Kypr, zlato a distribuce ztrát: Nečekejte na to, až vám zdaní vklady
|

Kypr, zlato a distribuce ztrát: Nečekejte na to, až vám zdaní vklady

Ztráty depozit na Kypru ukazují, že je často lepší panikařit, dokud je to levné, a jak důležitá je elementární znalost byznys modelu protistrany ve financích. Distribuce ztrát z velké krize pokračuje, depozita byla dosud téměř nedotčenou třídou aktiv. Inflační politika se může stát hlavním kanálem dalšího rozdělování ztrát. Dlužníci z inflační politiky naopak profitují, ale jen nerostou-li jim úrokové náklady.

Zlato Ponaučení pro investory Bankovní vklady Investiční strategie Kypr Miroslav Plojhar

Zajištění úroků je levnější a méně volatilní zajištění proti inflaci než zlato či nemovitosti. Zapojení bankovních vkladů do krytí ztrát kyperských bank bylo překvapením pro většinu těch, kdo znají Kypr tak akorát z dovolené, byl ale překvapením i pro většinu vkladatelů do místních bank. Zatímco z Řecka, Španělska či Irska odtekla až třetina depozit v obavách z problémů místních bank či znovuzavedení národní měny (takzvaný konvertibilní risk), z Kypru odteklo jen 8 % vkladů.

Viditelný risk

Problémy kyperských bank by však pro majitele depozit neměly být bleskem z čistého nebe. Kyperské banky, mnohokrát přesahující velikost ekonomiky, byly "až po uši" zainvestované v řeckých dluhopisech a realitním trhu. Zhoršující se situace v Řecku byla známa od konce roku 2009. K řeckému bankrotu, tedy seříznutí hodnoty dluhopisů na polovinu, došlo před rokem. O záchranném balíku pro Kypr se mluvilo také od loňska.

Je rozdíl spekulovat, že pád cen aktiv v Řecku je již u dna, a trefit (či netrefit) časování investice do akcií či dluhopisů. A na druhou stranu, čekat s bankovními vklady v zemi, která jedná o záchraně bankovního systému, a trefit (či netrefit), zda přijde záchrana a jak bude vypadat. Rozdíl je v asymetrii zisků a ztrát – vidina vysokých zisků a připravenost na možné ztráty u investic oproti mírným pozitivům a nepřipravenosti na jakékoli ztráty u depozit.

Vyvedení vkladů z Kypru v obavách, co se může stát, vypadalo jako zbytečné panikaření. Kdyby přišel "očekávaný" záchranný balíček bez zapojení depozit, náklady na převod vkladů ven, nižší úroky a vyšší daně by byly "vyhozené" peníze.

Rozdělování ztrát

Ponechme stranou, jsou-li Slovinsko či Malta po Kypru další adepti "na holení" v evropské dluhové krizi. Mnohem důležitější je signál, že distribuce ztrát z velké krize pokračuje a dosáhla další mety. Tak jako býčí trh minulého desetiletí postupně zvedal všechny třídy aktiv, od roku 2006 naopak dochází ve vlnách k distribuci ztrát. Propady v cenách šly ve vlnách od nemovitostí k akciím, podnikovým dluhopisům, komoditám a státním dluhopisům slabších zemí. Kypr otevřel dveře k bankovním vkladům. Vklady totiž zatím v krizi vítězily. Úrokové výnosy sice spadly, ale je možné si za ně koupit více jiných aktiv, například nemovitostí či akcií, než před krizí.

Kyperské řešení zapojení depozit do ztrát je asi jedinečné. Jeho opakování se jeví ve většině evropských zemí jako nepravděpodobné. Nabízí se totiž stravitelnější možnost pro politiky i veřejnost. Vkladatelé neztratí svá depozita, ať se děje, co se děje, ale za ta depozita si vkladatelé koupí méně a méně kvůli inflaci. Z inflační politiky naopak profitují dlužníci, protože oživení růstu dluhu je cíl inflační politiky. Dlužníci ale profitují, pouze pokud jim nenarostou ruku v ruce s tím úrokové náklady.

Inflační hrozba kvůli extrémně uvolněné měnové politice je tu několik let, vysoká inflace se ale nekoná. Úroky ve většině zemí poklesly k minimům. Nelze vyloučit, že se naplní japonský scénář na mnoho let. Centrální banky ale jdou za oživením růstu ekonomiky, cen a dluhu mnohem razantněji než v minulosti Japonci. A ukazují ochotu jít ve stimulaci – příslovečnému házení peněz z vrtulníku – mnohem dále, zhorší-li se situace. Poslední komentáře Jense Weidmanna z Bundesbank o možnosti snížit úroky naznačují, že německý strach z inflace nebude pro ECB překážkou.

Vhodný nástroj

Rizika další vlny distribuce ztrát skrze inflaci jsou jasně viditelná, nic se ale zatím neděje, jako na Kypru do letošního března. Zajištění úrokového rizika je možná zbytečné a nákladné panikaření. Možná se ale jenom zatím nic neděje.

Nechcete-li se dočkat "překvapení" z viditelného rizika jako vkladatelé úspor na Kypru, je dobré s rizikem něco dělat, dokud je to levné. Ne všechna zajištění jsou stejně zisková a riziková. Úrokový trh je více oním zajištěním než třeba drahé kovy či nemovitosti, to jsou více investice.

