NWR: Slabý přelom roku, ale žádná katastrofa se nechystá
|

NWR: Slabý přelom roku, ale žádná katastrofa se nechystá

Na akcie NWR ponecháváme své doporučení "držet" s roční cílovou cenou 94 Kč na akcii vyčíslenou na základě modelu diskontovaného cash flow. Přibližně 11% pokles ceny akcií spuštěný slabými objemy za 4Q2012 a opatrným výhledem na nejbližší období poslal akcie na oprávněné úrovně.

Investiční doporučení NWR Uhlí a koks Akcie ČR

Akcie NWR se nyní obchodují lehce nad 8násobkem očekávaného EV/EBITDA za rok 2013, což považujeme za přiměřený násobek pro pravděpodobné výsledkové dno v letošním roce.

Výsledky by letos mohly dosednout na dno

Finanční výsledky NWR jsou stále pod tlakem a dno asi uvidíme až v 1Q2013. Naše odhady jsou 25 % pod konsensem na úrovni EBITDA pro rok 2013, protože očekáváme jen postupný nárůst benchmarkových cen tvrdého koksovatelného uhlí v průměru k 185 EUR/t. Současně jsme do odhadů zahrnuli 5% diskont cen NWR ve srovnání s benchmarky kvůli slabému lokálnímu trhu s ocelí.

Ceny černého energetického uhlí v regionu střední Evropy v roce 2013 klesají dvouciferným tempem kvůli novým hnědouhelným kapacitám a slabé poptávce po elektřině. Avšak v roce 2014 očekáváme relativně rychlé oživení kvůli vysokým těžebním nákladům ve slezské pánvi. Slabé makroekonomické prostředí je částečně vyváženo tvrdou kontrolou nákladů v NWR a oslabující korunou vůči euru.

NWR by v následujících dvou letech měla dosahovat negativního cash flow, znatelné zlepšení přijde až po dokončení rozvojových projektů v roce 2016. NWR má však dobrou splatnost dluhů a velký hotovostní polštář (444 milionů eur v 3Q2012). Její cash flow je také podpořeno výrazným osekáním investičních nákladů v roce 2013 o 30 až 50 % a kontrolou provozních nákladů. Investoři se tak mohou soustředit hlavně na byznys NWR.

Ocenění akcií NWR

S využitím modelu diskontovaného cash flow jsme stanovili roční cílovou cenu 94 Kč na akcii a doporučení ponecháváme na "držet". Věříme, že cena akcií NWR odráží očekávané oživení cen koksovatelného uhlí ve střednědobém horizontu na úrovně okolo 200 USD EUR/t. Náš střednědobý výhled EV/EBITDA je okolo 5,5násobku, což je přesně obvyklá hodnota uprostřed cyklu.

Náš model zahrnuje projekt Dębieńsko s o pětinu vyššími investičními náklady a o 5 EUR/t vyššími provozními náklady, než jsme dříve odhadovali, navíc posunutý o 2 roky. To snížilo cílovou cenu o asi 30 Kč na akcii. Dalšími negativními přispěvateli jsou mírně vyšší odhadované spready mezi koksovatelným uhlím nižší kvality a nižší očekávané ceny energetického uhlí.

Tyto faktory jsou částečně vyrovnané lepší kontrolou nákladů, oslabující korunou vůči euru a klesající bezrizikovou úrokovou sazbou v ČR. Celkově věříme, že se ceny koksovatelného uhlí stabilizují na úrovních umožňujících solidní střednědobou tvorbu cash flow NWR od roku 2016 (dokončení investic v probíhajících rozvojových projektech), zatímco výhled cash flow na nejbližší období je náročný.

NWR - investiční doporučení

NWR zklamala provozními daty, akcie ztrácejí 5 %
Uhelná společnost NWR oznámila aktualizaci provozních dat. Ve srovnání s minulými reporty chybějí údaje o cenách uhlí a koksu na další období. Report obsahuje objemy produkce a prodané objemy za celý rok a čtvrtý kvartál 2012.

Americké akcie v úterý povzbudily výsledkové zprávy firem za třetí…
Americké akcie v úterý povzbudily výsledkové zprávy firem za třetí…
před hodinou

Americké akcie v úterý povzbudily výsledkové zprávy firem za třetí kvartál

Americké akcie uzavřely úterní obchodování se zisky, když je povzbudily výsledkové zprávy firem za třetí čtvrtletí. V...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Huawei stále v Evropě získává kontrakty na zařízení pro sítě 5G
21:31

Huawei stále v Evropě získává kontrakty na zařízení pro sítě 5G

Čínská společnost Huawei sice čelí ze strany Spojených států obviněním ohledně možné špionáže, poptávka po jejích...
Telekomunikace Technologie Čína
Nová německá pravidla nevylučují Huawei z výstavby sítí 5G
21:07

Nová německá pravidla nevylučují Huawei z výstavby sítí 5G

Němečtí regulátoři v úterý zveřejnili návrh pravidel pro výstavbu sítí páté generace (5G), který z dodávek potřebných...
Telekomunikace Německo Čína
Firma Benettonových se bude spolupodílet na záchraně Alitalie
20:43

