Eva Zamrazilová (ČNB): Nabobtnalé bilance centrálních bank budí obavy. K vyřešení velkého měnového experimentu bude potřeba i štěstí
|

Eva Zamrazilová (ČNB): Nabobtnalé bilance centrálních bank budí obavy. K vyřešení velkého měnového experimentu bude potřeba i štěstí

Jakékoli operace přesahující práva a povinnosti věřitele poslední instance nebo potřebu akutní pomoci jsou s velkým otazníkem a znamenají výrazné riziko. Mnohé centrální banky nicméně do těchto neprobádaných vod během krize vpluly. Nyní je otázkou, zda se jim podaří se z nich vrátit do známých kotvišť, říká členka bankovní rady České národní banky Eva Zamrazilová.

Česká ekonomika Úrokové sazby Centrální banky Investiční a ekonomický výhled Světová ekonomika Rozhovor

Česká ekonomika má podle vás potenciál růst po krizi v průměru 3% tempem. Kdy se dostaneme na trajektorii směřující k těmto udržitelným růstovým hodnotám?

To si netroufám odhadnout. Jako malá otevřená ekonomika jsme závislí především na situaci v Německu a v dalších sousedních zemích, které jsou cílem zhruba tří čtvrtin českého exportu. Je fakt, že tyto země nepatří v Evropské unii k těm nejpostiženějším, což je jistý světlý moment. Na druhé straně je ale také fakt, že řešení krize v eurozóně není na dohled, nevidím v ní totiž udržitelný obrat směrem ke stabilizaci, obrat k lepšímu. Bude tedy záležet na tom, zda se českým exportérům povede najít nová odbytiště, a také na dalším vývoji situace v Německu.

Jaký scénář vývoje v eurozóně je podle vás nejpravděpodobnější?

Z krize jsem si odnesla jeden zásadní poznatek, a sice ten, jak jsou naše prognostické schopnosti omezené, jak špatně lze odhadovat budoucnost. Řeknu proto jen to, že v eurozóně očekávám velice slabý růst. A doplním, že už se nejedná o krizi ekonomickou; je to krize, která se dostala do jiných dimenzí, než jsou čistě ekonomické vazby.

Často se zmiňuje paralela s japonskou ztracenou dekádou. Hrozí Evropě něco podobného?

Říká se, že se Japonsku nepodařilo vymanit se ze ztracené dekády navzdory nízkým úrokovým sazbám a uvolněné měnové politice. Já se ale bojím, zda budoucnost neukáže, že tu ztracenou dekádu ony nízké sazby a extrémně uvolněná měnová politika nezhoršily nebo nezpůsobily. Pro mě je onen japonský experiment argumentem proti nízkým úrokovým sazbám. Je fakt, že se na to dívám opačně než většina mainstreamových ekonomů, prakticky nikdo se mnou nesouhlasí, ale zatím mě to nijak nezviklalo.

Naváži-li na vaši premisu, neměla by ztracená dekáda hrozit i eurozóně nebo Spojeným státům, kde jsou úrokové sazby na velice nízké úrovni?

Obecně řečeno, nevěřím tomu, že by Spojené státy riskovaly něco jako ztracenou dekádu. Mají mnohem větší hospodářsko-politický vliv než Japonsko a jako dominantní hráč světové ekonomiky nějakým způsobem ovlivní situaci tak, aby vše zvládly a ztracenou dekádu nezažily. Jde o emitenta hlavní rezervní světové měny, což je podle mě důležité.

Bude i proto Fed – a obecně velké centrální banky – napříště podobně aktivistický jako dosud? Je součástí nového normálu to, že centrální banky a bankéři budou daleko více vidět?

Nyní se hraje o nezávislost centrálních bank. Hlavním problém skutečně vidím v tom, že není jasné, zda si ji centrální banky budou schopny udržet. Pro mě osobně je cokoli nad rámec pozice věřitele poslední instance a krátkodobého řešení akutních hrozeb s velkým otazníkem, velice diskutabilní a rizikové. Ale nemohu se vyjadřovat k práci svých mocnějších kolegů.

