Chtěli jste revoluci, máte ji mít: 10 znamení nového normálu
|

Chtěli jste revoluci, máte ji mít: 10 znamení nového normálu

Tento měsíc oslavila 50. narozeniny kniha Thomase Kuhna "Struktura vědeckých revolucí", která představuje pro filozofii v uplynulém století jeden z nejdůležitějších mezníků. Kuhnovu teorii vývoje moderních dějin, který doprovází zánik starých a příchod nových "paradigmat", můžeme aplikovat i na dění na kapitálových trzích v posledních dvaceti letech.

Ekonomika Trhy Světové akcie
Thomas Kuhn: Struktura vědeckých revolucí

Kuhn ve svém stěžejním díle vysvětluje, jak dochází k "evoluci" složitých systémů, na nichž jsou postaveny moderní dějiny. "Lidské vědecké poznání se vyvíjí nárazově, nová paradigmata začínají fungovat tehdy, když existující teoretické modely přestávají přinášet nové poznatky. Nové paradigma nebývá zpočátku lepší ve srovnání se starým modelem, až časem se přizpůsobí a stane se srovnatelně úspěšným s předchozí praxí."

Od své první publikace se kniha stala nejcitovanějším akademickým dílem novodobé historie a prodalo se jí přes milion svazků. O padesát let později najdete její "narozeninovou edici" na 12. místě nejčtenějších knih o filozofii vědy a matematiky a mezi nejžádanějšími 1 500 knihami z nabídky na stránkách Amazonu.

K jakým paradigmatickým změnám došlo za posledních 20 let na kapitálových trzích?

1. Struktura amerického akciového trhu

Komise pro cenné papíry a burzy v USA (SEC) schválila v uplynulých letech desítky alternativních obchodních systémů (ATS - Alternative Trading Systems), tedy míst, kde mohou investoři nakupovat a prodávat americké akcie. Udržení všech těchto ATS v synchronizaci předpokládá, že budou počítače vyhledávat arbitrážní cenové příležitosti a investoři utrácet peníze za aktualizace tradingového softwaru, aby předběhli konkurenty, kteří se snaží o to samé. Struktura se diametrálně liší od toho, co zde bylo před rokem 1998, kdy SEC formálně schválila první regulaci ATS.

Staré paradigma: Lidé s cennými papíry obchodují na několika burzách.

Nový normál: Počítačové systémy koordinují obchody z mnoha různých míst.

HFT: Superrychlé obchodování zdražuje investování
Mágové z Wall Street, kteří mají na svědomí rychlejší a decentralizovaný akciový trh, slibovali široké investorské komunitě nižší transakční náklady. Rychlost a složitost trhů roste a obchody se uskutečňují v milióntinách sekund, benefity pro tržní účastníky však přesto podle mnoha studií stagnují, nebo se dokonce začínají snižovat. Proč?

2. Křehký finanční systém

V dnešní době je to takřka nemyslitelné, ale před dvaceti lety padaly i velké instituce bez většího armagedonu na trzích. Pamatujete si jména Drexel Burnham a Lincoln Savings? Nebo datum 19. října 1987? Pokud ne, je to tím, že finanční systém reagoval na šok z pádu velkých investičních a komerčních bank sice 22,6% denním propadem akcií, ale absorboval jej a nikoho by nenapadlo věstit kvůli němu konec západní civilizace. Dnes všichni hrozí, že by pád velké banky odstartoval rozsáhlý dominový efekt.

Staré paradigma: Menší instituce, méně vazeb.

Nový normál: Obrovské instituce s podprůměrným managementem propojené navzájem prostřednictvím finančních aktiv včetně různých derivátů.

Třináctka důkazů, že bude globalizace zhoubou světové ekonomiky
Současný systém propojených globálních řetězců je považován za samozřejmost. Kvůli němu však dluhová krize eurozóny brzy ovládne celý svět. David Korowitz, fyzik a odborník na analýzu ekonomických systémů, nedávno publikoval svou 78stránkovou práci nazvanou Trade-Off: Financial System Supply-Chain Cross-Contagion: a study in global systemic collapse. Nejdůležitější Korowitzovy postřehy jsou shrnuty v následujících 13 bodech.

3. Závislost na politických rozhodnutích

Nikdo dříve neuvažoval nad tím, zda francouzský frank nebo italská lira přežijí. Vlády byly neoddělitelně spjaty s národními měnami. Nyní euro potřebuje téměř každý den od politiků oporu, aby se vůbec udrželo na nohou.

Staré paradigma: Národní měny navázané na lokální fundamenty a politické systémy.

Nový normál: Měnové bloky řízené napříč multinacionálními spolky nevolených úředníků.

