Luděk Niedermayer (Deloitte): Poptávková inflace narazí na hlad politiků po růstu, centrální banky proto mohou začít zvyšovat sazby příliš pozdě
|

Luděk Niedermayer (Deloitte): Poptávková inflace narazí na hlad politiků po růstu, centrální banky proto mohou začít zvyšovat sazby příliš pozdě

Čím širší mandát, tím větší riziko, že se z centrálních bank stanou političtí hráči. V době krize mnohé ústavy právě tímto směrem nakročily. Nejen proto ale zřejmě budou napříště centrální banky pod větším tlakem politiků, říká někdejší viceguvernér České národní banky Luděk Niedermayer, šéf konzultantů ve společnosti Deloitte.

Centrální banky Světová ekonomika

Centrální banky mají v důsledku snah o hašení krize stále větší vliv na ekonomiku. Proto by podle některých expertů měly být pod větším politickým dozorem. Souhlasíte?

Centrální banky jsou nyní vnímány jako součást hospodářské politiky států. Tak to v minulosti nebylo, to hřiště bylo rozdělené. Vzpomínám si, že když jsem byl centrálním bankéřem, byla banka do určité míry protihráčem vlády, který se ji snažil přesvědčit o nějaké hospodářské politice. To je pryč. Podle mě by přitom banky neměly chtít být mocné. Pokud totiž budou považovány za mocné, tak se to, co říkáte, opravdu stane. Může to přijít formálně, což by ještě nebylo tak špatné; budou vznikat různé dozorčí rady, zvýší se požadavek na transparentnost a tak dále. Může to ale jít i neformální cestou, což by bylo horší.

Kde je tedy podle vás hranice mezi opodstatněným dohledem a nevítaným vměšováním? Souhlasíte například s redefinováním cílů centrální banky, o níž se v mnoha zemích mluví?

Nepovažuji za riziko nebo za zásah do modelu centrální banky, když se redefinuje cíl banky. Například v Anglii se nyní diskutuje o tom, jaký má být inflační cíl, což je v pořádku. Centrální banka je instituce, která má od politické reprezentace dostat transparentní úkol. Proto také mimochodem málo vlád před krizí vyzývalo banky, aby zvýšily inflaci. I když si to tehdy možná mnohé přály, netroufly si nic takového říci. Jinými slovy, pokud je cíl změněn, nevidím v tom zásah do nezávislosti. Centrální banka totiž může být stejně nezávislá při cílování dvouprocentní inflace, jako by byla při cílování čtyřprocentní inflace. Dokonce si nemyslím, že nezávislost znamená, když má centrální banka mandát jako v Americe, kde má přispívat i k plné zaměstnanosti.

Centrální banka by tedy měla mít jasně daný úkol i prostor na to ho splnit.

Přesně tak. Dokud je cíl centrální banky jasně dán a banka má plnou moc se rozhodovat o tom, jak se k němu dostane – i když určitě potřebuje nějakou oponenturu –, problém nevidím. Jediná potíž s tím širším cílem, který mají Američané a který nyní de facto vyznává nejedna centrální banka, pravděpodobně včetně té české, je v tom, že je málo transparentní. Klasický evropský model totiž míří na inflaci, což v praxi znamená, že pokud není ohroženo inflační cílení, centrální banka svou politikou podporuje ekonomiku. To je lehce čitelné; máte prostě co nejnižší sazby, které zajistí požadovanou inflaci. V okamžiku, kdy je cílem inflace, ale zároveň i růst, není najednou jisté, jak si tento úkol kdo vyloží.

V tu chvíli začne hrozit, že se banka stane politickým hráčem, nebo že tak začne být přinejmenším vnímána. Rozumím dobře tomu, kam směřujete?

Představte si, že by měly centrální banky možnost určovat si, jaká bude váha jednotlivých cílů. A představte si, že by si shodou okolností před volbami řekly, že je důležitější růst, a po volbách, že je to inflace. Pak v plné parádě, v trenkách a kopačkách, abych tak řekl, vběhnou na politické hřiště. O nezávislosti už by se nedalo mluvit. Proto se stále větším znepokojením sleduji, jak je řada centrálních bank ochotna přijímat širší a širší mandáty, které nemají nic společného s měnovou politikou, které jsou přenesenými výkony státních agend. Do této agendy totiž nelze extrapolovat nezávislost centrální banky.

Napovídá tento posun, jak bude centrální bankovnictví vypadat po krizi? Objevuje se jeho nová tvář, nebo jsme v nějakém abnormálu, který po krizi – alespoň do jisté míry – zmizí?

