Má eurozóna to nejtěžší za sebou?
|

Má eurozóna to nejtěžší za sebou?

Pohled na vývoj evropských finančních trhů i nedávné schválení vstupu Lotyšska do eurozóny napovídají, že to nejhorší má již měnová unie za sebou. Ale skutečně se podařilo vyřešit fundamentální problémy, které krizi vyvolaly? Čekají EMU jen světlé zítřky?

Eurozóna Dluhová krize

Francouzský prezident François Hollande má jasno. "Je potřeba, abyste si tady v Japonsku uvědomili, že krize v eurozóně pominula," poučoval v červnu japonské hostitele. V disciplíně "nejoptimističtější výrok vrcholného evropského politika k budoucnosti eurozóny" vyhrál, i když měl zdatné soupeře. Stříbrnou medaili získal předseda Evropské komise José Manuel Barroso výrokem při dubnové návštěvě Prahy. "Přes všechny výzvy, jimž se stále musíme postavit, věřím, že EU prošla tím nejhorším z krize." Za vítězným francouzským prezidentem zaostal díky tomu, že krizi ve svých představách úplně neukončil, ale pouze odsunul do její méně vážné fáze.

Ještě těsnější rozdíl byl mezi druhou a třetí příčkou, kterou obsadil německý ministr financí Wolfgang Schäuble svou prostou odpovědí na otázku týkající se výhledu eurozóny. "Domnívám se, že máme to nejhorší za sebou." Při fakticky shodném významu obou výroků rozhodlo pomocné kritérium, kde na plné čáře dominoval šéf bruselské exekutivy. "Myslím si, že lze říci, že ta existenční hrozba euru už byla v zásadě zažehnána," vzkázal z lednové tiskovky v rodném Portugalsku.

Je optimismus na místě?

Vrcholní politici Evropské unie či eurozóny mají optimismus v popisu práce. Mají ale pravdu?

Názor na odeznění nejhorší fáze dluhové krize sdílejí finanční trhy. Od památného výroku prezidenta Evropské centrální banky Maria Draghiho z loňského července radikálně opadla nervozita mezi investory, snižují se spready výnosů dluhopisů rizikových zemí (PIIGS) vůči těm bezpečným (Německo, Švýcarsko), klesají swapy úvěrového selhání jižního křídla eurozóny, kurz eura nabývá ztracené pozice vůči dolaru.

Připomeňme si, že šéf ECB před rokem řekl, že "...v rámci svého mandátu je ECB připravena udělat cokoliv, aby ubránila euro. A věřte mi, bude to stačit". Pro případné nevěřící Tomáše ještě v září představil program neomezeného odkupu státních dluhopisů problémových států Evropskou centrální bankou. ECB jakožto měnová autorita eurozóny disponuje de facto neomezeným množstvím eur, a není se tak co divit, že investoři Mariovi Draghimu uvěřili.

V jasnou budoucnost zóny eura věří i Lotyšsko. Začátkem července Rada ministrů financí členských států EU (Ecofin) definitivně posvětila lotyšskou přihlášku do společné evropské měnové oblasti a od 1. ledna 2014 dosavadní lotyšský lat nahradí euro.

Strukturální problémy bublají pod povrchem

Situace na finančních trzích i nálada podnikatelů v eurozóně se za poslední rok zlepšily, ale fundamentální situace řady členských států eurozóny i celé EU zůstává tristní. Podle jarní ekonomické prognózy Evropské komise ani letos žádná z 28 unijních zemí nedosáhne vyrovnaného stavu veřejných rozpočtů.

Omračující výsledky se nečekají ani u hospodářského růstu. V letošním roce by eurozóna měla v průměru ekonomicky poklesnout o 0,4 %, EU jako celek o 0,1 %. Doslova alarmující je situace na trhu práce - dvouciferná nezaměstnanost se letos očekává u 9 států eurozóny a 15 členů celé Unie. V Řecku a Španělsku je podle oficiálních čísel čtvrtina lidí bez práce. Je s podivem, že v těchto zemích zatím nevypukly masové sociální nepokoje.

Evropské státy za poslední roky sice zahájily potřebné reformy, ale ne vždy postupují dostatečným tempem. Rychlejší tempo ani razantnější kroky navíc není průměrný volič ochotný akceptovat. Důkazem je například demise architekta portugalských reforem Vítora Gaspara z funkce ministra financí, která hrozí s sebou strhnout lavinu vážné politické krize. Stále křehká je politická situace v Řecku, kde podmínky spojené s uvolněním každé další části vnější pomoci zvyšují nebezpečí koaliční roztržky.

