25 poučení z kyperského bailoutu
|

25 poučení z kyperského bailoutu

Kyperská krize poskytla trhům řadu lekcí. Mezi ty nejdůležitější patří skutečnosti, že přístup k ESM nebo OMT vyžaduje splnění mnoha podmínek a že jádro eurozóny dokáže zaujmout při řešení dluhové krize přísnější postoj.

Eurozóna Dluhová krize Kypr

U členských zemí, které nepředstavují vážné systematické riziko, je Troika ochotna stavět "požární zdi". Kypr se možná nestane vzorem řešení evropské dluhové krize, nicméně díky němu eurozóna nabídla ukázku toho, jak také mohou vypadat intervence do bankovního systému. Rizika pro některé zúčastněné strany (velké střadatele) narostla a trhy si (znovu) uvědomily, že k vyřešení evropské dluhové krize povede ještě dlouhá cesta.

Paul Mortimer-Lee, hlavní tržní ekonom BNP Paribas, vyjmenovává lekce, jež kyperská krize přinesla, a vyvozuje z nich některé možnosti dalšího postupu boje s dluhovou krizí.

1. Nepodceňujte schopnost eurozóny dělat správné kroky (poté, co byly všechny alternativy vyčerpány).

2. Jedenáctihodinová jednání mohou vést často k chybám a mít nechtěné důsledky. Rozhodnutí zdanit vklady do 100 tisíc eur bylo faux pas. Zpochybnilo garanci vkladů.

3. Mario Monti se stáhl ze scény. Omezilo to vliv Jihu na rozhodování o budoucnosti eura.

4. Německo, Nizozemsko a Finsko jsou již vyčerpané ze všech záchranných akcí. Merkelová bude muset před celonárodními volbami uplatňovat tvrdší postoj.

5. Nový šéf euroskupiny Jeroen Dijsselbloem bude ve srovnání se svým předchůdcem Junckerem z Lucemburska razit přísnější postup řešení dluhové krize.

6. Dijsselbloem je občas příliš výřečný a ne zcela diplomatický. Pozor na další přešlapy.

7. ECB je připravena využít poslední zbraň – "už žádné peníze pro vaše banky". Nejde přímo o vyloučení země z eurozóny, každopádně jí to ale ztíží setrvání v měnové unii.

8. Tato hrozba má hluboké politické dopady. Přesahuje pravomoci Draghiho, takže další kroky zůstávají na Merkelové a spol.

9. Když není problém považován za systematický, nejsou Německo a další podobně smýšlející země ochotny využít k řešení krize peníze svých daňových poplatníků. Postup posuzování nákladů a výnosů zdůrazňuje skutečnost, že je každý případ unikátní.

10. Zájmy soukromých investorů jsou ohroženy více než dosud. Obzvláště v malých "nesystémových" zemích.

11. Troika se bude snažit použít soukromé peníze tam, kde jimi lze omezit zapojení veřejného sektoru. Přestože jsou jednotlivé případy svým způsobem unikátní, princip je podobný. V Řecku utrpěli ztráty držitelé vládních bondů, na Kypru velcí střadatelé. V dalších eventuálních případech lze očekávat opět unikátní řešení.

12. Když přijde na řešení bankovní krize, máme již jasnou hierarchii toho, kdo a jak bude nejvíce zasažen: 1. akcionáři, 2. držitelé junior dluhopisů, 3. velcí střadatelé, 4. stát, 5. zahraniční daňoví poplatníci.

13. Míra, do jaké se při řešení insolvence bank nebo státu zapojí soukromý sektor, bude záviset na tom, zda bude problém chápán jako systematický, nebo nebude. Čím méně systematického rizika, tím větší účast soukromého sektoru.

14. Některé země považují "požární zdi" za adekvátní řešení. "Odskáčou" to některé zúčastněné strany, které byly původně chráněné.

15. Pravděpodobnost přímé rekapitalizace bank prostřednictvím Evropského stabilizačního mechanismu (ESM) klesá.

16. Snižuje se morální hazard.

17. Spuštění kapitálových kontrol na Kypru bylo překročením Rubikonu. Kyperské euro na účtu v bance není volně převoditelné za německé. Eurozóna je roztříštěná.

18. Odstranit kapitálové kontroly bude nejspíše mnohem složitější, než se původně očekávalo.

19. Využití kapitálových kontrol vytvořilo precedent, který může urychlit kapitálový exodus v krizi. Pravděpodobnost jejich dalšího opětovného využití stoupla.

20. Bylo by překvapivé, kdyby se větší střadatelé nezačali stahovat ze slabých bank. Stačí se podívat na míru MRO (main refinancing operation) a ELA (nouzová likvidita) ze strany ECB.

21. Kyperskou ekonomiku čeká větší recese.

22. Kyperský program se v důsledku ukáže jako příliš optimistický. Bude zapotřebí dalšího.

23. Zatímco si Draghi kupuje čas, fundamentální problémy eurozóny zůstávají neřešené a mohou začít opět strašit trhy.

24. Neočekávejme, že Rusko přijme ztráty bez větších protestů. Dohoda o Kypru bude mít důsledky.

25. Podmíněnost záchranných operací je pro jádrové země zásadní. Neexistuje nic ve smyslu záchrany za každých okolností - bianco šeky ani volný přístup k OMT (Outright Monetary Transactions) nebo ESM. Nic není zadarmo, i kdyby byl bez toho ohrožen celý systém.

