Dluhopisový trh zatím není na dně, reakce na rozhodnutí FOMC ale nebude dramatická. Akcie mají maxima ještě před sebou
|

Dluhopisový trh zatím není na dně, reakce na rozhodnutí FOMC ale nebude dramatická. Akcie mají maxima ještě před sebou

Do středy večer se budou oči všech upínat k Benu Bernankemu a jeho prohlášení po skončení zasedání FOMC. Jak mohou dluhopisy na tuto událost zareagovat? V rozboru situace jsem se soustředil na sentiment obchodníků, k čemuž jsem využil zprávy COT a údaje o "security lending" od americké centrální banky.

Fed Kvantitativní uvolňování Americké státní dluhopisy Americké akcie

Medvědí dluhopisový trh bude pokračovat

Nejprve dva indikátory hloubky trhu (market breadth) sestavené z cen a objemů prodejů uzavřených podílových fondů zaměřených na dluhopisy na NYSE.

V prvním grafu je nahoře cena sestrojeného dluhopisového indexu (zhruba 70 uzavřených podílových fondů), dole kompozitní market breadth indikátor (kompozitní znamená, že je sestrojen z osmi dílčích market breadth oscilátorů vyjadřujících vnitřní sílu daného segmentu trhu, v tomto případě sílu dluhopisů). Oscilátor klesl do hluboce záporné oblasti a v podstatě signalizuje probíhající dlouhodobý klesající trend (medvědí trh). V posledních dvou měsících indikátor sice posiluje, což znamená, že vnitřně stále více dluhopisových fondů je růstových, domnívám se ale, že jde jen o přechodný stav a že ceny po možném přechodném růstu znovu budou klesat. Nemyslím si, že je trh s dluhopisy u dlouhodobého cenového dna.

Dluhopisový index a hloubka trhu

Stejný graf založený na týdenních hodnotách ukazuje, proč je výhodné používat kompozitní oscilátory. Dosahovaná maxima a minima jsou velice vyrovnaná a lze z toho dobře odhadovat další vývoj. Je vidět, že se současné dno indikátoru nachází v silně záporném extrému. Souvisí to se změnou trendu. Proto nečekám, že by došlo u dluhopisů k dlouhodobé změně trendu na růstový. Spíše bych čekal korekční růst následovaný dalšími poklesy.

Dluhopisový index a hloubka trhu (týdenní graf)

Co si myslí banky?

Další graf se týká dluhopisů a pozic bank na trzích s futures. Znázorněné oscilátory jsou vytvořeny z reportovaných pozic zajišťovatelů (hedgers, commercials) na futures trzích. Horní panel obsahuje 18týdenní stochastický oscilátor pro součet pozic u EUR/USD a 10letého amerického státního dluhopisu (tyto kontrakty bylo možné sečíst, protože oba v podstatě vyjadřují to samé). Extrémní LONG pozice (indikátor na nule) vyjadřují skutečnost, že se banky nezajišťují proti růstu výnosů dluhopisů (úrokových sazeb), extrémní SHORT pozice (hodnota indikátoru 100) vyjadřují opak. V současné době je indikátor na nule, což je pro ceny dluhopisů minimálně krátkodobě příznivé (horní panel). Navíc banky nejsou v extrémních SHORT pozicích u akcií a dalších "RISK-ON" kontraktů (prostřední panel).

Dluhopisy a pozice bank

Subjekty na kapitálových trzích si od Fedu půjčují dluhopisy typicky v situacích, kdy potřebují pokrýt své SHORT pozice (i proto Fed Security Lending). V grafu je klouzavý součet půjček za 20 dní (dolní panel). Je dobře vidět, že k nárůstu půjček dluhopisů dochází již poměrně dlouho předtím, než změní směr vlastní cena dluhopisu (horní panel). Jakmile začne cena výrazněji růst, narůstá výrazně i objem půjček, protože spekulanti potřebují pokrýt své SHORT pozice. V současnosti mírně narůstá objem půjček, takže bych od určitého okamžiku očekával, že opět dojde k SHORT coveringu u dluhopisů (cena by mohla nějakou dobu růst).

Fed Security Lending

Středeční rozhodnutí FOMC nebude mít zásadní vliv na dluhopisy

Myslím si, že je poklesový trend u cen dluhopisů nyní pevně zakotven. Neočekávám dlouhodobou změnu, maximálně krátkodobý výkyv. Nemyslím si, že rozhodnutí Fedu bude mít zásadní vliv. Podle toho, jak se vyvíjejí ceny akcií, dluhopisů a komodit, usuzuji na to, že většina investorů a spekulantů počítá s kosmetickým snížením objemu odkupů dluhopisů v takové míře, aby mohl pokračovat býčí akciový trh.

