Kvantitativní uvolňování potrvá minimálně do konce roku aneb Jak Fed pracuje s americkou nezaměstnaností
|

Kvantitativní uvolňování potrvá minimálně do konce roku aneb Jak Fed pracuje s americkou nezaměstnaností

V pátek 8. března byly zveřejněny údaje z amerického trhu práce za únor, které vzbudily na finančních trzích pozitivní ohlas. Investory zaujal zejména pokles míry nezaměstnanosti ze 7,9 % na 7,7 %, protože situace na trhu práce, a specificky míra nezaměstnanosti, jsou důležité pro měnovou politiku Fedu (kvůli jeho dvojímu mandátu). Podívejme se na to, jak to s americkým trhem vypadá a co z toho může plynout pro budoucnost měnové politiky centrální banky.

Americká ekonomika Nezaměstnanost Fed Kvantitativní uvolňování

Strukturální nezaměstnanost

Nárůst nezaměstnanosti v období Velké recese byl sice prudký, ale ne úplně bezprecedentní. Při dvojité recesi na začátku 80. let dosáhla míra nezaměstnanosti ještě vyšší úrovně. To, co odlišuje situaci na trhu práce v období Velké recese od jiných poválečných recesí, bylo strukturální postižení trhu práce. To je z hlediska Fedu významný fakt, který při úvahách o době trvání extrémně uvolněné měnové politiky Fedu není plně doceňován, přestože například prezident Fedu Ben Bernanke opakovaně strukturální postižení trhu práce uvádí jako silný důvod k pokračování intenzivní měnové stimulace ekonomiky.

Nezaměstnanost v USA Doba trvání nezaměstnanosti v USA v týdnech

Nejzřetelnější ukázkou strukturálního postižení trhu práce je podstatný nárůst dlouhodobé nezaměstnanosti. Jak průměr, tak medián trvání nezaměstnanosti narostly na první pohled podstatně nad úrovně normální v jiných recesích. Výrazný nárůst dlouhodobé nezaměstnanosti souvisí se zhroucením trhu s rezidenčními nemovitostmi po hypotéční krizi.

Ekonomika v tomto sektoru rychle ztratila 2,5 milionu pracovních míst, navíc v době celkové ekonomické slabosti. Řada někdejších zaměstnanců ve stavebním sektoru neměla kvalifikaci, která by jim umožnila rychle najít náhradu za ztracené zaměstnání. Není divu, že se právě oni hráli podstatnou roli při nárůstu dlouhodobé nezaměstnanosti.

Počet zaměstnaných ve stavebnictví

Ještě zřetelnější ilustrací postižení stavebnictví je vývoj podílu počtu zaměstnanců ve stavebnictví na pracovní síle. Na grafu je vidět jak nárůst počtu zaměstnanců v období boomu, tak následný prudký propad hluboko pod obvyklé úrovně. Je z něj rovněž patrné, že přes zřetelné příznaky oživení v sektoru rezidenčních nemovitostí se zaměstnanost v něm začíná vzpamatovávat jen velice pomalu.

Podíl zaměstnaných ve stavebnictví na pracovní síle

Po odbočce ke strukturální slabosti trhu práce se vraťme k vývoji míry nezaměstnanosti. Při srovnání jejího vývoje v cyklech po roce 1970 Velká recese nevypadá na první pohled nijak nápadně, recese na začátku 80. let ji dokonce na první pohled zastiňuje. Problémem je však to, že růst nezaměstnanosti na začátku 80. let začal z vyšších úrovní, navíc tehdy šlo o dvě po sobě jdoucí recese.

Vývoj míry nezaměstnanosti v cyklech

Lepší je proto použít relativní vývoj měr nezaměstnanosti v jednotlivých cyklech. Na tomto grafu je již zřetelně vidět, proč byla poslední recese nazvána velkou.

Relativní vývoj míry nezaměstnanosti v cyklech

Pokles nezaměstnanosti měl v zobrazených recesích relativně stabilní tempo. Následují graf srovnává tempa jednotlivých poklesů (jde o lineární trendy z vrcholů míry nezaměstnanosti do konce cyklu).

