Daniel Beunza (London School of Economics): Hrozba kolapsu trhu roste
|

Daniel Beunza (London School of Economics): Hrozba kolapsu trhu roste

Pojistky proti náhlému kolapsu trhu způsobenému samostatně obchodujícími počítači se nahodí později, než se čekalo. Minulý týden to přiznali zástupci NYSE Euronext a Nasdaq OMX. Jak vysvětlili, mnozí obchodníci se ještě nestihli na nová pravidla připravit. To oživilo vzpomínky na rok 2010, kdy během několika minut index Dow Jones Industrial Average přišel o 9 % (flash crash), a na mnoho menších bouří, ke kterým od té doby došlo. Podle Daniela Beunzy z London School of Economics má nástup technologií svá pro i proti. O obou je potřeba mluvit.

Obchodování HFT Flash Crash
Daniel Beunza

Opakovaně se debatuje o tom, zda je počítači řízené obchodování – obecněji moderní technologie – pro kapitálové trhy požehnáním, nebo kletbou. Jak to vidíte vy?

Daniel Beunza (DB): Pokud se podíváte na to, kolik teď v Americe stojí obchodování, zjistíte, že šla cena díky algoritmům dolů. Pokud se podíváte na to, jak odolné trhy jsou, zjistíte, že došlo poklesu i v této kategorii. Sečteno a podtrženo, minulý systém byl dražší, ale lépe chránil obchodníky před volatilitou. Ten současný je levnější, ale vše levnější má své stinné stránky.

I tak bych řekl, že je důvod k opatrnému optimismu. Určitě k tomu ale není možné přistupovat tak, že bude napříště díky algoritmům vše růžové. Je například nutné se bavit se o tom, jaký trh chceme, a následně se zamyslet nad tím, jaké algoritmy nás k němu dostanou.

Podle některých expertů nástup moderních technologií ničí drobného investora. Dosud to bylo tak, že věci nebyly fér, ale stále měl šanci. Napříště ji prý mít nebude.

DB: Ano, to je většinový názor, já s ním ovšem nesouhlasím. Většina totiž vychází z toho, že se všichni účastní stejného závodu, ale tak to přece není. Každý si může najít nějakou příležitost v časovém horizontu, který mu vyhovuje. Někoho zajímá příležitost, která se objeví během příští milisekundy, někdo se soustředí na delší časový horizont, na to, že cena konkrétního titulu během několika měsíců vzroste. Zatímco v prvním případě mají vysokorychlostní obchodníci výhodu, v tom druhém drobný investor v porovnání s nimi nijak neztrácí.

Kritici tvrdí, že je kvůli vysokorychlostnímu obchodování a podobným technikám obtížnější odhadnout, kterým směrem se titul vydá, respektive na jaké úrovni za několik měsíců bude. To neplatí?

DB: Ekonomické teorie něco podobného tvrdí již dlouho. Lidem možnost neúspěchu nevadila před desítkami let, tak proč by jim měla vadit teď? Když to zprůměrujeme, pokus odhadnout, jak se cena akcie bude vyvíjet, nemá moc velkou šanci na úspěch. Tak tomu bylo před nástupem vysokorychlostního obchodování stejně jako dnes.

Přitom to není tak, že by to teď bylo nějak zásadně horší než dříve. Přesto si mnozí drobní investoři myslí, že již pro ně na trhu není místo. I proto si ostatně myslím, že se regulátoři a velcí hráči budou muset brzy zamyslet nad tím, jak drobného investora nalákat zpět do hry.

Jak jste řekl, zatím není jasné, co se bude dít dále. Co vám říká vaše zkušenost a intuice?

DB: Čekám dva trendy, přičemž vycházím z řady rozhovorů s vysokorychlostními obchodníky. Zaprvé, výhodu budou mít nejen ti nejrychlejší, ale ve stále větší míře i ti, kteří jsou správně zasíťovaní, kteří mají dobré technologie, dobré připojení, a kteří rozumí tomu, jak důležité je správné připojení a napojení v prostředí vysokorychlostních sítí. Jinými slovy, bude to nejen o technologiích, ale i schopnostech dobré organizace a orientace v prostředí.

A zadruhé?

DB: Tak jako u každé technologie přijde chvíle, kdy si i počítače a algoritmy, které za investory obchodují, pořídí všichni. To znamená i lidé a společnosti, kteří pořádně nevědí, na co to všechno vlastně je, kteří neumějí danou technologii použít. Často si ji pořídí jen kvůli image.

To už se děje, objevují se velké banky, které menším hráčům prodávají algoritmy. Ti se pak svým klientům mohou chlubit, že obchodují s pomocí algoritmu od známé značky. To mi tak trochu připomíná německé záložny, které také zaspaly, ale pak nakupovaly strukturované instrumenty od zavedených amerických finančních institucí.

