Století francouzského a italského ekonomického propadu
|

Století francouzského a italského ekonomického propadu

Evropa se potýká se dvěma hlavními problémy – slabým růstem a nízkými firemními ziskovými maržemi. Podle Michaela Cembalesta z JPMorgan je před námi další období, v němž se bude Evropa, zejména její jižní část, doslova potácet.

Hospodářský růst Itálie Francie

Itálie pravděpodobně překoná Japonsko nejhorším reálným růstem HDP ze všech vyspělých ekonomik od roku 1991. Když nebereme v úvahu válečná léta, najdete od sjednocení v roce 1861 jen málo případů, kdy italská ekonomika rostla tak pomalu jako nyní. Špatně na tom ale není jen Itálie, Francie v posledních letech roste rovněž nejpomalejším tempem za posledních osmdesát let.

Úspory neberou konce, růst nikde

Začněme dobrými zprávami. Itálie má v současnosti jeden z nejvyrovnanějších fiskálních účtů v Evropě (rozpočet je před započtením úroků z dluhopisů v přebytku), běžný účet je v rovnováze (což je odrazem propadu dovozu) a země je schopna financovat většinu svých závazků z vlastních zdrojů (ukazatel závislosti je -20 % ve srovnání s -90 % ve Španělsku).

Co naplat, země s tak vysokým zadlužením zkrátka musejí hospodařit s přebytkem před úroky, protože jsou úrokové platby příliš vysoké.

Itálie hospodaří s cyklicky očištěným primárním přebytkem už od roku 1992. To jí nechává jen malý prostor na stimulaci ekonomiky v době, kdy to nejvíce potřebuje (když je růst slabý nebo když strukturální reformy vytvářejí dočasnou brzdu růstu).

Země je vyčerpaná vládními škrty. Úsporná opatření neberou konce. Je to důsledkem enormního zadlužení, které dosahuje 127 % HDP. Itálie je třetím největším emitentem dluhopisů (přestože podle kupní síly je na 10. místě).

Protestním hlasům ve volbách z minulého týdne porozumíte lépe, podíváte-li se na graf níže:

Vývoj reálného HDP (Itálie)

Riziko bankrotu evropských států snižují intervence struktur eurozóny, a to jak fond ESM, tak tak závazek ECB skupovat v případě potřeby státní dluhopisy členských států (OMT). Evropské vlády a centrální banky už daly všanc 800 miliard eur, aby zabránily dalšímu úprku zahraničních investorů z Itálie a Španělska.

Jižní Evropa platí krutou daň za udržení eura. Starý systém sice znamenal vlny inflace a devalvace, ale vzhledem k nižší konkurenceschopnosti oproti jádru Evropy a její interní fiskální transferové dynamice seděl lépe. V Evropě se mluví o cestě k další integraci, je ovšem pravdou, že problémové regiony jsou na bolestivé cestě k odhalení, že pro ně společná měna znamená dlouhodobě více nevýhod než výhod.

Francie a utopie na pracovním trhu

Francie za dlouhá léta vytvořila utopickou představu o pracovním trhu. Má nejvíce "worker-friendly" prostředí ze 40 analyzovaných zemí. Země byly posuzovány na základě několika hledisek:

  • participaci pracovní síly;
  • flexibilitě v najímání a propouštění zaměstnanců;
  • důchodovému věku ve vztahu k očekávané době dožití;
  • počtu pracovních hodin během roku;
  • počtu dní dovolené;
  • vztahu mezi platem a produktivitou;
  • podpory v nezaměstnanosti jako podílu ze mzdy.

Francie zaostává ze Německem od spuštění eura

  • Podíl francouzských korporátních zisků v hrubé přidané hodnotě je nejnižší z šesti velkých zemí EU a dále klesá.
  • Zatímco Německo si od doby, kdy bylo spuštěno euro, podíl na světovém vývozu udrželo, v případě Francie se tento ukazatel o 30 % snížil.
  • Francouzský deficit běžného účtu je kolem 6 % HDP (po započtení slabé spotřeby kvůli vysoké míře nezaměstnanosti).
Vývoj reálného HDP (Francie)

Problém s růstem Francie není tak palčivý jako v případě Itálie, ale žádná sláva to není. Více než sedmileté období bez růstu už ve své historii zažila. Bylo tomu tak ve 30. letech, kdy Francie déle než ostatní země lpěla na zlatém standardu. Mezi zlatým standardem v Evropě v 30. letech a svazující překážkou současné měnové unie lze najít paralelu.