Trendy poklesu nezaměstnanosti v USA

Jaké karty má tedy Fed v ruce?

Tempo poklesu míry nezaměstnanosti je tedy v podstatě docela rychlé, srovnatelné s nejrychlejším poklesem nezaměstnanosti po roce 1970. Částečně je problém v tom, že relativně nejméně rovnoměrné bylo tempo poklesu míry nezaměstnanosti v 80. letech, kdy v první fázi klesala míra nezaměstnanosti znatelně rychleji, což vedlo k tomu, že ve srovnatelné fázi vývoje už tehdy byly nezaměstnanosti poněkud nižší. Ještě podstatně horší je to ovšem při srovnání relativního vývoje, což zřejmě vysvětluje, proč je situace na trhu práce nyní vnímána tak negativně.

Trendu poklesu lze využít k odhadu, jak se bude míra nezaměstnanosti vyvíjet dále, čímž se vracíme k Fedu a jeho měnové politice. Fed si relativně nedávno stanovil kvantitativní kritéria pro zahájení zvyšování sazeb. Jedním z nich je udržitelný pokles míry nezaměstnanosti k 6,5 %.

Prodloužení trendu ukazuje, že by se k této hranici měla míra nezaměstnanosti dostat někdy od pololetí roku 2014 do pololetí roku 2015. To ovšem znamená, že zahájení utahování měnové politiky, konkrétně ukončení kvantitativního uvolňování, by mělo přijít ještě dříve. Už dříve zmíněná strukturální slabost trhu práce by však měla vést k tomu, že se Fed bude snažit udržet podporu pro ekonomiku co nejdéle, aby zajistil, že se americká ekonomika nepřesune do nového rovnovážného stavu s trvale vyšší NAIRU (přirozená míra nezaměstnanosti nezvyšující inflaci). Tempo normalizace situace na trhu práce pak bude hodně záviset na zmíněném oživení na trhu s rezidenčními nemovitostmi a v sektoru výstavby nových domů.

Současný trend poklesu nezaměstnanosti v USA

Náš závěr? Zotavování trhu práce bude pokračovat, zejména díky zlepšující se situaci na trhu s rezidenčními nemovitostmi. Ale to neznamená, že se blíží utahování měnové politiky. Naopak, k 6,5% míře nezaměstnanosti, pod kterou se Fed chce dostat před začátkem zvyšování sazeb, zbývá při udržení dosavadního tempa poklesu míry nezaměstnanosti minimálně rok. Ukončení kvantitativního uvolňování navíc také nepřijde brzy proto, že tomu brání stále patrná výrazná strukturální slabost trhu. Počítáme proto s tím, že v nejlepším případě doje k postupnému zastavení kvantitativního uvolňování koncem letošního roku, spíš však až začátkem roku 2014.

Další analýzy naleznete na portálu Investiční centrum.

Deutsche Bank chce propustit až desetinu zaměstnanců
Deutsche Bank chce propustit až desetinu zaměstnanců
před 28 minutami

Deutsche Bank chce propustit až desetinu zaměstnanců

Největší německá banka Deutsche Bank plánuje zrušit až 10 000 pracovních míst, což představuje zhruba desetinu...
Deutsche Bank Pracovní trh Německo
Prodeje nových domů v USA v dubnu klesly méně, než se čekalo
před 43 minutami

Prodeje nových domů v USA v dubnu klesly méně, než se čekalo

Prodeje nových domů v USA se v dubnu meziměsíčně snížily o 1,5 % na celoročně přepočítané tempo 662 tisíc jednotek....
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Realitní trh
USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v květnu…
před hodinou

USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v květnu podle předběžných dat stoupl na 56,6 bodu, tempo růstu sektoru služeb se rovněž zvýšilo

Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru USA v květnu podle předběžných údajů společnosti Markit vzrostl...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Indexy nákupních manažerů (PMI)
EK varovala ČR, že penzijní systém může ohrozit veřejné finance
před hodinou

