Chtěli jste revoluci, máte ji mít: 10 znamení nového normálu
|

Chtěli jste revoluci, máte ji mít: 10 znamení nového normálu

Tento měsíc oslavila 50. narozeniny kniha Thomase Kuhna "Struktura vědeckých revolucí", která představuje pro filozofii v uplynulém století jeden z nejdůležitějších mezníků. Kuhnovu teorii vývoje moderních dějin, který doprovází zánik starých a příchod nových "paradigmat", můžeme aplikovat i na dění na kapitálových trzích v posledních dvaceti letech.

Ekonomika Trhy Světové akcie
Thomas Kuhn: Struktura vědeckých revolucí

Kuhn ve svém stěžejním díle vysvětluje, jak dochází k "evoluci" složitých systémů, na nichž jsou postaveny moderní dějiny. "Lidské vědecké poznání se vyvíjí nárazově, nová paradigmata začínají fungovat tehdy, když existující teoretické modely přestávají přinášet nové poznatky. Nové paradigma nebývá zpočátku lepší ve srovnání se starým modelem, až časem se přizpůsobí a stane se srovnatelně úspěšným s předchozí praxí."

Od své první publikace se kniha stala nejcitovanějším akademickým dílem novodobé historie a prodalo se jí přes milion svazků. O padesát let později najdete její "narozeninovou edici" na 12. místě nejčtenějších knih o filozofii vědy a matematiky a mezi nejžádanějšími 1 500 knihami z nabídky na stránkách Amazonu.

K jakým paradigmatickým změnám došlo za posledních 20 let na kapitálových trzích?

1. Struktura amerického akciového trhu

Komise pro cenné papíry a burzy v USA (SEC) schválila v uplynulých letech desítky alternativních obchodních systémů (ATS - Alternative Trading Systems), tedy míst, kde mohou investoři nakupovat a prodávat americké akcie. Udržení všech těchto ATS v synchronizaci předpokládá, že budou počítače vyhledávat arbitrážní cenové příležitosti a investoři utrácet peníze za aktualizace tradingového softwaru, aby předběhli konkurenty, kteří se snaží o to samé. Struktura se diametrálně liší od toho, co zde bylo před rokem 1998, kdy SEC formálně schválila první regulaci ATS.

Staré paradigma: Lidé s cennými papíry obchodují na několika burzách.

Nový normál: Počítačové systémy koordinují obchody z mnoha různých míst.

HFT: Superrychlé obchodování zdražuje investování
Mágové z Wall Street, kteří mají na svědomí rychlejší a decentralizovaný akciový trh, slibovali široké investorské komunitě nižší transakční náklady. Rychlost a složitost trhů roste a obchody se uskutečňují v milióntinách sekund, benefity pro tržní účastníky však přesto podle mnoha studií stagnují, nebo se dokonce začínají snižovat. Proč?

2. Křehký finanční systém

V dnešní době je to takřka nemyslitelné, ale před dvaceti lety padaly i velké instituce bez většího armagedonu na trzích. Pamatujete si jména Drexel Burnham a Lincoln Savings? Nebo datum 19. října 1987? Pokud ne, je to tím, že finanční systém reagoval na šok z pádu velkých investičních a komerčních bank sice 22,6% denním propadem akcií, ale absorboval jej a nikoho by nenapadlo věstit kvůli němu konec západní civilizace. Dnes všichni hrozí, že by pád velké banky odstartoval rozsáhlý dominový efekt.

Staré paradigma: Menší instituce, méně vazeb.

Nový normál: Obrovské instituce s podprůměrným managementem propojené navzájem prostřednictvím finančních aktiv včetně různých derivátů.

Třináctka důkazů, že bude globalizace zhoubou světové ekonomiky
Současný systém propojených globálních řetězců je považován za samozřejmost. Kvůli němu však dluhová krize eurozóny brzy ovládne celý svět. David Korowitz, fyzik a odborník na analýzu ekonomických systémů, nedávno publikoval svou 78stránkovou práci nazvanou Trade-Off: Financial System Supply-Chain Cross-Contagion: a study in global systemic collapse. Nejdůležitější Korowitzovy postřehy jsou shrnuty v následujících 13 bodech.

3. Závislost na politických rozhodnutích

Nikdo dříve neuvažoval nad tím, zda francouzský frank nebo italská lira přežijí. Vlády byly neoddělitelně spjaty s národními měnami. Nyní euro potřebuje téměř každý den od politiků oporu, aby se vůbec udrželo na nohou.

Staré paradigma: Národní měny navázané na lokální fundamenty a politické systémy.

Nový normál: Měnové bloky řízené napříč multinacionálními spolky nevolených úředníků.

