NWR: Slabý přelom roku, ale žádná katastrofa se nechystá
|

NWR: Slabý přelom roku, ale žádná katastrofa se nechystá

Na akcie NWR ponecháváme své doporučení "držet" s roční cílovou cenou 94 Kč na akcii vyčíslenou na základě modelu diskontovaného cash flow. Přibližně 11% pokles ceny akcií spuštěný slabými objemy za 4Q2012 a opatrným výhledem na nejbližší období poslal akcie na oprávněné úrovně.

Investiční doporučení NWR Uhlí a koks Akcie ČR

Akcie NWR se nyní obchodují lehce nad 8násobkem očekávaného EV/EBITDA za rok 2013, což považujeme za přiměřený násobek pro pravděpodobné výsledkové dno v letošním roce.

Výsledky by letos mohly dosednout na dno

Finanční výsledky NWR jsou stále pod tlakem a dno asi uvidíme až v 1Q2013. Naše odhady jsou 25 % pod konsensem na úrovni EBITDA pro rok 2013, protože očekáváme jen postupný nárůst benchmarkových cen tvrdého koksovatelného uhlí v průměru k 185 EUR/t. Současně jsme do odhadů zahrnuli 5% diskont cen NWR ve srovnání s benchmarky kvůli slabému lokálnímu trhu s ocelí.

Ceny černého energetického uhlí v regionu střední Evropy v roce 2013 klesají dvouciferným tempem kvůli novým hnědouhelným kapacitám a slabé poptávce po elektřině. Avšak v roce 2014 očekáváme relativně rychlé oživení kvůli vysokým těžebním nákladům ve slezské pánvi. Slabé makroekonomické prostředí je částečně vyváženo tvrdou kontrolou nákladů v NWR a oslabující korunou vůči euru.

NWR by v následujících dvou letech měla dosahovat negativního cash flow, znatelné zlepšení přijde až po dokončení rozvojových projektů v roce 2016. NWR má však dobrou splatnost dluhů a velký hotovostní polštář (444 milionů eur v 3Q2012). Její cash flow je také podpořeno výrazným osekáním investičních nákladů v roce 2013 o 30 až 50 % a kontrolou provozních nákladů. Investoři se tak mohou soustředit hlavně na byznys NWR.

Ocenění akcií NWR

S využitím modelu diskontovaného cash flow jsme stanovili roční cílovou cenu 94 Kč na akcii a doporučení ponecháváme na "držet". Věříme, že cena akcií NWR odráží očekávané oživení cen koksovatelného uhlí ve střednědobém horizontu na úrovně okolo 200 USD EUR/t. Náš střednědobý výhled EV/EBITDA je okolo 5,5násobku, což je přesně obvyklá hodnota uprostřed cyklu.

Náš model zahrnuje projekt Dębieńsko s o pětinu vyššími investičními náklady a o 5 EUR/t vyššími provozními náklady, než jsme dříve odhadovali, navíc posunutý o 2 roky. To snížilo cílovou cenu o asi 30 Kč na akcii. Dalšími negativními přispěvateli jsou mírně vyšší odhadované spready mezi koksovatelným uhlím nižší kvality a nižší očekávané ceny energetického uhlí.

Tyto faktory jsou částečně vyrovnané lepší kontrolou nákladů, oslabující korunou vůči euru a klesající bezrizikovou úrokovou sazbou v ČR. Celkově věříme, že se ceny koksovatelného uhlí stabilizují na úrovních umožňujících solidní střednědobou tvorbu cash flow NWR od roku 2016 (dokončení investic v probíhajících rozvojových projektech), zatímco výhled cash flow na nejbližší období je náročný.

NWR - investiční doporučení

NWR zklamala provozními daty, akcie ztrácejí 5 %
Uhelná společnost NWR oznámila aktualizaci provozních dat. Ve srovnání s minulými reporty chybějí údaje o cenách uhlí a koksu na další období. Report obsahuje objemy produkce a prodané objemy za celý rok a čtvrtý kvartál 2012.