Předpokládám tedy, že se během několika týdnů až měsíců nejspíše výnos u 10letého amerického státního dluhopisu dostane ze současných minimálně na 3,5 % a výnos 30letého ^TYX (synonymum pro úrokové sazby u hypoték v USA) na 4,22 % (ze současných 3,85 %). Pokud tomu tak bude, nebude to dobrá zpráva pro zájemce o hypotéky. V důsledku by to mohlo negativně ovlivnit celou americkou ekonomiku.

Rostoucí výnosy dluhopisů v současnosti korespondují s růstem akciových indexů. Největší vliv má dle mého názoru spoléhání se na to, že centrální bankéři nenechají akciové trhy na holičkách a budou je chtít zachraňovat, když dojde k problémům. Na trhy navíc stále teoreticky každý měsíc proudí zhruba 150 miliard USD od Fedu a Bank of Japan. Ty peníze musejí být někam investovány. I když Fed sníží odkupy o 10 až 15 miliard USD měsíčně, stále bude podpora trhu obrovská. Proto si také myslím, že je dlouhodobý cenový akciový vrchol teprve před námi.

Světová banka je kvůli koronaviru připravena poskytnout až 160…
před 21 minutami

Světová banka je kvůli koronaviru připravena poskytnout až 160 miliard USD

Světová banka (SB) je v příštích 15 měsících připravena vynaložit až 160 miliard dolarů, aby pomohla státům řešit...
Světová ekonomika Podpora ekonomiky
V americkém Kongresu má vzniknout výbor na kontrolu obří finanční…
před hodinou

V americkém Kongresu má vzniknout výbor na kontrolu obří finanční pomoci

Sněmovna reprezentantů amerického Kongresu ovládaná demokraty vytvoří zvláštní výbor pro kontrolu rozdělování obří...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Podpora ekonomiky
Čtvrtek na trzích (2. dubna 2020): Evropské akcie během dne kolísaly,…
Čtvrtek na trzích (2. dubna 2020): Evropské akcie během dne kolísaly,…
před hodinou

Čtvrtek na trzích (2. dubna 2020): Evropské akcie během dne kolísaly, nakonec ale zpevnily. Americké indexy navečer rostly

Obchodování na západoevropských akciových trzích bylo ve čtvrtek volatilní, nakonec ale indexy skončily shodně v...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
Reuters: Německá vláda jedná o finanční injekci pro Lufthansu
před hodinou

Reuters: Německá vláda jedná o finanční injekci pro Lufthansu

Německá vláda jedná o poskytnutí pomoci největší německé letecké společnosti Lufthansa v řádu miliard eur. Vláda by v...
Deutsche Lufthansa Německo Doprava
UniCredit v Itálii propustí 5 200 lidí, zaměstná ale 2 600 mladých
20:21

UniCredit v Itálii propustí 5 200 lidí, zaměstná ale 2 600 mladých

Bankovní skupina UniCredit v Itálii v příštích čtyřech letech propustí 5 200 zaměstnanců, zároveň ale dá práci 2 600...
UniCredit Evropské banky Itálie
Německo si doveze pomocníky pro sklizeň z ciziny letadly
19:24

Německo si doveze pomocníky pro sklizeň z ciziny letadly

Německu hrozí nedostatek pracovních sil při nadcházející sklizni. S tou pravidelně vypomáhali sezónní dělníci...
Německo Zemědělství
EK se omluvila Itálii za malou solidaritu v koronavirové krizi
18:48

EK se omluvila Itálii za malou solidaritu v koronavirové krizi

Evropská komise se omluvila Itálii za nedostatek evropské solidarity při řešení koronavirové krize. Slíbila větší...
Evropská unie Itálie Koronavirus
Donald Trump prý řeší spor mezi Ruskem a Saúdskou Arábií, ceny ropy…
Donald Trump prý řeší spor mezi Ruskem a Saúdskou Arábií, ceny ropy…
18:05

Donald Trump prý řeší spor mezi Ruskem a Saúdskou Arábií, ceny ropy vystřelily o čtvrtinu výše