To bude záležet na ekonomice. Pokud by se vrátila k něčemu, co bude připomínat minulost – i když bude pomalejší růst –, tak se centrální banky rychle pokusí vrátit k inflačnímu cílení. Možná tam bude nějaký důraz na finanční stabilitu, i když mi není jasné, jak by se dal tento mandát zvládat. Nicméně čekám, že právě o to se centrální banky pokusí. Uvidíme, jak jim to půjde. Politici totiž budou vždy přesvědčeni o tom, že je růst příliš pomalý, zejména když se budou blížit volby. Možná už v okamžiku, kdy centrální banky poprvé přijdou s tím, že je potřeba zvýšit úrokové sazby, bude pro politiky nepochopitelné, proč před půl rokem jejich úroveň nebyla problematická, když nyní je. Nebude to jednoduché, a to ani v případě, že dojde k "havárii" a inflace vyskočí.

Hrozí, že se ceny skokově zvýší, nebo že dokonce dojde na hyperinflaci?

Podle mě ne. Kdyby se skokově zdražila jedna komodita, lidé nebudou mít peníze. Dříve nebo později pak klesne cena jiné komodity. Proto to podle mého názoru není velká hrozba. Spíše, až se ekonomika začne zvedat – Amerika je na docela dobré cestě, v Evropě těch dobrých případů moc není, možná Německo –, se začne vytvářet poptávková inflace. Ta by mohla být někde kolem dvou, tří procent. V tu chvíli, když vezmeme v potaz vzdálenost mezi současnými úrokovými sazbami a normálními sazbami, tedy standardem pro normální ekonomickou situaci, se dá čekat tlak na centrální banky, aby věci hodně rychle korigovaly.

Zareagují opravdu, nebo se poddají nátlaku politiků, o kterém jsme mluvili?

Centrální banky se budou bát, aby růst nebyl slabý, aby ho nezadusily. Politici navíc budou připraveni na dvoje nebo troje zvýšení sazeb, ale na na desatero. Bude to velice obtížné. Je proto dost dobře možné, že se centrální banky dostanou za křivku, že budou s úrokovými sazbami pozadu. Přitom je potřeba brát v potaz, že inflace neklesne hned po zvýšení sazeb; před krizí se říkalo, že je doba transmise osmnáct měsíců. Pokud by tedy na horizontu osmnácti měsíců už bylo nějaké oživení, současné úrokové sazby by byly poměrně nízké.

Akcie SoftBank kvůli vazbám na Saúdskou Arábii prudce oslabily
před 12 minutami

Akcie SoftBank kvůli vazbám na Saúdskou Arábii prudce oslabily

Akcie japonské investiční skupiny SoftBank v pondělí výrazně oslabily a během dne ztrácely kolem osmi procent hodnoty...
Japonské akcie Asijské akcie Saúdská Arábie
Apple koupil hudební analytickou firmu Asaii
Apple koupil hudební analytickou firmu Asaii
před 26 minutami

Apple koupil hudební analytickou firmu Asaii

Americká společnost Apple koupila začínající analytickou hudební firmu Asaii. S odvoláním na informované zdroje o tom...
Apple Fúze a akvizice Americké akcie
Asijské trhy začaly nový týden v červených číslech, Shanghai…
Asijské trhy začaly nový týden v červených číslech, Shanghai…
před 40 minutami

Asijské trhy začaly nový týden v červených číslech, Shanghai Composite klesl nejníže od listopadu 2014

Asijské akciové trhy v pondělí uzavřely v mínusu, když investoři nadále odmítali riskovat po výprodejích z minulého...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
EU se chystá podpořit výrobu baterií miliardami eur
před hodinou

EU se chystá podpořit výrobu baterií miliardami eur

Evropská unie hodlá povolit státní podporu výzkumu elektrických baterií. Společnostem, které chtějí stavět velké...
Evropská unie Elektřina
Inflace na Slovensku v září zvolnila na 2,7 procenta
Inflace na Slovensku v září zvolnila na 2,7 procenta
před hodinou

Inflace na Slovensku v září zvolnila na 2,7 procenta

Tempo meziročního růstu inflace na Slovensku v září zpomalilo na 2,7 procenta, zatímco v srpnu spotřebitelské ceny...
Slovensko Inflace
ČEZ kupuje rumunskou firmu High Tech Clima
ČEZ kupuje rumunskou firmu High Tech Clima
09:38

