Luděk Niedermayer (Deloitte): Poptávková inflace narazí na hlad politiků po růstu, centrální banky proto mohou začít zvyšovat sazby příliš pozdě
|

Luděk Niedermayer (Deloitte): Poptávková inflace narazí na hlad politiků po růstu, centrální banky proto mohou začít zvyšovat sazby příliš pozdě

Čím širší mandát, tím větší riziko, že se z centrálních bank stanou političtí hráči. V době krize mnohé ústavy právě tímto směrem nakročily. Nejen proto ale zřejmě budou napříště centrální banky pod větším tlakem politiků, říká někdejší viceguvernér České národní banky Luděk Niedermayer, šéf konzultantů ve společnosti Deloitte.

Centrální banky Světová ekonomika

Centrální banky mají v důsledku snah o hašení krize stále větší vliv na ekonomiku. Proto by podle některých expertů měly být pod větším politickým dozorem. Souhlasíte?

Centrální banky jsou nyní vnímány jako součást hospodářské politiky států. Tak to v minulosti nebylo, to hřiště bylo rozdělené. Vzpomínám si, že když jsem byl centrálním bankéřem, byla banka do určité míry protihráčem vlády, který se ji snažil přesvědčit o nějaké hospodářské politice. To je pryč. Podle mě by přitom banky neměly chtít být mocné. Pokud totiž budou považovány za mocné, tak se to, co říkáte, opravdu stane. Může to přijít formálně, což by ještě nebylo tak špatné; budou vznikat různé dozorčí rady, zvýší se požadavek na transparentnost a tak dále. Může to ale jít i neformální cestou, což by bylo horší.

Kde je tedy podle vás hranice mezi opodstatněným dohledem a nevítaným vměšováním? Souhlasíte například s redefinováním cílů centrální banky, o níž se v mnoha zemích mluví?

Nepovažuji za riziko nebo za zásah do modelu centrální banky, když se redefinuje cíl banky. Například v Anglii se nyní diskutuje o tom, jaký má být inflační cíl, což je v pořádku. Centrální banka je instituce, která má od politické reprezentace dostat transparentní úkol. Proto také mimochodem málo vlád před krizí vyzývalo banky, aby zvýšily inflaci. I když si to tehdy možná mnohé přály, netroufly si nic takového říci. Jinými slovy, pokud je cíl změněn, nevidím v tom zásah do nezávislosti. Centrální banka totiž může být stejně nezávislá při cílování dvouprocentní inflace, jako by byla při cílování čtyřprocentní inflace. Dokonce si nemyslím, že nezávislost znamená, když má centrální banka mandát jako v Americe, kde má přispívat i k plné zaměstnanosti.

Centrální banka by tedy měla mít jasně daný úkol i prostor na to ho splnit.

Přesně tak. Dokud je cíl centrální banky jasně dán a banka má plnou moc se rozhodovat o tom, jak se k němu dostane – i když určitě potřebuje nějakou oponenturu –, problém nevidím. Jediná potíž s tím širším cílem, který mají Američané a který nyní de facto vyznává nejedna centrální banka, pravděpodobně včetně té české, je v tom, že je málo transparentní. Klasický evropský model totiž míří na inflaci, což v praxi znamená, že pokud není ohroženo inflační cílení, centrální banka svou politikou podporuje ekonomiku. To je lehce čitelné; máte prostě co nejnižší sazby, které zajistí požadovanou inflaci. V okamžiku, kdy je cílem inflace, ale zároveň i růst, není najednou jisté, jak si tento úkol kdo vyloží.

V tu chvíli začne hrozit, že se banka stane politickým hráčem, nebo že tak začne být přinejmenším vnímána. Rozumím dobře tomu, kam směřujete?

Představte si, že by měly centrální banky možnost určovat si, jaká bude váha jednotlivých cílů. A představte si, že by si shodou okolností před volbami řekly, že je důležitější růst, a po volbách, že je to inflace. Pak v plné parádě, v trenkách a kopačkách, abych tak řekl, vběhnou na politické hřiště. O nezávislosti už by se nedalo mluvit. Proto se stále větším znepokojením sleduji, jak je řada centrálních bank ochotna přijímat širší a širší mandáty, které nemají nic společného s měnovou politikou, které jsou přenesenými výkony státních agend. Do této agendy totiž nelze extrapolovat nezávislost centrální banky.

Napovídá tento posun, jak bude centrální bankovnictví vypadat po krizi? Objevuje se jeho nová tvář, nebo jsme v nějakém abnormálu, který po krizi – alespoň do jisté míry – zmizí?

