Jak (ne)sestřelit vlastní měnu: Koruna není forint
|

Jak (ne)sestřelit vlastní měnu: Koruna není forint

Maďarsko ukazuje, jak efektivně oslabit vlastní měnu – omezit faktickou nezávislost centrální banky a postavit cíl cenové stability na vedlejší kolej. Oproti forintu má případné výrazné oslabení české koruny překážku – od důvěryhodné centrální banky zní slova o cíleném oslabování měny nedůvěryhodně.

Česká koruna EUR/CZK Maďarský forint EUR/HUF Miroslav Plojhar

Devizové intervence ČNB jsou hlavní otázkou, která která zaměstnává český devizový trh. Centrální bankéři od podzimu mluví o prodejích koruny jako o možném nástroji pomoci ekonomice a zabránění deflaci. Vábení devizových intervencí nezůstalo bez odezvy a sázky na oslabení pomohly posunout korunu nad 25,5 za euro. Koruna by ale musela oslabit výrazně, aby se to hmatatelně projevilo v hospodářském růstu. Pouhá slova o prodejích koruny však k výraznějšímu oslabení nestačí kvůli rostoucímu přebytku zahraničního obchodu a stále existujícím pozicím (sázkám) proti koruně.

Jak úspěšně sestřelit kurz vlastní měny, v přímém přenosu ukazuje maďarská centrální banka (MNB). Zatímco ČNB medituje, zda a jak korunu oslabit, MNB sice forint cíleně příliš oslabit nechce, ale devizové trhy citlivě reagují na její slova a činy.

Forint oslabuje bez vnějších vlivů

Oddělení měnové politiky centrální banky od hospodářské politiky vlády, jedna z podmínek nízko-inflačního prostředí, bere zasvé se jmenováním dřívějšího ministra hospodářství Györgyho Matolcsyho guvernérem MNB. Matolcsy byl ještě jako ministr architektem nestandardních kroků v hospodářské politice (znárodnění soukromých penzijních fondů, speciální daně pro energetický a finanční sektor, nucené konverze cizoměnových půjček za směnný kurz daleko od tržního kurzu). Byl také spolu s premiérem Viktorem Orbánem zarytým kritikem předchozího guvernéra Andrase Simora ve smyslu, že podpora hospodářského růstu měnovou politikou byla naprosto nedostatečná.

Teď jako nový guvernér MNB slibuje řadu neortodoxních politik na podporu hospodářského růstu a forint se v obavách z toho propadá, a to bez impulzu rizikové averze na globálních trzích, jež byla vždy přítomna minulým poklesům maďarské měny.

Jak vidno, odstranění faktické nezávislosti centrální banky a postavení cíle cenové stability na vedlejší kolej na devizové trhy funguje. Avšak přístup "vyhodit důvěryhodnost centrální banky z okna" má značná rizika, může se totiž vymknout kontrole.

Těžko si tudíž představit, že by se ČNB chtěla dostat do situace MNB a taková rizika nést.

Koruna není forint a ČNB není MNB

I přes občasné matoucí komentáře centrálních bankéřů k intervencím je důvěryhodnost ČNB vysoká díky zkušenostem z posledních 15 let, zejména v porovnání s ostatními centrálními bankami rozvíjejících se trhů (EM). Otázka oslabení koruny centrální bankou tu zůstane, avšak v situaci, kdy koruna není fundamentálně nadhodnocená, od důvěryhodné centrální banky nezní důvěryhodně, že chce kurz své měny skutečně sestřelit bez ohledu na následky.

Porovnání s posledním vývojem v Maďarsku to podtrhuje. To se může v budoucnu změnit, ale dnes nejsou patrné žádné náznaky, že by ta či ona politická strana chtěla měnit měnovou politiku k obrazu svému jako Fidesz v Maďarsku.

Propad forintu v posledních dnech "pomohl" oslabit korunu na 25,65 EUR/CZK. S rostoucím přebytkem zahraničního obchodu, již otevřenými sázkami proti koruně a v neposlední řadě s důvěryhodnou centrální bankou však klesá pravděpodobnost dalšího oslabení. Naopak roste risk rychlého znovuposílení, zvláště v případě, že se ukáže sada posledních domácích i německých dat být tečkou za probíhající recesí.

Proto vnímáme úroveň EUR/CZK na dohled 26 jako dobrou úroveň k prodeji eur či zajištění budoucích prodejů. Kromě zajištění pomocí měnových forwardů či put opcí nabízíme i zajišťovací strategie, které dávají i určitý prostor svézt se na případném dalším oslabení koruny. Příkladem je forward s proměnlivou participací, který na rozdíl od put opcí nemá počáteční náklady.