4. Udržitelné dlouhodobé výnosy

V době, kdy byla psána Struktura vědeckých revolucí, nabízely americké akcie dlouhodobý průměrný složený výnos 8 až 11 % ročně. Od roku 2000 byl index S&P 500 u hranice 1 500 bodů dvakrát, ale vždy spadl v následujících letech zpátky k 800 i níže. Investoři si to vzali k srdci, a tak méně obchodují s jednotlivými akciemi.

Staré paradigma: Stock picking a hodnotové investování.

Nový normál: Prioritou je "bezpečná" investice.

Polemika s Billem Grossem podruhé aneb 4 důvody, proč akcie (ještě) nejsou mrtvé
Jsem velkým fanouškem Billa Grosse, šéfa největšího dluhopisového fondu na světě PIMCO, ale s tím, jak se minulý týden bezcitně pustil do akcií, v řadě věcí nemohu souhlasit. Dávám k dobru důvody, proč si myslím, že je ještě brzy na to nad akciemi vyřknout ortel.

5. ETF vs. akcie

Zatímco důvěra v americký akciový trh vzala zasvé, ETF (burzovně obchodované fondy) jsou stále oblíbenější. Některé z nejúspěšnějších ETF uvedených na trh v posledních letech vykazují poměrně nízkou volatilitu. Popularitu si získalo dividendově zaměřené investování.

Staré paradigma: Defenzivní akcie = utility.

Nový normál: Defenzivní ETF = dividendové produkty na mladých trzích a kvalitní fondy s minimálním objemem.

6. Akciová analýza

Před dvaceti lety nebyly u většiny veřejně obchodovaných společností praxí konferenční hovory. Dostali jste faxem tištěný report nebo jste se ozvali sekretářce finančního manažera a doufali, že vám další den zavolá zpět. Když jste měli zájem o výroční zprávu, firma vám ji poslala poštou. Nyní jsou díky internetu informace volně dostupné téměř pro všechny, což na druhou stranu znamená, že získat informační náskok je stále obtížnější.

Staré paradigma: Obvolejte firmu, její konkurenty, dodavatele, choďte na veletrhy a konference, a poté si udělejte analýzu.

Nový normál: Zaplaťte si někoho, kdo to udělá za vás, nebo si kupte diverzifikovaný index.

Jednotlivé akcie? Ztráta času!
Na trzích, s nimiž zahýbe každý novinový titulek o evropské dluhové krizi nebo status na Twitteru, přestává mít smysl vybírat jednotlivé podhodnocené akcie. Alespoň to naznačuje stále menší počet takových investorů, takzvaných stockpickerů.

7. Volatilita

Divoké a zbrklé pohyby na akciových trzích nejsou ničím novým. Ve zmiňovaném roce 1987 zažil akciový trh 22% jednodenní propad. Rozdíl je v tom, že S&P 500 tehdy vynášel průměrně 6 % ročně. Nyní znamená volatilita riziko nenávratných ztrát, které se vám ani po několika letech nepodaří zahojit.

Staré paradigma: Kup a drž

Nový normál: Kupujte při korekcích, prodávejte během rally.

Těchto pět akcií nakupujte při dalším poklesu
Ceny akcií se zpravidla nepohybují dlouhodobě jedním směrem. Pro dlouhodobé akciové trendy je typické, že v sobě skrývají malé krátkodobější "trendíky". Je statisticky prokázáno, že zhruba po třech až pěti dnech poklesů má akcie tendenci k reverzi a naopak.

8. Podprůměrné ekonomické oživení

Nízká spotřebitelská důvěra a vysoká nezaměstnanost včetně strukturální "podzaměstnanosti". Současné americké "oživení" je atypické a extrémně slabé oproti běžné praxi minulých dekád.

Staré paradigma: 5% růst HDP rok až dva po dopadu na dno ekonomického cyklu.

Nový normál: Oživení? A kde?

USA čeká nejhorší deprese všech dob. Proč to skončí tak špatně?
Amerika příkladem prosperity a pokroku? Bývávalo! Většina z nás raději zavírá oči nad tím, jak světové impérium upadá – ekonomicky i morálně - a pouze hromadí dluhy. Na amerických zpravodajských kanálech přibývá zpráv varujících před dekádami ekonomické deprese daleko větších rozměrů než té, kterou Američané zažili po roce 1929.

9. Neúčinné monetární politiky centrálních bank

Práce centrálních bank bývala snadná. Nižší úrokové sazby v recesi a jejich zvyšování během oživení. Boj s inflací nikdy nedovolil lokální ekonomice, aby se přehřála. Nyní centrální banka potřebuje plnohodnotné oddělení pro správu pevně úročených aktiv s portfoliomanžery, kteří ohlídají miliardy až biliony dolarů nebo eur v dluhopisech, jež centrální banka musí skupovat v souladu s cíli své monetární politiky.

