Kvantitativní uvolňování potrvá minimálně do konce roku aneb Jak Fed pracuje s americkou nezaměstnaností
|

Kvantitativní uvolňování potrvá minimálně do konce roku aneb Jak Fed pracuje s americkou nezaměstnaností

V pátek 8. března byly zveřejněny údaje z amerického trhu práce za únor, které vzbudily na finančních trzích pozitivní ohlas. Investory zaujal zejména pokles míry nezaměstnanosti ze 7,9 % na 7,7 %, protože situace na trhu práce, a specificky míra nezaměstnanosti, jsou důležité pro měnovou politiku Fedu (kvůli jeho dvojímu mandátu). Podívejme se na to, jak to s americkým trhem vypadá a co z toho může plynout pro budoucnost měnové politiky centrální banky.

Americká ekonomika Nezaměstnanost Fed Kvantitativní uvolňování

Strukturální nezaměstnanost

Nárůst nezaměstnanosti v období Velké recese byl sice prudký, ale ne úplně bezprecedentní. Při dvojité recesi na začátku 80. let dosáhla míra nezaměstnanosti ještě vyšší úrovně. To, co odlišuje situaci na trhu práce v období Velké recese od jiných poválečných recesí, bylo strukturální postižení trhu práce. To je z hlediska Fedu významný fakt, který při úvahách o době trvání extrémně uvolněné měnové politiky Fedu není plně doceňován, přestože například prezident Fedu Ben Bernanke opakovaně strukturální postižení trhu práce uvádí jako silný důvod k pokračování intenzivní měnové stimulace ekonomiky.

Nezaměstnanost v USA Doba trvání nezaměstnanosti v USA v týdnech

Nejzřetelnější ukázkou strukturálního postižení trhu práce je podstatný nárůst dlouhodobé nezaměstnanosti. Jak průměr, tak medián trvání nezaměstnanosti narostly na první pohled podstatně nad úrovně normální v jiných recesích. Výrazný nárůst dlouhodobé nezaměstnanosti souvisí se zhroucením trhu s rezidenčními nemovitostmi po hypotéční krizi.

Ekonomika v tomto sektoru rychle ztratila 2,5 milionu pracovních míst, navíc v době celkové ekonomické slabosti. Řada někdejších zaměstnanců ve stavebním sektoru neměla kvalifikaci, která by jim umožnila rychle najít náhradu za ztracené zaměstnání. Není divu, že se právě oni hráli podstatnou roli při nárůstu dlouhodobé nezaměstnanosti.

Počet zaměstnaných ve stavebnictví

Ještě zřetelnější ilustrací postižení stavebnictví je vývoj podílu počtu zaměstnanců ve stavebnictví na pracovní síle. Na grafu je vidět jak nárůst počtu zaměstnanců v období boomu, tak následný prudký propad hluboko pod obvyklé úrovně. Je z něj rovněž patrné, že přes zřetelné příznaky oživení v sektoru rezidenčních nemovitostí se zaměstnanost v něm začíná vzpamatovávat jen velice pomalu.

Podíl zaměstnaných ve stavebnictví na pracovní síle

Po odbočce ke strukturální slabosti trhu práce se vraťme k vývoji míry nezaměstnanosti. Při srovnání jejího vývoje v cyklech po roce 1970 Velká recese nevypadá na první pohled nijak nápadně, recese na začátku 80. let ji dokonce na první pohled zastiňuje. Problémem je však to, že růst nezaměstnanosti na začátku 80. let začal z vyšších úrovní, navíc tehdy šlo o dvě po sobě jdoucí recese.

Vývoj míry nezaměstnanosti v cyklech

Lepší je proto použít relativní vývoj měr nezaměstnanosti v jednotlivých cyklech. Na tomto grafu je již zřetelně vidět, proč byla poslední recese nazvána velkou.

Relativní vývoj míry nezaměstnanosti v cyklech

Pokles nezaměstnanosti měl v zobrazených recesích relativně stabilní tempo. Následují graf srovnává tempa jednotlivých poklesů (jde o lineární trendy z vrcholů míry nezaměstnanosti do konce cyklu).

Trendy poklesu nezaměstnanosti v USA

Jaké karty má tedy Fed v ruce?