Jsou evropské akcie podhodnocené?

Evropské akcie jsou stále poměrně levné, valuační gap se ale oproti Spojeným státům za poslední rok zúžil, obzvláště u finančních titulů (které zatím nejsou levné tak, jak by měly být).

Evropské firmy mají vyšší zisky mimo Evropu, domácí expozice (zejména v slabších zemích EU) jejich ziskovost ale stále značně omezuje.

Ziskové marže (MSCI EM vs. S&P 500 vs. MSCI Europe)
Zdroj: JPMorgan
Britská Dolní sněmovna dohodu o brexitu neschválila, Johnson by měl…
Britská Dolní sněmovna dohodu o brexitu neschválila, Johnson by měl…
včera v 16:30

Britská Dolní sněmovna dohodu o brexitu neschválila, Johnson by měl požádat o další odklad

Dolní komora britského parlamentu v sobotu na mimořádném zasedání odsunula hlasování o brexitové dohodě. Nejprve je...
Spojené království Evropská unie Politika
G20 se shodla na přísnější regulaci kryptoměn typu stablecoin
včera v 12:18

G20 se shodla na přísnější regulaci kryptoměn typu stablecoin

Finanční představitelé zemí ze skupiny G20 zahrnující 20 největších ekonomik světa se shodli na přísnějších regulací...
Kryptoměny Regulace Měny
Venezuelská ekonomika v 1. čtvrtletí klesla o 26,8 %
včera v 11:25

Venezuelská ekonomika v 1. čtvrtletí klesla o 26,8 %

Hrubý domácí produkt (HDP) Venezuely v prvním čtvrtletí ve srovnání se stejným obdobím loňského roku klesl o 26,8 %....
Venezuela Latinská Amerika HDP
MMF odložil změny ve struktuře akcionářů na prosinec 2023
včera v 10:28

MMF odložil změny ve struktuře akcionářů na prosinec 2023

Mezinárodní měnový fond (MMF) odložil rozhodnutí o navýšení kapitálu a změně struktury akcionářů, které by dalo větší...
Mezinárodní měnový fond
Američtí demokraté nechtějí summit G7 v Trumpově rezortu
včera v 09:17

Američtí demokraté nechtějí summit G7 v Trumpově rezortu

Američtí demokratičtí poslanci předložili v pátek v Kongresu návrh zákona, jehož cílem je zabránit prezidentovi...
Spojené státy americké (USA) Politika Světová ekonomika
Americké akcie v pátek klesly, v týdenním horizontu se indexy na…
Americké akcie v pátek klesly, v týdenním horizontu se indexy na…
18. 10. 2019 22:30

Americké akcie v pátek klesly, v týdenním horizontu se indexy na směru neshodly

Akciové trhy ve Spojených státech v pátek oslabily. Negativní zprávy ohledně společností Boeing a Johnson & Johnson a...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Křetínského CMI koupila 4% podíl v německé ProSiebenSat.1
18. 10. 2019 20:17

Křetínského CMI koupila 4% podíl v německé ProSiebenSat.1

Skupina Czech Media Invest (CMI), kterou spoluvlastní český podnikatel Daniel Křetínský, koupila podíl zhruba 4,07 %...
Média Německo Fúze a akvizice
Protivládní protesty v Libanonu si vyžádaly desítky zraněných
18. 10. 2019 19:46

Protivládní protesty v Libanonu si vyžádaly desítky zraněných

Libanonci v pátek druhým dnem protestovali proti vládě, kterou viní z drancování ekonomiky. Jde o největší protesty...
Blízký a Střední východ Politika Geopolitická rizika
Výrobce čipů AMS podal novou nabídku na převzetí výrobce osvětlení…
18. 10. 2019 19:40

