Tibor Bokor (Wood & Company): Sázka na telekomunikace v regionu CEE se vyplatí. Šampionem je polská TPSA, česká Telefónica ale také boduje
|

Tibor Bokor (Wood & Company): Sázka na telekomunikace v regionu CEE se vyplatí. Šampionem je polská TPSA, česká Telefónica ale také boduje

Nedávný propad cen akcií telekomunikačních firem otevřel prostor k zajímavým ziskům. TPSA a česká Telefónica by se mohly pochlubit posílením o desítky procent. Výhledově je zajímavá i polská Netia, která překopává svůj byznys model. Otazník se kvůli nestabilnímu domácímu prostředí vznáší v regionu pouze nad Magyar Telekomem, shrnuje Tibor Bokor z londýnské pobočky Wood & Company.

O2 Czech Republic (dříve Telefónica C.R.) Střední a východní Evropa Telekomunikace Orange Polska (dříve TPSA) Rozhovor

Na českém mobilním trhu to vře. Akcie Telefóniky si od rozpoutání cenové války připsaly zhruba 20 korun. Jak vychází tento český operátor ze srovnání s regionální konkurencí?

Telefóniku bereme jako titul, který nabízí nízký zisk a málo rizika. Hrozba jejího propadu je značně omezená, naopak posílit může o dalších zhruba 20 %. Mnohem zajímavější prostor pro zhodnocení ale vidíme u polské TPSA, kde je potenciál růstu bezmála 40 %. TPSA přitom byla v podobné situaci, jako je Telefónica nyní, zhruba před pěti lety; tehdy na polský trh vstoupil nový operátor, který nabízel nízké ceny a snažil se získat podíl na trhu. Teď jsme podle nás blízko tomu, že mu 15 až 20 %, které získal, bude stačit, takže cenová válka skončí. V roce 2014 by se dokonce mohly začít ceny v Polsku zvyšovat.

Akcie Telefóniky C.R.

Jinými slovy, na TPSA radíte sázet v souvislosti s očekávaným uklidněním situace na polském trhu, z něhož firma bude profitovat, v Česku ale máme ještě před sebou další bouři?

Přesně tak. To, co čekáme v Polsku, se stalo v Rusku před dvěma lety a na Ukrajině před třemi lety. Pokaždé, když skončí cenová válka, dojde k pozitivnímu vývoji volného cash flow a akcie firem výrazně posílí. Proto se nám teď TPSA hodně líbí. Otázkou je správné načasování, zda ji kupovat teď, nebo až za nějakých šest měsíců. My to vidíme tak, že potenciální upside je tak vysoký, že bychom se nebáli koupit TPSA už nyní.

Co další telekomunikační firmy obchodované ve střední a východní Evropě, zajímají vás?

Co se týče byznysu, je na tom Magyar Telekom podobně jako obdobné firmy v Polsku a v Česku. Tím mám na mysli to, že mu padají výnosy z pevných linek a nerostou výnosy z mobilů. Firma musí snižovat náklady, aby se jí dařilo udržet cash flow. V Maďarsku je navíc velkou neznámou zdanění, které se může měnit ze dne na den. Zatím to nevypadá, že by se tamní ekonomika nějak výrazně zlepšovala a stát potřeboval méně peněz, a to je výrazné riziko, které podle nás stále není plně započteno. Dividendový výnos může být kolem 12 %, ale my si myslíme, že vzhledem k makro riziku a riziku vyšších daní – speciálně pro telekomunikační firmy – to stále není dost.

Akcie Magyar Telekomu

A co polská alternativa zavedených značek, tedy Netia?

Ta firma se nám v dlouhodobém výhledu líbí. Je to alternativní operátor, který má malý podíl na trhu a může růst. Ze čtyř zde zmíněných firem má podle mě jako jediná potenciál růstu tržeb. V posledních dvou letech udělala zajímavé akvizice a bude mít dostatečné prostředky na to, aby v nich pokračovala. Z toho pohledu je hodně zajímavá, liší se od byznys modelů TPSA, české Telefóniky a Magyar Telekomu. Na druhou stranu i Netia nepřímo doplácí na cenovou válku v Polsku, musí totiž nabízet své služby za více než TPSA, zatímco při vstupu na trh byla schopna nabízet v porovnání s konkurencí slevu. To v praxi znamená, že musí přehodnotit svůj byznys model a orientovat se na movitější zákazníky, firmy a obecně na klientelu, která je ochotna si připlatit za kvalitu.

Netii tedy čeká krok do neznáma. Jde o zajímavou spekulaci, nebo radíte spíše vyčkat?

