Jak tištění peněz požírá samo sebe
|

Jak tištění peněz požírá samo sebe

Jaké jsou nezamýšlené důsledky kvantitativního uvolňování? Dost možná jen odsouvá řešení problémů.

Fed Kvantitativní uvolňování Světová ekonomika David Navrátil

Co vlastně v rámci kvantitativního uvolňování Fed dělá? Řekne bankám: "Hele, já od vás koupím dluhopisy (státní, hypotéční)." Pokud je cílem centrální banky dostat do finančního systému dostatek likvidity, tak to vypadá jako docela dobrý nápad. Stahování dluhopisů z trhu způsobuje, že se stávají vzácnějšími a klesají jejich výnosy. Nižší výnosy se odrážejí v nižších sazbách za úvěry, domácnosti refinancováním mohou snížit své úrokové náklady.

Avšak každý čin má vedle zamýšlených důsledků i ty nezamýšlené. Jaký může být nezamýšlený důsledek kvantitativního uvolňování (QE)? V září 2012 vydal William White pod záštitou Fedu obsáhlejší práci na toto téma. Napsal, že QE "vede ke špatné alokaci investic, ohrožuje zdraví finančních institucí a fungování finančního trhu, omezuje ‚nezávislou‘ snahu centrálních bank o cenovou stabilitu, motivuje vládu, aby odsouvala řešení dluhových problémů, a redistribuuje bohatství a příjmy."

Dluhopisy jako zástava

Nicméně i White upozornil, že QE v čase spuštění mělo pozitivní efekty. Stále je ovšem potřeba mít na paměti i negativní efekty. Ty se navíc mnohdy projevují až se zpožděním.

V květnu vydal Wall Street Journal článek Andyho Kesslera. Ten správně upozorňuje na to, že dluhopisy neslouží jen jako investice, ale také jako zástava v takzvaných repo obchodech. Repo není nic jiného než výměna peněz za zástavu, kde zástavou jsou dluhopisy (až půjčku splatím, dostanu dluhopisy zpět).

Objem dluhopisů na takzvaném sekundárním trhu ovšem klesá kvůli nákupům ze strany centrální banky a kvůli přísnější regulaci finančních institucí, která je nutí držet více likvidních (státních) dluhopisů. Nižší objem znamená méně dluhopisů pro repo obchody, a tedy horší přístup k likviditě.

Méně peněz kvůli QE

Jinými slovy, Fed dodává likviditu, ale důsledkem je i to, že likvidita klesá. V tomto případě není negativní dopad odsunut do dlouhodobějšího horizontu; je problémem tady a teď. A nejde o okrajový problém. Týká se celého takzvaného stínového bankovnictví (shadow banking), které před krizí bylo větší než "tradiční" bankovnictví. Mnoho firem, nejen z finančního sektoru, používá repo ke svému financování. Repo trh má objem čtyř bilionů dolarů.

Ne, to není důvod, aby QE okamžitě skončilo. Má své pozitivní důsledky. Je však nutné si uvědomit, že neexistuje nic jako oběd zadarmo. A Fed si to uvědomuje, proto "znervózňuje" trh úvahami, kdy že bude potřeba omezit, případně ukončit celý program.

Text je rozšířenou verzí sloupku napsaného pro Lidové noviny.

Berkshire Hathaway vykázala za poslední loňské čtvrtletí vysokou…
Berkshire Hathaway vykázala za poslední loňské čtvrtletí vysokou…
včera v 18:24

Berkshire Hathaway vykázala za poslední loňské čtvrtletí vysokou ztrátu, odepsala část investic

Americká investiční společnost Berkshire Hathaway vykázala za čtvrté čtvrtletí loňského roku čistou ztrátu 25,4...
Berkshire Hathaway Warren Buffett Výsledková sezóna
Agentura Fitch zvýšila úvěrový rating Maďarska
22. 2. 2019 22:50

Agentura Fitch zvýšila úvěrový rating Maďarska

Mezinárodní ratingová agentura Fitch Ratings v pátek zvýšila hodnocení úvěrové spolehlivosti Maďarska na stupeň BBB...
Maďarsko Střední a východní Evropa Rating
Americké akcie v pátek posílily, index Dow poprvé od loňského…
Americké akcie v pátek posílily, index Dow poprvé od loňského…
22. 2. 2019 22:30

Americké akcie v pátek posílily, index Dow poprvé od loňského listopadu překonal 26 000 bodů

Americký akciový index Dow v pátek poprvé od loňského listopadu překonal hranici 26 000 bodů. Ceny akcií rostly díky...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Facebook čelí vyšetřování kvůli osobním údajům z aplikací
22. 2. 2019 21:23

Facebook čelí vyšetřování kvůli osobním údajům z aplikací

Newyorský guvernér Andrew Cuomo v pátek nařídil státním úřadům, aby vyšetřily zprávu listu The Wall Street Journal o...
Facebook Sociální sítě Internet
Tisk: Salviniho Liga jednala s Rusy o penězích na volby do Evropského…
22. 2. 2019 18:10

Tisk: Salviniho Liga jednala s Rusy o penězích na volby do Evropského parlamentu

Zástupce italské Ligy, kterou vede vicepremiér Matteo Salvini, jednal loni v říjnu s ruskou státní společností o...
Itálie Rusko Politika
Evropské akcie v pátek rostly v naději na úspěch obchodních jednání…
Evropské akcie v pátek rostly v naději na úspěch obchodních jednání…
22. 2. 2019 18:00

Evropské akcie v pátek rostly v naději na úspěch obchodních jednání mezi USA a Čínou

Ceny akcií na velkých západoevropských burzách mířily během pátečního obchodování vesměs opatrně vzhůru, když...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Zisk koncernu Volkswagen loni vzrostl pouze o 0,7 % na 13,92 miliardy…
Zisk koncernu Volkswagen loni vzrostl pouze o 0,7 % na 13,92 miliardy…
22. 2. 2019 17:42

Zisk koncernu Volkswagen loni vzrostl pouze o 0,7 % na 13,92 miliardy EUR

Provozní zisk německého automobilového koncernu Volkswagen, jehož součástí je mladoboleslavská Škoda Auto, se loni...
Volkswagen Evropské akcie Auta
MTG prodá bulharskou Novu místo PPF bulharské mediální firmě
22. 2. 2019 17:26

MTG prodá bulharskou Novu místo PPF bulharské mediální firmě

Švédská zábavní skupina Modern Times Group (MTG) prodá bulharskou mediální společnost Nova Broadcasting Group...
Evropské akcie Fúze a akvizice Média
Španělská Meliá Hotels otevře v březnu svůj první hotel v Praze
22. 2. 2019 17:13

Španělská Meliá Hotels otevře v březnu svůj první hotel v Praze

Největší španělský hotelový řetězec Meliá Hotels International otevře v březnu hotel v centru Prahy a vstoupí tak na...
Evropské akcie Turismus a cestovní ruch Španělsko
MF po sedmi letech vydalo státní dluhopisy v eurech
22. 2. 2019 16:58

MF po sedmi letech vydalo státní dluhopisy v eurech

Ministerstvo financí po sedmi letech emisí státních dluhopisů v domácí měně uskutečnilo první aukci státního...
České státní dluhopisy
Pražská burza v pátek mírně posílila, za celý týden index PX stoupl o…
Pražská burza v pátek mírně posílila, za celý týden index PX stoupl o…
22. 2. 2019 16:45

Pražská burza v pátek mírně posílila, za celý týden index PX stoupl o 0,2 %

Pražská burza zakončila týden mírným růstem, index PX v pátek vzrostl o 0,13 % na 1 060,23 bodu. Aktivita na trhu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Kiska očekává, že v daňové kauze své firmy bude obviněn i on sám
22. 2. 2019 16:08

Kiska očekává, že v daňové kauze své firmy bude obviněn i on sám

Slovenský prezident Andrej Kiska očekává, že po skončení v prezidentském úřadu v polovině letošního června bude v...
Slovensko Politika
Reuters: Francie a Německo se dohodly na návrhu rozpočtu eurozóny
22. 2. 2019 15:50

Reuters: Francie a Německo se dohodly na návrhu rozpočtu eurozóny

Francie a Německo se dohodly na podrobném návrhu rozpočtu eurozóny, který by měl podpořit hospodářský růst, posílit...
Evropská unie Rozpočet Francie
Pilsen Steel chce prodloužit odstávku, odbory s tím nesouhlasí
22. 2. 2019 15:11

Pilsen Steel chce prodloužit odstávku, odbory s tím nesouhlasí

Plzeňské hutě a kovárny Pilsen Steel, jejichž ruští majitelé na firmu před měsícem podali návrh na insolvenci,...
Ocelářské firmy Česká republika
Slovensko: Deficit běžného účtu dosáhl 443,4 milionu EUR
22. 2. 2019 14:47

Slovensko: Deficit běžného účtu dosáhl 443,4 milionu EUR

Schodek slovenského běžného účtu se v prosici loňského roku prohloubil na 443,4 milionu EUR z listopadových 401,4...
Slovensko Mezinárodní obchod
Kanada: Maloobchodní tržby v prosinci pokračovaly v poklesu
22. 2. 2019 14:32

Kanada: Maloobchodní tržby v prosinci pokračovaly v poklesu

Tržby kanadských maloobchodníků byly v prosinci loňského roku o 0,1 procenta nižší než v listopadu, kdy zaznamenaly...
Kanada Maloobchod
Brusel viní Telefónicu z porušení slibu při akvizici E-Plus
22. 2. 2019 13:44

Brusel viní Telefónicu z porušení slibu při akvizici E-Plus

Evropská komise v pátek obvinila španělskou telekomunikační společnost Telefónica z porušení slibu usnadnit svým...
Telefónica Evropská unie Evropské akcie
Kanadská mlékárenská firma Saputo kupuje britskou Dairy Crest
22. 2. 2019 13:21

Kanadská mlékárenská firma Saputo kupuje britskou Dairy Crest

Největší kanadský zpracovatel mléka Saputo převezme britskou mlékárenskou společnost Dairy Crest Group, za kterou...
Kanada Evropské akcie Potraviny