Monika Tabanyi (Concorde Securities): ČEZ se vyšplhá na 730 korun za akcii, ale ne hned
|

Monika Tabanyi (Concorde Securities): ČEZ se vyšplhá na 730 korun za akcii, ale ne hned

Šéfové ČEZ jsou příliš konzervativní, energetický gigant na konci roku nahlásí lepší výsledky, než jaké teď předpovídají. Ani to ale nepřinese skokové posílení akcií firmy. Elektřina totiž je a ještě pár let bude levná. Navíc je tu divoká karta v podobě nevyzpytatelných politických intervencí na jihovýchodě Evropy. Přesto však akcie ČEZ doporučuji, říká senior analytička z maďarské Concorde Securities Monika Tabanyi.

ČEZ Elektřina Akcie ČR

ČEZ v úterý zveřejnil svá čísla za první čtvrtletí. Překvapilo vás na nich něco?

Monika Tabanyi

Výsledky byly víceméně v souladu s očekáváním. Objevily se dvě jednorázové operace, které je ovlivnily. Jednou byl zhruba dvoumiliardový zisk z obchodování s emisními povolenkami, který se nečekal. To vylepšilo celková čísla a do značné míry vysvětluje lepší než očekávaný provozní zisk. Druhou věc je pak možné najít v kategorii dalších nákladů a zisků, a sice zisk daný tím, že se albánský distributor jaksi vyčlenil z konsolidace. V tomto případě šlo o plus 1,8 miliardy korun. Tyto dva faktory výrazně vylepšily výsledky ČEZ.

Dá se z prvního čtvrtletí vyčíst něco do budoucna?

Trh možná překvapilo, že společnost zlepšila svůj výhled méně, než se čekalo. Osobně jsem předpokládala, že se EBITDA navýší o 2 miliardy díky dohodě o dodávkách uhlí pro elektrárnu Počerady, kterou ČEZ uzavřel s Czech Coal. ČEZ ale navýšil výhled jen o miliardu, což je možné z pohledu analytika označit do jisté míry za zklamání.

Jde o další ze signálů, že má ČEZ to nejlepší za sebou, jak tvrdí například UniCredit?

Určitě bude nějaký čas platit, že to nejlepší má za sebou. Ceny elektřiny se totiž stěží ve střednědobém horizontu vrátí na 70 nebo 80 EUR/MWh. Kvůli forward hedgingu base/low elektřiny je možné čekat, že zisk společnosti poklesne, a to nejen letos, ale i v dalších dvou letech. Rok 2016 by v tomto smyslu mohl být příslovečným bodem zlomu. Vše bude záviset na vývoji cen elektřiny; vzhledem k současné situaci na trhu bych ale nečekala v krátko- nebo střednědobém horizontu nějaké výrazné zdražení.

Co dalšího bude podle vás v krátkodobém horizontu hýbat cenou akcií ČEZ?

Nejvýznamnějším faktorem je bezesporu cena elektřiny v Evropě, hlavně v Německu. Pod tu se podepisuje chabá evropská poptávka a nevyužité kapacity, i když jsou teď na trhu i jisté překážky, které brání některé kapacity využívat. Svou roli bude také hrát nedávné rozhodnutí Evropského parlamentu doplnit evropský ETS, systém obchodování s emisními povolenkami. Čekalo se, že dojde ke škrtům na poptávkové straně, ale to parlament odmítl. To je špatné i pro ČEZ, jeho elektřina je totiž čistší než elektřina řady konkurentů. Kdyby na trhu bylo méně povolenek, bylo by to pro firmu lepší.

Do jaké míry čekáte, že cenami akcií budou hýbat právě politická rozhodnutí?

Politika má na činnost ČEZ významný vliv – ne až tak na výrobu, ale na oblast distribuce. Největší hrozba není spojená s Českem, ale s jihovýchodní Evropou, se zeměmi jako Bulharsko a Rumunsko. Příkladem je Albánie, kde je možné říci, že byl distributor znárodněn. Nyní hrozí, že by v Bulharsku mohl regulátor vyhovět vládě a zahýbat s cenami. V Rumunsku se zase čekají změny v alokaci zelených povolenek. Jinými slovy, rizika v této oblasti existují a regulaci je v tuto chvíli potřeba v souvislosti s distribucí elektřiny pozorně sledovat, zejména na jihovýchodě Evropy.

Když byste to vše měla shrnout, jak se na akcie ČEZ nyní díváte? Jde o dobrý nákup?

V tuto chvíli považuji akcie ČEZ za zajímavé. Cílovou cenu mám na úrovni 730 korun, což při současných cenách indikuje více než 20% růstový potenciál. Vycházím přitom z DCF analýzy, tedy discounted cash flows. Pokud se zaměříme striktně na valuaci, je tato akcie levná, a proto doporučuji nákup. Na druhou stranu je určitě potřeba brát v potaz to, že aktuálně není na obzoru žádný katalyzátor ani nic, co by vyvolalo nějaké momentum, které by mohlo mít pozitivní vliv na zisk společnosti. Nic takového nevidím.

To znamená, že zhodnocení na úrovně, o nichž mluvíte, hned tak nepřijde.

Přesně tak, žádný skok v dohledné době nečekám. Akcie ČEZ mohou zůstat podhodnocené, tedy na současných úrovních, ještě nějakou dobu. Nic, co by s nimi výrazně pohnulo, se letos nečeká. Samotný management ČEZ je ve svých odhadech vcelku konzervativní, jeho současný odhad EBITDA by mohl být překonán. Na konci roku podle mě firma oznámí vyšší zisk, než jaký nyní předpovídá.

Americký prezident Trump vyzval svůj kabinet k úsporám
Americký prezident Trump vyzval svůj kabinet k úsporám
včera v 22:01

Americký prezident Trump vyzval svůj kabinet k úsporám

Americký prezident Donald Trump ve středu vyzval členy svého kabinetu, aby předložili návrhy na snížení výdajů svých...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Donald Trump
Americké akciové indexy ve středu po kolísavém obchodování mírně…
Americké akciové indexy ve středu po kolísavém obchodování mírně…
včera v 22:00

Americké akciové indexy ve středu po kolísavém obchodování mírně ztratily. Dařilo se bankám, ztrácely technologie

Americké akcie během středečního obchodování hledaly jasný směr, nakonec ale oslabily. Přispělo k tomu zveřejnění...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Zářijové zvýšení sazeb podpořili všichni účastníci zasedání FOMC,…
Zářijové zvýšení sazeb podpořili všichni účastníci zasedání FOMC,…
včera v 20:35

Zářijové zvýšení sazeb podpořili všichni účastníci zasedání FOMC, americká centrální banka plánuje zpřísňovat politiku navzdory kritice prezidenta Trumpa

Zvýšení úrokových sazeb na zasedání vedoucích představitelů americké centrální banky 25.-26. září podpořili všichni...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Fed
Růst ruského HDP ve 3. čtvrtletí zpomalil na 1,3 %
včera v 19:45

Růst ruského HDP ve 3. čtvrtletí zpomalil na 1,3 %

Meziroční růst ruské ekonomiky ve třetím čtvrtletí zpomalil na 1,3 % z 1,9 % ve druhém kvartálu. Uvedlo to ruské...
Rusko Emerging Markets BRICS
Evropské burzy v polovině týdne uzavřely v mínusu, nedařilo se…
Evropské burzy v polovině týdne uzavřely v mínusu, nedařilo se…
včera v 18:00

Evropské burzy v polovině týdne uzavřely v mínusu, nedařilo se automobilovému sektoru

Evropské akciové trhy zakončily středeční obchodování v červených číslech, když se investoři soustředili na...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Turecká ekonomika zasažená měnovou krizí podle analytiků míří do…
Turecká ekonomika zasažená měnovou krizí podle analytiků míří do…
včera v 17:22

Turecká ekonomika zasažená měnovou krizí podle analytiků míří do recese

Turecká ekonomika, která se potýká s prudkým poklesem domácí měny a vysokou inflací, směřuje do recese. Vyplývá to z...
Turecko HDP
Oettinger: Že EK Itálii vrátí návrh rozpočtu, je pouze můj názor
Oettinger: Že EK Itálii vrátí návrh rozpočtu, je pouze můj názor
včera v 17:03

Oettinger: Že EK Itálii vrátí návrh rozpočtu, je pouze můj názor

Eurokomisař pro rozpočet Evropské unie Günther Oettinger opravil zprávu týdeníku Der Spiegel, podle níž měl říci, že...
Evropská unie Itálie Rozpočet
Pražská burza ve středu mírně klesla, akcie společnosti CME však…
Pražská burza ve středu mírně klesla, akcie společnosti CME však…
včera v 16:45

Pražská burza ve středu mírně klesla, akcie společnosti CME však zdražily zhruba o 3,3 %

Pražská burza ve středu nenavázala na zisky z předcházejících dvou seancí, když index PX odepsal 0,05 % na 1 087,86...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
E15: ČR není proti evropské digitální dani, klade si ale podmínky
včera v 16:01

E15: ČR není proti evropské digitální dani, klade si ale podmínky

Česká republika se proti zavedení nové digitální daně, pomocí které chce Evropská unie vybírat více peněz od...
Česká republika Evropská unie Daně
Nezaměstnanost v Rusku klesla v září na nový rekord
včera v 15:21

Nezaměstnanost v Rusku klesla v září na nový rekord

Míra nezaměstnanosti v Rusku v září klesla na 4,5 % z 4,6 % v předchozím měsíci. Jedná se o nejnižší hodnotu v...
Rusko Nezaměstnanost
Index výrobních cen v Rusku v září meziročně vzrostl o 14,4 % (odhad:…
včera v 15:03

Index výrobních cen v Rusku v září meziročně vzrostl o 14,4 % (odhad: 13,2 %, srpen: 15,3 %)

Ruské maloobchodní tržby v září meziročně stouply o 2,3 % po růstu o 2,8 % v předchozím měsíci. Analytici očekávali...
Rusko Inflace Maloobchod
Ze světa investičních doporučení (17. října)
včera v 14:45

Ze světa investičních doporučení (17. října)

Které akcie si ve středu vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Americké akcie
USA: Zahájená výstavba v září výrazně klesla
včera v 14:30

USA: Zahájená výstavba v září výrazně klesla

Zahájená výstavba ve Spojených státech v září meziměsíčně klesla z celoročně přepočítaného tempa 1,268 milionu...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Stavebnictví
Svaz: Moderní trendy jsou možností ČR, jak být průmyslovým lídrem
včera v 14:11

Svaz: Moderní trendy jsou možností ČR, jak být průmyslovým lídrem

Moderní energetické trendy jsou možností jak zajistit, aby se Česko vrátilo na pozici světového průmyslového lídra....
Česká republika Technologie
BDO: Mezinárodní sankce měly na Rusko jen minimální efekt
BDO: Mezinárodní sankce měly na Rusko jen minimální efekt
včera v 13:33

BDO: Mezinárodní sankce měly na Rusko jen minimální efekt

Mezinárodní sankce měly na Rusko jen minimální efekt. Ekonomika země po sankcích uvalených kvůli anexi Krymu naopak...
Rusko Mezinárodní obchod Politika
Poláci podepsali 20letou smlouvu na dovoz LNG z USA
včera v 13:17

Poláci podepsali 20letou smlouvu na dovoz LNG z USA

Polská státní energetická společnost PGNiG ve středu podepsala dvacetiletou smlouvu na nákup zkapalněného zemního...
Polsko Zemní plyn Komodity
USA: Počet žádostí o hypotéku v týdnu do 12. října klesl o 7,1 % …
včera v 13:00

USA: Počet žádostí o hypotéku v týdnu do 12. října klesl o 7,1 % (předchozí týden: -1,7 %)

Počet žádostí o hypotéku ve Spojených státech v týdnu do 12. října po sezónním očištění údajů klesl proti předchozímu...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Nemovitosti