Další škrtání veřejných dluhů na obzoru

V závěrečných měsících letošního roku proto očekávám návrat tématu dluhové krize do médií a na finanční trhy. V pozitivnějším scénáři vyústí v další odpisy veřejných dluhů privátními investory.

Kromě 50% "sestřihu" nominální hodnoty dluhu u řeckých státních dluhopisů, na kterém se již dříve s vládou dohodli zástupci investorů, se dají očekávat další odpisy. Pravděpodobné jsou i odpisy dluhů držených veřejnými institucemi, jako jsou ESM, ECB a Mezinárodní měnový fond. Nevylučoval bych, že i u Portugalska, Kypru, Španělska, případně i Itálie dříve či později dojde k částečným odpisům hodnoty státních dluhopisů v rukou finančních investorů. Výhoda je v tom, že oproti situaci před dvěma a více roky je evropský bankovní sektor v mnohem lepší kondici a odpisy by drtivé většině bank nezpůsobily existenční problémy.

Negativnější a méně pravděpodobný scénář počítá s tím, že kromě škrtání dluhů nastane odchod zemí z eurozóny. Přitom "exit" i jen relativně malého Řecka má ambici rozpoutat dominový efekt doprovázený runy vystresovaných klientů na banky a úprkem větších investorů z postižených zemí. V důsledku by tento scénář vedl minimálně k zavedení kapitálových kontrol a přerušení fungování vnitřního trhu EU, který charakterizuje volný pohyb osob, zboží, služeb a kapitálu. V krajním případě nelze vyloučit i obrácení dosavadního trendu celé evropské integrace a počátek drolení Evropské unie.

Rozšířená verze tohoto článku vyšla v Hospodářských novinách 15. července 2013.

EK schválila britskou státní pomoc firmám za 50 miliard liber
EK schválila britskou státní pomoc firmám za 50 miliard liber
před 10 minutami

EK schválila britskou státní pomoc firmám za 50 miliard liber

Evropská komise schválila rozsáhlý záchranný balík, kterým chce britská vláda podpořit firmy strádající kvůli...
Spojené království Evropská unie Koronavirus
Analytici: Stavebnictví v únoru pomohlo hlavně teplé počasí
před 16 minutami

Analytici: Stavebnictví v únoru pomohlo hlavně teplé počasí

Únorovému růstu stavebnictví o 5,3 % pomohlo především teplé počasí. Růst táhla hlavně výstavba dopravní...
Česká ekonomika Stavebnictví Koronavirus
Komora: V dubnu bude mít potíže splácet závazky 37 pct. firem
před 23 minutami

Komora: V dubnu bude mít potíže splácet závazky 37 pct. firem

V dubnu se může kvůli opatřením proti šíření koronaviru podle průzkumu Hospodářské komory potýkat s významnými...
Česká ekonomika Koronavirus Zaměstnání
Sentix: Důvěra investorů v ekonomiku eurozóny je na minimu
před 27 minutami

Sentix: Důvěra investorů v ekonomiku eurozóny je na minimu

Důvěra investorů v ekonomiku eurozóny se v dubnu propadla nejníže od začátku sledování. Ukázal to průzkum, jehož...
Spotřebitelská důvěra Eurozóna Koronavirus
Pondělí na trzích (6. dubna 2020): Evropské akcie dopoledne rostly
Pondělí na trzích (6. dubna 2020): Evropské akcie dopoledne rostly
před hodinou

Pondělí na trzích (6. dubna 2020): Evropské akcie dopoledne rostly

Obchodování na západoevropských burzách začalo v pondělí výrazně v plusu. Dopoledne indexy malou část zisků odevzdaly.
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
Studie: Kurzarbeit prudce zmírní dopad viru na německou ekonomiku
před hodinou

Studie: Kurzarbeit prudce zmírní dopad viru na německou ekonomiku

Využívání zkrácené pracovní doby označované jako kurzarbeit zmírní propad německé ekonomiky způsobený koronavirovou...
Německo Pracovní trh Koronavirus
Asijské akcie začaly týden růstem
Asijské akcie začaly týden růstem
před hodinou

Asijské akcie začaly týden růstem

Akcie v Asii a Tichomoří mají za sebou úspěšný začátek týdne. V Japonsku a Austrálii zisky překonávaly 4 %.
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
Pokles průmyslové výroby v ČR v únoru zpomalil na 0,9 %
10:00

Pokles průmyslové výroby v ČR v únoru zpomalil na 0,9 %

Průmyslová výroba v Česku letos v únoru zpomalila meziroční pokles z lednových 1,2 % podle revidovaných údajů na 0,9 ...
Česká ekonomika Průmysl Koronavirus
Stavební produkce v Česku v únoru vzrostla o 5,3 %
09:37

