Ondřej Jonáš: Jsme stále ve finančním středověku, opakujeme stejné hlouposti
|

Ondřej Jonáš: Jsme stále ve finančním středověku, opakujeme stejné hlouposti

Současné finanční a hospodářské turbulence mají mnoho společného s předchozími krizemi. I proto je přinejmenším nadsazené tvrdit, že svět po pádu Lehman Brothers a všem, co následovalo, už nebude nikdy stejný, myslí si investiční bankéř Ondřej Jonáš. Vnímání rizika a odpovědnosti by se nicméně mohlo pod vlivem současných problémů změnit, dodává muž, který v minulosti pracoval pro Goldman Sachs nebo americký Fed.

Lehman Brothers Rizika Ponaučení pro investory Finanční krize Rozhovor

Často se v souvislosti s pádem Lehmanů mluví o zvýšení míry nejistoty a rizika v systému. To, že vláda nechala padnout tak významnou banku, je prostě silný signál. Souhlasíte?

Oblast rizika je na celém krizovém příběhu nejzajímavější. To, jak se jako společnost k riziku stavíme, je nesmírně důležité. Mluvilo se o institucích, které jsou příliš velké na to, aby se nechaly zkolabovat. Americká vláda však rozhodla, že mezi ně Lehman Brothers nepatří a nechala banku padnout. Ve chvíli, kdy si uvědomila, jaké jsou dopady tohoto kroku, ale přece jen začala krvácející kousky finančního systému sbírat a poskytovat určité pojistky. Při jisté míře problémů si prostě žádná vláda nemůže dovolit stát stranou.

V souvislosti s institucemi, které jsou systémově příliš významné na to, aby se nechaly padnout, se často mluví o morálním hazardu. Jak tento problém řešit?

Morální hazard, tedy vědomí účastníků trhu, že když bude problém dostatečně velký, tak ho takzvaný erár zaplatí, je věc, se kterou bezesporu zápasíme. Nadále se ji snažíme nějak rozumně vyřešit. Před osmdesáti lety bylo řešením oddělit komerční bankovnictví od investičního bankovnictví (takzvaný Glass-Steagall Act). Dnes se Walkerova komise dopracovala k podobnému doporučení. Ta základní myšlenka je přitom jednoduchá a bezesporu zdravá – docílit toho, aby riziko, které obchodník podstoupí, opravdu bylo jeho, tedy aby následky nesl jen on, nikdo jiný.

Lidé by si tedy měli hrát jen s vlastními penězi?

Přesně tak. V bankovnictví lidé často spekulují s penězi někoho jiného, což je problém. V okamžiku, když jsou to "other people's money" – OPM, jak jsme tomu říkali v branži –, je váš přístup k riskování, k sázení, k obchodování jiný. Lidé se začínají chovat perverzně podle toho, jak jsou odměňováni, podle toho, že mají zcela asymetrické motivace. Když vydělají, dostanou dvacet procent toho, co vydělají; když prodělají, nepřijdou o nic. To jsou nesmírně důležité věci, které ovlivňují chování lidí.

Jsou tyto a podobné věci – perverze, jak říkáte –, které nesporně zadělaly na finanční krizi, nadále součástí systému? Nebo podle vás přece jen došlo ke korekci tohoto druhu rizika?

Myslím si, že je nyní, pět let po Lehmanech, míra sofistikovanosti ve finančních institucích, ve spravování rizika a v řízení týmů obchodníků na podstatně vyšší úrovni. Minimálně není možné ze sebe tuto zodpovědnost setřást jak kačer vodu, ta psychologická lekce je stále čerstvá. Paradoxně lépe než regulace nebo změna pravidel navíc často funguje, když se o problémech mluví. To může chování účastníků trhu zásadně změnit, jejich přístup k riziku může být najednou zdrženlivější a jejich euforie na rozumnější úrovni. Jak říkal můj někdejší šéf v Goldman Sachs Fischer Black, někdy je nejlepším opatřením žádné opatření. Psychologie, chování lidí a jejich reakce na vzniklou situaci jsou totiž dynamické. V současnosti se tedy určitě lidé chovají jinak než před pěti lety – jsou si více vědomi rizik a dbají na to, co se děje. To bychom neměli podceňovat.

Znamená to, že platí často opakovaná mantra, podle které svět po pádu Lehman Brothers – nebo obecněji po krizi – už nikdy nebude takový, jaký býval?

