Short EUR/CZK: Sázka na posílení koruny, ČNB intervenovat nebude
|

Short EUR/CZK: Sázka na posílení koruny, ČNB intervenovat nebude

Česká koruna po prezidentských volbách a po pondělním vyjádření viceguvernéra ČNB Vladimíra Tomšíka o možnosti intervencí oslabila až ke 25,70 EUR/CZK. Tyto hodnoty jsou zhruba o 1,5 CZK slabší než námi odhadovaná fundamentální hodnota. Vzhledem k našemu očekávání dalšího makroekonomického vývoje a k tomu, že vnímáme vyjádření představitelů ČNB o možném úmyslném oslabení koruny spíše jako slovní intervence, si myslíme, že se koruna postupně vrátí pod 25,50 EUR/CZK a směrem ke 25,30 zhruba v pololetí.

ČNB Česká koruna EUR/CZK Martin Lobotka

Z hlediska makra totiž pro oslabení koruny nevidíme žádné trvalé důvody. Momentální reálná nekonvergence je způsobena zejména fiskální restrikcí, která z nemalé části způsobila stále probíhající recesi v ČR, fundamenty i důvěryhodnost české ekonomiky jsou však netknuté. Běžný účet je bez problémů, obrovský přebytek platební bilance stačí na to, aby součet deficitu BÚ a PZI byl kladný navzdory odtoku dividend. Česká republika nemá ani žádné strukturální problémy, které by musela bolestivě řešit a které by snižovaly její důvěryhodnost v očích investorů; až skončí fiskální restrikce, má předpoklady vrátit se k rychlejšímu růstu a překonat EMU, která se bude dlouho potýkat s problémy na jihu.

Ačkoli je toto až výhled na rok 2014, očekáváme, že se pak koruna vrátí ke své fundamentální hodnotě. V letošním prvním pololetí se ekonomika stabilizuje (skončí recese), ve druhé dojde k mírnému oživení, které stabilizuje i korunu. Na konci roku by se tedy měla česká měna dostat na dohled 25 EUR/CZK. Pro tento výhled mluví i postupně se řešící dluhová krize. Neříkáme, že je vše vyřešeno, ale nejhorší obavy o přežití EMU, jež panovaly na podzim 2011 nebo v létě 2012, jsou za pryč. Postupně bude zvolňovat fiskální restrikce na periferii EMU, což bude pomáhat růstu v této části eurozóny.

Nemyslíme si ani, že by ČNB začala se skutečnou kampaní proti koruně. Dle nás se ČNB spokojí s korunou mezi 25 a 26 EUR/CZK (její poslední, říjnová prognóza počítá s 25,2). Pokud nedojde k zásadnějšímu oslabení ekonomiky bez doprovodného oslabení koruny, nebude ČNB intervenovat. Pokud by k intervencím došlo, pak by dle nás spíše měly formu obrany nějakého pásma (25 až 26), ve kterém bude ČNB chtít korunu vidět, než trvalé kampaně za oslabení měny. Ta by se totiž mimo jiné mohla vymknout kontrole, ČNB bude chtít více nechat pracovat trh.

Samotné intervence vnímáme jako nástroj s omezenou účinností. Na jedné straně jejich dopad bude limitován slabostí eurozóny, například směnné relace se v posledním roce navzdory slabší koruně zhoršovaly, což může být důsledek tlaku přenášet část potenciálního zisku z exportérů na odběratele v krizí sužované EMU. V každém případě to omezuje potenciální pozitivní dopad z případně uměle slabší koruny (takovou zkušenost nabízejí i roky 2008 až 2010 ve srovnání Slovenska s Českem). Na druhé straně navíc dopadnou vyšší dovozní ceny na spotřebu domácností. Přitom spotřeba domácností je největším problémem české ekonomiky (v loňském roce se propadla o 2,4 %).

Proto doporučujeme vsadit na posílení české koruny - short EUR/CZK - s cílovou hodnotou 25,3 a horizontem 3 měsíců.

EUR/CZK - investiční doporučení

ČNB svou malou měnovou válku nebude chtít vyhlásit, na to jí současný kurz koruny nestačí
Česká národní banka snížila sazby na téměř nulu a sama opakovaně ústy svých představitelů dala najevo, že další možností, jak uvolnit měnovou politiku, je použití devizových intervencí. Tedy prodej českých korun za účelem oslabení devizového kurzu. Na rozdíl od úrokových sazeb zde není ČNB limitovaná.

MMF odložil změny ve struktuře akcionářů na prosinec 2023
10:28

MMF odložil změny ve struktuře akcionářů na prosinec 2023

Mezinárodní měnový fond (MMF) odložil rozhodnutí o navýšení kapitálu a změně struktury akcionářů, které by dalo větší...
Mezinárodní měnový fond
Američtí demokraté nechtějí summit G7 v Trumpově rezortu
09:17

Američtí demokraté nechtějí summit G7 v Trumpově rezortu

Američtí demokratičtí poslanci předložili v pátek v Kongresu návrh zákona, jehož cílem je zabránit prezidentovi...
Spojené státy americké (USA) Politika Světová ekonomika
Americké akcie v pátek klesly, v týdenním horizontu se indexy na…
Americké akcie v pátek klesly, v týdenním horizontu se indexy na…
včera v 22:30

Americké akcie v pátek klesly, v týdenním horizontu se indexy na směru neshodly

Akciové trhy ve Spojených státech v pátek oslabily. Negativní zprávy ohledně společností Boeing a Johnson & Johnson a...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Křetínského CMI koupila 4% podíl v německé ProSiebenSat.1
včera v 20:17