Výrobce čipů AMS podal novou nabídku na převzetí výrobce osvětlení Osram

Rakouský producent čipů AMS se rozhodl podat nový návrh na převzetí německého výrobce osvětlení Osram. Za každou...
Evropské akcie Fúze a akvizice
Reuters: Boeing možná poskytl zavádějící data o letounech 737 MAX
18. 10. 2019 19:29

Reuters: Boeing možná poskytl zavádějící data o letounech 737 MAX

Interní komunikace mezi dvěma pracovníky americké strojírenské společnosti Boeing z roku 2016 naznačuje, že firma...
Boeing Doprava
Lufthansa: Odbory zrušily plánovanou nedělní stávku palubního…
18. 10. 2019 18:51

Lufthansa: Odbory zrušily plánovanou nedělní stávku palubního personálu

Odborový svaz UFO zrušil na neděli plánovanou stávku palubního personálu německé letecké společnosti Lufthansa. K...
Doprava Německo
Paříž, Berlín a Řím prý chystají kroky proti digitální měně firmy…
Paříž, Berlín a Řím prý chystají kroky proti digitální měně firmy…
18. 10. 2019 18:10

Paříž, Berlín a Řím prý chystají kroky proti digitální měně firmy Facebook

Francie, Německo a Itálie společně připravují opatření, která by v Evropě zamezila používání plánované digitální měny...
Facebook Kryptoměny Německo
Evropské akcie v pátek zlevnily, v týdenním horizontu uzavřely bez…
Evropské akcie v pátek zlevnily, v týdenním horizontu uzavřely bez…
18. 10. 2019 18:00

Evropské akcie v pátek zlevnily, v týdenním horizontu uzavřely bez výraznějších změn

Evropské akciové trhy v pátek klesly, když investoři monitorovali výsledkovou sezónu a čekali na zprávy, které by...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Akcie Renaultu po varování před poklesem zisku prudce klesly
18. 10. 2019 17:22

Akcie Renaultu po varování před poklesem zisku prudce klesly

Akcie francouzské automobilky Renault po čtvrtečním varování před letošním poklesem zisku a tržeb výrazně oslabují....
Evropské akcie Francie Auta
Koncern Volkswagen v září zvýšil odbyt skoro o desetinu
Koncern Volkswagen v září zvýšil odbyt skoro o desetinu
18. 10. 2019 17:04

Koncern Volkswagen v září zvýšil odbyt skoro o desetinu

Německý automobilový koncern Volkswagen v září meziročně zvýšil odbyt o 9,2 procenta na 904 200 vozů. V srpnu odbyt...
Volkswagen Auta Evropské akcie
Pražská burza v pátek zpevnila, za celý týden stoupla o 2,9 %
Pražská burza v pátek zpevnila, za celý týden stoupla o 2,9 %
18. 10. 2019 16:45

Pražská burza v pátek zpevnila, za celý týden stoupla o 2,9 %

Pražská burza v pátek uzavřela v pozitivním pásmu, index PX získal 0,83 % na 1 042,9 bodu. O 4,42 % na 118 Kč...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Summit EU se neshodl na rozšíření ani víceletém rozpočtu
18. 10. 2019 16:21

Summit EU se neshodl na rozšíření ani víceletém rozpočtu

Bez zásadní shody na důležitých tématech rozšíření Evropské unie či víceletého rozpočtu skončilo páteční jednání...
Evropská unie Rozpočet Politika
Ze světa investičních doporučení (18. října)
18. 10. 2019 16:00

Ze světa investičních doporučení (18. října)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení
Státní dluh letos ke konci září stoupl na 1,685 bilionu korun
18. 10. 2019 15:00

Státní dluh letos ke konci září stoupl na 1,685 bilionu korun

Státní dluh letos ke konci září stoupl o 63,2 miliardy na 1,685 bilionu korun. Informovalo o tom v pátek ministerstvo...
Česká republika Zadlužení