Monika Tabanyi (Concorde Securities): ČEZ se vyšplhá na 730 korun za akcii, ale ne hned
|

Monika Tabanyi (Concorde Securities): ČEZ se vyšplhá na 730 korun za akcii, ale ne hned

Šéfové ČEZ jsou příliš konzervativní, energetický gigant na konci roku nahlásí lepší výsledky, než jaké teď předpovídají. Ani to ale nepřinese skokové posílení akcií firmy. Elektřina totiž je a ještě pár let bude levná. Navíc je tu divoká karta v podobě nevyzpytatelných politických intervencí na jihovýchodě Evropy. Přesto však akcie ČEZ doporučuji, říká senior analytička z maďarské Concorde Securities Monika Tabanyi.

ČEZ Elektřina Akcie ČR

ČEZ v úterý zveřejnil svá čísla za první čtvrtletí. Překvapilo vás na nich něco?

Monika Tabanyi

Výsledky byly víceméně v souladu s očekáváním. Objevily se dvě jednorázové operace, které je ovlivnily. Jednou byl zhruba dvoumiliardový zisk z obchodování s emisními povolenkami, který se nečekal. To vylepšilo celková čísla a do značné míry vysvětluje lepší než očekávaný provozní zisk. Druhou věc je pak možné najít v kategorii dalších nákladů a zisků, a sice zisk daný tím, že se albánský distributor jaksi vyčlenil z konsolidace. V tomto případě šlo o plus 1,8 miliardy korun. Tyto dva faktory výrazně vylepšily výsledky ČEZ.

Dá se z prvního čtvrtletí vyčíst něco do budoucna?

Trh možná překvapilo, že společnost zlepšila svůj výhled méně, než se čekalo. Osobně jsem předpokládala, že se EBITDA navýší o 2 miliardy díky dohodě o dodávkách uhlí pro elektrárnu Počerady, kterou ČEZ uzavřel s Czech Coal. ČEZ ale navýšil výhled jen o miliardu, což je možné z pohledu analytika označit do jisté míry za zklamání.

Jde o další ze signálů, že má ČEZ to nejlepší za sebou, jak tvrdí například UniCredit?

Určitě bude nějaký čas platit, že to nejlepší má za sebou. Ceny elektřiny se totiž stěží ve střednědobém horizontu vrátí na 70 nebo 80 EUR/MWh. Kvůli forward hedgingu base/low elektřiny je možné čekat, že zisk společnosti poklesne, a to nejen letos, ale i v dalších dvou letech. Rok 2016 by v tomto smyslu mohl být příslovečným bodem zlomu. Vše bude záviset na vývoji cen elektřiny; vzhledem k současné situaci na trhu bych ale nečekala v krátko- nebo střednědobém horizontu nějaké výrazné zdražení.

Co dalšího bude podle vás v krátkodobém horizontu hýbat cenou akcií ČEZ?

Nejvýznamnějším faktorem je bezesporu cena elektřiny v Evropě, hlavně v Německu. Pod tu se podepisuje chabá evropská poptávka a nevyužité kapacity, i když jsou teď na trhu i jisté překážky, které brání některé kapacity využívat. Svou roli bude také hrát nedávné rozhodnutí Evropského parlamentu doplnit evropský ETS, systém obchodování s emisními povolenkami. Čekalo se, že dojde ke škrtům na poptávkové straně, ale to parlament odmítl. To je špatné i pro ČEZ, jeho elektřina je totiž čistší než elektřina řady konkurentů. Kdyby na trhu bylo méně povolenek, bylo by to pro firmu lepší.

Do jaké míry čekáte, že cenami akcií budou hýbat právě politická rozhodnutí?

Politika má na činnost ČEZ významný vliv – ne až tak na výrobu, ale na oblast distribuce. Největší hrozba není spojená s Českem, ale s jihovýchodní Evropou, se zeměmi jako Bulharsko a Rumunsko. Příkladem je Albánie, kde je možné říci, že byl distributor znárodněn. Nyní hrozí, že by v Bulharsku mohl regulátor vyhovět vládě a zahýbat s cenami. V Rumunsku se zase čekají změny v alokaci zelených povolenek. Jinými slovy, rizika v této oblasti existují a regulaci je v tuto chvíli potřeba v souvislosti s distribucí elektřiny pozorně sledovat, zejména na jihovýchodě Evropy.