ČEZ kupuje rumunskou firmu High Tech Clima

Energetická společnost ČEZ prostřednictvím nizozemské investiční firmy CEZ New Energy Investments kupuje rumunskou...
ČEZ Akcie ČR Energetika
Americký maloobchodní řetězec Sears vyhlásil bankrot
Americký maloobchodní řetězec Sears vyhlásil bankrot
09:00

Americký maloobchodní řetězec Sears vyhlásil bankrot

Americká maloobchodní společnost Sears Holdings vyhlásila bankrot. Firma, která je na trhu více než 100 let a která...
Spojené státy americké (USA) Maloobchod Bankrot
Drábová: ČEZ se aférou se sváry poučil
včera v 15:35

Drábová: ČEZ se aférou se sváry poučil

Energetická společnost ČEZ se aférou se sváry poučila a přijala kroky k nápravě, řekla v diskusním pořadu České...
ČEZ Akcie ČR Jaderná energetika
Drábová: Nejlepší reference na stavbu nových jaderných bloků v Česku…
včera v 15:05

Drábová: Nejlepší reference na stavbu nových jaderných bloků v Česku má nyní jihokorejská KHNP

Nejlepší reference ze šesti zájemců o dostavbu nových jaderných bloků v ČR má nyní podle předsedkyně Státního úřadu...
Energetika Jaderná energetika Česká republika
Hamáček je proti privatizaci ČD Cargo, chce koaliční jednání
včera v 14:19

Hamáček je proti privatizaci ČD Cargo, chce koaliční jednání

Koaliční sociální demokraté nesouhlasí se záměrem privatizovat nákladního železničního dopravce ČD Cargo. Privatizaci...
Česká republika Česká ekonomika Politika
Objem veřejných stavebních zakázek do října vzrostl o 54 %
včera v 14:15

Objem veřejných stavebních zakázek do října vzrostl o 54 %

Veřejní investoři v Česku zadali do konce září stavebním firmám 4 441 zakázek za 151,3 miliardy korun. Jejich hodnota...
Česká republika Česká ekonomika Stavebnictví
ČEPS v posledních letech investuje do sítí kolem 4 miliard Kč ročně
včera v 11:20

ČEPS v posledních letech investuje do sítí kolem 4 miliard Kč ročně

Provozovatel energetické přenosové soustavy ČEPS v posledních letech investuje do modernizace sítí kolem čtyř miliard...
Česká republika Energetika Infrastruktura
Vláda asi odmítne návrh ODS na změny ve stavebním řízení
včera v 11:20

Vláda asi odmítne návrh ODS na změny ve stavebním řízení

Návrh poslanců ODS na změny ve stavebním řízení zřejmě narazí na nesouhlas vlády. Vláda na středečním zasedání zřejmě...
Stavebnictví Realitní trh Politika
Ministerstvo financí: Za rok se do účtenkové loterie zapojilo 833 000…
včera v 10:33

Ministerstvo financí: Za rok se do účtenkové loterie zapojilo 833 000 hráčů

Do účtenkové loterie k elektronické evidenci tržeb se za dobu jejího fungování od loňského října zapojilo 832 811...
Česká republika Česká ekonomika Daně
Hypotéky v Česku jsou v rámci EU šesté nejdražší
včera v 09:15

Hypotéky v Česku jsou v rámci EU šesté nejdražší

Průměrné úrokové sazby hypoték se v Evropě pohybují od 1,09 % v Dánsku a 1,56 % ve Francii po 3,44 % v Maďarsku a 4,4...
Česká republika Česká ekonomika Úvěry
Čína prý hledá konstruktivní řešení obchodního sporu s USA
včera v 06:30

Čína prý hledá konstruktivní řešení obchodního sporu s USA

Čína hledá konstruktivní řešení k odvrácení obchodní války se Spojenými státy, která by mohla poškodit světovou...
Čína Spojené státy americké (USA) Mezinárodní obchod
Šéf ECB varoval před ohrožením nezávislosti centrálních bank
včera v 05:00

Šéf ECB varoval před ohrožením nezávislosti centrálních bank

Nezávislost centrálních bank po celém světě ohrožují vlády požadující různá podpůrná opatření od zrušení dluhů po...
ECB Mario Draghi Centrální banky
Agentura S&P zlepšila úvěrový rating Polska
včera v 01:45

Agentura S&P zlepšila úvěrový rating Polska

Ratingová agentura S&P zlepšila hodnocení úvěrové spolehlivosti Polska o jeden stupeň na úroveň A-. Podle polského...
Polsko Střední a východní Evropa Rating