To bude záležet na ekonomice. Pokud by se vrátila k něčemu, co bude připomínat minulost – i když bude pomalejší růst –, tak se centrální banky rychle pokusí vrátit k inflačnímu cílení. Možná tam bude nějaký důraz na finanční stabilitu, i když mi není jasné, jak by se dal tento mandát zvládat. Nicméně čekám, že právě o to se centrální banky pokusí. Uvidíme, jak jim to půjde. Politici totiž budou vždy přesvědčeni o tom, že je růst příliš pomalý, zejména když se budou blížit volby. Možná už v okamžiku, kdy centrální banky poprvé přijdou s tím, že je potřeba zvýšit úrokové sazby, bude pro politiky nepochopitelné, proč před půl rokem jejich úroveň nebyla problematická, když nyní je. Nebude to jednoduché, a to ani v případě, že dojde k "havárii" a inflace vyskočí.

Hrozí, že se ceny skokově zvýší, nebo že dokonce dojde na hyperinflaci?

Podle mě ne. Kdyby se skokově zdražila jedna komodita, lidé nebudou mít peníze. Dříve nebo později pak klesne cena jiné komodity. Proto to podle mého názoru není velká hrozba. Spíše, až se ekonomika začne zvedat – Amerika je na docela dobré cestě, v Evropě těch dobrých případů moc není, možná Německo –, se začne vytvářet poptávková inflace. Ta by mohla být někde kolem dvou, tří procent. V tu chvíli, když vezmeme v potaz vzdálenost mezi současnými úrokovými sazbami a normálními sazbami, tedy standardem pro normální ekonomickou situaci, se dá čekat tlak na centrální banky, aby věci hodně rychle korigovaly.

Zareagují opravdu, nebo se poddají nátlaku politiků, o kterém jsme mluvili?

Centrální banky se budou bát, aby růst nebyl slabý, aby ho nezadusily. Politici navíc budou připraveni na dvoje nebo troje zvýšení sazeb, ale na na desatero. Bude to velice obtížné. Je proto dost dobře možné, že se centrální banky dostanou za křivku, že budou s úrokovými sazbami pozadu. Přitom je potřeba brát v potaz, že inflace neklesne hned po zvýšení sazeb; před krizí se říkalo, že je doba transmise osmnáct měsíců. Pokud by tedy na horizontu osmnácti měsíců už bylo nějaké oživení, současné úrokové sazby by byly poměrně nízké.

Conte se vzdal možnosti sestavovat italskou vládu, nejistota v zemi…
včera v 20:33

Conte se vzdal možnosti sestavovat italskou vládu, nejistota v zemi opět roste

Designovaný italský premiér Giuseppe Conte se v neděli vzdal jmenování do funkce. U prezidenta Sergia Mattarelly...
Itálie PIIGS Eurozóna
Ceny chat a chalup v ČR loni meziročně vzrostly téměř o desetinu
včera v 18:32

Ceny chat a chalup v ČR loni meziročně vzrostly téměř o desetinu

Ceny chat a chalup v Česku v posledních letech rostou, loni se meziročně zvýšily o pět až deset procent. Největší...
Nemovitosti Realitní trh Česká republika
Tři čtvrtiny evropských firem letos více investují do IT
včera v 13:31

Tři čtvrtiny evropských firem letos více investují do IT

Více než tři čtvrtiny evropských firem letos zvýšily rozpočty na IT a technologie. Zvýšení výdajů cílí na technologie...
Informační technologie Evropa
Analýza: Rozdíl v kurzu mezi bankami je až 50 haléřů za euro
včera v 13:11

Analýza: Rozdíl v kurzu mezi bankami je až 50 haléřů za euro

Rozdíl v kurzu se mezi českými bankami pohybuje až okolo 50 haléřů za euro. Kurz eura je stěžejní i při přepočtu měn...
Měny Česká koruna Spotřebitelé
Ze státního rozpočtu ČR je letos placeno 453 400 zaměstnanců,…
včera v 11:37

Ze státního rozpočtu ČR je letos placeno 453 400 zaměstnanců, meziročně o osm tisíc více

Ministerstva, úřady a jejich příspěvkové organizace zaměstnávají letos 453 400 lidí, což je proti loňskému roku...
Česká republika Rozpočet
Putin a Abe se shodli na urychlení aktivit ohledně sporných Kuril
26. 5. 2018 18:11

Putin a Abe se shodli na urychlení aktivit ohledně sporných Kuril

Japonský premiér Šinzó Abe se v sobotu shodl s ruským prezidentem Vladimirem Putinem, že je třeba urychlit společné...
Japonsko Rusko Politika
Babiš: Eurozóna není prioritou, s korunou jsem spokojený
26. 5. 2018 17:48

Babiš: Eurozóna není prioritou, s korunou jsem spokojený

Premiér v demisi Andrej Babiš v sobotu na festivalu Re:publika v Brně uvedl, že český vstup do eurozóny, a tedy...
Česká republika Česká koruna Eurozóna
RTR: Granite City je díky Trumpovým clům opět skvělé. Ale za jakou…
26. 5. 2018 11:08

RTR: Granite City je díky Trumpovým clům opět skvělé. Ale za jakou cenu?

