John Hardy (Saxo Bank): Abenomika nebude fungovat, Japonsko do konce roku zažije velký otřes
|

John Hardy (Saxo Bank): Abenomika nebude fungovat, Japonsko do konce roku zažije velký otřes

Šoková terapie premiéra Abeho zabrala! Tak alespoň část trhu interpretuje index Nikkei 225 trhající rekordy a slabý japonský jen. John Hardy, stratég z londýnské pobočky Saxo Bank, ale varuje před předčasných optimismem. Zemi vycházejícího slunce podle něj může z recese vytáhnout pouze stabilní dlouhodobá poptávka, kterou však bude vzhledem k dýchavičnosti japonské ekonomiky a problémům, které nadále zažívá svět, těžké zajistit.

Japonsko Japonský jen Kvantitativní uvolňování

Trh balancuje na ostří nože – na jednu stranu je na rekordních hodnotách, na druhou se bojí kolapsu. O tom, kterým směrem se vydá, může rozhodnout i Japonsko. Co od něj čekáte?

Japonsko je v šestiměsíčním horizontu jedna z největších neznámých. Uvidí se, zda Abenomika, tedy to, co ordinuje japonský premiér Šinzó Abe, funguje, jestli to někam vede. Podle mě ne. Možná se daří držet jen na slabších úrovních, ale to je vše. Proto to vnímám jako poslední zoufalý pokus zvednout japonskou ekonomiku ze dna.

Japonské statistiky z minulého týdne ale naznačují, že by Abenomika mohla zabrat, a to nejen přechodně. Tak je alespoň interpretuje část trhu. O co opíráte svoji chmurnou předpověď?

Když se zaměříte na to, co se stalo v Japonsku, a co se nyní děje v Americe a Evropě, zjistíte, že jde o recesi nacházející se v rozvaze. Jakmile se dostanete na konec úvěrové bubliny a sazby spadnou na nulu, každý začne šetřit. Poptávka se pak vypaří. Můžete pomocí kvantitativního uvolňování udržet likvidní trhy a lidem znepříjemnit držení dluhopisů natolik, že začnou nakupovat riziková aktiva, která nabídnou o něco vyšší výnosy, novou poptávku však nevytvoříte. Lidé, podle nichž jde o recesi v rozvaze, tvrdí, že mají poptávku rozdmýchat vlády. Ty jsou ale obtěžkány vysokými dluhy.

Co s tím?

Richard Koo, který je podepsán pod teorií o recesi v rozvaze, tvrdí, že rozšíření monetární základny prostě nefunguje. Je potřeba se zaměřit na navýšení peněžní zásoby, což se může povést pouze prostřednictvím úvěrů. A ty jsou závislé na poptávce. Odpověď na otázku, kde by se poptávka měla vzít, tedy nenabízí. Možná by se Japonsku povedlo tento rébus vyřešit, pokud by na tom byl zbytek světa dobře – oslabilo by svou měnu a sázelo na to, že ho z problémů vytáhne export. Čína je ale nyní podle všeho slabší a poptávka zbytku světa je ještě méně přesvědčivá. Uspět touto cestou proto podle mě bude hodně obtížné.

Znamená to, že japonský jen definitivně ztratil pozici bezpečného přístavu, jíž se dlouho honosil?

V krátkodobějším výhledu by mohl přechodně výrazně posilovat. Nebude to poháněno fundamenty, ale rolí, kterou hraje jen v oblíbených carry trades, v rámci nichž se prodávají měny zemí, kde se tisknou peníze, a nakupuje se riziko. Prodává se japonský jen, prodávala se libra, prodával se dolar, a kupovala se aktiva s vyšším potenciálním ziskem i mírou nejistoty. Pokud trhem něco zatřese, pokud se Fed rozhodne ubrat plyn, nebo pokud například růst jedné z velkých ekonomik nebude tak robustní, jak se čekalo, může se strach z rizika navýšit. A pak jen může prudce posílit. To je riziko, kterého by si měl být každý investor vědom. Dlouhodobě ale platí, že by měl jen ztrácet.

A jak to tedy podle vás v Japonsku skončí? Bude to bolet?