Staré paradigma: Nenápadní a veřejnosti neznámí centrální bankéři dělali svou nevděčnou práci v relativním ústraní.

Nový normál: Centrální bankéři jsou celebrity.

Bill Fleckenstein: Trh se vzbouří proti centrálním bankám a přijde revoluce
Známý investor a kritik Fedu Bill Fleckenstein přilévá oleje do ohně. V interview pro King World News uvedl, že je Fed hybnou silou prakticky všeho špatného, co se v americké ekonomice událo za posledních 20 let.

10. Korporátní reinvestiční politika

Dobré růstové společnosti vždy zaťaly zuby a nebály se expandovat na neprobádané trhy. Vertikálně se integrovaly: v rámci fúzí a akvizic skupovaly své odběratele a dodavatele. Když firma neprosperovala, jak by si její manažeři představovali, vsadila na riziko a navýšila své mezinárodní operace. Představila například svou značku na rychle rostoucích rozvíjejících se trzích a sledovala, zda jí její aktivita přinese kýžené ovoce. Nyní většina firem sedí na hromadách hotovosti a staví dividendovou politiku a zpětné odkupy na vrchol svých priorit. Dokážete si představit reakci investorů na rozhodnutí americké firmy, pokud by ohlásila novou iniciativu expandovat do Evropy?

Staré paradigma: Úspěšné firmy reinvestují zisky a rostou tak rychle, jak jen to trh dovolí.

Nový normál: S pomalým rozvojem a stagnací se sice nestanete lídrem, ale aspoň nezbankrotujete.

Sedm firem, které vám chtějí vyplatit co nejvíc peněz
Nejistota ve světové ekonomice přetrvává, a tak firmy nevědí co s rekordními zisky a hotovostními rezervami. Dividendu v současnosti vyplácí 402 firem z pětistovky komponentů indexu S&P 500, což je nejvíc od roku 1999. A historie naznačuje, že to má na výnosy velký dopad. Za posledních 36 let předstihly dividendové akcie svým výnosem pro investory ty nedividendové o 8 procentních bodů ročně. Které firmy jsou z pohledu dividendy teď pro investory velkým lákadlem?

Zdroj: Project Syndicate
Kazašská policie zatkla 57 účastníků protičínského protestu
včera v 16:31

Kazašská policie zatkla 57 účastníků protičínského protestu

Několik desítek lidí zatkla policie v kazašské metropoli Nur-Sultanu. Zadržela je během nepovolené demonstrace, jejíž...
Čína Kazachstán Geopolitická rizika
Média: Zadlužená firma Thomas Cook žádá britskou vládu o pomoc
včera v 10:15

Média: Zadlužená firma Thomas Cook žádá britskou vládu o pomoc

Zadlužená britská cestovní kancelář Thomas Cook, která patří k největším na světě, požádala o pomoc vládu v Londýně....
Spojené království Turismus a cestovní ruch
Americké akcie v pátek oslabily s nárůstem napětí v mezinárodním…
Americké akcie v pátek oslabily s nárůstem napětí v mezinárodním…
20. 9. 2019 22:30

Americké akcie v pátek oslabily s nárůstem napětí v mezinárodním obchodu, v mínusu skončily indexy i v týdenním horizontu

Akciové trhy ve Spojených státech uzavřely týden poklesem. Oslabila je zpráva, že čínská zemědělská delegace jen dva...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Evropské akcie v pátek mírně zpevnily, v plusu skončily i v týdenním…
Evropské akcie v pátek mírně zpevnily, v plusu skončily i v týdenním…
20. 9. 2019 18:00

Evropské akcie v pátek mírně zpevnily, v plusu skončily i v týdenním horizontu

Evropské akcie v závěru týdne posílily o necelou třetinu procenta. Mírně v plusu skončily také v týdenním horizontu....
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Pražská burza v pátek stoupla o více než půl procenta, za týden…
Pražská burza v pátek stoupla o více než půl procenta, za týden…
20. 9. 2019 16:45

Pražská burza v pátek stoupla o více než půl procenta, za týden posílila o procento

Pražská burza v pátek třetí den v řadě rostla, index PX posílil o 0,66 % na 1 060,32 bodu, a to hlavně zásluhou...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Spotřebitelská důvěra v eurozóně v září podle předběžných dat mírně…
20. 9. 2019 16:02

Spotřebitelská důvěra v eurozóně v září podle předběžných dat mírně stoupla

Spotřebitelská důvěra v eurozóně v září podle předběžných dat stoupla, zůstává ale v záporných hodnotách. Vyplývá to...
Eurozóna Evropská ekonomika Spotřebitelská důvěra
Ze světa investičních doporučení (20. září)
20. 9. 2019 15:00