Poté, co byl Donald Trump zvolen v roce 2016 prezidentem USA díky slibu, že Americe opět vrátí její velikost a oživí...
Ocelářské firmy Spojené státy americké (USA) Průmysl
Počet velkých fúzí, které loni posuzoval ÚOHS, mírně klesl
26. 5. 2018 09:16

Počet velkých fúzí, které loni posuzoval ÚOHS, mírně klesl

Počet velkých fúzí, které loni posuzoval Úřad pro ochranu hospodářské soutěže (ÚOHS), mírně klesl. Antimonopolní úřad...
Fúze a akvizice Česká republika Fúze a akvizice
Americké akcie v pátek kvůli energetice ztratily, za celý týden ale…
Americké akcie v pátek kvůli energetice ztratily, za celý týden ale…
25. 5. 2018 22:00

Americké akcie v pátek kvůli energetice ztratily, za celý týden ale udržely mírný zisk

Akcie na amerických trzích v pátek oslabily. Dolů je stáhl prudký pokles cen ropy a s ním spojený tlak na tituly...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Americké sankce jsou součástí boje, řekl šéf Hizballáhu
25. 5. 2018 20:16

Americké sankce jsou součástí boje, řekl šéf Hizballáhu

Americké sankce neohrozí libanonské hnutí Hizballáh, ale mohou mít negativní dopad na jeho podporovatele. Nová...
Spojené státy americké (USA) Izrael Blízký a Střední východ
USA se s Čínou dohodly, ZTE bude moci opět podnikat
25. 5. 2018 19:57

USA se s Čínou dohodly, ZTE bude moci opět podnikat

Vláda USA uzavřela s Čínou dohodu, která umožní čínské telekomunikační firmě ZTE Corp opět podnikat. Podle listu The...
Spojené státy americké (USA) Čína Politika
Kvůli růstu cen ropy rejdař Maersk Line zvyšuje ceny přepravy
25. 5. 2018 18:15

Kvůli růstu cen ropy rejdař Maersk Line zvyšuje ceny přepravy

Dánská společnost Maersk Line, největší kontejnerový přepravce na světě, reaguje na růst cen ropy na nejvyšší úroveň...
Dánsko Ropa Doprava
Evropské burzy v pátek mírně stouply, za celý týden však ztratily…
Evropské burzy v pátek mírně stouply, za celý týden však ztratily…
25. 5. 2018 18:00

Evropské burzy v pátek mírně stouply, za celý týden však ztratily zhruba o procento

Evropské akciové trhy zakončily páteční obchodování v mírném plusu, když je dolů tlačila politická nejistota v Itálii...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Siemens podpoří výstavbu největší továrny na baterie v Evropě
25. 5. 2018 17:46

Siemens podpoří výstavbu největší továrny na baterie v Evropě

Německý průmyslový koncern Siemens je další společností, která se rozhodla přispět k projektu firmy Northvolt na...
Siemens Investice Lithium
Estonské banky "vypraly" miliardy dolarů a eur z Ruska
25. 5. 2018 17:33

Estonské banky "vypraly" miliardy dolarů a eur z Ruska

Více než 13 miliard dolarů se vypralo v letech 2012 až 2016 v estonských bankách, z nichž nejméně 7,3 miliard eur...
Estonsko Střední a východní Evropa Rusko
Írán: Jednání ostatních signatářů jaderné dohody budou pokračovat
Írán: Jednání ostatních signatářů jaderné dohody budou pokračovat
25. 5. 2018 17:18

Írán: Jednání ostatních signatářů jaderné dohody budou pokračovat

Jednání s mocnostmi o ekonomickém balíčku, jehož cílem je zachování jaderné dohody z roku 2015, budou po pátečních...
Írán Politika Blízký a Střední východ
Ze světa investičních doporučení (25. května)
25. 5. 2018 17:00

Ze světa investičních doporučení (25. května)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Americké akcie
Pražská burza v pátek výrazně klesla, za celý týden přišla o 1,5 %
Pražská burza v pátek výrazně klesla, za celý týden přišla o 1,5 %
25. 5. 2018 16:45

Pražská burza v pátek výrazně klesla, za celý týden přišla o 1,5 %

Pražská burza v pátek nenavázala na zisk ze čtvrtečního obchodování, když index PX odepsal 1,44 % na 1 087,5 bodu....
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Podle polského regulátora má stát přílišnou moc nad energetikou
25. 5. 2018 16:30

Podle polského regulátora má stát přílišnou moc nad energetikou

Polská vládní strana Právo a spravedlnost rozšířila kontrolu státu nad energetickými podniky na dosud nebývalou...
Polsko Politika Energetika