 - třetí vlna kvantitativního uvolňování ze strany Fedu) přijde již tento týden, po prezidentských volbách, nebo nakonec vůbec.

Fed Kvantitativní uvolňování QE3 Miroslav Plojhar

Fóry dua Kaiser & Lábus vycházely z ironizování skutečných událostí a fungování věcí v opravdovém světě. Kousky finančních trhů si s ironií K&L nezadají. Trhy čtou špatné zprávy jako dobré a naopak, vše pod heslem "špatné zprávy = QE3 bude vs. dobré zprávy = QE3 nebude".

Reflace

Jako dítě jsem vždy čekal, kdy ten kouzelník už konečně přijde. A ono nikdy nic. QE3 se na rozdíl od kouzelníka možná dočkáme. Co od něj čekat? Kvantitativní uvolňování má oficiálně za cíl stimulovat ekonomickou aktivitu a očekávání růstu cen aktiv i spotřebitelských cen, takzvanou reflaci, snížením dlouhých úrokových sazeb (úrokových sazeb u papírů s dlouhou splatností) a vytlačením investorů z bezpečného přístavu státních dluhopisů do rizikovějších aktiv.

Stejně jako scénky Kaisera a Lábuse je i kvantitativní uvolňování plné paradoxů a ironie. Reflace a současné snížení již nízkých úrokových sazeb je něco jako kvadratura kruhu. Uspěje-li QE s cílem snížit sazby na dlouhém konci výnosové křivky, selže s hlavním cílem reflace; uspěje-li QE s cílem reflace, dlouhé úrokové sazby narostou a výnosová křivka se stane strmější.

Podívejte se na výnos desetiletých amerických dluhopisů, jak byl Fed dosud úspěšný v reflačním úsilí.

Jak fungují opatření na snížení dlouhých úrokových sazeb

V půli roku 2003 Fed, tehdy pod vedením strejdy Allana (Greenspana), o kvantitativním uvolňování jen mluvil. Ben Bernanke, současný šéf Fedu, si tehdy díky svému proslovu o možnostech měnové stimulace vysloužil přezdívku Helicopter Ben.

Fed spustil QE na začátku roku 2009. Fed si mohl v očích veřejnosti připsat bodíky za úspěšnou reflaci. Druhé kolo (QE2) Fed odstartoval na podzim 2010. I tentokráte se mu podařilo opatřeními na snížení dlouhých úrokových sazeb posunout výnos desetiletých dluhopisů nahoru a přijmout potlesk veřejnosti za reflaci.

Operace Twist odstartovaná loni na podzim (nákup dluhopisů s dlouhou splatností a současný prodej těch s krátkou splatností) uspěla ve smyslu, že úroky ještě klesly. Celá operace byla však natolik "úspěšná" v reflaci, že Fed nyní opět hlasitě dumá, kdy objedná další rundu.

Uspěje Fed v reflaci?

Nejsem analytik, proto neřeším a nepredikuji, co by měl Fed dělat, ale to, jak jsou rizika oceněna vůči možným scénářům.

Dlouhé úrokové sazby jsou hodně nízko. To dává vysoké šance na otočení trendu, podobně jako v dřívějších epizodách QE. Trochu to však hatí akciové indexy, které jsou vysoko, na rozdíl od půlky roku 2003, začátku roku 2009, poloviny roku 2010, dokonce i loňského podzimu.

Kvantitativní uvolňování je úspěšné, když jsou akciové trhy dole

Nakupte, zaklapněte počítače a vraťte se na trh v listopadu. I to může být dobrý recept na dobu bankovně-centrální
Vzkaz, který poslal minulý týden Mario Draghi trhům, je jasný. Množství peněz, které ECB může vytisknout, je neomezené. A trhy na to patřičně zareagovaly. Ačkoli je září typicky špatný měsíc, současné dění naznačuje, že poklesy vůbec nemusejí přijít. Takže akcie a komodity nahoru, americký dolar dolů.

Současné rekordně nízké úrokové sazby po celé délce výnosové křivky v USA, v Evropě i v ČR naznačují, že si úrokový trh nemyslí, že Fed s reflací uspěje. Případné QE3 proto dává asymetrický možný dopad na úrokový trh.

Uspěje-li Fed v reflaci, dlouhé úroky ustřelí nahoru. Neuspěje-li Fed v reflaci, prostor pro zklamání (pokles úroků) je malý. Navíc argumentace představených Fedu dává tušit jedno - neuspěje-li třetí kolo kvantitativního uvolňování, Bernanke a jeho parta si řeknou, že toho bylo prostě málo. A objednají další rundy, dokud neuspějí.

Co z toho plyne?

Nedoporučujeme spekulovat na obrat v trendu úrokových sazeb, ale zajistit se, dokud je to velmi levné. A to jak jednoduchými úrokovými swapy, tak i nákupy úrokových stropů, tzv. capů.

Roční cena 5letého stropu na Euribor 3M na 1 %

Ben Bernanke nemá ponětí, co se stane, až Fed pustí na trh biliony dolarů ve skoupených dluhopisech
Bruce Krasting ve svém komentáři k událostem finančního světa na svém blogu publikoval postřehy z korespondence mezi Darrellem Issou, předsedou Výboru pro dohled a vládní reformy (House Oversight and Government Reform Committee), a Benem Bernankem, šéfem Fedu. Zajímavé čtení.

