Tibor Bokor (Wood & Company): Sázka na telekomunikace v regionu CEE se vyplatí. Šampionem je polská TPSA, česká Telefónica ale také boduje
|

Tibor Bokor (WOOD & Company): Sázka na telekomunikace v regionu CEE se vyplatí. Šampionem je polská TPSA, česká Telefónica ale také boduje

Nedávný propad cen akcií telekomunikačních firem otevřel prostor k zajímavým ziskům. TPSA a česká Telefónica by se mohly pochlubit posílením o desítky procent. Výhledově je zajímavá i polská Netia, která překopává svůj byznys model. Otazník se kvůli nestabilnímu domácímu prostředí vznáší v regionu pouze nad Magyar Telekomem, shrnuje Tibor Bokor z londýnské pobočky WOOD & Company.

O2 Czech Republic (dříve Telefónica C.R.) Střední a východní Evropa Telekomunikace Orange Polska (dříve TPSA) Rozhovor WOOD & Company

Na českém mobilním trhu to vře. Akcie Telefóniky si od rozpoutání cenové války připsaly zhruba 20 korun. Jak vychází tento český operátor ze srovnání s regionální konkurencí?

Telefóniku bereme jako titul, který nabízí nízký zisk a málo rizika. Hrozba jejího propadu je značně omezená, naopak posílit může o dalších zhruba 20 %. Mnohem zajímavější prostor pro zhodnocení ale vidíme u polské TPSA, kde je potenciál růstu bezmála 40 %. TPSA přitom byla v podobné situaci, jako je Telefónica nyní, zhruba před pěti lety; tehdy na polský trh vstoupil nový operátor, který nabízel nízké ceny a snažil se získat podíl na trhu. Teď jsme podle nás blízko tomu, že mu 15 až 20 %, které získal, bude stačit, takže cenová válka skončí. V roce 2014 by se dokonce mohly začít ceny v Polsku zvyšovat.

Jinými slovy, na TPSA radíte sázet v souvislosti s očekávaným uklidněním situace na polském trhu, z něhož firma bude profitovat, v Česku ale máme ještě před sebou další bouři?

Přesně tak. To, co čekáme v Polsku, se stalo v Rusku před dvěma lety a na Ukrajině před třemi lety. Pokaždé, když skončí cenová válka, dojde k pozitivnímu vývoji volného cash flow a akcie firem výrazně posílí. Proto se nám teď TPSA hodně líbí. Otázkou je správné načasování, zda ji kupovat teď, nebo až za nějakých šest měsíců. My to vidíme tak, že potenciální upside je tak vysoký, že bychom se nebáli koupit TPSA už nyní.

Co další telekomunikační firmy obchodované ve střední a východní Evropě, zajímají vás?

Co se týče byznysu, je na tom Magyar Telekom podobně jako obdobné firmy v Polsku a v Česku. Tím mám na mysli to, že mu padají výnosy z pevných linek a nerostou výnosy z mobilů. Firma musí snižovat náklady, aby se jí dařilo udržet cash flow. V Maďarsku je navíc velkou neznámou zdanění, které se může měnit ze dne na den. Zatím to nevypadá, že by se tamní ekonomika nějak výrazně zlepšovala a stát potřeboval méně peněz, a to je výrazné riziko, které podle nás stále není plně započteno. Dividendový výnos může být kolem 12 %, ale my si myslíme, že vzhledem k makro riziku a riziku vyšších daní – speciálně pro telekomunikační firmy – to stále není dost.

A co polská alternativa zavedených značek, tedy Netia?

Ta firma se nám v dlouhodobém výhledu líbí. Je to alternativní operátor, který má malý podíl na trhu a může růst. Ze čtyř zde zmíněných firem má podle mě jako jediná potenciál růstu tržeb. V posledních dvou letech udělala zajímavé akvizice a bude mít dostatečné prostředky na to, aby v nich pokračovala. Z toho pohledu je hodně zajímavá, liší se od byznys modelů TPSA, české Telefóniky a Magyar Telekomu. Na druhou stranu i Netia nepřímo doplácí na cenovou válku v Polsku, musí totiž nabízet své služby za více než TPSA, zatímco při vstupu na trh byla schopna nabízet v porovnání s konkurencí slevu. To v praxi znamená, že musí přehodnotit svůj byznys model a orientovat se na movitější zákazníky, firmy a obecně na klientelu, která je ochotna si připlatit za kvalitu.

