Vladimír Dlouhý: Draghiho medicína evropský růst nenastartuje, je na čase přestat posílat peníze na jih eurozóny
|

Vladimír Dlouhý: Draghiho medicína evropský růst nenastartuje, je na čase přestat posílat peníze na jih eurozóny

Amerika kráčí vstříc lepším zítřkům, Evropa si o nich ale může nechat jen zdát. Pokud tedy evropští lídři nesáhnou po novém léku na pokračující krizi. Tím by měl být podle poradce Goldman Sachs Vladimíra Dlouhého relativní pokles mezd a cen na jihu eurozóny, jehož by se dosáhlo přiškrcením penězovodů, kterými tam nyní proudí veřejný kapitál. Nic podobného ovšem Vladimír Dlouhý nečeká, Evropa podle něj bude pokračovat v nastoleném kurzu.

Eurozóna ECB Dluhová krize Rozhovor

Zdá se, že se situace jak na globální, tak regionální úrovni (tím mám na mysli Evropu) částečně uklidnila. Je to signál lepších časů, nebo jsme jen takzvaně v oku hurikánu?

Nemyslím si, že jsme v oku hurikánu. Americká ekonomika podle všeho překonala to nejhorší a většina analytiků se shoduje v předpovědi postupného zrychlení růstu, někteří se dokonce přestávají obávat dluhu. Říkají, že americká zadluženost souvisí s jedním - samozřejmě problémovým, ale přece jen pouze jedním – segmentem, a to spíše společnosti než ekonomiky jako takové. Tím je systém zdravotnictví. Nebýt toho, je americká zadluženost přijatelná. Samozřejmě, i v Americe je dluh předmětem tvrdých politických bojů, ale celkově má americká ekonomika před sebou docela dobré časy.

A co čeká Asii a Evropu? O Číně, respektive příčinách a důsledcích jejího zpomalení, se spekuluje stále častěji. Evropa sice trochu zmizela z radaru, ale jistě ne natrvalo.

Asijské ekonomiky, Čína a Indie – a obecně celá skupina BRIC – mají stále mnohem větší dynamiku než vyspělý svět. Totéž platí o Latinské Americe. Problémem je tedy Evropa. Ta stagnuje, už i nejsilnější ekonomiky jako Německo strádají. V prvním kvartálu Německo sice odvrátilo hrozbu recese, ale žádná sláva to není. Dokonce i německý statistický úřad již hovoří o vlivu dlouhé zimy, což byla dříve česká specialita. Evropa je tedy ne v oku hurikánu, ale v situaci, kdy se neodvážím tvrdit, že je společná měna a eurozóna jako taková stabilizovaná. K určitému pokroku došlo, hospodářský růst se ale nekoná. Nové prohloubení eurokrize, byť pravděpodobnost je nyní mnohem nižší, tedy nelze vyloučit.

Mnozí v londýnské City mluví o tom, že se v Evropě čeká na německé volby. Jakmile se v Berlíně rozdají karty, začnou se dít věci. Souhlasíte?

Je potřeba zmínit dvě věci. Asi došlo k jistému uklidnění, ale tím hlavním důvodem, proč se situace v Evropě umírnila, je rozhodnutí Evropské centrální banky nakupovat ve velkém vládní obligace periferních zemí, pokud požádají o finanční pomoc a budou zavádět reformy. Nesdílím tedy názor, že vše souvisí s Německem a že když vyhraje německé volby jakékoli politické seskupení nebo koalice, která bude pokračovat nebo ještě prohloubí německou ochotu přispívat finančně ke stabilizaci eurozóny, budeme mít to hlavní, co je k vyřešení problémů eurozóny potřeba.

Jak tedy celou situaci čtete vy, což je asi druhý bod, který jste chtěl zmínit?

V souladu s menšinovým, ale ne až tak okrajovým názorem, který hlásá například Hans Werner Sinn, prezident institutu Ifo, nebo řada britských, nizozemských a švédských ekonomů, říkám, že je problémem ztráta konkurenceschopnosti periferních zemí. Musí dojít k relativnímu poklesu cen a mezd vůči severním zemím měnové unie tak, aby se jižní země staly konkurenceschopnějšími a aby se odstraňovaly velké nerovnováhy ve vzájemných obchodních tocích, které se přesouvají i do nerovnováhy kapitálových toků. Výsledkem jsou velké takzvané přebytky Německa a dalších severních zemí a deficity Řecka v rámci Target2.

Prozatím se v souvislosti s poklesem cen a mezd mluví o dvou možnostech – o bolestivé pobaltské medicíně, tedy vnitřní devalvaci, a o odchodu z eurozóny. Existuje třetí cesta?

Samozřejmě nelze očekávat, že řecké, portugalské nebo španělské ceny a mzdy poklesnou o žádoucích 15 nebo 30 %, to je politicky neprůchodné. Nicméně rychlejší hospodářský růst, rychlejší inflace, růst cen a mezd na severu se současnou stagnací na jihu bude mít stejný efekt – ceny na jihu relativně poklesnou. To vyžaduje nastartovat výrazný růst na severu, především v Německu, nikoli však s pomocí fiskální stimulace, jak o tom hovoří mnoho ekonomů, ale tím, že se kapitálové toky začnou přesouvat z jihu na sever. To se děje v privátní sféře od začátku krize, všechen kapitál jde z krizí ohrožených zemí, ale přes přebytky v Target2 stále pokračuje přesun veřejného kapitálu na jih. ECB i národní vlády, které přesouvají kapitál na jih, tak udržují umělou stabilitu, udržují ceny a mzdy ve srovnání se severem zhruba nezměněné. Dokud v tomto nenastane posun, dokud nezačne být jih konkurenceschopnější, nelze hovořit o skutečném řešení.

Zaměřme se ještě na možnost odchodu jedné nebo více zemí z eurozóny. Jak pravděpodobný je?

To je řešení, které je zatím politicky považováno za nepřijatelné a nemyslím si, že by došlo ke změně pohledu na tuto otázku. Ani si nemyslím, že by došlo ke změně názoru na politiku ECB. Mario Draghi je nyní většinově chválen za to, co jsem trochu zkritizoval, tedy za přislíbený nákup obligací a přesun veřejného kapitálu na jih. Loni v červenci, kdy Draghi přednesl svůj dnes již legendární projev, to bylo účelné, pokračovat by se v tom ale nemělo. Myslím si ale, že se pokračovat bude, že je to vnímáno jako správná politika, alespoň dokud se tedy výrazně nezmění politické prostředí.

Trump uvolní sankce, až zaznamená pokrok ze strany KLDR
Trump uvolní sankce, až zaznamená pokrok ze strany KLDR
před 32 minutami

Trump uvolní sankce, až zaznamená pokrok ze strany KLDR

Americký prezident Donald Trump ve středu komentoval své nadcházející setkání se severokorejským vůdcem Kim Čong-unem...
Spojené státy americké (USA) Severní Korea (KLDR) Geopolitická rizika
Německé automobilce Daimler hrozí pokuta kvůli emisní aféře
18:41

Německé automobilce Daimler hrozí pokuta kvůli emisní aféře

Německá prokuratura zahájila přestupkové řízení s automobilovým koncernem Daimler v souvislosti s údajnými...
Auta Daimler Evropské akcie
Tržby Ferrera loni vzrostly díky akvizici značek od Nestlé
18:26

Tržby Ferrera loni vzrostly díky akvizici značek od Nestlé

Italský výrobce cukrovinek Ferrero zvýšil ve finančním roce 2017/2018 tržby o 2,1 % na 10,7 miliardy eur. Těžil z...
Evropské akcie Výsledková sezóna Potraviny
Evropské burzy ve středu stouply, dařilo se automobilovému sektoru
Evropské burzy ve středu stouply, dařilo se automobilovému sektoru
18:00

Evropské burzy ve středu stouply, dařilo se automobilovému sektoru

Evropské akciové trhy zakončily středeční obchodování v pozitivním pásmu. Povzbudil je vývoj obchodních jednání mezi...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Británie zvládá rizika kolem Huawei a nemá důkazy o špehování
17:51

Británie zvládá rizika kolem Huawei a nemá důkazy o špehování

Británie je schopna zvládat bezpečnostní rizika spojená s používáním zařízení čínské společnosti Huawei v domácích...
Spojené království Čína Informační technologie
Podle většiny Rusů není v zemi možné poctivě podnikat
Podle většiny Rusů není v zemi možné poctivě podnikat
17:22

Podle většiny Rusů není v zemi možné poctivě podnikat

Bezmála dvě třetiny Rusů si myslí, že v jejich zemi není v současné době možné podnikat bez porušování pravidel....
Rusko Byznys a podnikání
Palestinci odmítli peníze vybírané pro ně Izraelem
17:05

Palestinci odmítli peníze vybírané pro ně Izraelem

Palestinská samospráva oznámila, že přestane přijímat peníze, které pro ni vybírá Izrael v podobě celních poplatků a...
Izrael Blízký a Střední východ
Pražská burza v polovině týdne mírně stoupla, zpevnila většina…
Pražská burza v polovině týdne mírně stoupla, zpevnila většina…
16:45

Pražská burza v polovině týdne mírně stoupla, zpevnila většina finančních titulů

Pražská burza ve středu počtvrté v řadě posílila, když se index PX zvýšil o 0,23 % na 1 068,07 bodu. Nahoru burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Výbor EP ve zprávě o rozpočtu EU v roce 2017 zmiňuje i Babiše
16:33

Výbor EP ve zprávě o rozpočtu EU v roce 2017 zmiňuje i Babiše

Případ možného střetu zájmu českého premiéra Andreje Babiše ve středu připomínali někteří europoslanci na jednání...
Evropská unie Rozpočet
Nevládní instituce v Evropě čelily podle Microsoftu hackerům
Nevládní instituce v Evropě čelily podle Microsoftu hackerům
16:19

Nevládní instituce v Evropě čelily podle Microsoftu hackerům

Hackeři ze skupiny Strontium loni zaútočili na evropské pobočky nevládních organizací a názorových středisek German...
Microsoft Technologie Evropa
Nezaměstnanost na Slovensku v lednu vystoupila na 5,26 %
Nezaměstnanost na Slovensku v lednu vystoupila na 5,26 %
15:54

Nezaměstnanost na Slovensku v lednu vystoupila na 5,26 %

Pokles míry nezaměstnanosti na Slovensku se v lednu zastavil. Nezaměstnanost v prvním letošním měsíci vystoupila na 5...
Slovensko Nezaměstnanost
Volkswagen plánuje rekordní výrobu v Jihoafrické republice
Volkswagen plánuje rekordní výrobu v Jihoafrické republice
15:18

Volkswagen plánuje rekordní výrobu v Jihoafrické republice

Jihoafrická součást německé automobilky Volkswagen hodlá letos zvýšit výrobu na rekordních 161 900 vozů z loňských...
Volkswagen Auta Afrika
Ze světa investičních doporučení (20. února)
15:00

Ze světa investičních doporučení (20. února)

Které akcie si ve středu vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Americké akcie
UBS má zaplatit ve Francii pokutu 4,5 miliardy eur
UBS má zaplatit ve Francii pokutu 4,5 miliardy eur
14:42

UBS má zaplatit ve Francii pokutu 4,5 miliardy eur

Největší švýcarská banka UBS napomáhala klientům ve Francii vyhýbat se placení daní, rozhodl ve středu francouzský...
UBS Francie Evropské banky
EK mění způsob výpočtu pokut pro země, které neplní povinnosti
14:20

EK mění způsob výpočtu pokut pro země, které neplní povinnosti

Evropská komise ve středu oznámila, že začne jiným způsobem určovat výši pokut, které mohou členské země bloku dostat...
Evropská unie
Zisk ruské plynárenské firmy Novatek loni stoupl o 4,7 procenta
14:03

Zisk ruské plynárenské firmy Novatek loni stoupl o 4,7 procenta

Čistý zisk ruské plynárenské společnosti Novatek loni stoupl o 4,7 procenta na 163,7 miliardy rublů díky projektu...
Rusko Zemní plyn Výsledková sezóna
Pro startupy je v Evropě nejlepší Německo, ČR je šestá
Pro startupy je v Evropě nejlepší Německo, ČR je šestá
13:46

Pro startupy je v Evropě nejlepší Německo, ČR je šestá

Německo je v Evropě nejlepší zemí pro začínající podnikatele. Do čela žebříčku se dostalo díky své silné ekonomice,...
Byznys a podnikání Inovace Česká republika
Toshiba Memory by letos v září mohla vstoupit na burzu
13:28

Toshiba Memory by letos v září mohla vstoupit na burzu

Japonský výrobce čipů Toshiba Memory by mohl letos v září vstoupit na burzu. Nabídka akcií firmy, která je druhým...
Japonsko Primární úpis akcií (IPO) Asijské akcie