Daniel Beunza (London School of Economics): Hrozba kolapsu trhu roste
|

Daniel Beunza (London School of Economics): Hrozba kolapsu trhu roste

Pojistky proti náhlému kolapsu trhu způsobenému samostatně obchodujícími počítači se nahodí později, než se čekalo. Minulý týden to přiznali zástupci NYSE Euronext a Nasdaq OMX. Jak vysvětlili, mnozí obchodníci se ještě nestihli na nová pravidla připravit. To oživilo vzpomínky na rok 2010, kdy během několika minut index Dow Jones Industrial Average přišel o 9 % (flash crash), a na mnoho menších bouří, ke kterým od té doby došlo. Podle Daniela Beunzy z London School of Economics má nástup technologií svá pro i proti. O obou je potřeba mluvit.

Obchodování HFT Flash Crash
Daniel Beunza

Opakovaně se debatuje o tom, zda je počítači řízené obchodování – obecněji moderní technologie – pro kapitálové trhy požehnáním, nebo kletbou. Jak to vidíte vy?

Daniel Beunza (DB): Pokud se podíváte na to, kolik teď v Americe stojí obchodování, zjistíte, že šla cena díky algoritmům dolů. Pokud se podíváte na to, jak odolné trhy jsou, zjistíte, že došlo poklesu i v této kategorii. Sečteno a podtrženo, minulý systém byl dražší, ale lépe chránil obchodníky před volatilitou. Ten současný je levnější, ale vše levnější má své stinné stránky.

I tak bych řekl, že je důvod k opatrnému optimismu. Určitě k tomu ale není možné přistupovat tak, že bude napříště díky algoritmům vše růžové. Je například nutné se bavit se o tom, jaký trh chceme, a následně se zamyslet nad tím, jaké algoritmy nás k němu dostanou.

Podle některých expertů nástup moderních technologií ničí drobného investora. Dosud to bylo tak, že věci nebyly fér, ale stále měl šanci. Napříště ji prý mít nebude.

DB: Ano, to je většinový názor, já s ním ovšem nesouhlasím. Většina totiž vychází z toho, že se všichni účastní stejného závodu, ale tak to přece není. Každý si může najít nějakou příležitost v časovém horizontu, který mu vyhovuje. Někoho zajímá příležitost, která se objeví během příští milisekundy, někdo se soustředí na delší časový horizont, na to, že cena konkrétního titulu během několika měsíců vzroste. Zatímco v prvním případě mají vysokorychlostní obchodníci výhodu, v tom druhém drobný investor v porovnání s nimi nijak neztrácí.

Kritici tvrdí, že je kvůli vysokorychlostnímu obchodování a podobným technikám obtížnější odhadnout, kterým směrem se titul vydá, respektive na jaké úrovni za několik měsíců bude. To neplatí?

DB: Ekonomické teorie něco podobného tvrdí již dlouho. Lidem možnost neúspěchu nevadila před desítkami let, tak proč by jim měla vadit teď? Když to zprůměrujeme, pokus odhadnout, jak se cena akcie bude vyvíjet, nemá moc velkou šanci na úspěch. Tak tomu bylo před nástupem vysokorychlostního obchodování stejně jako dnes.

Přitom to není tak, že by to teď bylo nějak zásadně horší než dříve. Přesto si mnozí drobní investoři myslí, že již pro ně na trhu není místo. I proto si ostatně myslím, že se regulátoři a velcí hráči budou muset brzy zamyslet nad tím, jak drobného investora nalákat zpět do hry.

Jak jste řekl, zatím není jasné, co se bude dít dále. Co vám říká vaše zkušenost a intuice?

DB: Čekám dva trendy, přičemž vycházím z řady rozhovorů s vysokorychlostními obchodníky. Zaprvé, výhodu budou mít nejen ti nejrychlejší, ale ve stále větší míře i ti, kteří jsou správně zasíťovaní, kteří mají dobré technologie, dobré připojení, a kteří rozumí tomu, jak důležité je správné připojení a napojení v prostředí vysokorychlostních sítí. Jinými slovy, bude to nejen o technologiích, ale i schopnostech dobré organizace a orientace v prostředí.

A zadruhé?

DB: Tak jako u každé technologie přijde chvíle, kdy si i počítače a algoritmy, které za investory obchodují, pořídí všichni. To znamená i lidé a společnosti, kteří pořádně nevědí, na co to všechno vlastně je, kteří neumějí danou technologii použít. Často si ji pořídí jen kvůli image.