Evropská komise do konce září Česku proplatila 18 % dotací
15:11

Evropská komise do konce září Česku proplatila 18 % dotací

Evropská komise do konce září Česku proplatila 18 % dotací určených na programové období 2014 až 2020. Jde o 104,5...
Česká republika Evropská unie
Centrální banky navyšují zlaté rezervy, za první pololetí nakoupily…
14:04

Centrální banky navyšují zlaté rezervy, za první pololetí nakoupily 193,3 tuny kovu

Řada centrálních bank začala v době poklesu cen zlata navyšovat své zlaté rezervy. Za první pololetí 2018 nakoupily...
Centrální banky Komodity Vzácné kovy
Babiš: Stát nebude privatizovat dopravce ČD Cargo
13:34

Babiš: Stát nebude privatizovat dopravce ČD Cargo

Premiér Andrej Babiš (ANO) se v neděli postavil proti úvahám privatizovat nákladního železničního dopravce ČD Cargo,...
Doprava Privatizace Česká republika
Íránský prezident jmenoval nového ministra financí a hospodářství
11:40

Íránský prezident jmenoval nového ministra financí a hospodářství

Íránský prezident Hasan Rúhání v neděli jmenoval do funkce několik nových ministrů, včetně ministra financí a...
Írán Blízký a Střední východ Politika
ČR: Stát za první tři čtvrtletí roku vybral na DPH o 7,4 % více
10:19

ČR: Stát za první tři čtvrtletí roku vybral na DPH o 7,4 % více

Finanční úřady v Česku vybraly za první tři čtvrtletí roku na dani z přidané hodnoty (DPH) 293 miliard korun, tedy...
Daně Česká republika Česká ekonomika
Analytici: Elektřina a plyn příští rok zdraží
08:46

Analytici: Elektřina a plyn příští rok zdraží

České domácnosti si v příštím roce připlatí za elektřinu a plyn, roste také cena uhlí. Alternativou při vytápění jsou...
Elektřina Zemní plyn Energetika
Expertní tým prezidenta Zemana podpořil jadernou energetiku
včera v 16:24

Expertní tým prezidenta Zemana podpořil jadernou energetiku

Poradní tým prezidenta Miloše Zemana v sobotu podpořil jadernou energetiku a její další rozvoj. Ve výrobě elektřiny...
Energetika Jaderná energetika ČEZ
Výdaje na platy zaměstnanců státu mohou vzrůst až na 210 miliard korun
včera v 11:08

Výdaje na platy zaměstnanců státu mohou vzrůst až na 210 miliard korun

Výdaje na platy zaměstnanců státu by měly v příštím roce vzrůst proti letošnímu plánovanému objemu o 23,3 miliardy...
Platy a osobní ohodnocení Česká republika Rozpočet
Americké akciové indexy se v pátek ani za celý týden na směru neshodly
Americké akciové indexy se v pátek ani za celý týden na směru neshodly
19. 10. 2018 22:30

Americké akciové indexy se v pátek ani za celý týden na směru neshodly

Akcie ve Spojených státech na závěr týdne uzavřely smíšeně. Příznivé výsledky hospodaření společnosti Procter &...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Vicepremiér Salvini se chová jako neofašista, řekla bývalá italská…
19. 10. 2018 21:08

Vicepremiér Salvini se chová jako neofašista, řekla bývalá italská ministryně

Italský vicepremiér Matteo Salvini se chová jako neofašista, řekla v pátek v rozhlase bývalá italská ministryně práce...
Itálie Politika
Ukrajina se dohodla se zástupci MMF na poskytnutí záložního úvěru
19. 10. 2018 19:53