Křetínského CMI koupila 4% podíl v německé ProSiebenSat.1

Skupina Czech Media Invest (CMI), kterou spoluvlastní český podnikatel Daniel Křetínský, koupila podíl zhruba 4,07 %...
Média Německo Fúze a akvizice
Protivládní protesty v Libanonu si vyžádaly desítky zraněných
včera v 19:46

Protivládní protesty v Libanonu si vyžádaly desítky zraněných

Libanonci v pátek druhým dnem protestovali proti vládě, kterou viní z drancování ekonomiky. Jde o největší protesty...
Blízký a Střední východ Politika Geopolitická rizika
Výrobce čipů AMS podal novou nabídku na převzetí výrobce osvětlení…
včera v 19:40

Výrobce čipů AMS podal novou nabídku na převzetí výrobce osvětlení Osram

Rakouský producent čipů AMS se rozhodl podat nový návrh na převzetí německého výrobce osvětlení Osram. Za každou...
Evropské akcie Fúze a akvizice
Reuters: Boeing možná poskytl zavádějící data o letounech 737 MAX
včera v 19:29

Reuters: Boeing možná poskytl zavádějící data o letounech 737 MAX

Interní komunikace mezi dvěma pracovníky americké strojírenské společnosti Boeing z roku 2016 naznačuje, že firma...
Boeing Doprava
Lufthansa: Odbory zrušily plánovanou nedělní stávku palubního…
včera v 18:51

Lufthansa: Odbory zrušily plánovanou nedělní stávku palubního personálu

Odborový svaz UFO zrušil na neděli plánovanou stávku palubního personálu německé letecké společnosti Lufthansa. K...
Doprava Německo
Paříž, Berlín a Řím prý chystají kroky proti digitální měně firmy…
Paříž, Berlín a Řím prý chystají kroky proti digitální měně firmy…
včera v 18:10

Paříž, Berlín a Řím prý chystají kroky proti digitální měně firmy Facebook

Francie, Německo a Itálie společně připravují opatření, která by v Evropě zamezila používání plánované digitální měny...
Facebook Kryptoměny Německo
Evropské akcie v pátek zlevnily, v týdenním horizontu uzavřely bez…
Evropské akcie v pátek zlevnily, v týdenním horizontu uzavřely bez…
včera v 18:00

Evropské akcie v pátek zlevnily, v týdenním horizontu uzavřely bez výraznějších změn

Evropské akciové trhy v pátek klesly, když investoři monitorovali výsledkovou sezónu a čekali na zprávy, které by...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Akcie Renaultu po varování před poklesem zisku prudce klesly
včera v 17:22

Akcie Renaultu po varování před poklesem zisku prudce klesly

Akcie francouzské automobilky Renault po čtvrtečním varování před letošním poklesem zisku a tržeb výrazně oslabují....
Evropské akcie Francie Auta
Koncern Volkswagen v září zvýšil odbyt skoro o desetinu
Koncern Volkswagen v září zvýšil odbyt skoro o desetinu
včera v 17:04

Koncern Volkswagen v září zvýšil odbyt skoro o desetinu

Německý automobilový koncern Volkswagen v září meziročně zvýšil odbyt o 9,2 procenta na 904 200 vozů. V srpnu odbyt...
Volkswagen Auta Evropské akcie
Pražská burza v pátek zpevnila, za celý týden stoupla o 2,9 %
Pražská burza v pátek zpevnila, za celý týden stoupla o 2,9 %
včera v 16:45

Pražská burza v pátek zpevnila, za celý týden stoupla o 2,9 %

Pražská burza v pátek uzavřela v pozitivním pásmu, index PX získal 0,83 % na 1 042,9 bodu. O 4,42 % na 118 Kč...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Summit EU se neshodl na rozšíření ani víceletém rozpočtu
včera v 16:21

Summit EU se neshodl na rozšíření ani víceletém rozpočtu

Bez zásadní shody na důležitých tématech rozšíření Evropské unie či víceletého rozpočtu skončilo páteční jednání...
Evropská unie Rozpočet Politika
Ze světa investičních doporučení (18. října)
včera v 16:00

Ze světa investičních doporučení (18. října)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení
Státní dluh letos ke konci září stoupl na 1,685 bilionu korun
včera v 15:00

Státní dluh letos ke konci září stoupl na 1,685 bilionu korun

Státní dluh letos ke konci září stoupl o 63,2 miliardy na 1,685 bilionu korun. Informovalo o tom v pátek ministerstvo...
Česká republika Zadlužení
Nezaměstnanost na Slovensku stoupla nad hranici pět procent
Nezaměstnanost na Slovensku stoupla nad hranici pět procent
včera v 14:19

Nezaměstnanost na Slovensku stoupla nad hranici pět procent

Nezaměstnanost na Slovensku v září mírně stoupla a dostala se nad hranici pěti procent. Dosáhla 5,04 procenta oproti...
Slovensko Nezaměstnanost
EU připravuje uvalení cel na americké zboží kvůli Boeingu
EU připravuje uvalení cel na americké zboží kvůli Boeingu
včera v 13:59

EU připravuje uvalení cel na americké zboží kvůli Boeingu

Evropská unie zavede "v pravou chvíli" vlastní cla na americké zboží kvůli dotacím pro amerického výrobce letadel...
Evropská unie Boeing Spojené státy americké (USA)