Psychologicky to určitě zlom byl, lidé si uvědomili dopady činů, které nebyly vždy rozumné. Ale že by se svět jako takový nějak výrazně změnil, to si nemyslím. Podle mě má přes všechny rozdílnosti tato krize mnoho klasických rysů. Příkladem je úvěrová bublina, primárně na realitním trhu ve Spojených státech a s ním spojených derivátových instrumentech. Lehmani tuto krizi nezpůsobili, spíše ji odstartovali. Dali tomu přetlaku, který v systému existoval – bylo mnoho na sobě nezávislých bublin –, volný průchod. Lehman Brothers nemohou za irskou nebo španělskou krizi, byla to spíše určitá euforie, která se projevovala globálně, ale kterou by takoví de Medici, Rothschild nebo Morgan rozpoznali a neměli by ji problém pojmenovat.

Historie se tedy opakuje a i současná krize je toho důkazem?

Lidstvo je svým způsobem pořád někde ve finančním středověku. Opakuje stále stejné hlouposti. Nemyslím si tedy, že by současná krize byla něčím výjimečným. To, co ji odlišuje například od krize před osmdesáti lety, je to, že máme mnohem více automatických stabilizátorů; že máme stát, který je přece jen schopen razantně zasáhnout. A jak vlády, tak centrální banky zasahovaly a stále ještě zasahují opravdu výjimečným způsobem. Nulové úrokové sazby, pumpování likvidity do systému a tak dále, to jsou mocné nástroje, které nám během posledních pěti let pomohly – v jedné oblasti lépe, ve druhé hůře – se s krizí vypořádat.

Co musíte ráno vědět (31. března)
Co musíte ráno vědět (31. března)
před hodinou

Co musíte ráno vědět (31. března)

Jak světové trhy zahájily nový týden, co čeká Austrálii a co si rozumní lidé nejen v USA také říkají o bilionovém...
Musíte vědět
Vedení Fiat Chrysler si dočasně kvůli koronaviru sníží mzdy
včera v 23:04

Vedení Fiat Chrysler si dočasně kvůli koronaviru sníží mzdy

Vedení italsko-americké automobilky Fiat Chrysler Automobiles si dočasně sníží mzdy kvůli koronavirové pandemii, aby...
Auta Evropské akcie Americké akcie
Americké akcie v pondělí přidaly přes 3 %, optimismus ohledně podpory…
Americké akcie v pondělí přidaly přes 3 %, optimismus ohledně podpory…
včera v 22:00

Americké akcie v pondělí přidaly přes 3 %, optimismus ohledně podpory ekonomiky pokračuje

Akciové indexy v USA na úvod týdne posílily, taženy mimo jiné podniky ze sektoru zdravotní péče. Na trhu ovšem nadále...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Izrael kvůli koronaviru plánuje rozsáhlé stimulační výdaje
včera v 21:44

Izrael kvůli koronaviru plánuje rozsáhlé stimulační výdaje

Izraelská vláda představila balík ekonomických opatření v hodnotě 80 miliard šekelů (zhruba 550 miliard Kč), který má...
Izrael Koronavirus Podpora ekonomiky
Stát umožnil odložit platby záloh u silniční daně a také mýtného
včera v 20:26

Stát umožnil odložit platby záloh u silniční daně a také mýtného

Zálohy na silniční daň splatné v dubnu a v červenci bude možné uhradit až do 15. října. Sankce za zpožděné platby...
Česká republika Česká ekonomika Podpora ekonomiky
Polská PGNiG hlásí vítězství ve sporu s ruským Gazpromem
včera v 20:20

Polská PGNiG hlásí vítězství ve sporu s ruským Gazpromem

Ruský plynárenský gigant Gazprom musí největšímu polskému distributorovi plynu PGNiG zaplatit zhruba 1,5 miliardy...
Polsko Rusko Zemní plyn
Varování z Fedu: Koronavirus by USA mohl připravit o 47 milionů…
Varování z Fedu: Koronavirus by USA mohl připravit o 47 milionů…
včera v 19:30

Varování z Fedu: Koronavirus by USA mohl připravit o 47 milionů pracovních míst

Hospodářské dopady šíření koronaviru by mohly ve Spojených státech vést k zániku 47 milionů pracovních míst. Míra...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Ekonomické a politické hrozby
Kanadský premiér Trudeau slíbil podporu firmám
včera v 19:05

Kanadský premiér Trudeau slíbil podporu firmám

Epidemie koronaviru má v Kanadě 66 obětí, o tři více než v neděli. Oznámili to místní zdravotníci. Počet nakažených...
Kanada Koronavirus Podpora ekonomiky
Pondělí na trzích (30. března): Evropské akcie se vymanily ze ztrát a…
Pondělí na trzích (30. března): Evropské akcie se vymanily ze ztrát a…
včera v 18:30