To vedlo k velké, systémové krizi. Může se podobný scénář opakovat?

DB: Bezpochyby takové nebezpečí existuje. V roce 2010 jsme zažili takzvaný flash crash. Ten odstartoval kansaský fond, který rozhodně nepatřil k těm sofistikovaným, to zaprvé. Zadruhé, k flash crashi došlo i proto, že nikdo na trhu přesně nevěděl, co ostatní dělají.

To se může opakovat, klidně i v globálním měřítku. Propojenost je totiž stále komplexnější a hlubší. Když už firma nemůže soutěžit v rychlosti a blízkosti trhu, snaží se získat výhodu spojenou s velikostí; propojí třeba trh v Thajsku s trhem v Japonsku a s americkým S&P. Tak vzniká síť, která na sebe naváže jak trhy v jednotlivých zemích, tak trhy s jednotlivými druhy aktiv – měnami, akciemi, opcemi a tak dále. Vše je na sebe navázané a problémy na jednom trhu mohou přeskočit na druhý.

Roste tedy podle vás nyní riziko globálního tržního kolapsu?

DB: K předešlé odpovědi si přidejte fakt, že jsou na trhu ti, kteří vědí, a ti, kteří ani netuší, ale obě skupiny obchodují s pomocí algoritmů. Vyjde vám, že počet propojení a počet vzájemných závislostí roste a roste. Pravděpodobnost, že dojde ke kolapsu, roste úměrně tomu.

Speciál IW: HFT - vysokofrekvenční počítačové obchodování
HFT - vysokofrekvenční počítačové obchodování. Nový fenomén, který může v dobrém, ale i ve zlém změnit a natrvalo přepsat "dějiny investování". Jak přesně funguje, kdo z investorů jej využívá a co přinese drobným investorům? Investičníweb.cz nabízí sérii článků na téma vysokofrekvenčního počítačového obchodování (HFT).

Zisk Volva stoupl díky poptávce po kamionech a strojích
Zisk Volva stoupl díky poptávce po kamionech a strojích
před 3 minutami

Zisk Volva stoupl díky poptávce po kamionech a strojích

Švédský výrobce nákladních automobilů Volvo za třetí čtvrtletí zvýšil provozní zisk meziročně z 6,95 na 10,25...
Švédsko Auta Výsledková sezóna
VW nabízí prémie za sešrotování aut se starými dieselovými motory
VW nabízí prémie za sešrotování aut se starými dieselovými motory
před 23 minutami

VW nabízí prémie za sešrotování aut se starými dieselovými motory

Volkswagen se rozhodl přispět ke zlepšení znečištění ovzduší a ještě na tom vydělat. Automobilka nabízí německým...
Volkswagen Auta Německo
Tesla uvedla na trh nový Model 3 za 45 000 dolarů
Tesla uvedla na trh nový Model 3 za 45 000 dolarů
před hodinou

Tesla uvedla na trh nový Model 3 za 45 000 dolarů

Americká společnost Tesla ve čtvrtek představila na svých webových stránkách novou verzi sedanu Model 3 s cenou...
Tesla Americké akcie Auta
Růst čínské ekonomiky zpomalil na 6,5 %, zaostal za očekáváním
Růst čínské ekonomiky zpomalil na 6,5 %, zaostal za očekáváním
08:26

Růst čínské ekonomiky zpomalil na 6,5 %, zaostal za očekáváním

Růst čínské ekonomiky ve třetím čtvrtletí zpomalil na 6,5 procenta ze 6,7 procenta v předchozím kvartálu a zaostal za...
Čína HDP Hospodářský růst
Americké akciové indexy ve čtvrtek výrazně klesly, nejvíce ztratil…
Americké akciové indexy ve čtvrtek výrazně klesly, nejvíce ztratil…
včera v 22:30

Americké akciové indexy ve čtvrtek výrazně klesly, nejvíce ztratil technologický sektor

Akcie ve Spojených státech ve čtvrtek znovu výrazně oslabily. Důvodem byly přetrvávající obavy investorů z obchodní...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Starbucks prodá kavárny v západní Evropě prostředníkovi
Starbucks prodá kavárny v západní Evropě prostředníkovi
včera v 21:36

Starbucks prodá kavárny v západní Evropě prostředníkovi

Americká společnost Starbucks prodá své kavárny ve Francii a zemích Beneluxu dlouholetému partnerovi z Mexika, firmě...
Americké akcie Káva
Akciové obchody zvané cum-ex prý způsobily v Evropě velké škody
včera v 20:09