Ukrajina se dohodla se zástupci MMF na poskytnutí záložního úvěru

Ukrajina se dohodla s Mezinárodním měnovým fondem (MMF) na novém záložním úvěru v objemu 3,9 miliardy USD na dobu 14...
Ukrajina Střední a východní Evropa Mezinárodní měnový fond
Daimler kvůli dieselům varoval před letošním poklesem zisku
Daimler kvůli dieselům varoval před letošním poklesem zisku
19. 10. 2018 18:26

Daimler kvůli dieselům varoval před letošním poklesem zisku

Německá automobilka Daimler v pátek varovala, že její provozní zisk by mohl letos klesnout "podstatně" pod úroveň...
Daimler Německo Auta
Evropské burzy se v pátek na směru neshodly, za celý týden zpevnily…
Evropské burzy se v pátek na směru neshodly, za celý týden zpevnily…
19. 10. 2018 18:00

Evropské burzy se v pátek na směru neshodly, za celý týden zpevnily zhruba o půl procenta

Evropské akciové trhy uzavřely páteční obchodování smíšeně, když investoři čekali na novinky týkající se italského...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Air France uzavřely mzdovou dohodu s odbory, končí pracovní spor
Air France uzavřely mzdovou dohodu s odbory, končí pracovní spor
19. 10. 2018 17:36

Air France uzavřely mzdovou dohodu s odbory, končí pracovní spor

Francouzské aerolinky Air France podepsaly novou mzdovou dohodu s odbory. Oznámila to v pátek mateřská společnost Air...
Doprava Francie Evropské akcie
Babiš na summitu ASEM kritizoval daňové úniky a hledal nové trhy
19. 10. 2018 17:19

Babiš na summitu ASEM kritizoval daňové úniky a hledal nové trhy

Český premiér Andrej Babiš během summitu Evropské unie s lídry asijských zemí zdůraznil nutnost boje proti daňovým...
Česká republika Mezinárodní obchod Evropská unie
Reuters: OPEC a jeho spojenci mají problém se zvýšením těžby
Reuters: OPEC a jeho spojenci mají problém se zvýšením těžby
19. 10. 2018 17:02

Reuters: OPEC a jeho spojenci mají problém se zvýšením těžby

Organizaci zemí vyvážejících ropu (OPEC) a jejím spojencům se nedaří zvýšit těžbu na úroveň, na které se dohodli v...
OPEC Ropa Komodity
Pražská burza v pátek uzavřela v červených číslech, v týdenním…
Pražská burza v pátek uzavřela v červených číslech, v týdenním…
19. 10. 2018 16:45

Pražská burza v pátek uzavřela v červených číslech, v týdenním horizontu stagnovala

Pražská burza v pátek potřetí v řadě klesla, když index PX odepsal 0,72 % na 1 079,3 bodu. Dolů burzu stáhly zejména...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Putin dal pokyn k výstavbě jaderné elektrárny v Uzbekistánu
19. 10. 2018 16:31

Putin dal pokyn k výstavbě jaderné elektrárny v Uzbekistánu

Ruský prezident Vladimir Putin v pátek s uzbeckým prezidentem Šavkatem Mirzijojevem dali prostřednictvím...
Rusko Jaderná energetika Energetika
FT: Bývalý britský vicepremiér Clegg bude pracovat pro Facebook
FT: Bývalý britský vicepremiér Clegg bude pracovat pro Facebook
19. 10. 2018 16:18

FT: Bývalý britský vicepremiér Clegg bude pracovat pro Facebook

Bývalý britský vicepremiér Nick Clegg bude ředitelem týmu, který má ve společnosti Facebook na starosti globální...
Spojené království Politika Facebook
USA: Prodeje starších domů v září klesly o 3,4 %
19. 10. 2018 16:01

USA: Prodeje starších domů v září klesly o 3,4 %

Prodeje starších domů ve Spojených státech v září meziměsíčně klesly o 3,4 % na celoročně přepočítané tempo 5,15...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Nemovitosti