Úrokové zajištění má oproti zlatu či nemovitostem několik výhod:

  • Úroková křivka započítává minimální budoucí růst – je to levné.
  • Nemá za sebou několik let růstu – omezený prostor pro pokles.
  • Úvahy, kam mohou či nemohou úroky vzrůst, neplní CNBC ani jiná media.
  • Není zde spekulativní element vidiny vysokých zisků a silně zapáčené investiční produkty, které mohou vést k panickému zavírání pozic a skokovému propadu ceny, které předvedly nedávno zlato a stříbro.

Možností je zajištění úrokových sazeb úrokovými swapy (IRS), úrokovými stropy (capy) či jejich kombinacemi.

Ze světa investičních doporučení (18. září)
před hodinou

Ze světa investičních doporučení (18. září)

Které akcie si ve středu vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Investiční doporučení Cílové ceny
USA: Zahájená výstavba v srpnu stoupla na celoročně přepočítané tempo…
14:35

USA: Zahájená výstavba v srpnu stoupla na celoročně přepočítané tempo 1,364 milionu jednotek

Zahájená výstavba ve Spojených státech v srpnu meziměsíčně vzrostla z celoročně přepočítaného tempa 1,215 milionu...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Nemovitosti
Saúdská Arábie čeká slabší růst HDP, důvodem je dohoda s OPEC
Saúdská Arábie čeká slabší růst HDP, důvodem je dohoda s OPEC
13:29

Saúdská Arábie čeká slabší růst HDP, důvodem je dohoda s OPEC

Růst ekonomiky Saúdské Arábie bude v letošním roce výrazně pomalejší, než země původně čekala. Příčinou je dohoda...
Saúdská Arábie Blízký a Střední východ Hospodářský růst
Social Watch: Nerovnosti v ČR trvají, chybí dlouhodobá řešení
12:52

Social Watch: Nerovnosti v ČR trvají, chybí dlouhodobá řešení

Česká ekonomika zůstává v pasti levné práce, přetrvávají velké rozdíly v odměňování mužů a žen nebo nerovný přístup...
Česká republika Česká ekonomika Životní úroveň
Airbus zvýšil odhad růstu poptávky po letadlech do roku 2038
12:26

Airbus zvýšil odhad růstu poptávky po letadlech do roku 2038

Evropský výrobce letadel Airbus zvýšil odhad růstu poptávky po letadlech na příštích 20 let. Celosvětová flotila se...
Airbus Doprava
Slovensko sníží sazbu daně z příjmů menším firmám a živnostníkům
11:49

Slovensko sníží sazbu daně z příjmů menším firmám a živnostníkům

Slovensko od příštího roku sníží sazbu daně z příjmů menším firmám a živnostníkům na 15 %. Rozhodl o tom ve středu...
Slovensko Daně Byznys a podnikání
Inflace v eurozóně v srpnu i podle finálních dat zůstala na 1 %
Inflace v eurozóně v srpnu i podle finálních dat zůstala na 1 %
11:02

Inflace v eurozóně v srpnu i podle finálních dat zůstala na 1 %

Tempo meziročního růstu cen v eurozóně v srpnu i podle finálních dat Eurostatu stagnovalo na 1 %. Meziroční jádrová...
Eurozóna Inflace Evropská ekonomika
Inflace ve Spojeném království v srpnu klesla na 1,7 %
10:35

Inflace ve Spojeném království v srpnu klesla na 1,7 %

Meziroční růst spotřebitelských cen ve Spojeném království v srpnu zpomalil na 1,7 % z 2,1 % v předchozím měsíci....
Spojené království Inflace
Asijské akcie s výjimkou Číny ve středu skončily v červených číslech
Asijské akcie s výjimkou Číny ve středu skončily v červených číslech
10:30

Asijské akcie s výjimkou Číny ve středu skončily v červených číslech

Obchodování na většině asijských akciových trhů ve středu skončilo v minusu. Proti trendu šla z hlavních trhů burza v...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
Nissan chce prodat svou firmu, která zajišťuje distribuci dílů
10:17

Nissan chce prodat svou firmu, která zajišťuje distribuci dílů

Japonská automobilka Nissan Motor plánuje prodej své dceřiné společnosti Nissan Trading, která má na starosti...
Japonské akcie Auta
Pojišťovací trh Lloyd's of London skoro zečtyřnásobil zisk
09:52

Pojišťovací trh Lloyd's of London skoro zečtyřnásobil zisk

Britský pojišťovací trh Lloyd's of London v pololetí zvýšil zisk před zdaněním na 2,3 miliardy liber z 600 milionů...
Pojišťovny Spojené království Výsledková sezóna
Deloitte: V kvalitě života je ČR na 24. místě ze 149 zemí
08:36

Deloitte: V kvalitě života je ČR na 24. místě ze 149 zemí

Česká republika se v kvalitě života umístila mezi 149 státy na 24. místě. Proti loňskému roku si polepšila o dvě...
Česká republika Životní úroveň
Zahraniční obchod Japonska již druhý měsíc v deficitu
07:54

Zahraniční obchod Japonska již druhý měsíc v deficitu

Bilance zahraničního obchodu Japonska skončila v srpnu již druhý měsíc za sebou v deficitu. Významný podíl na tom má...
Japonsko Mezinárodní obchod Asijská ekonomika
Co musíte ráno vědět (18. září)
Co musíte ráno vědět (18. září)
00:00

Co musíte ráno vědět (18. září)

Jak se v úterý obchodovalo na obou stranách Atlantiku, co si Apple myslí o nařízení Evropské komise týkajícím se...
Musíte vědět