Je ohrožena pouze nezávislost velkých bank jako Fed nebo ECB, nebo centrální bankovnictví jako takové po několika dekádách pohybu směrem k větší autonomii začíná přicházet o pozice?

Obávám se, že se to týká centrálních bank obecně. Další obava pramení z toho, jak rychle se nafoukly bilance centrálních bank – ze 6 na 18 % u Fedu, z 10 na 25 % u ECB a ze 6 na 26 % u Bank of England. Bank of Japan a Abenomiku vůbec nekomentuji. Samozřejmě, pokud se Japoncům podaří strukturální reforma, kterou plánují a kterou jsem viděla celkem do detailu – a na papíře nevypadá špatně –, může napsat Bank of Japan osobitý a úspěšný příběh. Ale i tak se obávám toho, jakým způsobem se bilance bank budou vracet k normálu. Budou banky nakoupená aktiva odprodávat? Kdy s tím začnou? A jak se budou vyvíjet ceny těchto aktiv? Kdo je bude nakupovat? A jak to ovlivní vývoj na finančních trzích? Podle mě je s exitem velkých centrálních bank spojena řada nejistot, což potvrdila silná reakce trhů na pouhou zmínku Fedu o tom, že by se objem odkupů aktiv mohl mírně snížit.

Jak tedy podle vás současný velký monetární experiment dopadne?

Stejně jako jsem si v roce 2007 ani v září 2008, kdy padla banka Lehman Brothers, nebyla schopná ani představit rozsah toho, co se bude dít, by mi dnes nepřipadalo profesionální a důvěryhodné říkat, co trhy čeká. V žádném případě to ale nebude jednoduché. Ta situace je spojena s řadou rizik. Ale samozřejmě, i centrální bankéři mohou mít nakonec štěstí, o tom to také trochu je.

AstraZeneca a Johnson & Johnson obnovují testování vakcíny v USA
včera v 23:17

AstraZeneca a Johnson & Johnson obnovují testování vakcíny v USA

Společnost AstraZeneca v pátek oznámila, že v USA obnovila konečnou fázi testů své očkovací látky proti covidu-19. Na...
Johnson & Johnson Farmacie Koronavirus
Americké akcie se v pátek na směru neshodly, za týden vykázaly hlavní…
Americké akcie se v pátek na směru neshodly, za týden vykázaly hlavní…
včera v 22:30

Americké akcie se v pátek na směru neshodly, za týden vykázaly hlavní indexy pokles

Americké akcie zakončily páteční obchodování smíšeně. Za celý týden pak všechny tři hlavní indexy vykázaly pokles....
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Italská vláda zamezila firmě Fastweb brát vybavení pro 5G od…
včera v 22:08

Italská vláda zamezila firmě Fastweb brát vybavení pro 5G od společnosti Huawei

Italská vláda vetem zamezila telekomunikační skupině Fastweb, aby si nechala od čínské společnosti Huawei dodat...
Telekomunikace Itálie Čína
Biden čelí dalšímu obvinění ze zapletení do synova podnikání
včera v 21:37

Biden čelí dalšímu obvinění ze zapletení do synova podnikání

Demokratický kandidát na prezidenta USA Joe Biden se účastnil diskuzí kolem snahy jeho syna Huntera o společný...
Spojené státy americké (USA) Politika Volby
Ruská centrální banka zlepšila odhad letošního vývoje ekonomiky
včera v 20:26

Ruská centrální banka zlepšila odhad letošního vývoje ekonomiky

Ruská centrální banka v pátek mírně zlepšila odhad letošního vývoje tamní ekonomiky. Nyní počítá s poklesem hrubého...
Rusko Centrální banky Investiční a ekonomický výhled
Evropské akcie v pátek posílily, za celý týden ale ztratily více než…
Evropské akcie v pátek posílily, za celý týden ale ztratily více než…
včera v 18:00

Evropské akcie v pátek posílily, za celý týden ale ztratily více než procento

Akcie na západoevropských trzích v pátek posílily, když je do zelených čísel táhly dobré firemní výsledky. V týdenním...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Pražská burza se v pátek obrátila k růstu, přidala 0,62 %
Pražská burza se v pátek obrátila k růstu, přidala 0,62 %
včera v 16:50