Stavební produkce v Česku v únoru vzrostla o 5,3 %

Stavební produkce v únoru meziročně reálně vzrostla o 5,3 %, meziměsíčně se po vyloučení sezonních vlivů nezměnila....
Česká ekonomika Stavebnictví Koronavirus
Rakousko navrhuje pozastavit splátky úvěrů, tamní pojišťovny by měly…
09:26

Rakousko navrhuje pozastavit splátky úvěrů, tamní pojišťovny by měly přestat se zpětnými odkupy akcií

Rakouská vláda představila legislativní změny, které by spotřebitelům a malým podnikům (do 10 zaměstnanců na plný...
Rakousko Evropské banky Úvěry
Přebytek zahraničního obchodu ČR v únoru stoupl na 22,4 miliardy Kč
09:24

Přebytek zahraničního obchodu ČR v únoru stoupl na 22,4 miliardy Kč

Přebytek zahraničního obchodu České republiky v únoru stoupl na 22,4 miliardy korun. Meziročně byl vyšší o 6,2...
Česká ekonomika Mezinárodní obchod
S&P upravila výhled ratingu Komerční banky z pozitivního na stabilní
09:18

S&P upravila výhled ratingu Komerční banky z pozitivního na stabilní

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) revidovala výhled ratingu Komerční banky z pozitivního na...
Komerční banka Rating Evropské banky
Spotřebitelská důvěra v Británii kvůli koronaviru prudce klesla
09:10

Spotřebitelská důvěra v Británii kvůli koronaviru prudce klesla

Spotřebitelská důvěra v Británii kvůli obavám z dopadů koronaviru zaznamenala nejprudší pokles za více než 45 let....
Spotřebitelská důvěra Spojené království Koronavirus
Eurokomisaři chtějí záchranný koronavirový fond pro celou EU
Eurokomisaři chtějí záchranný koronavirový fond pro celou EU
08:09

Eurokomisaři chtějí záchranný koronavirový fond pro celou EU

Země Evropské unie by měly vytvořit nový společný fond, který by pomohl unijním ekonomikám zotavit se z následků...
Evropská unie Koronavirus Společné evropské dluhopisy
Šéfka EK: EU potřebuje Marshallův plán, rozpočet se musí proměnit
Šéfka EK: EU potřebuje Marshallův plán, rozpočet se musí proměnit
07:08

Šéfka EK: EU potřebuje Marshallův plán, rozpočet se musí proměnit

Evropská unie potřebuje masivní záchranný plán pro dobu, kdy odezní pandemie covid-19 těžce zasahující ekonomiky...
Evropská unie Eurozóna Koronavirus
Expertní tržní výhled: Peníze z Fedu postupně dorazí na akciový trh
Expertní tržní výhled: Peníze z Fedu postupně dorazí na akciový trh
06:30

Expertní tržní výhled: Peníze z Fedu postupně dorazí na akciový trh

Další týden plný výrazných tržních výkyvů, podpora ekonomiky ze strany vlád i centrálních bank, kondice jednotlivých...
Světové akcie Americké akcie Akcie ČR
Co musíte ráno vědět (6. dubna)
Co musíte ráno vědět (6. dubna)
00:00

Co musíte ráno vědět (6. dubna)

Jak uplynulý týden zakončily akcie v Evropě a v zámoří, jak koronavirus dopadá na americký trh práce a jak mohou Češi...
Musíte vědět
ČMZRB v prvním kole COVID II přijala 5 900 žádostí za 19 miliard Kč
včera v 17:46

ČMZRB v prvním kole COVID II přijala 5 900 žádostí za 19 miliard Kč

Českomoravská záruční a rozvojová banka (ČMZRB) v prvním kole programu COVID II přijala od podnikatelů postižených v...
Byznys a podnikání Koronavirus
Babiš: Od čtvrtka by se mohly otevřít další obchody a sportoviště
včera v 17:27

Babiš: Od čtvrtka by se mohly otevřít další obchody a sportoviště

Vláda by mohla od čtvrtka povolit otevření obchodů s pracovními oděvy, dětským textilem, kočárky a autosedačkami,...
Maloobchod Česká republika Česká ekonomika
AOL: Nejsou daně jako daně aneb Co všechno je ve světě ke zdanění
včera v 14:21

AOL: Nejsou daně jako daně aneb Co všechno je ve světě ke zdanění

Také nenávidíte ten otravný každoroční rituál počítání daní z příjmů? Pak vás možná potěší, že jiní lidé na celém...
Daně