Short EUR/CZK: Sázka na posílení koruny, ČNB intervenovat nebude
|

Short EUR/CZK: Sázka na posílení koruny, ČNB intervenovat nebude

Česká koruna po prezidentských volbách a po pondělním vyjádření viceguvernéra ČNB Vladimíra Tomšíka o možnosti intervencí oslabila až ke 25,70 EUR/CZK. Tyto hodnoty jsou zhruba o 1,5 CZK slabší než námi odhadovaná fundamentální hodnota. Vzhledem k našemu očekávání dalšího makroekonomického vývoje a k tomu, že vnímáme vyjádření představitelů ČNB o možném úmyslném oslabení koruny spíše jako slovní intervence, si myslíme, že se koruna postupně vrátí pod 25,50 EUR/CZK a směrem ke 25,30 zhruba v pololetí.

ČNB Česká koruna EUR/CZK Martin Lobotka

Z hlediska makra totiž pro oslabení koruny nevidíme žádné trvalé důvody. Momentální reálná nekonvergence je způsobena zejména fiskální restrikcí, která z nemalé části způsobila stále probíhající recesi v ČR, fundamenty i důvěryhodnost české ekonomiky jsou však netknuté. Běžný účet je bez problémů, obrovský přebytek platební bilance stačí na to, aby součet deficitu BÚ a PZI byl kladný navzdory odtoku dividend. Česká republika nemá ani žádné strukturální problémy, které by musela bolestivě řešit a které by snižovaly její důvěryhodnost v očích investorů; až skončí fiskální restrikce, má předpoklady vrátit se k rychlejšímu růstu a překonat EMU, která se bude dlouho potýkat s problémy na jihu.

Ačkoli je toto až výhled na rok 2014, očekáváme, že se pak koruna vrátí ke své fundamentální hodnotě. V letošním prvním pololetí se ekonomika stabilizuje (skončí recese), ve druhé dojde k mírnému oživení, které stabilizuje i korunu. Na konci roku by se tedy měla česká měna dostat na dohled 25 EUR/CZK. Pro tento výhled mluví i postupně se řešící dluhová krize. Neříkáme, že je vše vyřešeno, ale nejhorší obavy o přežití EMU, jež panovaly na podzim 2011 nebo v létě 2012, jsou za pryč. Postupně bude zvolňovat fiskální restrikce na periferii EMU, což bude pomáhat růstu v této části eurozóny.

Nemyslíme si ani, že by ČNB začala se skutečnou kampaní proti koruně. Dle nás se ČNB spokojí s korunou mezi 25 a 26 EUR/CZK (její poslední, říjnová prognóza počítá s 25,2). Pokud nedojde k zásadnějšímu oslabení ekonomiky bez doprovodného oslabení koruny, nebude ČNB intervenovat. Pokud by k intervencím došlo, pak by dle nás spíše měly formu obrany nějakého pásma (25 až 26), ve kterém bude ČNB chtít korunu vidět, než trvalé kampaně za oslabení měny. Ta by se totiž mimo jiné mohla vymknout kontrole, ČNB bude chtít více nechat pracovat trh.

Samotné intervence vnímáme jako nástroj s omezenou účinností. Na jedné straně jejich dopad bude limitován slabostí eurozóny, například směnné relace se v posledním roce navzdory slabší koruně zhoršovaly, což může být důsledek tlaku přenášet část potenciálního zisku z exportérů na odběratele v krizí sužované EMU. V každém případě to omezuje potenciální pozitivní dopad z případně uměle slabší koruny (takovou zkušenost nabízejí i roky 2008 až 2010 ve srovnání Slovenska s Českem). Na druhé straně navíc dopadnou vyšší dovozní ceny na spotřebu domácností. Přitom spotřeba domácností je největším problémem české ekonomiky (v loňském roce se propadla o 2,4 %).

Proto doporučujeme vsadit na posílení české koruny - short EUR/CZK - s cílovou hodnotou 25,3 a horizontem 3 měsíců.

EUR/CZK - investiční doporučení

ČNB svou malou měnovou válku nebude chtít vyhlásit, na to jí současný kurz koruny nestačí
Česká národní banka snížila sazby na téměř nulu a sama opakovaně ústy svých představitelů dala najevo, že další možností, jak uvolnit měnovou politiku, je použití devizových intervencí. Tedy prodej českých korun za účelem oslabení devizového kurzu. Na rozdíl od úrokových sazeb zde není ČNB limitovaná.