Firma Benettonových se bude spolupodílet na záchraně Alitalie

Firma vlastněná rodinou Benettonových se bude spoluucházet o problémovou aerolinku Alitalia. Společnost Atlantia...
Itálie Doprava
Ryanair bude v létě létat z Prahy do Soluně a na Rhodos
19:23

Ryanair bude v létě létat z Prahy do Soluně a na Rhodos

Irské nízkonákladové aerolinky Ryanair zavedou od dubna 2020 dvě pravidelné přímé linky mezi Prahou a Řeckem. Během...
Doprava Evropské akcie Česká republika
Google představil čtvrtou generaci svých chytrých telefonů Pixel
Google představil čtvrtou generaci svých chytrých telefonů Pixel
18:14

Google představil čtvrtou generaci svých chytrých telefonů Pixel

Americký internetový gigant Google v úterý představil čtvrtou generaci svých chytrých telefonů Pixel a některá další...
Alphabet (Google) Americké akcie Technologie
Evropské akcie v úterý zdražily díky naději na uzavření brexitové…
Evropské akcie v úterý zdražily díky naději na uzavření brexitové…
18:00

Evropské akcie v úterý zdražily díky naději na uzavření brexitové dohody

Evropské akciové trhy zakončily úterní obchodování v zelených číslech, když těžily ze slov hlavního brexitového...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Zalando chce mít do roku 2023 v managementu nejméně 40 % žen
17:36

Zalando chce mít do roku 2023 v managementu nejméně 40 % žen

Největší evropský prodejce módy na internetu Zalando chce mít do roku 2023 v managementu nejméně 40 procent žen....
Německo Móda a design Evropské akcie
ČR v žebříčku konkurenceschopnosti WEF spadla o tři místa na 32.…
ČR v žebříčku konkurenceschopnosti WEF spadla o tři místa na 32.…
17:20

ČR v žebříčku konkurenceschopnosti WEF spadla o tři místa na 32. příčku

Česko spadlo v mezinárodním žebříčku konkurenceschopnosti za období 2019/2020 Světového ekonomického fóra (WEF) o tři...
Česká republika Česká ekonomika
Průzkum: Třetina britských automobilových firem propouští
17:03

Průzkum: Třetina britských automobilových firem propouští

Zhruba čtyři pětiny britských firem působících v automobilovém průmyslu se obávají, že odchod Británie z Evropské...
Spojené království Auta Evropská unie
Pražská burza v úterý nepatrně stoupla, nahoru ji táhly akcie…
Pražská burza v úterý nepatrně stoupla, nahoru ji táhly akcie…
16:45

Pražská burza v úterý nepatrně stoupla, nahoru ji táhly akcie Komerční banky

Pražská burza zakončila úterní obchodování v zelených číslech, index PX ale zpevnil pouze o 0,09 % na 1 020,39 bodu....
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Experti ČNB: Zatím nás nečeká ani euro, ani konec hotovosti
Experti ČNB: Zatím nás nečeká ani euro, ani konec hotovosti
16:35

Experti ČNB: Zatím nás nečeká ani euro, ani konec hotovosti

I když v poslední době roste popularita bezhotovostních plateb a dalších inovací v bankovnictví, konec hotovosti...
ČNB Centrální banky Česká koruna
Reuters: AXA zvažuje odprodej aktivit ve střední Evropě, včetně ČR
Reuters: AXA zvažuje odprodej aktivit ve střední Evropě, včetně ČR
16:18

Reuters: AXA zvažuje odprodej aktivit ve střední Evropě, včetně ČR

Finanční skupina AXA zvažuje prodej svých aktivit ve střední Evropě - v Polsku, na Slovensku a v České republice....
Francie Evropské banky Evropské akcie
Ze světa investičních doporučení (15. října)
16:00

Ze světa investičních doporučení (15. října)

Které akcie si v úterý vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení
Šéf Thomase Cooka hájil před výborem parlamentu výši svého platu
15:18

Šéf Thomase Cooka hájil před výborem parlamentu výši svého platu

Peter Fankhauser, šéf zkrachovalé britské cestovní kanceláře Thomas Cook, hájil před parlamentním výborem výši svého...
Bankrot Management Platy a osobní ohodnocení
MMF: Světová ekonomika letos vzroste nejméně od finanční krize
MMF: Světová ekonomika letos vzroste nejméně od finanční krize
15:00

MMF: Světová ekonomika letos vzroste nejméně od finanční krize

Růst světové ekonomiky v letošním roce zpomalí na tři procenta, což bude nejslabší tempo od globální finanční krize....
Světová ekonomika Hospodářský růst HDP
Norský obchod byl v září poprvé za dva roky v deficitu
14:37

Norský obchod byl v září poprvé za dva roky v deficitu

Bilance zahraničního obchodu Norska se v září poprvé za téměř dva roky propadla do deficitu. Důvodem byl prudký...
Norsko Mezinárodní obchod