Tempo poklesu míry nezaměstnanosti je tedy v podstatě docela rychlé, srovnatelné s nejrychlejším poklesem nezaměstnanosti po roce 1970. Částečně je problém v tom, že relativně nejméně rovnoměrné bylo tempo poklesu míry nezaměstnanosti v 80. letech, kdy v první fázi klesala míra nezaměstnanosti znatelně rychleji, což vedlo k tomu, že ve srovnatelné fázi vývoje už tehdy byly nezaměstnanosti poněkud nižší. Ještě podstatně horší je to ovšem při srovnání relativního vývoje, což zřejmě vysvětluje, proč je situace na trhu práce nyní vnímána tak negativně.

Trendu poklesu lze využít k odhadu, jak se bude míra nezaměstnanosti vyvíjet dále, čímž se vracíme k Fedu a jeho měnové politice. Fed si relativně nedávno stanovil kvantitativní kritéria pro zahájení zvyšování sazeb. Jedním z nich je udržitelný pokles míry nezaměstnanosti k 6,5 %.

Prodloužení trendu ukazuje, že by se k této hranici měla míra nezaměstnanosti dostat někdy od pololetí roku 2014 do pololetí roku 2015. To ovšem znamená, že zahájení utahování měnové politiky, konkrétně ukončení kvantitativního uvolňování, by mělo přijít ještě dříve. Už dříve zmíněná strukturální slabost trhu práce by však měla vést k tomu, že se Fed bude snažit udržet podporu pro ekonomiku co nejdéle, aby zajistil, že se americká ekonomika nepřesune do nového rovnovážného stavu s trvale vyšší NAIRU (přirozená míra nezaměstnanosti nezvyšující inflaci). Tempo normalizace situace na trhu práce pak bude hodně záviset na zmíněném oživení na trhu s rezidenčními nemovitostmi a v sektoru výstavby nových domů.

Současný trend poklesu nezaměstnanosti v USA

Náš závěr? Zotavování trhu práce bude pokračovat, zejména díky zlepšující se situaci na trhu s rezidenčními nemovitostmi. Ale to neznamená, že se blíží utahování měnové politiky. Naopak, k 6,5% míře nezaměstnanosti, pod kterou se Fed chce dostat před začátkem zvyšování sazeb, zbývá při udržení dosavadního tempa poklesu míry nezaměstnanosti minimálně rok. Ukončení kvantitativního uvolňování navíc také nepřijde brzy proto, že tomu brání stále patrná výrazná strukturální slabost trhu. Počítáme proto s tím, že v nejlepším případě doje k postupnému zastavení kvantitativního uvolňování koncem letošního roku, spíš však až začátkem roku 2014.

Další analýzy naleznete na portálu Investiční centrum.

Avast navrhne snížení emisního ážia na podporu dividendy
před 13 minutami

Avast navrhne snížení emisního ážia na podporu dividendy

Společnost Avast oznámila svolání valné hromady na 10. října, na níž navrhne snížení emisního ážia o 138 milionů GBP....
Avast Akcie ČR Dividendy
Kofola: Člen představenstva kupoval akcie
před 31 minutami

Kofola: Člen představenstva kupoval akcie

Dle hlášení regulátorovi koupil 14. září člen představenstva Kofoly ČeskoSlovensko Jiří Vlasák 850 akcií firmy za...
Kofola ČeskoSlovensko Akcie ČR Management
Šéf Danske Bank, obviněné z praní špinavých peněz, rezignoval
před hodinou

Šéf Danske Bank, obviněné z praní špinavých peněz, rezignoval

Šéf největší dánské bankovní společnosti Danske Bank rezignoval. Banka čelí obvinění, že přes svou estonskou pobočku...
Dánsko Banky Management
Série středečních britských makrodat vyzněla pozitivně, inflace…
před hodinou

Série středečních britských makrodat vyzněla pozitivně, inflace stoupla na 2,7 %

Ve Spojeném království vyšla ve středu dopoledne série důležitých makrodat. Zveřejněny byly index maloobchodních cen,...
Spojené království Inflace Maloobchod
Asijské trhy v polovině týdne převážně stouply
Asijské trhy v polovině týdne převážně stouply
před hodinou

Asijské trhy v polovině týdne převážně stouply

Asijské akciové trhy zakončily středeční obchodování převážné v pozitivním pásmu. Investoři se tak nenechali...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
Průměrná sazba hypoték v Česku v srpnu mírně stoupla na 2,53 procenta
10:15

