Výprodej dluhopisů: Proč je tentokrát všechno jinak?
|

Výprodej dluhopisů: Proč je tentokrát všechno jinak?

Bill Gross mluví o konci býčího trhu se státními dluhopisy. Investoři si to ale nemyslí a místo dluhopisů se zbavují úrokových swapů. Na dluhopisovém trhu se tak skrývá nečekané nebezpečí.

Emerging Markets Státní dluhopisy Swapy

Na současném výprodeji dluhopisů na rozvíjejících se trzích je něco zvláštního. Jde o to, jak se chovají takzvané Asset Swaps (ASW). Ty ukazují rozdíl mezi výnosem dluhopisu a výnosem úrokového swapu se stejnou splatností. V podstatě se tak jedná o měřítko kreditního rizika spojeného s dluhopisem.

Na trhu s pevně úročenými aktivy totiž lze fungovat dvěma způsoby. Buď si například na pokles úroků vsadíte tím, že nakoupíte dluhopis, nebo obdržíte úrokový swap (IRS). Mezi oběma kontrakty hned z několika důvodů existuje rozdíl, kterým je právě ASW (například, že při nákupu bondů jste vystaveni riziku emitenta, zatímco IRS je kontrakt mezi dvěma protistranami, třeba bankami).

Co nám řeknou ASW

Sledování ASW přitom může objasnit, co se na trhu děje. V době averze k riziku nakupuji investoři na vyspělých trzích spíše dluhopisy než IRS. Jinými slovy, když jde do tuhého, bude investor raději držet americké státní bondy než kontrakt s nějakou bankou. V této době tedy ASW klesá, protože riziko držby dluhopisů je nižší.

Na rozvíjejících se trzích se naopak v časech nejistoty spread ASW rozšiřuje. Investoři prostě raději drží kontrakt uzavřený s JPMorgan než dluhopisy Malajsie nebo Maďarska.

ASW USA a Emerging markets

A teď se vracíme k tomu, proč je nyní všechno jinak. Třeba podle Billa Grosse z fondu PIMCO žijeme v době, kdy se uzavírá historie trhů se státními dluhopisy. Podle EPFR Global se investoři ve velké míře stahují z fondů, které investují do státních dluhopisů na emerging markets. Naposledy jsme takové velké odchody z fondů viděli v září 2011.

Změna chování

Jenže na rozdíl od září 2011, kdy ASW na emerging markets vylétly prudce nahoru, se drží v poslední době dole. Například ASW u desetiletých dluhopisů Jihoafrické republiky jsou na nejnižších úrovních v historii. A jde o zemi, jejíž ekonomika se propadá, měna prudce oslabuje a kde sílí sociální napětí. Dluhopisy JAR se samozřejmě vyprodávají také, ale zdaleka ne tolik jako IRS.

Proč tomu tak je? Jako nejpravděpodobnější se zdá vysvětlení, že správci aktiv státní dluhopisy prostě nevyprodávají. Možná si na rozdíl od Billa Grosse myslí, že strach z těchto trhů se šířit nebude. Nebo vědí, že trh by to neustál. K tomu se přidávají hedgeové fondy, které tlačí IRS výše.

To je však neudržitelná situace. Buď správci aktiv popírají sami sebe, nebo hedgeové fondy naskočily do rozjetého vlaku moc brzy. V obou případech však výnosové křivky na emerging markets oceňují něco, co nemůže být pravda.

Zdroj: Barnejek's blog
Mnuchin: Obchodní válka mezi USA a Čínou se odkládá
20:18

Mnuchin: Obchodní válka mezi USA a Čínou se odkládá

Spojené státy a Čína se dohodly, že prozatím nenaplní své hrozby ohledně uvalení nových cel na vzájemnou obchodní...
Spojené státy americké (USA) Čína Mezinárodní obchod
BBC: Labouristé plánují zavést socialismus bez vykořisťování
18:30

BBC: Labouristé plánují zavést socialismus bez vykořisťování

Britská Labouristická strana v případě volebního vítězství radikálně změní ekonomiku země a vytvoří socialistickou...
Spojené království Politika
Ministr Hüner chystá personální změny ve výboru pro jadernou…
16:26

Ministr Hüner chystá personální změny ve výboru pro jadernou energetiku

Ministr průmyslu a obchodu v demisi Tomáš Hüner (za ANO) chystá personální změny ve Stálém výboru pro jadernou...
Energetika Jaderná energetika ČEZ
Zemřel předseda správní rady jihokorejského konglomerátu LG
14:53

Zemřel předseda správní rady jihokorejského konglomerátu LG

Ve věku 73 let zemřel po roční nemoci předseda správní rady jihokorejského konglomerátu LG Group Ku Pon-mu, který se...
Jižní Korea Management
Nová italská vláda může podle Paříže ohrozit stabilitu eurozóny
13:04

Nová italská vláda může podle Paříže ohrozit stabilitu eurozóny

Stabilita eurozóny může být ohrožena, pokud příští italská vláda nesplní závazky v otázce veřejného dluhu,...
Itálie PIIGS Eurozóna
ČR: Objem veřejných stavebních zakázek za první čtyři měsíce roku…
11:16

ČR: Objem veřejných stavebních zakázek za první čtyři měsíce roku vzrostl meziročně o 73 %

Veřejní investoři v Česku zadali do konce dubna stavebním firmám 1 737 zakázek za 64,5 miliardy korun. Jejich hodnota...
Česká republika Stavebnictví Infrastruktura
Řecko se dohodlo s věřiteli ohledně reforem
včera v 21:14

Řecko se dohodlo s věřiteli ohledně reforem

Zástupci Řecka a mezinárodních věřitelů dosáhli technické dohody ohledně reforem požadovaných pro úspěšné dokončení...
Řecko Eurozóna Dluhová krize
USA a Čína se dohodly na snížení amerického obchodního schodku
včera v 20:41

USA a Čína se dohodly na snížení amerického obchodního schodku

Spojené státy a Čína se dohodly na opatřeních zaměřených na výrazné snížení amerického obchodního deficitu. Vyplývá...
Spojené státy americké (USA) Čína Mezinárodní obchod
Šéf Bundesbanky Weidmann signalizoval, že je připraven řídit ECB
včera v 18:07

Šéf Bundesbanky Weidmann signalizoval, že je připraven řídit ECB

Šéf německé centrální banky Jens Weidmann signalizoval, že je na podzim příštího roku připraven vystřídat Maria...
ECB Centrální banky Evropská ekonomika
Tvrdík: Zaplacení dluhu CEFC Europe zabránily kroky J&T
včera v 11:04

Tvrdík: Zaplacení dluhu CEFC Europe zabránily kroky J&T

Dosavadní místopředseda CEFC Europe Jaroslav Tvrdík na Twitteru potvrdil, že CITIC Group v dohodnutém termínu...
Čína Česká republika Finanční sektor
USA rozšířily sankce na druhého nejmocnějšího politika Venezuely
včera v 08:33

USA rozšířily sankce na druhého nejmocnějšího politika Venezuely

Spojené státy v pátek uvalily sankce na místopředsedu venezuelské vládní socialistické strany, jenž je považován za...
Spojené státy americké (USA) Latinská Amerika Politika
Americké akcie v pátek převážně klesaly, slabý výkon podaly hlavní…
Americké akcie v pátek převážně klesaly, slabý výkon podaly hlavní…
18. 5. 2018 22:30

Americké akcie v pátek převážně klesaly, slabý výkon podaly hlavní indexy i v týdenním horizontu

Americké akcie v pátek převážně oslabovaly. Investoři jsou opatrní kvůli vývoji výnosů dluhopisů vlády Spojených...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Fujifilm hodlá žalovat Xerox kvůli odstoupení od dohody o spojení
18. 5. 2018 21:54

Fujifilm hodlá žalovat Xerox kvůli odstoupení od dohody o spojení

Japonská společnost Fujifilm Holdings plánuje zažalovat amerického výrobce kopírek a tiskáren Xerox kvůli jeho...
Japonské akcie Fúze a akvizice Americké akcie
Daimler bude ve Francii vyrábět elektromobily Mercedes-Benz
18. 5. 2018 21:21

Daimler bude ve Francii vyrábět elektromobily Mercedes-Benz

Německý automobilový koncern Daimler investuje 500 milionů eur do výroby malých elektromobilů Mercedes-Benz ve své...
Daimler Auta Francie
Írán vyzval muslimské země k revizi ekonomických vztahů s USA
18. 5. 2018 20:56

Írán vyzval muslimské země k revizi ekonomických vztahů s USA

Íránský prezident Hasan Rúhání v pátek vyzval muslimské země, aby kvůli rozhodnutí Washingtonu přesunout své...
Írán Blízký a Střední východ Mezinárodní obchod
Nábytkářský řetězec IKEA vstupuje na jihoamerický trh
18. 5. 2018 19:48

Nábytkářský řetězec IKEA vstupuje na jihoamerický trh

Největší nábytkářský řetězec na světě IKEA vstupuje na jihoamerický trh. Uzavřel franšízovou dohodu s chilskou...
Bydlení Chile Kolumbie
Apple začal irské vládě splácet rozsáhlý daňový nedoplatek
18. 5. 2018 19:41

Apple začal irské vládě splácet rozsáhlý daňový nedoplatek

Americká technologická společnost Apple začala irské vládě splácet daňový nedoplatek v objemu 13 miliard eur. Irský...
Apple Daně Irsko
Děripaska odstoupil z představenstva své společnosti En+
18. 5. 2018 19:12

Děripaska odstoupil z představenstva své společnosti En+

Ruský miliardář Oleg Děripaska, který se stal jedním z terčů sankcí ze strany Spojených států, odstoupil z...
Rusko Management
Cambridge Analytica podala návrh na likvidaci svých aktivit v USA
18. 5. 2018 18:35

Cambridge Analytica podala návrh na likvidaci svých aktivit v USA

Britská analytická společnost Cambridge Analytica, která se tento měsíc rozhodla ukončit svou činnost kvůli skandálu...
Spojené království Internet Facebook
Porsche celosvětově svolá 60 000 vozů kvůli nelegálnímu softwaru
18. 5. 2018 18:21

Porsche celosvětově svolá 60 000 vozů kvůli nelegálnímu softwaru

Německá automobilka Porsche celosvětově svolá na 60 000 dieselových vozů modelu Cayenne a Macan. Nařídil jí to...
Auta Německo Životní prostředí