Boj Fedu o nízké výnosy a jak se zajistit proti neúspěchu QE3
|

Boj Fedu o nízké výnosy a jak se zajistit proti neúspěchu QE3

"Možná přijde i QE3." Taková se zhruba na trzích v posledních týdnech šíří šeptanda. "Možná přijde i kouzelník" byl velmi oblíbený televizní pořad, jistě si na něj pamatujete. Kaiser a Lábus tam dělali hromadu skvělých kousků - scénky jako zkouška z dějepisu na události listopadu 1989 nebo "přišly gumičky?" byly vážně super. Finanční trhy dnes také převádějí hromadu povedených kousků v očekávání, zda kouzelník (QE3 - třetí vlna kvantitativního uvolňování ze strany Fedu) přijde již tento týden, po prezidentských volbách, nebo nakonec vůbec.

Fed Kvantitativní uvolňování QE3 Miroslav Plojhar

Fóry dua Kaiser & Lábus vycházely z ironizování skutečných událostí a fungování věcí v opravdovém světě. Kousky finančních trhů si s ironií K&L nezadají. Trhy čtou špatné zprávy jako dobré a naopak, vše pod heslem "špatné zprávy = QE3 bude vs. dobré zprávy = QE3 nebude".

Reflace

Jako dítě jsem vždy čekal, kdy ten kouzelník už konečně přijde. A ono nikdy nic. QE3 se na rozdíl od kouzelníka možná dočkáme. Co od něj čekat? Kvantitativní uvolňování má oficiálně za cíl stimulovat ekonomickou aktivitu a očekávání růstu cen aktiv i spotřebitelských cen, takzvanou reflaci, snížením dlouhých úrokových sazeb (úrokových sazeb u papírů s dlouhou splatností) a vytlačením investorů z bezpečného přístavu státních dluhopisů do rizikovějších aktiv.

Stejně jako scénky Kaisera a Lábuse je i kvantitativní uvolňování plné paradoxů a ironie. Reflace a současné snížení již nízkých úrokových sazeb je něco jako kvadratura kruhu. Uspěje-li QE s cílem snížit sazby na dlouhém konci výnosové křivky, selže s hlavním cílem reflace; uspěje-li QE s cílem reflace, dlouhé úrokové sazby narostou a výnosová křivka se stane strmější.

Podívejte se na výnos desetiletých amerických dluhopisů, jak byl Fed dosud úspěšný v reflačním úsilí.

Jak fungují opatření na snížení dlouhých úrokových sazeb

V půli roku 2003 Fed, tehdy pod vedením strejdy Allana (Greenspana), o kvantitativním uvolňování jen mluvil. Ben Bernanke, současný šéf Fedu, si tehdy díky svému proslovu o možnostech měnové stimulace vysloužil přezdívku Helicopter Ben.

Fed spustil QE na začátku roku 2009. Fed si mohl v očích veřejnosti připsat bodíky za úspěšnou reflaci. Druhé kolo (QE2) Fed odstartoval na podzim 2010. I tentokráte se mu podařilo opatřeními na snížení dlouhých úrokových sazeb posunout výnos desetiletých dluhopisů nahoru a přijmout potlesk veřejnosti za reflaci.

Operace Twist odstartovaná loni na podzim (nákup dluhopisů s dlouhou splatností a současný prodej těch s krátkou splatností) uspěla ve smyslu, že úroky ještě klesly. Celá operace byla však natolik "úspěšná" v reflaci, že Fed nyní opět hlasitě dumá, kdy objedná další rundu.

Uspěje Fed v reflaci?

Nejsem analytik, proto neřeším a nepredikuji, co by měl Fed dělat, ale to, jak jsou rizika oceněna vůči možným scénářům.

Dlouhé úrokové sazby jsou hodně nízko. To dává vysoké šance na otočení trendu, podobně jako v dřívějších epizodách QE. Trochu to však hatí akciové indexy, které jsou vysoko, na rozdíl od půlky roku 2003, začátku roku 2009, poloviny roku 2010, dokonce i loňského podzimu.