Když byste to vše měla shrnout, jak se na akcie ČEZ nyní díváte? Jde o dobrý nákup?

V tuto chvíli považuji akcie ČEZ za zajímavé. Cílovou cenu mám na úrovni 730 korun, což při současných cenách indikuje více než 20% růstový potenciál. Vycházím přitom z DCF analýzy, tedy discounted cash flows. Pokud se zaměříme striktně na valuaci, je tato akcie levná, a proto doporučuji nákup. Na druhou stranu je určitě potřeba brát v potaz to, že aktuálně není na obzoru žádný katalyzátor ani nic, co by vyvolalo nějaké momentum, které by mohlo mít pozitivní vliv na zisk společnosti. Nic takového nevidím.

To znamená, že zhodnocení na úrovně, o nichž mluvíte, hned tak nepřijde.

Přesně tak, žádný skok v dohledné době nečekám. Akcie ČEZ mohou zůstat podhodnocené, tedy na současných úrovních, ještě nějakou dobu. Nic, co by s nimi výrazně pohnulo, se letos nečeká. Samotný management ČEZ je ve svých odhadech vcelku konzervativní, jeho současný odhad EBITDA by mohl být překonán. Na konci roku podle mě firma oznámí vyšší zisk, než jaký nyní předpovídá.

Americké akcie ve čtvrtek po zrušení summitu mezi USA a KLDR klesly
Americké akcie ve čtvrtek po zrušení summitu mezi USA a KLDR klesly
včera v 22:30

Americké akcie ve čtvrtek po zrušení summitu mezi USA a KLDR klesly

Akcie ve Spojených státech ve čtvrtek oslabily. Reagovaly tak na rozhodnutí amerického prezidenta Donalda Trumpa...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Automatický vůz Uberu podle vyšetřovatelů při tragické nehodě…
včera v 21:15

Automatický vůz Uberu podle vyšetřovatelů při tragické nehodě chodkyni nerozeznal

Samořízený vůz společnosti Uber, který v březnu v Arizoně srazil a zabil chodkyni, nedokázal ženu správně rozeznat a...
Uber Doprava Technologie
Netflix se podle tržní kapitalizace stal největší zábavní firmou
včera v 21:04

Netflix se podle tržní kapitalizace stal největší zábavní firmou

Tržní hodnota Netflixu ve čtvrtek stoupla na rekordních 153 miliard dolarů. Netflix tak poprvé překonal mediální...
Netflix Zábava a zábavní průmysl Americké akcie
Rusal postižený sankcemi USA požádal Kreml o podporu
včera v 21:02

Rusal postižený sankcemi USA požádal Kreml o podporu

Ruský hliníkárenský gigant Rusal, který zasáhla poslední várka sankcí Spojených států, požádal ruskou vládu, aby...
Rusko Hliník Průmyslové kovy
Centeno čeká, že v červnu euroskupina rozhodne o řeckém programu
včera v 20:44

Centeno čeká, že v červnu euroskupina rozhodne o řeckém programu

Ministři financí eurozóny by měli na svém příštím jednání v červnu odsouhlasit vše potřebné k dokončení řeckého...
Řecko PIIGS Eurozóna
Trump zmírnil dozor nad bankami zavedený kvůli finanční krizi
včera v 20:11

Trump zmírnil dozor nad bankami zavedený kvůli finanční krizi

Prezident Spojených států Donald Trump ve čtvrtek podepsal zákon, který poprvé od finanční krize z let 2007 až 2009...
Americké banky Spojené státy americké (USA) Finanční sektor
Daimler musí kvůli emisím svolat ke kontrole dodávky Vito
včera v 19:58

Daimler musí kvůli emisím svolat ke kontrole dodávky Vito

Německý úřad pro motorová vozidla KBA nařídil automobilce Daimler svolat dodávky Mercedes Vito s naftovým motorem o...
Daimler Auta
Polsko a Litva propojí své plynovodní sítě
včera v 19:32