Netii tedy čeká krok do neznáma. Jde o zajímavou spekulaci, nebo radíte spíše vyčkat?

V roce 2013 se v podstatě mění celý její byznys model a trh zatím neví, kolik Netia za daných okolností může vydělávat. Podle nás je v Polsku dostatečný prostor na to, aby si našla klientelu. V průběhu pěti až osmi měsíců bude jasné, že Netia bude do budoucna růst, proto u tohoto titulu mám napsáno buy. Pokud bychom nicméně v Polsku porovnávali TPSA a Netii, tak bych nyní volil nákup prvního titulu, na ten druhý bude čas za nějakých pět měsíců. Co se potenciálu výnosu týče, ten je hodně podobný, u TPSA jen o něco málo vyšší.

To je tedy nabídka "telekomů" v regionu střední a východní Evropy. Zkusme je porovnat s blízkým okolím.

Turecké a ruské telekomunikační firmy byly nedávno hodně populární. Nabízely totiž jak dividendu, tak růst, což znamenalo, že se v porovnání s CEE vždy obchodovaly s jistou prémií. Teď si ale myslím, že jsme v situaci, kdy je v regionu potenciál výnosu vyšší než v Turecku a v Rusku, což je způsobeno poklesem valuací v CEE. TPSA se před zhruba půl rokem obchodovala za 15 až 16 zlotých, teď je za 7, zatímco ruské a turecké "telekomy" se pohybují kolem historických maxim. Otázkou je, zda mohou růst o dalších bezmála 50 %. Podle mě ne, zatímco v Polsku to možné je. Cena TPSA by se totiž měla vrátit na 10 zlotých za akcii, což je slušný růst, ačkoli stále hluboko pod nedávnou úrovní.

A jak na tom jsou dálný evropský východ a blízký eurovýchod z pohledu byznysu?

Turecká ekonomika roste o 4 %, ruská o 3 %, takže je pro tamní operátory jednodušší opírat se o prorůstový model. To CEE nenabízí, a proto si nemyslím, že tu v příštích dvou, třech letech zažijeme růst tržeb operátorů. Bude to o snižování nákladů a udržování stabilního cash flow, zatímco v Rusku a Turecku pokračuje růst. Nicméně slábne, takže se i tamní i operátoři za dva, tři roky dostanou do situace, v jaké jsou firmy v regionu střední a východní Evropy.

Co musíte ráno vědět (23. října)
Co musíte ráno vědět (23. října)
00:00

Co musíte ráno vědět (23. října)

Jak se ve čtvrtek dařilo akciím v Evropě a v USA, jak se vyvíjí důvěra německých spotřebitelů a který malý producent...
Musíte vědět
Americké akcie ve čtvrtek stouply, investoři sázejí na balík pomoci…
Americké akcie ve čtvrtek stouply, investoři sázejí na balík pomoci…
včera v 22:30

Americké akcie ve čtvrtek stouply, investoři sázejí na balík pomoci ekonomice

Americké akcie ve čtvrtek zpevnily. Investoři sázejí na dohodu ohledně nového stimulačního balíku. Ekonomický poradce...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Ekonomické oživení Latinské Ameriky bude částečné a nerovnoměrné
včera v 22:04

Ekonomické oživení Latinské Ameriky bude částečné a nerovnoměrné

Hospodářské oživení regionu Latinská Amerika a Karibik z dopadů pandemie nemoci covid-19 bude částečné a nerovnoměrné...
Latinská Amerika Emerging Markets HDP
Huawei představil nový telefon Mate 40
včera v 20:45

Huawei představil nový telefon Mate 40

Čínská společnost Huawei navzdory rozsáhlým sankcím ze strany Spojených států představila svůj nový chytrý telefon...
Mobilní telefony Čína
Akcie McAfee při debutu na burze klesají o sedm procent
včera v 20:15

Akcie McAfee při debutu na burze klesají o sedm procent

Akcie vývojáře produktů pro zabezpečení a ochranu počítačů McAfee první den na burze klesají o sedm procent. Firma z...
Americké akcie Primární úpis akcií (IPO)
Akcie na většině evropských trhů ve čtvrtek skončily opět v minusu,…
Akcie na většině evropských trhů ve čtvrtek skončily opět v minusu,…
včera v 18:00