Ze světa investičních doporučení (20. září)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Investiční doporučení Cílové ceny
Novou šéfkou Royal Bank of Scotland bude Alison Roseová
Novou šéfkou Royal Bank of Scotland bude Alison Roseová
20. 9. 2019 14:57

Novou šéfkou Royal Bank of Scotland bude Alison Roseová

Novou výkonnou ředitelkou britského finančního ústavu Royal Bank of Scotland (RBS) se stane Alison Roseová. RBS tak...
Spojené království Banky Evropské banky
Britská cestovní kancelář Thomas Cook potřebuje k odvrácení kolapsu…
20. 9. 2019 14:21

Britská cestovní kancelář Thomas Cook potřebuje k odvrácení kolapsu dodatečný kapitál

Zadlužená britská cestovní kancelář Thomas Cook potřebuje získat dodatečný kapitál v objemu 200 milionů liber, aby...
Turismus a cestovní ruch Spojené království
Commerzbank prý zvažuje prodej své polské divize M-Bank
20. 9. 2019 13:44

Commerzbank prý zvažuje prodej své polské divize M-Bank

Německý finanční ústav Commerzbank v rámci jednání o nové strategii zvažuje prodej svého většinového podílu v polské...
Německo Evropské banky Finanční sektor
Německo schválilo klimatická opatření, náklady mají být kolem 50…
20. 9. 2019 13:38

Německo schválilo klimatická opatření, náklady mají být kolem 50 miliard eur

Strany německé vládní koalice - CDU, CSU a SPD - se v pátek po zhruba 19hodinovém jednání dohodly na opatřeních k...
Německo Ekologie a životní prostředí Politika
Čína znovu mírně snížila novou referenční úvěrovou sazbu
Čína znovu mírně snížila novou referenční úvěrovou sazbu
20. 9. 2019 13:07

Čína znovu mírně snížila novou referenční úvěrovou sazbu

Čínská centrální banka (PBOC) v pátek snížila svou novou referenční úvěrovou sazbu na 4,20 % z předchozích 4,25 %,...
Čína Banky Finanční sektor
Bullard (saintlouiský Fed): Růst HDP by mohl dále zpomalit, na…
20. 9. 2019 12:35

Bullard (saintlouiský Fed): Růst HDP by mohl dále zpomalit, na zasedání FOMC jsem hlasoval pro snížení sazby o 50 bazických bodů

Na trhu jsou signály ukazující na možné další zpomalení růstu americké ekonomiky. Uvedl to šéf saintlouiského Fedu...
Fed Centrální banky Úrokové sazby
Google plánuje investovat do datových center v EU tři miliardy eur
20. 9. 2019 11:47

Google plánuje investovat do datových center v EU tři miliardy eur

Americká společnost Gogole plánuje v příštích dvou letech investovat do expanze svých datových center v Evropě tři...
Alphabet (Google) Technologie Internet
Nezaměstnanost na Slovensku se v srpnu udržela na 4,97 %
20. 9. 2019 11:24

Nezaměstnanost na Slovensku se v srpnu udržela na 4,97 %

Míra nezaměstnanosti na Slovensku se letos v srpnu opět nezměnila. Stejně jako v předchozích dvou měsících dosáhla 4...
Slovensko Nezaměstnanost
Indie snížila firemní daň, chce tak podpořit ekonomický růst
20. 9. 2019 11:06

Indie snížila firemní daň, chce tak podpořit ekonomický růst

Indická vláda snížila firemní daň pro místní společnosti na zhruba 25 % z nynějších 30 %. Chce tak podpořit...
Indie Daně Podpora ekonomiky
Zahraniční dluh ČR činil ke konci června 4,342 bilionu Kč
20. 9. 2019 10:49

Zahraniční dluh ČR činil ke konci června 4,342 bilionu Kč

Zahraniční dluh Česka klesl v letošním druhém čtvrtletí o 23,8 miliardy korun na 4,342 bilionu korun. Meziročně je...
Česká republika Česká ekonomika Zadlužení
Asijské akcie v pátek převážně rostly
Asijské akcie v pátek převážně rostly
20. 9. 2019 10:30

Asijské akcie v pátek převážně rostly

Obchodování na asijských akciových trzích skončilo v pátek převážně plusu. Mírně pod nulou seanci zakončil hlavní...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
Apple zahájil prodej telefonů iPhone 11 a iPhone 11 Pro
Apple zahájil prodej telefonů iPhone 11 a iPhone 11 Pro
20. 9. 2019 10:23

Apple zahájil prodej telefonů iPhone 11 a iPhone 11 Pro

Více než stovka zákazníků stála ráno před obchody firmy Apple v centru Tokia a v Sydney, aby si mohla koupit nové...
Apple Mobilní telefony Technologie