Kvantitativní uvolňování je úspěšné, když jsou akciové trhy dole

Nakupte, zaklapněte počítače a vraťte se na trh v listopadu. I to může být dobrý recept na dobu bankovně-centrální
Vzkaz, který poslal minulý týden Mario Draghi trhům, je jasný. Množství peněz, které ECB může vytisknout, je neomezené. A trhy na to patřičně zareagovaly. Ačkoli je září typicky špatný měsíc, současné dění naznačuje, že poklesy vůbec nemusejí přijít. Takže akcie a komodity nahoru, americký dolar dolů.

Současné rekordně nízké úrokové sazby po celé délce výnosové křivky v USA, v Evropě i v ČR naznačují, že si úrokový trh nemyslí, že Fed s reflací uspěje. Případné QE3 proto dává asymetrický možný dopad na úrokový trh.

Uspěje-li Fed v reflaci, dlouhé úroky ustřelí nahoru. Neuspěje-li Fed v reflaci, prostor pro zklamání (pokles úroků) je malý. Navíc argumentace představených Fedu dává tušit jedno - neuspěje-li třetí kolo kvantitativního uvolňování, Bernanke a jeho parta si řeknou, že toho bylo prostě málo. A objednají další rundy, dokud neuspějí.

Co z toho plyne?

Nedoporučujeme spekulovat na obrat v trendu úrokových sazeb, ale zajistit se, dokud je to velmi levné. A to jak jednoduchými úrokovými swapy, tak i nákupy úrokových stropů, tzv. capů.

Roční cena 5letého stropu na Euribor 3M na 1 %

Ben Bernanke nemá ponětí, co se stane, až Fed pustí na trh biliony dolarů ve skoupených dluhopisech
Bruce Krasting ve svém komentáři k událostem finančního světa na svém blogu publikoval postřehy z korespondence mezi Darrellem Issou, předsedou Výboru pro dohled a vládní reformy (House Oversight and Government Reform Committee), a Benem Bernankem, šéfem Fedu. Zajímavé čtení.

Co musíte ráno vědět (23. října)
Co musíte ráno vědět (23. října)
00:00

Co musíte ráno vědět (23. října)

Jak se v úterý obchodovalo v Evropě a na Wall Street, jak se Evropská komise dívá na rozpočtové plány Itálie a...
Musíte vědět
Americké akcie v úterý klesly kvůli brexitu a slabším výsledkům…
Americké akcie v úterý klesly kvůli brexitu a slabším výsledkům…
včera v 22:30

Americké akcie v úterý klesly kvůli brexitu a slabším výsledkům některých firem

Akcie ve Spojených státech v úterý klesly, když investory zklamaly hospodářské výsledky firem jako McDonald's či...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
SoftBank vloží 6,5 miliardy USD do WeWork a převezme nad ní kontrolu
včera v 20:07

SoftBank vloží 6,5 miliardy USD do WeWork a převezme nad ní kontrolu

Japonská technologická a investiční skupina SoftBank Group vloží 6,5 miliardy dolarů prostřednictvím půjček a...
Japonské akcie Asijské akcie Fúze a akvizice
Evropské akcie v úterý mírně zdražily, v centru pozornosti bylo dění…
Evropské akcie v úterý mírně zdražily, v centru pozornosti bylo dění…
včera v 18:00

Evropské akcie v úterý mírně zdražily, v centru pozornosti bylo dění v britském parlamentu

Evropské akcie zakončily úterní obchodování v zelených číslech, seanci však uzavřely pouze s mírnými zisky. Investoři...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Čína má nejvíce miliardářských startupů na světě
Čína má nejvíce miliardářských startupů na světě
včera v 17:05

