Vítr na úrocích se obrací. Co může dělat investor?
|

Vítr na úrocích se obrací. Co může dělat investor?

Obrat dolarových úrokových sazeb k růstu předznamenává změnu trendu sazeb i na euru a koruně. Utahování fiskálních šroubů, které je z principu deflační, se navíc blíží ke konci u nás i v Evropě. Volnější rozpočtová politika je inflační a tlačí sazby nahoru.

Úrokové sazby Americký dolar Swapy Miroslav Plojhar

Sazba 10letého úrokového swapu se během května vyšvihla o zhruba 30 bazických bodů. To je největší měsíční skok od konce roku 2010. Zvyšování úroků ČNB sice podle našich ekonomů nepřijde dříve než ke konci roku 2014, avšak květnový skok v dlouhých sazbách je varováním, že se levná možnost zamknout se do historicky nízkých úrokových nákladů může rozplynout mnohem dříve.

Vidíme dvě rizika toho, že májový skok v sazbách není jednorázová epizoda. Zaprvé, dolarové úroky naznačují obrat v několikaletém cyklu globálních sazeb, a zadruhé, utahování fiskálních opasků končí.

Dolarové sazby vedou trend

Trend na dlouhých swapových sazbách na světových trzích se zřejmě již otočil, ačkoli zvyšování sazeb centrálními bankami je ještě daleko u nás i ve světě.** Signalizuje to divergence mezi dolarovými a eurovými sazbami. Úrokový cyklus obou hlavních měn je silně propojený. V cyklu však vede dolar. Zatímco dlouhé eurové sazby dosáhly nového dna na začátku května, dolarové sazby nové minimum nepotvrdily. Dolarové sazby našly dno loni v červenci a od té doby vzrostly v třech vlnách o 75 bazických bodů.

Dolarové sazby naznačují obrat trendu

Žádné oddělení cyklů

V předchozím cyklu bylo nepotvrzení nového extrému dolarovými sazbami silným signálem změny trendu pro eurové i korunové sazby. Dolarové i eurové sazby dosahovaly nových maxim během růstu sazeb až do léta 2007. Eurové sazby si dokázaly sáhnout na nové maximum v půli roku 2008, ne však dolarové. Nepotvrzení nového maxima dolarovými sazbami uvedlo nový trend - dolů.

Podobně tomu bylo v předchozím trendu klesajících sazeb. Dolarové a eurové sazby šly dolů společně do léta 2003. Eurové (i korunové sazby) si sáhly na nové minimum v roce 2005. Dolarové sazby však nové dno nepotvrdily a daly silný signál trendu rostoucích sazeb. Dočasné oddělení trendu v sazbách obou hlavních měn má za sebou viditelné důvody v posledních měsících, stejně jako v letech 2007 až 2008 či 2003 až 2005.

Nyní panuje očekávání, že americký Fed míří k omezení měnové stimulace (QE), zatímco ECB ještě není s cyklem snižování úroků na konci. V letech 2007 až 2008 to bylo očekávání, že kreditní problémy americké ekonomiky se Evropy netýkají. V letech 2003 až 2005 to bylo, že oživení v USA Evropu nezvedne kvůli tehdejšímu "nemocnému muži Evropy" – Německu. Budou ale úrokové cykly v USA a v Evropě (a nakonec i v ČR) oddělené? Zkušenost z předchozích cyklů říká, že nikoli.

Únava z rozpočtových úspor

Navíc se utahování fiskální politiky u nás i ve většině Evropy blíží ke konci. Zatímco fiskální politika vytvořila polštář v recesi na přelomu let 2008 až 2009, důraz na zkrocení rozpočtových deficitů od roku 2010 přispěl k dlouhé recesi v Evropě. Utahování fiskálních šroubů po vypuknutí dluhové krize v periferních zemích eurozóny bylo z principu deflační a přispělo k poklesu úrokových sazeb.

Trend se však mění a volání po ukončení utahování opasků je slyšet z mnoha stran. Od politiků přes doporučení Mezinárodního měnového fondu až po diskreditaci ekonomického výzkumu, který upozorňuje na rizika vysokých rozpočtových deficitů a zadlužení (například Reinhartová s Rogoffem a jejich This time is different). To se týká nejen Evropy, ale i České republiky.

Utažení rozpočtové politiky v letošním roce je slabý odvar restrikce v letech 2011 a 2012 (růst daní, škrty ve výdajích a v platech ve veřejném sektoru). Ministr financí Kalousek nedávno prohlásil, že vyšší výběr DPH asi dovolí v průběhu roku zvýšit výdaje nad rozpočtový plán k podpoře oživení ekonomiky. Navíc rok 2014 je volebním rokem a prastará poučka pro všechny politiky zní: "Před volbami se fiskální šrouby neutahují, ale uvolňují." Uvolněná rozpočtová politika je z principu inflační a přispívá k vyšším úrokovým sazbám.

Zajištění a před-zajištění

Historicky nízké úrokové sazby stále nabízejí dobré podmínky zamknout úrokové náklady dole na dlouhou dobu. Květnový skok v sazbách, výhled uvolněnější fiskální politiky a divergence mezi dolarovými a eurovými sazbami posílá silné varování, že za několik měsíců zajištění možná tak levné nebude. Kromě zajištění úrokového rizika swapy (IRS) či úrokovými stropy (caps) lze využít i před-zajištění (pre-hedging) swapcemi. To pro případ, že uvažujete o zajištění v budoucnosti.

Aktuální úrokové sazby sledujte na Investičním webu online ZDE.

S&P potvrdila rating Německa na nejvyšší úrovni AAA
09:17

S&P potvrdila rating Německa na nejvyšší úrovni AAA

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) potvrdila hodnocení úvěrové spolehlivosti Německa na nejvyšší...
Německo Rating
Ford prodloužil odstávky výroby v Evropě do 4. dubna
08:15

Ford prodloužil odstávky výroby v Evropě do 4. dubna

Americká automobilka Ford Motor prodloužila dočasné přerušení výroby automobilů a motorů ve většině svých evropských...
Ford Auta Průmysl
RBK: V ruské pomoci USA byly i výrobky firmy pod americkými sankcemi
včera v 22:31

RBK: V ruské pomoci USA byly i výrobky firmy pod americkými sankcemi

Mezi zdravotnickým materiálem poslaným Ruskem Spojeným státům na pomoc v boji proti koronaviru byly i výrobky...
Rusko Spojené státy americké (USA) Koronavirus
Americké akcie v pátek klesly po nepříznivých datech z trhu práce, v…
Americké akcie v pátek klesly po nepříznivých datech z trhu práce, v…
včera v 22:30

Americké akcie v pátek klesly po nepříznivých datech z trhu práce, v červených číslech skončily hlavní indexy i v týdenním horizontu

Americké akcie v pátek oslabily. Úvodní ztráty během dne prohlubovaly v reakci na zprávu, že na trhu práce USA v...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Pátek na trzích (3. dubna 2020): Evropské i americké akcie klesly.…
Pátek na trzích (3. dubna 2020): Evropské i americké akcie klesly.…
včera v 22:15

Pátek na trzích (3. dubna 2020): Evropské i americké akcie klesly. Data z trhu práce USA byla výrazně horší, než se čekalo

Obchodování na západoevropských akciových trzích začalo v pátek pod nulou a v červených číslech indexy seanci také...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
MMF: Koronavirus má na ekonomiku horší dopad než finanční krize
včera v 20:58

MMF: Koronavirus má na ekonomiku horší dopad než finanční krize

Koronavirus má na ekonomiku mnohem horší dopad, než měla globální finanční krize z let 2008 a 2009. Uvedla to v pátek...
Koronavirus Světová ekonomika Finanční krize
Schillerová: OSVČ nebudou muset pro získání 25 000 Kč dokládat pokles…
včera v 18:07

Schillerová: OSVČ nebudou muset pro získání 25 000 Kč dokládat pokles příjmů

Pro získání jednorázového příspěvku 25 000 korun nebudou muset živnostníci dokládat pokles příjmů. Na podporu budou...
Byznys a podnikání Česká republika
Evropské akcie v pátek zlevnily, ztráty indexy zaznamenaly i v…
Evropské akcie v pátek zlevnily, ztráty indexy zaznamenaly i v…
včera v 18:00

Evropské akcie v pátek zlevnily, ztráty indexy zaznamenaly i v týdenním horizontu

Západoevropské akcie zahájily páteční obchodování pod nulou a hlavní indexy, s výjimkou německého benchmarku DAX,...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Afrika má kvůli koronaviru potíže s přepravou zboží a pomoci
včera v 17:53

Afrika má kvůli koronaviru potíže s přepravou zboží a pomoci

Více než polovina z 54 afrických států uzavřela kvůli koronaviru své pozemní, vzdušné i námořní hranice. Celý...
Afrika Koronavirus Mezinárodní obchod
Britský autoprůmysl potřebuje hotovost a žádá o pomoc vládu
včera v 17:46

Britský autoprůmysl potřebuje hotovost a žádá o pomoc vládu

Britský automobilový průmysl potřebuje okamžitě hotovost a žádá vládu o pomoc dodavatelům. Někteří mají v čase...
Spojené království Průmysl Auta
Polsko pracuje na aplikaci, která pomůže sledovat nakažené koronavirem
včera v 16:55

Polsko pracuje na aplikaci, která pomůže sledovat nakažené koronavirem

Polsko pracuje na aplikaci pro chytré telefony, která pomůže sledovat pohyb nemocných koronavirem a varovat ty, kteří...
Polsko Koronavirus Technologie
Pražská burza na konci týdne opět změnila směr a klesla, za pět…
Pražská burza na konci týdne opět změnila směr a klesla, za pět…
včera v 16:50

Pražská burza na konci týdne opět změnila směr a klesla, za pět obchodních dní index PX odepsal 0,9 %

Pražská burza na konci týdne opět změnila směr a klesla. Index PX se snížil o 0,83 % na 774,34 bodu. Dolů šly akcie...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
EU přesvědčuje Británii, aby prodloužila přechodné období
včera v 16:03

EU přesvědčuje Británii, aby prodloužila přechodné období

Evropská unie se pokouší přesvědčit Británii, že přechodné období určené k vyjednání pobrexitových vztahů bude...
Evropská unie Spojené království Koronavirus
Vláda USA chce pomoct malým firmám úvěry za 350 miliard dolarů
včera v 15:37

Vláda USA chce pomoct malým firmám úvěry za 350 miliard dolarů

Americká vláda připravuje podporu malým firmám v podobě úvěrů za nejméně 350 miliard dolarů. Většina bank na to ale...
Spojené státy americké (USA) Americké banky Koronavirus
V ČR bylo v březnu vyhlášeno nejméně osobních bankrotů od června
včera v 14:47

V ČR bylo v březnu vyhlášeno nejméně osobních bankrotů od června

V Česku bylo v březnu vyhlášeno 1515 osobních bankrotů, o 303 méně než v únoru. Šlo o nejnižší počet od června 2019,...
Bankrot Česká republika Koronavirus
Majitelé: Vláda odkladem splátek nájmu přenáší problémy na jiné
včera v 14:36

Majitelé: Vláda odkladem splátek nájmu přenáší problémy na jiné

Vláda odkladem splátek nájmu pro firmy přenáší problémy na pronajímatele. Sama si přitom může půjčovat za nízký úrok...
Realitní trh Koronavirus
Americká ekonomika v březnu přišla o 701 tisíc pracovních míst,…
Americká ekonomika v březnu přišla o 701 tisíc pracovních míst,…
včera v 14:30

Americká ekonomika v březnu přišla o 701 tisíc pracovních míst, koronavirus si začíná vybírat svou daň

Ve Spojených státech v březnu mimo zemědělství zaniklo asi 701 tisíc pracovních míst. Analytici odhadovali, že ubylo...
Nezaměstnanost Americká ekonomika Spojené státy americké (USA)
Reuters: Airbus uvažuje o výrazném snížení výroby letadel A320
včera v 14:09

Reuters: Airbus uvažuje o výrazném snížení výroby letadel A320

Evropský výrobce letadel Airbus uvažuje o výrazném snížení výroby svých nejprodávanějších letadel A320. Chce tak...
Evropské akcie Airbus Koronavirus
Nárok podnikatelů na náhradu škody od státu trvá, tvrdí právníci
včera v 13:51

Nárok podnikatelů na náhradu škody od státu trvá, tvrdí právníci

Podnikatelé, které poškodil zákaz maloobchodního prodeje, mají právo na náhradu škody podle krizového zákona i přesto...
Byznys a podnikání Koronavirus
V Mexiku dočasně přeruší výrobu piva Corona, je zbytným zbožím
V Mexiku dočasně přeruší výrobu piva Corona, je zbytným zbožím
včera v 13:35

V Mexiku dočasně přeruší výrobu piva Corona, je zbytným zbožím

Mexická společnost Grupo Modelo dočasně přeruší výrobu piva Corona a dalších značek, které se vyvážejí zhruba do 180...
Pivo Koronavirus Mexiko