Dluhopisový trh zatím není na dně, reakce na rozhodnutí FOMC ale nebude dramatická. Akcie mají maxima ještě před sebou
|

Dluhopisový trh zatím není na dně, reakce na rozhodnutí FOMC ale nebude dramatická. Akcie mají maxima ještě před sebou

Do středy večer se budou oči všech upínat k Benu Bernankemu a jeho prohlášení po skončení zasedání FOMC. Jak mohou dluhopisy na tuto událost zareagovat? V rozboru situace jsem se soustředil na sentiment obchodníků, k čemuž jsem využil zprávy COT a údaje o "security lending" od americké centrální banky.

Fed Kvantitativní uvolňování Americké státní dluhopisy Americké akcie

Medvědí dluhopisový trh bude pokračovat

Nejprve dva indikátory hloubky trhu (market breadth) sestavené z cen a objemů prodejů uzavřených podílových fondů zaměřených na dluhopisy na NYSE.

V prvním grafu je nahoře cena sestrojeného dluhopisového indexu (zhruba 70 uzavřených podílových fondů), dole kompozitní market breadth indikátor (kompozitní znamená, že je sestrojen z osmi dílčích market breadth oscilátorů vyjadřujících vnitřní sílu daného segmentu trhu, v tomto případě sílu dluhopisů). Oscilátor klesl do hluboce záporné oblasti a v podstatě signalizuje probíhající dlouhodobý klesající trend (medvědí trh). V posledních dvou měsících indikátor sice posiluje, což znamená, že vnitřně stále více dluhopisových fondů je růstových, domnívám se ale, že jde jen o přechodný stav a že ceny po možném přechodném růstu znovu budou klesat. Nemyslím si, že je trh s dluhopisy u dlouhodobého cenového dna.

Dluhopisový index a hloubka trhu

Stejný graf založený na týdenních hodnotách ukazuje, proč je výhodné používat kompozitní oscilátory. Dosahovaná maxima a minima jsou velice vyrovnaná a lze z toho dobře odhadovat další vývoj. Je vidět, že se současné dno indikátoru nachází v silně záporném extrému. Souvisí to se změnou trendu. Proto nečekám, že by došlo u dluhopisů k dlouhodobé změně trendu na růstový. Spíše bych čekal korekční růst následovaný dalšími poklesy.

Dluhopisový index a hloubka trhu (týdenní graf)

Co si myslí banky?

Další graf se týká dluhopisů a pozic bank na trzích s futures. Znázorněné oscilátory jsou vytvořeny z reportovaných pozic zajišťovatelů (hedgers, commercials) na futures trzích. Horní panel obsahuje 18týdenní stochastický oscilátor pro součet pozic u EUR/USD a 10letého amerického státního dluhopisu (tyto kontrakty bylo možné sečíst, protože oba v podstatě vyjadřují to samé). Extrémní LONG pozice (indikátor na nule) vyjadřují skutečnost, že se banky nezajišťují proti růstu výnosů dluhopisů (úrokových sazeb), extrémní SHORT pozice (hodnota indikátoru 100) vyjadřují opak. V současné době je indikátor na nule, což je pro ceny dluhopisů minimálně krátkodobě příznivé (horní panel). Navíc banky nejsou v extrémních SHORT pozicích u akcií a dalších "RISK-ON" kontraktů (prostřední panel).

Dluhopisy a pozice bank

Subjekty na kapitálových trzích si od Fedu půjčují dluhopisy typicky v situacích, kdy potřebují pokrýt své SHORT pozice (i proto Fed Security Lending). V grafu je klouzavý součet půjček za 20 dní (dolní panel). Je dobře vidět, že k nárůstu půjček dluhopisů dochází již poměrně dlouho předtím, než změní směr vlastní cena dluhopisu (horní panel). Jakmile začne cena výrazněji růst, narůstá výrazně i objem půjček, protože spekulanti potřebují pokrýt své SHORT pozice. V současnosti mírně narůstá objem půjček, takže bych od určitého okamžiku očekával, že opět dojde k SHORT coveringu u dluhopisů (cena by mohla nějakou dobu růst).

Fed Security Lending

Středeční rozhodnutí FOMC nebude mít zásadní vliv na dluhopisy

Myslím si, že je poklesový trend u cen dluhopisů nyní pevně zakotven. Neočekávám dlouhodobou změnu, maximálně krátkodobý výkyv. Nemyslím si, že rozhodnutí Fedu bude mít zásadní vliv. Podle toho, jak se vyvíjejí ceny akcií, dluhopisů a komodit, usuzuji na to, že většina investorů a spekulantů počítá s kosmetickým snížením objemu odkupů dluhopisů v takové míře, aby mohl pokračovat býčí akciový trh.

Předpokládám tedy, že se během několika týdnů až měsíců nejspíše výnos u 10letého amerického státního dluhopisu dostane ze současných minimálně na 3,5 % a výnos 30letého ^TYX (synonymum pro úrokové sazby u hypoték v USA) na 4,22 % (ze současných 3,85 %). Pokud tomu tak bude, nebude to dobrá zpráva pro zájemce o hypotéky. V důsledku by to mohlo negativně ovlivnit celou americkou ekonomiku.