4. Udržitelné dlouhodobé výnosy

V době, kdy byla psána Struktura vědeckých revolucí, nabízely americké akcie dlouhodobý průměrný složený výnos 8 až 11 % ročně. Od roku 2000 byl index S&P 500 u hranice 1 500 bodů dvakrát, ale vždy spadl v následujících letech zpátky k 800 i níže. Investoři si to vzali k srdci, a tak méně obchodují s jednotlivými akciemi.

Staré paradigma: Stock picking a hodnotové investování.

Nový normál: Prioritou je "bezpečná" investice.

Polemika s Billem Grossem podruhé aneb 4 důvody, proč akcie (ještě) nejsou mrtvé
Jsem velkým fanouškem Billa Grosse, šéfa největšího dluhopisového fondu na světě PIMCO, ale s tím, jak se minulý týden bezcitně pustil do akcií, v řadě věcí nemohu souhlasit. Dávám k dobru důvody, proč si myslím, že je ještě brzy na to nad akciemi vyřknout ortel.

5. ETF vs. akcie

Zatímco důvěra v americký akciový trh vzala zasvé, ETF (burzovně obchodované fondy) jsou stále oblíbenější. Některé z nejúspěšnějších ETF uvedených na trh v posledních letech vykazují poměrně nízkou volatilitu. Popularitu si získalo dividendově zaměřené investování.

Staré paradigma: Defenzivní akcie = utility.

Nový normál: Defenzivní ETF = dividendové produkty na mladých trzích a kvalitní fondy s minimálním objemem.

6. Akciová analýza

Před dvaceti lety nebyly u většiny veřejně obchodovaných společností praxí konferenční hovory. Dostali jste faxem tištěný report nebo jste se ozvali sekretářce finančního manažera a doufali, že vám další den zavolá zpět. Když jste měli zájem o výroční zprávu, firma vám ji poslala poštou. Nyní jsou díky internetu informace volně dostupné téměř pro všechny, což na druhou stranu znamená, že získat informační náskok je stále obtížnější.

Staré paradigma: Obvolejte firmu, její konkurenty, dodavatele, choďte na veletrhy a konference, a poté si udělejte analýzu.

Nový normál: Zaplaťte si někoho, kdo to udělá za vás, nebo si kupte diverzifikovaný index.

Jednotlivé akcie? Ztráta času!
Na trzích, s nimiž zahýbe každý novinový titulek o evropské dluhové krizi nebo status na Twitteru, přestává mít smysl vybírat jednotlivé podhodnocené akcie. Alespoň to naznačuje stále menší počet takových investorů, takzvaných stockpickerů.

7. Volatilita

Divoké a zbrklé pohyby na akciových trzích nejsou ničím novým. Ve zmiňovaném roce 1987 zažil akciový trh 22% jednodenní propad. Rozdíl je v tom, že S&P 500 tehdy vynášel průměrně 6 % ročně. Nyní znamená volatilita riziko nenávratných ztrát, které se vám ani po několika letech nepodaří zahojit.

Staré paradigma: Kup a drž

Nový normál: Kupujte při korekcích, prodávejte během rally.

Těchto pět akcií nakupujte při dalším poklesu
Ceny akcií se zpravidla nepohybují dlouhodobě jedním směrem. Pro dlouhodobé akciové trendy je typické, že v sobě skrývají malé krátkodobější "trendíky". Je statisticky prokázáno, že zhruba po třech až pěti dnech poklesů má akcie tendenci k reverzi a naopak.

8. Podprůměrné ekonomické oživení

Nízká spotřebitelská důvěra a vysoká nezaměstnanost včetně strukturální "podzaměstnanosti". Současné americké "oživení" je atypické a extrémně slabé oproti běžné praxi minulých dekád.

Staré paradigma: 5% růst HDP rok až dva po dopadu na dno ekonomického cyklu.

Nový normál: Oživení? A kde?

USA čeká nejhorší deprese všech dob. Proč to skončí tak špatně?
Amerika příkladem prosperity a pokroku? Bývávalo! Většina z nás raději zavírá oči nad tím, jak světové impérium upadá – ekonomicky i morálně - a pouze hromadí dluhy. Na amerických zpravodajských kanálech přibývá zpráv varujících před dekádami ekonomické deprese daleko větších rozměrů než té, kterou Američané zažili po roce 1929.

9. Neúčinné monetární politiky centrálních bank

Práce centrálních bank bývala snadná. Nižší úrokové sazby v recesi a jejich zvyšování během oživení. Boj s inflací nikdy nedovolil lokální ekonomice, aby se přehřála. Nyní centrální banka potřebuje plnohodnotné oddělení pro správu pevně úročených aktiv s portfoliomanžery, kteří ohlídají miliardy až biliony dolarů nebo eur v dluhopisech, jež centrální banka musí skupovat v souladu s cíli své monetární politiky.

