Století francouzského a italského ekonomického propadu
|

Století francouzského a italského ekonomického propadu

Evropa se potýká se dvěma hlavními problémy – slabým růstem a nízkými firemními ziskovými maržemi. Podle Michaela Cembalesta z JPMorgan je před námi další období, v němž se bude Evropa, zejména její jižní část, doslova potácet.

Hospodářský růst Itálie Francie

Itálie pravděpodobně překoná Japonsko nejhorším reálným růstem HDP ze všech vyspělých ekonomik od roku 1991. Když nebereme v úvahu válečná léta, najdete od sjednocení v roce 1861 jen málo případů, kdy italská ekonomika rostla tak pomalu jako nyní. Špatně na tom ale není jen Itálie, Francie v posledních letech roste rovněž nejpomalejším tempem za posledních osmdesát let.

Úspory neberou konce, růst nikde

Začněme dobrými zprávami. Itálie má v současnosti jeden z nejvyrovnanějších fiskálních účtů v Evropě (rozpočet je před započtením úroků z dluhopisů v přebytku), běžný účet je v rovnováze (což je odrazem propadu dovozu) a země je schopna financovat většinu svých závazků z vlastních zdrojů (ukazatel závislosti je -20 % ve srovnání s -90 % ve Španělsku).

Co naplat, země s tak vysokým zadlužením zkrátka musejí hospodařit s přebytkem před úroky, protože jsou úrokové platby příliš vysoké.

Itálie hospodaří s cyklicky očištěným primárním přebytkem už od roku 1992. To jí nechává jen malý prostor na stimulaci ekonomiky v době, kdy to nejvíce potřebuje (když je růst slabý nebo když strukturální reformy vytvářejí dočasnou brzdu růstu).

Země je vyčerpaná vládními škrty. Úsporná opatření neberou konce. Je to důsledkem enormního zadlužení, které dosahuje 127 % HDP. Itálie je třetím největším emitentem dluhopisů (přestože podle kupní síly je na 10. místě).

Protestním hlasům ve volbách z minulého týdne porozumíte lépe, podíváte-li se na graf níže:

Vývoj reálného HDP (Itálie)

Riziko bankrotu evropských států snižují intervence struktur eurozóny, a to jak fond ESM, tak tak závazek ECB skupovat v případě potřeby státní dluhopisy členských států (OMT). Evropské vlády a centrální banky už daly všanc 800 miliard eur, aby zabránily dalšímu úprku zahraničních investorů z Itálie a Španělska.

Jižní Evropa platí krutou daň za udržení eura. Starý systém sice znamenal vlny inflace a devalvace, ale vzhledem k nižší konkurenceschopnosti oproti jádru Evropy a její interní fiskální transferové dynamice seděl lépe. V Evropě se mluví o cestě k další integraci, je ovšem pravdou, že problémové regiony jsou na bolestivé cestě k odhalení, že pro ně společná měna znamená dlouhodobě více nevýhod než výhod.

Francie a utopie na pracovním trhu

Francie za dlouhá léta vytvořila utopickou představu o pracovním trhu. Má nejvíce "worker-friendly" prostředí ze 40 analyzovaných zemí. Země byly posuzovány na základě několika hledisek:

  • participaci pracovní síly;
  • flexibilitě v najímání a propouštění zaměstnanců;
  • důchodovému věku ve vztahu k očekávané době dožití;
  • počtu pracovních hodin během roku;
  • počtu dní dovolené;
  • vztahu mezi platem a produktivitou;
  • podpory v nezaměstnanosti jako podílu ze mzdy.