Pondělí na trzích (30. března): Evropské akcie se vymanily ze ztrát a posílily, americké akcie navečer rostly

Evropské akciové indexy v úvodu pondělní seance klesaly. Investoři reagovali mimo jiné na výzvu ECB, aby se finanční...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
Evropské akcie v pondělí posílily, většinu dne se přitom pohybovaly…
Evropské akcie v pondělí posílily, většinu dne se přitom pohybovaly…
včera v 18:00

Evropské akcie v pondělí posílily, většinu dne se přitom pohybovaly pod nulou

Obchodování na západoevropských akciových trzích začalo v pondělí v červených číslech a indexy se pod nulou...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Analytici věří defenzivním titulům
včera v 17:09

Analytici věří defenzivním titulům

Analytici bank a investičních společností zvyšují investiční doporučení u defenzivních titulů, které mají větší šanci...
Americké akcie Investiční doporučení Defenzivní investování
Pražská burza týden zahájila poklesem, index PX v pondělí odepsal…
Pražská burza týden zahájila poklesem, index PX v pondělí odepsal…
včera v 16:50

Pražská burza týden zahájila poklesem, index PX v pondělí odepsal téměř procento a půl

Pražská burza v pondělí opět oslabovala. Index PX klesl o 1,38 % na 770,44 bodu. Dolů trh táhly především akcie...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Moody’s varuje před dlouhodobým uzavřením ekonomik
včera v 16:29

Moody’s varuje před dlouhodobým uzavřením ekonomik

Ratingová agentura Moody's v pátek uvedla, že pokud budou omezení spojená s šířením koronaviru krátká, bude činit...
Ratingové agentury Zadlužení Koronavirus
Euler Hermes: Oživení ekonomiky lze čekat až v roce 2021
včera v 15:57

Euler Hermes: Oživení ekonomiky lze čekat až v roce 2021

Oživení světové ekonomiky po současné krizi způsobené koronavirem bude možné očekávat až v roce 2021. Pandemie...
Světová ekonomika Krize Hospodářský růst
Facebook slibuje 100 milionů USD médiím zasaženým koronavirem
Facebook slibuje 100 milionů USD médiím zasaženým koronavirem
včera v 15:40

Facebook slibuje 100 milionů USD médiím zasaženým koronavirem

Provozovatel sociální sítě Facebook se zavázal, že podpoří zpravodajská média zasažená krizí kolem koronaviru částkou...
Facebook Koronavirus Média
Koronavirus zřejmě zpozdí zavedení eura v Bulharsku
včera v 15:18

Koronavirus zřejmě zpozdí zavedení eura v Bulharsku

Globální krize vyvolaná šířením koronaviru zpozdí snahu Bulharska o přistoupení k mechanismu směnných kurzů ERM-2 a k...
Bulharsko Euro Eurozóna
Inflace v Německu v březnu prudce zpomalila
Inflace v Německu v březnu prudce zpomalila
včera v 14:45

Inflace v Německu v březnu prudce zpomalila

Meziroční růst spotřebitelských cen v Německu v březnu zpomalil na 1,3 % z únorových 1,7 %, uvedl v pondělní...
Německo Inflace Koronavirus
Země EU stvrdily vznik krizového fondu i úlevy pro aerolinky
včera v 14:34

Země EU stvrdily vznik krizového fondu i úlevy pro aerolinky

Země Evropské unie dnes formálně potvrdily dva návrhy, které mají členským státům a leteckým společnostem pomoci...
Evropská ekonomika Evropská unie Krize
Austrálii kvůli koronaviru hrozí největší pokles za 90 let
Austrálii kvůli koronaviru hrozí největší pokles za 90 let
včera v 14:12

Austrálii kvůli koronaviru hrozí největší pokles za 90 let

Australské ekonomice hrozí nejhlubší recese za 90 let, a to kvůli omezením, jejichž cílem je zastavit šíření...
Austrálie Hospodářský růst HDP
VZP: Rok 2020 je pojišťovna připravena zvládnout, rok 2021 je otázka
včera v 14:01

VZP: Rok 2020 je pojišťovna připravena zvládnout, rok 2021 je otázka

Všeobecná zdravotní pojišťovna očekává, že příjmy, které tvoří zejména výběr pojistného, letos klesnou asi o sedminu....
Pojištění Koronavirus