Staré paradigma: Nenápadní a veřejnosti neznámí centrální bankéři dělali svou nevděčnou práci v relativním ústraní.

Nový normál: Centrální bankéři jsou celebrity.

Bill Fleckenstein: Trh se vzbouří proti centrálním bankám a přijde revoluce
Známý investor a kritik Fedu Bill Fleckenstein přilévá oleje do ohně. V interview pro King World News uvedl, že je Fed hybnou silou prakticky všeho špatného, co se v americké ekonomice událo za posledních 20 let.

10. Korporátní reinvestiční politika

Dobré růstové společnosti vždy zaťaly zuby a nebály se expandovat na neprobádané trhy. Vertikálně se integrovaly: v rámci fúzí a akvizic skupovaly své odběratele a dodavatele. Když firma neprosperovala, jak by si její manažeři představovali, vsadila na riziko a navýšila své mezinárodní operace. Představila například svou značku na rychle rostoucích rozvíjejících se trzích a sledovala, zda jí její aktivita přinese kýžené ovoce. Nyní většina firem sedí na hromadách hotovosti a staví dividendovou politiku a zpětné odkupy na vrchol svých priorit. Dokážete si představit reakci investorů na rozhodnutí americké firmy, pokud by ohlásila novou iniciativu expandovat do Evropy?

Staré paradigma: Úspěšné firmy reinvestují zisky a rostou tak rychle, jak jen to trh dovolí.

Nový normál: S pomalým rozvojem a stagnací se sice nestanete lídrem, ale aspoň nezbankrotujete.

Sedm firem, které vám chtějí vyplatit co nejvíc peněz
Nejistota ve světové ekonomice přetrvává, a tak firmy nevědí co s rekordními zisky a hotovostními rezervami. Dividendu v současnosti vyplácí 402 firem z pětistovky komponentů indexu S&P 500, což je nejvíc od roku 1999. A historie naznačuje, že to má na výnosy velký dopad. Za posledních 36 let předstihly dividendové akcie svým výnosem pro investory ty nedividendové o 8 procentních bodů ročně. Které firmy jsou z pohledu dividendy teď pro investory velkým lákadlem?

Zdroj: Project Syndicate
Americké akcie se v pátek na směru neshodly, Dow a S&P 500 stanovily…
Americké akcie se v pátek na směru neshodly, Dow a S&P 500 stanovily…
včera v 22:30

Americké akcie se v pátek na směru neshodly, Dow a S&P 500 stanovily nová maxima

Americký akciový index DJIA zakončil páteční obchodování na novém maximu. Za celý týden si připsal 2,25 %, což...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
EK chce údajně pokutovat AB InBev za zneužití pozice v Belgii
EK chce údajně pokutovat AB InBev za zneužití pozice v Belgii
včera v 18:33

EK chce údajně pokutovat AB InBev za zneužití pozice v Belgii

Evropská komise hodlá vyměřit pokutu pivovaru Anheuser-Busch InBev za zneužívání dominantního postavení na belgickém...
Evropská unie Anheuser-Busch InBev Pivo
Bulharský Inercom znovu žádá úřady o uznání nákupu aktiv ČEZ
Bulharský Inercom znovu žádá úřady o uznání nákupu aktiv ČEZ
včera v 18:15

Bulharský Inercom znovu žádá úřady o uznání nákupu aktiv ČEZ

Bulharská firma Inercom v pátek oznámila, že znovu požádala antimonopolní úřad (KZK) o souhlas s nákupem bulharských...
Bulharsko ČEZ Akcie ČR
Evropské akcie v pátek zpevnily, za celý týden získaly necelá 2 %
Evropské akcie v pátek zpevnily, za celý týden získaly necelá 2 %
včera v 18:00

Evropské akcie v pátek zpevnily, za celý týden získaly necelá 2 %

Evropské akciové trhy zakončily páteční seanci v plusových číslech, když částečně opadly obavy z obchodního sporu...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Zeman je pro zrušení sankcí s Íránem, kritizoval Trumpova cla
včera v 17:38

Zeman je pro zrušení sankcí s Íránem, kritizoval Trumpova cla

Česká republika má zájem obchodovat s Íránem, a bylo by proto dobré zrušit sankce, je přesvědčen prezident Miloš...
Česká republika Mezinárodní obchod Írán
Státy EU podle studie přišly v roce 2016 na DPH o téměř 150 miliard…
včera v 17:22

Státy EU podle studie přišly v roce 2016 na DPH o téměř 150 miliard eur

Státy Evropské unie přišly v roce 2016 o téměř 150 miliard eur vinou špatného výběru daně z přidané hodnoty. Zjistila...
Evropská unie Daně
Volkswagen si bude sám vychovávat softwarové vývojáře
Volkswagen si bude sám vychovávat softwarové vývojáře
včera v 17:04

