Investiční tip: Težařský průzkum v podání Boart Longyear
|

Investiční tip: Težařský průzkum v podání Boart Longyear

Australská firma Boart Longyear se dostala do problémů a prochází restrukturalizací. Může z ní však vyjít silnější, což by otevřelo prostor pro růst cen akcií.

Světové akcie Akciové tipy Těžba BROKERJET ČS Mikuláš Splítek

Boart Longyear je globální společnost zabývající se průzkumem pro těžbu od roku 1888. Firma poskytuje služby pro geologický průzkum a vrtné produkty pro globální těžební průmysl. Byla inovátorem v sektoru diamantových vrtáků a vlastní desítky patentů v této oblasti. Momentálně poskytuje služby ve více než 40 zemích pro širokou škálu komodit včetně mědi, zlata, niklu, zinku, uranu a dalších kovů a minerálů. Své produkty dodává do více než 100 zemí. Je největší společností ve svém oboru podle tržeb.

I přes výsadní postavení v minulosti je nyní firma v nezáviděníhodné pozici. Kurz akcií klesl od vstupu na burzu v roce 2007 ze 16 AUD na 0,5 AUD. Skvělou analýzu vývoje firmy od primárního úpisu napsal v září australský novinář Michael West. Pro pochopení širších souvislostí vřele doporučuji věnovat čas jeho článku.

Akcie Boart Longyear od vstupu na burzu

Westova analýza končí slovy: "Po jednání s věřiteli na začátku října bude jasněji ohledně budoucnosti Boart Longyear. Do té doby si můžeme tak akorát hodit mincí." Klasický závěr analytika nebo komentátora. Nemyslím si, že by Michael uzavřel článek jinak, kdyby ho psal dnes, kdy už je výsledek jednání s věřiteli znám.

Revolvingový úvěr ve výši 300 milionů USD byl nahrazen vydáním dluhopisů se splatností v roce 2018 a kupónem 10 %. Žádná výhra v situaci historicky nízkých úrokových sazeb. Z mého pohledu je ale pravděpodobnost přežití firmy větší než padesát na padesát. Pokusím se to zdůvodnit.

Ve zkratce jde o to, že firmě dramaticky poklesly tržby (2 miliardy USD loni proti očekávání 1,2 miliardy USD letos). Stalo se to především kvůli poklesu ceny zlata. Průzkum pro těžaře zlata tvoří historicky zhruba 40 % tržeb Boartu. Firma na to zareagovala snížením počtu zaměstnanců (11 400 v červnu 2012 proti 7 100 letos v červnu) a restrukturalizací (odpisy zásob a nehmotných aktiv). Společnost je však na hranici, kdy zvládne ufinancovat své kapitálové výpůjční náklady a daňové náklady, které jsou zhruba 125 milionů USD ročně (tolik je letošní očekávaný EBITDA).

I když výhled těžařského sektoru není růžový, historicky byla společnost schopna generovat takový EBITDA i při nižších tržbách (2009). V dobrých letech měla samozřejmě výrazně lepší čísla.

Výkaz zisků a ztrát Boart Longyear

Po jednání s věřiteli jsou závazky Boart Longyear následující:

  • z revolvingového úvěru společnost platí zhruba 3 % ročně,
  • již zmíněné dluhopisy 2018 s kupónem 10 %.
  • původní emise dluhopisů splatných v roce 2021 s úrokem 7 %.
Kdy Boart Longyear splácí dluhy

Z mého pohledu tedy není ziskovost primárním problémem, který vedl k pádu cen akcií. Společnost je schopna minimálně pokrýt své náklady.

Horší je pohled do rozvahy. V posledních dvou letech firmě kvůli nevyužitým kapacitám narostly zásoby ze 300 milionů USD na 570 milionů USD. Přehodnocení zásob znamenalo účetní ztrátu v letošním prvním pololetí 150 milionů USD. Rovněž nehmotná aktiva (goodwill) byla snížena o 100 milionů USD. Tyto zásahy srazily cenu akcií, protože opticky jsou velmi nepopulární mezi akcionáři. Ovšem neničí ziskovou sílu společnosti!

Do tabulky jsem zjednodušil stávající rozvahu. Do druhého sloupce předpovídám změny, ke kterým dojde v následujících měsících. Až k nim dojde, bude to signál pro růst ceny akcií, protože konečně bude rozvaha lépe odrážet realitu.