Pokud se Japoncům podaří roztočit inflační spirálu, půjde o špatný druh inflace – životní úroveň lidí se začne zhoršovat. Jinými slovy, cena dovozů a související ceny porostou rychleji než mzdy. I když tak možná budou schopni pomocí masivních intervencí kontrolovat výnosy z dluhopisů, nebudou asi schopni kontrolovat měnu. Buď zkrotíte výnosy z dluhopisů, nebo zkrotíte měnu, ne obojí. Proto si myslím, že to skončí explozí. Dříve nebo později se ta konstrukce prostě zlomí – a bude to velké.

Co konkrétně si myslíte, že by to mohlo být?

Dovedu si například představit kolaps trhu s dluhopisy, kdy by muselo dojít k zmrazení toků, ke kontrole toků kapitálu a tak dále; prostě situaci, v níž by se trhy propadly na mimořádně nízké úrovně – pokud by jim to tedy bylo dovoleno. Tomu ale extrémní opatření zabrání. Zatím jsem moc nepřemýšlel o tom, co a jak konkrétně se stane, ale myslím si, že to, co Japonci dělají, je riskantní. Na druhou stranu chápu, že jsou zoufalí, jejich tradiční národní šampióni – Panasonic, Sharp a další – jsou v situaci, která je přirovnávána k cele smrti. A na smrt opravdu půjdou, pokud se brzy něco nestane. Pocit zmaru, v Japonsku ne vzácný, navíc umocnila havárie jaderné elektrárny ve Fukušimě.

Mezi negativa mnozí řadí japonskou demografii. O jak velké závaží podle vás jde?

Určitě je to problém, Japonsko je – co do populace – jedna z nejstarších zemí světa. Až moc lidí jde do důchodu a určitě se nedočkají životních standardů, které čekají; pokud se tedy Japonsko skutečně potápí, jak si myslím. Na druhou stranu je trochu předčasné o tom teď mluvit – demografie a problémy s ní spojené jsou otázkou vzdálenější budoucnosti. Na krátkodobém horizontu číhají turbulence, které věci dají do pohybu. Ty způsobí default, kolaps dluhopisů nebo něco dalšího, zcela nekontrolovatelného.

Česko chce v Praze evropské středisko pro umělou inteligenci
včera v 19:04

Česko chce v Praze evropské středisko pro umělou inteligenci

Česká republika má zájem zřídit v Praze jedno z budoucích takzvaných evropských center excelence pro umělou...
Česká republika Technologie
Ceny ropy se na začátku nového týdne mírně zvyšují
včera v 18:17

Ceny ropy se na začátku nového týdne mírně zvyšují

Ceny ropy se v pondělí pátou seanci v řadě zvyšují a směřují k nejvyššímu růstu za první čtvrtletí za osm let. Pomáhá...
Ropa Komodity
Evropské burzy se v pondělí na směru neshodly, nejvíce stoupl…
Evropské burzy se v pondělí na směru neshodly, nejvíce stoupl…
včera v 18:00

Evropské burzy se v pondělí na směru neshodly, nejvíce stoupl telekomunikační sektor

Evropské akciové trhy zakončily pondělní obchodování smíšeně, když investoři čekali na další novinky týkající se...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Provozovatel izraelské burzy chce letos nabídnout třetinu akcií
včera v 17:33

Provozovatel izraelské burzy chce letos nabídnout třetinu akcií

Provozovatel izraelské akciové burzy Tel Aviv Stock Exchange (TASE) plánuje v letošním roce uskutečnit primární...
Izrael Primární úpis akcií (IPO)
Euro díky optimismu ohledně obchodních jednání USA s Čínou sílí
včera v 17:03

Euro díky optimismu ohledně obchodních jednání USA s Čínou sílí

Euro v pondělí vůči americkému dolaru mírně posiluje, optimismus ohledně pokroku v obchodních rozhovorech mezi...
Euro Měny Americký dolar
Pražská burza v úvodu týdne zpevnila, dařilo se akciím Avastu
Pražská burza v úvodu týdne zpevnila, dařilo se akciím Avastu
včera v 16:45

Pražská burza v úvodu týdne zpevnila, dařilo se akciím Avastu

Pražská burza začala nový týden v zelených číslech, index PX si připsal 0,54 % na 1 063,9 bodu. Nahoru burzu táhly...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Honda prý plánuje zavřít závod v Británii, ohroženo je 3 500 míst
Honda prý plánuje zavřít závod v Británii, ohroženo je 3 500 míst
včera v 16:30