Evropské burzy v polovině týdne uzavřely v mínusu, nedařilo se…
Evropské burzy v polovině týdne uzavřely v mínusu, nedařilo se…
18:00

Evropské burzy v polovině týdne uzavřely v mínusu, nedařilo se automobilovému sektoru

Evropské akciové trhy zakončily středeční obchodování v červených číslech, když se investoři soustředili na...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Turecká ekonomika zasažená měnovou krizí podle analytiků míří do…
Turecká ekonomika zasažená měnovou krizí podle analytiků míří do…
17:22

Turecká ekonomika zasažená měnovou krizí podle analytiků míří do recese

Turecká ekonomika, která se potýká s prudkým poklesem domácí měny a vysokou inflací, směřuje do recese. Vyplývá to z...
Turecko HDP
Oettinger: Že EK Itálii vrátí návrh rozpočtu, je pouze můj názor
Oettinger: Že EK Itálii vrátí návrh rozpočtu, je pouze můj názor
17:03

Oettinger: Že EK Itálii vrátí návrh rozpočtu, je pouze můj názor

Eurokomisař pro rozpočet Evropské unie Günther Oettinger opravil zprávu týdeníku Der Spiegel, podle níž měl říci, že...
Evropská unie Itálie Rozpočet
Pražská burza ve středu mírně klesla, akcie společnosti CME však…
Pražská burza ve středu mírně klesla, akcie společnosti CME však…
16:45

Pražská burza ve středu mírně klesla, akcie společnosti CME však zdražily zhruba o 3,3 %

Pražská burza ve středu nenavázala na zisky z předcházejících dvou seancí, když index PX odepsal 0,05 % na 1 087,86...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
E15: ČR není proti evropské digitální dani, klade si ale podmínky
16:01

E15: ČR není proti evropské digitální dani, klade si ale podmínky

Česká republika se proti zavedení nové digitální daně, pomocí které chce Evropská unie vybírat více peněz od...
Česká republika Evropská unie Daně
Nezaměstnanost v Rusku klesla v září na nový rekord
15:21

Nezaměstnanost v Rusku klesla v září na nový rekord

Míra nezaměstnanosti v Rusku v září klesla na 4,5 % z 4,6 % v předchozím měsíci. Jedná se o nejnižší hodnotu v...
Rusko Nezaměstnanost
Index výrobních cen v Rusku v září meziročně vzrostl o 14,4 % (odhad:…
15:03

Index výrobních cen v Rusku v září meziročně vzrostl o 14,4 % (odhad: 13,2 %, srpen: 15,3 %)

Ruské maloobchodní tržby v září meziročně stouply o 2,3 % po růstu o 2,8 % v předchozím měsíci. Analytici očekávali...
Rusko Inflace Maloobchod
Ze světa investičních doporučení (17. října)
14:45

Ze světa investičních doporučení (17. října)

Které akcie si ve středu vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Americké akcie
USA: Zahájená výstavba v září výrazně klesla
14:30

USA: Zahájená výstavba v září výrazně klesla

Zahájená výstavba ve Spojených státech v září meziměsíčně klesla z celoročně přepočítaného tempa 1,268 milionu...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Stavebnictví
Svaz: Moderní trendy jsou možností ČR, jak být průmyslovým lídrem
14:11

Svaz: Moderní trendy jsou možností ČR, jak být průmyslovým lídrem

Moderní energetické trendy jsou možností jak zajistit, aby se Česko vrátilo na pozici světového průmyslového lídra....
Česká republika Technologie
BDO: Mezinárodní sankce měly na Rusko jen minimální efekt
BDO: Mezinárodní sankce měly na Rusko jen minimální efekt
13:33

BDO: Mezinárodní sankce měly na Rusko jen minimální efekt

Mezinárodní sankce měly na Rusko jen minimální efekt. Ekonomika země po sankcích uvalených kvůli anexi Krymu naopak...
Rusko Mezinárodní obchod Politika
Poláci podepsali 20letou smlouvu na dovoz LNG z USA
13:17

Poláci podepsali 20letou smlouvu na dovoz LNG z USA

Polská státní energetická společnost PGNiG ve středu podepsala dvacetiletou smlouvu na nákup zkapalněného zemního...
Polsko Zemní plyn Komodity
USA: Počet žádostí o hypotéku v týdnu do 12. října klesl o 7,1 % …
13:00

USA: Počet žádostí o hypotéku v týdnu do 12. října klesl o 7,1 % (předchozí týden: -1,7 %)

Počet žádostí o hypotéku ve Spojených státech v týdnu do 12. října po sezónním očištění údajů klesl proti předchozímu...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Nemovitosti
PPF koupí obchodní centrum v Petrohradě za čtyři miliardy Kč
12:16

PPF koupí obchodní centrum v Petrohradě za čtyři miliardy Kč

Společnost PPF Real Estate koupí od finské firmy Stockmann obchodní centrum Nevsky v Petrohradě. Realitní divize...
PPF Fúze a akvizice Nemovitosti
FT: Z rozpadu Murdochova impéria budou těžit jeho děti
12:01

FT: Z rozpadu Murdochova impéria budou těžit jeho děti

Každý z šesti potomků mediálního magnáta Ruperta Murdocha získá dvě miliardy dolarů z prodeje části aktivit zábavnímu...
Fúze a akvizice Walt Disney Nejbohatší investoři a byznysmeni
Německý svaz BGA zhoršil výhled růstu letošního vývozu
Německý svaz BGA zhoršil výhled růstu letošního vývozu
11:28

Německý svaz BGA zhoršil výhled růstu letošního vývozu

Německý obchodní svaz BGA zhoršil výhled růstu vývozu na letošní rok na 3,5 procenta, zatímco dosud počítal s pěti...
Německo Mezinárodní obchod