Polsko a Litva propojí své plynovodní sítě

Provozovatelé plynárenských sítí Polska a Litvy ve čtvrtek podepsali dohodu o vybudování přeshraničního propojení...
Polsko Litva Zemní plyn
Merkelová naléhala na Čínu: chceme rovné zacházení a otevřený trh
včera v 19:26

Merkelová naléhala na Čínu: chceme rovné zacházení a otevřený trh

Německá kancléřka Angela Merkelová ve čtvrtek naléhala na Čínu, aby skoncovala s nerovným přístupem vůči německým...
Čína Německo Mezinárodní obchod
Evropské akcie ve čtvrtek klesaly kvůli zrušení summitu USA-KLDR
Evropské akcie ve čtvrtek klesaly kvůli zrušení summitu USA-KLDR
včera v 18:10

Evropské akcie ve čtvrtek klesaly kvůli zrušení summitu USA-KLDR

Evropské akciové trhy ve čtvrtek odpoledne prudce poklesly poté, co americký prezident Donald Trump řekl, že zrušil...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Zástupci amerických firem jednali s prezidentem Zemanem
včera v 17:49

Zástupci amerických firem jednali s prezidentem Zemanem

Prezident Miloš Zeman se ve čtvrtek setkal se manažery amerických firem sdružených v organizaci ACEBA (America...
Česká republika Spojené státy americké (USA) Byznys a podnikání
Cena kobaltu stoupla na nové desetileté maximum nad 44 USD
včera v 17:43

Cena kobaltu stoupla na nové desetileté maximum nad 44 USD

Cena kobaltu ve čtvrtek stoupla na nové desetileté maximum nad 44 dolary za libru (0,45 kg). Kobalt se v posledních...
Průmyslové kovy
Majetek Čechů v podílových fondech klesl v prvním čtvrtletí o 3,6…
včera v 17:39

Majetek Čechů v podílových fondech klesl v prvním čtvrtletí o 3,6 miliardy Kč na 480 miliard Kč

Majetek, který mají Češi uložený v podílových fondech, klesl v prvním čtvrtletí o 3,6 miliardy korun a 480 miliard...
Podílové fondy Investice
Hospodářská komora: Zavedení GDPR vyjde české firmy na 25 miliard…
včera v 17:15

Hospodářská komora: Zavedení GDPR vyjde české firmy na 25 miliard korun

Zavedení evropského nařízení o ochraně osobních údajů (GDPR), které začne platit od pátku, vyjde české firmy na 25...
Česká ekonomika Regulace
Sberbank Europe povede po Randovi Sarköziová
včera v 17:10

Sberbank Europe povede po Randovi Sarköziová

Dozorčí rada Sberbank Europe jmenovala ředitelku retailového bankovnictví Sonju Sarköziovou novou generální...
Evropské banky
Bloomberg: USA vyšetřují manipulace s cenami kryptoměn
včera v 16:56

Bloomberg: USA vyšetřují manipulace s cenami kryptoměn

Ministerstvo spravedlnosti USA zahájilo vyšetřování, zda obchodníci manipulují s cenou bitcoinů a dalších digitálních...
Kryptoměny Spojené státy americké (USA)
Pražská burza ve čtvrtek přidala 0,35 %, dařilo se hlavně akciím…
Pražská burza ve čtvrtek přidala 0,35 %, dařilo se hlavně akciím…
včera v 16:45

Pražská burza ve čtvrtek přidala 0,35 %, dařilo se hlavně akciím Komerční banky

Pražská burza se ve čtvrtek zotavovala ze středečních ztrát, index PX posílil o 0,35 % na 1 103,42 bodu. Vzhůru ho...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
USA: Zásob plynu přibylo o 91 miliard krychlových stop
včera v 16:44

USA: Zásob plynu přibylo o 91 miliard krychlových stop

Objem zásob zemního plynu na území Spojených států se v týdnu do 18. května zvětšil o 91 miliard kubických stop,...
Americká ekonomika Zemní plyn