To už se děje, objevují se velké banky, které menším hráčům prodávají algoritmy. Ti se pak svým klientům mohou chlubit, že obchodují s pomocí algoritmu od známé značky. To mi tak trochu připomíná německé záložny, které také zaspaly, ale pak nakupovaly strukturované instrumenty od zavedených amerických finančních institucí.

To vedlo k velké, systémové krizi. Může se podobný scénář opakovat?

DB: Bezpochyby takové nebezpečí existuje. V roce 2010 jsme zažili takzvaný flash crash. Ten odstartoval kansaský fond, který rozhodně nepatřil k těm sofistikovaným, to zaprvé. Zadruhé, k flash crashi došlo i proto, že nikdo na trhu přesně nevěděl, co ostatní dělají.

To se může opakovat, klidně i v globálním měřítku. Propojenost je totiž stále komplexnější a hlubší. Když už firma nemůže soutěžit v rychlosti a blízkosti trhu, snaží se získat výhodu spojenou s velikostí; propojí třeba trh v Thajsku s trhem v Japonsku a s americkým S&P. Tak vzniká síť, která na sebe naváže jak trhy v jednotlivých zemích, tak trhy s jednotlivými druhy aktiv – měnami, akciemi, opcemi a tak dále. Vše je na sebe navázané a problémy na jednom trhu mohou přeskočit na druhý.

Roste tedy podle vás nyní riziko globálního tržního kolapsu?

DB: K předešlé odpovědi si přidejte fakt, že jsou na trhu ti, kteří vědí, a ti, kteří ani netuší, ale obě skupiny obchodují s pomocí algoritmů. Vyjde vám, že počet propojení a počet vzájemných závislostí roste a roste. Pravděpodobnost, že dojde ke kolapsu, roste úměrně tomu.

Speciál IW: HFT - vysokofrekvenční počítačové obchodování
HFT - vysokofrekvenční počítačové obchodování. Nový fenomén, který může v dobrém, ale i ve zlém změnit a natrvalo přepsat "dějiny investování". Jak přesně funguje, kdo z investorů jej využívá a co přinese drobným investorům? Investičníweb.cz nabízí sérii článků na téma vysokofrekvenčního počítačového obchodování (HFT).

Britská Dolní sněmovna dohodu o brexitu neschválila, Johnson by měl…
Britská Dolní sněmovna dohodu o brexitu neschválila, Johnson by měl…
16:30

Britská Dolní sněmovna dohodu o brexitu neschválila, Johnson by měl požádat o další odklad

Dolní komora britského parlamentu v sobotu na mimořádném zasedání odsunula hlasování o brexitové dohodě. Nejprve je...
Spojené království Evropská unie Politika
G20 se shodla na přísnější regulaci kryptoměn typu stablecoin
12:18

G20 se shodla na přísnější regulaci kryptoměn typu stablecoin

Finanční představitelé zemí ze skupiny G20 zahrnující 20 největších ekonomik světa se shodli na přísnějších regulací...
Kryptoměny Regulace Měny
Venezuelská ekonomika v 1. čtvrtletí klesla o 26,8 %
11:25

Venezuelská ekonomika v 1. čtvrtletí klesla o 26,8 %

Hrubý domácí produkt (HDP) Venezuely v prvním čtvrtletí ve srovnání se stejným obdobím loňského roku klesl o 26,8 %....
Venezuela Latinská Amerika HDP
MMF odložil změny ve struktuře akcionářů na prosinec 2023
10:28

MMF odložil změny ve struktuře akcionářů na prosinec 2023

Mezinárodní měnový fond (MMF) odložil rozhodnutí o navýšení kapitálu a změně struktury akcionářů, které by dalo větší...
Mezinárodní měnový fond
Američtí demokraté nechtějí summit G7 v Trumpově rezortu
09:17

Američtí demokraté nechtějí summit G7 v Trumpově rezortu

Američtí demokratičtí poslanci předložili v pátek v Kongresu návrh zákona, jehož cílem je zabránit prezidentovi...
Spojené státy americké (USA) Politika Světová ekonomika
Americké akcie v pátek klesly, v týdenním horizontu se indexy na…
Americké akcie v pátek klesly, v týdenním horizontu se indexy na…
včera v 22:30

Americké akcie v pátek klesly, v týdenním horizontu se indexy na směru neshodly

Akciové trhy ve Spojených státech v pátek oslabily. Negativní zprávy ohledně společností Boeing a Johnson & Johnson a...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Křetínského CMI koupila 4% podíl v německé ProSiebenSat.1
včera v 20:17

