Rob Carnell (ING): Fed zadělává na další krizi, uvolňování prostě nemá smysl
|

Rob Carnell (ING): Fed zadělává na další krizi, uvolňování prostě nemá smysl

Letošek by mohl přinést výrazné zlevnění energií. V takovém případě nabere oživení globální ekonomiky opět o něco vyšší obrátky. Dojít by k tomu přitom mohlo navzdory uvolněné monetární politice Fedu, která podle všeho bude pokračovat. Právě ta přitom zadělává na příští krizi, která sice nemusí vypuknout ještě řadu let, ale nakonec to, co nyní Fed zasévá, sklidíme, varuje hlavní mezinárodní ekonom londýnské pobočky ING Rob Carnell.

Fed Investiční a ekonomický výhled Světová ekonomika

Vývoj na trzích lze vnímat jako celkem příjemné překvapení. Bude ta dobrá nálada letos pokračovat? Co nás ještě čeká?

Může se stát, že se dočkáme poklesu cen energií. Ve Spojených státech se totiž objevilo obrovské množství nových zdrojů, díky nimž se Amerika může stát největším producentem na světě. Ne snad, že by měla více kapacit než Saúdové, ale ti prostě nejedou na 100 %. Na druhou stranu, Američané pokaždé, když v poslední době kvůli plynu kopnou do země, najdou i ropu. Jejich produkce tedy roste a OPEC, zdá se, nehodlá těžbu přiškrtit.

Myslím si tedy, že se ceny ropy dostanou pod tlak díky lepším dodávkám. Na poptávkové straně se sice věci také zlepšují, ale není to nic fantastického. Závislost rozvinutých ekonomik na ropě je stále menší a ty rozvíjející se nacházejí alternativy. Jsme tedy v situaci, která tu hodně dlouho nebyla.

Zajistilo by zlevnění energií tolik diskutovaný zásadní zlom a posun vpřed?

Určitě by mohlo být důležité. Pokud totiž budou firmy platit za energie o poznání méně než v nedávné minulosti, opřou se o jeden z mála pomyslných pevných bodů, které by jim nyní alespoň teoreticky mohly sloužit jako opora. To by jim pomohlo vylepšit konkurenceschopnost, produktivitu, umožnilo by jim to vyrobit toho za stejné peníze více. Významně by to zvýhodnilo Spojené státy před Evropou a před Asií, v tomto pořadí. Energie jsou totiž nejlevnější v Americe, o něco dražší v Evropě, no a nejdražší jsou v Asii.

Řekněme, že k tomu dojde. Co – a kde – bude následovat?

Mělo by dojít k jistému napravení převládajících globálních nerovnováh. Do jisté míry to přispěje k narovnání přebytků na běžném účtu a určitě to pohne s kurzy měn. Dolar a některá další platidla by se právě z této strany mohla dočkat jisté podpory. Ale na měny bude mít vliv celá řada dalších faktorů.

Jak se levnější energie projeví na burzách? Otevřou se nějaké zajímavé možnosti?

Velice jednoduchá odpověď by byla, že příležitosti nastanou v sektorech, které jsou energeticky náročné. Například výroba papíru – nebo obecně výroba – je v porovnání se službami hodně náročná na energii. Pokud byste tedy na očekávané zlevnění energie chtěli sázet, nabízela by se výměna akcií ze druhé skupiny za tituly z té první. Například mezi hliník a elektřinu je podle expertů na toto odvětví možné dát v podstatě rovnítko, a pokud najednou bude možné vyrábět elektřinu výrazně levněji, bude i výroba hliníku levnější. A to by hliníkářům a podobným sektorům mělo zajistit skok kupředu.

Výrazné zlevnění energií je tedy jedním z možných letošních překvapení. Co dalšího – dobrého nebo špatného – by nás mohlo potkat?

Jedním z největších překvapení začátku roku bylo chování Fedu. Když vezmu v potaz, jak je na tom americká ekonomika, je pro mě obtížné pochopit, co dělají američtí centrální bankéři. Na konci loňského roku jsme se v Americe dočkali jistého oživení, situace na trhu práce nebyla špatná, ceny akcií byly slušné. Fed přesto vyměnil program měnové expanze známý jako Twist, o němž je mimochodem možné pochybovat, a nahradil ho odkupem aktiv, který navíc ještě zdvojnásobil. To prostě nedává smysl.

Nějak si ale další vlny kvantitativního uvolňování ze strany Fedu vysvětlovat musíte.

