Eva Zamrazilová (ČNB): Nabobtnalé bilance centrálních bank budí obavy. K vyřešení velkého měnového experimentu bude potřeba i štěstí
|

Eva Zamrazilová (ČNB): Nabobtnalé bilance centrálních bank budí obavy. K vyřešení velkého měnového experimentu bude potřeba i štěstí

Jakékoli operace přesahující práva a povinnosti věřitele poslední instance nebo potřebu akutní pomoci jsou s velkým otazníkem a znamenají výrazné riziko. Mnohé centrální banky nicméně do těchto neprobádaných vod během krize vpluly. Nyní je otázkou, zda se jim podaří se z nich vrátit do známých kotvišť, říká členka bankovní rady České národní banky Eva Zamrazilová.

Česká ekonomika Úrokové sazby Centrální banky Investiční a ekonomický výhled Světová ekonomika Rozhovor

Česká ekonomika má podle vás potenciál růst po krizi v průměru 3% tempem. Kdy se dostaneme na trajektorii směřující k těmto udržitelným růstovým hodnotám?

To si netroufám odhadnout. Jako malá otevřená ekonomika jsme závislí především na situaci v Německu a v dalších sousedních zemích, které jsou cílem zhruba tří čtvrtin českého exportu. Je fakt, že tyto země nepatří v Evropské unii k těm nejpostiženějším, což je jistý světlý moment. Na druhé straně je ale také fakt, že řešení krize v eurozóně není na dohled, nevidím v ní totiž udržitelný obrat směrem ke stabilizaci, obrat k lepšímu. Bude tedy záležet na tom, zda se českým exportérům povede najít nová odbytiště, a také na dalším vývoji situace v Německu.

Jaký scénář vývoje v eurozóně je podle vás nejpravděpodobnější?

Z krize jsem si odnesla jeden zásadní poznatek, a sice ten, jak jsou naše prognostické schopnosti omezené, jak špatně lze odhadovat budoucnost. Řeknu proto jen to, že v eurozóně očekávám velice slabý růst. A doplním, že už se nejedná o krizi ekonomickou; je to krize, která se dostala do jiných dimenzí, než jsou čistě ekonomické vazby.

Často se zmiňuje paralela s japonskou ztracenou dekádou. Hrozí Evropě něco podobného?

Říká se, že se Japonsku nepodařilo vymanit se ze ztracené dekády navzdory nízkým úrokovým sazbám a uvolněné měnové politice. Já se ale bojím, zda budoucnost neukáže, že tu ztracenou dekádu ony nízké sazby a extrémně uvolněná měnová politika nezhoršily nebo nezpůsobily. Pro mě je onen japonský experiment argumentem proti nízkým úrokovým sazbám. Je fakt, že se na to dívám opačně než většina mainstreamových ekonomů, prakticky nikdo se mnou nesouhlasí, ale zatím mě to nijak nezviklalo.

Naváži-li na vaši premisu, neměla by ztracená dekáda hrozit i eurozóně nebo Spojeným státům, kde jsou úrokové sazby na velice nízké úrovni?

Obecně řečeno, nevěřím tomu, že by Spojené státy riskovaly něco jako ztracenou dekádu. Mají mnohem větší hospodářsko-politický vliv než Japonsko a jako dominantní hráč světové ekonomiky nějakým způsobem ovlivní situaci tak, aby vše zvládly a ztracenou dekádu nezažily. Jde o emitenta hlavní rezervní světové měny, což je podle mě důležité.

Bude i proto Fed – a obecně velké centrální banky – napříště podobně aktivistický jako dosud? Je součástí nového normálu to, že centrální banky a bankéři budou daleko více vidět?

Nyní se hraje o nezávislost centrálních bank. Hlavním problém skutečně vidím v tom, že není jasné, zda si ji centrální banky budou schopny udržet. Pro mě osobně je cokoli nad rámec pozice věřitele poslední instance a krátkodobého řešení akutních hrozeb s velkým otazníkem, velice diskutabilní a rizikové. Ale nemohu se vyjadřovat k práci svých mocnějších kolegů.

Je ohrožena pouze nezávislost velkých bank jako Fed nebo ECB, nebo centrální bankovnictví jako takové po několika dekádách pohybu směrem k větší autonomii začíná přicházet o pozice?

