Vladimír Dlouhý: Draghiho medicína evropský růst nenastartuje, je na čase přestat posílat peníze na jih eurozóny
|

Vladimír Dlouhý: Draghiho medicína evropský růst nenastartuje, je na čase přestat posílat peníze na jih eurozóny

Amerika kráčí vstříc lepším zítřkům, Evropa si o nich ale může nechat jen zdát. Pokud tedy evropští lídři nesáhnou po novém léku na pokračující krizi. Tím by měl být podle poradce Goldman Sachs Vladimíra Dlouhého relativní pokles mezd a cen na jihu eurozóny, jehož by se dosáhlo přiškrcením penězovodů, kterými tam nyní proudí veřejný kapitál. Nic podobného ovšem Vladimír Dlouhý nečeká, Evropa podle něj bude pokračovat v nastoleném kurzu.

Eurozóna ECB Dluhová krize Rozhovor

Zdá se, že se situace jak na globální, tak regionální úrovni (tím mám na mysli Evropu) částečně uklidnila. Je to signál lepších časů, nebo jsme jen takzvaně v oku hurikánu?

Nemyslím si, že jsme v oku hurikánu. Americká ekonomika podle všeho překonala to nejhorší a většina analytiků se shoduje v předpovědi postupného zrychlení růstu, někteří se dokonce přestávají obávat dluhu. Říkají, že americká zadluženost souvisí s jedním - samozřejmě problémovým, ale přece jen pouze jedním – segmentem, a to spíše společnosti než ekonomiky jako takové. Tím je systém zdravotnictví. Nebýt toho, je americká zadluženost přijatelná. Samozřejmě, i v Americe je dluh předmětem tvrdých politických bojů, ale celkově má americká ekonomika před sebou docela dobré časy.

A co čeká Asii a Evropu? O Číně, respektive příčinách a důsledcích jejího zpomalení, se spekuluje stále častěji. Evropa sice trochu zmizela z radaru, ale jistě ne natrvalo.

Asijské ekonomiky, Čína a Indie – a obecně celá skupina BRIC – mají stále mnohem větší dynamiku než vyspělý svět. Totéž platí o Latinské Americe. Problémem je tedy Evropa. Ta stagnuje, už i nejsilnější ekonomiky jako Německo strádají. V prvním kvartálu Německo sice odvrátilo hrozbu recese, ale žádná sláva to není. Dokonce i německý statistický úřad již hovoří o vlivu dlouhé zimy, což byla dříve česká specialita. Evropa je tedy ne v oku hurikánu, ale v situaci, kdy se neodvážím tvrdit, že je společná měna a eurozóna jako taková stabilizovaná. K určitému pokroku došlo, hospodářský růst se ale nekoná. Nové prohloubení eurokrize, byť pravděpodobnost je nyní mnohem nižší, tedy nelze vyloučit.

Mnozí v londýnské City mluví o tom, že se v Evropě čeká na německé volby. Jakmile se v Berlíně rozdají karty, začnou se dít věci. Souhlasíte?

Je potřeba zmínit dvě věci. Asi došlo k jistému uklidnění, ale tím hlavním důvodem, proč se situace v Evropě umírnila, je rozhodnutí Evropské centrální banky nakupovat ve velkém vládní obligace periferních zemí, pokud požádají o finanční pomoc a budou zavádět reformy. Nesdílím tedy názor, že vše souvisí s Německem a že když vyhraje německé volby jakékoli politické seskupení nebo koalice, která bude pokračovat nebo ještě prohloubí německou ochotu přispívat finančně ke stabilizaci eurozóny, budeme mít to hlavní, co je k vyřešení problémů eurozóny potřeba.

Jak tedy celou situaci čtete vy, což je asi druhý bod, který jste chtěl zmínit?

V souladu s menšinovým, ale ne až tak okrajovým názorem, který hlásá například Hans Werner Sinn, prezident institutu Ifo, nebo řada britských, nizozemských a švédských ekonomů, říkám, že je problémem ztráta konkurenceschopnosti periferních zemí. Musí dojít k relativnímu poklesu cen a mezd vůči severním zemím měnové unie tak, aby se jižní země staly konkurenceschopnějšími a aby se odstraňovaly velké nerovnováhy ve vzájemných obchodních tocích, které se přesouvají i do nerovnováhy kapitálových toků. Výsledkem jsou velké takzvané přebytky Německa a dalších severních zemí a deficity Řecka v rámci Target2.

Prozatím se v souvislosti s poklesem cen a mezd mluví o dvou možnostech – o bolestivé pobaltské medicíně, tedy vnitřní devalvaci, a o odchodu z eurozóny. Existuje třetí cesta?

Samozřejmě nelze očekávat, že řecké, portugalské nebo španělské ceny a mzdy poklesnou o žádoucích 15 nebo 30 %, to je politicky neprůchodné. Nicméně rychlejší hospodářský růst, rychlejší inflace, růst cen a mezd na severu se současnou stagnací na jihu bude mít stejný efekt – ceny na jihu relativně poklesnou. To vyžaduje nastartovat výrazný růst na severu, především v Německu, nikoli však s pomocí fiskální stimulace, jak o tom hovoří mnoho ekonomů, ale tím, že se kapitálové toky začnou přesouvat z jihu na sever. To se děje v privátní sféře od začátku krize, všechen kapitál jde z krizí ohrožených zemí, ale přes přebytky v Target2 stále pokračuje přesun veřejného kapitálu na jih. ECB i národní vlády, které přesouvají kapitál na jih, tak udržují umělou stabilitu, udržují ceny a mzdy ve srovnání se severem zhruba nezměněné. Dokud v tomto nenastane posun, dokud nezačne být jih konkurenceschopnější, nelze hovořit o skutečném řešení.

Zaměřme se ještě na možnost odchodu jedné nebo více zemí z eurozóny. Jak pravděpodobný je?

To je řešení, které je zatím politicky považováno za nepřijatelné a nemyslím si, že by došlo ke změně pohledu na tuto otázku. Ani si nemyslím, že by došlo ke změně názoru na politiku ECB. Mario Draghi je nyní většinově chválen za to, co jsem trochu zkritizoval, tedy za přislíbený nákup obligací a přesun veřejného kapitálu na jih. Loni v červenci, kdy Draghi přednesl svůj dnes již legendární projev, to bylo účelné, pokračovat by se v tom ale nemělo. Myslím si ale, že se pokračovat bude, že je to vnímáno jako správná politika, alespoň dokud se tedy výrazně nezmění politické prostředí.

Porsche už nebude montovat do aut dieselové motory
včera v 14:09

Porsche už nebude montovat do aut dieselové motory

Německý výrobce sportovních vozů Porsche se stává první automobilkou v Německu, která do aut nebude montovat...
Auta Životní prostředí
ČNB ve středu opět zvýší úrokové sazby, očekávají ekonomové
ČNB ve středu opět zvýší úrokové sazby, očekávají ekonomové
včera v 12:07

ČNB ve středu opět zvýší úrokové sazby, očekávají ekonomové

Bankovní rada České národní banky ve středu na svém zasedání zvýší základní úrokovou sazbu o čtvrt procentního bodu...
Úrokové sazby ČNB Česká republika
ČNB: Pololetní zisk bank v ČR letos stoupl o 300 milionů korun na 43…
včera v 11:11

ČNB: Pololetní zisk bank v ČR letos stoupl o 300 milionů korun na 43,9 miliardy Kč

Bankám a spořitelnám v Česku v prvním pololetí meziročně stoupl souhrnný čistý zisk o 300 milionů na 43,9 miliardy...
Evropské banky Banky Finanční sektor
Ceny starších větších bytů vzrostly proti roku 2008 o pětinu
včera v 10:31

Ceny starších větších bytů vzrostly proti roku 2008 o pětinu

Ceny starších bytů kategorie 3+1 v Česku vzrostly proti předkrizovému roku 2008 v průměru o 19,8 % 2,54 milionu Kč....
Nemovitosti Bydlení Realitní trh
Tabákovému koncernu JTI v ČR loni zisk klesl, firmě BAT naopak vzrostl
včera v 08:51

Tabákovému koncernu JTI v ČR loni zisk klesl, firmě BAT naopak vzrostl

České pobočce tabákového koncernu Japan Tobacco International (JTI) loni meziročně klesl zisk o čtvrtinu na 28,8...
Tabák a cigarety Výsledková sezóna
Druhý blok Temelína začal po odstávce vyrábět elektřinu
22. 9. 2018 21:02

Druhý blok Temelína začal po odstávce vyrábět elektřinu

Druhý blok Jaderné elektrárny Temelín začal v sobotu ve 20.15 vyrábět elektřinu. Odpojen od sítě byl od 20. září...
ČEZ Energetika Jaderná energetika
V aukčním boji o britskou televizi Sky zvítězil americký Comcast
22. 9. 2018 20:37

V aukčním boji o britskou televizi Sky zvítězil americký Comcast

Americká kabelová společnost Comcast v sobotu zvítězila v boji o převzetí britské placené televize Sky. Konkurenta...
Média Americké akcie Spojené království
Čína zrušila plánované rozhovory o obchodu s USA
22. 9. 2018 10:11

Čína zrušila plánované rozhovory o obchodu s USA

Čína v sobotu ráno zrušila rozhovory o vzájemném obchodu s USA plánované na příští týden. Debat se měl zúčastnit...
FLASH Čína Mezinárodní obchod
Walmart varoval, že by kvůli clům na čínské zboží mohl zdražovat
Walmart varoval, že by kvůli clům na čínské zboží mohl zdražovat
22. 9. 2018 08:33

Walmart varoval, že by kvůli clům na čínské zboží mohl zdražovat

Největší americký maloobchodní řetězec Walmart by kvůli novým americkým clům na čínské zboží mohl přikročit ke...
Wal-Mart Americké akcie Mezinárodní obchod
Bloomberg: Německá vláda je pro fúzi Deutsche Bank a Commerzbank
21. 9. 2018 23:59

Bloomberg: Německá vláda je pro fúzi Deutsche Bank a Commerzbank

Německá vláda je nakloněna spojení největších domácích bankovních ústavů Deutsche Bank a Commerzbank. Fúzí by vznikla...
Evropské akcie Německo Deutsche Bank
Americké akcie se v pátek na směru neshodly, Dow a S&P 500 stanovily…
Americké akcie se v pátek na směru neshodly, Dow a S&P 500 stanovily…
21. 9. 2018 22:30

Americké akcie se v pátek na směru neshodly, Dow a S&P 500 stanovily nová maxima

Americký akciový index DJIA zakončil páteční obchodování na novém maximu. Za celý týden si připsal 2,25 %, což...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
EK chce údajně pokutovat AB InBev za zneužití pozice v Belgii
EK chce údajně pokutovat AB InBev za zneužití pozice v Belgii
21. 9. 2018 18:33

EK chce údajně pokutovat AB InBev za zneužití pozice v Belgii

Evropská komise hodlá vyměřit pokutu pivovaru Anheuser-Busch InBev za zneužívání dominantního postavení na belgickém...
Evropská unie Anheuser-Busch InBev Pivo
Bulharský Inercom znovu žádá úřady o uznání nákupu aktiv ČEZ
Bulharský Inercom znovu žádá úřady o uznání nákupu aktiv ČEZ
21. 9. 2018 18:15

Bulharský Inercom znovu žádá úřady o uznání nákupu aktiv ČEZ

Bulharská firma Inercom v pátek oznámila, že znovu požádala antimonopolní úřad (KZK) o souhlas s nákupem bulharských...
Bulharsko ČEZ Akcie ČR
Evropské akcie v pátek zpevnily, za celý týden získaly necelá 2 %
Evropské akcie v pátek zpevnily, za celý týden získaly necelá 2 %
21. 9. 2018 18:00

Evropské akcie v pátek zpevnily, za celý týden získaly necelá 2 %

Evropské akciové trhy zakončily páteční seanci v plusových číslech, když částečně opadly obavy z obchodního sporu...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Zeman je pro zrušení sankcí s Íránem, kritizoval Trumpova cla
21. 9. 2018 17:38

Zeman je pro zrušení sankcí s Íránem, kritizoval Trumpova cla

Česká republika má zájem obchodovat s Íránem, a bylo by proto dobré zrušit sankce, je přesvědčen prezident Miloš...
Česká republika Mezinárodní obchod Írán
Státy EU podle studie přišly v roce 2016 na DPH o téměř 150 miliard…
21. 9. 2018 17:22

Státy EU podle studie přišly v roce 2016 na DPH o téměř 150 miliard eur

Státy Evropské unie přišly v roce 2016 o téměř 150 miliard eur vinou špatného výběru daně z přidané hodnoty. Zjistila...
Evropská unie Daně
Volkswagen si bude sám vychovávat softwarové vývojáře
Volkswagen si bude sám vychovávat softwarové vývojáře
21. 9. 2018 17:04

Volkswagen si bude sám vychovávat softwarové vývojáře

Německá automobilka Volkswagen si bude od roku 2019 sama vychovávat softwarové vývojáře. Dvouletý vzdělávací program...
Volkswagen Německo Auta
Pražská burza v pátek uzavřela v červených číslech, za celý týden…
Pražská burza v pátek uzavřela v červených číslech, za celý týden…
21. 9. 2018 16:45

Pražská burza v pátek uzavřela v červených číslech, za celý týden stoupla o 0,6 %

Pražská burza v pátek nenavázala na zisky ze dvou přecházejících seancí, když index PX přišel o 0,17 % na 1 101,71...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Bloomberg: Ruští producenti ropy a plynu zažívají zlaté časy
Bloomberg: Ruští producenti ropy a plynu zažívají zlaté časy
21. 9. 2018 16:16

Bloomberg: Ruští producenti ropy a plynu zažívají zlaté časy

Ruské firmy z odvětví těžby ropy a zemního plynu zažívají zlaté časy - dosahují rekordní produkce a na rekordu jsou i...
Rusko Ropa Zemní plyn
USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v září podle…
21. 9. 2018 15:59

USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v září podle předběžných dat stoupl na 55,6 bodu, tempo růstu sektoru služeb se však snížilo

Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru USA v září podle předběžných údajů společnosti Markit vzrostl na...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Indexy nákupních manažerů (PMI)