Rijád v souvislosti s Chášukdžím mluvil o vraždě, tlak roste
před 28 minutami

Rijád v souvislosti s Chášukdžím mluvil o vraždě, tlak roste

Saúdská Arábie o víkendu v souvislosti se smrtí opozičního novináře Džamála Chášukdžího na saúdském konzulátu v...
Saúdská Arábie Blízký a Střední východ Politika
Putin nařídil nachystat další sankce proti Ukrajině
Putin nařídil nachystat další sankce proti Ukrajině
před hodinou

Putin nařídil nachystat další sankce proti Ukrajině

Ruský prezident Vladimir Putin v pondělí podepsal výnos o uplatnění sankcí kvůli nepřátelským krokům Ukrajiny....
Rusko Ukrajina Mezinárodní obchod
Schodek veřejných financí Slovenska klesl na nové minimum
před hodinou

Schodek veřejných financí Slovenska klesl na nové minimum

Schodek veřejných financí Slovenska loni klesl na nové minimum v novodobé historii země, a to na částku odpovídající...
Slovensko Rozpočet
Ze světa investičních doporučení (22. října)
15:00

Ze světa investičních doporučení (22. října)

Které akcie si v pondělí vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Americké akcie
Kanada: Velkoobchodní tržby v srpnu klesly o 0,1 %
14:40

Kanada: Velkoobchodní tržby v srpnu klesly o 0,1 %

Kanadské velkoobchodní tržby se v srpnu snížily o 0,1 % po růstu o 1,1 % v předchozím měsíci. Analytici očekávali...
Kanada Tržby
Na trhu s novými automobily na Slovensku dál dominuje Škoda
Na trhu s novými automobily na Slovensku dál dominuje Škoda
14:16

Na trhu s novými automobily na Slovensku dál dominuje Škoda

Největší podíl na trhu s novými vozy na Slovensku si letos se značným odstupem před konkurencí udržela česká...
Slovensko Auta Volkswagen
Saúdská Arábie nezopakuje ropné embargo, ropu od politiky oddělí
Saúdská Arábie nezopakuje ropné embargo, ropu od politiky oddělí
14:02

Saúdská Arábie nezopakuje ropné embargo, ropu od politiky oddělí

Saúdská Arábie nehodlá uvalit na západní země ropné embargo jako v roce 1973, ropu a politiku od sebe oddělí....
Saúdská Arábie Politika Ropa
Řím navzdory kritice z Bruselu nehodlá měnit své rozpočtové plány
Řím navzdory kritice z Bruselu nehodlá měnit své rozpočtové plány
13:46

Řím navzdory kritice z Bruselu nehodlá měnit své rozpočtové plány

Italské ministerstvo financí sdělilo Evropské komisi, že se hodlá držet svých rozpočtových plánů, i když jsou...
Itálie Evropská unie Rozpočet
Evropská komise bude v úterý řešit návrhy rozpočtů eurozóny
13:15

Evropská komise bude v úterý řešit návrhy rozpočtů eurozóny

Evropská komise má k dispozici rozpočtové plány na příští rok od všech zemí eurozóny a o dalších krocích bude...
Evropská unie Rozpočet
MMR: Míra spolufinancování EU se po roce 2021 výrazně sníží
12:14

MMR: Míra spolufinancování EU se po roce 2021 výrazně sníží

Míra spolufinancování Evropské unie na evropských dotacích se v programovém období 2021 až 2027 u většiny projektů...
Evropská unie Mezinárodní měnový fond
Italské bondy zdražují, Moody's zemi nechala v investičním pásmu
Italské bondy zdražují, Moody's zemi nechala v investičním pásmu
11:42

Italské bondy zdražují, Moody's zemi nechala v investičním pásmu

Ceny italských dluhopisů se v pondělí zvyšují, trh tím reaguje na páteční zprávu ratingové agentury Moody's ponechat...
Itálie Státní dluhopisy Dluhopisový trh
Saúdskoarabské akcie kvůli obavám z dopadů smrti novináře klesají
11:07

Saúdskoarabské akcie kvůli obavám z dopadů smrti novináře klesají

Saúdskoarabské akcie v pondělí oslabují, vliv mají přetrvávající obavy investorů z negativních důsledků smrti...
Saúdská Arábie Blízký a Střední východ
Trh s kryptoměnami se v úvodu týdne pohybuje v negativním pásmu
10:48

Trh s kryptoměnami se v úvodu týdne pohybuje v negativním pásmu

Nejpopulárnější digitální měny začaly nový týden v červených číslech. Bitcoin krátce před 11.00 podle serveru...
Kryptoměny Bitcoin
Asijské trhy začaly nový týden v zelených číslech
Asijské trhy začaly nový týden v zelených číslech
10:30

Asijské trhy začaly nový týden v zelených číslech

Asijské akciové trhy v pondělí převážně zpevnily, když je nahoru táhly zejména čínské akcie. Pozornost investorů se...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii