Leon Black: Vyberte zisky, dokud je čas. Dluhopisová bublina se nafukuje
|

Leon Black: Vyberte zisky, dokud je čas. Dluhopisová bublina se nafukuje

Soukromé společnosti, ale i jednotlivé státy si užívají období extrémně levných půjček, za nimiž stojí především rekordně nízké úrokové sazby centrálních bank. Zůstává ale otázkou, jak dlouho může trend půjček komukoli a na cokoli trvat. Zkušený investor Leon Black z Apollo Global Management varuje, že se dluhopisová bublina nezdravě nafukuje. Investoři by podle něj s výběrem zisků neměli otálet.

Státní dluhopisy Investiční bubliny Firemní dluhopisy

"Současná situace je takřka biblická," prohlásil na dubnové Milken Institute Global Conference šéf Apollo Global Management Leon Black. "Vše má svůj čas, setba i sklizeň. Abych byl přesný, my sklízíme," pokračoval ve svém výstupu.

Podle šéfa Apollo Global Management je nejvyšší čas na výběr zisků. O tom svědčí i fakt, že Blackova private equity společnost za posledních 15 měsíců prodala aktiva v hodnotě přibližně 13 miliard USD. "Prodáváme všechno, co není přibité. A co neprodáváme, to refinancujeme," řekl mimo jiné Black. Obává se především trendu extrémně levných půjček, které jsou umožněny rekordně nízkými úrokovými sazbami centrálních bank. "Situace se začíná stále více podobat roku 2007," upozornil Black na možnou souvislost s poslední úvěrovou bublinou.

Obavy z dalšího vývoje finančních trhů na konferenci neprezentoval pouze Black. Nemalá část investorů se k jeho pesimistickému výhledu přidala, když vyslovila názor, že je sice na jednu stranu snadné v současnosti získat extrémně levné peníze, na druhou stranu je ale stále těžší nalézt atraktivně oceněné investice.

Firemní dluhopisy fascinují investory

Aktuální stav na poli korporátních půjček nejlépe ilustruje přetlak investorů, kteří jsou ochotni firmám peníze poskytnout. Na konci dubna oznámil americký Apple, že se rozhodl získat peníze na výplatu dividend a zpětný odkup akcií skrze emisi dluhopisů v objemu 15 až 18 miliard USD. Analytici již před zahájením sběru objednávek očekávali, že zájem investorů bude obrovský, zveřejněná čísla ale nakonec překvapila i většinu z nich. Poptávka po dluhopisech Applu vystoupala na 50 miliard USD, přičemž společnost nakonec prodala dluhopisy za 17 miliard USD. Důležité na celé emisi historicky prvních dluhopisů Applu je to, že poptávka výrazně převyšující nabídku srazila úroky 3letých dluhopisů na 0,45 %. Pokud k tomuto výsledku navíc přičteme, že společnost díky vydání dluhopisů ušetří 9,2 miliardy USD na daních, které by jinak musela zaplatit, pokud by na výplatu dividend použila hotovost uloženou v zahraničí, dojdeme k výsledku, že si Apple peníze půjčil "takřka zadarmo".

Nebyl to pouze Apple, kdo na vydání dluhopisů ve velkém vydělal. Finanční ústavy Deutsche Bank a Goldman Sachs, které vedly emisi, za prodej dluhopisů zinkasovaly více než 53 milionů USD.

Na začátku května Apple napodobil i technologický gigant IBM. Ten své 7leté dluhopisy upsal s rekordně nízkým úrokem 1,625 %. Další firma, která si v poslední době získala velkou přízeň investorů, je čínský ropný obr China National Offshore Oil Company (CNOOC), který na konci dubna prodal dluhopisy v hodnotě 4 miliard USD při poptávce až šestinásobně vyšší.

Vládní dluhy ve stylu subprime?

Vůbec nejvíce ze současného dluhového šílenství profitují vlády zemí, k nimž se dříve investoři obraceli zády. Rwandská vláda například prodala 10leté dluhopisy za 400 milionů USD s ročním úrokem 6,875 %. Ještě před nedávnem přitom tento malý středoafrický stát patřil mezi naprosté outsidery dluhopisového trhu. Obdobnou situaci bylo možné sledovat i ve Slovinsku, tedy zemi, o které se stále častěji hovoří jako o následovníkovi Kypru. Jeho závazky posunula ratingová agentura Moody's na začátku května do spekulativního pásma, ale Slovinsko prodalo dluhopisy za 3,5 miliardy USD při poptávce 16 miliard USD a úrokem 4,95 % pro 5leté a 6 % pro 10leté bondy. A výnosy vytrvale klesají i v případě Španělska, Portugalska nebo Itálie.

Zajímavá je i situace na trhu takzvaných high-yield bondů. Výnosy těchto dluhopisů již dlouho kontinuálně výrazně klesají, průměrný výnos bondů zastoupených v indexu Bank of America Merrill Lynch US High Yield Master II Index se aktuálně pohybuje kolem 4,35 %. Je tedy otázkou, zda se ještě stále vůbec dá hovořit o dluhopisech s vysokými výnosy. Před pěti lety za 10leté půjčky nabízela stejně americká vláda.

High Yield Master II Index

"Dluhopisový trh se chová přinejmenším podivně. Investoři se obrazně řečeno perou o možnost stát se věřitelem vlád i firem. Půjčují spolehlivým i nespolehlivým bez rozdílu," prohlásil Black. A právě tato nezodpovědnost investorů je podle něj rizikem, které může v brzké době vyústit v podobný scénář, který v Americe spustily rizikové subprime hypotéky.

Extrémně levné vládní i korporátní půjčky umožňují především rekordně nízké úrokové sazby centrálních bank. Naposledy sazby měnila ECB, která v reakci na pokles inflace v eurozóně pod 2 % a pokračující růst nezaměstnanosti snížila hlavní úrokovou sazbu o čtvrt procentního bodu na rekordní minimum 0,5 %. "Není potřeba podrobně vysvětlovat, co se s dluhopisovým trhem stane v okamžiku, kdy se úrokové sazby začnou opět zvyšovat," nastínil své obavy Black.

O tom, že je scénář rostoucích úrokových sazeb možná aktuálnější, než si většina investorů připouští, svědčí poslední "varování" Fedu, že jedním z možných scénářů je aktuálně i ukončení kvantitativního uvolňování a s tím spojené postupné zvyšování úrokových sazeb. Otázkou spojenou s růstem úrokových sazeb tedy není "zda", ale "kdy". A pokud bychom měli vsadit na Blacka, který je ve světě investic považován za skutečného matadora, měli bychom se vážně zamyslet nad tím, zda opravdu není nejvyšší čas sklízet.

Zdroj: Barron's
Americké akcie v pátek klesly, v týdenním horizontu se indexy na…
Americké akcie v pátek klesly, v týdenním horizontu se indexy na…
včera v 22:30

Americké akcie v pátek klesly, v týdenním horizontu se indexy na směru neshodly

Akciové trhy ve Spojených státech v pátek oslabily. Negativní zprávy ohledně společností Boeing a Johnson & Johnson a...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Křetínského CMI koupila 4% podíl v německé ProSiebenSat.1
včera v 20:17

Křetínského CMI koupila 4% podíl v německé ProSiebenSat.1

Skupina Czech Media Invest (CMI), kterou spoluvlastní český podnikatel Daniel Křetínský, koupila podíl zhruba 4,07 %...
Média Německo Fúze a akvizice
Protivládní protesty v Libanonu si vyžádaly desítky zraněných
včera v 19:46

Protivládní protesty v Libanonu si vyžádaly desítky zraněných

Libanonci v pátek druhým dnem protestovali proti vládě, kterou viní z drancování ekonomiky. Jde o největší protesty...
Blízký a Střední východ Politika Geopolitická rizika
Výrobce čipů AMS podal novou nabídku na převzetí výrobce osvětlení…
včera v 19:40

Výrobce čipů AMS podal novou nabídku na převzetí výrobce osvětlení Osram

Rakouský producent čipů AMS se rozhodl podat nový návrh na převzetí německého výrobce osvětlení Osram. Za každou...
Evropské akcie Fúze a akvizice
Reuters: Boeing možná poskytl zavádějící data o letounech 737 MAX
včera v 19:29

Reuters: Boeing možná poskytl zavádějící data o letounech 737 MAX

Interní komunikace mezi dvěma pracovníky americké strojírenské společnosti Boeing z roku 2016 naznačuje, že firma...
Boeing Doprava
Lufthansa: Odbory zrušily plánovanou nedělní stávku palubního…
včera v 18:51

Lufthansa: Odbory zrušily plánovanou nedělní stávku palubního personálu

Odborový svaz UFO zrušil na neděli plánovanou stávku palubního personálu německé letecké společnosti Lufthansa. K...
Doprava Německo
Paříž, Berlín a Řím prý chystají kroky proti digitální měně firmy…
Paříž, Berlín a Řím prý chystají kroky proti digitální měně firmy…
včera v 18:10

Paříž, Berlín a Řím prý chystají kroky proti digitální měně firmy Facebook

Francie, Německo a Itálie společně připravují opatření, která by v Evropě zamezila používání plánované digitální měny...
Facebook Kryptoměny Německo
Evropské akcie v pátek zlevnily, v týdenním horizontu uzavřely bez…
Evropské akcie v pátek zlevnily, v týdenním horizontu uzavřely bez…
včera v 18:00

Evropské akcie v pátek zlevnily, v týdenním horizontu uzavřely bez výraznějších změn

Evropské akciové trhy v pátek klesly, když investoři monitorovali výsledkovou sezónu a čekali na zprávy, které by...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Akcie Renaultu po varování před poklesem zisku prudce klesly
včera v 17:22

Akcie Renaultu po varování před poklesem zisku prudce klesly

Akcie francouzské automobilky Renault po čtvrtečním varování před letošním poklesem zisku a tržeb výrazně oslabují....
Evropské akcie Francie Auta
Koncern Volkswagen v září zvýšil odbyt skoro o desetinu
Koncern Volkswagen v září zvýšil odbyt skoro o desetinu
včera v 17:04

Koncern Volkswagen v září zvýšil odbyt skoro o desetinu

Německý automobilový koncern Volkswagen v září meziročně zvýšil odbyt o 9,2 procenta na 904 200 vozů. V srpnu odbyt...
Volkswagen Auta Evropské akcie
Pražská burza v pátek zpevnila, za celý týden stoupla o 2,9 %
Pražská burza v pátek zpevnila, za celý týden stoupla o 2,9 %
včera v 16:45

Pražská burza v pátek zpevnila, za celý týden stoupla o 2,9 %

Pražská burza v pátek uzavřela v pozitivním pásmu, index PX získal 0,83 % na 1 042,9 bodu. O 4,42 % na 118 Kč...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Summit EU se neshodl na rozšíření ani víceletém rozpočtu
včera v 16:21

Summit EU se neshodl na rozšíření ani víceletém rozpočtu

Bez zásadní shody na důležitých tématech rozšíření Evropské unie či víceletého rozpočtu skončilo páteční jednání...
Evropská unie Rozpočet Politika
Ze světa investičních doporučení (18. října)
včera v 16:00

Ze světa investičních doporučení (18. října)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení
Státní dluh letos ke konci září stoupl na 1,685 bilionu korun
včera v 15:00

Státní dluh letos ke konci září stoupl na 1,685 bilionu korun

Státní dluh letos ke konci září stoupl o 63,2 miliardy na 1,685 bilionu korun. Informovalo o tom v pátek ministerstvo...
Česká republika Zadlužení
Nezaměstnanost na Slovensku stoupla nad hranici pět procent
Nezaměstnanost na Slovensku stoupla nad hranici pět procent
včera v 14:19

Nezaměstnanost na Slovensku stoupla nad hranici pět procent

Nezaměstnanost na Slovensku v září mírně stoupla a dostala se nad hranici pěti procent. Dosáhla 5,04 procenta oproti...
Slovensko Nezaměstnanost
EU připravuje uvalení cel na americké zboží kvůli Boeingu
EU připravuje uvalení cel na americké zboží kvůli Boeingu
včera v 13:59

EU připravuje uvalení cel na americké zboží kvůli Boeingu

Evropská unie zavede "v pravou chvíli" vlastní cla na americké zboží kvůli dotacím pro amerického výrobce letadel...
Evropská unie Boeing Spojené státy americké (USA)
Coca-Cola ve čtvrtletí zvýšila zisk o 42 % na 2,6 miliardy USD
Coca-Cola ve čtvrtletí zvýšila zisk o 42 % na 2,6 miliardy USD
včera v 13:10

Coca-Cola ve čtvrtletí zvýšila zisk o 42 % na 2,6 miliardy USD

Americký nápojový gigant Coca-Cola zvýšil ve třetím čtvrtletí čistý zisk meziročně o 42 procent na 2,59 miliardy...
Coca-Cola Americké akcie Výsledková sezóna