Rostoucí výnosy dluhopisů v současnosti korespondují s růstem akciových indexů. Největší vliv má dle mého názoru spoléhání se na to, že centrální bankéři nenechají akciové trhy na holičkách a budou je chtít zachraňovat, když dojde k problémům. Na trhy navíc stále teoreticky každý měsíc proudí zhruba 150 miliard USD od Fedu a Bank of Japan. Ty peníze musejí být někam investovány. I když Fed sníží odkupy o 10 až 15 miliard USD měsíčně, stále bude podpora trhu obrovská. Proto si také myslím, že je dlouhodobý cenový akciový vrchol teprve před námi.

Ekonomika podle odhadů kvůli novým opatřením klesne více
před 17 minutami

Ekonomika podle odhadů kvůli novým opatřením klesne více

Kvůli novým opatřením vlády proti šíření koronaviru lze letos očekávat propad ekonomiky o zhruba 8,5 procenta....
Česká ekonomika HDP Koronavirus
Sněmovna schválila 500 Kč denně podnikatelům s uzavřenými provozy
před hodinou

Sněmovna schválila 500 Kč denně podnikatelům s uzavřenými provozy

Podnikatelé, jejichž podnikání omezila nebo znemožnila vláda svými aktuálními opatřeními proti šíření covidu-19,...
Česká republika Podpora ekonomiky Byznys a podnikání
O příspěvek zatím podnikatelé podle správy žádat nemohou
před hodinou

O příspěvek zatím podnikatelé podle správy žádat nemohou

Finanční správa upozornila, že o příspěvek, tzv. kompenzační bonus, v souvislosti s novými vládními opatřeními není...
Česká republika Podpora ekonomiky Byznys a podnikání
Svaz průmyslu: HDP kvůli opatřením klesne o 10 až 12 %
před hodinou

Svaz průmyslu: HDP kvůli opatřením klesne o 10 až 12 %

Kvůli dalším restriktivním opatřením proti šíření koronaviru může být celkový propad české ekonomiky letos okolo 10...
Česká ekonomika HDP Koronavirus
Pražská burza dál ztrácí, oslabila většina hlavních emisí
Pražská burza dál ztrácí, oslabila většina hlavních emisí
16:50

Pražská burza dál ztrácí, oslabila většina hlavních emisí

Pražská burza ve středu dále ztrácela. Index PX klesl o 1,42 procenta na 857,71 bodu. Oslabily, nebo stagnovaly téměř...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
PayPal umožní platby v kryptoměnách, i jejich prodej a nákup
15:59

PayPal umožní platby v kryptoměnách, i jejich prodej a nákup

Americká platforma pro digitální převody peněz PayPal Holdings umožní svým klientům kupovat, prodávat a držet...
Bitcoin Kryptoměny
ČEZ přestane v teplárně Dvůr Králové nad Labem spalovat uhlí
15:41

ČEZ přestane v teplárně Dvůr Králové nad Labem spalovat uhlí

Společnost ČEZ chystá v teplárně Dvůr Králové nad Labem na Trutnovsku odstavení dvou uhelných kotlů a jejich...
ČEZ Energetika
Ericsson se ve třetím čtvrtletí vrátil k zisku, těžil z kontraktů v…
15:08

Ericsson se ve třetím čtvrtletí vrátil k zisku, těžil z kontraktů v Číně

Švédský výrobce telekomunikačních zařízení Ericsson ve třetím čtvrtletí hospodařil s čistým ziskem 5,6 miliardy...
5G sítě Evropské akcie Výsledková sezóna
MF prodalo dluhopisy za osm miliard korun, zájem byl větší
14:51

MF prodalo dluhopisy za osm miliard korun, zájem byl větší

Ministerstvo financí ve středu prodalo ve třech aukcích státní dluhopisy za osm miliard korun. Vyplývá to z údajů na...
Česká republika České státní dluhopisy
Inflace v Kanadě v září překvapila
14:40

Inflace v Kanadě v září překvapila

Spotřebitelské ceny v Kanadě v září meziročně vzrostly o 0,5 %. Po růstu o 0,1 % v srpnu analytici očekávali růst o 0...
Kanada Inflace
Kanada: Maloobchodní tržby v srpnu opět nenaplnily očekávání
14:35

Kanada: Maloobchodní tržby v srpnu opět nenaplnily očekávání

Kanadské maloobchodní tržby v srpnu meziměsíčně vzrostly o 0,4 % po růstu o 0,6 % v červenci, trh očekával růst o 1,1...
Kanada Maloobchod Tržby
Příspěvek OSVČ a odklady daní vláda rozšířila o další obory
13:31

Příspěvek OSVČ a odklady daní vláda rozšířila o další obory

Příspěvek osobám samostatně výdělečně činným (OSVČ), tzv. kompenzační bonus, 500 korun denně a odklady plateb...
Byznys a podnikání Česká republika Podpora ekonomiky