Průměrná sazba hypoték v Česku v srpnu mírně stoupla na 2,53 procenta

Průměrná úroková sazba hypoték v srpnu stoupla na 2,53 procenta z červencových 2,5 procenta. Vyplývá to z údajů...
Česká republika Hypotéky
Ceny realit v méně známých velkých německých městech porostou
09:58

Ceny realit v méně známých velkých německých městech porostou

Ceny realit v méně známých, takzvaných béčkových německých městech, jako je Lipsko, Norimberk, Wiesbaden, Münster...
Německo Realitní trh Nemovitosti
Američtí senátoři chtějí přísnější kontrolu čínské ZTE
09:39

Američtí senátoři chtějí přísnější kontrolu čínské ZTE

Američtí republikánští a demokratičtí senátoři představili návrh zákona, jenž by znovu uvalil sankce na čínského...
Spojené státy americké (USA) Čína Mezinárodní obchod
Vláda schválila rozpočet na příští rok se schodkem 40 miliard Kč
Vláda schválila rozpočet na příští rok se schodkem 40 miliard Kč
09:00

Vláda schválila rozpočet na příští rok se schodkem 40 miliard Kč

Vláda ve středu za účasti prezidenta Miloše Zemana schválila návrh státního rozpočtu na příští rok se schodkem 40...
Česká republika Rozpočet Politika
Americké akcie v úterý posílily. Nově ohlášená cla zasáhla trhy méně,…
Americké akcie v úterý posílily. Nově ohlášená cla zasáhla trhy méně,…
včera v 22:30

Americké akcie v úterý posílily. Nově ohlášená cla zasáhla trhy méně, než se čekalo

Americké akcie po pondělních výprodejích během úterního obchodování posílily. Zpráva o nově ohlášených clech zasáhla...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Společnost Zalando opět snížila letošní výhled, její akcie klesly o…
včera v 21:26

Společnost Zalando opět snížila letošní výhled, její akcie klesly o pětinu

Internetový prodejce módy Zalando v řádu měsíců opět snížil odhad letošního výhledu prodeje a zisku. Stěžuje si na...
Móda a design Evropské akcie
Tesla čelí kriminálnímu vyšetřování kvůli Muskovým výrokům
Tesla čelí kriminálnímu vyšetřování kvůli Muskovým výrokům
včera v 18:58

Tesla čelí kriminálnímu vyšetřování kvůli Muskovým výrokům

Americké ministerstvo spravedlnosti vyšetřuje výrobce elektromobilů Tesla kvůli prohlášením jeho generálního ředitele...
Tesla Americké akcie Auta
Evropské burzy v úterý i přes eskalaci obchodního sporu mezi USA a…
Evropské burzy v úterý i přes eskalaci obchodního sporu mezi USA a…
včera v 18:00

Evropské burzy v úterý i přes eskalaci obchodního sporu mezi USA a Čínou převážně zpevnily

Většina evropských akciových trhů zakončila úterní seanci v plusu, přestože se vyostřily obchodní třenice mezi...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Visa a Mastercard v USA urovnají žalobu obchodníků
Visa a Mastercard v USA urovnají žalobu obchodníků
včera v 17:46

Visa a Mastercard v USA urovnají žalobu obchodníků

Vydavatelé platebních karet Visa a Mastercard a skupina amerických bank se dohodli, že zaplatí 6,2 miliardy dolarů za...
VISA MasterCard Platební karty
Německá BMW zavře hned po brexitu svou britskou továrnu
Německá BMW zavře hned po brexitu svou britskou továrnu
včera v 17:34

Německá BMW zavře hned po brexitu svou britskou továrnu

Německá automobilka BMW zavře hned po odchodu Británie z Evropské unie zhruba na měsíc svou britskou továrnu na...
BMW Auta Spojené království
Na Slovensku začala výstavba plynovodu do Polska
včera v 17:20

Na Slovensku začala výstavba plynovodu do Polska

Na východním Slovensku byla v úterý slavnostně zahájena výstavba slovensko-polského plynovodu. Nové propojení o...
Slovensko Zemní plyn Komodity
Oděvní společnost Esprit kvůli ztrátě sníží náklady
včera v 17:04

Oděvní společnost Esprit kvůli ztrátě sníží náklady

Oděvní společnost Esprit kvůli hluboké ztrátě sníží náklady. V uplynulém fiskálním roce, tedy v období do 30. června,...
Asijské akcie Výsledková sezóna