EK varovala ČR, že penzijní systém může ohrozit veřejné finance

Česká republika by měla v letošním a příštím roce zapracovat na udržitelnosti svých veřejných financí, hlavně kvůli...
Evropská unie Česká republika
Ze světa investičních doporučení (23. května)
15:00

Ze světa investičních doporučení (23. května)

Které akcie si ve středu vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Americké akcie
Česko teď podle EK plní dvě ze čtyř kritérií pro přijetí eura
Česko teď podle EK plní dvě ze čtyř kritérií pro přijetí eura
14:43

Česko teď podle EK plní dvě ze čtyř kritérií pro přijetí eura

Česká republika v současné době plní dvě ze čtyř hospodářských kritérií nezbytných pro zavedení eura. Nesplňuje ta,...
Česká republika Evropská unie Euro
Část Foxconnu chystá největší čínskou primární emisi od roku 2015
14:05

Část Foxconnu chystá největší čínskou primární emisi od roku 2015

Jedna z divizí tchajwanského výrobce elektroniky Foxconn plánuje získat 27,1 miliardy jüanů uvedením svých akcií na...
Čína Primární úpis akcií (IPO)
Slovensko kvůli GDPR schválilo nový zákon, zavedlo výjimky
13:49

Slovensko kvůli GDPR schválilo nový zákon, zavedlo výjimky

Slovensko je jednou z mála zemí EU, které unijní nařízení o ochraně osobních údajů (GDPR) před zahájením jeho...
Slovensko Internet
EK doporučila ukončit řízení s Francií kvůli vysokému deficitu
EK doporučila ukončit řízení s Francií kvůli vysokému deficitu
13:33

EK doporučila ukončit řízení s Francií kvůli vysokému deficitu

Evropská komise ve středu doporučila ukončit devět let trvající řízení, které bylo vedeno vůči Francii kvůli jejímu...
Evropská unie Francie HDP
EK představila návrh rozpočtu, má posílit ekonomiku i bezpečnost
13:18

EK představila návrh rozpočtu, má posílit ekonomiku i bezpečnost

Evropská komise ve středu představila návrh rozpočtu Evropské unie na příští rok, který má podpořit ekonomiku a...
Evropská unie Rozpočet
Zisk klenotnictví Tiffany překonal díky růstu poptávky odhady
13:10

Zisk klenotnictví Tiffany překonal díky růstu poptávky odhady

Čistý zisk luxusního amerického klenotnictví Tiffany & Co překonal díky růstu poptávky na americkém kontinentu a v...
Americké akcie Výsledková sezóna
USA: Počet žádostí o hypotéku v týdnu do 18. května klesl o 2,6 % …
13:00

USA: Počet žádostí o hypotéku v týdnu do 18. května klesl o 2,6 % (předchozí týden: -2,7 %)

Počet žádostí o hypotéku ve Spojených státech v týdnu do 18. května po sezónním očištění údajů klesl proti...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Hypotéky
Summity 16+1 jsou prospěšné pro celou EU, tvrdí Čína
12:32

Summity 16+1 jsou prospěšné pro celou EU, tvrdí Čína

Každoroční summity představitelů Číny a zemí střední a východní Evropy jsou prospěšné pro Evropskou unii jako celek....
Čína Evropská unie Politika
Berlín odškodní RWE a Vattenfall za uzavření jaderných elektráren
Berlín odškodní RWE a Vattenfall za uzavření jaderných elektráren
12:18

Berlín odškodní RWE a Vattenfall za uzavření jaderných elektráren

Německo odškodní energetické firmy RWE a Vattenfall za předčasné ukončení provozu jaderných elektráren. Počítá s tím...
Německo RWE Jaderná energetika
Šefčovič chce obnovu trojstranných jednání o dodávkách plynu
12:00

Šefčovič chce obnovu trojstranných jednání o dodávkách plynu

Místopředseda Evropské komise pro energetickou unii Maroš Šefčovič vyzval Rusko a Ukrajinu k obnově dialogu o jejich...
Zemní plyn Komodity Energetika