Francie zaostává ze Německem od spuštění eura

  • Podíl francouzských korporátních zisků v hrubé přidané hodnotě je nejnižší z šesti velkých zemí EU a dále klesá.
  • Zatímco Německo si od doby, kdy bylo spuštěno euro, podíl na světovém vývozu udrželo, v případě Francie se tento ukazatel o 30 % snížil.
  • Francouzský deficit běžného účtu je kolem 6 % HDP (po započtení slabé spotřeby kvůli vysoké míře nezaměstnanosti).
Vývoj reálného HDP (Francie)

Problém s růstem Francie není tak palčivý jako v případě Itálie, ale žádná sláva to není. Více než sedmileté období bez růstu už ve své historii zažila. Bylo tomu tak ve 30. letech, kdy Francie déle než ostatní země lpěla na zlatém standardu. Mezi zlatým standardem v Evropě v 30. letech a svazující překážkou současné měnové unie lze najít paralelu.

Jsou evropské akcie podhodnocené?

Evropské akcie jsou stále poměrně levné, valuační gap se ale oproti Spojeným státům za poslední rok zúžil, obzvláště u finančních titulů (které zatím nejsou levné tak, jak by měly být).

Evropské firmy mají vyšší zisky mimo Evropu, domácí expozice (zejména v slabších zemích EU) jejich ziskovost ale stále značně omezuje.

Ziskové marže (MSCI EM vs. S&P 500 vs. MSCI Europe)
Zdroj: JPMorgan
Americké akciové indexy se v pátek ani za celý týden na směru neshodly
Americké akciové indexy se v pátek ani za celý týden na směru neshodly
včera v 22:30

Americké akciové indexy se v pátek ani za celý týden na směru neshodly

Akcie ve Spojených státech na závěr týdne uzavřely smíšeně. Příznivé výsledky hospodaření společnosti Procter &...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Vicepremiér Salvini se chová jako neofašista, řekla bývalá italská…
včera v 21:08

Vicepremiér Salvini se chová jako neofašista, řekla bývalá italská ministryně

Italský vicepremiér Matteo Salvini se chová jako neofašista, řekla v pátek v rozhlase bývalá italská ministryně práce...
Itálie Politika
Ukrajina se dohodla se zástupci MMF na poskytnutí záložního úvěru
včera v 19:53

Ukrajina se dohodla se zástupci MMF na poskytnutí záložního úvěru

Ukrajina se dohodla s Mezinárodním měnovým fondem (MMF) na novém záložním úvěru v objemu 3,9 miliardy USD na dobu 14...
Ukrajina Střední a východní Evropa Mezinárodní měnový fond
Daimler kvůli dieselům varoval před letošním poklesem zisku
Daimler kvůli dieselům varoval před letošním poklesem zisku
včera v 18:26

Daimler kvůli dieselům varoval před letošním poklesem zisku

Německá automobilka Daimler v pátek varovala, že její provozní zisk by mohl letos klesnout "podstatně" pod úroveň...
Daimler Německo Auta
Evropské burzy se v pátek na směru neshodly, za celý týden zpevnily…
Evropské burzy se v pátek na směru neshodly, za celý týden zpevnily…
včera v 18:00

Evropské burzy se v pátek na směru neshodly, za celý týden zpevnily zhruba o půl procenta

Evropské akciové trhy uzavřely páteční obchodování smíšeně, když investoři čekali na novinky týkající se italského...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Air France uzavřely mzdovou dohodu s odbory, končí pracovní spor
Air France uzavřely mzdovou dohodu s odbory, končí pracovní spor
včera v 17:36

Air France uzavřely mzdovou dohodu s odbory, končí pracovní spor

Francouzské aerolinky Air France podepsaly novou mzdovou dohodu s odbory. Oznámila to v pátek mateřská společnost Air...
Doprava Francie Evropské akcie
Babiš na summitu ASEM kritizoval daňové úniky a hledal nové trhy
včera v 17:19

Babiš na summitu ASEM kritizoval daňové úniky a hledal nové trhy

Český premiér Andrej Babiš během summitu Evropské unie s lídry asijských zemí zdůraznil nutnost boje proti daňovým...
Česká republika Mezinárodní obchod Evropská unie
Reuters: OPEC a jeho spojenci mají problém se zvýšením těžby
Reuters: OPEC a jeho spojenci mají problém se zvýšením těžby
včera v 17:02