Obávám se, že se to týká centrálních bank obecně. Další obava pramení z toho, jak rychle se nafoukly bilance centrálních bank – ze 6 na 18 % u Fedu, z 10 na 25 % u ECB a ze 6 na 26 % u Bank of England. Bank of Japan a Abenomiku vůbec nekomentuji. Samozřejmě, pokud se Japoncům podaří strukturální reforma, kterou plánují a kterou jsem viděla celkem do detailu – a na papíře nevypadá špatně –, může napsat Bank of Japan osobitý a úspěšný příběh. Ale i tak se obávám toho, jakým způsobem se bilance bank budou vracet k normálu. Budou banky nakoupená aktiva odprodávat? Kdy s tím začnou? A jak se budou vyvíjet ceny těchto aktiv? Kdo je bude nakupovat? A jak to ovlivní vývoj na finančních trzích? Podle mě je s exitem velkých centrálních bank spojena řada nejistot, což potvrdila silná reakce trhů na pouhou zmínku Fedu o tom, že by se objem odkupů aktiv mohl mírně snížit.

Jak tedy podle vás současný velký monetární experiment dopadne?

Stejně jako jsem si v roce 2007 ani v září 2008, kdy padla banka Lehman Brothers, nebyla schopná ani představit rozsah toho, co se bude dít, by mi dnes nepřipadalo profesionální a důvěryhodné říkat, co trhy čeká. V žádném případě to ale nebude jednoduché. Ta situace je spojena s řadou rizik. Ale samozřejmě, i centrální bankéři mohou mít nakonec štěstí, o tom to také trochu je.

Co musíte ráno vědět (2. dubna)
Co musíte ráno vědět (2. dubna)
00:00

Co musíte ráno vědět (2. dubna)

Jak se ve středu (ne)dařilo světovým akciím, které ekonomiky budou podle ING kvůli koronaviru pod největším tlakem a...
Musíte vědět
Nizozemsko navrhuje fond pro státy tvrdě zasažené koronavirem
včera v 22:40

Nizozemsko navrhuje fond pro státy tvrdě zasažené koronavirem

Nizozemsko navrhlo vytvoření fondu na podporu zemí nejtvrději zasažených koronavirem a vyzvalo další členy Evropské...
Evropská unie Evropská ekonomika Koronavirus
Americké akcie na úvod druhého čtvrtletí výrazně oslabily, ve středu…
Americké akcie na úvod druhého čtvrtletí výrazně oslabily, ve středu…
včera v 22:00

Americké akcie na úvod druhého čtvrtletí výrazně oslabily, ve středu odepsaly přes 4 %

Americké akcie zahájily druhé čtvrtletí výrazným poklesem. Dolů je tlačí rostoucí obavy investorů z dopadů šíření...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Středa na trzích (1. dubna 2020): Evropské akcie výrazně zlevnily,…
Středa na trzích (1. dubna 2020): Evropské akcie výrazně zlevnily,…
včera v 21:59

Středa na trzích (1. dubna 2020): Evropské akcie výrazně zlevnily, americké indexy odepsaly přes 4 %

Západoevropské akciové indexy ve středu výrazně klesly. Investory znervóznilo vyjádření amerického prezidenta Donalda...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
SHRNUTÍ: Vláda chce stav nouze do 11. května a odložit splácení úvěrů
včera v 21:30

SHRNUTÍ: Vláda chce stav nouze do 11. května a odložit splácení úvěrů

Vláda chce kvůli koronavirové epidemii prodloužit nouzový stav o dalších 30 dní, takže by platil do 11. května. Na...
Česká republika Česká ekonomika Úvěry
Vláda odsouhlasila vyšší schodek veřejných financí na rok 2021
včera v 19:39

Vláda odsouhlasila vyšší schodek veřejných financí na rok 2021

Vláda v rámci novely zákona o rozpočtové odpovědnosti zvýšila pro příští rok strukturální deficit na čtyři procenta...
Česká republika Česká ekonomika Rozpočet
ČBA: Vládní opatření odkladu splátek úvěrů navazuje na postoj bank
včera v 19:30

ČBA: Vládní opatření odkladu splátek úvěrů navazuje na postoj bank

Návrh vládních opatření při splácení úvěrů v souvislosti s pandemií navazuje na postoj bank vůči klientům, v rámci...
Česká republika Česká ekonomika Úvěry
Vláda schválila moratorium na splácení úvěrů a hypoték
včera v 19:25

Vláda schválila moratorium na splácení úvěrů a hypoték

Lidé a firmy budou moci zřejmě přerušit splácení úvěrů a hypoték, a to na tři nebo šest měsíců. Výběr délky bude na...
Česká republika Česká ekonomika Koronavirus
Škoda Auto znovu prodloužila odstávku výroby, zatím do 20. dubna
včera v 18:47