Americký prezident Donald Trump se ve čtvrtek na svém twitterovém účtu pochválil, že mluvil s Mohamedem bin Salmánem...
Rusko Saúdská Arábie Ropa
Evropské akcie během čtvrteční seance kolísaly, nakonec ale zpevnily
Evropské akcie během čtvrteční seance kolísaly, nakonec ale zpevnily
18:00

Evropské akcie během čtvrteční seance kolísaly, nakonec ale zpevnily

Obchodování na západoevropských akciových trzích bylo ve čtvrtek volatilní, nakonec ale indexy skončily shodně v...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Itálie počítá s drtivým propadem průmyslu
17:09

Itálie počítá s drtivým propadem průmyslu

Italský průmysl se v březnu propadl oproti předchozímu měsíci o 16,6 % - nejvíce od roku 1960, kdy se údaj začal...
Itálie Koronavirus Průmysl
Obchodní schodek USA v únoru klesl, virus zasáhl dovoz z Číny
16:52

Obchodní schodek USA v únoru klesl, virus zasáhl dovoz z Číny

Obchodní schodek Spojených států v únoru klesl na nejnižší úroveň za téměř tři a půl roku, dovoz z Číny byl kvůli...
Spojené státy americké (USA) Čína Mezinárodní obchod
Pražská burza ve čtvrtek rostla, dařilo se akciím Komerční banky a…
Pražská burza ve čtvrtek rostla, dařilo se akciím Komerční banky a…
16:50

Pražská burza ve čtvrtek rostla, dařilo se akciím Komerční banky a Monety

Pražská burza zažívá nevyrovnaný týden. V pondělí a ve středu klesala, v úterý a ve čtvrtek rostla. Index PX ve...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Automobilkám hrozí kvůli dieselgate žaloby u soudů zemí EU
16:05

Automobilkám hrozí kvůli dieselgate žaloby u soudů zemí EU

Spotřebitelé z Evropské unie by měli mít možnost žalovat automobilky u národních soudů, pokud si pořídili vůz se...
Auta Evropa Podvod
Albrightová: Demokracii je třeba zachovat i přes koronavirus
15:47

Albrightová: Demokracii je třeba zachovat i přes koronavirus

Je třeba udělat vše proto, aby i v době krize kolem epidemie koronaviru ve světě zůstala zachována demokracie a...
Koronavirus Světová ekonomika Krize
Program bezúročných půjček se opět otevřel, limit stoupl na 5 miliard…
15:30

Program bezúročných půjček se opět otevřel, limit stoupl na 5 miliard Kč

Příjem žádostí o bezúročné úvěry v prvním kole programu COVID II byl ve čtvrtek odpoledne obnoven a jeho limit se...
Byznys a podnikání Půjčky Úvěry
MF: Chystané zrušení daně bude platit zpětně od schválení vládou
14:52

MF: Chystané zrušení daně bude platit zpětně od schválení vládou

Návrh ministerstva financí na zrušení daně z nabytí nemovitosti a souvisejícího zrušení daňového uplatnění odpočtů...
Realitní trh Hypotéky Daně
Počet nových nezaměstnaných v USA je opět rekordní, situace na trhu…
Počet nových nezaměstnaných v USA je opět rekordní, situace na trhu…
14:30

Počet nových nezaměstnaných v USA je opět rekordní, situace na trhu práce může být horší než během Velké hospodářské krize

Americké úřady práce zaregistrovaly v týdnu do 28. března 6,648 milionu nově podaných žádostí o podporu v...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Nezaměstnanost
Více než čtvrtina firem v Británii kvůli koronaviru propouští
13:28

Více než čtvrtina firem v Británii kvůli koronaviru propouští

Více než čtvrtina britských společností plánuje v nejbližším období propouštět. Nutí je k tomu koronavirová krize,...
Spojené království Pracovní trh Koronavirus
EK podpoří kurzarbeit 100 miliardami eur, uvolní další peníze
13:06

EK podpoří kurzarbeit 100 miliardami eur, uvolní další peníze

Evropská komise (EK) ve čtvrtek zveřejnila další balíček podpůrných opatření, která mají pomoci ekonomikám...
Evropská unie Pracovní trh Evropská ekonomika
Ve Španělsku přišel v březnu o práci rekordní počet lidí
12:46

Ve Španělsku přišel v březnu o práci rekordní počet lidí

Ve Španělsku v březnu kvůli opatřením proti šíření koronaviru přišel o práci rekordní počet lidí, zhruba 900 000....
Španělsko Pracovní trh Koronavirus