Boart Longyear - rozvaha

Podle mého odhadu tedy společnost vyjde z restrukturalizace štíhlejší a velmi spekulativně kapitalizovaná (vlastní kapitál pouze 10 % celkových aktiv). Není to investice pro tradiční institucionální investory.

Ovšem bavíme se o firmě, která nyní stojí 180 milionů USD (celková tržní kapitalizace), má pětkrát větší aktiva a tržby diverzifikované mezi různé sektory a země. I kdyby s touto silou vydělala pouhých 25 milionů USD ročně, pořád je to 13 % hodnoty firmy.

Z mého pohledu ji aktuální akcionáři (mezi nimi renomovaní Blackrock, Macquarie a další) podrží i za cenu, že by mělo dojít k navýšení kapitálu vydáním nových akcií (ředitel firmy tuto možnost zatím vylučuje). Z krátkodobého pohledu tedy vidím dvě velká rizika pro cenu akcií - oznámení zásahů do rozvahy, které jsem naznačil, a úpis nových akcií. Jakmile se tak stane (především první možnost), bude uvolněn prostor pro růst ceny akcií.

Donald Trump prý řeší spor mezi Ruskem a Saúdskou Arábií
Donald Trump prý řeší spor mezi Ruskem a Saúdskou Arábií
před 44 minutami

Donald Trump prý řeší spor mezi Ruskem a Saúdskou Arábií

Americký prezident Donald Trump se ve čtvrtek na svém twitterovém účtu pochválil tím, že mluvil s Mohamedem bin...
Rusko Saúdská Arábie Ropa
Evropské akcie během čtvrteční seance kolísaly, nakonec ale zpevnily
Evropské akcie během čtvrteční seance kolísaly, nakonec ale zpevnily
před hodinou

Evropské akcie během čtvrteční seance kolísaly, nakonec ale zpevnily

Obchodování na západoevropských akciových trzích bylo ve čtvrtek volatilní, nakonec ale indexy skončily shodně v...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Čtvrtek na trzích (2. dubna 2020): Evropské akcie během dne kolísaly,…
Čtvrtek na trzích (2. dubna 2020): Evropské akcie během dne kolísaly,…
před hodinou

Čtvrtek na trzích (2. dubna 2020): Evropské akcie během dne kolísaly, nakonec ale zpevnily. Americké indexy navečer rostly

Obchodování na západoevropských akciových trzích bylo ve čtvrtek volatilní, nakonec ale indexy skončily shodně v...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
Itálie počítá s drtivým propadem průmyslu
17:09

Itálie počítá s drtivým propadem průmyslu

Italský průmysl se v březnu propadl oproti předchozímu měsíci o 16,6 % - nejvíce od roku 1960, kdy se údaj začal...
Itálie Koronavirus Průmysl
Obchodní schodek USA v únoru klesl, virus zasáhl dovoz z Číny
16:52

Obchodní schodek USA v únoru klesl, virus zasáhl dovoz z Číny

Obchodní schodek Spojených států v únoru klesl na nejnižší úroveň za téměř tři a půl roku, dovoz z Číny byl kvůli...
Spojené státy americké (USA) Čína Mezinárodní obchod
Pražská burza ve čtvrtek rostla, dařilo se akciím Komerční banky a…
Pražská burza ve čtvrtek rostla, dařilo se akciím Komerční banky a…
16:50

Pražská burza ve čtvrtek rostla, dařilo se akciím Komerční banky a Monety

Pražská burza zažívá nevyrovnaný týden. V pondělí a ve středu klesala, v úterý a ve čtvrtek rostla. Index PX ve...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Automobilkám hrozí kvůli dieselgate žaloby u soudů zemí EU
16:05

Automobilkám hrozí kvůli dieselgate žaloby u soudů zemí EU

Spotřebitelé z Evropské unie by měli mít možnost žalovat automobilky u národních soudů, pokud si pořídili vůz se...
Auta Evropa Podvod
Albrightová: Demokracii je třeba zachovat i přes koronavirus
15:47