Škoda Auto znovu prodloužila odstávku výroby, zatím do 20. dubna

Automobilka Škoda Auto podruhé prodloužila odstávku výroby ve všech třech svých českých závodech kvůli pandemii...
Auta Volkswagen Koronavirus
Operátor T-Mobile US dokončil spojení s konkurentem Sprint
včera v 18:22

Operátor T-Mobile US dokončil spojení s konkurentem Sprint

Americká telekomunikační společnost T-Mobile US dokončila spojení s konkurentem Sprint. Oznámila to firma, která si...
Americké akcie Fúze a akvizice Telekomunikace
Evropské akcie ve středu výrazně zlevnily, indexy spadly i o více než…
Evropské akcie ve středu výrazně zlevnily, indexy spadly i o více než…
včera v 18:00

Evropské akcie ve středu výrazně zlevnily, indexy spadly i o více než 4 %

Obchodování na západoevropských burzách začalo ve středu zhruba 3 % v červených číslech. Během dne indexy ztráty...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
MONETA Money Bank ve středu dokončila koupi dvou společností Wüstenrot
MONETA Money Bank ve středu dokončila koupi dvou společností Wüstenrot
včera v 17:55

MONETA Money Bank ve středu dokončila koupi dvou společností Wüstenrot

Skupina MONETA Money Bank dokončila akvizici Wüstenrot stavební spořitelny a Wüstenrot hypoteční banky, a stala se...
MONETA Money Bank (dříve GE Money Bank) Akcie ČR Fúze a akvizice
ČBA: Uvolnění limitů ČNB pro hypotéky je snahou o oživení trhu
včera v 17:39

ČBA: Uvolnění limitů ČNB pro hypotéky je snahou o oživení trhu

Česká bankovní asociace vnímá a vítá zmírnění limitů ukazatelů pro poskytování hypoték jako logickou snahu České...
Banky Hypotéky ČNB
Aktivita zpracovatelského sektoru USA byla nejslabší od roku 2009
včera v 17:01

Aktivita zpracovatelského sektoru USA byla nejslabší od roku 2009

Aktivita zpracovatelského sektoru ve Spojených státech v březnu klesla, její index sestoupil na nejnižší úroveň od...
Indexy nákupních manažerů (PMI) Spojené státy americké (USA) Koronavirus
Pražská burza se ve středu po úterním růstu vrátila k poklesu
Pražská burza se ve středu po úterním růstu vrátila k poklesu
včera v 16:50

Pražská burza se ve středu po úterním růstu vrátila k poklesu

Pražská burza po úterním růstu opět klesla. Index PX odepsal 2,43 % na 770,67 bodu. Dolů ho táhly především akcie...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Soukromý sektor v USA hlásí poprvé za 2,5 roku úbytek zaměstnanců
včera v 16:19

Soukromý sektor v USA hlásí poprvé za 2,5 roku úbytek zaměstnanců

Soukromý sektor ve Spojených státech v březnu zaznamenal první pokles počtu pracovních míst za dva a půl roku....
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Pracovní trh
ČNB zmírnila limity ukazatelů pro poskytování hypoték
ČNB zmírnila limity ukazatelů pro poskytování hypoték
včera v 16:03

ČNB zmírnila limity ukazatelů pro poskytování hypoték

Česká národní banka ve středu uvolnila limity tří úvěrových ukazatelů pro posuzování žádostí o nové hypotéky. Limit...
ČNB Banky Hypotéky
EK navrhla evropský systém podpory kurzarbeitu
včera v 15:57

EK navrhla evropský systém podpory kurzarbeitu

Evropská komise (EK) ve středu navrhla systém podpory krátkodobého zaměstnávání lidí, kteří by jinak mohli přijít o...
Evropská ekonomika Evropská unie Pracovní trh
Schodek slovenského státního rozpočtu do března vzrostl o třetinu
včera v 14:42

Schodek slovenského státního rozpočtu do března vzrostl o třetinu

Schodek státního rozpočtu Slovenska v prvním letošním čtvrtletí meziročně vzrostl o třetinu na bezmála 1,55 miliardy...
Slovensko Rozpočet Koronavirus
MF dnes opět zaznamenalo výrazný zájem o státní dluhopisy
včera v 14:20

MF dnes opět zaznamenalo výrazný zájem o státní dluhopisy

Ministerstvo financí dnes ve třech aukcích prodalo státní dluhopisy za 87,4 miliardy korun, což je stejně jako při...
České státní dluhopisy Česká ekonomika Koronavirus