Křetínského CMI koupila 4% podíl v německé ProSiebenSat.1

Skupina Czech Media Invest (CMI), kterou spoluvlastní český podnikatel Daniel Křetínský, koupila podíl zhruba 4,07 %...
Média Německo Fúze a akvizice
Protivládní protesty v Libanonu si vyžádaly desítky zraněných
včera v 19:46

Protivládní protesty v Libanonu si vyžádaly desítky zraněných

Libanonci v pátek druhým dnem protestovali proti vládě, kterou viní z drancování ekonomiky. Jde o největší protesty...
Blízký a Střední východ Politika Geopolitická rizika
Výrobce čipů AMS podal novou nabídku na převzetí výrobce osvětlení…
včera v 19:40

Výrobce čipů AMS podal novou nabídku na převzetí výrobce osvětlení Osram

Rakouský producent čipů AMS se rozhodl podat nový návrh na převzetí německého výrobce osvětlení Osram. Za každou...
Evropské akcie Fúze a akvizice
Reuters: Boeing možná poskytl zavádějící data o letounech 737 MAX
včera v 19:29

Reuters: Boeing možná poskytl zavádějící data o letounech 737 MAX

Interní komunikace mezi dvěma pracovníky americké strojírenské společnosti Boeing z roku 2016 naznačuje, že firma...
Boeing Doprava
Lufthansa: Odbory zrušily plánovanou nedělní stávku palubního…
včera v 18:51

Lufthansa: Odbory zrušily plánovanou nedělní stávku palubního personálu

Odborový svaz UFO zrušil na neděli plánovanou stávku palubního personálu německé letecké společnosti Lufthansa. K...
Doprava Německo
Paříž, Berlín a Řím prý chystají kroky proti digitální měně firmy…
Paříž, Berlín a Řím prý chystají kroky proti digitální měně firmy…
včera v 18:10

Paříž, Berlín a Řím prý chystají kroky proti digitální měně firmy Facebook

Francie, Německo a Itálie společně připravují opatření, která by v Evropě zamezila používání plánované digitální měny...
Facebook Kryptoměny Německo
Evropské akcie v pátek zlevnily, v týdenním horizontu uzavřely bez…
Evropské akcie v pátek zlevnily, v týdenním horizontu uzavřely bez…
včera v 18:00

Evropské akcie v pátek zlevnily, v týdenním horizontu uzavřely bez výraznějších změn

Evropské akciové trhy v pátek klesly, když investoři monitorovali výsledkovou sezónu a čekali na zprávy, které by...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Akcie Renaultu po varování před poklesem zisku prudce klesly
včera v 17:22

Akcie Renaultu po varování před poklesem zisku prudce klesly

Akcie francouzské automobilky Renault po čtvrtečním varování před letošním poklesem zisku a tržeb výrazně oslabují....
Evropské akcie Francie Auta
Koncern Volkswagen v září zvýšil odbyt skoro o desetinu
Koncern Volkswagen v září zvýšil odbyt skoro o desetinu
včera v 17:04

Koncern Volkswagen v září zvýšil odbyt skoro o desetinu

Německý automobilový koncern Volkswagen v září meziročně zvýšil odbyt o 9,2 procenta na 904 200 vozů. V srpnu odbyt...
Volkswagen Auta Evropské akcie
Pražská burza v pátek zpevnila, za celý týden stoupla o 2,9 %
Pražská burza v pátek zpevnila, za celý týden stoupla o 2,9 %
včera v 16:45

Pražská burza v pátek zpevnila, za celý týden stoupla o 2,9 %

Pražská burza v pátek uzavřela v pozitivním pásmu, index PX získal 0,83 % na 1 042,9 bodu. O 4,42 % na 118 Kč...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Summit EU se neshodl na rozšíření ani víceletém rozpočtu
včera v 16:21

Summit EU se neshodl na rozšíření ani víceletém rozpočtu

Bez zásadní shody na důležitých tématech rozšíření Evropské unie či víceletého rozpočtu skončilo páteční jednání...
Evropská unie Rozpočet Politika
Ze světa investičních doporučení (18. října)
včera v 16:00

Ze světa investičních doporučení (18. října)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení
Státní dluh letos ke konci září stoupl na 1,685 bilionu korun
včera v 15:00

Státní dluh letos ke konci září stoupl na 1,685 bilionu korun

Státní dluh letos ke konci září stoupl o 63,2 miliardy na 1,685 bilionu korun. Informovalo o tom v pátek ministerstvo...
Česká republika Zadlužení