Pražská burza se v pátek obrátila k růstu, přidala 0,62 %

Pražská burza se na konci týdne obrátila k růstu, index PX přidal 0,62 % na 863,10 bodu. Posilovaly akcie bank,...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Pokles tržeb automobilky Renault ve třetím čtvrtletí zpomalil
včera v 16:18

Pokles tržeb automobilky Renault ve třetím čtvrtletí zpomalil

Tržby francouzské automobilky Renault se ve třetím čtvrtletí meziročně snížily o osm procent na 10,4 miliardy eur....
Evropské akcie Výsledková sezóna
Electrolux ztrojnásobil čtvrtletní zisk, těžil ze zotavení prodeje
včera v 16:04

Electrolux ztrojnásobil čtvrtletní zisk, těžil ze zotavení prodeje

Největší evropský výrobce domácích spotřebičů, švédská společnost Electrolux, ve třetím čtvrtletí ztrojnásobil...
Evropské akcie Výsledková sezóna
Růst podnikatelské aktivity v USA v říjnu zrychlil
včera v 15:45

Růst podnikatelské aktivity v USA v říjnu zrychlil

Růst podnikatelské aktivity ve Spojených státech v říjnu zrychlil. Ve své předběžné zprávě to v pátek uvedla...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Indexy nákupních manažerů (PMI)
Ze světa investičních doporučení (23. října)
včera v 14:46

Ze světa investičních doporučení (23. října)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Investiční doporučení
BBC: Americký prodejce oděvů Gap zvažuje odchod z Evropy
včera v 13:10

BBC: Americký prodejce oděvů Gap zvažuje odchod z Evropy

Americký prodejce oděvů Gap zvažuje, že zavře všechny své prodejny v Británii, Francii, Irsku a Itálii. Prodej mu už...
Móda a design Maloobchod Americké akcie
Výsledky American Express ve 3Q: Zisk na akcii 1,30 USD (loni: 2,08…
včera v 13:05

Výsledky American Express ve 3Q: Zisk na akcii 1,30 USD (loni: 2,08 USD, odhad: 1,34 USD), tržby 8,75 miliardy USD (odhad: 8,66 miliardy USD)

Vydavateli kreditních karet American Express klesl ve třetím čtvrtletí čistý zisk o 40 procent na 1,07 miliardy...
American Express Platební karty Výsledková sezóna
Britské firmy podle kontrolorů neprávem získaly až 3,9 miliardy liber
včera v 11:14

Britské firmy podle kontrolorů neprávem získaly až 3,9 miliardy liber

Britské podniky mohly z veřejných financí neprávem získat až 3,9 miliardy liber na podporu zaměstnanosti v době krize...
Spojené království Byznys a podnikání Podvod
Slovenská továrna Volkswagenu zahájila výrobu modelu Karoq
včera v 11:03

Slovenská továrna Volkswagenu zahájila výrobu modelu Karoq

Německá automobilka Volkswagen v pátek ve svém závodě na Slovensku zahájila výrobu sportovně-užitkového vozu (SUV)...
Volkswagen Auta Slovensko
EY: Aktivita na trhu s primárními úpisy akcií výrazně stoupla
včera v 10:54

EY: Aktivita na trhu s primárními úpisy akcií výrazně stoupla

Aktivita na globálním trhu s primárními úpisy akcií (IPO) zaznamenala ve třetím čtvrtletí výrazné oživení. Díky...
Primární úpis akcií (IPO) Akciový trh
KFC přijme v Británii ještě letos kolem 5 400 zaměstnanců
včera v 10:32

KFC přijme v Británii ještě letos kolem 5 400 zaměstnanců

Řetězec restaurací s rychlým občerstvením KFC vytvoří ještě do konce letošního roku ve svých 965 restauracích v...
Restaurace Spojené království
Asijské akcie se v pátek na směru neshodly
Asijské akcie se v pátek na směru neshodly
včera v 10:30

Asijské akcie se v pátek na směru neshodly

Obchodování na asijských akciových trzích v pátek skončilo nejednotně. Nálada v odvětví výrobců polovodičů byla...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii