Vítr na úrocích se obrací. Co může dělat investor?
|

Vítr na úrocích se obrací. Co může dělat investor?

Obrat dolarových úrokových sazeb k růstu předznamenává změnu trendu sazeb i na euru a koruně. Utahování fiskálních šroubů, které je z principu deflační, se navíc blíží ke konci u nás i v Evropě. Volnější rozpočtová politika je inflační a tlačí sazby nahoru.

Úrokové sazby Americký dolar Swapy Miroslav Plojhar

Sazba 10letého úrokového swapu se během května vyšvihla o zhruba 30 bazických bodů. To je největší měsíční skok od konce roku 2010. Zvyšování úroků ČNB sice podle našich ekonomů nepřijde dříve než ke konci roku 2014, avšak květnový skok v dlouhých sazbách je varováním, že se levná možnost zamknout se do historicky nízkých úrokových nákladů může rozplynout mnohem dříve.

Vidíme dvě rizika toho, že májový skok v sazbách není jednorázová epizoda. Zaprvé, dolarové úroky naznačují obrat v několikaletém cyklu globálních sazeb, a zadruhé, utahování fiskálních opasků končí.

Dolarové sazby vedou trend

Trend na dlouhých swapových sazbách na světových trzích se zřejmě již otočil, ačkoli zvyšování sazeb centrálními bankami je ještě daleko u nás i ve světě.** Signalizuje to divergence mezi dolarovými a eurovými sazbami. Úrokový cyklus obou hlavních měn je silně propojený. V cyklu však vede dolar. Zatímco dlouhé eurové sazby dosáhly nového dna na začátku května, dolarové sazby nové minimum nepotvrdily. Dolarové sazby našly dno loni v červenci a od té doby vzrostly v třech vlnách o 75 bazických bodů.

Dolarové sazby naznačují obrat trendu

Žádné oddělení cyklů

V předchozím cyklu bylo nepotvrzení nového extrému dolarovými sazbami silným signálem změny trendu pro eurové i korunové sazby. Dolarové i eurové sazby dosahovaly nových maxim během růstu sazeb až do léta 2007. Eurové sazby si dokázaly sáhnout na nové maximum v půli roku 2008, ne však dolarové. Nepotvrzení nového maxima dolarovými sazbami uvedlo nový trend - dolů.

Podobně tomu bylo v předchozím trendu klesajících sazeb. Dolarové a eurové sazby šly dolů společně do léta 2003. Eurové (i korunové sazby) si sáhly na nové minimum v roce 2005. Dolarové sazby však nové dno nepotvrdily a daly silný signál trendu rostoucích sazeb. Dočasné oddělení trendu v sazbách obou hlavních měn má za sebou viditelné důvody v posledních měsících, stejně jako v letech 2007 až 2008 či 2003 až 2005.

Nyní panuje očekávání, že americký Fed míří k omezení měnové stimulace (QE), zatímco ECB ještě není s cyklem snižování úroků na konci. V letech 2007 až 2008 to bylo očekávání, že kreditní problémy americké ekonomiky se Evropy netýkají. V letech 2003 až 2005 to bylo, že oživení v USA Evropu nezvedne kvůli tehdejšímu "nemocnému muži Evropy" – Německu. Budou ale úrokové cykly v USA a v Evropě (a nakonec i v ČR) oddělené? Zkušenost z předchozích cyklů říká, že nikoli.

Únava z rozpočtových úspor

Navíc se utahování fiskální politiky u nás i ve většině Evropy blíží ke konci. Zatímco fiskální politika vytvořila polštář v recesi na přelomu let 2008 až 2009, důraz na zkrocení rozpočtových deficitů od roku 2010 přispěl k dlouhé recesi v Evropě. Utahování fiskálních šroubů po vypuknutí dluhové krize v periferních zemích eurozóny bylo z principu deflační a přispělo k poklesu úrokových sazeb.

Trend se však mění a volání po ukončení utahování opasků je slyšet z mnoha stran. Od politiků přes doporučení Mezinárodního měnového fondu až po diskreditaci ekonomického výzkumu, který upozorňuje na rizika vysokých rozpočtových deficitů a zadlužení (například Reinhartová s Rogoffem a jejich This time is different). To se týká nejen Evropy, ale i České republiky.

Utažení rozpočtové politiky v letošním roce je slabý odvar restrikce v letech 2011 a 2012 (růst daní, škrty ve výdajích a v platech ve veřejném sektoru). Ministr financí Kalousek nedávno prohlásil, že vyšší výběr DPH asi dovolí v průběhu roku zvýšit výdaje nad rozpočtový plán k podpoře oživení ekonomiky. Navíc rok 2014 je volebním rokem a prastará poučka pro všechny politiky zní: "Před volbami se fiskální šrouby neutahují, ale uvolňují." Uvolněná rozpočtová politika je z principu inflační a přispívá k vyšším úrokovým sazbám.

Zajištění a před-zajištění

Historicky nízké úrokové sazby stále nabízejí dobré podmínky zamknout úrokové náklady dole na dlouhou dobu. Květnový skok v sazbách, výhled uvolněnější fiskální politiky a divergence mezi dolarovými a eurovými sazbami posílá silné varování, že za několik měsíců zajištění možná tak levné nebude. Kromě zajištění úrokového rizika swapy (IRS) či úrokovými stropy (caps) lze využít i před-zajištění (pre-hedging) swapcemi. To pro případ, že uvažujete o zajištění v budoucnosti.

Aktuální úrokové sazby sledujte na Investičním webu online ZDE.

RTR: Granite City je díky Trumpovým clům opět skvělé. Ale za jakou…
11:08

RTR: Granite City je díky Trumpovým clům opět skvělé. Ale za jakou cenu?

Poté, co byl Donald Trump zvolen v roce 2016 prezidentem USA díky slibu, že Americe opět vrátí její velikost a oživí...
Ocelářské firmy Spojené státy americké (USA) Průmysl
Počet velkých fúzí, které loni posuzoval ÚOHS, mírně klesl
09:16

Počet velkých fúzí, které loni posuzoval ÚOHS, mírně klesl

Počet velkých fúzí, které loni posuzoval Úřad pro ochranu hospodářské soutěže (ÚOHS), mírně klesl. Antimonopolní úřad...
Fúze a akvizice Česká republika Fúze a akvizice
Americké akcie v pátek kvůli energetice ztratily, za celý týden ale…
Americké akcie v pátek kvůli energetice ztratily, za celý týden ale…
včera v 22:00

Americké akcie v pátek kvůli energetice ztratily, za celý týden ale udržely mírný zisk

Akcie na amerických trzích v pátek oslabily. Dolů je stáhl prudký pokles cen ropy a s ním spojený tlak na tituly...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Americké sankce jsou součástí boje, řekl šéf Hizballáhu
včera v 20:16

Americké sankce jsou součástí boje, řekl šéf Hizballáhu

Americké sankce neohrozí libanonské hnutí Hizballáh, ale mohou mít negativní dopad na jeho podporovatele. Nová...
Spojené státy americké (USA) Izrael Blízký a Střední východ
USA se s Čínou dohodly, ZTE bude moci opět podnikat
včera v 19:57

USA se s Čínou dohodly, ZTE bude moci opět podnikat

Vláda USA uzavřela s Čínou dohodu, která umožní čínské telekomunikační firmě ZTE Corp opět podnikat. Podle listu The...
Spojené státy americké (USA) Čína Politika
Kvůli růstu cen ropy rejdař Maersk Line zvyšuje ceny přepravy
včera v 18:15

Kvůli růstu cen ropy rejdař Maersk Line zvyšuje ceny přepravy

Dánská společnost Maersk Line, největší kontejnerový přepravce na světě, reaguje na růst cen ropy na nejvyšší úroveň...
Dánsko Ropa Doprava
Evropské burzy v pátek mírně stouply, za celý týden však ztratily…
Evropské burzy v pátek mírně stouply, za celý týden však ztratily…
včera v 18:00

Evropské burzy v pátek mírně stouply, za celý týden však ztratily zhruba o procento

Evropské akciové trhy zakončily páteční obchodování v mírném plusu, když je dolů tlačila politická nejistota v Itálii...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Siemens podpoří výstavbu největší továrny na baterie v Evropě
včera v 17:46

Siemens podpoří výstavbu největší továrny na baterie v Evropě

Německý průmyslový koncern Siemens je další společností, která se rozhodla přispět k projektu firmy Northvolt na...
Siemens Investice Lithium
Estonské banky "vypraly" miliardy dolarů a eur z Ruska
včera v 17:33

Estonské banky "vypraly" miliardy dolarů a eur z Ruska

Více než 13 miliard dolarů se vypralo v letech 2012 až 2016 v estonských bankách, z nichž nejméně 7,3 miliard eur...
Estonsko Střední a východní Evropa Rusko
Írán: Jednání ostatních signatářů jaderné dohody budou pokračovat
Írán: Jednání ostatních signatářů jaderné dohody budou pokračovat
včera v 17:18

Írán: Jednání ostatních signatářů jaderné dohody budou pokračovat

Jednání s mocnostmi o ekonomickém balíčku, jehož cílem je zachování jaderné dohody z roku 2015, budou po pátečních...
Írán Politika Blízký a Střední východ
Ze světa investičních doporučení (25. května)
včera v 17:00

Ze světa investičních doporučení (25. května)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Americké akcie
Pražská burza v pátek výrazně klesla, za celý týden přišla o 1,5 %
Pražská burza v pátek výrazně klesla, za celý týden přišla o 1,5 %
včera v 16:45

Pražská burza v pátek výrazně klesla, za celý týden přišla o 1,5 %

Pražská burza v pátek nenavázala na zisk ze čtvrtečního obchodování, když index PX odepsal 1,44 % na 1 087,5 bodu....
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Podle polského regulátora má stát přílišnou moc nad energetikou
včera v 16:30

Podle polského regulátora má stát přílišnou moc nad energetikou

Polská vládní strana Právo a spravedlnost rozšířila kontrolu státu nad energetickými podniky na dosud nebývalou...
Polsko Politika Energetika
Porušování pravidel se ve světové ekonomice podle Putina stává…
Porušování pravidel se ve světové ekonomice podle Putina stává…
včera v 16:15

Porušování pravidel se ve světové ekonomice podle Putina stává pravidlem

Prioritou Ruska je otevřenost vůči světu a aktivní účast v integračních procesech. Na mezinárodním investičním fóru v...
Světová ekonomika Rusko Politika
USA: Index spotřebitelské důvěry Michiganské univerzity v květnu…
včera v 16:01

USA: Index spotřebitelské důvěry Michiganské univerzity v květnu podle finálních dat klesl na 98 bodů (odhad: 98,8 bodu)

Index spotřebitelské důvěry ve Spojených státech v květnu klesl na 98 bodů z 98,8 bodu v předchozím měsíci. Vyplývá...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Spotřebitelská důvěra
Fiat Chrysler kvůli tempomatu svolá ke kontrole 4,8 milionu aut
Fiat Chrysler kvůli tempomatu svolá ke kontrole 4,8 milionu aut
včera v 15:51

Fiat Chrysler kvůli tempomatu svolá ke kontrole 4,8 milionu aut

Automobilka Fiat Chrysler Automobiles svolává ke kontrole ve Spojených státech kvůli tempomatu 4,8 milionu aut....
Auta Itálie Spojené státy americké (USA)
Rusnok předpokládá, že koruna začne znovu zpevňovat
Rusnok předpokládá, že koruna začne znovu zpevňovat
včera v 15:20

Rusnok předpokládá, že koruna začne znovu zpevňovat

Guvernér České národní banky Jiří Rusnok předpokládá, že koruna v příštích týdnech začne zpevňovat. Rusnok to v pátek...
ČNB Centrální banky Česká koruna
Ministři financí zemí EU se dohodli, jak snížit bankovní rizika
Ministři financí zemí EU se dohodli, jak snížit bankovní rizika
včera v 14:44

Ministři financí zemí EU se dohodli, jak snížit bankovní rizika

Ministři financí zemí EU se v pátek po měsících vyjednávání shodli na kompromisní podobě opatření, která mají přispět...
Evropská unie Rizika Evropské banky
USA: Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby v dubnu klesly více, než se…
včera v 14:31

USA: Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby v dubnu klesly více, než se čekalo

Objem objednávek zboží dlouhodobé spotřeby ve Spojených státech klesl v dubnu více, než se očekávalo. Meziměsíční...
Americká ekonomika Spojené státy americké (USA)