Akciové obchody zvané cum-ex prý způsobily v Evropě velké škody

Akciové obchody označované jako cum-ex podle médií připravily evropské země v čele s Německem minimálně o 55,2...
Evropské akcie Německo Dividendy
EK: Návrh italského rozpočtu závažným způsobem porušuje pravidla
EK: Návrh italského rozpočtu závažným způsobem porušuje pravidla
včera v 19:26

EK: Návrh italského rozpočtu závažným způsobem porušuje pravidla

Návrh italského rozpočtu na příští rok obzvlášť závažným způsobem porušuje rozpočtová pravidla Evropské unie. Podle...
Itálie Rozpočet Evropská unie
Ekonomové v nadcházejících letech čekají ekonomický útlum
včera v 19:03

Ekonomové v nadcházejících letech čekají ekonomický útlum

ČR i celý svět se nachází na vrcholu ekonomického cyklu a v nadcházejících letech se dá čekat ekonomický útlum....
Světová ekonomika Česká ekonomika Mezinárodní obchod
Uber prodal první dluhopisy, zájem výrazně překonal nabídku
Uber prodal první dluhopisy, zájem výrazně překonal nabídku
včera v 18:46

Uber prodal první dluhopisy, zájem výrazně překonal nabídku

Americký provozovatel alternativní taxislužby Uber prodal své první dluhopisy, za které získal dvě miliardy dolarů....
Uber Firemní dluhopisy Dluhopisový trh
Účast na konferenci v Rijádu se kvůli zmizelému novináři tenčí
včera v 18:34

Účast na konferenci v Rijádu se kvůli zmizelému novináři tenčí

Počet účastníků nadcházející investiční konference v Rijádu se kvůli zmizení saúdskoarabského novináře a kritika...
Saúdská Arábie Blízký a Střední východ
Bulharský úřad odmítá novou žádost o uznání prodeje aktiv ČEZ
Bulharský úřad odmítá novou žádost o uznání prodeje aktiv ČEZ
včera v 18:17

Bulharský úřad odmítá novou žádost o uznání prodeje aktiv ČEZ

Bulharský antimonopolní úřad (KZK) se odmítl znovu zabývat žádostí firmy Inercom o schválení nákupu bulharských aktiv...
ČEZ Akcie ČR Bulharsko
Evropské burzy ve čtvrtek uzavřely v mínusu, akcie řetězce Carrefour…
Evropské burzy ve čtvrtek uzavřely v mínusu, akcie řetězce Carrefour…
včera v 18:00

Evropské burzy ve čtvrtek uzavřely v mínusu, akcie řetězce Carrefour však zdražily o více než 9 %

Evropské akciové trhy zakončily úterní obchodování v negativním pásmu poté, co se evropští lídři rozhodli odložit...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Merkelová: V prosinci chceme mít rámec reformy měnové unie
Merkelová: V prosinci chceme mít rámec reformy měnové unie
včera v 17:43

Merkelová: V prosinci chceme mít rámec reformy měnové unie

Šéfové států a vlád 27 zemí Evropské unie se ve čtvrtek shodli, že na summitu v prosinci chtějí mít na stole rámec...
Evropská unie Eurozóna Politika
Putin stojí o hospodářskou spolupráci s oběma Korejemi
Putin stojí o hospodářskou spolupráci s oběma Korejemi
včera v 17:22

Putin stojí o hospodářskou spolupráci s oběma Korejemi

Rusko by mohlo přispět k řešení korejského problému prostřednictvím třístranných hospodářských projektů za účasti...
Rusko Jižní Korea Severní Korea (KLDR)
Počet hypoték v Česku letos meziročně klesl o 9 300, objem o 8,6…
včera v 17:03

Počet hypoték v Česku letos meziročně klesl o 9 300, objem o 8,6 miliardy Kč

Zájem o hypotéky v letošním roce přes výrazný zářijový nárůst zaostává za vývojem v loňském roce. Během letošních...
Česká republika Hypotéky Realitní trh
Pražská burza ve čtvrtek mírně klesla, akcie Avastu stouply zhruba o…
Pražská burza ve čtvrtek mírně klesla, akcie Avastu stouply zhruba o…
včera v 16:45

Pražská burza ve čtvrtek mírně klesla, akcie Avastu stouply zhruba o 1,7 %

Pražská burza ve čtvrtek mírně prohloubila ztrátu ze středečního obchodování, když index PX odevzdal 0,07 % na 1 087...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Aerolinky Cobalt ukončily činnost, cestující uvázli na letišti
včera v 16:31

Aerolinky Cobalt ukončily činnost, cestující uvázli na letišti

Kyperská nízkonákladová letecká společnost Cobalt Air nečekaně ukončila činnost. Desítky cestujících tak musely...
Kypr Doprava Bankrot