Jediné racionální vysvětlení, které mám, vychází z toho, že Fed zkrátka vůbec nezajímá inflace. Jediné, o co jim jde, je nezaměstnanost na úrovni 5,6 %. To je číslo, které se – pokud pročítáte dokumenty spjaté s Fedem – stále objevuje. Je to jejich magické číslo. Hranice nezaměstnanosti, která mimo jiné udrží inflaci na uzdě. Fed věří, že 5,6 % je konstantních a neměnných v čase a všechno podřizuje dosažení této úrovně. Aniž bych se přitom člověk pouštěl do hlubokých analýz, je jasné, že je to poměrně pochybný způsob dělání politiky. Už proto, že se toho v poslední době opravdu hodně změnilo.

Poznámka od Roba Carnella: Fed v poslední době zmiňuje úroveň nezaměstnanosti 6,5 %. Pokud se ovšem člověk ponoří do materiálů Fedu a jeho kalkulací, zjistí, že skutečně stále vycházejí z 5,6 %. Konec kvantitativního uvolňování je tedy ještě dále, než si řada lidí myslí.

A co tedy nyní od Fedu čekáte?

Jak jsem říkal, nestarají se o inflaci. Vycházejí z toho, že je nezaměstnanost ve Spojených státech stále cyklický problém. Nakreslí graf, který říká pravý opak, a pak začnou mluvit o tom, proč je ten graf nesprávný. Když například sledujete Janet Yellen, tak ta nabízí sérii výmluv, jejichž cílem je obhájit, proč by měla být politika tak uvolněná, jak je. Napořád.

Já se obávám, že jednou sklidíme, co teď zaséváme. Může to trvat mnoho let, ale podle mě nyní sledujeme, jak se zasévají semena příští krize. Ta se opět objeví ve Spojených státech. Nevím, zda to budou opět nemovitosti, ale může se to stát.

USA se s Čínou dohodly, ZTE bude moci opět podnikat
včera v 19:57

USA se s Čínou dohodly, ZTE bude moci opět podnikat

Vláda USA uzavřela s Čínou dohodu, která umožní čínské telekomunikační firmě ZTE opět podnikat. Podle listu The New...
Spojené státy americké (USA) Čína Politika
Kvůli růstu cen ropy rejdař Maersk Line zvyšuje ceny přepravy
včera v 18:15

Kvůli růstu cen ropy rejdař Maersk Line zvyšuje ceny přepravy

Dánská společnost Maersk Line, největší kontejnerový přepravce na světě, reaguje na růst cen ropy na nejvyšší úroveň...
Dánsko Ropa Doprava
Evropské burzy v pátek mírně stouply, za celý týden však ztratily…
Evropské burzy v pátek mírně stouply, za celý týden však ztratily…
včera v 18:00

Evropské burzy v pátek mírně stouply, za celý týden však ztratily zhruba o procento

Evropské akciové trhy zakončily páteční obchodování v mírném plusu, když je dolů tlačila politická nejistota v Itálii...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Siemens podpoří výstavbu největší továrny na baterie v Evropě
včera v 17:46

Siemens podpoří výstavbu největší továrny na baterie v Evropě

Německý průmyslový koncern Siemens je další společností, která se rozhodla přispět k projektu firmy Northvolt na...
Siemens Investice Lithium
Estonské banky "vypraly" miliardy dolarů a eur z Ruska
včera v 17:33

Estonské banky "vypraly" miliardy dolarů a eur z Ruska

Více než 13 miliard dolarů se vypralo v letech 2012 až 2016 v estonských bankách, z nichž nejméně 7,3 miliard eur...
Estonsko Střední a východní Evropa Rusko
Írán: Jednání ostatních signatářů jaderné dohody budou pokračovat
Írán: Jednání ostatních signatářů jaderné dohody budou pokračovat
včera v 17:18

Írán: Jednání ostatních signatářů jaderné dohody budou pokračovat

Jednání s mocnostmi o ekonomickém balíčku, jehož cílem je zachování jaderné dohody z roku 2015, budou po pátečních...
Írán Politika Blízký a Střední východ
Ze světa investičních doporučení (25. května)
včera v 17:00

Ze světa investičních doporučení (25. května)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Americké akcie
Pražská burza v pátek výrazně klesla, za celý týden přišla o 1,5 %
Pražská burza v pátek výrazně klesla, za celý týden přišla o 1,5 %
včera v 16:45