Volkswagen si bude sám vychovávat softwarové vývojáře

Německá automobilka Volkswagen si bude od roku 2019 sama vychovávat softwarové vývojáře. Dvouletý vzdělávací program...
Volkswagen Německo Auta
Pražská burza v pátek uzavřela v červených číslech, za celý týden…
Pražská burza v pátek uzavřela v červených číslech, za celý týden…
včera v 16:45

Pražská burza v pátek uzavřela v červených číslech, za celý týden stoupla o 0,6 %

Pražská burza v pátek nenavázala na zisky ze dvou přecházejících seancí, když index PX přišel o 0,17 % na 1 101,71...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Bloomberg: Ruští producenti ropy a plynu zažívají zlaté časy
Bloomberg: Ruští producenti ropy a plynu zažívají zlaté časy
včera v 16:16

Bloomberg: Ruští producenti ropy a plynu zažívají zlaté časy

Ruské firmy z odvětví těžby ropy a zemního plynu zažívají zlaté časy - dosahují rekordní produkce a na rekordu jsou i...
Rusko Ropa Zemní plyn
USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v září podle…
včera v 15:59

USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v září podle předběžných dat stoupl na 55,6 bodu, tempo růstu sektoru služeb se však snížilo

Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru USA v září podle předběžných údajů společnosti Markit vzrostl na...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Indexy nákupních manažerů (PMI)
Ze světa investičních doporučení (21. září)
včera v 15:30

Ze světa investičních doporučení (21. září)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Americké akcie
Jednání OPEC+ by nemělo přinést nové rozhodnutí o zvýšení těžby
Jednání OPEC+ by nemělo přinést nové rozhodnutí o zvýšení těžby
včera v 15:00

Jednání OPEC+ by nemělo přinést nové rozhodnutí o zvýšení těžby

Je velmi nepravděpodobné, že by zástupci Organizace zemí vyvážejících ropu (OPEC) a dalších předních producentů ropy...
OPEC Ropa Komodity
Kanadské maloobchodní tržby v červenci meziměsíčně stouply o 0,3 %
včera v 14:40

Kanadské maloobchodní tržby v červenci meziměsíčně stouply o 0,3 %

Kanadské maloobchodní tržby se v červenci meziměsíčně zvýšily o 0,3 % po poklesu o 0,2 % v červnu. Analytici počítali...
Kanada Maloobchod Tržby
Inflace v Kanadě v srpnu meziročně klesla na 2,8 %
včera v 14:30

Inflace v Kanadě v srpnu meziročně klesla na 2,8 %

Spotřebitelské ceny v Kanadě v srpnu meziročně vzrostly o 2,8 % po růstu o 3 % v předchozím měsíci. Analytici s tímto...
Kanada Inflace
Růst českého stavebnictví byl v 1. pololetí v EU osmý nejvyšší
Růst českého stavebnictví byl v 1. pololetí v EU osmý nejvyšší
včera v 14:07

Růst českého stavebnictví byl v 1. pololetí v EU osmý nejvyšší

České stavebnictví bylo v prvním pololetí s meziročním růstem o 8,9 procenta mezi 28 zeměmi Evropské unie na osmém...
Česká republika Stavebnictví Evropská unie
Italský regulátor vyšetřuje Ryanair kvůli pravidlům pro zavazadla
Italský regulátor vyšetřuje Ryanair kvůli pravidlům pro zavazadla
včera v 13:48

Italský regulátor vyšetřuje Ryanair kvůli pravidlům pro zavazadla

Italský antimonopolní úřad zahájil vyšetřování irského nízkonákladového dopravce Ryanair kvůli nově zavedeným...
Itálie Doprava Irsko
Francouzská ekonomika ve druhém čtvrtletí podle finálních údajů…
včera v 13:30

Francouzská ekonomika ve druhém čtvrtletí podle finálních údajů mezikvartálně vzrostla o 0,2 %

Hrubý domácí produkt Francie ve druhém čtvrtletí mezikvartálně rostl stejným tempem jako v prvním čtvrtletí letošního...
Francie HDP Hospodářský růst
Internet se podle bývalého šéfa Googlu do roku 2028 rozdělí
včera v 13:04

Internet se podle bývalého šéfa Googlu do roku 2028 rozdělí

Internetová síť se do roku 2028 rozdělí na dvě části. Důvodem bude odtržení Číny, která si vytvoří vlastní internet,...
Internet Alphabet (Google) Čína
Trh s kryptoměnami se v závěru týdne pohybuje v zelených číslech
včera v 12:05

Trh s kryptoměnami se v závěru týdne pohybuje v zelených číslech

Nejpopulárnější digitální měny v pátek rostou. Bitcoin podle serverucoinmarketcap.com krátce po 12.00 posiloval o 4...
Kryptoměny Bitcoin