V roce 2013 se v podstatě mění celý její byznys model a trh zatím neví, kolik Netia za daných okolností může vydělávat. Podle nás je v Polsku dostatečný prostor na to, aby si našla klientelu. V průběhu pěti až osmi měsíců bude jasné, že Netia bude do budoucna růst, proto u tohoto titulu mám napsáno buy. Pokud bychom nicméně v Polsku porovnávali TPSA a Netii, tak bych nyní volil nákup prvního titulu, na ten druhý bude čas za nějakých pět měsíců. Co se potenciálu výnosu týče, ten je hodně podobný, u TPSA jen o něco málo vyšší.

To je tedy nabídka "telekomů" v regionu střední a východní Evropy. Zkusme je porovnat s blízkým okolím.

Turecké a ruské telekomunikační firmy byly nedávno hodně populární. Nabízely totiž jak dividendu, tak růst, což znamenalo, že se v porovnání s CEE vždy obchodovaly s jistou prémií. Teď si ale myslím, že jsme v situaci, kdy je v regionu potenciál výnosu vyšší než v Turecku a v Rusku, což je způsobeno poklesem valuací v CEE. TPSA se před zhruba půl rokem obchodovala za 15 až 16 zlotých, teď je za 7, zatímco ruské a turecké "telekomy" se pohybují kolem historických maxim. Otázkou je, zda mohou růst o dalších bezmála 50 %. Podle mě ne, zatímco v Polsku to možné je. Cena TPSA by se totiž měla vrátit na 10 zlotých za akcii, což je slušný růst, ačkoli stále hluboko pod nedávnou úrovní.

Akcie TPSA

A jak na tom jsou dálný evropský východ a blízký eurovýchod z pohledu byznysu?

Turecká ekonomika roste o 4 %, ruská o 3 %, takže je pro tamní operátory jednodušší opírat se o prorůstový model. To CEE nenabízí, a proto si nemyslím, že tu v příštích dvou, třech letech zažijeme růst tržeb operátorů. Bude to o snižování nákladů a udržování stabilního cash flow, zatímco v Rusku a Turecku pokračuje růst. Nicméně slábne, takže se i tamní i operátoři za dva, tři roky dostanou do situace, v jaké jsou firmy v regionu střední a východní Evropy.

Putin a Abe se shodli na urychlení aktivit ohledně sporných Kuril
včera v 18:11

Putin a Abe se shodli na urychlení aktivit ohledně sporných Kuril

Japonský premiér Šinzó Abe se v sobotu shodl s ruským prezidentem Vladimirem Putinem, že je třeba urychlit společné...
Japonsko Rusko Politika
Babiš: Eurozóna není prioritou, s korunou jsem spokojený
včera v 17:48

Babiš: Eurozóna není prioritou, s korunou jsem spokojený

Premiér v demisi Andrej Babiš v sobotu na festivalu Re:publika v Brně uvedl, že český vstup do eurozóny, a tedy...
Česká republika Česká koruna Eurozóna
RTR: Granite City je díky Trumpovým clům opět skvělé. Ale za jakou…
včera v 11:08

RTR: Granite City je díky Trumpovým clům opět skvělé. Ale za jakou cenu?

Poté, co byl Donald Trump zvolen v roce 2016 prezidentem USA díky slibu, že Americe opět vrátí její velikost a oživí...
Ocelářské firmy Spojené státy americké (USA) Průmysl
Počet velkých fúzí, které loni posuzoval ÚOHS, mírně klesl
včera v 09:16

Počet velkých fúzí, které loni posuzoval ÚOHS, mírně klesl

Počet velkých fúzí, které loni posuzoval Úřad pro ochranu hospodářské soutěže (ÚOHS), mírně klesl. Antimonopolní úřad...
Fúze a akvizice Česká republika Fúze a akvizice
Americké akcie v pátek kvůli energetice ztratily, za celý týden ale…
Americké akcie v pátek kvůli energetice ztratily, za celý týden ale…
25. 5. 2018 22:00

Americké akcie v pátek kvůli energetice ztratily, za celý týden ale udržely mírný zisk

Akcie na amerických trzích v pátek oslabily. Dolů je stáhl prudký pokles cen ropy a s ním spojený tlak na tituly...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Americké sankce jsou součástí boje, řekl šéf Hizballáhu
25. 5. 2018 20:16

Americké sankce jsou součástí boje, řekl šéf Hizballáhu

Americké sankce neohrozí libanonské hnutí Hizballáh, ale mohou mít negativní dopad na jeho podporovatele. Nová...
Spojené státy americké (USA) Izrael Blízký a Střední východ
USA se s Čínou dohodly, ZTE bude moci opět podnikat
25. 5. 2018 19:57