Zdroj: BNP Paribas
Arkad postaví v Bulharsku plynovod za 1,1 miliardy eur
před hodinou

Arkad postaví v Bulharsku plynovod za 1,1 miliardy eur

Bulharská státní plynárenská společnost Bulgartransgaz podepsala s konsorciem vedeným saúdskoarabskou firmou Arkad...
Bulharsko Rusko Zemní plyn
Předsedou dozorčí rady ČD se stal Pavel Kysilka
před hodinou

Předsedou dozorčí rady ČD se stal Pavel Kysilka

Předsedou dozorčí rady Českých drah se stal bankéř Pavel Kysilka. Do funkce ho ve čtvrtek zvolili ostatní členové...
Česká republika Doprava
Příjmy Airbnb ve čtvrtletí překonaly jednu miliardu USD
09:11

Příjmy Airbnb ve čtvrtletí překonaly jednu miliardu USD

Příjmy společnosti zprostředkovávající ubytování v soukromí Airbnb překonaly v letošním druhém čtvrtletí jednu...
Americké akcie Sdílená ekonomika
Microsoft koupí zpět vlastní akcie za 40 miliard USD
09:04

Microsoft koupí zpět vlastní akcie za 40 miliard USD

Americká společnost Microsoft koupí zpět vlastní akcie za 40 miliard USD a zvýší dividendu. V noci na čtvrtek o tom...
Americké akcie Microsoft
ČEZ musí SŽDC vrátit miliardu za proud, rozhodl pravomocně soud
ČEZ musí SŽDC vrátit miliardu za proud, rozhodl pravomocně soud
09:02

ČEZ musí SŽDC vrátit miliardu za proud, rozhodl pravomocně soud

Energetická společnost ČEZ Prodej musí Správě železniční dopravní cesty (SŽDC) vrátit více než 1,1 miliardy korun,...
ČEZ Akcie ČR Energetika
Co musíte ráno vědět (19. září)
Co musíte ráno vědět (19. září)
00:00

Co musíte ráno vědět (19. září)

Jak se ve středu obchodovalo v Evropě a v USA, jakým výsledkem skončilo zářijové zasedání Fedu a jaký zajímavý...
Musíte vědět
Americké akcie ve středu uzavřely bez výraznějších změn, dolar posílil
Americké akcie ve středu uzavřely bez výraznějších změn, dolar posílil
včera v 22:30

Americké akcie ve středu uzavřely bez výraznějších změn, dolar posílil

Akcie ve Spojených státech uzavřely středeční obchodování bez výraznějších změn, zatímco americký dolar posílil....
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Fed podle očekávání snížil základní úrokovou sazbu o čtvrt…
Fed podle očekávání snížil základní úrokovou sazbu o čtvrt…
včera v 20:00

Fed podle očekávání snížil základní úrokovou sazbu o čtvrt procentního bodu

Měnový výbor centrální banky USA v září podle očekávání snížil základní úrokovou sazbu o čtvrt procentního bodu,...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Úrokové sazby
Reuters: Nová italská vláda zhoršila hospodářský výhled
včera v 19:54

Reuters: Nová italská vláda zhoršila hospodářský výhled

Nová italská vláda zhoršila výhled vývoje domácí ekonomiky pro letošní i příští rok. Informovala o tom ve středu...
Itálie HDP Hospodářský růst
Evropské akcie ve středu uzavřely kolem nuly
Evropské akcie ve středu uzavřely kolem nuly
včera v 18:00

Evropské akcie ve středu uzavřely kolem nuly

Evropské akcie zakončily středeční obchodní seanci bez výraznějších změn. Investoři s objemnějšími obchody vyčkávali...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Piloti British Airways zrušili stávku plánovanou na 27. září
včera v 17:11

Piloti British Airways zrušili stávku plánovanou na 27. září

Piloti britských aerolinek British Airways zrušili stávku za vyšší mzdy a lepší pracovní podmínky plánovanou na 27....
Spojené království Doprava Platy a osobní ohodnocení
Pražská burza se ve středu vrátila k růstu, dařilo se akciím VIG a…
Pražská burza se ve středu vrátila k růstu, dařilo se akciím VIG a…
včera v 16:45

Pražská burza se ve středu vrátila k růstu, dařilo se akciím VIG a Erste

Pražská burza se ve středu po úterním poklesu vrátila k růstu, index PX posílil o 0,24 %% na 1 050,02 bodu. Nahoru ho...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Česka pojišťovna a pojišťovna Generali se do konce roku propojí
včera v 16:42

Česka pojišťovna a pojišťovna Generali se do konce roku propojí

Česka pojišťovna (ČP) a pojišťovna Generali, které v Česku působí v rámci světové pojišťovací skupiny Generali,...
Pojišťovny Česká republika Fúze a akvizice
Ze světa investičních doporučení (18. září)
včera v 15:00

Ze světa investičních doporučení (18. září)

Které akcie si ve středu vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Investiční doporučení Cílové ceny
USA: Zahájená výstavba v srpnu stoupla na celoročně přepočítané tempo…
včera v 14:35

USA: Zahájená výstavba v srpnu stoupla na celoročně přepočítané tempo 1,364 milionu jednotek

Zahájená výstavba ve Spojených státech v srpnu meziměsíčně vzrostla z celoročně přepočítaného tempa 1,215 milionu...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Nemovitosti
Saúdská Arábie čeká slabší růst HDP, důvodem je dohoda s OPEC
Saúdská Arábie čeká slabší růst HDP, důvodem je dohoda s OPEC
včera v 13:29

Saúdská Arábie čeká slabší růst HDP, důvodem je dohoda s OPEC

Růst ekonomiky Saúdské Arábie bude v letošním roce výrazně pomalejší, než země původně čekala. Příčinou je dohoda...
Saúdská Arábie Blízký a Střední východ Hospodářský růst