Honda prý plánuje zavřít závod v Británii, ohroženo je 3 500 míst

Japonská automobilka Honda Motor plánuje v roce 2022 uzavřít svou továrnu v britském městě Swindon, což může vést k...
Spojené království Pracovní trh Auta
Bundesbank: Růst německé ekonomiky bude v prvním pololetí slabý
Bundesbank: Růst německé ekonomiky bude v prvním pololetí slabý
včera v 16:12

Bundesbank: Růst německé ekonomiky bude v prvním pololetí slabý

Německá ekonomika se v první polovině letošního roku bude nadále potýkat s obtížemi, vývoj ekonomických ukazatelů ale...
Německo HDP Hospodářský růst
Výboru pro výstabu jaderných zdrojů bude předsedat Babiš
včera v 15:53

Výboru pro výstabu jaderných zdrojů bude předsedat Babiš

Vláda v pondělí změnila statut Stálého výboru pro výstavbu nových jaderných zdrojů. Na Twitteru o tom informoval...
Jaderná energetika Energetika Česká republika
Ze světa investičních doporučení (18. února)
včera v 15:20

Ze světa investičních doporučení (18. února)

Které akcie si v pondělí vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Americké akcie
Facebook zablokoval několik stránek ruské televize RT
Facebook zablokoval několik stránek ruské televize RT
včera v 14:58

Facebook zablokoval několik stránek ruské televize RT

Americká společnost Facebook zrušila několik stránek s vazbami na Rusko. Jednou z nich je populární projekt ruské...
Facebook Spojené státy americké (USA) Rusko
Berlín představil aplikaci pro veřejnou i soukromou přepravu
včera v 14:30

Berlín představil aplikaci pro veřejnou i soukromou přepravu

Berlín dnes představil novou aplikaci, která lidem nabídne jeden nástroj pro cestování po německém hlavním městě...
Německo Doprava
Kryptoměny v úvodu týdne výrazně rostou
včera v 13:44

Kryptoměny v úvodu týdne výrazně rostou

Nejznámější digitální měny se v pondělí vydaly směrem vzhůru. Bitcoin podle serveru coinmarketcap.com krátce po 13.30...
Bitcoin Kryptoměny
Čína obvinila USA, že se snaží blokovat její průmyslový rozvoj
Čína obvinila USA, že se snaží blokovat její průmyslový rozvoj
včera v 13:28

Čína obvinila USA, že se snaží blokovat její průmyslový rozvoj

Čína v pondělí obvinila Washington, že se snaží blokovat její průmyslový rozvoj. Reagovala tak na slova amerického...
Čína Spojené státy americké (USA) Průmysl
Equa bank meziročně zvýšila čistý zisk o 238 % na 372 milionů Kč
včera v 12:25

Equa bank meziročně zvýšila čistý zisk o 238 % na 372 milionů Kč

Equa bank v roce 2018 meziročně zvýšila čistý konsolidovaný zisk o 238 procent na 372 milionů korun. Počet jejích...
Banky Česká republika Výsledková sezóna
Asociace: Nebankovní firmy loni poskytly o 0,4 procenta víc peněz
včera v 12:02

Asociace: Nebankovní firmy loni poskytly o 0,4 procenta víc peněz

Členské společnosti České leasingové a finanční asociace (ČLFA) loni poskytly klientům prostřednictvím leasingu,...
Česká republika Úvěry Půjčky
V ČR podniká 502 000 plátců DPH, o procento více než před rokem
včera v 11:41

V ČR podniká 502 000 plátců DPH, o procento více než před rokem

V Česku aktuálně podniká téměř 502 000 plátců daně z přidané hodnoty, meziročně se jejich počet zvýšil o necelé...
Česká republika Byznys a podnikání
Výplata dividend předními firmami byla loni rekordní, vede Shell
Výplata dividend předními firmami byla loni rekordní, vede Shell
včera v 11:19

Výplata dividend předními firmami byla loni rekordní, vede Shell

Výplata dividend předními světovými firmami loni stoupla o 9,3 procenta na rekordních 1,37 bilionu dolarů, což...
Dividendy