Reuters: OPEC a jeho spojenci mají problém se zvýšením těžby

Organizaci zemí vyvážejících ropu (OPEC) a jejím spojencům se nedaří zvýšit těžbu na úroveň, na které se dohodli v...
OPEC Ropa Komodity
Pražská burza v pátek uzavřela v červených číslech, v týdenním…
Pražská burza v pátek uzavřela v červených číslech, v týdenním…
včera v 16:45

Pražská burza v pátek uzavřela v červených číslech, v týdenním horizontu stagnovala

Pražská burza v pátek potřetí v řadě klesla, když index PX odepsal 0,72 % na 1 079,3 bodu. Dolů burzu stáhly zejména...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Putin dal pokyn k výstavbě jaderné elektrárny v Uzbekistánu
včera v 16:31

Putin dal pokyn k výstavbě jaderné elektrárny v Uzbekistánu

Ruský prezident Vladimir Putin v pátek s uzbeckým prezidentem Šavkatem Mirzijojevem dali prostřednictvím...
Rusko Jaderná energetika Energetika
FT: Bývalý britský vicepremiér Clegg bude pracovat pro Facebook
FT: Bývalý britský vicepremiér Clegg bude pracovat pro Facebook
včera v 16:18

FT: Bývalý britský vicepremiér Clegg bude pracovat pro Facebook

Bývalý britský vicepremiér Nick Clegg bude ředitelem týmu, který má ve společnosti Facebook na starosti globální...
Spojené království Politika Facebook
USA: Prodeje starších domů v září klesly o 3,4 %
včera v 16:01

USA: Prodeje starších domů v září klesly o 3,4 %

Prodeje starších domů ve Spojených státech v září meziměsíčně klesly o 3,4 % na celoročně přepočítané tempo 5,15...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Nemovitosti
Ze světa investičních doporučení (19. října)
včera v 15:20

Ze světa investičních doporučení (19. října)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Americké akcie
Státní dluh ČR ke konci září stoupl o 47 miliard na 1,671 bilionu Kč
Státní dluh ČR ke konci září stoupl o 47 miliard na 1,671 bilionu Kč
včera v 15:00

Státní dluh ČR ke konci září stoupl o 47 miliard na 1,671 bilionu Kč

Český státní dluh letos ke konci září vzrostl proti konci roku 2017 o 46,7 miliardy korun na 1,671 bilionu Kč. V...
Česká republika Zadlužení
Kanadské maloobchodní tržby v srpnu mírně klesly
včera v 14:40

Kanadské maloobchodní tržby v srpnu mírně klesly

Kanadské maloobchodní tržby se v srpnu meziměsíčně snížily o 0,1 % po růstu o 0,3 % v červenci. Analytici počítali s...
Kanada Maloobchod Tržby
Inflace v Kanadě v září meziročně klesla na 2,2 %
včera v 14:30

Inflace v Kanadě v září meziročně klesla na 2,2 %

Spotřebitelské ceny v Kanadě v září meziročně vzrostly o 2,2 % po růstu o 2,8 % v předchozím měsíci (odhad: 2,7 %). V...
Kanada Inflace
Kanál Dunaj-Odra-Labe bude ekonomicky efektivní, uvádí studie
včera v 13:43

Kanál Dunaj-Odra-Labe bude ekonomicky efektivní, uvádí studie

Projekt vodního kanálu Dunaj-Odra-Labe je podle ministerstva dopravy ekonomicky efektivní. Jako výhodné se jeví...
Voda Mezinárodní obchod
Švýcarská skupina Swiss Life dokončila nákup Fincentra
včera v 13:25

Švýcarská skupina Swiss Life dokončila nákup Fincentra

Švýcarská skupina Swiss Life dokončila nákup finanční poradenské společnosti Fincentrum. Získala potřebná regulatorní...
Fúze a akvizice Švýcarsko Česká republika