Akcie na většině evropských trhů ve čtvrtek skončily opět v minusu, ztráty ale byly minimální

Evropské akcie ve čtvrtek od rána pokračovaly v nastoleném trendu propadů a zpočátku to vypadalo, že ztráty budou...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Tykačova Sev.en převezme hnědouhelné Počerady od ČEZ už letos
včera v 17:22

Tykačova Sev.en převezme hnědouhelné Počerady od ČEZ už letos

Vršanská uhelná ze skupiny Sev.en Energy finančníka Pavla Tykače převezme od polostátní společnosti ČEZ hnědouhelnou...
Uhlí a koks ČEZ
Bývalý úspěšný designér Applu Jony Ive bude pracovat pro Airbnb
včera v 16:56

Bývalý úspěšný designér Applu Jony Ive bude pracovat pro Airbnb

Bývalý designér Applu Jony Ive, který stojí za podobou jeho ikonických přístrojů iPhone, iMac a iPad, bude mít na...
Bydlení Americké akcie Pracovní trh
Pražská burza ve čtvrtek stagnovala, nedařilo se bankovním titulům
Pražská burza ve čtvrtek stagnovala, nedařilo se bankovním titulům
včera v 16:50

Pražská burza ve čtvrtek stagnovala, nedařilo se bankovním titulům

Pražská burza ve čtvrtek stagnovala, index PX stoupl jen o 0,01 % na 857,82 bodu. Z hlavních emisí mírně posílily...
Shrnutí obchodování v ČR Akcie ČR
Růst prodejů starších domů v USA zrychlil
včera v 16:00

Růst prodejů starších domů v USA zrychlil

Prodeje starších domů ve Spojených státech v září meziměsíčně vzrostly o 9,4 % na celoročně přepočítané tempo 6,54...
Spojené státy americké (USA) Americký realitní trh Nemovitosti
MF: Důchodový systém skončil v září v deficitu 30,4 miliardy Kč
včera v 15:47

MF: Důchodový systém skončil v září v deficitu 30,4 miliardy Kč

Systém penzí v Česku skončil v září v propadu 30,4 miliardy korun. Za poslední čtvrtletí se schodek víc než...
Česká republika Důchody
Euler Hermes: Počet insolvencí ve světě v roce 2021 stoupne o 31 %
včera v 15:46

Euler Hermes: Počet insolvencí ve světě v roce 2021 stoupne o 31 %

Počet insolvencí ve světě v příštím roce stoupne o 31 %. Nové vlny šíření koronaviru jsou více viditelné v zemích,...
Bankrot Světová ekonomika Pojištění
Firma Polyus má na Sibiři největší naleziště zlata na světě
včera v 15:13

Firma Polyus má na Sibiři největší naleziště zlata na světě

Největší ruský producent zlata, společnost Polyus, zveřejnil nový odhad rezerv ve svém ložisku Suchoj Log na Sibiři,...
Zlato Komodity
Schodek rozpočtu by podle ekonomů neměl překročit 500 miliard Kč
včera v 14:56

Schodek rozpočtu by podle ekonomů neměl překročit 500 miliard Kč

I přes nová opatření vlády proti šíření koronaviru a navazující podpoře ekonomiky by neměl schodek státního rozpočtu...
Česká ekonomika Rozpočet
Počet žádostí o podporu v USA poprvé od března klesl pod 800 tisíc
včera v 14:30

Počet žádostí o podporu v USA poprvé od března klesl pod 800 tisíc

O podporu v nezaměstnanosti požádalo v USA v týdnu do 17. října nově 787 tisíc lidí. Oznámilo to ve čtvrtek americké...
Spojené státy americké (USA) Pracovní trh Nezaměstnanost
V Dukovanech jde odstávka bloku podle plánu, covid-19 ji nezdržel
včera v 13:33

V Dukovanech jde odstávka bloku podle plánu, covid-19 ji nezdržel

Odstávka druhého bloku Jaderné elektrárny Dukovany zahájená koncem září pokračuje podle plánu, epidemie zatím práce...
ČEZ Jaderná energetika Koronavirus