Pražská burza v pátek výrazně klesla, za celý týden přišla o 1,5 %

Pražská burza v pátek nenavázala na zisk ze čtvrtečního obchodování, když index PX odepsal 1,44 % na 1 087,5 bodu....
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Podle polského regulátora má stát přílišnou moc nad energetikou
včera v 16:30

Podle polského regulátora má stát přílišnou moc nad energetikou

Polská vládní strana Právo a spravedlnost rozšířila kontrolu státu nad energetickými podniky na dosud nebývalou...
Polsko Politika Energetika
Porušování pravidel se ve světové ekonomice podle Putina stává…
Porušování pravidel se ve světové ekonomice podle Putina stává…
včera v 16:15

Porušování pravidel se ve světové ekonomice podle Putina stává pravidlem

Prioritou Ruska je otevřenost vůči světu a aktivní účast v integračních procesech. Na mezinárodním investičním fóru v...
Světová ekonomika Rusko Politika
USA: Index spotřebitelské důvěry Michiganské univerzity v květnu…
včera v 16:01

USA: Index spotřebitelské důvěry Michiganské univerzity v květnu podle finálních dat klesl na 98 bodů (odhad: 98,8 bodu)

Index spotřebitelské důvěry ve Spojených státech v květnu klesl na 98 bodů z 98,8 bodu v předchozím měsíci. Vyplývá...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Spotřebitelská důvěra
Fiat Chrysler kvůli tempomatu svolá ke kontrole 4,8 milionu aut
Fiat Chrysler kvůli tempomatu svolá ke kontrole 4,8 milionu aut
včera v 15:51

Fiat Chrysler kvůli tempomatu svolá ke kontrole 4,8 milionu aut

Automobilka Fiat Chrysler Automobiles svolává ke kontrole ve Spojených státech kvůli tempomatu 4,8 milionu aut....
Auta Itálie Spojené státy americké (USA)
Rusnok předpokládá, že koruna začne znovu zpevňovat
Rusnok předpokládá, že koruna začne znovu zpevňovat
včera v 15:20

Rusnok předpokládá, že koruna začne znovu zpevňovat

Guvernér České národní banky Jiří Rusnok předpokládá, že koruna v příštích týdnech začne zpevňovat. Rusnok to v pátek...
ČNB Centrální banky Česká koruna
Ministři financí zemí EU se dohodli, jak snížit bankovní rizika
Ministři financí zemí EU se dohodli, jak snížit bankovní rizika
včera v 14:44

Ministři financí zemí EU se dohodli, jak snížit bankovní rizika

Ministři financí zemí EU se v pátek po měsících vyjednávání shodli na kompromisní podobě opatření, která mají přispět...
Evropská unie Rizika Evropské banky
USA: Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby v dubnu klesly více, než se…
včera v 14:31

USA: Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby v dubnu klesly více, než se čekalo

Objem objednávek zboží dlouhodobé spotřeby ve Spojených státech klesl v dubnu více, než se očekávalo. Meziměsíční...
Americká ekonomika Spojené státy americké (USA)
Francie opět zablokovala systém reverse charge, který chce ČR
včera v 14:16

Francie opět zablokovala systém reverse charge, který chce ČR

Francie a Česká republika si na jednání ministrů financí zemí Evropské unie opět vzájemně zablokovaly návrhy týkající...
Francie Česká republika Daně
Ambasador USA kvůli Vekselbergovi sabotoval jednání v Petrohradě
včera v 14:00

Ambasador USA kvůli Vekselbergovi sabotoval jednání v Petrohradě

Americký velvyslanec v Moskvě Jon Huntsman se v pátek kvůli přítomnosti jednoho z ruských oligarchů zdržel účasti v...
Spojené státy americké (USA) Rusko Politika
J&T dostala od CITIC Group 11,5 miliardy Kč, jež jí dlužila CEFC
včera v 13:42

J&T dostala od CITIC Group 11,5 miliardy Kč, jež jí dlužila CEFC

Skupina J&T dostala od čínské CITIC Group 11,5 miliardy Kč, které jí dlužila čínská CEFC. ČTK to řekl zdroj z J&T....
J&T Banky Čína
Daimleru hrozí, že kvůli emisím svolá více než 600 000 aut
Daimleru hrozí, že kvůli emisím svolá více než 600 000 aut
včera v 13:28

Daimleru hrozí, že kvůli emisím svolá více než 600 000 aut

Německé úřady by kvůli podezření na manipulaci s emisemi mohly automobilovému koncernu Daimler nařídit, aby svolal...
Daimler Auta Německo