USA se s Čínou dohodly, ZTE bude moci opět podnikat

Vláda USA uzavřela s Čínou dohodu, která umožní čínské telekomunikační firmě ZTE Corp opět podnikat. Podle listu The...
Spojené státy americké (USA) Čína Politika
Kvůli růstu cen ropy rejdař Maersk Line zvyšuje ceny přepravy
25. 5. 2018 18:15

Kvůli růstu cen ropy rejdař Maersk Line zvyšuje ceny přepravy

Dánská společnost Maersk Line, největší kontejnerový přepravce na světě, reaguje na růst cen ropy na nejvyšší úroveň...
Dánsko Ropa Doprava
Evropské burzy v pátek mírně stouply, za celý týden však ztratily…
Evropské burzy v pátek mírně stouply, za celý týden však ztratily…
25. 5. 2018 18:00

Evropské burzy v pátek mírně stouply, za celý týden však ztratily zhruba o procento

Evropské akciové trhy zakončily páteční obchodování v mírném plusu, když je dolů tlačila politická nejistota v Itálii...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Siemens podpoří výstavbu největší továrny na baterie v Evropě
25. 5. 2018 17:46

Siemens podpoří výstavbu největší továrny na baterie v Evropě

Německý průmyslový koncern Siemens je další společností, která se rozhodla přispět k projektu firmy Northvolt na...
Siemens Investice Lithium
Estonské banky "vypraly" miliardy dolarů a eur z Ruska
25. 5. 2018 17:33

Estonské banky "vypraly" miliardy dolarů a eur z Ruska

Více než 13 miliard dolarů se vypralo v letech 2012 až 2016 v estonských bankách, z nichž nejméně 7,3 miliard eur...
Estonsko Střední a východní Evropa Rusko
Írán: Jednání ostatních signatářů jaderné dohody budou pokračovat
Írán: Jednání ostatních signatářů jaderné dohody budou pokračovat
25. 5. 2018 17:18

Írán: Jednání ostatních signatářů jaderné dohody budou pokračovat

Jednání s mocnostmi o ekonomickém balíčku, jehož cílem je zachování jaderné dohody z roku 2015, budou po pátečních...
Írán Politika Blízký a Střední východ
Ze světa investičních doporučení (25. května)
25. 5. 2018 17:00

Ze světa investičních doporučení (25. května)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Americké akcie
Pražská burza v pátek výrazně klesla, za celý týden přišla o 1,5 %
Pražská burza v pátek výrazně klesla, za celý týden přišla o 1,5 %
25. 5. 2018 16:45

Pražská burza v pátek výrazně klesla, za celý týden přišla o 1,5 %

Pražská burza v pátek nenavázala na zisk ze čtvrtečního obchodování, když index PX odepsal 1,44 % na 1 087,5 bodu....
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Podle polského regulátora má stát přílišnou moc nad energetikou
25. 5. 2018 16:30

Podle polského regulátora má stát přílišnou moc nad energetikou

Polská vládní strana Právo a spravedlnost rozšířila kontrolu státu nad energetickými podniky na dosud nebývalou...
Polsko Politika Energetika
Porušování pravidel se ve světové ekonomice podle Putina stává…
Porušování pravidel se ve světové ekonomice podle Putina stává…
25. 5. 2018 16:15

Porušování pravidel se ve světové ekonomice podle Putina stává pravidlem

Prioritou Ruska je otevřenost vůči světu a aktivní účast v integračních procesech. Na mezinárodním investičním fóru v...
Světová ekonomika Rusko Politika
USA: Index spotřebitelské důvěry Michiganské univerzity v květnu…
25. 5. 2018 16:01

USA: Index spotřebitelské důvěry Michiganské univerzity v květnu podle finálních dat klesl na 98 bodů (odhad: 98,8 bodu)

Index spotřebitelské důvěry ve Spojených státech v květnu klesl na 98 bodů z 98,8 bodu v předchozím měsíci. Vyplývá...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Spotřebitelská důvěra
Fiat Chrysler kvůli tempomatu svolá ke kontrole 4,8 milionu aut
Fiat Chrysler kvůli tempomatu svolá ke kontrole 4,8 milionu aut
25. 5. 2018 15:51

Fiat Chrysler kvůli tempomatu svolá ke kontrole 4,8 milionu aut

Automobilka Fiat Chrysler Automobiles svolává ke kontrole ve Spojených státech kvůli tempomatu 4,8 milionu aut....
Auta Itálie Spojené státy americké (USA)
Rusnok předpokládá, že koruna začne znovu zpevňovat
Rusnok předpokládá, že koruna začne znovu zpevňovat
25. 5. 2018 15:20

Rusnok předpokládá, že koruna začne znovu zpevňovat

Guvernér České národní banky Jiří Rusnok předpokládá, že koruna v příštích týdnech začne zpevňovat. Rusnok to v pátek...
ČNB Centrální banky Česká koruna