Čína má nejvíce miliardářských startupů na světě

Čína má nejvíce tzv. "startupových jednorožců", tedy soukromých začínajících firem, jejichž hodnota přesahuje jednu...
Čína Byznys a podnikání Investice
Pražská burza v úterý zpevnila, akcie Avastu zdražily o více než 3 %
Pražská burza v úterý zpevnila, akcie Avastu zdražily o více než 3 %
včera v 16:45

Pražská burza v úterý zpevnila, akcie Avastu zdražily o více než 3 %

Pražská burza zakončila úterní obchodování v zelených číslech, index PX si připsal 0,35 % na 1 056,92 bodu. Nahoru...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Průzkum: Přínos V4 je dle Čechů hlavně ve společných krocích v EU
včera v 16:27

Průzkum: Přínos V4 je dle Čechů hlavně ve společných krocích v EU

Spolupráce zemí visegrádské skupiny (V4) má podle Čechů přínos hlavně ve společných politických krocích v Evropské...
Česká republika Evropská unie
USA: Prodeje starších domů v září klesly o 2,2 %
včera v 16:00

USA: Prodeje starších domů v září klesly o 2,2 %

Prodeje starších domů ve Spojených státech v září meziměsíčně klesly o 2,2 % na celoročně přepočítané tempo 5,38...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Nemovitosti
Ze světa investičních doporučení (22. října)
včera v 15:00

Ze světa investičních doporučení (22. října)

Které akcie si v úterý vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení
Kanada: Maloobchodní tržby v srpnu meziměsíčně klesly o 0,1 %
včera v 14:40

Kanada: Maloobchodní tržby v srpnu meziměsíčně klesly o 0,1 %

Kanadské maloobchodní tržby se v srpnu meziměsíčně snížily o 0,1 % po růstu o 0,6 % v červenci. Analytici počítali s...
Kanada Maloobchod Tržby
VW nehledá alternativní místo pro závod plánovaný v Turecku
včera v 14:21

VW nehledá alternativní místo pro závod plánovaný v Turecku

Německý automobilový koncern Volkswagen navzdory pozastavení plánů na výstavbu nové továrny v Turecku nehledá pro...
Volkswagen Turecko Evropské akcie
Řetězec McDonald's má kvůli investicím nižší zisk
Řetězec McDonald's má kvůli investicím nižší zisk
včera v 14:05

Řetězec McDonald's má kvůli investicím nižší zisk

Americká společnost McDonald's vytvořila ve třetím čtvrtletí čistý zisk 1,61 miliardy USD, což je meziroční pokles o...
McDonald's Americké akcie Výsledková sezóna
Skupina Karo získala na trhu START za nové akcie 40 milionů Kč
Skupina Karo získala na trhu START za nové akcie 40 milionů Kč
včera v 13:46

Skupina Karo získala na trhu START za nové akcie 40 milionů Kč

Skupina Karo, zpracovatel kůží z Boršova u Jihlavy, získala na trhu START pražské burzy za nově vydané akcie od...
Karo Invest Primární úpis akcií (IPO) Akcie ČR
Zbrojovka Lockheed Martin zvýšila čtvrtletní zisk o 9,2 procenta
Zbrojovka Lockheed Martin zvýšila čtvrtletní zisk o 9,2 procenta
včera v 13:40

Zbrojovka Lockheed Martin zvýšila čtvrtletní zisk o 9,2 procenta

Americký zbrojní koncern Lockheed Martin zvýšil ve třetím čtvrtletí čistý zisk o 9,2 procenta na 1,61 miliard dolarů...
Americké akcie Výsledková sezóna
Procter & Gamble zvýšil čistý zisk o 12 % na 3,59 miliardy USD
Procter & Gamble zvýšil čistý zisk o 12 % na 3,59 miliardy USD
včera v 13:10

Procter & Gamble zvýšil čistý zisk o 12 % na 3,59 miliardy USD

Americký výrobce spotřebního zboží Procter & Gamble zvýšil v prvním čtvrtletí meziročně čistý zisk o 12 procent na 3...
Procter & Gamble Americké akcie Výsledková sezóna