EUR/CZK - forward s proměnlivou participací
Co musíte ráno vědět (17. října)
Co musíte ráno vědět (17. října)
00:00

Co musíte ráno vědět (17. října)

Jak se ve středu obchodovalo v Evropě a na Wall Street, jakým tempem rostly v září spotřebitelské ceny v eurozóně a...
Musíte vědět
Americké akciové indexy v polovině týdne klesly, investory zklamala…
Americké akciové indexy v polovině týdne klesly, investory zklamala…
včera v 22:00

Americké akciové indexy v polovině týdne klesly, investory zklamala data z ekonomiky

Americké akcie ve středu oslabily v důsledku nepříznivých ekonomických statistik, které přebily převážně pozitivní...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Reuters: FCC schválila fúzi operátorů T-Mobile US a Sprint
včera v 20:27

Reuters: FCC schválila fúzi operátorů T-Mobile US a Sprint

Americká Federální komise pro spoje (FCC) schválila plánované spojení telekomunikačních operátorů T-Mobile US a...
Americké akcie Fúze a akvizice Telekomunikace
Odboráři a GM dosáhli dohody, která by mohla ukončit stávku
včera v 18:33

Odboráři a GM dosáhli dohody, která by mohla ukončit stávku

Americký odborový svaz United Auto Workers (UAW) sjednal s největší americkou automobilkou General Motors předběžnou...
Americké akcie Odbory Platy a osobní ohodnocení
Evropské akcie uzavřely středeční obchodování smíšeně, dařilo se…
Evropské akcie uzavřely středeční obchodování smíšeně, dařilo se…
včera v 18:00

Evropské akcie uzavřely středeční obchodování smíšeně, dařilo se automobilovému sektoru

Evropské akciové trhy ve středu hledaly jednotný směr, když investoři monitorovali vyjednávání o brexitu. Média sice...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
FT: ČR, Polsko a Maďarsko již nechtějí být zeměmi s levnou prací
včera v 17:50

FT: ČR, Polsko a Maďarsko již nechtějí být zeměmi s levnou prací

Česká republika, Polsko a Maďarsko se snaží zbavit pověsti zemí s levnou pracovní silou. Chtějí se tak posunout do...
Česká republika Polsko Maďarsko
Dlouhý: Digitální technologie umožní výraznější růst mezd
včera v 17:04

Dlouhý: Digitální technologie umožní výraznější růst mezd

Zavádění digitálních technologií v tuzemském průmyslu a službách v budoucnu podle prezidenta Hospodářské komory...
Česká republika Technologie Platy a osobní ohodnocení
Pražská burza ve středu zpevnila pošesté v řadě, index PX táhly banky
Pražská burza ve středu zpevnila pošesté v řadě, index PX táhly banky
včera v 16:45

Pražská burza ve středu zpevnila pošesté v řadě, index PX táhly banky

Pražská burza ve středu rostla šestý den v řadě, index PX stoupl o 0,65 % na 1 026,98 bodu. Nahoru burzu táhly...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Čína podle vlády odstraní obchodní restrikce pro zahraniční banky
Čína podle vlády odstraní obchodní restrikce pro zahraniční banky
včera v 16:31

Čína podle vlády odstraní obchodní restrikce pro zahraniční banky

Čína odstraní obchodní restrikce pro zahraniční banky, makléřské společnosti a firmy zabývající se správou majetku....
Čína Banky
Ze světa investičních doporučení (16. října)
včera v 15:00

Ze světa investičních doporučení (16. října)

Které akcie si ve středu vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení
Inflace v Kanadě v září meziročně stagnovala na 1,9 %
včera v 14:40

Inflace v Kanadě v září meziročně stagnovala na 1,9 %

Spotřebitelské ceny v Kanadě v září meziročně vzrostly o 1,9 %, a rostly tak stejným tempem jako v předchozím měsíci ...
Kanada Inflace
Maloobchodní tržby v USA v září meziměsíčně klesly o 0,3 %
včera v 14:30

Maloobchodní tržby v USA v září meziměsíčně klesly o 0,3 %

Maloobchodní tržby v USA v září meziměsíčně klesly o 0,3 % po růstu o 0,6 % v předchozím měsíci. Analytici naopak...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Maloobchod
Italská vláda schválila tříprocentní digitální daň
Italská vláda schválila tříprocentní digitální daň
včera v 14:05

Italská vláda schválila tříprocentní digitální daň

Italská vláda schválila jako součást zákona o rozpočtu na příští rok i digitální daň, která začne automaticky platit...
Itálie Daně
USA: Počet žádostí o hypotéku v týdnu do 11. října stoupl o 0,5 % …
včera v 13:00

USA: Počet žádostí o hypotéku v týdnu do 11. října stoupl o 0,5 % (předchozí týden: +5,4 %)

Počet žádostí o hypotéku ve Spojených státech v týdnu do 11. října po sezónním očištění údajů stoupl proti...
Hypotéky Americký realitní trh Nemovitosti
Čistý zisk Bank of America klesl, ale předčil očekávání analytiků
Čistý zisk Bank of America klesl, ale předčil očekávání analytiků
včera v 12:45

Čistý zisk Bank of America klesl, ale předčil očekávání analytiků

Čistý zisk společnosti Bank of America se ve třetím čtvrtletí meziročně snížil o 21 procent na 5,27 miliardy dolarů....
Bank of America Výsledková sezóna Americké banky
EK nařídila Broadcomu pozastavit některé obchodní dohody
EK nařídila Broadcomu pozastavit některé obchodní dohody
včera v 12:28

EK nařídila Broadcomu pozastavit některé obchodní dohody

Evropská komise ve sředu nařídila americkému výrobci čipů Broadcom, aby přestal uplatňovat některá obchodní...
Americké akcie Technologie Evropská unie