Albrightová: Demokracii je třeba zachovat i přes koronavirus

Je třeba udělat vše proto, aby i v době krize kolem epidemie koronaviru ve světě zůstala zachována demokracie a...
Koronavirus Světová ekonomika Krize
Program bezúročných půjček se opět otevřel, limit stoupl na 5 miliard…
15:30

Program bezúročných půjček se opět otevřel, limit stoupl na 5 miliard Kč

Příjem žádostí o bezúročné úvěry v prvním kole programu COVID II byl ve čtvrtek odpoledne obnoven a jeho limit se...
Byznys a podnikání Půjčky Úvěry
MF: Chystané zrušení daně bude platit zpětně od schválení vládou
14:52

MF: Chystané zrušení daně bude platit zpětně od schválení vládou

Návrh ministerstva financí na zrušení daně z nabytí nemovitosti a souvisejícího zrušení daňového uplatnění odpočtů...
Realitní trh Hypotéky Daně
Počet nových nezaměstnaných v USA je opět rekordní, situace na trhu…
Počet nových nezaměstnaných v USA je opět rekordní, situace na trhu…
14:30

Počet nových nezaměstnaných v USA je opět rekordní, situace na trhu práce může být horší než během Velké hospodářské krize

Americké úřady práce zaregistrovaly v týdnu do 28. března 6,648 milionu nově podaných žádostí o podporu v...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Nezaměstnanost
Více než čtvrtina firem v Británii kvůli koronaviru propouští
13:28

Více než čtvrtina firem v Británii kvůli koronaviru propouští

Více než čtvrtina britských společností plánuje v nejbližším období propouštět. Nutí je k tomu koronavirová krize,...
Spojené království Pracovní trh Koronavirus
EK podpoří kurzarbeit 100 miliardami eur, uvolní další peníze
13:06

EK podpoří kurzarbeit 100 miliardami eur, uvolní další peníze

Evropská komise (EK) ve čtvrtek zveřejnila další balíček podpůrných opatření, která mají pomoci ekonomikám...
Evropská unie Pracovní trh Evropská ekonomika
Ve Španělsku přišel v březnu o práci rekordní počet lidí
12:46

Ve Španělsku přišel v březnu o práci rekordní počet lidí

Ve Španělsku v březnu kvůli opatřením proti šíření koronaviru přišel o práci rekordní počet lidí, zhruba 900 000....
Španělsko Pracovní trh Koronavirus
Česká opatření pro pendlery způsobují problémy firmám v Bavorsku
12:13

Česká opatření pro pendlery způsobují problémy firmám v Bavorsku

Vážné komplikace mnoha bavorským firmám způsobují zpřísněná česká opatření pro takzvané pendlery, tedy zaměstnance,...
Německo Pracovní trh Koronavirus
Unipetrol uvedl do provozu novou polyetylénovou jednotku
11:57

Unipetrol uvedl do provozu novou polyetylénovou jednotku

Unipetrol zprovoznil v areálu Záluží u Litvínova na Mostecku novou jednotku na výrobu polyetylénu. Celkové investiční...
Unipetrol Akcie ČR
British Airways chtějí pro část lidí nucené volno, Boeing odchod
10:59

British Airways chtějí pro část lidí nucené volno, Boeing odchod

Britská letecká společnost British Airways se chystá poslat na neplacené volno až 80 % zaměstnanců. O práci by ale...
Doprava Koronavirus
Asijské akcie táhly ke dnu banky
Asijské akcie táhly ke dnu banky
10:40

Asijské akcie táhly ke dnu banky

Je to sice ohraná písnička, ale investorskou náladu na trzích stále ovlivňuje strach z šíření pandemie koronaviru....
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
NKÚ: Stát opět nevyužil růst pro lepší státní rozpočet
10:15

NKÚ: Stát opět nevyužil růst pro lepší státní rozpočet

Přestože státní rozpočet loni skončil nižším než plánovaným schodkem, stát nevyužil dobré hospodářské situace a...
Rozpočet Česká ekonomika
Holdingu CZG – Česká zbrojovka Group SE loni stouply tržby i zisk
Holdingu CZG – Česká zbrojovka Group SE loni stouply tržby i zisk
10:03

Holdingu CZG – Česká zbrojovka Group SE loni stouply tržby i zisk

Holding CZG - Česká zbrojovka Group SE, který je významným evropským výrobcem ručních palných zbraní, vykázal za...
Zbraně Výsledková sezóna